明伊培

【關(guān)鍵詞】杜邦分析;盈利能力;“嗶哩嗶哩”

【中圖分類號(hào)】F49;F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2021）06-0234-03

1 基本概況及盈利能力現(xiàn)狀分析

1.1 “嗶哩嗶哩”的基本情況

“嗶哩嗶哩”是我國(guó)第二個(gè)彈幕視頻網(wǎng)站，同時(shí)是國(guó)內(nèi)最好的彈幕時(shí)評(píng)網(wǎng)站之一，其主營(yíng)業(yè)務(wù)如下。①視頻PUGV：是指用戶自制視頻，此產(chǎn)業(yè)是“嗶哩嗶哩”的根基。②授權(quán)視頻：隨著“大版權(quán)時(shí)代”的到來(lái)，大部分二次元視頻網(wǎng)站的用戶不斷流失，受國(guó)家政策與各種因素的影響，無(wú)版權(quán)的放映越來(lái)越困難，“嗶哩嗶哩”不僅沒(méi)有因此喪失客戶，反而第一時(shí)間順應(yīng)國(guó)家政策，迎合時(shí)代潮流，抓緊購(gòu)入每一季度新番劇的播放權(quán)。③小視頻：除了傳統(tǒng)的PUGV，“嗶哩嗶哩”也效仿“快手”“抖音”，緊跟社會(huì)發(fā)展的潮流，同樣支持播放時(shí)間短而小的視頻創(chuàng)作。④直播：“嗶哩嗶哩”的直播分為游戲主播、賽事轉(zhuǎn)播、生活?yuàn)蕵?lè)及新興產(chǎn)業(yè)VIRTUAL YOUTUBER。⑤手機(jī)游戲：手機(jī)游戲是“嗶哩嗶哩”最主要的業(yè)務(wù)，“嗶哩嗶哩”主要通過(guò)代理國(guó)外游戲，以及與國(guó)內(nèi)廠商合作聯(lián)運(yùn)游戲作為其收入的主要來(lái)源。

1.2 “嗶哩嗶哩”的盈利能力現(xiàn)狀分析

“嗶哩嗶哩”的盈利主要來(lái)自以下幾個(gè)方面。①游戲收入：主要通過(guò)銷售虛擬物品獲利。②直播和增值服務(wù)收入：主要來(lái)自在線虛擬物品的銷售，其中包括消耗類虛擬物品和時(shí)間類物品，可以用于打賞主播，還有VIP服務(wù)。③廣告收入：主要來(lái)自站內(nèi)的廣告收入。④電商及其他業(yè)務(wù)收入：主要來(lái)自在線上平臺(tái)販賣周邊產(chǎn)品和線下活動(dòng)售票。

2 基于杜邦分析的“嗶哩嗶哩”盈利能力評(píng)價(jià)與分析

2.1 凈資產(chǎn)收益率解析

2016—2017年，凈資產(chǎn)即股東權(quán)益，變化規(guī)模并不大，由2.22億元上升為3.18億元，增幅為43%，但是凈利潤(rùn)由-1.37億元變?yōu)?0.27億元，增長(zhǎng)1.1億元，增幅為80.29%，在股東權(quán)益沒(méi)有大幅上漲的同時(shí)，凈利潤(rùn)飛速上漲導(dǎo)致2016—2017年的凈資產(chǎn)收益率大幅上漲，而2017年的凈利潤(rùn)飛速上漲則是由收入的飛速上漲造成的。

由凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，總資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)利率一樣，在2017年有了質(zhì)的飛躍，由-43.91%上升為-5.07%，上漲38.96%，增幅為88.6%，對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響率為54.93%，而權(quán)益乘數(shù)則由1.41上升為1.68，上升0.27，增幅為19.14%，對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響率為16.61%，由于權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響要小于總資產(chǎn)凈利率對(duì)權(quán)益乘數(shù)的影響，所以“嗶哩嗶哩”需要提高權(quán)益乘數(shù)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿的使用。

2.2 總資產(chǎn)凈利率解析

總資產(chǎn)凈利率的走勢(shì)與凈資產(chǎn)收益率的走勢(shì)非常契合，近兩年有了質(zhì)的飛躍，這也是凈資產(chǎn)收益率大幅上漲的原因，說(shuō)明公司投入產(chǎn)出水平越來(lái)越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越來(lái)越有效，但走勢(shì)高度重合也代表“嗶哩嗶哩”缺少負(fù)債，幾乎全憑著自身的資產(chǎn)持續(xù)運(yùn)營(yíng)，因此“嗶哩嗶哩”應(yīng)當(dāng)適度舉債經(jīng)營(yíng)。

