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富德生命人壽曾以“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”的模式在業(yè)內(nèi)聞名，其也有過(guò)豪擲千金頻頻增持的高光時(shí)刻。但如今來(lái)看，其重倉(cāng)的ST北文、農(nóng)產(chǎn)品等個(gè)股收益不佳，甚至嚴(yán)重虧損。此外，公司和北京文化現(xiàn)任董事會(huì)的矛盾也日趨激化，甚至互擲否決票。

富德生命人壽、ST北文董事會(huì)互投反對(duì)票

富德生命人壽曾是一家頗為激進(jìn)和高調(diào)的險(xiǎn)企，自前實(shí)控人張峻被查后，公司轉(zhuǎn)而低調(diào)，但近期卻因在北京文化的一筆投資而被市場(chǎng)熱議。

ST北文在2014年因收購(gòu)世紀(jì)伙伴、星河文化、群像文化三家影視公司而進(jìn)行過(guò)定增，定增價(jià)格為8.94元/股。當(dāng)時(shí)，富德生命人壽斥資13.6億元參與定增，成為第一大股東。彼時(shí)的富德生命人壽非?？春肧T北文發(fā)展前景，并支持北京文化（ST北文戴帽前名稱(chēng)）開(kāi)拓影視文化產(chǎn)業(yè)。

引進(jìn)富德生命人壽的北京文化在當(dāng)時(shí)也確實(shí)不負(fù)眾望，在宋歌、杜揚(yáng)等新一屆董監(jiān)高的管理下，公司對(duì)有爆款潛力的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目重點(diǎn)出擊，其參投/發(fā)行的《心花怒放》《鬼吹燈之尋龍?jiān)E》《戰(zhàn)狼2》《流浪地球》等多次拿下年度票房冠軍。而二級(jí)市場(chǎng)上，北京文化股價(jià)也從2014年初的5元左右漲至2015年6月的43元。

然而，隨著影視股不再是資本風(fēng)口后，北京文化的股價(jià)便一路震蕩下跌。在這期間，因世紀(jì)伙伴等子公司經(jīng)營(yíng)情況不佳，公司因巨額商譽(yù)計(jì)提而在2019年巨虧23億元。經(jīng)營(yíng)的惡化也激化了內(nèi)部矛盾：2020年初，世紀(jì)伙伴原董事長(zhǎng)婁曉曦被立案?jìng)刹椤溆滞ㄟ^(guò)微博舉報(bào)北京文化涉嫌財(cái)務(wù)造假，董事長(zhǎng)宋歌背信損害上市公司利益、欺詐發(fā)行債券等。2020年12月，北京文化被證監(jiān)部門(mén)立案稽查。

在眾多利空消息打壓下，北京文化股價(jià)目前已跌至4.8元，這讓高價(jià)進(jìn)入的富德生命人壽壓力甚大。2021年1月，北京文化稱(chēng)由于原審計(jì)機(jī)構(gòu)中興華事務(wù)所聘期已滿，擬變更審計(jì)機(jī)構(gòu)為中審眾環(huán)事務(wù)所，但富德生命人壽卻認(rèn)為，上市公司董事會(huì)提供的擬聘任事務(wù)所材料過(guò)于簡(jiǎn)單，質(zhì)疑中審眾環(huán)不具備對(duì)北京文化年報(bào)的審計(jì)能力，因此投了反對(duì)票。其后北京文化改聘了蘇亞金誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，而后者恰恰在北京文化《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》中出具了否定意見(jiàn)。

今年6月中旬，雙方矛盾再度激化，富德生命人壽稱(chēng)“為規(guī)范公司治理，維護(hù)股東權(quán)益”，聯(lián)合青島國(guó)資體系下的西海岸控股，提議改選董事會(huì)，提名陶蓉、葉寧、賈軼群、郭慶勝等人出任新一屆非獨(dú)立董事，但上述提案卻在6月16日的董事會(huì)表決被宋歌、杜揚(yáng)等董事予以否決。

在險(xiǎn)資公司權(quán)益投資中，類(lèi)似富德生命人壽這樣成為上市公司第一大股東的情況頗為罕見(jiàn)，而更奇怪的是，北京文化現(xiàn)任5位非獨(dú)立董事均擁有宋歌，或上市公司前大股東華力控股集團(tuán)系的背景，而富德生命人壽卻一直未推舉相關(guān)人士進(jìn)入董事會(huì)。

重倉(cāng)銀行股表現(xiàn)不佳

或許是在投資北京文化上吃了虧，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其最新的《股權(quán)投資管理能力建設(shè)及自評(píng)估報(bào)告》未再提及影視娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，“直接股權(quán)投資方面主要投資非保險(xiǎn)金融（銀行、信托）、能源化工、科技等行業(yè)”。

