易強(qiáng)

5月19日，新華基金發(fā)布公告稱，基金經(jīng)理王濱已于當(dāng)日離任。至此，2021年以來，新華基金離任的基金經(jīng)理達(dá)到三位，前兩位是于澤雨和鐘俊，離任時間分別為2月和4月。

Wind資訊顯示，于澤雨的基金經(jīng)理年限為8.17年，離任之前是新華基金資歷最老的基金經(jīng)理。王濱和鐘俊的基金經(jīng)理年限分別為5.34年和1.57年。新華基金的“基金經(jīng)理平均年限”是3.10年。離任之前，王濱、于澤雨及鐘俊管理的基金數(shù)量（僅計(jì)主基金）分別為8只、3只和2只，涉及到的持有人合計(jì)77萬戶（2020年年報）。

根據(jù)公告，上述三位基金經(jīng)理的離任皆為“個人原因”。不過，若對新華基金控股股東的股權(quán)變更，以及公司近期的經(jīng)營狀況及高層變動做進(jìn)一步考察，則會發(fā)現(xiàn)更深層次的原因。

高層變動去“明天系”

在王濱離任前、于澤雨及鐘俊離任后不久，新華基金法定代表人發(fā)生了變更。5月8日，新華基金發(fā)布的公告顯示，翟晨曦已接替張宗友，成為公司法定代表人。

在此之前的4月9日，翟晨曦剛剛接替張宗友成為新華基金董事長。張宗友是因“工作安排”而卸任，“轉(zhuǎn)任本公司聯(lián)席董事長”，聯(lián)席董事長”正是翟晨曦接任董事長之前的主要職務(wù)。

根據(jù)公告，翟晨曦生于1979年，2004年中南大學(xué)碩士畢業(yè)后（5年后獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位）入職國家開發(fā)銀行，歷任投資業(yè)務(wù)局、評審三局項(xiàng)目經(jīng)理，資金交易部交易員、副處長和處長。2014年，她加入天風(fēng)證券，次年3月被任命為副總裁，兼管公司固定收益總部。

2020年9月18日，翟晨曦進(jìn)入新華基金董事會，成為聯(lián)席董事長。11月30日，新華基金總經(jīng)理劉全勝離任，翟晨曦代任總經(jīng)理一職。

也就是說，自翟晨曦進(jìn)入董事會之后，在7個月左右的時間里，原新華基金的一把手和二把手全部出局。

上述高層人事變動，與新華基金控股股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)變動有直接關(guān)系。新華基金前身是新世紀(jì)基金公司，成立于2004年，注冊資本1億元，注冊地為重慶，發(fā)起人股東新華信托投資股份公司（2008年更名為新華信托股份公司）、山東海化集團(tuán)及深圳市泰豐通訊電子公司分別持股48%、30%和22%。

2008年，深圳市泰豐通訊電子公司將所持股份轉(zhuǎn)讓給上海雋基環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司（后更名為上海大眾環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司）。次年9月，新世紀(jì)基金更名為新華基金。2010年，第二大股東山東海化集團(tuán)又將所持股份轉(zhuǎn)讓給陜西藍(lán)潼電子投資公司。

2011年，新華基金增資擴(kuò)股，注冊資本由1億元增至1.6億元，新股東杭州永原網(wǎng)絡(luò)科技公司認(rèn)購出資1320萬元。于是，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋盒氯A信托持股48%，陜西藍(lán)潼電子投資公司、上海大眾環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司及杭州永原網(wǎng)絡(luò)科技公司分別持股30%、13.75%和8.25%。

2013年10月，陜西藍(lán)潼投資公司及上海大眾環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司將其所持全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給恒泰證券股份公司（下稱“恒泰證券”），新華基金股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋盒氯A信托、恒泰證券及杭州永原網(wǎng)絡(luò)科技公司分別持股48%、43.75%和8.25%。

2015年7月，新華基金再度增資擴(kuò)股，注冊資本由1.60億元增至2.175億元，恒泰證券出資認(rèn)購了全部新增注冊資本，一舉成為控股股東，恒泰證券、新華信托及杭州永原網(wǎng)絡(luò)科技公司的持股比例分別為58.62%、35.31%和6.07%。

同年9月，恒泰證券在香港聯(lián)交所上市，恒泰證券前身為內(nèi)蒙古呼和浩特證券公司，成立于1988年，1992年更名為內(nèi)蒙古證券公司，2002年更名為恒泰證券有限公司，2008年更名為恒泰證券股份公司。

由于在上市之前，以及上市后的最初幾年，恒泰證券第一大股東包頭華資實(shí)業(yè)股份公司由明天控股間接控股，第九大股東中昌恒遠(yuǎn)控股公司及第十大股東（2018年退為第十二大股東）上海怡達(dá)科技投資公司又在2009年與明天控股簽署了一致行動協(xié)議，因此，恒泰證券被視為“明天系”一員。

