夏新桐，朱家明

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué))

0 引言

中國的汽車行業(yè)在國家經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展、城鎮(zhèn)化推進(jìn)日益加快、城鄉(xiāng)居民收入不斷增長等大環(huán)境下，近20年來得到了持續(xù)健康快速發(fā)展.江淮汽車作為一家大型綜合型汽車企業(yè)集團(tuán)，在汽車行業(yè)有著重要的地位和影響，但2017年以來，出現(xiàn)了銷量下滑、產(chǎn)能利用率降低和研發(fā)費(fèi)用投入過大等一系列問題，造成公司整體經(jīng)營狀況和盈利能力有所惡化，2018年更是大幅虧損，虧損額高達(dá)14.76億元.對(duì)江淮汽車的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析和評(píng)估，判斷其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體情況，有助于發(fā)現(xiàn)江淮汽車在公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方面存在的問題和不足，提出管控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施建議，最大限度地降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來的危害，早日擺脫財(cái)務(wù)危機(jī)影響，從而促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，重新返回健康快速發(fā)展道路.同時(shí)，也能為其他汽車企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控提供借鑒和參考.

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 國外相關(guān)研究文獻(xiàn)

Fitzpatrick(1932)是最早使用單變量模型評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)者，研究發(fā)現(xiàn)某些財(cái)務(wù)比例對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一定的預(yù)測作用[1].Altman最先采用多變量模型來評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立了著名的Z-Score 模型，以經(jīng)過多次篩選而留下的5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為變量，經(jīng)加權(quán)算出最終Z值，根據(jù)Z值的所在區(qū)間，判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況[2].Altman,Hanldman和Narayanan對(duì)Z-Score模型進(jìn)行了修改完善，將其中的5個(gè)變量增加為7個(gè)變量，形成了ZETA模型，該模型應(yīng)用范圍更廣，準(zhǔn)確率更高[3].Ohlson 最先使用 Logistic 回歸模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究，提出企業(yè)的規(guī)模、業(yè)績、資本構(gòu)成以及融資能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)起著重要的作用[4].龜井利明將風(fēng)險(xiǎn)管理分為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、衡量和處理3個(gè)步驟[5].Odom和Shards研究發(fā)現(xiàn)，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確率高于Z-Score 模型[6].Van Home等學(xué)者研究認(rèn)為，杠桿籌資會(huì)給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來不確定風(fēng)險(xiǎn)[7].Sato A H研究認(rèn)為，通過重新構(gòu)建內(nèi)部控制體系，可以防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生[8].Giovanni Caggiano等學(xué)者的研究結(jié)果顯示，Logistic 評(píng)估模型能夠?qū)ι虡I(yè)銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較準(zhǔn)確的預(yù)測[9].

1.2 中國相關(guān)研究文獻(xiàn)

吳世農(nóng)、黃世忠是中國較早進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和模型構(gòu)建的學(xué)者，使用單一變量對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估[10].周首華等學(xué)者以Z-Score 模型為基礎(chǔ)，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，發(fā)展為F分?jǐn)?shù)模型，從而更加適合中國企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，該模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測準(zhǔn)確率達(dá)80%以上[11].陳靜通過對(duì)近60家企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，結(jié)果表明單一變量模型在評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)準(zhǔn)確率不高[12].馬敬川研究提出，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管制主要包括識(shí)別、分析、預(yù)測以及控制等內(nèi)容[13].季學(xué)鳳研究認(rèn)為，企業(yè)內(nèi)部審計(jì)不健全，風(fēng)控人員素養(yǎng)低，是企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源[14].李興堯、錢琴使用因子分析進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[15].楊新朋研究提出，企業(yè)要針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)建立相應(yīng)的自動(dòng)預(yù)警機(jī)制，有利于對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)發(fā)現(xiàn)并有效控制[16].李維安、戴文濤研究提出，控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是做好企業(yè)的內(nèi)部控制[17].劉萍、張燕宇使用Z模型進(jìn)行制造企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[18].楊妹,李淑珍通過對(duì)中國30多家服裝制造企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，結(jié)果表明Logistic回歸模型比主成分分析準(zhǔn)確度更高[19].譚新研究提出，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足和大量外債[20].王藝超使用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型分析了中國平安保險(xiǎn)財(cái)務(wù)狀況，研究表明顯示該模型準(zhǔn)確度較高[21].