其實(shí)，除了在影視產(chǎn)業(yè)布局，富德生命人壽還在銀行板塊上也有不少布局。譬如“股災(zāi)”期間，其通過(guò)“富德生命人壽-傳統(tǒng)”“萬(wàn)能H”等賬戶斥巨資抄底了上海某銀行，目前擁有該銀行前6大股東3席，持股合計(jì)占總股本的20%。富德生命人壽進(jìn)入該銀行的主要時(shí)間在2015年三～四季度，期間該銀行股價(jià)約均值為11元，但其后該銀行接連爆出成都分行數(shù)百億騙貸案、踩雷飛馬交換債等丑聞，市場(chǎng)一度擔(dān)心該銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，股價(jià)也表現(xiàn)不佳。截至目前，該銀行的股價(jià)仍僅10元左右。

富德生命人壽還是重慶銀行的大股東之一，上市前持股接近7%，但截至招股書(shū)發(fā)布前，其股東資質(zhì)一直未獲批準(zhǔn)，因此不得行使表決權(quán)、提名權(quán)等股東權(quán)利。

富德生命人壽還在地產(chǎn)板塊進(jìn)行了布局，其是金地集團(tuán)、佳兆業(yè)的大股東。相比上述標(biāo)的，這兩家地產(chǎn)公司近幾年股價(jià)有明顯上漲。不過(guò)，富德生命人壽在年報(bào)中坦承，從2020年起，金地集團(tuán)首次執(zhí)行新收入準(zhǔn)則和新租賃準(zhǔn)則，調(diào)整2020年期初未分配利潤(rùn)，富德生命人壽對(duì)金地集團(tuán)的長(zhǎng)期股權(quán)投資按權(quán)益法核算，合計(jì)調(diào)減本公司2020年期初未分配利潤(rùn)3億元。

富德生命人壽還重倉(cāng)了農(nóng)產(chǎn)品，該公司在2012年進(jìn)行了定增，定增價(jià)為5.46元，彼時(shí)還未改名的生命人壽認(rèn)購(gòu)了約5500萬(wàn)股，此外還利用旗下的萬(wàn)能險(xiǎn)等產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)屢屢增持，至2015年底時(shí)，總持股接近30%。農(nóng)產(chǎn)品在深圳有著大量的優(yōu)質(zhì)地塊，旗下農(nóng)批市場(chǎng)和儲(chǔ)備項(xiàng)目總計(jì)土地面積達(dá)1639萬(wàn)平方米，土地權(quán)益的價(jià)值超過(guò)五百億。不過(guò)，在近幾年樓市強(qiáng)監(jiān)管下，坐擁豐富土地資源的農(nóng)產(chǎn)品也未能阻止股價(jià)的持續(xù)下行，最新股價(jià)僅5.63元。值得一提的是，富德生命人壽增持農(nóng)產(chǎn)品主要發(fā)生在2014年，彼時(shí)年均價(jià)為7.1元（前復(fù)權(quán)），或以此計(jì)算，富德生命人壽在陪跑7年多后很可能未能獲利。

償付充足率長(zhǎng)期在低位徘徊

富德生命人壽上述投資均發(fā)生在2016年前，彼時(shí)安邦等民企險(xiǎn)資多以“野蠻人”形象示人，富德生命人壽也是如此，這種過(guò)于激進(jìn)的風(fēng)格也產(chǎn)生了不少風(fēng)險(xiǎn)。在今年5月的一個(gè)論壇上，其副總經(jīng)理田鴻榛坦言，過(guò)去富德生命人壽是行業(yè)內(nèi)第一家以“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”而聞名的公司，依靠萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品、規(guī)模做大迅速，但公司高度依賴投資，短期儲(chǔ)蓄型的產(chǎn)品一度超過(guò)90%，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對(duì)公司整體的投資收益率要求超過(guò)6%-7%。相應(yīng)地，隊(duì)伍留存率、隊(duì)伍產(chǎn)能等指標(biāo)嚴(yán)重偏低。

田鴻榛等高管也坦承，公司為了甩掉“問(wèn)題險(xiǎn)企”的帽子，過(guò)去幾年，圍繞提高償付率付出了諸多努力。然而，富德生命人壽的償付充足率至今仍處于行業(yè)底部，其償付報(bào)告顯示，截至2019年底，富德生命人壽的綜合償付能力充足率還為124%、核心償付能力充足率為106%，而到了2020年底時(shí)，綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率分別降至122%、104%。據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)，這一償付充足率在80多家壽險(xiǎn)公司中排名尾部。