李聞一 潘 珺
(華中師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院, 湖北 武漢 430079)
財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心以IT技術(shù)和財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)流程處理為基礎(chǔ)①,以?xún)?yōu)化組織結(jié)構(gòu)、規(guī)范流程、提升流程效率、降低運(yùn)營(yíng)成本或創(chuàng)造價(jià)值為目的,以市場(chǎng)視角為公司內(nèi)外部客戶(hù)提供財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)和稅務(wù)等專(zhuān)業(yè)化服務(wù),應(yīng)對(duì)跨國(guó)和跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的成本、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升等問(wèn)題,成為跨國(guó)公司推崇和實(shí)施的一種管理模式②。財(cái)政部分別于2013年和2014年發(fā)布文件,鼓勵(lì)大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心,中國(guó)境內(nèi)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心數(shù)量得以迅猛上升,截至2018年底已有412家。
理論界和實(shí)務(wù)界紛紛對(duì)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的經(jīng)濟(jì)后果展開(kāi)研究,發(fā)現(xiàn)其利用IT技術(shù)和流程改進(jìn)工具進(jìn)行流程重組和優(yōu)化,可實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、透明化、智能化的流程控制,加強(qiáng)集團(tuán)管控③。同時(shí),可推動(dòng)財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)平臺(tái)化和扁平化,減少信息傳遞環(huán)節(jié)并且實(shí)行統(tǒng)一的會(huì)計(jì)工作流程和檢查標(biāo)準(zhǔn),保證會(huì)計(jì)信息的可比性和傳遞的及時(shí)性,提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量④。此外,搭建實(shí)時(shí)監(jiān)控的資金統(tǒng)一管理平臺(tái),可實(shí)現(xiàn)所有獨(dú)立核算單位資金賬戶(hù)統(tǒng)一調(diào)度和全流程監(jiān)控,加強(qiáng)資金風(fēng)險(xiǎn)管控⑤。因此,財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)公司內(nèi)部控制、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和資金風(fēng)險(xiǎn)管控等均產(chǎn)生了積極影響,提升了公司價(jià)值。
作為公司短期融資的主要方式,商業(yè)信用是全世界小型和大型公司的重要資金來(lái)源⑥。當(dāng)公司面臨從銀行等外部來(lái)源籌集資金存在困難時(shí),對(duì)商業(yè)信用的依賴(lài)會(huì)增加,尤其是在重大突發(fā)事件導(dǎo)致企業(yè)收入下降、銀行融資困難時(shí)更為凸顯⑦。已有研究表明,公司規(guī)模⑧、內(nèi)部控制⑨、供應(yīng)商-客戶(hù)關(guān)系⑩、財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)性質(zhì)、管理層特征、會(huì)計(jì)信息均與商業(yè)信用融資顯著相關(guān),因?yàn)檫@些特征能夠傳遞公司內(nèi)部信息,從而影響公司商業(yè)信用融資獲取。此外,大量文獻(xiàn)也發(fā)現(xiàn)貨幣政策、金融環(huán)境、社會(huì)信任、審計(jì)質(zhì)量和分析師跟蹤等外部特征也會(huì)影響公司商業(yè)信用融資。
中國(guó)企業(yè)主要通過(guò)非正式的金融渠道支持其增長(zhǎng),這些渠道主要依賴(lài)于隱性合同關(guān)系,商業(yè)信用作為最重要的非正式融資形式,在中國(guó)發(fā)揮了更為重要的作用。尤其新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái),消費(fèi)者需求銳減,70%的公司資金周轉(zhuǎn)緊張,商業(yè)信用融資成為公司活下去和發(fā)展好的關(guān)鍵。因此,研究財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)公司商業(yè)信用融資的影響,為公司提升商業(yè)信用融資規(guī)模和議價(jià)能力,探究新的影響特征和機(jī)制,對(duì)于處在經(jīng)濟(jì)不確定性下的中國(guó)公司意義重大。
第一類(lèi)文獻(xiàn)主要研究商業(yè)信用融資的影響因素。目前相關(guān)研究主要圍繞公司自身特征和外部環(huán)境兩個(gè)層面討論了商業(yè)信用融資的影響因素。
針對(duì)公司自身特征,主要圍繞公司規(guī)模、內(nèi)部控制、供應(yīng)商-客戶(hù)關(guān)系、財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)性質(zhì)、管理層特征、會(huì)計(jì)信息等視角展開(kāi)。在公司規(guī)模方面,大多數(shù)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與商業(yè)信用融資之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系;也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)其呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。在內(nèi)部控制方面,內(nèi)部控制質(zhì)量越高的公司,越能得到供應(yīng)商的信任,從而獲得更多的商業(yè)信用融資。在供應(yīng)商-客戶(hù)關(guān)系方面,大多數(shù)學(xué)者發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商集中度高、供應(yīng)鏈上下游公司的關(guān)系型交易比例高、供應(yīng)商議價(jià)能力強(qiáng)對(duì)公司的商業(yè)信用融資規(guī)模有抑制作用;也有學(xué)者認(rèn)為供應(yīng)商集中度高對(duì)商業(yè)信用融資起到促進(jìn)作用。在財(cái)務(wù)狀況方面,受融資約束或陷入財(cái)務(wù)困境的公司會(huì)用更多的商業(yè)信用融資替代銀行信貸和股權(quán)融資,但是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?、?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低的公司更容易獲取商業(yè)信用融資。在股權(quán)性質(zhì)方面,國(guó)有公司更容易獲得商業(yè)信用融資,但非國(guó)有公司商業(yè)信用融資行為更普遍。在管理層特征方面,CEO與供應(yīng)商的家鄉(xiāng)聯(lián)系、獨(dú)立董事之間的關(guān)聯(lián)性有利于公司進(jìn)行商業(yè)信用融資。在會(huì)計(jì)信息方面,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高、信息披露質(zhì)量越好,越能促進(jìn)公司獲取更多商業(yè)信用融資。
