張 笑

（廣東理工學(xué)院，廣東 肇慶 526000）

2020年，全球肆虐的新冠肺炎疫情（以下簡稱“疫情”）對全球航空運輸行業(yè)造成了前所未有的嚴重沖擊，其中中國航空業(yè)也面臨前所未有的嚴峻挑戰(zhàn)。市場需求和旅客出行意愿均大幅下降，導(dǎo)致營業(yè)收入縮減、現(xiàn)金流緊張等困難。目前我國境內(nèi)的疫情得到了有效控制，而截至2021年4月底，境外很多國家和地區(qū)新冠肺炎疫情仍然持續(xù)流行，在如此惡劣的海外環(huán)境下，中國航空業(yè)如何根據(jù)當(dāng)前的市場環(huán)境和市場需求謀求生存和發(fā)展，尤為重要。而財務(wù)分析可以評價企業(yè)過去的財務(wù)狀況，衡量經(jīng)營業(yè)績，本文選取受疫情沖擊較大的東方航空為研究案例，運用縱向和橫向比較分析方法，對其2018-2020年的財務(wù)狀況進行分析，從而了解公司償債能力、營運能力、獲利能力等方面的情況，進而發(fā)現(xiàn)存在的財務(wù)問題，尋求改善措施，改善其經(jīng)營管理模式，期冀東方航空的經(jīng)濟效益能轉(zhuǎn)虧為盈。

1.東方航空財務(wù)指標(biāo)分析

1.1 東方航空基本概況

中國東方航空股份有限公司（簡稱：東方航空）總部位于上海，A股股票代碼：600115，是中國三大國有骨干航空運輸集團之一。主要業(yè)務(wù)包括國內(nèi)和經(jīng)批準(zhǔn)的國際、地區(qū)航空客運、航空貨運、航空物流、行李運輸業(yè)務(wù)及延伸服務(wù)等航空高相關(guān)產(chǎn)業(yè)；目前，東航構(gòu)建起以上海和北京為主的“兩市四場”雙核心樞紐網(wǎng)絡(luò)，借助天合聯(lián)盟，通達全球177個國家和地區(qū)的1074個目的地航空運輸網(wǎng)絡(luò)，為全球旅客和客戶提供優(yōu)質(zhì)便捷的航空運輸及延伸服務(wù)。

1.2 東方航空財務(wù)指標(biāo)分析

1.2.1 東方航空償債能力分析

根據(jù)表1.1評價東方航空2018-2020年償債能力情況：

表1 .2 東方航空與南方航空2018-2020年營運能力指標(biāo)情況

表1 .1 東方航空與南方航空2018-2020年償債能力指標(biāo)情況

從縱向比較看，一般認為流動比率的下限為1，東方航空2018-2020年的流動比率在21%-25%小范圍內(nèi)波動，可見東方航空流動比率偏低；橫向比較看，2020年東方航空流動比率比南方航空低18.2%。從縱向比較看，一般認為速動比率等于1較適宜，東方航空2018-2020年的流動比率由0.191升為0.221又降到0.205，可見東方航空速動比率偏低；橫向比較看，2020年東方航空的速動比率比南方航空低18.4%。從縱向比較看，一般認為現(xiàn)金比率高于20%為好，平均值10%,東方航空2020年的現(xiàn)金比率與2019年同比下降0.358， 橫向比較看，2020年東方航空的現(xiàn)金比率比南方航空低8.3%。從縱向比較看，一般認為資產(chǎn)負債率40%-60%為適宜，東方航空2018-2020年的流動比率在74%-80%范圍內(nèi)波動， 橫向比較看，2020年東方航空的現(xiàn)金比率比南方航空高5.9%。長期償債能力情況較好。