1.3 國內(nèi)外研究評(píng)述

國內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論體系與實(shí)踐的研究都較為成熟.國外對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究比較早，理論比較完善.對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測模型先后經(jīng)歷了單變量模型、多變量模型、Logistic回歸模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型以及最新的數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)等.中國的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究較國外要晚，主要是在國外相關(guān)研究理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合本土企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)與應(yīng)用數(shù)學(xué)相關(guān)數(shù)據(jù)處理方法進(jìn)行一些創(chuàng)新和發(fā)展，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和研究更加符合中國企業(yè)實(shí)際.該文試圖從江淮汽車財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的Z-Score模型評(píng)估兩者相結(jié)合，對(duì)江淮汽車公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià).

2 江淮汽車公司概況及汽車行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 江淮汽車公司概況

安徽江淮汽車集團(tuán)股份有限公司是一家綜合型汽車企業(yè)集團(tuán)，成立于1999年9月，2001年在上交所主板上市，主要從事乘用車和商用車的研發(fā)、制造和銷售，公司產(chǎn)品主要包括卡車、SUV、轎車、客車、IEV純電動(dòng)車等整車，以及發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車橋等零部件，擁有江淮、格爾發(fā)和瑞風(fēng)等知名品牌，是中國企業(yè)500強(qiáng)，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的先行者.江淮汽車公司擁有優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，擁有發(fā)明專利1400多件，在汽車的節(jié)能、安全、新能源、制造工藝等方面具有核心競爭力，與德國大眾、美國康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)等全球知名公司建有合資企業(yè)[22].江淮汽車公司2019年全年汽車銷售量42.12萬輛，同比下降 8.91%，營業(yè)總收入473.62億元，同比下降 5.58%，歸母凈利潤1.06億元，成功扭虧為盈[23].

2.2 汽車行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

(1)全球汽車行業(yè)概況

汽車行業(yè)是世界上規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)之一，具有附加值高、產(chǎn)業(yè)鏈長、技術(shù)性強(qiáng)、覆蓋面廣等特點(diǎn)，在國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中具有十分重要的地位.全球汽車行業(yè)格局在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，已經(jīng)發(fā)生了巨大變化.美國和德國等傳統(tǒng)汽車強(qiáng)國，汽車行業(yè)產(chǎn)銷量增速放緩，市場日益飽和.以中國為代表的發(fā)展中國家成為汽車市場新的增長點(diǎn)，2009年中國汽車銷量達(dá)1364萬輛，首次超過美國，成為全球汽車銷量最大的國家.此后，中國汽車銷量一直處于世界第一.

(2)中國汽車行業(yè)發(fā)展概況

近年來，在中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)快速發(fā)展和全面建成小康社會(huì)的大背景下，國家對(duì)汽車行業(yè)采取擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)整結(jié)構(gòu)、促進(jìn)轉(zhuǎn)變等一系列積極政策措施，有力地促進(jìn)了汽車行業(yè)持續(xù)健康快速發(fā)展.據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2008年中國汽車產(chǎn)量為934萬輛，2019年為2572萬輛，年復(fù)合增長率高達(dá)9.64%.2008年中國汽車銷量為938萬輛，2019年為2576萬輛，年復(fù)合增長率高達(dá)9.62%.產(chǎn)銷量增速均高于全球平均水平.2018年以來，因中美經(jīng)貿(mào)摩擦、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)以及購置稅取消等因素的影響，中國汽車行業(yè)出現(xiàn)了負(fù)增長.2018年汽車銷量同比下滑2.76%，28年來首次出現(xiàn)負(fù)增長.2019年，中國汽車產(chǎn)量2572萬輛，下降7.5%，銷量2576萬輛，下降8.2%.2020年疊加新冠疫情的影響，上半年汽車產(chǎn)量1011.2萬輛，下降16.8%，銷量1025.7萬輛，下降16.9%[24].

(3)中國汽車行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

中國當(dāng)前的汽車千人保有量約為170輛，遠(yuǎn)低于美國千人保有量800輛和日本千人保有量500輛，汽車普及率與發(fā)達(dá)國家相比仍然有較大的差距，市場有著較大的發(fā)展空間.乘用車在汽車市場中繼續(xù)保持較高的增長率，2019年乘用車占整個(gè)汽車市場份額達(dá)82.21%.在生態(tài)環(huán)境建設(shè)和國家政策鼓勵(lì)下，新能源汽車?yán)^續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，發(fā)展空間巨大.一些自主品牌汽車企業(yè)不斷發(fā)展壯大，競爭力不斷提升，市場份額不斷提高.

