周 雷， 陳善璐， 鮑 晶

(蘇州市職業(yè)大學(xué) 商學(xué)院， 江蘇 蘇州 215104)

隨著比特幣不斷創(chuàng)出“天價(jià)”，數(shù)字貨幣已經(jīng)掀起了一股全球熱潮。Facebook 發(fā)布了Libra 2.0白皮書；英格蘭銀行提出了一種關(guān)于零售型央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)理念；歐洲中央銀行發(fā)布了名為EURO chain的批發(fā)型央行數(shù)字貨幣概念驗(yàn)證項(xiàng)目；美國也提出了“數(shù)字美元”的構(gòu)思，以此來刺激經(jīng)濟(jì)增長[1]。數(shù)字貨幣領(lǐng)域的研究前沿逐漸從去中心化的加密數(shù)字貨幣，轉(zhuǎn)向基于國家中央銀行的法定數(shù)字貨幣。央行數(shù)字貨幣是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代貨幣形態(tài)演化的必然產(chǎn)物。為適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要、應(yīng)對全球法定數(shù)字貨幣競爭、維護(hù)國家貨幣發(fā)行權(quán)和金融市場秩序，我國央行也已開始試點(diǎn)發(fā)行數(shù)字人民幣。作為央行數(shù)字貨幣，我國的數(shù)字人民幣是由中國人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣，由商業(yè)銀行等指定機(jī)構(gòu)參與運(yùn)營并向公眾兌換，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)，支持銀行賬戶松耦合和離線支付功能，與紙鈔和硬幣等價(jià)，具有價(jià)值性、法償性，并引入?yún)^(qū)塊鏈和智能合約的部分創(chuàng)新特征，支持可控匿名。2019年10月24日，習(xí)近平總書記在中共中央政治局集體學(xué)習(xí)時(shí)指出，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用已延伸到數(shù)字金融、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造、供應(yīng)鏈管理、數(shù)字資產(chǎn)交易等多個(gè)領(lǐng)域，要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口，加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展[2]。數(shù)字人民幣是數(shù)字金融的重要基礎(chǔ)設(shè)施。中國人民銀行的數(shù)字人民幣研究始于2014年，走在了各國央行的前列。2020年4月17日，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所宣布，數(shù)字人民幣會率先在深圳、蘇州、成都、雄安新區(qū)四地以及未來的冬奧場景進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測試[3]。截至2020年底，數(shù)字人民幣已完成底層設(shè)計(jì)、功能研發(fā)和聯(lián)調(diào)測試，并已在深圳、蘇州等城市開展投放運(yùn)營試點(diǎn)工作。隨著數(shù)字人民幣“漸行漸近”，數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代“貨幣革命”的大幕正在徐徐拉開，對于數(shù)字貨幣、數(shù)字人民幣及其影響的研究也成為理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的前沿課題。

本文首先從數(shù)字人民幣的概念出發(fā)，明確界定數(shù)字人民幣的本質(zhì)是替代流通中的現(xiàn)金，然后通過梳理相關(guān)前沿文獻(xiàn)，并將數(shù)字人民幣與第三方支付工具比較，歸納數(shù)字人民幣的核心特征。在已有文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，具體分析數(shù)字人民幣“一幣、兩庫、三中心”運(yùn)營架構(gòu)和“中央銀行—商業(yè)銀行”二元發(fā)行模式，并總結(jié)數(shù)字人民幣對金融體系及雙循環(huán)新發(fā)展格局的多維影響。最后，從完善金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)工作、探索構(gòu)建數(shù)字人民幣分級利率體系、推進(jìn)利率市場化與人民幣國際化等角度，指出進(jìn)一步研究的方向。