外部環(huán)境主要圍繞貨幣政策、金融環(huán)境、社會(huì)信任、外部監(jiān)管等視角展開(kāi)。在貨幣政策方面,如果貨幣政策緊縮,那么公司更傾向于進(jìn)行商業(yè)信用融資。在金融環(huán)境方面,處于金融發(fā)展水平較高或外部金融環(huán)境良好地區(qū)的公司會(huì)獲得更多商業(yè)信用融資。在社會(huì)信任方面,公司所處地區(qū)的社會(huì)信任度越高,其商業(yè)信用融資水平越高。在外部監(jiān)管方面,審計(jì)質(zhì)量和分析師跟蹤等外部監(jiān)管均有利于促進(jìn)公司進(jìn)行商業(yè)信用融資。
第二類(lèi)文獻(xiàn)是財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心經(jīng)濟(jì)后果的研究,主要集中在成本效率、集團(tuán)管控、資金管理以及會(huì)計(jì)信息質(zhì)量等。何瑛等進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立后營(yíng)運(yùn)效率和經(jīng)營(yíng)績(jī)效均有所提高;Janssen等人發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心統(tǒng)一資金管控與調(diào)度,有效提升風(fēng)險(xiǎn)管控能力,改善經(jīng)營(yíng)效果;Herbert等人探討共享服務(wù)模式帶來(lái)的內(nèi)部變革,發(fā)現(xiàn)其對(duì)公司內(nèi)部組織管理和控制產(chǎn)生影響。
一些文獻(xiàn)通過(guò)單案例或者多案例分析發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心給公司帶來(lái)管理成本顯著降低,運(yùn)作效率提升,成員單位監(jiān)控力度強(qiáng)化,資金風(fēng)險(xiǎn)管控能力提升等作用和效果。其中,Lindvall等人以Ericsson公司為例,闡述了財(cái)務(wù)共享服務(wù)模式具有簡(jiǎn)化反饋機(jī)制,認(rèn)為其給內(nèi)部控制的協(xié)調(diào)性和財(cái)務(wù)信息一致性帶來(lái)了積極作用;筆者以中交二航局為例,發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心能提高會(huì)計(jì)信息傳遞的及時(shí)性和客觀性,優(yōu)化會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。
同時(shí),眾多調(diào)研報(bào)告也顯示了財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心在梳理標(biāo)準(zhǔn)流程、降低營(yíng)運(yùn)成本、加強(qiáng)管控等方面的良好成效,ACCA最新的報(bào)告還強(qiáng)調(diào)了其在加強(qiáng)管控和風(fēng)險(xiǎn)防控方面的作用更加凸顯。
綜上所述,以往研究主要從公司內(nèi)部特征和外部環(huán)境的視角考察了商業(yè)信用融資的相關(guān)影響因素,但是在我國(guó)政府大力推行建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的背景下,給公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理等帶來(lái)廣泛影響的財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)商業(yè)信用融資的影響卻鮮有研究。并且,現(xiàn)有研究中大部分研究結(jié)果都是由案例分析、調(diào)研報(bào)告和歸納總結(jié)的方法得出,僅有何瑛等以2004-2008年間實(shí)施財(cái)務(wù)共享服務(wù)的30余家公司為樣本,研究了財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。
給定其他條件不變的情況下,財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)商業(yè)信用融資的影響主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。一方面,財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心能夠梳理標(biāo)準(zhǔn)流程,簡(jiǎn)化反饋渠道,協(xié)調(diào)內(nèi)部控制機(jī)制,此時(shí)公司內(nèi)部控制更加有效。根據(jù)信息不對(duì)稱(chēng)理論,高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制使供應(yīng)商能夠更清楚了解企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)狀況,推動(dòng)公司和供應(yīng)商之間形成信任關(guān)系,從而有利于公司進(jìn)行商業(yè)信用融資。另一方面,財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心集成了合同管理系統(tǒng)、采購(gòu)管理系統(tǒng)等功能模塊,能夠快速響應(yīng)供應(yīng)商的交易需求,有利于公司根據(jù)信用和價(jià)格等進(jìn)行供應(yīng)商的定期遴選,減弱對(duì)特定供應(yīng)商的依賴(lài),從而降低供應(yīng)商集中度。根據(jù)供求關(guān)系實(shí)力矩陣,在一對(duì)多供求關(guān)系中,數(shù)量較少的一方在談判時(shí)處于優(yōu)勢(shì)地位。因此,當(dāng)供應(yīng)商集中度較低時(shí),每個(gè)供應(yīng)商提供的原材料占比很小,公司在交易談判時(shí)議價(jià)能力更強(qiáng),此時(shí)公司在進(jìn)行商業(yè)信用融資時(shí)更有話語(yǔ)權(quán),更容易獲取商業(yè)信用融資。據(jù)此,提出以下研究假設(shè):
假設(shè)1a:公司建立了財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心,其商業(yè)信用融資規(guī)模更高。