3 江淮汽車公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析

從江淮汽車近5年年報(bào)中，選擇相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分別從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等方面[25]，分析江淮汽車公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀.

3.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

由表1可知，江淮汽車2016～2019年流動(dòng)比率呈逐年下降趨勢(shì)，由1.03下降至0.86，主要是受汽車行業(yè)整體不景氣影響，公司業(yè)務(wù)規(guī)模波動(dòng)下行，公司利潤大幅下滑，導(dǎo)致公司經(jīng)營無法提供更多現(xiàn)金流支持，公司不得不更多依賴債務(wù)資金，流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模下降，短期償債能力減弱.公司現(xiàn)金比率走勢(shì)與流動(dòng)比率走勢(shì)基本一致，2016～2019年經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，公司貨幣資金逐年減少，2019年末公司現(xiàn)金比率為0.32是近5年最低，公司現(xiàn)金償付能力明顯下行.江淮汽車2015～2019年資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在較高水平，公司對(duì)債務(wù)資本的依賴程度一直較高.一方面是公司為促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展而充分利用財(cái)務(wù)杠桿，另一方面是由于公司經(jīng)營狀況一般，為公司提供資金有限.江淮汽車近5年利息保障倍數(shù)始終維持在較低水平，整體呈現(xiàn)著波動(dòng)下行趨勢(shì)，2018年由于公司大額虧損，該指標(biāo)為負(fù)值，公司利潤對(duì)于融資利息的保障水平一般.綜合來看，江淮汽車經(jīng)營狀況一般，公司財(cái)務(wù)杠桿率較高，短期、長期償債能力較弱，籌資風(fēng)險(xiǎn)較高，存在一定財(cái)務(wù)危機(jī).

表1 江淮汽車2015～2019年籌資風(fēng)險(xiǎn)分析表

3.2 投資風(fēng)險(xiǎn)分析

由表2可知，江淮汽車2015～2019年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，主要在于公司業(yè)務(wù)規(guī)模波動(dòng)下行，但應(yīng)收賬款余額并沒有減少，導(dǎo)致公司銷售回款效率略有下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體仍處于較高水平.2015～2019年存貨周轉(zhuǎn)率雖然存在較大波動(dòng)，但整體仍維持在較為合理的水平.2015～2019年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有波動(dòng)，但整體維持在較高水平，公司對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率較好.2016～2019年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下行，主要在于公司業(yè)務(wù)收入的波動(dòng)下行，而公司近幾年仍持續(xù)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的投資，導(dǎo)致公司對(duì)于固定資產(chǎn)的利用效率有所下行.2015～2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中有降，對(duì)于所有資產(chǎn)的利用效率有所下滑，但整體營運(yùn)水平不錯(cuò).綜上所述，江淮汽車整體營運(yùn)水平不錯(cuò)，但近5年由于業(yè)務(wù)收入的波動(dòng)下行，公司營運(yùn)水平有所下滑，公司應(yīng)收賬款回款效率、存貨流轉(zhuǎn)速度以及固定資產(chǎn)的利用效率均有所下降，公司投資風(fēng)險(xiǎn)提高.

表2 江淮汽車2015～2019年投資風(fēng)險(xiǎn)分析表

3.3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析

由表3可知，江淮汽車2015～2019年銷售毛利率在10%上下波動(dòng)，一直維持在較低水平，這主要是由公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的，加上同行競爭日益激烈，公司產(chǎn)品成本控制能力整體略有下行.公司凈利潤水平自2016年后大幅下滑，2018年更是虧損14.76億元，公司整體獲利水平明顯下降.受公司凈利潤大幅下行影響，公司凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率亦波動(dòng)下行，并且兩項(xiàng)指標(biāo)一直維持在較低水平.2019年公司凈資產(chǎn)收益率僅為1.25%，總資產(chǎn)凈利率僅為0.38%，公司股東投資回報(bào)率低，公司為股東創(chuàng)造價(jià)值水平弱，公司單位資產(chǎn)創(chuàng)造利潤水平低.綜上所述，隨著行業(yè)景氣指數(shù)下行、同業(yè)競爭日益激烈和國家車輛補(bǔ)貼政策退坡等因素影響，江淮汽車的盈利水平呈現(xiàn)著持續(xù)下行的趨勢(shì)，公司存在著一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn).