一、數(shù)字人民幣的本質(zhì)界定與核心特征

(一)數(shù)字人民幣的本質(zhì)界定

對數(shù)字人民幣本質(zhì)的界定，是數(shù)字人民幣研究的邏輯起點(diǎn)，也是區(qū)分?jǐn)?shù)字人民幣與其他加密數(shù)字貨幣和電子貨幣的關(guān)鍵所在。黃國平和孫會亭[4]首先解釋了數(shù)字人民幣的概念，指出數(shù)字人民幣是我國央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，簡稱“DC/EP”，即“Digital Currency(數(shù)字貨幣)/Electronic Payment(電子支付)”的縮寫。與比特幣等加密數(shù)字貨幣不同，數(shù)字人民幣由國家信用背書，并對區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行了改進(jìn)，實(shí)現(xiàn)了數(shù)字貨幣與電子支付的結(jié)合。從貨幣層次看，數(shù)字人民幣具有流通中現(xiàn)金(M0)屬性，其本質(zhì)是替代流通中的現(xiàn)金，而并不是人們簡單理解的現(xiàn)有貨幣的電子化。需要說明的是，這里被數(shù)字人民幣替代的現(xiàn)金，就是指人民幣紙鈔和硬幣。郭艷等[5]通過比較法定數(shù)字貨幣的去中心化和中心化發(fā)行機(jī)制，指出我國的數(shù)字人民幣仍使用中心化的發(fā)行機(jī)制，原有存款形式的電子貨幣與法定數(shù)字貨幣兩種賬戶并存。在支付、劃轉(zhuǎn)和結(jié)算方面，這兩種貨幣效率相同，顯著區(qū)別在于貨幣的性質(zhì)：存款電子貨幣并不是無限法償?shù)?，超過存款保險(xiǎn)制度保障限額的部分具有破產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)；而數(shù)字人民幣是無限法償?shù)?，有國家和中央銀行的信用背書。數(shù)字人民幣與Q幣等虛擬貨幣存在本質(zhì)區(qū)別，虛擬貨幣本質(zhì)上是一種消費(fèi)的商品，只能單向兌換，即由人民幣兌換為虛擬貨幣，而不能反之。數(shù)字人民幣與電子貨幣也存在明顯區(qū)別，電子貨幣是數(shù)字化的存款貨幣，主要包括M1中的企業(yè)活期存款以及M2中的企業(yè)定期存款和個(gè)人儲蓄存款。電子貨幣需要通過銀行賬戶劃轉(zhuǎn)，而數(shù)字人民幣不必綁定銀行賬戶。此外，電子貨幣、虛擬貨幣不能離線支付，而數(shù)字人民幣支持收支雙方雙離線支付[6]。因此，以數(shù)字人民幣為代表的數(shù)字貨幣，將成為繼實(shí)物貨幣、金屬貨幣、代用貨幣、信用貨幣、電子貨幣之后的第六種全新的貨幣形態(tài)。

(二)數(shù)字人民幣的核心特征

在無現(xiàn)金社會到來之前，雖然數(shù)字人民幣僅是流通中現(xiàn)金的部分替代，但是其全新的貨幣形態(tài)和運(yùn)營架構(gòu)還是使其具備不同于傳統(tǒng)紙幣的核心特征。劉曉欣[7]歸納了數(shù)字人民幣的主要?jiǎng)?chuàng)新特征，包括“一幣、兩庫、三中心”的運(yùn)營架構(gòu)、“中央銀行—商業(yè)銀行”雙層投放體系及其中心化的管理體系、央行不對技術(shù)設(shè)限的中性原則、可控匿名性、僅用于替代現(xiàn)金且暫不支付利息的原則等。為滿足社會多方需求，央行數(shù)字貨幣一方面要涵蓋可轉(zhuǎn)換性、便利性、接受并可用性和低成本的工具特征，另一方面也要囊括安全性、連續(xù)性、彈性、可獲得性、可擴(kuò)展性、互操作性以及靈活性和適應(yīng)性的系統(tǒng)特征，同時(shí)還需擁有健全的法律框架和清晰的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)等制度特征[8]。陳燕紅等[9]從數(shù)字人民幣發(fā)行和流通等環(huán)節(jié)切入，指出央行數(shù)字貨幣具有可控匿名性、可追溯性、可編程性等特性并為數(shù)字金融和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供重要支撐，同時(shí)數(shù)字貨幣有助于更好地開展反洗錢、反欺詐、反恐怖融資等工作。央行數(shù)字貨幣的多維特性打破了傳統(tǒng)貨幣的局限，有效解決了傳統(tǒng)紙幣發(fā)行和流通成本高等痛點(diǎn)，提升了金融基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行效率，有利于推動(dòng)數(shù)字普惠金融發(fā)展。

在明確數(shù)字人民幣的本質(zhì)界定和核心特征的基礎(chǔ)上，可將數(shù)字人民幣與支付寶、微信支付等第三方支付工具相比較，進(jìn)一步把握數(shù)字人民幣與其他支付工具及電子貨幣的區(qū)別，如表1所示。數(shù)字人民幣由國家信用背書，不必綁定銀行賬戶且支持離線支付，因此與第三方支付工具和現(xiàn)金相比，能為公眾提供更安全、便捷的支付新選擇。

表1 數(shù)字人民幣與第三方支付工具的比較

二、數(shù)字人民幣的運(yùn)營模式

(一)數(shù)字人民幣的運(yùn)營架構(gòu)