然而,財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的建立也往往導(dǎo)致公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)變革,涉及人員遷移、崗位職責(zé)調(diào)整、管理職能調(diào)整、工作量變化等多個(gè)方面,公司原有的內(nèi)部控制體系受到挑戰(zhàn)。同時(shí),由于公司和供應(yīng)商之間存在長(zhǎng)期業(yè)務(wù)關(guān)系,因此在評(píng)估公司的信譽(yù)和執(zhí)行信貸合同方面,供應(yīng)商比金融機(jī)構(gòu)具有信息優(yōu)勢(shì),更容易捕捉到公司的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)信息,從而不利于公司商業(yè)信用融資。據(jù)此,提出以下研究假設(shè):
假設(shè)1b:公司建立了財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心,其商業(yè)信用融資規(guī)模更低。
以2003-2018年中國(guó)A股上市公司為初始研究樣本,并借鑒已有相關(guān)研究,按照如下原則對(duì)初始樣本進(jìn)行篩選:(1)刪除金融行業(yè)公司-年度樣本;(2)刪除總資產(chǎn)為負(fù)或所有者權(quán)益為負(fù)公司-年度樣本;(3)刪除主要回歸變量存在缺失公司-年度樣本。經(jīng)過(guò)篩選,最終得到31672個(gè)公司-年度樣本,樣本篩選過(guò)程詳見(jiàn)表1。為控制極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響,對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行上下各1%的Winsorize處理。
表1 樣本篩選過(guò)程
為獲得上市公司樣本區(qū)間內(nèi)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立情況,首先,利用Python爬蟲(chóng)結(jié)合手工整理的方式,基于公司年報(bào)、公司官網(wǎng)及其他公開(kāi)媒體報(bào)道搜集上市公司建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心相關(guān)信息,提取財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立年度;其次,依托湖北省財(cái)務(wù)共享服務(wù)學(xué)會(huì),利用電話和實(shí)地訪談的方式對(duì)網(wǎng)絡(luò)搜索結(jié)果進(jìn)行補(bǔ)充和確認(rèn),最終建立中國(guó)A股上市公司財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立公司-年度數(shù)據(jù)。另外,公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)、供應(yīng)商采購(gòu)額及比例數(shù)據(jù)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù),內(nèi)部控制指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)自于DIB數(shù)據(jù)庫(kù),所有權(quán)性質(zhì)數(shù)據(jù)來(lái)自于CCER數(shù)據(jù)庫(kù),機(jī)構(gòu)投資者持股比例數(shù)據(jù)來(lái)自于Wind數(shù)據(jù)庫(kù),參控股公司數(shù)據(jù)、董事網(wǎng)絡(luò)關(guān)系數(shù)據(jù)來(lái)自于CNRDS數(shù)據(jù)庫(kù),經(jīng)濟(jì)政策不確定性數(shù)據(jù)來(lái)自于Davis等的工作論文。
1.被解釋變量
被解釋變量為公司商業(yè)信用融資規(guī)模AccPay,借鑒已有研究,利用資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款之和進(jìn)行度量,并利用利潤(rùn)表中的當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。除此以外,為保證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性,借鑒已有研究,利用多種度量方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),變量具體定義詳見(jiàn)表2。
2.解釋變量
解釋變量為公司當(dāng)年財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心是否建立虛擬變量FSSC,根據(jù)所搜集的A股上市公司財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立時(shí)間數(shù)據(jù),若公司當(dāng)年財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心已建立則取值為1,否則取值為0。
3.控制變量
為排除其他因素對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響,借鑒已有研究,進(jìn)一步控制公司財(cái)務(wù)和治理特征變量,具體包括公司規(guī)模Size,公司杠桿水平Lev,公司成立年限Age,公司總資產(chǎn)收益率ROA,公司成長(zhǎng)性TobinQ,公司所聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所是否為四大Big4,公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否兩職合一Dual,公司董事會(huì)規(guī)模BoardSize,公司獨(dú)立董事比例Indep,公司是否同時(shí)發(fā)行B股或H股IssueBH。
變量的具體定義和度量詳見(jiàn)表2。
表2 變量定義
為檢驗(yàn)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響,文中設(shè)計(jì)如(1)所示的回歸模型:
AccPayi,t=α0+α1FSSCi,t+α2Sizei,t+α3Levi,t+α4Agei,t+α5ROAi,t+α6TobinQi,t+α7Big4i,t+α8Duali,t+α9BoardSizei,t+α10Indepi,t+α11IssueBHi,t+FirmFE+YearFE+εi,t
(1)
其中,被解釋變量為公司商業(yè)信用融資規(guī)模AccPay,解釋變量為公司財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立虛擬變量FSSC。除了公司財(cái)務(wù)特征和治理特征等一系列控制變量外,模型中還加入了公司層面固定效應(yīng)和年度層面固定效應(yīng)。
