汪煒 戴雁南 喬桂明

摘 要：綠色金融發(fā)展理念因其協(xié)調(diào)性與可持續(xù)性，可助益實現(xiàn)國際國內(nèi)“雙循環(huán)”協(xié)調(diào)發(fā)展的新時期戰(zhàn)略構(gòu)思。目前深入貫徹綠色信貸政策的關(guān)鍵在于落實地方，因此，區(qū)域性商業(yè)銀行尤為重要。本文基于27家區(qū)域性商業(yè)銀行2011—2019年的數(shù)據(jù)，構(gòu)建綜合競爭力評價體系，通過準自然實驗的研究方法，建立雙重差分模型，分析綠色信貸政策對商業(yè)銀行競爭力的實際影響，并進一步以風險控制為中介變量檢驗此中作用機理。研究結(jié)果表明，實施綠色信貸政策對商業(yè)銀行綜合競爭力具有提升作用，此作用是通過降低商業(yè)銀行風險水平得以實現(xiàn)，風險控制在綠色信貸政策對商業(yè)銀行競爭力影響過程中起到部分中介效應。本文的研究結(jié)論為區(qū)域性商業(yè)銀行全面貫徹綠色信貸政策提供依據(jù)，也為地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、國內(nèi)經(jīng)濟協(xié)調(diào)可持續(xù)循環(huán)發(fā)展提供對策指引。

關(guān)鍵詞：綠色信貸政策;商業(yè)銀行競爭力;風險控制;準自然實驗;雙重差分模型

中圖分類號：F830.342? 文獻標識碼：A

文章編號：1000-176X（2021）08-0062-10

一、問題的提出

2003年，名為“赤道原則”[非官方規(guī)定的，由世界主要金融機構(gòu)根據(jù)國際金融公司的環(huán)境和社會政策和指南制定的，旨在用于確定、評估和管理項目融資過程中所涉及環(huán)境和社會風險的一套自愿性原則。]的企業(yè)貸款準則由十家國際銀行正式宣布實施，綠色信貸便是在“赤道原則”下產(chǎn)生的金融政策導向，其實質(zhì)是將環(huán)境保護嵌入到金融業(yè)中的一種金融創(chuàng)新，主要指通過在金融領(lǐng)域建立環(huán)境準入門檻，商業(yè)銀行只可為達到環(huán)境準入標準的企業(yè)提供資金支持，此舉便從資金源頭上阻斷了高污染、高能耗和產(chǎn)能過剩的所謂“兩高一?！毙袠I(yè)的發(fā)展，不僅使得環(huán)境得到治理，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也可引導向綠色健康可持續(xù)的合理化方向調(diào)整。綠色信貸因而成為一種商業(yè)銀行應履行的社會責任。

我國經(jīng)濟經(jīng)歷了幾十年的高速增長后，同樣面對著環(huán)境污染日趨嚴重、碳排放量持續(xù)上升的問題，經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境資源之間的矛盾成為制約我國可持續(xù)發(fā)展的重要因素之一，全面改善我國環(huán)境迫在眉睫。根據(jù)黨中央國務院提出的以內(nèi)循環(huán)為主體、國際國內(nèi)“雙循環(huán)”協(xié)調(diào)發(fā)展的新時期戰(zhàn)略構(gòu)思，以國內(nèi)市場“內(nèi)循環(huán)”重塑國際市場“外循環(huán)”尤為重要，而“內(nèi)循環(huán)”機制與綠色金融理念契合，因此，正如周永圣等[1]指出，我國經(jīng)濟迫切須以綠色發(fā)展為核心進行科學發(fā)展，著力發(fā)展綠色供應鏈，加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會，促使我國實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

綠色信貸政策對于地方經(jīng)濟的效應國內(nèi)外已存在較為廣泛的研究，以下從區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整兩方面進行論述。在綠色信貸政策與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展方面，Alan等[2]認為，綠色信貸政策有利于扶持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，可創(chuàng)造大量就業(yè)機會，對于經(jīng)濟發(fā)展具有極大的積極作用。沈洪濤和馬正彪[3]也認為其有助于地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展。劉霞和何鵬[4]則進一步指出此作用將隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級而增強。丁杰和胡蓉[5]以《綠色信貸指引》發(fā)布進行準自然實驗，利用雙重差分法檢驗了綠色信貸政策的信貸資源配置效應，發(fā)現(xiàn)隨環(huán)境規(guī)制增強，綠色信貸政策資金配置效應也越強。在綠色信貸政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，國外學者David[6]認為，經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展性與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在雙向互動關(guān)系。Salazar[7]指出，金融機構(gòu)開展綠色金融業(yè)務，可引導資金向環(huán)保企業(yè)流轉(zhuǎn)，從而使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化升級。國內(nèi)學者持有相似觀點，徐勝等[8]認為，綠色信貸政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效果顯著，且通過企業(yè)資本與資金渠道影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。侯曉輝和王博[9]研究發(fā)現(xiàn)，綠色金融是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、引導產(chǎn)業(yè)綠色升級的重要動力。

綠色金融與商業(yè)銀行的關(guān)系，正如傅京燕和原宗琳[10]指出，商業(yè)銀行作為社會資金和信用的樞紐，在“供需均衡發(fā)展”的新視角下，其在綠色金融發(fā)展中具有重要紐帶作用。自2007年倡導綠色信貸政策以來，各大國有銀行以及全國性股份制商業(yè)銀行作為先驅(qū)，進行綠色金融的探索。區(qū)域性商業(yè)銀行實施綠色信貸政策則相對較晚，但至2019年，幾乎所有區(qū)域性商業(yè)銀行均發(fā)出了綠色信貸政策的倡議，綠色信貸日益成為商業(yè)銀行信貸革命的方向。

近年來，國內(nèi)外學者在綠色信貸政策對商業(yè)銀行經(jīng)營狀況影響進行了大量有益的探索。

國外學者對此觀點不一，Cilliers等[11]與Ezikanyi等[12]均認為，綠色信貸政策的實施提升了商業(yè)銀行績效;Scholtens和Dam[13]則認為，此種履行社會責任的行為提升了銀行聲譽，故商業(yè)銀行應在績效方面付出代價，這也是部分銀行缺乏實施動力的原因，Song等[14]也認為，此中存在消極影響，但Debasish[15]的研究則發(fā)現(xiàn)，從長遠來看，綠色信貸政策對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量及回報率都有著積極作用，故應倡導銀行走綠色化道路，將環(huán)境和生態(tài)方面作為其貸款原則的一部分。Maya等[16]采用事件分析法與兩階段選擇模型研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)達國家績效較差的銀行傾向于成為赤道銀行，利于提升其盈利水平，發(fā)展中國家則是績效較好銀行選擇參與，卻降低了貸款數(shù)額與利息收入。相比之下，國內(nèi)學者總體認為實施綠色信貸政策對于商業(yè)銀行本身具有積極作用，孫光林等[17]認為綠色信貸政策降低了商業(yè)銀行經(jīng)營風險，顯著抑制了商業(yè)銀行不良貸款率的攀升，并提高凈利潤與非利息收入。何凌云等[18]認為綠色信貸的實施有效提升了總資產(chǎn)收益率，對商業(yè)銀行競爭力起積極作用。顏廷峰等[19]采用系統(tǒng)GMM模型，發(fā)現(xiàn)綠色信貸對銀行財務績效的提升效應短期較弱而長期明顯。廖筠等[20]利用動態(tài)綜合評價得出銀行經(jīng)營效率指標，將其與綠色信貸比例建立面板VAR模型，發(fā)現(xiàn)綠色信貸對銀行效率有顯著正向作用，且此作用短期內(nèi)會逐漸增大，長期趨于平穩(wěn)。

為更好探究自綠色信貸政策倡導以來對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響，國內(nèi)學者更多以準自然實驗的方法進行研究，此種研究方法具有相當可借鑒性。邵傳林和閆永生[21]基于國內(nèi)60家銀行，利用多期雙重差分法分析了企業(yè)社會責任對銀行商業(yè)價值的影響，發(fā)現(xiàn)承擔社會責任在短期對商業(yè)銀行的商業(yè)價值影響較小，但長期來看有重大積極作用。丁寧等[22]則以73家銀行的數(shù)據(jù)，以傾向得分匹配與雙重差分法來測算綠色信貸政策對商業(yè)銀行成本效率存在的影響，發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策通過改善信貸風險管理、提升銀行聲譽來對銀行成本效率起正向作用。

根據(jù)以上論述，專家學者普遍認為綠色信貸政策的實施效應對于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展具有良好效益，可以促進商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展。但是，在探究綠色信貸對商業(yè)銀行經(jīng)營影響時，以往學者大多采用綠色信貸規(guī)模作為解釋變量，以商業(yè)銀行盈利能力、風險程度作為被解釋變量，衡量指標相對簡單，雖有以數(shù)據(jù)包絡分析法或是隨機前沿法衡量經(jīng)營效率，但還不能從商業(yè)銀行全方位的競爭力視角來研究問題，存在一定局限性。除此以外，研究選取樣本大多為大型商業(yè)銀行，以面廣量大的綠色信貸政策主體承擔者區(qū)域性商業(yè)銀行作為研究對象的文獻還很少，在目前深入貫徹綠色信貸的攻堅期，作為地方經(jīng)濟代表的區(qū)域性商業(yè)銀行應是重點推進對象。

對商業(yè)銀行而言，實施綠色信貸意味著將以更大的規(guī)模、更優(yōu)惠的利率給綠色環(huán)保型企業(yè)提供金融支持，同時扶持地區(qū)農(nóng)業(yè)以及生態(tài)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。那么當前很多區(qū)域性商業(yè)銀行執(zhí)行綠色信貸政策依然積極性不足，其原因是什么？執(zhí)行綠色信貸政策是否降低其風險水平？對其總體長遠競爭力又是影響如何？深入研究這一問題，能為區(qū)域性商業(yè)銀行綠色信貸業(yè)務發(fā)展提供更多的對策建議，為中央銀行、銀行業(yè)監(jiān)管部門、政府其他相關(guān)部門完善綠色信貸引導政策提供有益的參考，以此推進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、生態(tài)文明建設(shè)，促進我國“內(nèi)循環(huán)”戰(zhàn)略實施與不斷地自我強化。

本文主要有以下三個方面的邊際貢獻：首先，在以往研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合當前實際，建立了較為全面的商業(yè)銀行綜合競爭力評價體系，并以此對其進行了有效測算。其次，研究視角專注于區(qū)域性商業(yè)銀行，拓展了中小銀行相關(guān)的研究，為其提供更具有針對性的政策啟示。最后，利用雙重差分模型探究綠色信貸政策實施的凈效應后，更進一步分析其中作用機理，對區(qū)域性商業(yè)銀行風險控制水平的部分中介效應進行了檢驗。

二、機制分析與研究假設(shè)

企業(yè)競爭力是企業(yè)在稀缺資源競爭中培養(yǎng)而出的生存和發(fā)展的綜合力量。筆者認為，商業(yè)銀行競爭力是通過財務績效表現(xiàn)出來的顯性競爭力與反映企業(yè)潛在的或未來成長可能的隱性競爭力的結(jié)合。對于商業(yè)銀行競爭力的評價，一般認為是盈利水平、風控水平與流動性水平的綜合，同時考慮規(guī)模性與成長性，故本文以此為基礎(chǔ)進行分析。

綠色信貸政策對商業(yè)銀行競爭力的影響，可從兩個方面進行分析：一是外部經(jīng)濟環(huán)境方面，根據(jù)金融可持續(xù)發(fā)展理論，金融作為一國的戰(zhàn)略性資源，可通過合理配置金融資源來解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理性，進而提高經(jīng)濟效率。通過不斷提高效率和降低金融脆弱性，維護良性的生態(tài)循環(huán)，實現(xiàn)金融和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。因此，我國商業(yè)銀行將可持續(xù)性金融的理念貫穿于經(jīng)營活動中，主動承擔更多的社會和環(huán)境責任，更好地發(fā)揮其在經(jīng)濟中的作用，也可以在一定程度上推動經(jīng)濟良性循環(huán)，降低系統(tǒng)性風險的程度，故而商業(yè)銀行實施綠色信貸可以帶來競爭環(huán)境的改善，以提升其穩(wěn)定性;二是銀行品牌聲譽方面，綠色信貸業(yè)務的實施可以為商業(yè)銀行帶來聲譽效應，樹立良好形象，有助于其品牌價值的提升，獲取較高的社會認同感與信任感，增強銀行員工的歸屬感與榮譽感，尤其是區(qū)域性商業(yè)銀行率先進入環(huán)境友好型的發(fā)展模式更有機會創(chuàng)造新的利潤增長點，通過履行責任來創(chuàng)造嶄新的市場機會，形成獨特持久的競爭優(yōu)勢。除此以外，區(qū)域性商業(yè)銀行對于地方經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展的引導也更能得到政府、銀監(jiān)及人行的認可，有助于維持商業(yè)銀行與之的良好關(guān)系，在開展業(yè)務的過程中，也更容易得到政策方面的支持，帶來競爭力的提升。據(jù)此，筆者提出如下假設(shè)：

H1：實施綠色信貸政策對區(qū)域性商業(yè)銀行競爭力具有正向影響。

綠色發(fā)展的要義便是以效率、和諧、持續(xù)為發(fā)展目標，此必然與風險控制息息相關(guān)。實施綠色信貸政策對于商業(yè)銀行風險水平的影響，一方面，為落實國家環(huán)保政策，同時也為享受到綠色信貸的優(yōu)惠利率，企業(yè)加大環(huán)保轉(zhuǎn)型投入，在不斷轉(zhuǎn)型升級的過程中激發(fā)了綠色可持續(xù)的新盈利增長點，績效的改善增強了其還款能力，故而降低了商業(yè)銀行壞賬風險。同時，根據(jù)王建瓊和董可[23]的研究，區(qū)域商業(yè)銀行支持傳統(tǒng)綠色產(chǎn)業(yè)，開發(fā)特色農(nóng)業(yè)資源，發(fā)展生態(tài)旅游產(chǎn)業(yè)，助力農(nóng)村建設(shè)，區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定發(fā)展也有助于銀行風險的降低。綠色信貸業(yè)務的開展有利于商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的提升。另一方面，商業(yè)銀行發(fā)展綠色信貸業(yè)務，是社會責任意識的體現(xiàn)，有助于提升商業(yè)銀行的聲譽，降低商業(yè)銀行聲譽風險。根據(jù)Avital[24]的研究，綠色信貸業(yè)務的開展提升了商業(yè)銀行的聲譽，從而增強其抵御風險的能力，故而會給商業(yè)銀行帶來競爭優(yōu)勢。丁寧等[22]的研究中，證明了綠色信貸政策對商業(yè)銀行流動性有所改善，降低了流動性風險。因此，綠色信貸政策的實施對于商業(yè)銀行的作用機制的重要一環(huán)，便是通過改善其風險控制水平以達到提升競爭力的效果，此中可能存在著某種中介效應。鑒于綠色信貸政策的實施對于商業(yè)銀行壞賬水平存在改善作用，而壞賬水平對其競爭力存在影響，加之風險作用機制必然不可為全部機制而僅為主要方面，故此種中介效應為部分中介效應。綜上分析，筆者提出如下假設(shè)：

H2：實行綠色信貸政策對于區(qū)域性商業(yè)銀行風險水平具有抑制作用。

H3：綠色信貸政策通過降低區(qū)域性商業(yè)銀行風險的作用機制，提升其競爭力，風險控制在此間起到部分中介效應。

三、研究設(shè)計

（一）樣本數(shù)據(jù)來源

本文選取27家區(qū)域性商業(yè)銀行2011—2019年的財務指標數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過雙重差分模型以準自然實驗的研究方法探索綠色信貸的政策效應。本實驗將是否公開披露綠色信貸業(yè)務數(shù)據(jù)作為劃分實驗組與控制組的依據(jù)，其中將公開披露實施綠色信貸政策并確實取得一定成效的區(qū)域性商業(yè)銀行作為實驗組，未披露實施、宣布實施卻未披露數(shù)據(jù)的商業(yè)銀行則作為控制組。

實驗組為江蘇銀行、蘇州銀行、杭州銀行、南京銀行、東莞銀行、溫州銀行、長沙銀行、柳州銀行、漢口銀行、廣州銀行、浙江泰隆銀行、鄭州銀行，共計12家商業(yè)銀行?？刂平M為大連銀行、西安銀行、日照銀行、洛陽銀行、東營銀行、萊商銀行、煙臺銀行、長城華西銀行、錦州銀行、紹興銀行、四川天府銀行、廈門銀行、鄞州銀行、富邦華一銀行、大同銀行，共計15家商業(yè)銀行。

本次研究所有數(shù)據(jù)均從各商業(yè)銀行官網(wǎng)披露歷年財報整理獲取。

（二）商業(yè)銀行競爭力評價

本文研究的主題是商業(yè)銀行競爭力，為從長遠整體角度衡量商業(yè)銀行的發(fā)展，故采用多指標復合的方式對其競爭力進行衡量。對于指標復合的能力評價得分計算，以往文獻主要采用的方法有兩種：為降維分析的因子分析法與客觀綜合定權(quán)法。

本文參閱了因子分析法商業(yè)銀行競爭力分析的諸多文獻，經(jīng)過綜合考量，主要參考了郭翠榮和劉亮[25]的指標體系，并進行一定改進，確定了20個指標，涵蓋盈利性、流動性、安全性、成長性四個維度，并且根據(jù)高曉燕和高歌[26]的研究，充分考慮到了資產(chǎn)規(guī)模因素與市場業(yè)務因素，以期盡可能地對所選上市商業(yè)銀行的綜合競爭力進行全面的評價分析。

在指標體系的構(gòu)建方面，盈利性指標選取總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和成本收入比;安全性指標選取資本充足率、核心資本充足率和不良貸款率;流動性指標選取存貸比、資產(chǎn)負債率、流動性比率。其中，成本收入比與不良貸款率為逆向化指標，所采用的正向化措施為X=1-X（其中X為原始指標，X為正向化后的指標）。而存貸比與資產(chǎn)負債率為適度性指標，此為考慮倘若簡單認定其為逆向化指標，則反映的更多是商業(yè)銀行經(jīng)營的安全性，與初衷相違。因此，本文也采用郭翠榮和劉亮[25]對這兩個指標的處理方式，即X=1/1+|X-X*|（其中X*為指標平均值）。鑒于小型銀行可能會由于偶發(fā)事件導致某些指標增長率過高，高估其競爭力，故而引入規(guī)模指標，分別為資產(chǎn)總額、資本凈額、營業(yè)收入，在市場因素方面也是出于相似的考慮，分別為存款份額、貸款份額、非利息收入額。以五個指標衡量商業(yè)銀行的成長性，分別為存款增長率、貸款增長率、凈利潤增長率、營業(yè)收入增長率以及總資產(chǎn)增長率，以期從多方面準確反映商業(yè)銀行發(fā)展能力，再次考慮了大型銀行可能因其規(guī)模龐大而高估其競爭力的可能。

在完成20項指標構(gòu)建的基礎(chǔ)上進行因子分析，本文選取27家上市商業(yè)銀行2011—2019年共計9年的業(yè)務指標數(shù)據(jù)，對其階段性競爭力進行評價分析，采用的軟件為SPSS23.0。

（三）實證模型與變量定義

為了驗證H1，分析實施綠色信貸政策對商業(yè)銀行競爭力的影響，建立如下雙重差分模型：

Score=α0+α1treatedi+α2tit+α3treatedi×tit+βConit+μt+εit （1）

在模型（1）中，被解釋變量Score為因子分析得出的商業(yè)銀行競爭力評分。treated為起分類作用的虛擬變量，樣本中實驗組為1，控制組為0。t則為時間虛擬變量，綠色信貸政策實施以前為0，實施后為1。根據(jù)雙重差分的思想，控制組銀行在綠色信貸政策實施前競爭力評分為α0，在實驗組銀行實施綠色信貸政策后評分則為α0 + α2，則此階段商業(yè)銀行競爭力的提升D0=α2。實驗組銀行競爭力評分在綠色信貸實施前為α0 + α1，在實施綠色信貸政策后競爭力評分則為α0 + α1 + α2 + α3，故而實施綠色信貸政策對其競爭力提升D1= α2 + α3。因此，綠色信貸對于商業(yè)銀行競爭力的凈影響經(jīng)雙重差分處理，DID=D1-D0= α3。μt為時間固定效應，εit為隨機擾動項。

參閱已有文獻，選取總資產(chǎn)回報率（ROA）、資本充足率（CAR）、存貸比（LDR）、總資產(chǎn)增長率（G）以及資產(chǎn)規(guī)模（Size）作為控制變量（Con），分別代表了商業(yè)銀行盈利性、安全性、流動性、成長性與規(guī)模效應。此外，以往學者的研究中，在控制變量選取方面會引入GDP、M2增長率、CPI指數(shù)等宏觀指標，本文由于在競爭力評分的分析過程中對于各變量以每年的數(shù)據(jù)特征進行標準化處理，得出的競爭力評分為樣本內(nèi)相對競爭力，故不考慮宏觀經(jīng)濟變量的影響。

為了驗證H2，并為后文中介效應的分析鋪墊，建立雙重差分模型：

NPL=α0+α1treatedi+α2ti，t+α3treatedi×ti，t+βConi，t+μt+εi，t（2）

在模型（2）中，選取不良貸款率（NPL）為被解釋變量，代表商業(yè)銀行的風險水平，解釋變量與控制變量與模型（1）一致。

為了驗證H3，進一步從風險作用機制來探究綠色信貸政策對商業(yè)銀行競爭力的影響，并判斷中介效應的情況，再度依據(jù)雙重差分原理建立如下模型：

Score=α0+α1treatedi+α2ti，t+α3treatedi×ti，t+α4NPLi，t+βConi，t+μt+εi，t（3）

模型（3）中，再度以商業(yè)銀行競爭力（Score）作為被解釋變量，在解釋變量中，增加了不良貸款率（NPL）一項，以此檢驗中介效應的存在，倘若模型（2）中綠色信貸政策凈效應（DID）對于不良貸款率（NPL）具有顯著影響，在模型（1）驗證的基礎(chǔ)上，則基本判斷存在中介效應。當模型（3）中綠色信貸政策凈效應（DID）與不良貸款率（NPL）均顯著影響商業(yè)銀行競爭力（Score），則為部分中介效應;當綠色信貸政策凈效應（DID）回歸系數(shù)不顯著，則為完全中介效應。

回歸過程中涉及的變量匯總及定義如表1所示。

（四）描述性統(tǒng)計分析

為了便于了解整體情況，對因子分析與回歸面板數(shù)據(jù)變量進行描述性統(tǒng)計分析，如表2所示。

四、實證分析

（一）商業(yè)銀行競爭力分析

在因子分析法研究過程中，選取的指標之間應具有較為顯著的線性相關(guān)關(guān)系，應首先進行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗，其可判斷選取指標是否適合采用因子分析，同時評價采用因子分析法后的聚合效果。根據(jù)檢驗結(jié)果，KMO值為0.774，大于公認臨界值0.700，說明非常適合進行因子分析。同時，在Bartlett球形檢驗中，卡方值為5 314.924，且極為顯著，意味著變量之間的相關(guān)性較為顯著。因此，本次研究采用因子分析法可以取得較為理想的結(jié)果。

在運用SPSS23.0進行降維分析后，進行公共因子的提取，在提取過程中，應選取盡可能少的因子解釋盡可能多的信息。本次研究一共提取了6個因子，經(jīng)10次旋轉(zhuǎn)后，方差貢獻率分別為29.588%、11.842%、11.138%、10.651%、7.235%、6.691%，累計貢獻率為77.146%，達到70%以上，證明基本涵蓋原始數(shù)據(jù)的有效信息。

本文采用回歸法得出因子的得分函數(shù)對商業(yè)銀行競爭力進行綜合評價。根據(jù)對成分涵蓋信息解讀，明晰這6個因子分別為規(guī)模因子、成長因子、安全因子、盈利因子、流動因子以及轉(zhuǎn)化因子，其中最后的轉(zhuǎn)化因子主要是解釋了成本收入比、存貸比、資產(chǎn)負債率方面，代表商業(yè)銀行將投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的能力。在明確了每個因子代表的實際含義后，得到每個因子的得分系數(shù)矩陣。因子得分系數(shù)矩陣包含了每個因子與指標之間的系數(shù)，可用于計算每個因子的評分，將各指標依據(jù)前文描述性統(tǒng)計順序進行編號后，得分系數(shù)如表3所示。

根據(jù)表3特征值的貢獻率，可以得出綜合因子評分公式為：

F=29.588F1+11.842F2+11.138F3+10.651F4+7.235F5+6.691F677.146（4）

由此得出27家商業(yè)銀行競爭力評分，具體結(jié)果限于篇幅不再展示。

在得出因子分析綜合評分過程中可以發(fā)現(xiàn)：首先，影響區(qū)域性商業(yè)銀行競爭力的最顯著因素是其規(guī)模，在一定程度上，其規(guī)模程度的大小與其所主要服務的區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平、金融資源富集程度息息相關(guān)。其次，成長能力也相當重要，此與商業(yè)銀行經(jīng)營的不斷擴張具有密切聯(lián)系。最后，在評分過程中安全因素與盈利因素也不容忽視，往往是風險抵御能力與盈利能力較強的樣本更具有競爭力。

（二）綠色信貸政策效應分析

本文探究綠色信貸政策效應對商業(yè)銀行競爭力的影響，運用的計量軟件為Stata 16.0。

為了驗證H1，即實施綠色信貸政策對商業(yè)銀行競爭力影響的回歸結(jié)果如表4列（1）所示。根據(jù)回歸結(jié)果，綠色信貸政策凈效應（DID）的回歸系數(shù)顯著為正，即綠色信貸政策的實施對商業(yè)銀行競爭力起到顯著的正向作用，模型擬合度也良好，因此驗證了H1，綠色信貸政策有利于區(qū)域性商業(yè)銀行競爭力的提升。除此以外，控制變量回歸結(jié)果也較為合理。盈利水平、安全水平的提升對于商業(yè)銀行競爭力具有促進作用。存貸比（LDR）則與商業(yè)銀行競爭力呈負相關(guān)，存貸比的提升為貸款總額與存款總額的比例提升，存款、貸款業(yè)務的開展是商業(yè)銀行主要資金流轉(zhuǎn)的過程，一定程度代表流動性水平，貸款數(shù)額相比存款越多意味著風險的產(chǎn)生，故在既定水平下，應降低存貸比以提升商業(yè)銀行競爭力。成長性水平與規(guī)模提升促進了商業(yè)銀行競爭力的發(fā)展，此與競爭力的構(gòu)建過程一致。

為進一步探究綠色信貸政策凈效應對于商業(yè)銀行競爭力影響的作用機制，驗證風險控制水平在期間發(fā)揮的中介效應，在模型（1）驗證的基礎(chǔ)上，根據(jù)模型（2）驗證H2，即綠色信貸政策對商業(yè)銀行風險水平的影響，其回歸結(jié)果如表4列（2）所示。

根據(jù)模型（2）的回歸結(jié)果，綠色信貸政策凈效應（DID）的系數(shù)顯著為負，綠色信貸政策的實施降低了商業(yè)銀行不良貸款率，即降低了商業(yè)銀行運營的風險，H2得到驗證?？刂谱兞糠矫?，對于不良貸款率（NPL），代表盈利水平的總資產(chǎn)回報率（ROA）與代表安全水平的資本充足率（CAR）均與之呈負相關(guān)，具有合理性。存貸比（LDR）與不良貸款率（NPL）呈正相關(guān)，意味著貸款相對增多，更易產(chǎn)生不良貸款。成長性指標總資產(chǎn)增長率對商業(yè)銀行風險水平起到負向作用，意味著商業(yè)銀行的高速成長可降低其風險，規(guī)模水平則與之呈正相關(guān)，此可能的原因是規(guī)模更大的商業(yè)銀行業(yè)務量更多，風險承受能力更強，因此不良貸款率相對較高。

在充分驗證了模型（1）與模型（2）后，可基于模型（3）探究綠色信貸政策對商業(yè)銀行競爭力影響的作用機制，判斷風險控制水平在此間是否起到一定中介效應，結(jié)果如表4列（3）所示。

模型（3）是在模型（1）的基礎(chǔ)上，引入不良貸款率（NPL）一項進行回歸。根據(jù)回歸結(jié)果，綠色信貸政策凈效應（DID）對于商業(yè)銀行競爭力依然呈顯著正向影響，不良貸款率（NPL）與商業(yè)銀行競爭力呈顯著負向影響，至此驗證了中介效應的存在，且為部分中介效應。在綠色信貸政策的實施對商業(yè)銀行影響的過程中，一部分影響是通過對于商業(yè)銀行風險水平的提升來改善商業(yè)銀行競爭力，根據(jù)機制推導分析，此為主要的作用機制;另一部分影響則通過其他因素直接對商業(yè)銀行競爭力產(chǎn)生影響，可能是流動性的調(diào)節(jié)、所處經(jīng)濟環(huán)境的改善等其他諸多因素，但在回歸中表現(xiàn)為直接影響。因此，風險控制在綠色信貸對商業(yè)銀行競爭力的影響過程中起到部分中介作用，H3得以驗證，綠色信貸政策確為通過風險控制機制提升商業(yè)銀行競爭力?？刂谱兞糠矫妫Ｐ停?）的回歸結(jié)果與模型（1）相似，故而進一步支持本文主回歸的結(jié)論。

（三）安慰劑檢驗

由于本文還未排除實驗組和控制組樣本銀行固有特征差異對研究結(jié)果的干擾，同時也不能完全證明商業(yè)銀行競爭力提升效應來源確為綠色信貸政策，因此，需要進行安慰劑檢驗。在安慰劑檢驗過程中，將商業(yè)銀行實施綠色信貸政策的年份往前后各推兩年，倘若得到政策凈效應的影響并不顯著，則可證明此效應確實來源于實驗組時間虛擬變量所代表的事件。由于每個銀行開展綠色信貸業(yè)務時間不一，在時刻精準對應的情況下，也可排除其他事件給商業(yè)銀行帶來影響的可能，便可證明此效應確實來源于綠色信貸政策。限于篇幅，僅展示主回歸安慰劑檢驗結(jié)果如表5所示。

從表5可以看出，將時間前后各平推一年、兩年，政策凈效應（DID）均不顯著，通過了安慰劑檢驗，因此，對商業(yè)銀行競爭力的改善確實來源于綠色信貸政策效應。

（四）穩(wěn)健性檢驗

前文對于商業(yè)銀行動態(tài)能力指數(shù)測算方法采用的是降維分析的因子分析法，其在一定程度上還是損失了部分信息，為使本文結(jié)論更具有穩(wěn)健性，參考趙碧瑩[27]研究商業(yè)銀行競爭力采用的指標復合方法，為客觀綜合定權(quán)法中較為常用的熵值法，再度對動態(tài)能力指數(shù)進行測算。

熵值法是基于各種要素所含信息考慮來計算復合指標的數(shù)學方法。根據(jù)信息理論的基本原則，信息是系統(tǒng)秩序度的尺度，熵是系統(tǒng)外部干擾的尺度，因而系統(tǒng)熵可反映信息含量。

熵值法的具體過程如下：第一，對正向指標與負向指標分別進行標準化處理，以矩陣P的形式表達;第二，計算矩陣P內(nèi)各數(shù)據(jù)占自身所在行的比重，構(gòu)成Q矩陣;第三，計算指標熵值Eij=-K∑ni=1Pij×ln（Pij），其中，K為常數(shù)且數(shù)值為1/ln（n）;第四，計算各指標差異系數(shù)gj=1-Ej;第五，計算權(quán)重Wj即為gj占比;第六，根據(jù)指標權(quán)重計算綜合得分，得出商業(yè)銀行競爭力指數(shù)（Score）。指標權(quán)重具體結(jié)果如表6所示。

根據(jù)指標權(quán)重，本文計算出商業(yè)銀行競爭力指數(shù)，而后分別根據(jù)模型（2）與模型（3）進行回歸分析，以探究綠色信貸政策效應對基于熵值法計算出的商業(yè)銀行競爭力指數(shù)的影響，如表7所示。

根據(jù)回歸結(jié)果，列（1）為綠色信貸政策效應對商業(yè)銀行競爭力的影響，列（2）為加入不良貸款率（NPL）后的變化。從表7可以發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策效應對基于熵值法計算得出的競爭力得分同樣具有顯著提升作用，風險控制水平的中介效應也同樣存在，與前文研究基本一致，此意味著無論采用何類客觀定權(quán)法，本文結(jié)論均得以穩(wěn)健。

五、結(jié)論與政策建議

本文在充分借鑒已有文獻的基礎(chǔ)上，以27家區(qū)域性商業(yè)銀行2011—2019年的數(shù)據(jù)為研究樣本，從盈利水平、風險水平、流動性水平、成長性以及規(guī)模水平角度較為系統(tǒng)地建立競爭力評價體系，并通過因子分析法進行降維分析，得出較為全面的競爭力評分。而后，采用雙重差分法分析綠色信貸政策的實施對區(qū)域性商業(yè)銀行競爭力產(chǎn)生的影響，并檢驗了風險控制在此間的中介效應，得出以下基本結(jié)論：首先，規(guī)模因素、成長因素、風險控制能力與盈利能力對商業(yè)銀行競爭力影響尤為明顯。其次，自2013年首家城商行開展綠色信貸業(yè)務以來，實施綠色信貸政策的區(qū)域性商業(yè)銀行，相比未實施的同類銀行，綜合競爭力得到提升。再次，綠色信貸業(yè)務的開展對區(qū)域性商業(yè)銀行的風險水平起到降低作用。最后，綠色信貸政策對商業(yè)銀行競爭力的效應主要通過風險控制機制實現(xiàn)，風險控制在此間起到部分中介作用。從以上結(jié)論可以分析出，實施綠色信貸政策對于區(qū)域性商業(yè)銀行總體的發(fā)展是有利的，響應國家號召，大力發(fā)展綠色金融，保護環(huán)境與經(jīng)濟發(fā)展存在共贏的前景，而區(qū)域性商業(yè)銀行作為地方經(jīng)濟發(fā)展的重要樞紐，可以發(fā)揮積極作用。對于風險控制方面，開展綠色信貸業(yè)務對區(qū)域性商業(yè)銀行風險水平有著潛移默化的改善作用，并且也正是通過此路徑提升商業(yè)銀行的競爭力。結(jié)合事實分析，在綠色發(fā)展戰(zhàn)略的倡導下，迫于政策壓力，眾多高污染企業(yè)不得不整改甚至關(guān)停，商業(yè)銀行考慮此類風險后停止貸款，由此降低了不良貸款產(chǎn)生的可能。除此以外，發(fā)展綠色信貸業(yè)務意味著承擔社會責任，對于商業(yè)銀行聲譽具有積極作用，因而降低了聲譽風險，促進了商業(yè)銀行的經(jīng)營發(fā)展?？傊?，風險控制作為重要傳導機制深刻影響著商業(yè)銀行競爭力。

在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，本文針對區(qū)域性商業(yè)銀行發(fā)展提出如下政策建議：首先，合理擴張經(jīng)營規(guī)模，強化持續(xù)發(fā)展能力。在對區(qū)域性商業(yè)銀行競爭力進行評價分析的過程中，規(guī)模因素與成長因素影響最為顯著，此意味著在合理經(jīng)營擴張的情況下，不斷發(fā)展銀行規(guī)模對于區(qū)域性商業(yè)銀行競爭力具有重大意義。之后，依然是風險控制與盈利能力發(fā)揮重大作用，如果說規(guī)模成長有時更多取決于銀行所在區(qū)域，那風控與盈利則更多取決于銀行自身，且此方面也是銀行可以進行擴張的基礎(chǔ)，故應大力完善內(nèi)部機制，充分利用各類金融工具，提升風險盈利管理精細化水平，以此持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。其次，充分發(fā)揮地方性優(yōu)勢，深入貫徹綠色信貸政策。根據(jù)本文驗證結(jié)果，區(qū)域性商業(yè)銀行發(fā)展綠色信貸業(yè)務對其本身也有助益，因此，其應具有足夠動力去推進。區(qū)域性商業(yè)銀行辦理業(yè)務流程更為簡單，與區(qū)域地方具有更強的親和力，擁有著更多中小微企業(yè)客戶，對地方經(jīng)濟起著舉足輕重的作用，因此其應充分利用此優(yōu)勢。除此以外，區(qū)域性商業(yè)銀行規(guī)模較小，轉(zhuǎn)型更為輕便靈動，可以充分根據(jù)所在地方特色，補足地方短板，明確自身定位，令其發(fā)展更具有針對性。因此，唯有區(qū)域性商業(yè)銀行深入貫徹綠色信貸政策，綠色發(fā)展戰(zhàn)略才得以根本性、全局性的姿態(tài)推進。最后，注重風險防控，促進綠色信貸高質(zhì)量發(fā)展。對于中小型的區(qū)域性商業(yè)銀行而言，由于其自身特征，風險防控任重而道遠，對于新興綠色環(huán)保型企業(yè)而言，并非其風險就低于以往高污染型企業(yè)，甚至也可能存在由于其行業(yè)未足夠成熟、創(chuàng)新程度較高而具有更大的風險，故而在開展綠色信貸業(yè)務過程中仍要嚴格控制風險水平，不可因是綠色信貸而松懈信貸風險的防控;對于地方性經(jīng)濟的發(fā)展而言，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相當重要，綠色可持續(xù)性發(fā)展企業(yè)的繁榮將逐步構(gòu)成健康發(fā)展的區(qū)域市場;對于地方性商業(yè)銀行而言，應該針對綠色信貸的相關(guān)項目進行產(chǎn)品創(chuàng)新，爭取做到產(chǎn)品多樣化，這樣不僅可以提高綠色信貸效率，也會加快綠色信貸發(fā)展。故而高質(zhì)量綠色金融的不斷深化，有利于降低整個區(qū)域的系統(tǒng)性風險，從更深程度促進商業(yè)銀行的發(fā)展，以此構(gòu)成良性循環(huán)。

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（責任編輯：楊全山）

[DOI]10.19654/j.cnki.cjwtyj.2021.08.007

[引用格式]汪煒，戴雁南，喬桂明.綠色信貸政策對商業(yè)銀行競爭力影響研究——基于區(qū)域性商業(yè)銀行的準自然實驗[J]. 財經(jīng)問題研究，2021，（8）：62-71.

收稿日期：2021-04-14

基金項目：國家社會科學基金項目“金融周期對中國經(jīng)濟波動的影響機制與應對策略研究”（19BJL020）

作者簡介：汪 煒（1986-），女，江蘇南京人，博士研究生，主要從事會計學和財務管理研究。E-mail：wangwei23@suda.edu.cn

戴雁南（1997-），男，江蘇蘇州人，碩士研究生，主要從事商業(yè)銀行管理研究。E-mail：daiyn0321@126.com

喬桂明（通訊作者）（1956-），男，上海人，教授，博士，博士生導師，主要從事金融學研究。E-mail：qgm@suda.edu.cn