方三文

市場(chǎng)

Q對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，有必要關(guān)心宏觀因素嗎，比如貨幣政策、通脹預(yù)期等等？

A有個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，從女人裙子的長(zhǎng)短，可以看出經(jīng)濟(jì)的繁榮程度，聽(tīng)起來(lái)很有道理。那么有沒(méi)有人根據(jù)女人裙子長(zhǎng)短來(lái)投資還賺了大錢(qián)？沒(méi)有。那么有沒(méi)有必要關(guān)注女人裙子的長(zhǎng)短？想關(guān)注就關(guān)注唄，因?yàn)槟呛苡袠?lè)趣。

我是一個(gè)很愚蠢的投資者，搞不清楚極少數(shù)公司商業(yè)之外的大部分事情（比如什么利率匯率美聯(lián)儲(chǔ)加息呀），也不打算去搞懂;同時(shí)我是一個(gè)很懶惰的投資者，基本上一年到頭什么事情都不做（就是傻傻地拿著股票，不懂得倉(cāng)位控制，更不會(huì)高拋低吸）。另外，我認(rèn)為“通貨膨脹”“市場(chǎng)波動(dòng)”都不屬于投資應(yīng)該考慮的問(wèn)題。

Q為何這些年來(lái)美國(guó)再也沒(méi)有發(fā)生1929年那樣的崩盤(pán)？

A歷史會(huì)驚人地相似，但不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)。

Q央行數(shù)字貨幣對(duì)第三方支付有何影響？

A我認(rèn)為沒(méi)什么影響。第三方支付的核心是支付

投資

Q為什么很多投資人都會(huì)有“買(mǎi)入就下跌，賣(mài)出就上漲”的體驗(yàn)？

A這是一個(gè)很好的問(wèn)題?！百I(mǎi)入就下跌，賣(mài)出就上漲”并不是一個(gè)事實(shí)，而是一種感受。這種感受與事實(shí)可能是存在很大偏差的。

假設(shè)投資者（賭徒）完全不擇時(shí)，像猴子扔飛鏢一樣隨時(shí)隨地買(mǎi)入一只股票，因?yàn)楣蓛r(jià)是波動(dòng)的，短時(shí)間它上漲和下跌的概率大概是差不多的。但是，如果恰好一買(mǎi)它就上漲了，這個(gè)投資者（賭徒）就會(huì)認(rèn)為自己是股神;如果恰好一買(mǎi)它就下跌了，這個(gè)投資者（賭徒）就會(huì)認(rèn)為自己“買(mǎi)入就下跌，賣(mài)出就上漲”，是運(yùn)氣最壞的賭徒。市場(chǎng)上每天都有很多人認(rèn)為自己是股神，也有很多人認(rèn)為自己是運(yùn)氣最壞的賭徒，甚至同一個(gè)賭徒，今天他認(rèn)為自己是股神，明天他就認(rèn)為自己是運(yùn)氣最壞的賭徒。但事實(shí)上，他既不是股神，也不是運(yùn)氣最壞的賭徒，而是一名隨機(jī)漫步的傻瓜。有趣的是，如果這名傻瓜能長(zhǎng)期拿住股票，則上漲的概率應(yīng)該要超過(guò)下跌的概率，但大概率他做不到，他只會(huì)在股價(jià)下跌的時(shí)候懷疑自己錯(cuò)了，然后把股票賣(mài)了，從而把“賣(mài)出就上漲”從一種感受固化為一種事實(shí)。

當(dāng)然，大部分投資者（賭徒）是既擇時(shí)，又擇股的，而擇時(shí)擇股的主要因素是這只股票過(guò)去漲了，而且是漲了很多，成為一只好股（會(huì)漲），成為一家好公司了。這種情況下這只股票大概率已經(jīng)太貴了，短時(shí)間它下跌的概率會(huì)超出上漲的概率，這會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化“買(mǎi)人就下跌”的感受。如果持續(xù)下跌，這名賭徒大概率會(huì)認(rèn)為自己錯(cuò)了，賣(mài)出股票，而這時(shí)候股票已經(jīng)相對(duì)便宜了，上漲的概率會(huì)超過(guò)下跌的概率，這時(shí)候，“賣(mài)出就上漲”再次從一種感受固化為一種事實(shí)。

這些事情告訴我們：選股和擇時(shí)，大概率都搞反了。

Q如果不能預(yù)估出企業(yè)（比如騰訊）的業(yè)務(wù)未來(lái)能賺多少錢(qián)，投資就等同于投機(jī)？

A能賺錢(qián)，能賺更多錢(qián)，能賺不短時(shí)間，是大體上能判斷的。具體能賺多少，馬化騰也判斷不了呀。我可以非常確實(shí)地說(shuō)，十年前馬化騰根本不場(chǎng)景的競(jìng)爭(zhēng)。數(shù)字人民幣在這方面沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。

