范聰穎

21世紀(jì)各國(guó)之間的交流與合作日益增多，資本市場(chǎng)也不例外，各國(guó)紛紛開(kāi)放本國(guó)資本市場(chǎng)，我國(guó)也認(rèn)識(shí)到了開(kāi)放資本市場(chǎng)的重要性，不斷的增加資本市場(chǎng)的開(kāi)放力度。就我國(guó)資本市場(chǎng)而言，才經(jīng)歷了短短二十余年的發(fā)展，雖然發(fā)展歷程相對(duì)較短，但在這有限的時(shí)間里確立了發(fā)展方向，明確了制度發(fā)展與監(jiān)管條例等，隨著多層次資本市場(chǎng)改革的深入，“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”雙向推進(jìn)加速了我國(guó)資本市場(chǎng)新格局的產(chǎn)生。在此背景下探究我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)顯得尤為重要，所以，本文就該課題展開(kāi)詳細(xì)而深入的探究，期望能夠準(zhǔn)確的把握我國(guó)資本市場(chǎng)的未來(lái)走向，為投資及資本運(yùn)作提供幫助。

2018年習(xí)近平總書(shū)記在博鰲論壇上發(fā)布了擴(kuò)大開(kāi)放的重要舉措，為我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放指明了方向。隨后央行和證監(jiān)會(huì)積極采取推動(dòng)資本市場(chǎng)開(kāi)放的重要舉措，促成了2019年資本市場(chǎng)的“大踏步”開(kāi)放。當(dāng)前我們已經(jīng)邁入了雙循環(huán)新發(fā)展的格局，其要求資本市場(chǎng)不斷完善，2020年初我們雖然遭遇了新冠疫情的影響，對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，但2020年4月1日我國(guó)金融市場(chǎng)正式對(duì)外開(kāi)放，這標(biāo)志著資本市場(chǎng)的開(kāi)放力度在不斷增加，而開(kāi)放領(lǐng)域也在日益擴(kuò)大。資本市場(chǎng)的發(fā)展從始至終都伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，雖然不斷開(kāi)放是未來(lái)的發(fā)展方向，但仍要對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放的趨勢(shì)加以研究，以便更好的指導(dǎo)投資與資本運(yùn)作。

一、資本市場(chǎng)理論概述

（一）資本市場(chǎng)

在研究開(kāi)放之前，我們需要明確什么事資本市場(chǎng)？所謂資本市場(chǎng)指的是長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，該市場(chǎng)流通的資金往往是期限大于一年的資金，與短期市場(chǎng)相比，收入相對(duì)穩(wěn)定，所以被人們稱為資本市場(chǎng)。通俗的講，我們可以把資本市場(chǎng)比作一個(gè)有形的市場(chǎng)，類(lèi)似于“農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)”，但這里交易的并不是農(nóng)副產(chǎn)品，而是“資金產(chǎn)品”市場(chǎng)上不乏一些缺少資本的廠商和資金富裕的群體，由于交易的產(chǎn)品不同，具體可將資本市場(chǎng)分為：“抵押市場(chǎng)”、“債券市場(chǎng)”和“股票市場(chǎng)”。伴隨著市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，涌入市場(chǎng)交易的主體日益增多，便促成了相關(guān)制度的產(chǎn)生。就我國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，形成于1990年，至今才有30年的時(shí)間。自資本市場(chǎng)形成以來(lái)，我國(guó)一直致力于全面的深化改革，無(wú)論是制度方面還是法律層面均在與國(guó)際社會(huì)日益同步。

（二）對(duì)外開(kāi)放的必然性

隨著改革開(kāi)放的推進(jìn)，我國(guó)各行各業(yè)全面發(fā)展，成為世界上少有的幾個(gè)工業(yè)體系完整的國(guó)家，同時(shí)也積極參與進(jìn)出口貿(mào)易。在國(guó)際關(guān)系日益密切的今天，資本市場(chǎng)開(kāi)放實(shí)在必行。具體而言，我國(guó)開(kāi)放資本市場(chǎng)的必要性有如下幾個(gè)：

第一，引入競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)本國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)，在該體系中，各行各業(yè)都需要一定的競(jìng)爭(zhēng)，只有競(jìng)爭(zhēng)才能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)不斷的推陳出新，不斷的進(jìn)步與發(fā)展。就目前我國(guó)的資本市場(chǎng)而言，無(wú)論是證券行業(yè)還是保險(xiǎn)行業(yè)，都缺乏必要的競(jìng)爭(zhēng)，這就導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)無(wú)論是在價(jià)格方面，還是在產(chǎn)品方面都存在一定的缺陷與不足。只有適當(dāng)?shù)囊敫?jìng)爭(zhēng)，才能激起行業(yè)的發(fā)展斗志，所以為促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的健康、可持續(xù)發(fā)展，我們實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放。