數(shù)字人民幣是由中央銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣，它是傳統(tǒng)貨幣的創(chuàng)新模式，在實(shí)踐中具有“一幣、兩庫、三中心”的運(yùn)營架構(gòu)。程實(shí)[10]指出，“一幣”明確了數(shù)字人民幣是我國唯一一種由國家信用背書、央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，與人民幣等價(jià)兌換。與去中心化的加密數(shù)字貨幣不同，數(shù)字人民幣是中心化貨幣?！皟蓭臁笔侵钢醒脬y行發(fā)行庫和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫兩個(gè)數(shù)據(jù)庫。數(shù)字人民幣的唯一發(fā)行機(jī)構(gòu)中國人民銀行負(fù)責(zé)把數(shù)字人民幣發(fā)行至商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫，但并不直接面向公眾；而商業(yè)銀行負(fù)責(zé)面向終端用戶，包括個(gè)人和企業(yè)，承兌數(shù)字人民幣。“三中心”指的是數(shù)字人民幣登記中心、身份認(rèn)證中心以及大數(shù)據(jù)分析中心。數(shù)字人民幣登記中心記錄用戶的個(gè)人信息和流水，進(jìn)行權(quán)屬登記；身份認(rèn)證中心確認(rèn)用戶信息；大數(shù)據(jù)分析中心基于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)對交易數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以有效地監(jiān)督資金運(yùn)行過程，保障交易安全，防范非法交易?！叭行摹备魉酒渎殹⒒ハ嗯浜弦詽M足數(shù)字人民幣的多項(xiàng)功能需求并實(shí)現(xiàn)信息的安全隔離。郭宏杰[11]認(rèn)為這種“一幣、兩庫、三中心”的運(yùn)營構(gòu)架對“堅(jiān)持?jǐn)?shù)字人民幣發(fā)行的中心化管理”有重要意義，可以抵御天秤幣(Libra)等國外加密資產(chǎn)的侵蝕,防止貨幣發(fā)行權(quán)旁落,保證貨幣政策獨(dú)立性和數(shù)字人民幣幣值的穩(wěn)定性、法償性，有利于通過新的貨幣形式降低人民幣跨境使用成本，加速人民幣國際化進(jìn)程。

(二)數(shù)字人民幣的發(fā)行模式

數(shù)字人民幣的發(fā)行和流通遵循現(xiàn)行的“中央銀行—商業(yè)銀行”二元模式。鄒傳偉[12]指出,在二元模式下，由中央銀行負(fù)責(zé)發(fā)行數(shù)字人民幣，商業(yè)銀行與中央銀行共同維護(hù)數(shù)字貨幣發(fā)行、流通體系的正常運(yùn)行，如圖1所示。數(shù)字人民幣發(fā)行時(shí)，由商業(yè)銀行向中央銀行繳存100%的存款準(zhǔn)備金，中央銀行將數(shù)字人民幣發(fā)行至商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)庫，并委托商業(yè)銀行向公眾提供央行法定數(shù)字貨幣的存取、兌換和轉(zhuǎn)賬等服務(wù)。而與二元模式相對的一元模式是指中央銀行不通過商業(yè)銀行直接向公眾發(fā)放央行數(shù)字貨幣。相比而言，二元模式更適用于我國數(shù)字人民幣的發(fā)行。張姝哲和韓興國[13]研究得出，與一元模式相比，二元模式更有助于降低數(shù)字人民幣的發(fā)行成本，規(guī)避重復(fù)建設(shè)造成的資源浪費(fèi)，防止金融脫媒，避免社會融資成本過高；同時(shí)能提高數(shù)字人民幣的發(fā)行效率與流通安全性，防止內(nèi)部非法操作,抵御外部攻擊，從而更好地滿足市場需求。