Q你覺(jué)得中概互聯(lián)現(xiàn)在估值怎么樣？

A估值合理。

Q有沒(méi)有哪個(gè)基金重倉(cāng)茅臺(tái)、騰訊、阿里巴巴，三者的倉(cāng)位在一半以上的？

A這個(gè)不用搞那么麻煩，自己直接買(mǎi)入個(gè)股就行了，難道你非得給別人交點(diǎn)管理費(fèi)才舒服嗎？

Q有沒(méi)有一只基金，覆蓋全球各國(guó)資本市場(chǎng)，篩選最高市值的公司按比例投資？

A沒(méi)有，但是自己用標(biāo)普500和滬深300拼起來(lái)就能基本實(shí)現(xiàn)這個(gè)意圖。

Q你能說(shuō)說(shuō)巴菲特普通人學(xué)不來(lái)的地方嗎？

A學(xué)巴菲特有幾難：1.買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，需要對(duì)商業(yè)有很深刻的認(rèn)知，非常難。2.別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪，需要對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)有深刻的理解，非常難。3.安全邊際，需要承認(rèn)自己SB，非常難。

知道現(xiàn)在的騰訊能賺多少錢(qián)（大概率他的判斷比騰訊現(xiàn)在實(shí)際賺的要少得多）。那么馬化騰，還有十年前投資騰訊股票的人都是投機(jī)嗎？也許是吧。

Q對(duì)于我這種一邊寫(xiě)代碼一邊工作時(shí)間炒股的人你有什么建議嗎？

A投資不花時(shí)間啊，買(mǎi)了放那就行了，跟工作沒(méi)有任何矛盾。需要一天到晚看著的不是投資，是賭博，上班時(shí)間賭博肯定是影響工作的。

Q虧損嚴(yán)重并離開(kāi)市場(chǎng)，請(qǐng)方老師給我一句話吧。

A這可能是你做的最正確的決定。不過(guò)，人不應(yīng)該因?yàn)椋ㄙ~面）虧損離開(kāi)市場(chǎng)，應(yīng)該因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)自己不適合投資股票離開(kāi)市場(chǎng)。

Q你認(rèn)為財(cái)富自由的標(biāo)準(zhǔn)是有多少錢(qián)？

A沒(méi)有什么標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有什么財(cái)富自由。人活著，都是不自由的，自由只是相對(duì)的。

公司/產(chǎn)業(yè)

Q按照現(xiàn)在的市值，騰訊和阿里巴巴二選一的話，誰(shuí)更值得投資？

A我目前持有騰訊不持有阿里巴巴，但這不說(shuō)明任何問(wèn)題，只是我個(gè)人的偏好。公司與公司并沒(méi)有什么可比性，每個(gè)人的偏好不同，喜歡哪個(gè)買(mǎi)哪個(gè)，不用跟別的公司比，也不用管別人買(mǎi)什么。

Q愛(ài)情和茅臺(tái)酒是不是有異曲同工之妙？

A所以它們不會(huì)被證偽，不會(huì)被顛覆，自由定價(jià)。

Q你是如何給騰訊估值的？是能算出騰訊每個(gè)業(yè)務(wù)的未來(lái)現(xiàn)金流嗎？

A我根本就算不出騰訊每一個(gè)業(yè)務(wù)的未來(lái)現(xiàn)金流。我只是有個(gè)大概的判斷：

1.這家公司的商業(yè)模式不錯(cuò)，大概率能賺不少，而且能賺很久，未來(lái)會(huì)賺更多。

2.這家公司的企業(yè)文化不錯(cuò)，對(duì)于賺得久賺得多有一定的支持作用。

3.相對(duì)于現(xiàn)在的現(xiàn)金流（2020年大概是1900億元）和增速，現(xiàn)在的市盈率不算貴。大概就這樣。

利益披露：言論發(fā)表時(shí)本人管理的基金持有騰訊的多頭倉(cāng)位，未來(lái)72小時(shí)不排除交易計(jì)劃。

Q如果要觀察一家公司內(nèi)部是不是正在變壞，你會(huì)跟蹤哪些關(guān)鍵變量？

A看看用戶(hù)體驗(yàn)是否變壞，看看員工關(guān)系（企業(yè)文化）是否變壞，看看客戶(hù)關(guān)系是否變壞。

Q根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)平均每天發(fā)生678次交通事故，死亡200人左右，為何媒體會(huì)特別關(guān)注特斯拉出事故？

A特斯拉是一家明星企業(yè)，它受到的關(guān)注與它在汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)占有的份額是完全不匹配的，這種關(guān)注度一定會(huì)涉及到方方面面，比如正常概率內(nèi)的車(chē)禍。這種關(guān)注度是特斯拉品牌價(jià)值的重要表現(xiàn)。等特斯拉的銷(xiāo)售量達(dá)到豐田和大眾的級(jí)別（大概得是現(xiàn)在的10倍以上），就沒(méi)有媒體會(huì)把特斯拉的正常車(chē)禍當(dāng)作新聞了。