通過縱向和橫向比較評價東方航空整體償債能力情況：2020年東方航空的資金回籠慢，短期償債能力較弱，存在短期償債風(fēng)險。

1.2.2 東方航空營運能力分析

根據(jù)表1.2評價東方航空2018-2020年營運能力情況：

表1 .3東方航空與南方航空2018-2020年盈利能力指標(biāo)情況

受疫情影響，2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與2019年同比大幅度下降35.38，說明應(yīng)收賬款回籠資金速度減慢，2018-2020年東方航空的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均高于南方航空，說明應(yīng)收賬款回籠資金速度比南方航空相對快。受疫情影響2020年存貨周轉(zhuǎn)率與2019年同比下降17.47%，說明存貨周轉(zhuǎn)速度減慢，2018-2020年東方航空的存貨周轉(zhuǎn)率均低于南方航空，說明存貨周轉(zhuǎn)速度慢于比南方航空。從縱向比較看， 2020年東方航空與2019年相比，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比下降25.8%，從橫向比較看，2020年的東方航空總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與南方航空相比低8.60%，通過縱向和橫向比較說明受疫情影響，東方航空總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)減慢，銷售能力降低。

1.2.3 東方航盈利能力分析

根據(jù)表1.3評價東方航空2018-2020年盈利能力情況：

表1 .4東方航空與南方航空2018-2020年發(fā)展能力指標(biāo)情況

從縱向比較看，東方航空2020年的毛利率為20.74%，說明銷售毛利為負數(shù)，虧損較大，與比2019年相比下降32.04%，從橫向比較看，東方航空2020年毛利率與南方航空比較下降18.21%。從縱向比較看，東方航空2020年凈利潤-125.5億，說明虧損較大，2020年凈利率比2019年下降24.29%，從橫向比較看，東方航空2020年凈利率與南方航空比較下降8.64%；

從縱向比較看，東方航空2020年總資產(chǎn)收益率比2019年下降5.78%，從橫向比較看，東方航空2020年總資產(chǎn)收益率與南方航空比較下降70%；從縱向比較看，東方航空2020年凈資產(chǎn)收益率比2019年下降25.03%，從橫向比較看，東方航空2020年凈資產(chǎn)收益率與南方航空比下跌3.83%。

通過縱向和橫向比較評價東方航空盈利能力情況：受疫情影響，2020年東方航空出現(xiàn)虧損，虧損程度比南方航空大。

1.2.4 東方航發(fā)展能力分析

根據(jù)表1.4評價東方航空2018-2020年發(fā)展能力情況：

從縱向比較看，東方航空2020年營業(yè)總收入與比2019年相比減少622.60億元。橫向比較2020年東方航空比南方航空少339.2億元營業(yè)總收入。東方航空2020年營業(yè)總收入增長率與比2019年同比減少56.64%。2020年東方航空營業(yè)總收入增長率比南方航空橫比減少11.46%。東方航空2020年歸屬凈利潤增長率與比2019年同比減少488.36%，2020年東方航空歸屬凈利潤增長率比南方航空橫比減少38.56%。

受疫情影響，東方航空2020年營業(yè)總收入增長率和歸屬凈利潤增長率跌幅較大，營業(yè)總收入和營業(yè)總收入增長率均低于南方航空。

2.疫情背景下東方航空存在的財務(wù)問題

2.1 東方航空短期償債能力較弱

從上章東方航空短期償債能力分析可知：2020年東方航空的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率三個指標(biāo)值同比2019年均下降并且低于南方航空，其中東方航空2020年的現(xiàn)金比率與2019年同比下降0.358%，主要原因是受疫情影響，東方航空2020年貨幣資金同比465.12%，交易性金融資產(chǎn)同比下降21.49%、短期借款同比增長898.45%，導(dǎo)致現(xiàn)金比率同比降幅較大。

2.2 東方航空盈利能力較弱，疫情致虧損

從上章東方航空盈利能力分析可知：2020年東方航空的毛利率、凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率四個指標(biāo)值同比2019年均下降幅度較大，并且均低于南方航空。虧損較大的源頭是：2020年受疫情影響，旅客出行需求大幅下降，東方航空營業(yè)總收入 586.39 億元，同 比2019年下降51.48%。凈利潤-118.35 億元，同比減少460.44%；變動成本下降， 2020 年公司營業(yè)總成本 708 億，同比下降33.95%，主要受益于國際油價大幅下跌；固定成本壓力較大，主要受到折舊、 人工等成本的剛性影響。財務(wù)費用主要受益于全年人民幣升值 6.5%，公司實現(xiàn)匯兌收益 25 億元。

