□文/王辰

（沈陽化工大學(xué)遼寧·沈陽）

［提要］近年來，由于中國通訊企業(yè)發(fā)展迅猛，成功躋身于世界領(lǐng)先的地位，使得西方國家在通訊行業(yè)的地位受到威脅，并對中國通訊企業(yè)采取一系列限制措施，中美貿(mào)易戰(zhàn)中對中興通訊股份有限公司（以下簡稱“中興”）的制約便是最明顯的體現(xiàn)。因此，通過制訂相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險規(guī)避方案，有助于中興擺脫現(xiàn)有的制約環(huán)境，獲得良好的發(fā)展前景。

一、財務(wù)風(fēng)險規(guī)避意義

風(fēng)險規(guī)避指的是預(yù)測到某項(xiàng)活動存在風(fēng)險事件之前主動放棄或改變方式來應(yīng)對風(fēng)險的策略，從而避免可能遇到的風(fēng)險。同時，規(guī)避風(fēng)險也是管理風(fēng)險的最有效方法。在中美貿(mào)易戰(zhàn)中，中興面臨限制其基本技術(shù)的風(fēng)險，可能導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能受限，從而造成較大的財務(wù)風(fēng)險。但是，通過制定相關(guān)策略應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險所帶來的影響可以起到不可小覷的意義。

二、中興財務(wù)現(xiàn)狀

通過表1可以看出，2015～2019年中興的資產(chǎn)負(fù)債率一直為75%左右，最低64.14%，最高達(dá)到74.52%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正常企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率范圍。而在流動比率和速動比率方面，中興則處于較低數(shù)值。因此，中興的償債能力受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響嚴(yán)重下降。在盈利能力上，中興的銷售利潤率、營業(yè)利潤率和成本費(fèi)用利潤率直線下降，盈利能力大幅下降。此外，受美國的技術(shù)限制，中興的營運(yùn)能力和發(fā)展能力也受到了不同層次的重創(chuàng)，其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率也相對減少。因此，中興目前依然處于償債能力弱、盈利能力差、營運(yùn)能力降低以及發(fā)展受制約的局面。（表1）

表1 2015～2019年中興通訊企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一覽表

三、財務(wù)風(fēng)險規(guī)避方案

（一）增強(qiáng)中興通訊企業(yè)的償債能力

1、建立償債資金，運(yùn)用財務(wù)杠桿。在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，中興若想增強(qiáng)自身的償債能力、預(yù)防未來各種突發(fā)情況，可以采用建立償債資金和合理運(yùn)用財務(wù)杠桿的方法，以保證公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)。償債資金是企業(yè)專門用來償還銀行貸款本金、利息、承諾費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用的資金，任何單位和個人均不得占用、挪用。償債資金的建立，可以使中興有一定量的資金用于償還債務(wù)，而不影響公司的正常運(yùn)作，并保證公司有著較好的償債能力，以應(yīng)對突發(fā)狀況。與此同時，在建立償債資金的同時，中興可制定相關(guān)政策或規(guī)定，設(shè)立相關(guān)的部門對償債資金的流向和用途予以監(jiān)督，以防止公司內(nèi)部人員以權(quán)謀私，避免因人的原因?qū)е缕髽I(yè)的償債資金出現(xiàn)不必要的短缺。此外，中興可以利用財務(wù)杠桿來判斷其企業(yè)管理者制定的資金結(jié)構(gòu)是否合理。財務(wù)杠桿的正確運(yùn)用，可以保證企業(yè)即使在負(fù)債經(jīng)營的情況下，也能維持企業(yè)自有資金的回報率在一個較高的水平，從而推動企業(yè)順利運(yùn)行。

2、增強(qiáng)企業(yè)償債能力，提高經(jīng)營者能力。償債能力是衡量一個企業(yè)的綜合實(shí)力的重要指標(biāo)之一。如果一家企業(yè)沒有較高的償債能力，那么這家企業(yè)不僅會承受巨大的財政負(fù)擔(dān)，還可能出現(xiàn)入不敷出的情況。中美貿(mào)易戰(zhàn)制約了中興正常的經(jīng)營活動，導(dǎo)致企業(yè)收入減少，償債能力降低。因此，中興如果想要擺脫美國的束縛并在中美貿(mào)易戰(zhàn)中走出來，應(yīng)增強(qiáng)企業(yè)員工創(chuàng)新意識，增強(qiáng)企業(yè)償債能力。一家具備償債意識和能力的企業(yè)可以提高其信譽(yù)度，從而為該企業(yè)帶來更大的經(jīng)濟(jì)效益。此外，企業(yè)的經(jīng)營者也要擁有較強(qiáng)的企業(yè)管理能力。一個企業(yè)的好壞與未來的發(fā)展很大程度上取決于管理層，企業(yè)的管理者通過企業(yè)日常的經(jīng)營活動、對未來市場方向的分析預(yù)測，憑借自己的專業(yè)能力和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)做出正確的抉擇，推動企業(yè)發(fā)展。

