曾 丹

一、公司概況

A集團是一家集商業(yè)地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)開發(fā)和精密機械制造的上市公司。于2007年8月8日在深交所上市。2018年11月27日收到深交所發(fā)來的關注函，要求公司說明解釋債務違約情況。由此牽出了控股股東的其他問題，例如控股股東違規(guī)對外擔保、占用資金等，之后便被證監(jiān)會“戴帽”。

二、Z－score財務預警模型

紐約大學斯特恩商學院愛德華·阿特曼教授（Edward Altman），提出和建立了Zscore模型。該模型的公式是：

其中：x1=運營資產(chǎn)÷總資產(chǎn)；x2=留存收益÷總資產(chǎn)；x3=息稅前利潤÷總資產(chǎn)；x4=優(yōu)先股及普通股的市場價值÷總負債；x5=銷售總額÷總資產(chǎn)。

當Z＜1.8時，公司處在危險區(qū)，破產(chǎn)率很高；當1.81≤ Z≤2.99時，表明公司處在危險區(qū)和安全區(qū)之間，是否破產(chǎn)還不得而知；當Z＞2.99時，則說明企業(yè)處在安全區(qū)內，破產(chǎn)率比較低。

三、Z-score財務風險分析

根據(jù)A集團2016年~2020年年報計算出相關系數(shù)及Z值，如下表所示：

從表1中可以發(fā)現(xiàn)，A集團2016年~2020年的Z值呈下降的趨勢，并且下降的速度非?？臁?016年~2017年Z值均大于2.99，認為公司的財務風險低，破產(chǎn)的可能性小。2018年~2020年的Z值都小于1.8，特別是2019年和2020年的Z值呈現(xiàn)負值，表示公司財務情況十分危險，有極高破產(chǎn)的可能性。

表1 A集團2016年~2020年相關系數(shù)及Z值

四、財務風險分析

（一）償債能力分析

償債能力可以分為兩種，即短期償債能力和長期償債能力。根據(jù)年報分析得出從2016年~2020年A集團的流動比率和速動比率整個趨勢是在走下坡路。一般認為流動比率應不低于2，且速動比率不該低于1，但公司這五年以來的流動比率低于2，速動比率都是1以下，這表示公司短期償債能力較弱。2016年~2018年的資產(chǎn)負債率在50%左右擺動，而2019年和2020年資產(chǎn)負債率增長速度非?？欤?020年甚至達到101.92%，說明該公司長期負債較多，可能存在資不抵債的情況。

（二）盈利能力分析

盈利能力是企業(yè)盈利的能力，本文選取銷售凈利率和總資產(chǎn)報酬率進行分析。從A集團的年報分析得出2016年~2017年銷售凈利率從20.68漲到78.15，2017年~2019年產(chǎn)生巨大的降幅，2020年有所回升，但還是呈負值的狀態(tài)?？傎Y產(chǎn)報酬率2016年~2019年呈下降的趨勢，2020年開始回升。可想而知2018年公司被“戴帽”給公司的利潤帶來不小的影響。

（三）營運能力分析

營運能力分析不僅僅是盈利能力分析和償債能力分析的基礎，還是它們的補充。根據(jù)A集團的年報分析顯示，2016年~2017年的應收賬款周轉率從16.18下降到4.51，但后面四年都呈上升的趨勢，直至2020年達到9.19。一般來說，應收賬款的周轉率越高，平均收款時間越短，這意味著應收賬款的收回速度越快。但是固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)的營業(yè)額從2016年到2020年下降了，這表明公司固定資產(chǎn)的使用效率低下，公司獲取利潤的能力減弱，也會影響公司的盈利能力和償債能力。

（四）發(fā)展能力分析

企業(yè)的發(fā)展能力也是企業(yè)的成長性，A集團2016年~2019年的主營業(yè)務收入增長率分別為1688.84%、-46.26%、7.77%、-21.78%、-1.39%。A集團2016年~2019年的凈資產(chǎn)增長率分為是747.83%、12.34%、-2.88%、-63.07%、-107.14%。A集團2016年~2019年的總資產(chǎn)增長率分別是1171.56%、6.98%、-9.16%、-7.97%、-19.56%。A集團2016年的發(fā)展能力甚好，但2017年~2020年發(fā)展能力較弱，有時增長率呈現(xiàn)負值的狀態(tài)，說明公司的發(fā)展前景堪憂。

五、結論及建議

通過對A集團財務狀況的縱向分析，發(fā)現(xiàn)公司自2018年以來的財務狀況比較嚴峻，發(fā)展前景比較模糊，因此提出以下建議：

（一）建立完善的財務預警系統(tǒng)

一套完善的財務預警機制是保障企業(yè)得以繼續(xù)運行的必要條件。我們可以根據(jù)阿特曼教授的Z－score模型來建立財務預警機制，立足于企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，設立符合企業(yè)實際的財務指標體系，通過具體的財務指標來衡量企業(yè)的財務現(xiàn)狀。當指標數(shù)據(jù)達到警戒狀態(tài)時及時回饋財務信息，并且實施相應的政策以降低風險，促進企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。從事前、事中、事后三階段全過程檢測企業(yè)財務狀況。

（二）實現(xiàn)多元化融資渠道

豐富投資組合的種類，采用靈活多樣的投資組合，這樣既能解決資金短缺的困境，又籌措了一定的資金成本。根據(jù)多渠道和多品種的投資組合，把投資者和公司的項目多樣化結合，確定既可以維持公司正常生產(chǎn)和運作的流動資產(chǎn)水平，不給公司帶來風險反而盡量增加利潤。提高公司的資金運轉效率、節(jié)省時間，拓寬公司取得融資的道路。

（三）有效控制企業(yè)負債水平

第一，公司要明確目標，不能盲目借款籌資，只能適當?shù)倪M行舉債籌資。確定恰當?shù)膽?zhàn)略方向，盡量降低過度負債的情形，從而減輕償債的壓力。第二，注意融資和投資的協(xié)調發(fā)展，合理安排時間，抓住機遇，以免錯失充分利用閑置資金的良機。第三，合理的利用財務杠桿和經(jīng)營杠桿，有效控制風險增加收益，這樣在保證良好的盈利條件下讓公司資產(chǎn)的流動性增強，使公司平穩(wěn)發(fā)展。