2016—2017年，營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)由-1.37億元提升為1.2億元，增長(zhǎng)2.57億元，增幅為187.5%，總資產(chǎn)由3.12億元上升為5.33億元，上升2.21億元，增幅為41.46%，由于凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)總資產(chǎn)的爆發(fā)式提高，所以“嗶哩嗶哩”2016—2017年的總資產(chǎn)凈利率有了爆發(fā)式提高，2017年具有極高的獲利能力。

2.3 營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率解析

“嗶哩嗶哩”近兩年的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率有了很大幅度的增長(zhǎng)，說(shuō)明公司前期的資金投入開(kāi)始產(chǎn)生效益，即將度過(guò)“燒錢”階段進(jìn)入盈利階段。2016—2017年的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率飛速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)扭虧為盈，由-173.42%上升為-7.40%，上漲166.02%。2016年的凈利潤(rùn)為-1.37億元，2017年的凈利潤(rùn)為1.2億元，提升2.57億元，漲幅為187.59%，營(yíng)業(yè)收入由0.79億元上升到3.65億元，增長(zhǎng)2.86億元，漲幅為362%。由這兩個(gè)數(shù)值來(lái)看，2017年的營(yíng)業(yè)收入取得了飛躍性的增長(zhǎng)，是因?yàn)椤皢袅▎袅ā钡挠螒蜻\(yùn)營(yíng)成功的結(jié)果，但是到2018年，營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)又開(kāi)始下滑，雖然營(yíng)業(yè)收入由3.65億元上升為6.24億元，增長(zhǎng)2.59億元，漲幅為70.95%，但是凈利潤(rùn)卻由1.2億元降低為-0.83億元，凈利潤(rùn)的降低是導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率降低的元兇，而凈利潤(rùn)的降低是由過(guò)高的營(yíng)業(yè)成本導(dǎo)致的，2016—2017年的營(yíng)業(yè)成本只是由1.16億元上漲到2.84億元，增長(zhǎng)1.68億元，雖然漲幅高達(dá)144.82%，但是增長(zhǎng)額與收入的增長(zhǎng)額相比，只是鳳毛麟角，但是到了2018年，營(yíng)業(yè)由2.84億元增長(zhǎng)為4.95億元，增長(zhǎng)2.366億元，漲幅為91.56%，連續(xù)兩年成本費(fèi)用成倍增長(zhǎng)，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入70.95%的漲幅也救不回來(lái)，“嗶哩嗶哩”又邁入虧損。因此，降低的營(yíng)業(yè)成本是“嗶哩嗶哩”運(yùn)營(yíng)的一大重點(diǎn)。

2.4 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率解析

“嗶哩嗶哩”近幾年來(lái)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體是向上增長(zhǎng)的，說(shuō)明公司銷售能力強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率高。2016—2017年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率獲得了突破性的增長(zhǎng)，由0.25上漲為0.68，上升0.43，漲幅為172%，代表2016—2017年周轉(zhuǎn)率迅速提升，而2018年又開(kāi)始下滑，由0.68跌至0.41，下降0.27，降幅為39.7%，這是由于“嗶哩嗶哩”在2018年上市，大量股東入股，資產(chǎn)總額爆發(fā)式上升，但是收入?yún)s沒(méi)有跟上導(dǎo)致的，代表“嗶哩嗶哩”對(duì)資產(chǎn)的利用效率開(kāi)始變慢，單憑手游無(wú)法負(fù)擔(dān)大量新涌入的資產(chǎn)，急需找到新的手段，或者需要通過(guò)提高其他業(yè)務(wù)的獲利能力提高資產(chǎn)的利用效率。

2.5 權(quán)益乘數(shù)分析

2016—2018年，“嗶哩嗶哩”股東權(quán)益分別為2.22、3.18、10.48，增長(zhǎng)額為0.96、7.3，漲幅為43.24%、229.55%，增長(zhǎng)速度為530.8%，反映“嗶哩嗶哩”運(yùn)營(yíng)情況良好，但權(quán)益乘數(shù)卻沒(méi)有因?yàn)楣蓶|權(quán)益的迅速上升而下降，反而是趨于穩(wěn)定，2016—2018年的權(quán)益乘數(shù)分別為1.41、1.68、1.46，增長(zhǎng)了0.27、-0.22，漲幅為15.07%、15.06%，雖然漲幅高達(dá)15%，但是與股東權(quán)益夸張的漲幅相比，簡(jiǎn)直是小巫見(jiàn)大巫，這是因?yàn)槌斯蓶|權(quán)益大幅增長(zhǎng)外，資產(chǎn)總額也迅速增長(zhǎng)，2016—2018年分別為3.12、5.33、15.28，增長(zhǎng)2.21、9.95，增幅為70.83%、186.67%，雖然總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度不如股東權(quán)益，但是因?yàn)榭傎Y產(chǎn)的基數(shù)大，增長(zhǎng)額也高過(guò)股東權(quán)益，所以最終導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)趨于穩(wěn)定，這與2017年總資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)密切相關(guān)，“嗶哩嗶哩”游戲運(yùn)營(yíng)獲得的成功帶來(lái)了巨額收入增長(zhǎng)，但是2018年總資產(chǎn)的增長(zhǎng)則歸功于“嗶哩嗶哩”的成功上市。