表3報(bào)告了文中主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示,文中主要被解釋變量公司商業(yè)信用融資規(guī)模AccPay的均值為0.2253,中位數(shù)為0.1768,標(biāo)準(zhǔn)差為0.1825,這說(shuō)明樣本區(qū)間內(nèi)公司平均所利用的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的規(guī)模約為營(yíng)業(yè)總收入的22.53%,且不同公司間的差異較大;主要解釋變量公司財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立虛擬變量FSSC的均值為0.0157,這說(shuō)明樣本區(qū)間內(nèi)建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的公司-年度樣本比例較低,約為1.57%。除此之外,控制變量層面公司規(guī)模Size的均值為21.8730,公司杠桿水平Lev的均值為0.4412,公司總資產(chǎn)收益率ROA的均值為0.0378,均與已有研究基本保持一致。另外,公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否兩職合一虛擬變量Dual的均值為0.2243,公司是否同時(shí)發(fā)行B股或H股虛擬變量IssueBH的均值為0.0655,這說(shuō)明樣本區(qū)間內(nèi)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一的公司-年度樣本占比約為22.43%,同時(shí)發(fā)行B股或H股的公司-年度樣本占比約為6.55%。
表3 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)
為初步了解財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響,文中繪制了財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立前后公司商業(yè)信用融資規(guī)模的時(shí)間趨勢(shì)圖(如圖1所示)。從圖中可以看出,在公司財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立前,公司商業(yè)信用融資規(guī)模基本保持不變,但在財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立當(dāng)年及其后四年內(nèi),公司商業(yè)信用融資規(guī)模呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)??傊?,圖1結(jié)果與研究預(yù)期基本保持一致。
圖1 財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響注:橫軸為財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立相對(duì)年份,其中0代表建立當(dāng)年,負(fù)數(shù)代表建立前,正數(shù)代表建立后;縱軸為公司商業(yè)信用融資規(guī)模均值。
為控制公司和時(shí)間序列上其他因素對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響,依據(jù)模型(1)進(jìn)行回歸分析,檢驗(yàn)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響,其中被解釋變量為公司商業(yè)信用融資規(guī)模AccPay,解釋變量為公司財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立虛擬變量FSSC。
表4為財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模影響的回歸結(jié)果。其中,回歸(1)未控制公司財(cái)務(wù)和治理特征,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0376,且在1%的水平上顯著;回歸(2)和回歸(3)分別在回歸(1)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步控制了公司財(cái)務(wù)特征變量和公司治理特征變量,F(xiàn)SSC的系數(shù)分別為0.0330和0.0333,且均在1%的水平上顯著。這說(shuō)明財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的建立的確能夠增加公司商業(yè)信用融資規(guī)模。研究結(jié)論支持假設(shè)1a。對(duì)于該系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義,以同時(shí)控制公司財(cái)務(wù)特征和公司治理特征的回歸(3)為例,財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的建立會(huì)幫助公司增加約14.78%(=0.0333/0.2253)的商業(yè)信用融資,這說(shuō)明財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響不僅具有統(tǒng)計(jì)顯著性,而且具有重要的經(jīng)濟(jì)意義。
表4 財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立與公司商業(yè)信用融資規(guī)模
續(xù)表
為保證研究結(jié)論的可靠性,對(duì)表4的回歸結(jié)果進(jìn)行如下的穩(wěn)健性檢驗(yàn):
1.變更公司商業(yè)信用融資規(guī)模度量方法
為排除選擇商業(yè)信用融資規(guī)模度量指標(biāo)上的偶然性,借鑒已有研究,分別利用應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收款項(xiàng)之和及應(yīng)付賬款度量商業(yè)信用融資規(guī)模,并分別利用總資產(chǎn)及總負(fù)債進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。回歸結(jié)果顯示,無(wú)論利用哪一種指標(biāo)度量公司商業(yè)信用融資規(guī)模,解釋變量FSSC的系數(shù)均至少在5%的水平上顯著為正,即研究結(jié)論依然成立。
2.控制公司所在行業(yè)及地區(qū)可隨時(shí)間變化特征
考慮到行業(yè)屬性及市場(chǎng)化水平等地區(qū)特征可能會(huì)影響行業(yè)內(nèi)及轄區(qū)內(nèi)公司財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的建立進(jìn)程,因此借鑒已有研究,在模型(1)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步控制行業(yè)×年度固定效應(yīng)及地區(qū)×年度固定效應(yīng),回歸結(jié)果詳見(jiàn)表5中的回歸(1)和(2)?;貧w結(jié)果顯示,在控制行業(yè)×年度固定效應(yīng)后,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0339,且在5%的水平上顯著,在同時(shí)控制行業(yè)×年度固定效應(yīng)及地區(qū)×年度固定效應(yīng)后,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0231,且在1%的水平上顯著,這說(shuō)明在消除行業(yè)及地區(qū)層面隨時(shí)間變化特征的潛在影響后,研究結(jié)論依然成立。
3.僅保留建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心行業(yè)