由于新華信托幾大主要股東皆為“明天系”成員或一致行動人，因此，新華基金也免不了被打上“明天系”的烙印。

不過，隨著天風(fēng)證券成為恒泰證券第一大股東，恒泰證券及新華基金的“明天系”烙印漸漸消退。2019年6月，天風(fēng)證券與恒泰證券多位股東（包括第二、第四、第八大股東，以及上述與明天控股達(dá)成一致行動協(xié)議的第九大股東和第十二大股東等）簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，協(xié)議完成后將持有恒泰證券29.99%的股權(quán)。截至2020年4月13日，天風(fēng)證券已經(jīng)受讓恒泰證券26.49%的股權(quán)，“剩余3.50%股權(quán)收購將有序完成過戶”。

正是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中，2019年11月，天風(fēng)證券副總裁翟晨曦被任命為恒泰證券聯(lián)席總裁，并于次年9月代表控股股東進(jìn)入新華基金董事會。

新舵手投研出身

與前任董事長及總經(jīng)理的最大不同之處在于，翟晨曦是投研出身。而且，有報道稱，她在國家開發(fā)銀行資金交易部做交易員、副處長及處長時，曾有“IRS（利率互換）市場女王”的稱號。

而新華基金前任董事長張宗友（2019年但任董事長之前曾擔(dān)任總經(jīng)理），以及2020年11月辭職的總經(jīng)理劉全勝，皆非投研出身。他們都是恒泰證券的老人，進(jìn)入新華基金之前的管理經(jīng)驗(yàn)主要來自人力資源部和營業(yè)部。

因此，翟晨曦掌舵新華基金之后，無論是站在股東層面還是專業(yè)層面，對公司高層及投研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行大換血勢在必然。

而且，從新華基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)——以固收業(yè)務(wù)為主——來看，翟晨曦應(yīng)該很容易看出這家公司的不足之處。Wind資訊顯示，截至2021年一季度末，新華基金公募管理規(guī)模為513億元，其中股票型基金13億元，混合型基金124億元，債券型基金240億元，貨幣市場基金136億元。

而從歷史來看，新華基金以固收業(yè)務(wù)為主的特征并非最初的設(shè)定。在2012年之前，公司旗下只有混合型基金，直至2012年才有債券型基金，2013年才有貨幣市場型基金，2014年才有股票型基金。

直至明星基金經(jīng)理王衛(wèi)東、曹名長等人先后于2014年及2015年——正好是恒泰證券入主新華基金后不久——選擇離開之后，新華基金的“弱權(quán)益”特征才日益明顯。

Wind資訊顯示，2014年年底，新華基金公募規(guī)模192億元，其中股票型及混合型基金合計(jì)115億元，占比59.90%，至2021年一季度末已降至26.71%。

與之相應(yīng)的是公募規(guī)模排名的下滑：2014年年末，公司排名第43位，2017年降至第55位，2019年甚至降至第73位，2021年一季度末排在第64位。

未來在何方？

站在股東的角度審視，新華基金2020年——眾所周知的公募大年——的表現(xiàn)可能也難稱如意，盡管其公募規(guī)模同比有大幅增長：截至2020年年末，新華基金公募規(guī)模541億元，比2019年同期（233億元）增長了132.19%。

但是，其同期管理費(fèi)收入?yún)s出現(xiàn)背離：2020年，新華基金管理費(fèi)收入合計(jì)21725萬元，與2019年（19725萬元）相比僅增長9.99%。而公募管理機(jī)構(gòu)整體規(guī)模（14.70萬億元增至20.06萬億元）增幅為36.46%，合計(jì)管理費(fèi)收入（633.71億元增至937.96億元）增幅為48.01%。

若與2017年相比，則新華基金的管理費(fèi)與公募規(guī)?！氨畴x”的特征更加明顯：2017年年底，新華基金公募規(guī)模440億元，管理費(fèi)收入為30983.99萬元;也就是說，盡管到了2020年年末，其公募規(guī)模增長了22.95%，但管理費(fèi)收入?yún)s只有2017年的70.12%。同期公募管理機(jī)構(gòu)整體規(guī)模（11.55萬億元增至20.06萬億元）增幅為73.68%，合計(jì)管理費(fèi)收入（由551.95億元增至937.96億元）增幅為69.94%。

之所以出現(xiàn)這種“背離”，在某種程度上與公募規(guī)模發(fā)生變化的時點(diǎn)有關(guān)。

例如，盡管新華基金2020年年底的公募規(guī)模有541億元，同比增加了308億元，但其中有189億元的增量（占比61.36%）來自第四季度，因此報告期貢獻(xiàn)的管理費(fèi)收入較少。

另一個原因則在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上。根據(jù)Wind資訊，2017-2020年年末，在新華基金公募規(guī)模的101億元的增量中，有78.51億元來自債券型基金及貨幣基金，占比77.73%，這兩類基金的管理費(fèi)率相對較低。

而同期在整個公募規(guī)模的增量（8.51萬億元）中，有47.36%（4.03萬億元）來自股票型及混合型基金。

至于翟晨曦將如何改革新華基金尚待觀察。

此前有報道稱，翟晨曦有意請中再資產(chǎn)管理股份公司總經(jīng)理于春玲加盟新華基金擔(dān)任總經(jīng)理一職。截至發(fā)稿，公司未予證實(shí)。