第二，借鑒經(jīng)驗(yàn)，迅速融入全球化。從1990年資本市場(chǎng)初步形成至今也僅有30年的時(shí)間，與西方國(guó)家的資本市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)可謂是非常年輕，通過(guò)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，能夠給我國(guó)的資本市場(chǎng)注入一些新鮮活力，讓我們通過(guò)國(guó)際銀行等一些金融主體學(xué)習(xí)它們成功的經(jīng)驗(yàn)，幫助我們迅速的融入全球化。比如：在最初推行資本開(kāi)放的時(shí)候，工商銀行與高盛銀行、中國(guó)銀行與美國(guó)銀行等形成了合作關(guān)系，正是因?yàn)樗鼈兊暮献鳎瑤椭覈?guó)四大銀行轉(zhuǎn)變了經(jīng)營(yíng)理念，拓展出更多的業(yè)務(wù)模式，從而獲得了“宇宙行”的稱呼，可見(jiàn)西方資本市場(chǎng)的一些經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展具有一定的推進(jìn)作用。

二、中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放面臨的風(fēng)險(xiǎn)與困境

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，在其發(fā)展的過(guò)程中會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，即使在我國(guó)尚未推行資本市場(chǎng)開(kāi)放的時(shí)候也存在各種風(fēng)險(xiǎn);隨著資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的擴(kuò)大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素也逐漸增多，具體而言，我國(guó)資本市場(chǎng)在開(kāi)放過(guò)程中面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)可概括為如下幾類(lèi)：

（一）跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放的同時(shí)，國(guó)際上一些投資者紛紛將資本轉(zhuǎn)入中國(guó)市場(chǎng)，資本具有較強(qiáng)的逐利性，但由于目前國(guó)內(nèi)的相關(guān)制度還處于探索構(gòu)建階段且金融體系缺乏必要的靈活性，大量資本的快速流動(dòng)嚴(yán)重影響我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性，不利于國(guó)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以“熱錢(qián)”為例，當(dāng)前國(guó)內(nèi)對(duì)“熱錢(qián)”的管理還處于嚴(yán)格階段，但學(xué)術(shù)界和相關(guān)領(lǐng)域一直都對(duì)此持較大的爭(zhēng)議，部分學(xué)者認(rèn)為不應(yīng)該對(duì)“熱錢(qián)”嚴(yán)格管理，這是不利于資本市場(chǎng)開(kāi)放的行為;但也有大量的學(xué)者支持嚴(yán)格管控“熱錢(qián)”，因?yàn)閲?guó)內(nèi)對(duì)跨境資本流動(dòng)會(huì)產(chǎn)生什么危害以及如何規(guī)避這些危害尚未形成充足的經(jīng)驗(yàn)。

（二）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

人們通常認(rèn)為匯率的穩(wěn)定性與資本的流動(dòng)性成相反關(guān)系。隨著一國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度增加，流入該國(guó)的資本或者由該國(guó)流出的資本頻率會(huì)相應(yīng)增加，這會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)。如果政府為了減少匯率的波動(dòng)幅度，通常會(huì)采取相應(yīng)的貨幣政策，比如：回購(gòu)本幣等，無(wú)形中會(huì)使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通的本幣增加;隨著本幣供給的增多，國(guó)內(nèi)存款利率則會(huì)相應(yīng)的下調(diào)，最終形成有利于本國(guó)產(chǎn)品出口的情況。相反，如果一國(guó)國(guó)內(nèi)的利率上調(diào)，此時(shí)，大量的外資會(huì)流入該國(guó)，對(duì)貨幣政策的推行帶來(lái)一定的負(fù)面影響。資本都具有逐利性，隨著資本市場(chǎng)的開(kāi)放，無(wú)論是國(guó)際資本還是國(guó)內(nèi)資本的流動(dòng)更自由，會(huì)影響匯率的波動(dòng)情況，嚴(yán)重時(shí)則會(huì)導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）金融體系風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的不斷增加，越來(lái)越多的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)本土設(shè)置營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，雖然國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍需要得到我國(guó)金融主管部門(mén)的許可，但隨著這些機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，將于我國(guó)同類(lèi)金融機(jī)構(gòu)處于相同的運(yùn)作環(huán)境，這對(duì)我國(guó)本土金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一個(gè)較大的挑戰(zhàn)，畢竟國(guó)外的金融體系經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展且通常有實(shí)力進(jìn)軍本土外的金融機(jī)構(gòu)一般都是同行中的佼佼者。目前，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)還處于不斷探索發(fā)展的階段且相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制也在調(diào)整與適應(yīng)中，比如：我國(guó)的銀保監(jiān)會(huì)2018年才完成合并，各項(xiàng)制度仍處于改革轉(zhuǎn)型期，部分領(lǐng)域的監(jiān)管還在探索之中。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，本土金融機(jī)構(gòu)與外來(lái)金融機(jī)構(gòu)之間的經(jīng)營(yíng)界限越來(lái)越小，尤其是在金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的今天，會(huì)給我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)較大的金融體系風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)及注意事項(xiàng)