圖1 “中央銀行—商業(yè)銀行”二元模式

三、數(shù)字人民幣對經(jīng)濟(jì)金融的影響

(一)對貨幣政策的影響

數(shù)字人民幣作為新的貨幣供給形式，會對現(xiàn)行的貨幣政策調(diào)控方式和傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生重要影響。在數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通條件下，如何更好地發(fā)揮貨幣政策的宏觀調(diào)控效果成為貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的前沿研究領(lǐng)域。2020年以來，新冠肺炎疫情使全球貨幣政策陷入多重困境，但也提供了一個(gè)驗(yàn)證數(shù)字貨幣效用的機(jī)會。趙海榮[14]探討了數(shù)字人民幣給央行帶來的機(jī)遇：首先，央行對流通中現(xiàn)金的控制能力增強(qiáng)，有利于更好地通過貨幣政策效應(yīng)實(shí)施宏觀調(diào)控；其次，央行可更好應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；最后，還可以防止非央行數(shù)字貨幣的擴(kuò)散，提高防控金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。呂江林等[15]通過構(gòu)建DSGE模型進(jìn)行仿真，研究了央行數(shù)字貨幣的金融效應(yīng)，結(jié)果表明：央行數(shù)字貨幣技術(shù)沖擊和活期存款向央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移會使貨幣乘數(shù)的不確定性增加，但若給央行數(shù)字貨幣設(shè)定利率，則可使其與常備借貸便利形成利率走廊機(jī)制，從而作為一種新型貨幣政策工具更好地調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。黃國平和李婉溶[16]認(rèn)為基于數(shù)字技術(shù)，央行可以快速追蹤和監(jiān)控發(fā)行的所有數(shù)字人民幣，實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)貨幣總量和結(jié)構(gòu)，為貨幣政策的制定提供數(shù)據(jù)支撐。同時(shí)，通過運(yùn)用區(qū)塊鏈智能合約技術(shù)，央行可以在投放數(shù)字人民幣過程中提前設(shè)置時(shí)間、數(shù)量、投向等生效條件，實(shí)現(xiàn)全程可追溯、可編程，縮短傳導(dǎo)時(shí)滯，使貨幣政策調(diào)控更加直接、精準(zhǔn)和有效。從總體上看，數(shù)字人民幣對貨幣政策存在積極正面的影響。央行通過控制數(shù)字貨幣生效狀態(tài)來引導(dǎo)資金流向，可以創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具，一定程度上能提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，降低時(shí)滯和監(jiān)管成本，但數(shù)字人民幣對貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度的實(shí)際影響有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

(二)對商業(yè)銀行和支付機(jī)構(gòu)的影響

商業(yè)銀行和支付機(jī)構(gòu)具有廣泛的客戶群體、成熟的線上線下基礎(chǔ)設(shè)施和支付網(wǎng)絡(luò)以及完善的IT服務(wù)系統(tǒng)，能夠?yàn)閿?shù)字人民幣的推廣提供資源和載體。湯奎和陳儀玨[17]指出,數(shù)字人民幣會給商業(yè)銀行和支付機(jī)構(gòu)的身份認(rèn)證方式更迭帶來技術(shù)創(chuàng)新，從而提高支付效率和經(jīng)營效率，降低貨幣制造成本和使用成本，優(yōu)化反洗錢系統(tǒng)；同時(shí)，還會對商業(yè)銀行的支付結(jié)算、業(yè)務(wù)處理、經(jīng)營成本、合規(guī)性和服務(wù)質(zhì)量等方面產(chǎn)生積極影響，推動(dòng)商業(yè)銀行在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用和保密性方面加大投入，新增表外業(yè)務(wù)。徐亞男[18]認(rèn)為我國商業(yè)銀行金融服務(wù)體系已較為成熟，具有一定的實(shí)力來助力法定數(shù)字貨幣的發(fā)行，但推行過程中的不確定性會給銀行帶來一系列機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)：有利于優(yōu)化支付領(lǐng)域服務(wù)功能，促進(jìn)治理模式和技術(shù)創(chuàng)新，但是會增加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)做好準(zhǔn)備，提前進(jìn)行調(diào)整，積極推進(jìn)改革，升級系統(tǒng)和業(yè)務(wù)，提升運(yùn)營、風(fēng)控、管理等方面的綜合能力[19]。

