秦樺 曹烜

導(dǎo)語：我國“十四五”規(guī)劃明確指出：“穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化，堅(jiān)持市場驅(qū)動和企業(yè)自主選擇，營造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系?！痹谌嗣駧艊H化新形勢下，商業(yè)銀行海外業(yè)務(wù)面臨區(qū)域發(fā)展集中度較高、與人民幣國際化布局契合度不高、人民幣金融業(yè)務(wù)服務(wù)廣度與深度有待提升等挑戰(zhàn)。面對挑戰(zhàn)，筆者結(jié)合人民幣國際化為商業(yè)銀行帶來的發(fā)展機(jī)遇，在區(qū)域發(fā)展策略、金融產(chǎn)品創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面提出建議。

人民幣國際化與商業(yè)銀行“走出去”形成良性互動

從政策層面看，人民幣國際化發(fā)展是我國經(jīng)濟(jì)改革開放的重要組成部分，以2009年開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)及中國人民銀行與香港金管局簽訂我國首個(gè)雙邊本幣互換協(xié)議為標(biāo)志，人民幣開啟了國際化進(jìn)程。然而，由于存在資本流動適度控制、匯率變化無常及人民幣國際化的三難選擇，2015年，我國提出“穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”這一政策目標(biāo)，并于同年實(shí)施“8·11”匯改后，外匯儲備大幅下降，人民幣國際化政策因之亦做出了相應(yīng)調(diào)整。此后，盡管在2016年四季度國際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR），但人民幣國際化仍更加強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持市場的自由選擇，這一政策主旨也被正式寫入了我國“十四五”發(fā)展規(guī)劃。與此同時(shí)，盡管人民幣國際化涉及各行各業(yè)，但商業(yè)銀行作為金融市場主體，仍是我國踐行人民幣國際化的主要途徑與重要力量。通過商業(yè)銀行的海外布局與發(fā)展，隨人民幣“走出去”產(chǎn)生的國際貿(mào)易金融、投融資及清算等金融服務(wù)需求才能得到高效滿足。

從數(shù)據(jù)層面看，商業(yè)銀行在服務(wù)人民幣國際化的同時(shí)，其自身也借助母行本幣優(yōu)勢獲得了獨(dú)特的發(fā)展空間。截至2019年末，中國人民銀行共與39個(gè)國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總金額超3.7萬億元;境外清算機(jī)制安排已覆蓋25個(gè)國家和地區(qū)，2019年實(shí)現(xiàn)清算量合計(jì)348.17萬億元，同比增長10%。其中，我國于2012年啟動建設(shè)的人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）已接入直接參與者42家、間接參與者1103家，覆蓋全球99個(gè)國家和地區(qū)。截至2020年末，我國貨物項(xiàng)目下人民幣跨境支付金額約為4.79萬億元，占全部貨物貿(mào)易金額的15%，較2017年增加46%，占比上升3個(gè)百分點(diǎn)。同期，境外非居民持有境內(nèi)人民幣資產(chǎn)合計(jì)達(dá)9萬億元，較2017年增加109%。無論是貨幣互換、清算安排，還是跨境貿(mào)易支付，均離不開商業(yè)銀行的落地執(zhí)行（見圖1、圖2）。

伴隨著人民幣國際化，我國商業(yè)銀行通過承擔(dān)落實(shí)雙邊本幣互換、執(zhí)行人民幣清算、發(fā)展當(dāng)?shù)厝嗣駧徘逅銋⒓有?、提供人民幣國際貿(mào)易等金融服務(wù)，“走出去”顯現(xiàn)出一定的發(fā)展成效。據(jù)《2020年中資銀行國際化報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，已有超過40家中資銀行布局海外，涉及國家及地區(qū)超過60個(gè)，海外資產(chǎn)規(guī)模超過2.3萬億美元，營業(yè)收入規(guī)模超過540億美元。以我國五大國有銀行為例，截至2019年末，境外營業(yè)收入約合3404億元人民幣，占全部營業(yè)收入的11%，較2013年增長2.55倍，占比增加5個(gè)百分比;但受2020年境外疫情發(fā)展影響，收入及占比均出現(xiàn)下降，分別約合3387億元與10.9%。值得注意的是，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在上述中資銀行的海外收入中，中國港澳地區(qū)貢獻(xiàn)最高，與人民幣跨境收付國別比例較為一致（見圖3）。

得益于我國市場廣闊，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境穩(wěn)定，同時(shí)，亦由于我國商業(yè)銀行在海外發(fā)展過程中對人民幣國際化的不斷推動，金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通效率顯著提高，人民幣海外接受程度與日俱增，在國際貨幣體系中的地位穩(wěn)步提升。根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)的2020年三季度數(shù)據(jù)，人民幣外匯儲備額約為2445.2億美元，約合2.13萬億元人民幣，較2016年四季度增長2.69倍，占比由1.08%提升至2.13%?？傮w上，人民幣的國際化與商業(yè)銀行的海外發(fā)展已在一定程度上形成了互補(bǔ)的良性發(fā)展循環(huán)態(tài)勢（見圖4）。

人民幣國際化過程中商業(yè)銀行海外發(fā)展面臨的新挑戰(zhàn)及新機(jī)遇

商業(yè)銀行面臨的新挑戰(zhàn)

中美貿(mào)易摩擦及疫情等推動逆全球化趨勢，或?qū)⑻嵩雒涝膰H地位，人民幣國際化進(jìn)程承壓。疫情暴發(fā)初期，全球多個(gè)國家以綠色和技術(shù)壁壘等非關(guān)稅措施新增投資政策，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)收緊外商投資安全審查政策。而抗疫實(shí)踐及中美貿(mào)易摩擦等說明，以自主性為主的產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要性突顯，逆全球化背景下人民幣國際化受到挑戰(zhàn)。由于長期保持世界第一經(jīng)濟(jì)體地位，美元在國際支付結(jié)算及全球外匯儲備貨幣中的份額占比分別接近40%與60%，排名第一。未來，在危機(jī)下，美元或由于高流動性及安全性進(jìn)一步提升其國際地位。此外，中美之間的摩擦或有可能導(dǎo)致中資銀行海外機(jī)構(gòu)外部經(jīng)營環(huán)境的變化，清算渠道、美元資產(chǎn)的流動性及相關(guān)匯率風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)管理面臨一定的挑戰(zhàn)。

人民幣國際化推進(jìn)區(qū)域與商業(yè)銀行海外重點(diǎn)區(qū)域之間的差距。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，人民幣跨境收付地區(qū)的去港澳集中化趨勢較為顯著，其他地區(qū)占比顯著上升（見圖5）。其中，與周邊國家跨境結(jié)算同比增長18.5%，“一帶一路”沿線國家同比增長32%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國商業(yè)銀行海外重點(diǎn)區(qū)域仍以中國港澳、歐美及亞洲等發(fā)達(dá)國家或地區(qū)為主，在東盟等周邊國家及“一帶一路”沿線國家的布局尚有欠缺。其中，根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年末共有11家中資銀行在29個(gè)“一帶一路”沿線國家設(shè)立了79家一級分支機(jī)構(gòu)（包括19家子行、47家分行和13家代表處），該區(qū)域的覆蓋率達(dá)50%，仍有近一半尚未覆蓋。

境外機(jī)構(gòu)人民幣金融產(chǎn)品服務(wù)普及度有待提升。根據(jù)中國銀行發(fā)布的《人民幣國際化白皮書》調(diào)查結(jié)果顯示，從結(jié)算、融資、存款、資金、投資及現(xiàn)鈔等六大種類金融產(chǎn)品和服務(wù)來看，僅約有26%的受訪境外金融機(jī)構(gòu)可以提供5種及以上的產(chǎn)品服務(wù)。此外，在受訪境外企業(yè)未能接受人民幣結(jié)算的原因中，資金來源不足占26%，清算結(jié)算渠道不暢占10%。人民幣的使用、持有和投資的需求不斷增加以及外部環(huán)境的變化，對人民幣跨境清算與結(jié)算在獨(dú)立性、安全性、效率等方面均提出了新的需求和要求。

境外機(jī)構(gòu)資產(chǎn)業(yè)務(wù)增速顯著回落，幣種結(jié)構(gòu)上人民幣占比較低。以上述五大中資銀行為例，2013～2019年境外機(jī)構(gòu)資產(chǎn)業(yè)務(wù)環(huán)比增速呈現(xiàn)波動下行，2020年疫情導(dǎo)致境外貸款規(guī)模下降4.2%。同時(shí)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，境外貸款幣種結(jié)構(gòu)仍以美元為主，人民幣占比估算在一成左右。形成上述局面的原因主要是海外機(jī)構(gòu)在美元及本地貨幣的負(fù)債與資產(chǎn)獲得途徑有限，而客戶結(jié)構(gòu)中參與我國外循環(huán)的企業(yè)與“走出去”企業(yè)占比不高是導(dǎo)致2020年資產(chǎn)規(guī)模負(fù)增長的可能因素之一（見圖6）。

商業(yè)銀行面臨的新機(jī)遇

2020年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額達(dá)32.16萬億元，同比增長1.9%，前五大貿(mào)易伙伴依次為東盟、歐盟、美國、日本和韓國，對上述貿(mào)易伙伴的進(jìn)出口額分別為4.74萬億元、4.5萬億元、4.06萬億元、2.2萬億元和1.97萬億元，分別增長7%、5.3%、8.8%、1.2%和0.7%。其中，對“一帶一路”沿線國家的進(jìn)出口額達(dá)9.37萬億元人民幣，同比增長1%。東盟及“一帶一路”沿線在我國貿(mào)易中的重要性日趨突顯。我國“十四五”規(guī)劃明確指出：“穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化，堅(jiān)持市場驅(qū)動和企業(yè)自主選擇，營造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系。”標(biāo)志著人民幣國際化發(fā)展步入新階段，商業(yè)銀行海外發(fā)展迎來新機(jī)遇。

我國與東盟等周邊國家、“一帶一路”沿線等國家的雙邊合作持續(xù)開展，人民幣跨境支付量快速上升。王芳等人曾在《人民幣區(qū)域化能促進(jìn)貿(mào)易一體化嗎？》一文中指出，人民幣在“一帶一路”沿線國家將完全有條件成為主要貨幣。跟隨人民幣國際化步伐，可為商業(yè)銀行海外發(fā)展提供新的藍(lán)海。

中美兩國均為全球貿(mào)易的最大參與者，但與美元高達(dá)40%的全球支付結(jié)算占比相比，人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域大有可為。其中，我國作為能源、鐵礦石等初級原材料凈進(jìn)口國，已在原油大宗商品領(lǐng)域積極推行人民幣結(jié)算，為人民幣貿(mào)易融資及跨境支付結(jié)算提供了新的發(fā)展方向。

與離岸人民幣市場相比，境內(nèi)人民幣保持相對強(qiáng)勢，有利于發(fā)揮中資銀行母行優(yōu)勢，形成海外機(jī)構(gòu)的差異化競爭地位。通過比較美元兌離岸、在岸人民幣隔夜遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)可以發(fā)現(xiàn)，離岸報(bào)價(jià)保持在相對略低的0.5%的水平，兩者走勢相關(guān)性超過0.9。資金價(jià)格方面，相同期限的CNY SHIBOR與CNH HIBOR的報(bào)價(jià)分別為3.1%與3.33%。從國內(nèi)1年期LPR報(bào)價(jià)水平3.85%和美元跨境融資隱含的鎖匯成本看，離岸人民幣跨境內(nèi)向融資具有相對成本優(yōu)勢。因此，按照日趨完善的全口徑跨境融資等資本項(xiàng)下人民幣跨境流動政策，商業(yè)銀行可以將海外機(jī)構(gòu)作為橋梁，一方面可以較高投資收益發(fā)展海外資金及資產(chǎn)業(yè)務(wù)，另一方面可以低成本境外資金支持境內(nèi)優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

疫情后或進(jìn)一步推升人民幣資產(chǎn)持有意愿，為商業(yè)銀行海外機(jī)構(gòu)帶來新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。受疫情影響，2020年全球主要金融市場均出現(xiàn)動蕩，包括美國在內(nèi)的各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)收縮。與此同時(shí)，得益于我國疫情控制到位與及時(shí)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，我國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，境外持有人民幣資產(chǎn)意愿高漲。據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，人民幣作為外匯儲備貨幣，總額在2020年前三個(gè)季度累計(jì)增加14%，顯著高于上年同期0.7%的增幅。而根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年非居民持有境內(nèi)人民幣資產(chǎn)同比增加40.1%，高出2013年至今的復(fù)合增長率約23個(gè)百分點(diǎn)。

商業(yè)銀行借力人民幣國際化優(yōu)化海外發(fā)展的建議

人民幣國際化的本質(zhì)是我國經(jīng)濟(jì)不斷走強(qiáng)，國際上對人民幣的接受程度不斷提高。商業(yè)銀行作為人民幣國際化的市場主體，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尊重市場為原則，跟隨人民幣國際化步伐，有利于在踐行與推動人民幣國際化發(fā)展的同時(shí)，豐富海外發(fā)展戰(zhàn)略內(nèi)涵，克服掣肘，實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展質(zhì)的轉(zhuǎn)變，進(jìn)而達(dá)到“雙贏”的目的。

跟隨人民幣國際化步伐，優(yōu)化全球布局及發(fā)展戰(zhàn)略重點(diǎn)。商業(yè)銀行可以雙邊本幣互換、“一帶一路”倡議、東盟自由貿(mào)易區(qū)等人民幣國際化主要實(shí)踐及熱點(diǎn)區(qū)域形成海外布局戰(zhàn)略。在發(fā)展重點(diǎn)上，商業(yè)銀行則可以根據(jù)所在國與我國經(jīng)貿(mào)往來地位側(cè)重不同的業(yè)務(wù)優(yōu)先級。如：處于凈出口地位的，即屬于人民幣凈流入國，商業(yè)銀行可將機(jī)構(gòu)特色定位為以提供人民幣資產(chǎn)保值增值業(yè)務(wù)為主;而處于凈進(jìn)口地位的，即屬于人民幣凈流出國，則可定位為以提供清算服務(wù)及離岸人民幣市場的流動性支持為主。在開辦資金支持上，母行應(yīng)根據(jù)經(jīng)貿(mào)往來體量、人民幣跨境支付現(xiàn)狀及預(yù)期發(fā)展目標(biāo)，為海外機(jī)構(gòu)提供充足的人民幣營運(yùn)資金支持，解決業(yè)務(wù)開辦初期的流動性瓶頸。此外，我國商業(yè)銀行可以借鑒發(fā)達(dá)國家銀行經(jīng)驗(yàn)，即屬地“瘦機(jī)構(gòu)”，以區(qū)域中心進(jìn)行業(yè)務(wù)支撐輻射，提供包括后臺集中處理、貸款發(fā)放代理、資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓及購買的集中詢價(jià)等的業(yè)務(wù)支撐，有助于降低成本投入，形成集約化經(jīng)營能力，快速提升屬地金融服務(wù)能力。

著力推動離岸人民幣外匯市場，為當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)提供人民幣流動性托底，夯實(shí)人民幣跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。一是加大參與人民幣跨境支付清算網(wǎng)絡(luò)建設(shè)力度，降低對SWIFT清算網(wǎng)絡(luò)的依賴，暢通離/在岸間的人民幣自建清算結(jié)算渠道。根據(jù)跨境銀行間支付清算有限責(zé)任公司公布的數(shù)據(jù)，截至2020年12月末，僅有分屬工行、中行、建行及交行的五家境外中資機(jī)構(gòu)（工行有兩家）成為直接參與者，分布于中國港澳地區(qū)、新加坡、英國及韓國。從分布區(qū)域看，僅實(shí)現(xiàn)了約1/10的中資機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)地區(qū)覆蓋。各家中資銀行應(yīng)積極申請成為駐在國的人民幣跨境支付清算網(wǎng)絡(luò)直接參與者，拓展?fàn)I銷當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)以間接參與者身份加入清算網(wǎng)絡(luò)，提供高效清算服務(wù)，提升人民幣便利度。二是通過為當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)開展人民幣跨境業(yè)務(wù)提供包括流動性、資金運(yùn)用渠道、具體業(yè)務(wù)指導(dǎo)及現(xiàn)金服務(wù)等在內(nèi)的便利及業(yè)務(wù)支撐，培育所在國人民幣兌換交易市場，豐富當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)人民幣資金來源，減少美元中間環(huán)節(jié)，降低雙邊本幣兌換成本，最終實(shí)現(xiàn)對本地客戶人民幣業(yè)務(wù)的滲透形成推廣合力。

健全人民幣貿(mào)易結(jié)算及跨境投資理財(cái)?shù)染C合金融服務(wù)，形成新增長點(diǎn)。一是跟隨我國企業(yè)對外投資及貿(mào)易往來，推廣本地人民幣項(xiàng)下貿(mào)易金融結(jié)算產(chǎn)品。此外，海外機(jī)構(gòu)在拓展本地業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)注重打破路徑依賴，可對參與我國外循環(huán)的屬地企業(yè)先行突破，重點(diǎn)加大人民幣貿(mào)易金融結(jié)算便利宣導(dǎo)，以優(yōu)質(zhì)的人民幣跨境貿(mào)易融資與結(jié)算服務(wù)吸引客戶。二是提供離/在岸一體化金融投資理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)服務(wù)，滿足理性人民幣持有者的投資及避險(xiǎn)管理需求。海外機(jī)構(gòu)可面向本地企業(yè)提供“熊貓債”“點(diǎn)心債”等人民幣債券發(fā)行服務(wù)，拓展人民幣項(xiàng)下遠(yuǎn)期、掉期、跨境資金池等市場風(fēng)險(xiǎn)及資金管理產(chǎn)品，甚至是大宗期貨商品人民幣結(jié)算交收工具等衍生金融服務(wù)。同時(shí)，海外機(jī)構(gòu)可依托母行綜合化經(jīng)營優(yōu)勢，利用CIBM、RQFII、QFII、債券通等通道對接境內(nèi)市場，提供進(jìn)階的代客或受托投資渠道及服務(wù)。三是面向個(gè)人開展人民幣匯劃、現(xiàn)金、投資等個(gè)人金融服務(wù)，提升個(gè)人持有意愿。四是加大金融科技建設(shè)應(yīng)用。受疫情影響，最小社交距離及無接觸辦理業(yè)務(wù)被廣為接受，在海外發(fā)展中可以借此機(jī)遇加大科技投入，提供線上人民幣金融產(chǎn)品服務(wù)，彌補(bǔ)物理網(wǎng)點(diǎn)不足的缺陷。

牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)意識，強(qiáng)化底線思維。一是注重把握當(dāng)?shù)乇O(jiān)管外匯及外債管理政策及目標(biāo)，在合法合規(guī)的前提下，穩(wěn)妥開展人民幣跨境業(yè)務(wù)。二是跨境人民幣業(yè)務(wù)應(yīng)注重服務(wù)我國總體金融政策目標(biāo)。目前，我國跨境人民幣收付呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目小于資本項(xiàng)目，經(jīng)常項(xiàng)目處于凈流出狀態(tài)，資本項(xiàng)目處于凈流入狀態(tài)。為此，曾有學(xué)者提出應(yīng)在國際收支可持續(xù)背景下穩(wěn)步推進(jìn)國際化。此外，有研究結(jié)果顯示，交叉效應(yīng)決定了人民幣國際化的漸進(jìn)性和長期性，應(yīng)通過廣泛的貿(mào)易金融合作提高人民幣的使用范圍，形成資本項(xiàng)目輸出經(jīng)常項(xiàng)目回流的人民幣國際化發(fā)展模式。同時(shí)，我國“十四五”發(fā)展規(guī)劃明確指出，人民幣國際化應(yīng)穩(wěn)慎推進(jìn)。因此，中資商業(yè)銀行應(yīng)將國家人民幣國際化政策方向與自身海外發(fā)展戰(zhàn)略尤其是人民幣國際化業(yè)務(wù)進(jìn)行適配。三是注重加強(qiáng)海外機(jī)構(gòu)的市場風(fēng)險(xiǎn)及流動性風(fēng)險(xiǎn)管理，逐步降低美元資產(chǎn)集中度，適度提升人民幣資產(chǎn)配比。四是加大后疫情期間各國經(jīng)濟(jì)走勢跟蹤研判。疫情管控由于疫苗的研發(fā)成功而迎來勝利的曙光，但我們?nèi)詰?yīng)看到因疫苗接種速度、病毒變異等或有可能增加產(chǎn)生的不確定性。同時(shí)，由于疫情期間各國采取的金融紓困政策大多將在疫情后期逐步出清，風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)有可能出現(xiàn)起伏。

總體來看，人民幣國際化經(jīng)過十余年的發(fā)展取得了較好的成績，為我國銀行業(yè)走出去提供了獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢。但是，人民幣的國際化仍與美元、歐元、英鎊等存在較大差距，尤其在貿(mào)易金融結(jié)算等領(lǐng)域仍有較大發(fā)展?jié)摿?。因此，我國商業(yè)銀行應(yīng)積極推動國家政策導(dǎo)向落地，借力人民幣國際化優(yōu)勢，在主動承擔(dān)人民幣國際化推動職責(zé)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

（作者單位：交通銀行總行授信管理部、規(guī)劃管理部，交通銀行首爾分行授信管理部）