（二）提高中興通訊企業(yè)的盈利能力

1、完善運(yùn)營模式，提升盈利能力。盈利能力是企業(yè)的基礎(chǔ)。近年來，中興在各個領(lǐng)域開展了投資活動以及并購活動，在2015～2019年這短短五年內(nèi)，投資和并購的數(shù)量已超過21個，涉及體育、電影和電視、汽車、計(jì)算機(jī)設(shè)備和其他領(lǐng)域。然而，中興瘋狂的“燒錢”行為并沒有為其帶來豐厚的利潤，反而給企業(yè)的資本鏈帶來了巨大的壓力。根據(jù)中興的年度報告，其多數(shù)主要控股企業(yè)都處于虧損狀態(tài)。中興運(yùn)用“燒錢”模式在諸多領(lǐng)域開展擴(kuò)張活動，但其盈利能力無法支持大規(guī)模的投資活動，戰(zhàn)略規(guī)模和自身資源的不匹配導(dǎo)致中興在中美貿(mào)易戰(zhàn)中陷入了危機(jī)。因此，中美貿(mào)易戰(zhàn)中美國對中興的制裁只是壓垮中興盈利能力的一個普通因素，并不是致命性因素。中興想要在受美國各種約束中保持盈利能力，必須增加研發(fā)支出和引入創(chuàng)新的產(chǎn)品功能，滿足用戶的多樣化需求。不科學(xué)的運(yùn)營模式會使企業(yè)的發(fā)展走上困境，特別是在中美貿(mào)易戰(zhàn)激烈的競爭市場環(huán)境中，中興通必須完善運(yùn)營模式，提升盈利能力，以求在中美貿(mào)易戰(zhàn)的競爭局勢下生存與發(fā)展。

2、科學(xué)規(guī)制投資活動，建立投資項(xiàng)目評估體系。近年來，中興投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資領(lǐng)域也愈來愈多樣化。這對制定企業(yè)投資策略和投資管理提出了更高的要求。特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)以來，中興面臨更高的投資風(fēng)險。如果不及時有效地管理投資活動，不僅會影響企業(yè)預(yù)期投資收益的實(shí)現(xiàn)，還可能對企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。截至2020年9月30日，中興投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為69.20億元。由于現(xiàn)金流量形成巨大壓力，且經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量無法支撐與諸多領(lǐng)域擴(kuò)張有關(guān)的活動，其財務(wù)狀況繼續(xù)惡化。中美貿(mào)易戰(zhàn)給中興拉響了警報——中興如果企業(yè)想良好發(fā)展，需占領(lǐng)市場，并避免在諸多領(lǐng)域進(jìn)行投資活動的“燒錢”模式。然而，值得注意的是，多元化的投資活動也對企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量能力提出了要求。如若現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，并且無法提供在諸多領(lǐng)域擴(kuò)展活動所需的資金，則將引發(fā)財務(wù)危機(jī)，因此應(yīng)科學(xué)規(guī)制投資活動。

（三）擺脫企業(yè)營運(yùn)困境

1、改善應(yīng)收賬款管理，建立科學(xué)信用評估體系。在中興企業(yè)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，應(yīng)收賬款占比較高，在2015～2019年幾乎保持在25%以上。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)使中興的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體上處于較低水平，其中2015年為3.65，2016年上升至3.70，2017年上升至4.05，2018年略有下降，為3.59，而2019年則又回升至4.29。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低將導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款金額急劇下降，應(yīng)收賬款將占用企業(yè)更多的營運(yùn)資金，如若無法很好地進(jìn)行會計(jì)核算，則會導(dǎo)致資金問題。因此，為防止這種風(fēng)險的發(fā)生，中興必須改善其應(yīng)收賬款的管理方式，恢復(fù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從而加速其應(yīng)收賬款回收速度，增加資金積累，擺脫中美貿(mào)易戰(zhàn)給中興帶來的營運(yùn)困境。

與此同時，中興也應(yīng)該建立科學(xué)的信用評估體系，通過制定更嚴(yán)格的信貸規(guī)則和信用評估體系，根據(jù)客戶的盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力、現(xiàn)金流量和其他指標(biāo)對客戶的信譽(yù)進(jìn)行評估，為具有不同信用等級的客戶實(shí)施不同的收債政策。通過建立科學(xué)的信用評估體系，可以大大減少中興面臨壞賬、爛賬的風(fēng)險，從而使中興的整體財務(wù)處于較好的狀況，有助于中興更快地擺脫營運(yùn)困境。