(三)對數(shù)字經(jīng)濟(jì)與雙循環(huán)新發(fā)展格局的影響

數(shù)字人民幣能夠推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。陳文和周翀羽[20]提出，在人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等創(chuàng)新技術(shù)推動(dòng)下，一個(gè)全新的、智能型的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代正在全面來臨。智能編碼的央行數(shù)字貨幣構(gòu)成數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支付基礎(chǔ)設(shè)施，能推動(dòng)數(shù)字資產(chǎn)交易市場和數(shù)字普惠金融發(fā)展，發(fā)掘數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長的新空間。程實(shí)等[21]指出，隨著我國“十四五” 時(shí)期雙循環(huán)新發(fā)展格局的逐步開啟，充沛的內(nèi)需、有效的供給、順暢的互聯(lián)將成為新發(fā)展格局的核心要素。數(shù)字人民幣能夠通過助力新基建和新消費(fèi)，暢通經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)。內(nèi)循環(huán)方面，數(shù)字人民幣提供了一種全新的信用體系，有利于改善銀行生存環(huán)境，降低社會管理成本，提高社會運(yùn)轉(zhuǎn)效率，促進(jìn)新基建和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí)，數(shù)字人民幣對于疫情常態(tài)化防控下擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)新消費(fèi)也具有重要作用。數(shù)字人民幣可基于時(shí)點(diǎn)條件、經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、貸款利率或流向主體觸發(fā)。例如，蘇州數(shù)字人民幣首次試點(diǎn)通過發(fā)放2000萬元數(shù)字人民幣紅包，并在2020年“雙12”購物節(jié)期間設(shè)定生效時(shí)點(diǎn)和失效時(shí)點(diǎn)，逾期未消費(fèi)的紅包被央行回收，從而達(dá)到刺激消費(fèi)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。試點(diǎn)期間，近10萬名消費(fèi)者在上萬家線下商戶和在線商城使用數(shù)字人民幣消費(fèi)，部分消費(fèi)者還參與了雙離線支付體驗(yàn)。此外，數(shù)字人民幣還為國際貿(mào)易結(jié)算、跨境資本流動(dòng)提供了一條新途徑，能在全球數(shù)字化進(jìn)程中鞏固、提升我國的國際地位，極大地便利了國際間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，賦能外循環(huán)[22]。

(四)對人民幣國際化的影響

扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化，對于保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位、構(gòu)建金融業(yè)雙向?qū)ν忾_放新格局和推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)具有重要意義[23]。貨幣數(shù)字化是全球的發(fā)展趨勢，數(shù)字人民幣的發(fā)行有望加速人民幣國際化進(jìn)程。石建勛和劉宇[24]指出,數(shù)字人民幣在全球主要經(jīng)濟(jì)體中首先推出并順利運(yùn)行將有效提升人民幣的國際話語權(quán)。截至2020年底，人民幣在國際結(jié)算貨幣中的權(quán)重較低，而發(fā)行數(shù)字人民幣能夠降低國際貿(mào)易成本，提升人民幣在國際支付體系中的份額，拓展人民幣國際化空間。為實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣國際化，還需加快推進(jìn)數(shù)字貨幣的國際合作?？梢耘c國際組織合作，設(shè)置開放包容的數(shù)字貨幣使用范圍，適當(dāng)放寬數(shù)字人民幣的發(fā)行、流通和監(jiān)管制度，以滿足其他國家使用數(shù)字人民幣進(jìn)行兌換、交易和結(jié)算等的需要。數(shù)字人民幣跨境支付和結(jié)算體系的構(gòu)建，將會擺脫跨境結(jié)算的外部依賴并提升國際結(jié)算效率，有助于維護(hù)我國的金融安全和金融主權(quán)。

(五)對電子政務(wù)和社會治理的影響

數(shù)字人民幣會對電子政務(wù)和社會治理機(jī)制產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。陳建奇[25]研究表明,央行數(shù)字貨幣的創(chuàng)新可以契合電子政務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的痛點(diǎn)。數(shù)字人民幣是可溯源技術(shù)與電子貨幣的混合創(chuàng)新體，可以解決電子政務(wù)面臨的貨幣追根溯源難問題，監(jiān)管部門也可以通過電子政務(wù)對金融機(jī)構(gòu)的資金流向進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督。央行數(shù)字貨幣可推動(dòng)電子政務(wù)在業(yè)務(wù)執(zhí)行、廉政管理和管理績效三方面進(jìn)行創(chuàng)新:一是通過預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督等渠道開展業(yè)務(wù)，可促進(jìn)電子政務(wù)高效發(fā)展；二是基于央行數(shù)字貨幣可溯源的特點(diǎn)對運(yùn)行過程進(jìn)行監(jiān)督，能夠較好地預(yù)防腐敗及“懶政”“怠政”現(xiàn)象的出現(xiàn)；三是電子政務(wù)通過數(shù)字人民幣進(jìn)行較為客觀的投入產(chǎn)出評價(jià)，有助于客觀評估政府績效。王定祥和何樂佩[26]設(shè)計(jì)了數(shù)字人民幣替代流通中實(shí)物現(xiàn)金的社會治理機(jī)制，提出應(yīng)修改完善相關(guān)法律法規(guī)，以克服其他加密數(shù)字貨幣等帶來的沖擊，確保數(shù)字貨幣發(fā)行流通有序，增強(qiáng)數(shù)字貨幣的社會普遍可接受性，健全數(shù)字貨幣信用的發(fā)行準(zhǔn)備制度。

四、數(shù)字人民幣發(fā)行的問題與挑戰(zhàn)

(一)技術(shù)應(yīng)用問題

數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈技術(shù)關(guān)系緊密，自比特幣成為區(qū)塊鏈的第一個(gè)成功應(yīng)用后[27]，人們習(xí)慣性地將加密貨幣、數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈相聯(lián)系。但事實(shí)上，央行數(shù)字貨幣是否基于區(qū)塊鏈技術(shù)是一個(gè)存在爭議的問題。吳桐等[28]分析了法定數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈的關(guān)系：數(shù)字人民幣不一定基于區(qū)塊鏈，在推出時(shí)不會全流程使用區(qū)塊鏈，但會在確權(quán)登記環(huán)節(jié)使用區(qū)塊鏈;區(qū)塊鏈有覆蓋數(shù)字人民幣更多流程和環(huán)節(jié)的發(fā)展趨勢。熊建宇[29]則認(rèn)為央行數(shù)字貨幣的底層架構(gòu)不依托于區(qū)塊鏈，只是借鑒應(yīng)用了區(qū)塊鏈的部分組成技術(shù)。央行數(shù)字貨幣的信用來源于國家信用，不需要以犧牲效率為代價(jià)來運(yùn)用區(qū)塊鏈共識信任機(jī)制確認(rèn)每一筆交易。周雷和陳捷[30]通過分析數(shù)字貨幣的演進(jìn)，發(fā)現(xiàn)去中心化的公有鏈適合應(yīng)用于比特幣等加密數(shù)字貨幣，而中心化的專有鏈可滿足國家數(shù)字貨幣大規(guī)模交易對系統(tǒng)承載力和安全性的要求。程實(shí)[31]指出區(qū)塊鏈只是去中心化數(shù)字貨幣的一種實(shí)現(xiàn)手段，而數(shù)字人民幣仍是中心化貨幣，也不建議央行基于區(qū)塊鏈技術(shù)改造傳統(tǒng)支付系統(tǒng)，但“一幣、兩庫、三中心”的數(shù)字人民幣可擬合或?qū)崿F(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)的部分特性，包括借鑒UTXO(未花費(fèi)交易輸出)賬本模式、采用非對稱加密算法實(shí)現(xiàn)可控匿名性、采用可拓展智能合約實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)定向流通等。此外，數(shù)字人民幣保留中心化特征能大幅提升交易效率，達(dá)到每秒30萬筆的處理能力，而聯(lián)盟鏈只支持每秒處理1000筆交易，去中心化的比特幣每秒只能處理約7筆交易，無法滿足高頻交易需要。綜上，中心化的數(shù)字人民幣與去中心化的比特幣不同，它并非完全基于區(qū)塊鏈而生，但是在發(fā)行、流通、消費(fèi)環(huán)節(jié)可以耦合區(qū)塊鏈技術(shù)的非對稱加密、可追溯、智能合約等創(chuàng)新特征，提升交易效率，降低交易成本，激發(fā)數(shù)字經(jīng)濟(jì)新潛能，助力構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局。

(二)發(fā)行流通問題

數(shù)字人民幣的發(fā)行流通與現(xiàn)行紙幣流通體系存在本質(zhì)區(qū)別，不可避免地會遇到需要解決的新問題。吳婷婷和王俊鵬[32]認(rèn)為數(shù)字人民幣流通環(huán)境的初始搭建需要花費(fèi)大量的時(shí)間和成本，而公眾對現(xiàn)行第三方支付工具的使用習(xí)慣和路徑依賴，也可能導(dǎo)致法定數(shù)字貨幣初始發(fā)行后面臨推廣困難的局面，讓全社會廣泛接受和使用數(shù)字人民幣可能需要較長一段時(shí)間。劉少軍[33]認(rèn)為數(shù)字人民幣作為法定記賬貨幣發(fā)行與流通，既在壟斷發(fā)行權(quán)保護(hù)、違法犯罪監(jiān)管、跨區(qū)域流通效力等方面具有法定貨幣的共同問題，也存在相對于傳統(tǒng)法定貨幣證券的特殊問題，即其只能通過數(shù)字簽名和密碼來完成身份和行為認(rèn)定，但是數(shù)字簽名和密碼可能由于網(wǎng)絡(luò)結(jié)算系統(tǒng)的安全隱患而面臨信息安全風(fēng)險(xiǎn)。