3 “嗶哩嗶哩”盈利能力存在的問(wèn)題

3.1 成本費(fèi)用過(guò)高

用于購(gòu)買動(dòng)畫、漫畫版權(quán)的無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用迅速提升，但是將這部分費(fèi)用轉(zhuǎn)換成收入則需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，無(wú)法快速變現(xiàn)，投資變現(xiàn)能力弱、變現(xiàn)速度慢，會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法解決利潤(rùn)增長(zhǎng)慢于成本費(fèi)用的問(wèn)題。再加上“嗶哩嗶哩”的游戲與直播收入與成本直接掛鉤，采用收入分享的方式計(jì)算成本，收入越高，成本越高，這就導(dǎo)致不管“嗶哩嗶哩”的收入增長(zhǎng)如何迅速，成本的提升也緊跟其后，使得“嗶哩嗶哩”利潤(rùn)遲遲難以轉(zhuǎn)正，上升速度也相應(yīng)放慢 [1]。

3.2 凈利潤(rùn)持續(xù)虧損

“嗶哩嗶哩”持續(xù)的虧損作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言并不罕見(jiàn)，甚至可以說(shuō)是常見(jiàn)的，目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，有58.3%的企業(yè)處于虧損狀態(tài)，可見(jiàn)，虧損是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的常態(tài)，甚至有19家企業(yè)是3年連續(xù)虧損，與之相比，“嗶哩嗶哩”有過(guò)一次虧轉(zhuǎn)盈，表現(xiàn)優(yōu)秀。但常態(tài)并不代表合理，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因?yàn)檎w較為年輕，“嗶哩嗶哩”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和盈利方式在國(guó)內(nèi)又獨(dú)一無(wú)二，所以難以預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展情況。

3.2 對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)的過(guò)分依賴

“嗶哩嗶哩”作為一個(gè)彈幕視頻網(wǎng)站，其主營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)該是直播和增值服務(wù)，就像“斗魚”一樣通過(guò)用戶購(gòu)買付費(fèi)道具打賞主播獲利，像“愛(ài)奇藝”一樣，建立會(huì)員制度，允許會(huì)員比普通用戶觀看更多網(wǎng)站內(nèi)容，以及像所有付費(fèi)視頻網(wǎng)站一樣，通過(guò)收取費(fèi)用解鎖付費(fèi)觀看內(nèi)容。但是“嗶哩嗶哩”的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2017年和2018年的漲幅只有7.1%、14.1%，2017年后，“嗶哩嗶哩”的核心業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)已由視頻播放轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營(yíng)游戲。

3.3 用戶生態(tài)導(dǎo)致收入提高困難

由于“嗶哩嗶哩”長(zhǎng)期宣傳免收費(fèi)觀看視頻，導(dǎo)致“嗶哩嗶哩”很長(zhǎng)時(shí)間不能降低免費(fèi)用戶的用戶體驗(yàn)，也不可能在視頻內(nèi)加入彈窗廣告，因此會(huì)員服務(wù)和廣告這兩項(xiàng)時(shí)評(píng)網(wǎng)站的主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)會(huì)相當(dāng)困難。

4 提升“嗶哩嗶哩”盈利能力的建議

4.1 加強(qiáng)成本費(fèi)用的控制

“嗶哩嗶哩”的運(yùn)營(yíng)成本中包括收益共享成本、內(nèi)容成本、員工費(fèi)用、服務(wù)器及帶寬成本等。成本主要來(lái)源于購(gòu)買各種視頻版權(quán)的分期費(fèi)用，這之中的收入分?jǐn)偝杀境Ｄ昃S持在45%～50%，對(duì)于來(lái)自游戲開(kāi)發(fā)者及應(yīng)用平臺(tái)的付費(fèi)項(xiàng)目，“嗶哩嗶哩”可以隨著未來(lái)業(yè)務(wù)的擴(kuò)大和收入的提升，將多余的資金用于投資甚至并購(gòu)更多的優(yōu)質(zhì)游戲公司，將目光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，讓收入分成有更高的話語(yǔ)權(quán)，從而降低收益共享成本 [2]。公司要制定相關(guān)的成本費(fèi)用控制標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格控制各項(xiàng)費(fèi)用的開(kāi)支，嚴(yán)禁不合理的開(kāi)支。公司財(cái)務(wù)除了要詳細(xì)記錄公司的各項(xiàng)費(fèi)用支出，還要定時(shí)對(duì)支出進(jìn)行檢查，反思哪些費(fèi)用是沒(méi)有必要的和可以避免的，確保每一項(xiàng)支出都是花在刀刃上。