表3 江淮汽車2015～2019年流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析表 %

3.4 信用風(fēng)險(xiǎn)分析

由表4可知，江淮汽車2015～2016年凈利潤保持高速增長，增長率分別高達(dá)36.6%和41.98%，2017～2018年凈利潤大幅下滑，2019年扭虧為盈.由于業(yè)務(wù)規(guī)模的減少、政府補(bǔ)貼的退坡、公司費(fèi)用未得到有效控制等因素影響，近3年來凈利潤水平一直維持在較低水平，業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)下行趨勢(shì).由于受經(jīng)營狀況變差影響，盡管公司仍然加強(qiáng)著固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)投資，以滿足公司日益發(fā)展需求，但是由于經(jīng)營現(xiàn)金凈流出，公司為控制整體債務(wù)壓力，也不得不進(jìn)行資產(chǎn)規(guī)模的收縮，自2016年后公司資產(chǎn)規(guī)模波動(dòng)下行，凈資產(chǎn)也呈持續(xù)下行趨勢(shì)，公司發(fā)展成長性較差.由于近3年公司持續(xù)性的發(fā)展滯后，公司與供應(yīng)商之間、與客戶之間以及與銀行等融資機(jī)構(gòu)之間的信用度都將會(huì)受到一定影響.公司業(yè)務(wù)滑坡、凈盈利縮減、資產(chǎn)規(guī)模收縮以及資本積累倒退，公司信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)提升.

表4 江淮汽車2015～2019年信用風(fēng)險(xiǎn)分析表 %

3.5 小結(jié)

通過以上分析可知，江淮汽車自2017年后發(fā)展明顯滯緩，公司業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模均呈現(xiàn)著波動(dòng)下行趨勢(shì).由于經(jīng)營狀況一直得不到明顯改善，導(dǎo)致公司對(duì)外融資規(guī)模居高不下，公司存在著較大債務(wù)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其籌資風(fēng)險(xiǎn)較高.由于業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，公司對(duì)于所有資產(chǎn)的利用效率也有所下滑，公司投資風(fēng)險(xiǎn)也在不斷提升.公司在業(yè)務(wù)規(guī)模收縮同時(shí)，凈利潤水平大幅下降，整體盈利水平明顯下滑，公司資金流動(dòng)性堪憂.綜合各方面風(fēng)險(xiǎn)的提升以及發(fā)展成長性偏弱，公司在市場中的信用風(fēng)險(xiǎn)也在提升.總體來看，江淮汽車目前面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī).

4 江淮汽車公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的Z-Score模型評(píng)估

4.1 Z-Score模型理論概述

(1)模型簡介

美國Altman教授在大量的實(shí)證分析基礎(chǔ)上，于1968年建立了Z-Score 模型.模型以上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中經(jīng)過多次篩選而留下的5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為變量，經(jīng)加權(quán)算出最終Z值，根據(jù)Z值的所在區(qū)間，判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況.Z-Score模型的計(jì)算公式為：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+

0.999X5

(1)

公式(1)中的Z代表Z-Score，X1～X5分別表示5個(gè)不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)[26].

(2)模型計(jì)算方法

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

公式(2)中X1衡量公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、規(guī)模和短期償債能力；公式(3)中X2衡量企業(yè)年齡和盈利能力，留存收益越多說明盈利能力越強(qiáng)；公式(4)中X3衡量企業(yè)運(yùn)營效率，比值越大，資產(chǎn)利用效果越好，運(yùn)營水平越高；公式(5)中X4衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)特征，增加證券市場價(jià)格波動(dòng)影響因素，比值越大，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定；公式(6)中X5衡量企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力，比值越大，企業(yè)的經(jīng)營效果越好[27].

(3)模型結(jié)果應(yīng)用

計(jì)算出的Z值與對(duì)照表進(jìn)行比對(duì)，可以直接判斷公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況見表5.Z-Score模型簡單易用，預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確率達(dá)80%，在歐美等國家應(yīng)用較為廣泛.

表5 Z-Score模型結(jié)果對(duì)照表

4.2 江淮汽車財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的Z-Score模型評(píng)估

根據(jù)Z-Score模型中變量含義及計(jì)算方法，選擇江淮汽車近5年來相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)并計(jì)算出X1-X5變量值及最終Z值見表6～11[28].

表6 江淮汽車Z-Score模型中X1值的計(jì)算 億元

表7 江淮汽車Z-Score模型中X2值的計(jì)算 億元

表8 江淮汽車Z-Score模型中X3值的計(jì)算 億元

表9 江淮汽車Z-Score模型中X4值的計(jì)算

表10 江淮汽車Z-Score模型中X5值的計(jì)算 億元

表11 江淮汽車Z-Score模型中Z值的計(jì)算

從計(jì)算出的Z值來看，江淮汽車2015～2019年的Z值始終小于1.81，企業(yè)一直處于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大的不利地位.2015年Z值最高為1.7998，2018年Z值最低為1.2201，Z值呈逐年下降趨勢(shì)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化.2019年Z值略有回升，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)，但離安全值仍相距甚遠(yuǎn)，企業(yè)仍面臨著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).

5 結(jié)論及建議

5.1 結(jié)論

江淮汽車的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析結(jié)果和Z-Score 模型評(píng)估結(jié)果，都表明江淮汽車近5年來財(cái)務(wù)狀況不斷惡化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大.現(xiàn)狀分析結(jié)果和Z-Score 模型評(píng)估結(jié)果基本一致，相互佐證，提高了對(duì)江淮汽車財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判斷的準(zhǔn)確性.

5.2 建議

從江淮汽車財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及汽車行業(yè)發(fā)展實(shí)際，提出江淮汽車財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的對(duì)策建議.

(1)開源節(jié)流并重

一方面，在世界經(jīng)濟(jì)下行和新冠疫情雙重影響下，汽車行業(yè)的市場競爭更趨激烈.面對(duì)嚴(yán)峻的市場壓力，江淮汽車必須推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)、營銷創(chuàng)新和服務(wù)提升，不斷提高自身的經(jīng)營管理水平和經(jīng)營業(yè)績，從而進(jìn)一步提高自身防控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力.另一方面，成本控制會(huì)直接影響企業(yè)的盈利水平，對(duì)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用等進(jìn)行科學(xué)有效地控制，有利于江淮汽車增加企業(yè)利潤，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力.

(2)加大合作步伐

江淮汽車作為老牌國企，在激烈的市場競爭中面臨著新的發(fā)展“困境”.江淮汽車與大眾汽車、蔚來汽車的合作，帶給市場很多的遐想，普遍認(rèn)為是江淮汽車煥發(fā)生機(jī)的重要契機(jī)，將會(huì)為公司股東創(chuàng)造更多價(jià)值，提升自身運(yùn)營能力和盈利能力，促進(jìn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制.同時(shí)，隨著彼此合作的深入，大眾汽車和蔚來汽車先進(jìn)的管理理念和成功的管理經(jīng)驗(yàn)，有利于促進(jìn)江淮汽車進(jìn)一步完善內(nèi)控制度和決策程序，健全風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，加強(qiáng)預(yù)算管理，保證公司各項(xiàng)經(jīng)營決策符合公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，從而增強(qiáng)抵御包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)的能力.

(3)優(yōu)化財(cái)務(wù)管理

完善的財(cái)務(wù)管理是公司正常經(jīng)營發(fā)展的保障，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要基礎(chǔ).江淮汽車可以從籌資、投資、經(jīng)營、存貨管理、流動(dòng)性和利潤分配等各個(gè)環(huán)節(jié)，不斷優(yōu)化財(cái)務(wù)管理體系，降低總體運(yùn)營成本，有效進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控.進(jìn)一步強(qiáng)化預(yù)算管理，健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制，完善財(cái)務(wù)管理責(zé)任追究機(jī)制，從而最大限度地降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).

(4)加強(qiáng)隊(duì)伍建設(shè)

人力資源是公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的關(guān)鍵力量.江淮汽車可以進(jìn)一步加強(qiáng)管理者、財(cái)務(wù)人員等人才隊(duì)伍建設(shè)，通過系統(tǒng)的培訓(xùn)、完善的激勵(lì)措施等，有針對(duì)性地提升管理者、財(cái)務(wù)人員專業(yè)能力，不斷提高全員財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，實(shí)行全員財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控貫穿于公司活動(dòng)全過程.