(三)法律監(jiān)管問題

國世平和楊帆[34]認(rèn)為數(shù)字人民幣作為國家法定貨幣是史無前例的創(chuàng)新，而現(xiàn)行人民幣的相關(guān)法律法規(guī)都以傳統(tǒng)實(shí)物貨幣為參照物，對數(shù)字人民幣的法律監(jiān)管存在一定的空白，如法律主體地位不清晰、只能在有終端設(shè)備條件下進(jìn)行流轉(zhuǎn)以致法償權(quán)威性難以保障以及現(xiàn)行反假幣規(guī)定無法適用等，因此有必要完善相關(guān)的法律法規(guī)?？逻_(dá)[35]從私法與公法角度提出了相應(yīng)的立法設(shè)想：法定數(shù)字貨幣與現(xiàn)有法定貨幣具有相同的私法屬性，應(yīng)進(jìn)一步明確其物權(quán)客體屬性、物權(quán)流轉(zhuǎn)效力以及具體流轉(zhuǎn)規(guī)則；法定數(shù)字貨幣具有特殊的公法屬性，即具有受限的法償性和較強(qiáng)的身份性，據(jù)此應(yīng)當(dāng)明確其法償范圍與法償限額，并對特定主體使用貨幣流通信息進(jìn)行規(guī)范，以平衡金融監(jiān)管與隱私保護(hù)之間的關(guān)系。綜上，明確數(shù)字貨幣的發(fā)行依據(jù)、法律地位并對其實(shí)際流通過程中可能出現(xiàn)的各種法律問題和金融糾紛作出權(quán)威性的解釋是重要的研究方向。

(四)對現(xiàn)行金融體系的挑戰(zhàn)

數(shù)字人民幣作為一種新型貨幣，具有傳統(tǒng)法定貨幣不具備的諸多特性，必定會給原有金融體系造成一定的沖擊。陳志鵬[36]基于理論和邏輯推演，梳理了發(fā)行數(shù)字貨幣對金融體系可能造成的影響，主要包括對銀行金融和信貸創(chuàng)造產(chǎn)生不良影響以及沖擊現(xiàn)有金融管理制度兩個(gè)方面，最終可能導(dǎo)致央行被迫成為名副其實(shí)的“最后貸款人”，時(shí)刻承擔(dān)商業(yè)銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。何德旭和姚博[37]指出人民幣數(shù)字貨幣法定化可能沖擊現(xiàn)有的商業(yè)銀行經(jīng)營體系，給金融穩(wěn)定和國家安全帶來挑戰(zhàn)。法定數(shù)字貨幣分布式的記賬模式會導(dǎo)致交易信息處理的分散性并加大監(jiān)管的難度。張偉等[38]研究發(fā)現(xiàn)，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行可能會影響支付市場結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致商業(yè)銀行和支付機(jī)構(gòu)因激烈競爭而減少相關(guān)支付收入。無風(fēng)險(xiǎn)的央行數(shù)字貨幣提供了一個(gè)更安全的存款替代方案，但也可能增加銀行的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。因此，雖然央行數(shù)字貨幣在構(gòu)建新金融體系中具有積極的作用，但也要審慎評估其對現(xiàn)行金融體系可能造成的挑戰(zhàn)，未雨綢繆，提前準(zhǔn)備好應(yīng)對策略。

五、研究展望

(一)完善金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)工作，保障數(shù)字人民幣發(fā)行與流通

為落實(shí)《金融科技(FinTech)發(fā)展規(guī)劃(2019—2021年)》，2020年以來，中國人民銀行支持北京、上海、杭州、蘇州、成都、雄安新區(qū)等9個(gè)地區(qū)有序開展了各種金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)項(xiàng)目?？梢钥紤]把與數(shù)字人民幣相關(guān)的應(yīng)用項(xiàng)目加入金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)，積極探索符合數(shù)字人民幣內(nèi)在發(fā)展規(guī)律、高度適配我國國情的金融科技監(jiān)管路徑。首先，從頂層設(shè)計(jì)角度，應(yīng)從數(shù)字人民幣的法律定位、法律關(guān)系、發(fā)行準(zhǔn)備、隱私保護(hù)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利、權(quán)責(zé)邊界等方面，對相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度進(jìn)行系統(tǒng)性修訂和完善，填補(bǔ)法律空白，明確數(shù)字貨幣的法權(quán)屬性，為數(shù)字人民幣的發(fā)行與流通保駕護(hù)航。其次，從監(jiān)管科技角度，要構(gòu)建區(qū)塊鏈監(jiān)管體系，完善協(xié)同監(jiān)管機(jī)制[39]，應(yīng)用人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、邊緣計(jì)算與5G等新興技術(shù)優(yōu)勢，加強(qiáng)對數(shù)字人民幣發(fā)行與流通試點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)、金融及社會多維影響進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)分析和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警，及時(shí)掌握重要信息，提高金融科技創(chuàng)新監(jiān)管的前瞻性和有效性，營造“守正創(chuàng)新、安全可控、普惠民生、開放共贏”的環(huán)境，并進(jìn)一步研究數(shù)字人民幣的更多試點(diǎn)應(yīng)用場景，賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展和雙循環(huán)新發(fā)展格局。

(二)探索構(gòu)建數(shù)字人民幣分級利率體系，創(chuàng)新貨幣政策工具

為央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)合理的分級利率體系，更好地控制法定數(shù)字貨幣數(shù)量，實(shí)現(xiàn)貨幣政策精準(zhǔn)調(diào)控，是重要的前沿研究方向?？梢試L試設(shè)置數(shù)字人民幣分級利率框架，如圖2所示。在這種框架下，可根據(jù)不同用途對央行數(shù)字貨幣進(jìn)行區(qū)分，將日常支付使用的央行數(shù)字貨幣作為第一層級，而把用于價(jià)值貯藏的央行數(shù)字貨幣作為第二層級。數(shù)字人民幣從中國人民銀行發(fā)行庫轉(zhuǎn)入商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫后，個(gè)人和企業(yè)等商業(yè)銀行客戶可以通過開立數(shù)字貨幣錢包并用存款充值使用數(shù)字人民幣，數(shù)字貨幣錢包中的數(shù)字人民幣也可以隨時(shí)轉(zhuǎn)換為商業(yè)銀行賬戶中的存款電子貨幣，這就類似于實(shí)物現(xiàn)金轉(zhuǎn)為銀行存款的情況。央行對數(shù)字貨幣錢包不設(shè)限額，用戶可以持有大量數(shù)字人民幣，但是當(dāng)用戶持有量超過一定額度時(shí)，則可對持有第二層級數(shù)字人民幣的用戶施行負(fù)利率。同時(shí),央行在平時(shí)對第一層級設(shè)置零利率，并設(shè)置最低持有額度和保證不會施行負(fù)利率。在金融危機(jī)、戰(zhàn)爭等特殊時(shí)期，社會公眾對數(shù)字人民幣M0的需求可能會激增，因此為避免金融脫媒和銀行擠兌，可以向持有數(shù)字人民幣額度低于門檻的第一層級用戶施行近似商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金利率的正利率。通過給數(shù)字人民幣設(shè)置分級利率體系，可進(jìn)一步研究創(chuàng)設(shè)一種新型的價(jià)格型貨幣政策工具，擴(kuò)大政策選擇空間，提高貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的效率和宏觀調(diào)控的精準(zhǔn)度，助力構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局。

圖2 數(shù)字人民幣分級利率設(shè)置框架

(三)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊，推進(jìn)利率市場化和人民幣國際化

受新冠肺炎疫情影響，“十四五”期間我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展面臨錯(cuò)綜復(fù)雜的外部環(huán)境，同時(shí)，國內(nèi)金融科技與混業(yè)經(jīng)營趨勢也使金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性增強(qiáng)。在數(shù)字貨幣時(shí)代，如何抵御內(nèi)外部金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，為雙循環(huán)新發(fā)展格局營造良好的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，是值得深入研究的重要課題。在數(shù)字人民幣發(fā)行和流通條件下，要進(jìn)一步研究探索深化利率市場化改革的體制，完善LPR形成機(jī)制，構(gòu)建包含數(shù)字人民幣在內(nèi)的貨幣供給層次和利率走廊，使利率真實(shí)反映資金價(jià)格，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，提升金融資源配置效率和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。數(shù)字人民幣也為人民幣國際化帶來了新契機(jī)。境外企業(yè)和個(gè)人擁有數(shù)字錢包即可用數(shù)字人民幣跨境支付結(jié)算，而不必開設(shè)人民幣賬戶，這將有助于降低人民幣使用成本，擴(kuò)大人民幣使用范圍。盡管數(shù)字人民幣的跨境支付能夠促進(jìn)人民幣國際化，但跨境支付功能只是人民幣國際化的必要不充分條件，人民幣國際化還離不開制度安排和金融基礎(chǔ)設(shè)施支撐。在數(shù)字貨幣條件下，要進(jìn)一步研究人民幣國際化與“一帶一路”建設(shè)、金融科技基礎(chǔ)設(shè)施輸出的協(xié)同推進(jìn)路徑。要充分發(fā)揮我國在移動(dòng)支付等領(lǐng)域積累的優(yōu)勢，支持龍頭企業(yè)“走出去”，拓展數(shù)字普惠金融海外市場，提高數(shù)字人民幣的國際認(rèn)可度。在數(shù)字貨幣時(shí)代推進(jìn)人民幣國際化，如何防控“熱錢”流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對貿(mào)易保護(hù)主義，也是值得研究的嶄新課題。