王澤宇 程譯歡 胡桐嘉 劉玄亦

DOI：10.19699/j.cnki.issn2096-0298.2021.10.

摘 要：通信設(shè)備行業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)和更迭頻率快的特點(diǎn)。該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)環(huán)境的變化對(duì)該行業(yè)影響很大。自1985年在深圳成立以來(lái)，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，中興通訊已成為全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商和中國(guó)最大的上市通信設(shè)備公司。然而，2018年4月美國(guó)的拒絕令和巨額罰單將中興推向了風(fēng)口浪尖，一時(shí)間股票大幅下跌，生產(chǎn)遇到困難，公司瞬間進(jìn)入瓶頸期。為了提高中興通訊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司的國(guó)際化戰(zhàn)略必須以形勢(shì)為指導(dǎo)。也就是說(shuō)，在引進(jìn)國(guó)外技術(shù)共同開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的同時(shí)，注重核心技術(shù)和產(chǎn)品的自主研發(fā);高度重視合規(guī)管理，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);大力引進(jìn)和培養(yǎng)創(chuàng)新型人才。

關(guān)鍵詞：中興通訊;財(cái)務(wù)分析;應(yīng)對(duì)策略;經(jīng)營(yíng)困境;盈利能力

中圖分類號(hào)：F270.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）05（b）--03

在我國(guó)，高新技術(shù)企業(yè)深深影響著我國(guó)未來(lái)邁向高科技市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化和國(guó)際化。在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化不斷加深的背景下，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)要想真正走出國(guó)門實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，必須在競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際市場(chǎng)中充分凸顯自己的優(yōu)勢(shì)，抓住一切機(jī)遇，才能脫穎而出。美國(guó)商務(wù)部于2018年4月16日啟動(dòng)了對(duì)中興的禁止令，內(nèi)容包括7年內(nèi)禁止向中興出售零部件、產(chǎn)品、軟件和技術(shù)。美國(guó)的禁令使中興通訊陷入了國(guó)際業(yè)務(wù)的困境。毫無(wú)疑問(wèn)，中興通訊眾多核心產(chǎn)品的芯片都是來(lái)自美國(guó)的供應(yīng)商。如果這條供應(yīng)鏈出現(xiàn)問(wèn)題，中興通訊本身可能很難找到來(lái)自美國(guó)供應(yīng)商的物理組件的替代品，并被迫轉(zhuǎn)向其他廉價(jià)產(chǎn)品，這可能會(huì)影響其設(shè)備的性能。本文通過(guò)對(duì)中興通訊近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，分析結(jié)論是，中興通訊目前面臨的最大困境是短期償債能力較低，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較差。存貨周轉(zhuǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)罰款將對(duì)中興通訊產(chǎn)生巨大的影響;但公司營(yíng)運(yùn)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，現(xiàn)金流充足，依然是一家發(fā)展?jié)摿κ愕墓荆疚母鶕?jù)中興通訊目前出現(xiàn)的問(wèn)題提出幾點(diǎn)可行性建議。

1 中興通訊經(jīng)營(yíng)困境

本文選取中興通訊2015—2019年財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，從財(cái)務(wù)分析的視角分析償債能力、盈利能力與營(yíng)運(yùn)能力，以此研究中興陷入經(jīng)營(yíng)困境的表現(xiàn)。

1.1 償債能力分析

從理論上講，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別為2和1左右較為合理。由表1可知，中興通訊2015年至2019年的流動(dòng)比率低，速動(dòng)比率較接近1，但流動(dòng)比率與速動(dòng)比率總體均呈下降趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金比率極不穩(wěn)定，2016年與2018年遭受美國(guó)制裁并受到巨額賠款，直接導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量大幅下降，甚至在2018年出現(xiàn)負(fù)值，因此短期償債能力還需提高。

此外，一般企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為50%左右，由于行業(yè)特性，中興通訊資產(chǎn)負(fù)債率各年普遍較高，在70%左右浮動(dòng)，其中2016年、2018年、2019年資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%，最高達(dá)到74.52%。中興通訊通過(guò)大量的舉債經(jīng)營(yíng)實(shí)施全球擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略和5G技術(shù)戰(zhàn)略，加之疫情讓通信企業(yè)看到了5G用于遠(yuǎn)程醫(yī)療、辦公等領(lǐng)域的巨大創(chuàng)新與需求，在進(jìn)一步擴(kuò)張和研發(fā)的過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極有可能再度擴(kuò)大，如若再受制裁等突發(fā)事件，處境將更加艱難。

1.2 盈利能力分析

由表2可知，中興通訊近五年來(lái)的營(yíng)業(yè)毛利率及營(yíng)業(yè)成本率都非常穩(wěn)定，并沒(méi)有太大波動(dòng)。2015年至2019年這五年中興通訊的平均營(yíng)業(yè)毛利率和平均營(yíng)業(yè)成本率分別為32.59%和67.41%，說(shuō)明中興通訊的盈利能力較為穩(wěn)定。除了在2016年中興通訊出現(xiàn)虧損導(dǎo)致凈利潤(rùn)暴跌，從而影響了2016年度的利潤(rùn)率，不過(guò)對(duì)營(yíng)業(yè)收入影響不大。但2018年中興通訊由于遭遇美國(guó)14億美金的罰款事件而令其營(yíng)業(yè)收入直線減少，從而導(dǎo)致了利潤(rùn)和收益較之于上年大幅下降，因此2018年度的中興通訊大部分盈利能力指標(biāo)較之于2017年度都有了明顯降低。

但2019年，中興通訊的營(yíng)業(yè)毛利率和營(yíng)業(yè)凈利率都有了明顯提升，甚至超過(guò)了近五年來(lái)的最高指標(biāo)，營(yíng)業(yè)收入較2018年也有所回升。由此可見(jiàn)，在2018年之前，中興通訊各盈利能力指標(biāo)呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)，顯然盈利能力稍差，但在2018年遭美國(guó)罰款之后，各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)都有了明顯的上升趨勢(shì)，這展示出了中興通訊在近一兩年的盈利能力有所提升。

1.3 營(yíng)運(yùn)能力分析

由表3可知，中興通訊2015年至2019年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本維持在0.65～0.88，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體穩(wěn)定向好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本在80～92，但存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出較大幅度的下降趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)上升，由此可見(jiàn)中興總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降很可能是由于存貨管理不當(dāng)，存貨周轉(zhuǎn)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。上述三項(xiàng)周轉(zhuǎn)率在2018年的銳減離不開(kāi)中興被美國(guó)制裁這一緣由。經(jīng)過(guò)一整年的整頓與恢復(fù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019年回升，中興通訊應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)的管理能力在遭受重大打擊后有所提升，但較之前的年度，中興通訊還是未能恢復(fù)至原有的水平。中興通訊的存貨周轉(zhuǎn)率在2019年繼續(xù)下降更說(shuō)明了中興仍未完全走出困境，產(chǎn)品銷路不暢，資金回籠速度較緩慢，受制裁與疫情影響較大的歐美地區(qū)經(jīng)營(yíng)處境尤其困難。

2 經(jīng)營(yíng)困境成因分析

自2011年底以來(lái)，受歐洲債務(wù)危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)下滑的影響，全球通信業(yè)已顯示出發(fā)展乏力的跡象。歐洲和美國(guó)的主要運(yùn)營(yíng)商在投資通信設(shè)備方面的腳步有所放緩，并且國(guó)內(nèi)通信行業(yè)發(fā)展亦如此。另外，對(duì)于公司自身的虧損與美國(guó)的制裁也不無(wú)關(guān)系。中興通訊表示，2018年的虧損主要是由于14億美元的罰款及公司的日常經(jīng)營(yíng)損失和預(yù)提損失導(dǎo)致的，也就是美國(guó)禁運(yùn)封殺事件。

2.1 中興自身的違規(guī)與美國(guó)大肆制裁

一是，中興通訊未能及時(shí)扣除某些員工獎(jiǎng)金，也未能對(duì)某些違反歷史出口管制的雇員發(fā)出懲戒函。第二，中興通訊在2016年和2017年遞交給美國(guó)政府的兩封信函中做了虛假陳述。第三，在2010年至2016年中興通訊直接或間接地運(yùn)送了大約3200萬(wàn)美元的美國(guó)通信設(shè)備零部件，這些零部件通過(guò)第三方公司發(fā)往了伊朗，但美國(guó)政府方面從未授權(quán)合法的出口許可證給中興通訊。據(jù)此美商務(wù)部發(fā)布對(duì)中興通訊出口權(quán)限禁令，該禁令導(dǎo)致中興通訊營(yíng)運(yùn)遭受嚴(yán)重挫折，中興通訊高層以“休克”形容此次美方制裁。2018年7月13日，中興與美國(guó)達(dá)成和解。中興通訊支付了高達(dá)14億美元的罰款和保證金后，美國(guó)商務(wù)部正式取消了該公司的出口禁令。

2.2 時(shí)代發(fā)展運(yùn)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移

近幾年，互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展使服務(wù)朝著更加個(gè)性化和多元化的趨勢(shì)發(fā)展，眾多通信運(yùn)營(yíng)商面臨的共同問(wèn)題是終端產(chǎn)品單一、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的日益加深。因此，運(yùn)營(yíng)商所要考慮的實(shí)際問(wèn)題就是在終端、移動(dòng)互聯(lián)、軟件和用戶體驗(yàn)等多個(gè)方面的協(xié)同發(fā)展，從而降低企業(yè)成本并減少智能手機(jī)終端收取的費(fèi)用以實(shí)現(xiàn)重心轉(zhuǎn)移。根據(jù)中興通訊產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的分布情況來(lái)看，運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品的終端收入與2020年同期相比有所下降。

2.3 低收益合同的過(guò)多簽署

自2010年以來(lái)，中興通訊的毛利率已開(kāi)始下降，2012年降至僅23.9%的歷史新低。該公司年度報(bào)告顯示，2012年，非洲、南美洲、亞洲和中國(guó)有較多的低毛利率合同在核實(shí)業(yè)績(jī)，使公司整體營(yíng)業(yè)收入下降。亞洲、非洲市場(chǎng)銷售毛利率均有所下降，特別是在非洲地區(qū)，下降了17.10%。此外，中興通訊年度報(bào)告顯示，其控股子公司中興電信印度私有有限公司和中興通訊（巴西）有限公司因較多低收益合同在2012年度集中簽署，導(dǎo)致其控股子公司的凈利潤(rùn)比上一年同期分別下降37%和388%，這對(duì)母公司整體的凈利潤(rùn)有一定的影響。綜上所述，中興近年來(lái)一直面臨著毛利率下降的問(wèn)題，2012年集中簽訂的幾份毛利率較低的合同對(duì)公司凈利潤(rùn)造成了不小的沖擊。因此，集中簽訂低利潤(rùn)率的合同也是中興凈利潤(rùn)下降的主要原因之一。

2.4 營(yíng)業(yè)成本的增加，研發(fā)費(fèi)用的上升

本著快速突破一些關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)商和市場(chǎng)的戰(zhàn)略，公司的生產(chǎn)能力得到了提高，相應(yīng)地，原材料和工程成本也相應(yīng)增加。其中，中興通訊2018年研發(fā)費(fèi)用較2017年同比下降20億元，即從129億元降至109億元，這與美國(guó)的制裁不無(wú)相關(guān)。在當(dāng)今科技為王的時(shí)代，研發(fā)投入的減少就意味著中興通訊在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力的衰弱。作為通信設(shè)備行業(yè)五巨頭（愛(ài)立信、華為、諾基亞西門子、中興、阿爾卡特朗訊）中生產(chǎn)規(guī)模較小的制造商和運(yùn)營(yíng)商，中興通訊的抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯低于行業(yè)內(nèi)的其他四大巨頭，因此行業(yè)的寒潮對(duì)中興通訊影響頗深。

3 對(duì)策及建議

通過(guò)對(duì)通信行業(yè)現(xiàn)狀梳理與研究，以及對(duì)中興通訊經(jīng)營(yíng)困境的分析，我們發(fā)現(xiàn)，中興通訊在經(jīng)營(yíng)方面還存在諸多問(wèn)題。中興通訊采取的不甚合理的技術(shù)策略、經(jīng)營(yíng)策略是產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)困境的重大原因。為改善中興通訊經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)狀，現(xiàn)提出合理化的建議，防范企業(yè)再次陷入經(jīng)營(yíng)困境。

3.1 堅(jiān)定不移走自主研發(fā)核心技術(shù)的策略，加快全球布局和產(chǎn)業(yè)鏈替代

舉國(guó)之力傾力打造集成電路產(chǎn)業(yè)的策略必須執(zhí)行下去。無(wú)論國(guó)際環(huán)境如何，我國(guó)國(guó)內(nèi)的《中國(guó)制造2025規(guī)劃》和《集成電路產(chǎn)業(yè)振興綱要》是正確的，必須堅(jiān)決、堅(jiān)定、毫不動(dòng)搖地走下去。通過(guò)海外貿(mào)易，引進(jìn)外資，不斷學(xué)習(xí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的高精尖技術(shù)和知識(shí)，是中國(guó)高科技跨國(guó)企業(yè)崛起的重要手段。中興通訊必須認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，放下身段，在某些目前我國(guó)技術(shù)無(wú)法達(dá)到或無(wú)法替代的領(lǐng)域，扎扎實(shí)實(shí)、合法合規(guī)地做好進(jìn)口工作，如EDA、某些關(guān)鍵半導(dǎo)體設(shè)備、CPU、GPU、FPGA芯片等。

3.2 提高合規(guī)意識(shí)，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理

合規(guī)管理是高科技公司走向國(guó)際化的戰(zhàn)略基石。中興通訊股份有限公司已經(jīng)建立了行之有效的合規(guī)管理體系，以滿足發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)合規(guī)性日益增長(zhǎng)的法規(guī)要求，即公司必須遵守所在國(guó)家或地區(qū)的法律法規(guī)，并要求公司員工遵守企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度及道德規(guī)范和職業(yè)操守準(zhǔn)則。對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)該努力把合規(guī)作為企業(yè)和企業(yè)之間談判交往的戰(zhàn)略基石，堅(jiān)決禁止違反貿(mào)易國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)，以贏得合作伙伴的信任。管理層必須對(duì)合規(guī)性有清晰的認(rèn)識(shí)，并且不指示下屬進(jìn)行非法操作，而且必須提高企業(yè)管理和控制合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的能力，中興通訊自身也必須從違規(guī)受罰的案例中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

3.3 大力引進(jìn)、培養(yǎng)創(chuàng)新型人才

從中興通訊的角度來(lái)看，一方面，公司必須進(jìn)一步加快招攬國(guó)際市場(chǎng)上的高端人才，特別是要高薪聘用那些掌握科技前沿技術(shù)的科學(xué)家，以快速掌握核心技術(shù)。目前，中國(guó)最迫切需要的是營(yíng)造良好的科研環(huán)境，吸引世界頂尖的科學(xué)家來(lái)我國(guó)做研究，通過(guò)長(zhǎng)期自主創(chuàng)新和技術(shù)改良積累，解決關(guān)鍵的核心技術(shù)。另一方面，更為重要的是，將本土人才的招聘和晉升作為提高國(guó)際運(yùn)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素，例如，中興加強(qiáng)本地人才的培養(yǎng)，注重企業(yè)、高校和研究所的聯(lián)合培養(yǎng)。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)確立合理的人才培養(yǎng)制度和晉升渠道，充分激發(fā)人才的創(chuàng)新精神。

3.4 明確定位，做5G時(shí)代的領(lǐng)頭羊

在此前的中興通訊第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，中興通訊總裁徐子陽(yáng)曾表示，“公司圍繞‘聚焦主業(yè)進(jìn)行了資源調(diào)整，此前的一些資本運(yùn)作主要是為了收縮5G主航道之外的業(yè)務(wù)?！?從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的角度來(lái)看，中興通訊目前在5G設(shè)備陣營(yíng)中名列前茅。截至2020年第一季度末，中興通訊已經(jīng)中標(biāo)了國(guó)內(nèi)大型運(yùn)營(yíng)商的5G RAN、5G SA核心網(wǎng)絡(luò)和5G承載等集中大型采購(gòu)項(xiàng)目。中興通訊要持續(xù)專注于提升5G核心競(jìng)爭(zhēng)力，并加大對(duì)5G系統(tǒng)、5G手機(jī)及5G芯片的研發(fā)投入，以保持其5G第一陣營(yíng)的企業(yè)地位。

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