（一）我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

2020年被稱為我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的元年，根據(jù)黨中央及國(guó)務(wù)院的相關(guān)意見(jiàn)，國(guó)務(wù)院金融委、銀保監(jiān)會(huì)等部門(mén)不斷的對(duì)外釋放穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的信號(hào)。這意味著我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)了更大步伐的對(duì)外開(kāi)放，這不僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的要求，同時(shí)也是提高我國(guó)資本市場(chǎng)本土競(jìng)爭(zhēng)力和滿足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外資需求的要求。

在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)的資本市場(chǎng)將持續(xù)不斷的對(duì)外開(kāi)放且對(duì)外開(kāi)放的力度會(huì)不斷的擴(kuò)大，在開(kāi)放的同時(shí)也會(huì)促使國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)，尤其是金融相關(guān)產(chǎn)業(yè)。此外，為適應(yīng)更復(fù)雜的金融環(huán)境，國(guó)家的監(jiān)管力度也會(huì)相應(yīng)的增加，以此盡快促成國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的素質(zhì)提升。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的注意事項(xiàng)

對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)而言，“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”都是未來(lái)發(fā)展的方向，但在推進(jìn)資本市場(chǎng)開(kāi)放的過(guò)程中我們需要從如下幾點(diǎn)加以注意：

第一，科學(xué)制定對(duì)外開(kāi)放政策。開(kāi)放并非一蹴而就，需要按部就班的推進(jìn)。因此，要在充分了解國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)環(huán)境的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)家的金融政策有計(jì)劃、分步驟的推行開(kāi)放。比如：通過(guò)分區(qū)域、搞試點(diǎn)的方式。2013年在上海自貿(mào)區(qū)率先開(kāi)展了人民幣國(guó)際化試點(diǎn)，經(jīng)過(guò)幾年的試點(diǎn)試驗(yàn)，取得了一定的成效，上海自貿(mào)區(qū)推行的人民幣國(guó)際化項(xiàng)目當(dāng)前已經(jīng)在國(guó)內(nèi)其他地區(qū)開(kāi)始大面積的推行。在資本市場(chǎng)開(kāi)放的進(jìn)程中不能“求快”而要“求穩(wěn)”，政策出臺(tái)前要經(jīng)過(guò)反復(fù)的模擬驗(yàn)證，推行時(shí)采取由點(diǎn)到面的推行方式，這樣才能有效降低資本市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)的負(fù)面影響。

第二，開(kāi)展齊頭并進(jìn)的發(fā)展模式。就我國(guó)目前的資本市場(chǎng)而言，不均衡的現(xiàn)象近年來(lái)呈愈演愈烈的趨勢(shì)。為全面促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，在開(kāi)放的過(guò)程中要采取多頭并進(jìn)的方式。以招投資為例，可適當(dāng)?shù)恼{(diào)整招投資的范圍，不再將招投資的范圍局限在以往的小范圍里，而是適當(dāng)?shù)姆糯蠓秶?，這樣才能吸引更多的優(yōu)秀外國(guó)企業(yè)來(lái)華上市。此外，在開(kāi)放的同時(shí)也需要調(diào)整“重股輕債”的現(xiàn)象，打破銀行與交易所相互割裂的發(fā)展局面，調(diào)整股債比例等。通過(guò)采取齊頭并進(jìn)的措施，必然幫助國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在開(kāi)放的過(guò)程中不斷的優(yōu)化結(jié)構(gòu)，調(diào)整功能。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放具有很強(qiáng)的歷史必然性。面對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放的不可逆轉(zhuǎn)性，我們要化被動(dòng)為主動(dòng)，認(rèn)真分析資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放帶來(lái)的好處及存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，不斷的完善金融監(jiān)管制度，提升本土金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，推行齊頭并進(jìn)的發(fā)展模式，相信在政府、金融主管部門(mén)及各金融機(jī)構(gòu)的努力下，在我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的同時(shí)會(huì)促進(jìn)金融市場(chǎng)的不斷優(yōu)化、升級(jí)，從而在國(guó)際市場(chǎng)上占有更有利的地位。

（作者單位：河南牧業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 ）