2、強(qiáng)化金融風(fēng)險意識，制定金融預(yù)警機(jī)制。中美貿(mào)易戰(zhàn)將加劇中國的通訊企業(yè)在美經(jīng)營的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，一個合格的通訊企業(yè)必須具有較強(qiáng)的金融風(fēng)險意識。因此，中興的企業(yè)管理者和員工必須樹立較強(qiáng)的風(fēng)險意識。企業(yè)管理者需結(jié)合企業(yè)自身?xiàng)l件，建立科學(xué)的財務(wù)預(yù)警機(jī)制，為應(yīng)對金融風(fēng)險的管理部門和專家提供完善的金融風(fēng)險分析與評估報告，并提供金融風(fēng)險預(yù)警，使其能夠及時采取適當(dāng)措施防范金融風(fēng)險。早期的金融預(yù)警的科學(xué)機(jī)制包括收集財務(wù)信息、識別財務(wù)風(fēng)險以及預(yù)防和控制財務(wù)風(fēng)險。在評估企業(yè)的金融風(fēng)險時，有必要建立科學(xué)的財務(wù)評估系統(tǒng)。就中興而言，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型時，應(yīng)將企業(yè)內(nèi)部和外部各項(xiàng)有關(guān)財務(wù)風(fēng)險的因素結(jié)合在一起，包括外部宏觀環(huán)境和企業(yè)自身的財務(wù)狀況。借助科學(xué)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，幫助企業(yè)更準(zhǔn)確地識別財務(wù)風(fēng)險，并采取適當(dāng)?shù)拇胧┘右苑婪丁?/p>

（四）突破中興通訊企業(yè)的發(fā)展制約

1、加大研發(fā)投入，提高創(chuàng)新能力。在中美貿(mào)易戰(zhàn)中，由于中興缺乏核心技術(shù)，導(dǎo)致其發(fā)展受到了制約。這也源于中國在半導(dǎo)體領(lǐng)域的發(fā)展相對落后，中國半導(dǎo)體自給率不足20%，而中國電子消費(fèi)市場卻蓬勃發(fā)展，造成了目前中國半導(dǎo)體供求矛盾。為此，政府長期將半導(dǎo)體發(fā)展作為我國的重要戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。中美貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)迫使我國加快了其半導(dǎo)體戰(zhàn)略計(jì)劃，因此在未來幾年內(nèi)，中興、華為、海思和長江科技等公司無疑將承擔(dān)這一巨大責(zé)任。

對于廣大的通訊企業(yè)而言，技術(shù)是其核心競爭力。如若中興想要在中美貿(mào)易戰(zhàn)中生存下來，就必須擁有核心的技術(shù)，制造核心的產(chǎn)品，而這要求其在研發(fā)上投入更多的資金。此外，根據(jù)《中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》的規(guī)定，各大通訊企業(yè)有責(zé)任對用戶的信息保密。但若沒有高水平的技術(shù)手段，面對黑客和病毒攻擊極易導(dǎo)致平臺信息泄漏，這不僅會使用戶的隱私泄露，也會讓企業(yè)的信譽(yù)受損，更難獲得消費(fèi)者的認(rèn)可。因此，中興還得增加平臺的維護(hù)研發(fā)投資，防止電信平臺受到技術(shù)威脅，降低損失的風(fēng)險。

2、申請政府政策支持，保障融資渠道暢通

在股票融資方面：中興受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，導(dǎo)致其股票融資渠道也受到了一定的局限，融資相對困難。然而，中國證券監(jiān)督管理委員會對上市企業(yè)的再融資有嚴(yán)格的規(guī)定：最近三個納稅年度的凈資產(chǎn)加權(quán)平均回報不能低于6%。自中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)以來，中興財務(wù)狀況急劇惡化，導(dǎo)致2017～2019年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不到6%。在這種情況下，不可能通過公開發(fā)行股票重新發(fā)行股票。針對這個問題，中興不僅需要拓寬企業(yè)融資渠道、實(shí)行多元化的融資，還應(yīng)尋求新的政策支持，保障融資渠道暢通。

在貸款融資方面：由于產(chǎn)品的高速交換和高風(fēng)險，銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿向中興提供貸款。為了解決這個問題，中興通訊可以申請向政府進(jìn)行擔(dān)保并簽署責(zé)任狀，通過政府出示相關(guān)擔(dān)保證明，從而有利于鼓勵銀行對其發(fā)放貸款。

在資本融資方面：股東要求的股利支付通常與企業(yè)的盈利能力和股利支付政策有關(guān)，而債務(wù)融資有所不同，有固定的到期日，本金和利息必須在到期時償還。如若中興管理不善，無法償還債務(wù)，則可能面臨破產(chǎn)危機(jī)。因此，中興必須重視融資模式，時刻關(guān)注企業(yè)融資情況，避免因過度融資所帶來財務(wù)上的風(fēng)險。在企業(yè)融資的實(shí)踐過程中，股權(quán)融資的融資成本率往往小于債務(wù)融資，當(dāng)出現(xiàn)融資缺口時，可以通過在市場上公開發(fā)行股票來籌集發(fā)展資金。如果股權(quán)融資不能滿足中興通訊企業(yè)當(dāng)前融資需求或者容易使企業(yè)產(chǎn)生較高的企業(yè)融資風(fēng)險時，管理者應(yīng)立即停止股權(quán)融資，從而轉(zhuǎn)向債務(wù)融資，以保證企業(yè)能夠合理地進(jìn)行資金吸收，推動企業(yè)健康發(fā)展。