考慮到樣本區(qū)間內(nèi)存在部分行業(yè)一直未有公司建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心,為了更好地比較財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立樣本與未建立樣本間債務(wù)融資成本的差異,因此將區(qū)間內(nèi)一直未有公司建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的行業(yè)刪除,重新依據(jù)模型(1)進(jìn)行檢驗(yàn),回歸結(jié)果詳見(jiàn)表5中的回歸(3)?;貧w結(jié)果顯示,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0159,且在1%的水平上顯著,研究結(jié)論依然成立。
表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn):控制公司所在行業(yè)及地區(qū)可隨時(shí)間變化特征、僅保留建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心行業(yè)
4.安慰劑檢驗(yàn)(Placebo Test)
為進(jìn)一步排除公司及時(shí)間序列上其他噪音對(duì)回歸結(jié)果的影響,進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。借鑒已有研究,將樣本數(shù)據(jù)中所有公司-年度觀測(cè)值中FSSC變量的取值全部提取,再將這些數(shù)值逐個(gè)隨機(jī)分配給每一個(gè)公司-年度觀測(cè)值中,最后基于新的樣本數(shù)據(jù)重新依據(jù)模型(1)進(jìn)行回歸,重復(fù)該過(guò)程1000次,回歸結(jié)果詳見(jiàn)圖2和表6。從圖2可以看出,1000次重復(fù)抽樣回歸中解釋變量FSSC系數(shù)的t值多集中在-0.5至1.5的范圍內(nèi)。
圖2 1000次隨機(jī)建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心公司的安慰劑檢驗(yàn)系數(shù)t值分布注:橫軸為回歸中解釋變量FSSC系數(shù)的t值;縱軸為系數(shù)t值處于特定區(qū)間的頻數(shù)。
進(jìn)一步地,從表6可以看出,解釋變量FSSC系數(shù)的均值和中位數(shù)分別為0.0264和0.0148,對(duì)應(yīng)t值的均值和中位數(shù)分別為0.3780和0.4270,均不顯著。這說(shuō)明構(gòu)造的虛擬處理效應(yīng)并不存在,因此公司商業(yè)信用融資規(guī)模的增加確實(shí)是因?yàn)樨?cái)務(wù)共享服務(wù)中心的建立所致,而不是其他偶然因素或噪音所致。
表6 1000次隨機(jī)安慰劑檢驗(yàn)回歸系數(shù)和對(duì)應(yīng)t值的統(tǒng)計(jì)分布
5.傾向得分匹配-雙重差分(PSM-DID)檢驗(yàn)
考慮到樣本區(qū)間內(nèi)A股上市公司建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的比例較低,且公司建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的傾向性可能并不隨機(jī),而是由某些地區(qū)、行業(yè)或公司層面特征決定的,為進(jìn)一步緩解樣本自選擇偏差等內(nèi)生性問(wèn)題,借鑒已有研究,利用傾向得分匹配-雙重差分(PSM-DID)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先基于公司正式建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心年度前一年的一系列公司財(cái)務(wù)和治理特征作為特征變量,采用“一配一、無(wú)放回”的最近鄰匹配法,為建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的公司匹配同一年度、特征最為接近的對(duì)照組。具體地,所選取的特征變量包括:公司規(guī)模Size、公司杠桿水平Lev、公司成立年限Age、公司總資產(chǎn)收益率ROA、公司成長(zhǎng)性TobinQ、公司董事會(huì)規(guī)模BoardSize、公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否兩職合一Dual,最終得到85家建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的公司以及對(duì)應(yīng)的85家未建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的公司。表7為匹配后特征變量的平衡性檢驗(yàn)結(jié)果。均值差異結(jié)果顯示,匹配后處理組和對(duì)照組的特征變量均值均不存在顯著差異,滿(mǎn)足平衡性假設(shè)。
表7 匹配后特征變量的平衡性檢驗(yàn)
基于匹配后的公司-年度樣本,重新基于模型(1)進(jìn)行檢驗(yàn),回歸結(jié)果詳見(jiàn)表8。表8中回歸(1)的結(jié)果顯示,在未控制公司層面財(cái)務(wù)特征和治理特征的情況下,解釋變量FSSC的系數(shù)0.0367,且在1%的水平上顯著,在進(jìn)一步控制公司層面財(cái)務(wù)特征和治理特征變量后,解釋變量FSSC的系數(shù)分別為0.0344和0.0347,且均在1%的水平上顯著。這說(shuō)明,在利用PSM的方法為建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的公司匹配公司特征最為接近的對(duì)照組后,研究結(jié)論依然成立。
進(jìn)一步地,考慮到使用雙重差分模型的重要前提是處理組和對(duì)照組在實(shí)驗(yàn)之前具有平行趨勢(shì),即兩組樣本被解釋變量的變化趨勢(shì)在實(shí)驗(yàn)前應(yīng)該不存在差異。為驗(yàn)證平行趨勢(shì)假設(shè),檢驗(yàn)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立對(duì)公司債務(wù)融資成本影響的動(dòng)態(tài)效應(yīng),借鑒已有研究,文中設(shè)計(jì)如(2)所示的回歸模型:
(2)
其中,F(xiàn)SSCi,t為公司財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立第t年虛擬變量,以FSSCi,t-1為例,若公司-年度樣本處于公司正式建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心前一年則取值為1,否則取值為0。αt為該模型重點(diǎn)關(guān)注的估計(jì)系數(shù),其分別表示公司正式建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心前一年、建立當(dāng)年、建立后第一年、第二年、第三年、第四年及以后年度公司債務(wù)融資成本的情況,被解釋變量和其他控制變量的定義與模型(1)一致,具體回歸結(jié)果詳見(jiàn)表8中的回歸(4)。回歸結(jié)果顯示,財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立前一年的系數(shù)不顯著,而建立當(dāng)年及后一年、兩年、三年及四年以后的系數(shù)均至少在5%的水平上顯著為正。這不僅驗(yàn)證了雙重差分模型的平行趨勢(shì)假設(shè),而且揭示了財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響從建立當(dāng)年就已開(kāi)始顯現(xiàn)。
表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn):基于PSM-DID的方法
續(xù)表
此外,為了更加直接地判斷平行趨勢(shì)假設(shè)是否成立,文中繪制了如圖3所示的αt系數(shù)及其95%的置信區(qū)間圖,該圖的結(jié)果也證實(shí)前文雙重差分的平行趨勢(shì)假設(shè)是成立的。
圖3 財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立效應(yīng)的動(dòng)態(tài)變化注:橫軸為財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立相對(duì)年份,其中Current代表建立當(dāng)年,Before1代表建立前一年,Before2代表建立前兩年,After1代表建立后一年,After2代表建立后兩年,After3代表建立后三年,After4_代表建立后四年及以上。
前文發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心有助于提高公司商業(yè)信用融資規(guī)模,但其背后的影響機(jī)制如何依然是一個(gè)有待探究的問(wèn)題。已有財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心經(jīng)濟(jì)后果的研究發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立有助于提高公司內(nèi)部控制質(zhì)量,而這勢(shì)必會(huì)提高公司與供應(yīng)商談判時(shí)的議價(jià)能力。因此,基于公司內(nèi)部控制質(zhì)量和供應(yīng)商-客戶(hù)關(guān)系進(jìn)一步探究財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心提高公司商業(yè)信用融資規(guī)模的具體機(jī)制非常必要。借鑒已有研究,利用分組檢驗(yàn)方法驗(yàn)證影響機(jī)制。
1.內(nèi)部控制質(zhì)量
財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心利用IT技術(shù)和流程改進(jìn)工具,統(tǒng)一業(yè)務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)和資金管控調(diào)度,消除原有財(cái)務(wù)松散孤立的復(fù)雜性和政策執(zhí)行的不一致性,提升內(nèi)部信息透明度,改善內(nèi)部控制;同時(shí)推動(dòng)公司原來(lái)分散、孤立、層級(jí)眾多的結(jié)構(gòu)向扁平化發(fā)展,對(duì)會(huì)計(jì)職責(zé)和流程加以更加細(xì)致的界定,并通過(guò)IT集成平臺(tái)執(zhí)行“端對(duì)端”的流程,減少人為差錯(cuò)和認(rèn)知偏差抑制公司代理人各類(lèi)機(jī)會(huì)主義行為,有效加強(qiáng)集團(tuán)公司監(jiān)督管控力度,提升內(nèi)部控制質(zhì)量。高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制的公司傾向于向市場(chǎng)傳遞自身經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào),根據(jù)信號(hào)傳遞理論,可以有效降低信息不對(duì)稱(chēng),進(jìn)而提升基于信任的商業(yè)信用融資能力??紤]到財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心有助于改善公司內(nèi)部控制質(zhì)量,因此,預(yù)期財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心能通過(guò)改善公司內(nèi)部控制質(zhì)量進(jìn)而提高商業(yè)信用融資規(guī)模。
采用DIB數(shù)據(jù)庫(kù)公布的上市公司內(nèi)部控制指數(shù)度量公司內(nèi)部控制質(zhì)量,表9中回歸(1)和(2)的結(jié)果顯示,在內(nèi)部控制質(zhì)量低子樣本中,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0725,且在5%的水平上顯著,但在內(nèi)部控制質(zhì)量高子樣本中,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0179,且不顯著,即財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的提高作用主要集中在內(nèi)部控制質(zhì)量低子樣本中,這也驗(yàn)證了財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心能通過(guò)改善公司內(nèi)部控制質(zhì)量進(jìn)而提高公司商業(yè)信用融資規(guī)模。
2.供應(yīng)商-客戶(hù)關(guān)系
財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心集成了合同管理系統(tǒng)、采購(gòu)管理系統(tǒng)、應(yīng)收應(yīng)付系統(tǒng)等功能模塊,實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)商產(chǎn)品價(jià)格、合同執(zhí)行條款和付款要求等信息透明化和共享化,為定期向全國(guó)乃至全球發(fā)布供應(yīng)商選擇標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品采購(gòu)要求、遴選優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商提供了依據(jù),有利于供應(yīng)商統(tǒng)一動(dòng)態(tài)管理,從而減少公司對(duì)主要供應(yīng)商的依賴(lài),降低供應(yīng)商集中度,進(jìn)而提升公司在采購(gòu)交易活動(dòng)中的議價(jià)能力和市場(chǎng)地位。馬黎珺等研究了供應(yīng)商-客戶(hù)關(guān)系對(duì)公司所能獲得的商業(yè)信用的影響,發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商集中度越高,供應(yīng)商的談判能力越強(qiáng),公司所能獲得的商業(yè)信用融資規(guī)模越小,融資期限越短。有研究結(jié)果表明具有市場(chǎng)地位和議價(jià)能力的公司能夠獲取更多商業(yè)信用融資和更為優(yōu)惠的條款。考慮到財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心有助于優(yōu)化公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)流程,提高其與供應(yīng)商談判時(shí)的議價(jià)能力,因此,預(yù)期財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心能通過(guò)降低公司供應(yīng)商集中度進(jìn)而提高商業(yè)信用融資規(guī)模。
借鑒已有研究,采用公司年報(bào)中披露的前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占比度量公司供應(yīng)商集中度。其中,公司供應(yīng)商集中度越高,公司對(duì)其現(xiàn)有供應(yīng)商的依賴(lài)程度也就越高,談判時(shí)的話語(yǔ)權(quán)也就越低。表9中回歸(3)和(4)的結(jié)果顯示,在公司供應(yīng)商集中度較高子樣本中,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0950,且在5%的水平上顯著,但在公司供應(yīng)商集中度較低子樣本中,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0122,且不顯著,即財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的提高作用主要集中在公司供應(yīng)商集中度較高子樣本中,這也驗(yàn)證了財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心能通過(guò)降低公司供應(yīng)商集中度進(jìn)而提高公司商業(yè)信用融資規(guī)模。
表9 影響機(jī)制分析
續(xù)表
財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響程度,可能取決于財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心所能發(fā)揮的功效大小,因此會(huì)受到公司內(nèi)外部特征異質(zhì)性的影響?;诖?,利用分組檢驗(yàn)的方法檢驗(yàn)上述公司內(nèi)外部特征對(duì)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心與公司商業(yè)信用融資規(guī)模間關(guān)系的影響。
1.參控股公司家數(shù)
相比參控股公司家數(shù)越少的公司,參控股公司家數(shù)越多的公司其業(yè)務(wù)復(fù)雜性也越高,財(cái)務(wù)共享中心的建立對(duì)于提升公司內(nèi)部控制質(zhì)量的作用也更顯著?;谪?cái)務(wù)共享服務(wù)中心提高公司商業(yè)信用融資規(guī)模的作用機(jī)制,那么其理應(yīng)在公司自身業(yè)務(wù)復(fù)雜程度較高,即在公司參控股公司家數(shù)較多子樣本中更能發(fā)揮功效。因此,基于公司參控股公司家數(shù)分組,檢驗(yàn)參控股公司家數(shù)對(duì)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心與公司商業(yè)信用融資規(guī)模間關(guān)系的影響。
表10的回歸(1)和(2)為針對(duì)公司參控股公司家數(shù)差異進(jìn)行分組檢驗(yàn)的結(jié)果?;貧w結(jié)果顯示,在參控股公司家數(shù)較多子樣本中,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0397,且在1%的水平上顯著,但在參控股公司家數(shù)較少子樣本中,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0064,且并不顯著,這說(shuō)明財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響主要集中在參控股公司家數(shù)較多子樣本中,與前文預(yù)期一致。
2.董事網(wǎng)絡(luò)關(guān)系
董事網(wǎng)絡(luò)關(guān)系是董事會(huì)架構(gòu)的一項(xiàng)重要特征,已有文獻(xiàn)也對(duì)其與公司商業(yè)信用融資規(guī)模間的關(guān)系進(jìn)行了研究。Xia等人研究發(fā)現(xiàn),公司獨(dú)立董事外部關(guān)聯(lián)度與其所能獲得的商業(yè)信用融資顯著正相關(guān)。Kong等人也發(fā)現(xiàn)公司CEO與供應(yīng)商間的老鄉(xiāng)關(guān)系能為其帶來(lái)更多商業(yè)信用融資。董事外部關(guān)聯(lián)度越高,公司可選擇的供應(yīng)商范圍越廣,公司對(duì)原有供應(yīng)商的依賴(lài)程度越低。基于財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心提高公司商業(yè)信用融資規(guī)模的作用機(jī)制,那么其理應(yīng)在公司董事網(wǎng)絡(luò)外部關(guān)聯(lián)度較差,即在公司董事網(wǎng)絡(luò)程度中心度較低子樣本中更能發(fā)揮功效。因此,基于公司董事網(wǎng)絡(luò)程度中心度分組,檢驗(yàn)董事網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心與公司商業(yè)信用融資規(guī)模間關(guān)系的影響。
表10的(3)和(4)為針對(duì)公司董事網(wǎng)絡(luò)關(guān)系差異進(jìn)行分組檢驗(yàn)的結(jié)果?;貧w結(jié)果顯示,在董事網(wǎng)絡(luò)程度中心度較低子樣本中,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0854,且在1%的水平上顯著,但在董事網(wǎng)絡(luò)程度中心度較高子樣本中,解釋變量FSSC的系數(shù)為0.0064,并不顯著,這說(shuō)明財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響主要集中在董事網(wǎng)絡(luò)程度中心度較低子樣本中,與前文預(yù)期一致。
表10 異質(zhì)性分析
續(xù)表
已有研究表明,商業(yè)信用作為一種非正式融資渠道,已經(jīng)成為企業(yè)外部融資的重要手段,能夠促進(jìn)公司的投資規(guī)模、績(jī)效表現(xiàn)、公司成長(zhǎng)乃至行業(yè)部門(mén)的增長(zhǎng)。研究發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立通過(guò)改善公司內(nèi)部控制質(zhì)量和降低公司供應(yīng)商集中度,能提高公司商業(yè)信用融資規(guī)模,這是否有助于提高其投資規(guī)模,改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效?為探究財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立提高商業(yè)信用融資規(guī)模的經(jīng)濟(jì)后果,借鑒已有研究,本文設(shè)計(jì)如(3)所示的回歸模型檢驗(yàn)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立提高商業(yè)信用融資規(guī)模對(duì)公司投資規(guī)模和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響:
Investmenti,t+1/ROAi,t=α0+α1FSSCi,t×HighAccPayi,t+α2HighAccPayi,t+α3FSSCi,t+α4Sizei,t+α5Levi,t+α6Agei,t+α7TobinQi,t+α8Big4i,t+α9Duali,t+α10BoardSizei,t+α11Indepi,t+α12IssueBHi,t+FirmFE+YearFE+εi,t
(3)
其中,被解釋變量Investmenti,t+1為公司投資規(guī)模,等于公司(購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金+取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額-處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額-固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊)/資產(chǎn)總計(jì),ROAi,t為公司總資產(chǎn)收益率;交互項(xiàng)中的HighAccPayi,t為公司商業(yè)信用融資規(guī)模高低虛擬變量,若公司當(dāng)年商業(yè)信用融資規(guī)模高于年度樣本中位數(shù)則取值為1,否則取值為0;其他變量的定義和度量與模型(1)一致。文中主要關(guān)注交互項(xiàng)FSSCi,t×HighAccPayi,t的系數(shù)α1。回歸結(jié)果顯示,無(wú)論是公司未來(lái)投資水平還是經(jīng)營(yíng)績(jī)效,交互項(xiàng)FSSCi,t×HighAccPayi,t的系數(shù)分別為0.0126和0.0102,且前者在10%的水平上顯著,后者在5%的水平上顯著,這說(shuō)明財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立通過(guò)提高公司商業(yè)信用融資規(guī)模的確有助于提高公司未來(lái)投資水平,改善公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。
以2003-2018年中國(guó)A股上市公司為樣本,研究財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立對(duì)公司商業(yè)信用融資規(guī)模的影響,研究發(fā)現(xiàn):首先,財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的建立能顯著提高公司商業(yè)信用融資規(guī)模,且這一結(jié)論在經(jīng)過(guò)一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然保持不變;其次,影響機(jī)制分析發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立與公司商業(yè)信用融資規(guī)模間的正相關(guān)關(guān)系主要集中在內(nèi)部控制質(zhì)量低、供應(yīng)商集中度高子樣本中,即財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立,確能通過(guò)提高公司內(nèi)部控制質(zhì)量和降低公司供應(yīng)商集中度的機(jī)制,影響公司商業(yè)信用融資規(guī)模;再次,異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心與公司商業(yè)信用融資規(guī)模間的正相關(guān)關(guān)系在非國(guó)有企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例低、參控股公司家數(shù)較多、董事網(wǎng)絡(luò)程度中心度較低、經(jīng)濟(jì)政策不確定性高時(shí)期及貨幣政策緊縮時(shí)期子樣本中更加顯著;最后,財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立,通過(guò)提高公司商業(yè)信用融資規(guī)模,從而提高公司未來(lái)投資水平,改善公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。
本文在理論和應(yīng)用層面均具有一定創(chuàng)新價(jià)值。在理論層面,首次將財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心與公司商業(yè)信用融資相連接,既從供應(yīng)商等公司外部利益相關(guān)者的視角豐富了財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心在改善公司內(nèi)部控制質(zhì)量和供應(yīng)商-客戶(hù)關(guān)系的重要作用,又為公司商業(yè)信用融資的影響提供了新因素。在應(yīng)用層面,研究發(fā)現(xiàn)有助于解決民營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)的“融資難”問(wèn)題,尤其是在當(dāng)前新冠肺炎疫情導(dǎo)致眾多中小企業(yè)難以為繼的背景下,既能為公司緩解融資困境提供新方案,為公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性提供新模式,又能為政府提供助力公司轉(zhuǎn)型的新政策工具,最終有助于公司和政府共同打贏復(fù)工復(fù)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)戰(zhàn)。
注釋
①T. Jackson, “Shared Services: Simple Idea Can Be Tricky to Execute,”FinancialTimes, vol.4, 1997.
②B. Quinn, R. Cooke and A. Kris,SharedServices:MiningforCorporateGold, London: Financial Times Prentice Hall, 2000.
③A. Kris and M. Fahy,SharedServiceCentres:DeliveringValuefromMoreEffectiveFinanceandBusinessProcesses, London: Financial Times Prentice Hall, 2003;金燦燦、王竹泉、王海龍:《財(cái)務(wù)共享模式下企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效研究——基于海爾集團(tuán)2007~2014年的縱向案例》,《財(cái)會(huì)通訊》2017年第2期。
⑦M(jìn). K. Linnenluecke, A. Griffiths and M. Winn, “Extreme Weather Events and the Critical Importance of Anticipatory Adaptation and Organizational Resilience in Responding to Impacts,”BusinessStrategyandtheEnvironment, vol.21, no.1, 2012, pp.17-32.
華中師范大學(xué)學(xué)報(bào)(人文社會(huì)科學(xué)版)2021年4期