4.2 充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用

根據(jù)“嗶哩嗶哩”的財(cái)報(bào)顯示，除2015年有過(guò)154萬(wàn)美元的短期借款，公司在其他年份無(wú)任何借款，都是憑借股東資金支持公司的運(yùn)營(yíng)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)本身對(duì)資金需求大，那么企業(yè)要發(fā)展與壯大，僅靠自有資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，從外部籌集資金能夠在企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)和擴(kuò)大流通中起到重要的財(cái)務(wù)杠桿作用，為企業(yè)增加效益，甚至成為企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中求得生存和發(fā)展的重要途徑 [3]。那么，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用就需要“嗶哩嗶哩”舉債經(jīng)營(yíng)，考慮“嗶哩嗶哩”有可能沒(méi)有能力舉債，作為互聯(lián)網(wǎng)公司，傳統(tǒng)刻板印象會(huì)認(rèn)為“嗶哩嗶哩”收入不穩(wěn)定，導(dǎo)致籌資困難?！皢袅▎袅ā笨梢詫W(xué)習(xí)“愛(ài)奇藝”發(fā)放可轉(zhuǎn)換債券，由于“嗶哩嗶哩”成功上市，公司的股票價(jià)值也在2020年的疫情中得到了充分表現(xiàn)，因此可轉(zhuǎn)換債券相較普通的債券會(huì)更有吸引力，降低債券融資的難度，便于“嗶哩嗶哩”舉債經(jīng)營(yíng)。

4.3 完善“嗶哩嗶哩”的產(chǎn)業(yè)鏈盈利模式

“嗶哩嗶哩”作為一個(gè)視屏彈幕網(wǎng)站，目前對(duì)二次元產(chǎn)業(yè)的上、中、下游產(chǎn)業(yè)都有相關(guān)的業(yè)務(wù)。二次元的上游產(chǎn)業(yè)為視頻游戲的制作，“嗶哩嗶哩”在這方面較為薄弱，但是手游的制作則在全世界都有相當(dāng)好的成績(jī)。中游則是對(duì)游戲和視頻的推廣與宣傳，雖然“嗶哩嗶哩”在手游方面收獲了相當(dāng)杰出的成績(jī)，但是不能只靠這一方面盈利。二次元的下游則是周邊的生產(chǎn)與販賣。在日本，周邊屬于二次元行業(yè)盈利的首要業(yè)務(wù)，而在國(guó)內(nèi)則相對(duì)有點(diǎn)頹勢(shì)，“嗶哩嗶哩”可以抓住機(jī)會(huì)，在周邊產(chǎn)業(yè)大做文章。

“嗶哩嗶哩”在下游的收入?yún)s是占比最低的?！皢袅▎袅ā毙枰哟箅娚坍a(chǎn)業(yè)的投入?！皢袅▎袅ā背伺c“淘寶”合作發(fā)展B2C的商務(wù)模式，還可以效仿日本的電器街——“秋葉原”，再結(jié)合國(guó)內(nèi)發(fā)達(dá)的電商產(chǎn)業(yè)，試行C2C的商務(wù)模式 [4]。

5 結(jié)論

綜上所述，“嗶哩嗶哩”目前的發(fā)展能力、盈利能力整體不斷趨于向上，帶動(dòng)市場(chǎng)不斷地發(fā)展，但仍然有可以改進(jìn)的地方及需要抓緊改進(jìn)的機(jī)會(huì)。“嗶哩嗶哩”在盈利方面存在兩個(gè)大問(wèn)題，一是收入結(jié)構(gòu)畸形，二是對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的使用相對(duì)薄弱。所以，“嗶哩嗶哩”今后的兩個(gè)大目標(biāo)應(yīng)是不斷提升盈利能力，豐富盈利方式，讓自己朝著更多元的方向發(fā)展，以及提高自身的舉債能力，通過(guò)債務(wù)的方式吸收更多的借款，從而充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效果提高投資者的收益，進(jìn)而吸引更多的投資者，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。

參 考 文 獻(xiàn)

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[3]劉瑩.企業(yè)盈利能力分析應(yīng)注意的相關(guān)問(wèn)題探討[J].納稅，2019（3）：237.

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