2.3 東方航空發(fā)展能力較弱

從上章東方航空發(fā)展能力分析可知：受疫情影響，東方航空2020年營業(yè)總收入增長率和歸屬凈利潤增長率兩個指標(biāo)值與2019年同比均較大幅度下跌，其中2020年東方航空營業(yè)總收入增長率比南方航空橫比減少11.46%。主要原因是：2020年受疫情影響，旅客出行需求大幅下降，東方航空2019年同比下降51.48%。

3.疫情背景下東方航空改善財務(wù)問題的優(yōu)化策略

3.1 減少債務(wù)籌資，拓展定增方案

根據(jù)第2章可知東方航空短期償債能力較弱的主要原因是受疫情影響，為了維持現(xiàn)金流穩(wěn)定，東方航空通過債務(wù)籌劃增加了短期借款。為了降低舉債帶來的償債風(fēng)險，建議東方航空積極拓寬融資渠道，維持現(xiàn)金流穩(wěn)定 ，拓展定增方案，比如向東航集團控股股東定向增發(fā)股票，募集資金將全部用于補充流動資金及償還債務(wù)。采取定增，不僅可以應(yīng)對疫情沖擊和公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，而且可以補充營運資金、改善資本結(jié)構(gòu)，緩解公司因資金需求而實施債務(wù)融資的壓力，增強公司財務(wù)穩(wěn)健性。

3.2 開拓新產(chǎn)品和優(yōu)化營銷戰(zhàn)略，增加收入提升盈利

由于疫情催生防疫物資運輸需求，而疫情期間大量海外客運航線停運導(dǎo)致腹倉運能短缺，而新冠肺炎疫情防控工作對醫(yī)療物資需求大，航空貨運需求增加，積極調(diào)整營銷戰(zhàn)略，增加貨物運輸收入。第一，推出定制包機、周末隨心飛等產(chǎn)品，在需求復(fù)蘇周期提供了產(chǎn)品上的有力支撐，為公司帶來收入貢獻。第二，當(dāng)前海外疫情形勢依然嚴峻，自從中國研發(fā)出新冠肺炎疫苗后，許多國家都表達了愿意采購和信任中國疫苗，空運是疫苗跨國跨洲最便捷、迅速和安全的運輸方式。東方航空應(yīng)緊緊抓住國外對新冠疫苗的需求，積極爭取獲得為多個國家運輸新冠疫苗的定單，增加營業(yè)收入，從而提升公司盈利能力。第三，東航集團、國鐵集團簽訂的“空鐵聯(lián)運”戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方正式推出適合互聯(lián)網(wǎng)銷售模式的“空鐵聯(lián)運”產(chǎn)品。 “空鐵聯(lián)運”不僅能給廣大旅客帶來更完善的運輸網(wǎng)絡(luò)和更便捷的出行體驗，而且可以實現(xiàn)雙贏，增加雙方營業(yè)收入。

3.3 加大國內(nèi)市場滲透戰(zhàn)略，穩(wěn)定發(fā)展

隨著中國國內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效控制，然而海外新冠肺炎疫情狀況依然嚴峻，建議東方航空公司應(yīng)重點開拓國內(nèi)航線，增設(shè)國內(nèi)航線。第一，公司立足京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，以四梁八柱為核心打造國內(nèi)市場。利用五一勞動節(jié)、國慶節(jié)、中秋節(jié)等假期，增設(shè)跨省游航線。第二，要抓好海南省自貿(mào)港機遇，利用基地優(yōu)勢，爭取航班時刻支持，在海南省拓展新業(yè)務(wù)。第四，加快市場參透的進程，有利于增強市場占有率，提升競爭力，促進公司的發(fā)展。

4.結(jié)語

2020年新冠疫情全球大流行，導(dǎo)致中國航空客運需銳減，虧損較大。2021年國內(nèi)市場方面，受新冠疫情影響，大量國際航線運力轉(zhuǎn)移至國內(nèi)航線，行業(yè)供需失衡競爭加劇，國內(nèi)航線票價水平可能會出現(xiàn)一定下降。國際市場方面，全球航空業(yè)整合速度加快，小型航空公司可能面臨被收購或破產(chǎn)的局面，大型航空公司則尋求政府介入救助，對原有的國際合作結(jié)構(gòu)形成沖擊。針對當(dāng)前受疫情影響的市場環(huán)境，期望中國航空公司能化險為夷，制定強有力的公司產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略和市場滲透戰(zhàn)略，實現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈。