劉蘇慧 董淑蘭 潘瑞蕓 鄭蔚聰 嚴(yán)娜 經(jīng)春艷

一、引言

高層管理團(tuán)隊作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的決策者和投資戰(zhàn)略的制定者，很大程度上影響著企業(yè)的盈利能力。優(yōu)秀的高層管理團(tuán)隊作為一項稀缺的資源，能夠幫助企業(yè)贏得競爭優(yōu)勢、促進(jìn)企業(yè)騰飛發(fā)展。由高層梯隊理論可知，年齡、受教育程度、薪酬水平和性別比例等高管團(tuán)隊背景特征會影響高管團(tuán)隊的感知能力、認(rèn)知能力，從而對高管團(tuán)隊的決策產(chǎn)生影響，最終影響企業(yè)的盈利能力。民營經(jīng)濟是浙江經(jīng)濟的重要組成部分，民營企業(yè)的發(fā)展與浙江省經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)。但民營企業(yè)平均壽命只有3.5年，多數(shù)企業(yè)時常面臨生存和持續(xù)發(fā)展危機。研究高管團(tuán)隊背景特征對企業(yè)盈利能力的影響，能夠為民營上市企業(yè)選擇、組建優(yōu)秀的高管團(tuán)隊提供理論依據(jù)，從而解決企業(yè)生存難題、提高企業(yè)盈利能力。

二、理論分析與研究假設(shè)

針對高管團(tuán)隊特征與企業(yè)盈利能力的關(guān)系的研究，國外學(xué)者Hanbrick和Mason（1984）[1]提出了高階梯理論，認(rèn)為企業(yè)中高管團(tuán)隊的不同背景所帶來的認(rèn)知差異會影響企業(yè)所做的決策，因此高管團(tuán)隊的合理構(gòu)建對企業(yè)來說尤為重要。

（一）高管團(tuán)隊薪酬與企業(yè)盈利能力的研究

張燕紅（2016）[2]提出高管團(tuán)隊薪酬與企業(yè)的績效呈顯著正相關(guān)。宋薇（2021）[3]提出高管薪酬的差距對企業(yè)的績效有較好的促進(jìn)作用。陳淑婷（2021）[4]認(rèn)為高管薪酬的激勵有助于企業(yè)財務(wù)績效的提升。因此，基于以上分析提出如下假設(shè)以期得到進(jìn)一步驗證：

假設(shè)1：高管團(tuán)隊薪酬與企業(yè)的盈利能力呈正相關(guān)，即薪酬越高，企業(yè)的盈利能力越強;反之，則企業(yè)盈利能力弱。

（二）高管團(tuán)隊受教育程度與企業(yè)盈利能力的研究

李文昌和戴宜靜（2016）[5]認(rèn)為高管的平均受教育水平與投資效率呈正相關(guān)關(guān)系。王琰（2018）[6]認(rèn)為管理層的教育背景對企業(yè)績效的積極影響較為明顯。周茂春和劉仁越（2020）[7]提出高管團(tuán)隊的教育背景與企業(yè)盈利能力存在顯著正相關(guān)的關(guān)系?；谝陨戏治?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：高管團(tuán)隊受教育程度與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)，即高管團(tuán)隊學(xué)歷水平越高，企業(yè)的盈利能力就越強;反之，則盈利能力弱。

（三）高管團(tuán)隊年齡與企業(yè)盈利能力的研究

周心（2019）[8]認(rèn)為上市公司高管團(tuán)隊年齡的年輕化對提高企業(yè)的績效水平有積極影響。吳慧娟（2020）[9]認(rèn)為高管團(tuán)隊的平均年齡越小，越有助于企業(yè)績效的提升?；谝陨戏治觯岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)3：高管團(tuán)隊的年齡與企業(yè)盈利能力呈負(fù)相關(guān)，即團(tuán)隊平均年齡越小，企業(yè)盈利能力就越強;反之則盈利能力弱。

（四）高管團(tuán)隊女性占比與企業(yè)盈利能力的研究

沈秀如和王鳳洲（2019）[10]提出女性高管的存在會降低企業(yè)的績效水平。馮昕（2021）[11]認(rèn)為女性高管與企業(yè)每股收益之間有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，女性高管占比越多的企業(yè)，公司績效水平越弱?；谝陨戏治?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)4：高管團(tuán)隊女性占比與企業(yè)盈利能力呈負(fù)相關(guān)，即企業(yè)高管團(tuán)隊中，女性占比越小，企業(yè)盈利能力越強;反之，則盈利能力弱。

三、樣本選擇研究設(shè)計

（一）樣本選擇、數(shù)據(jù)來源

1.樣本選擇

本文以在證監(jiān)會行業(yè)分類中隸屬于制造業(yè)的浙江省民營上市公司為樣本，選擇2017-2019年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。為了提高結(jié)果的準(zhǔn)確性，避免異常因素的干擾，本文剔除了ST、*ST的公司以及信息缺失或無法獲取研究所需信息的公司，前者由于經(jīng)營管理情況出現(xiàn)異常，會影響財務(wù)報表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性;后者是因為無法獲取衡量高管團(tuán)隊特征指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)的數(shù)據(jù)。最終確定139家公司，共計417個有效數(shù)據(jù)。

2.數(shù)據(jù)來源

本文中企業(yè)高管人員包括董事長、副董事長、獨立董事、總裁、副總裁、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、監(jiān)事會主席。研究中所需企業(yè)盈利能力和高管團(tuán)隊成員年齡、性別、教育背景、職稱的相關(guān)指標(biāo)信息均來自國泰安信息技術(shù)有限企業(yè)CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫。

（二）模型構(gòu)建

本文構(gòu)建模型（1），研究高管團(tuán)隊特征對企業(yè)盈利能力的影響。

其中，模型中的α0代表常數(shù)項;α1，α2，α3，α4分別代表相應(yīng)指標(biāo)的回歸系數(shù)，EPSi，t代表第i家公司第t年的每股收益;C&Bi，t代表第i家公司高管團(tuán)隊第t年的薪酬;AGEi，t代表第i家公司第t年的高管團(tuán)隊年齡;GENDi，t代表第i家公司第t年的高管團(tuán)隊性別;EDUi，t代表第i家公司第t年的高管團(tuán)隊的教育水平。ε1，ε2，ε3分別代表控制企業(yè)董事長是否兼職、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)的自然對數(shù)保持不變。

（三）變量設(shè)計

本文選取薪酬（C&B）、年齡（AGE）、性別（GEND）、教育水平（EDU）4個指標(biāo)評價高管團(tuán)隊的特征，作為研究的解釋變量。選取每股收益（EPS）來反映企業(yè)盈利能力的高低，作為研究的被解釋變量。選取董事長與總經(jīng)理是否兼職、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)的自然對數(shù)等作為控制變量。變量相關(guān)定義與計算見表1。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表2是高管團(tuán)隊特征變量經(jīng)過SPSS分析處理后的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表中可知，在139家浙江省民營上市企業(yè)中，高管團(tuán)隊薪酬取對數(shù)后的均值為6.69，整體保持在6.18-7.42之間。高管年齡差別較大，其標(biāo)準(zhǔn)差為3.28，是主要變量中標(biāo)準(zhǔn)差最大的。高管團(tuán)隊年齡均值為48.98，最年輕化的團(tuán)隊平均年齡為40.94。高管團(tuán)隊基本都接受了高等教育，平均學(xué)歷在本科以上，受教育程度的均值為3.08。女性在高管團(tuán)隊中的占比普遍不高，均值為20.7%，標(biāo)準(zhǔn)差較小。但極值相差較大，個別公司高管團(tuán)隊成員均為男性的同時存在其他公司高管團(tuán)隊女性占比為高達(dá)58%的情況。

（二）多元回歸分析

根據(jù)多元回歸模型，將選取的樣本數(shù)據(jù)代入回歸模型中，在SPSS軟件中輸入相關(guān)程序，得出結(jié)果見表3。

1.高管團(tuán)隊平均年齡、女性占比與資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)皆為負(fù)數(shù)，且與每股收益呈明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，檢驗結(jié)果為不顯著。

高管團(tuán)隊的年齡越大，意味著他們更傾向于保守決策，而不會選擇高風(fēng)險的投資，因此企業(yè)的每股收益相對而言并不算高。女性在高管團(tuán)隊中的占比顯著性不高，與公司績效并沒有太多關(guān)聯(lián)。每股收益是公司在某一時期凈收益與股份數(shù)的比率，這一比率并非越大越好，資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)與每股收益成反比，意味著公司股票不景氣，上市公司的總體負(fù)債率已經(jīng)超過最佳資本結(jié)構(gòu)點，增加債務(wù)資本帶來的風(fēng)險對每股收益的影響占據(jù)上風(fēng)，超過臨界點后，每股收益隨資產(chǎn)負(fù)債率的增加而呈下降趨勢，所以資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)與每股收益呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的特性。

2.高管團(tuán)隊的薪酬、教育程度、總資產(chǎn)對數(shù)對每股收益來說影響很大，檢驗結(jié)果為顯著正相關(guān)。

公司制定薪酬制度激勵高層團(tuán)隊為公司的經(jīng)營發(fā)展出最大的力，使雙方都能達(dá)到利益最大化。對高管團(tuán)隊而言，足夠的報酬才會帶來為企業(yè)創(chuàng)造價值的動力，同時只有公司獲得利潤，才會提高高管團(tuán)隊的工資，因此這是雙向促進(jìn)的共贏。高管團(tuán)隊受教育程度在一定程度上影響著每股收益，受教育程度高，意味著在過去獲取的知識多，眼界高，決策時能思考到更多方面，做出更有利與公司發(fā)展的決策。總資產(chǎn)對數(shù)與每股收益呈正相關(guān)，由于上市公司總資產(chǎn)規(guī)模過大，計算時以總資產(chǎn)對數(shù)代替公司規(guī)模與資產(chǎn)以作為自變量，能夠看出企業(yè)的資產(chǎn)對每股收益存在顯著的促進(jìn)作用，總資產(chǎn)規(guī)模越大，更有利于每股收益的增長。

五、研究結(jié)論

本文從薪酬、年齡、學(xué)歷、女性占比四個方面來衡量制造業(yè)上市民營企業(yè)的高管團(tuán)隊特征，檢驗其對民營企業(yè)盈利能力的影響。研究結(jié)論如下：

（1）較高的高管團(tuán)隊薪酬有利于提高企業(yè)盈利能力。適當(dāng)提高高管薪酬不但可以激勵高管積極努力工作，還可以在一定程度上增強高管對企業(yè)的歸屬感，從而使其更好地為企業(yè)服務(wù)。

（2）高管團(tuán)隊的高水平教育程度有利于提高企業(yè)盈利能力。受教育程度高的高管不管在認(rèn)知能力還是價值觀等方面都更勝一籌，在復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境中能夠準(zhǔn)確識別和判斷機遇和威脅，從而做出有利于企業(yè)發(fā)展的決策。

（3）高管團(tuán)隊的年齡、女性占比對企業(yè)盈利能力的影響不顯著。研究中發(fā)現(xiàn)，平均年齡偏大的高管團(tuán)隊不利于提高企業(yè)盈利能力，但這種影響不顯著。表明年紀(jì)偏大的高管偏向于規(guī)避風(fēng)險和尋求穩(wěn)定，比較安于現(xiàn)狀，因此制定的企業(yè)戰(zhàn)略較為保守。高管團(tuán)隊的女性占比不利于企業(yè)盈利能力的提升，但影響也不顯著。表明女性行為謹(jǐn)慎保守，可以更好地監(jiān)督其他管理人員的工作，抑制其過度投資的動機，充分發(fā)揮個人在團(tuán)隊中的重要作用，但同時女性高管在為企業(yè)帶來全新建議時，也大可能降低決策效率。

參考文獻(xiàn)

[1]張燕紅.高管薪酬激勵對企業(yè)績效的影響[J].經(jīng)濟問題，2016（6）：116-120.

[2]宋薇.關(guān)鍵高管薪酬差距、研發(fā)投入與企業(yè)績效[J].財會通訊，2021（4）：50-53.

[3]陳淑婷.高管薪酬、內(nèi)部控制與財務(wù)績效[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2021（18）：50-52.

[4]李文昌，戴宜靜.投資效率、高管團(tuán)隊特征與企業(yè)績效—基于 Bootstrap 法的路徑模型分析[J].財會月刊，2016，（09）：85-91.

課題信息：嘉興學(xué)院大學(xué)生科研訓(xùn)練計劃（SRT）A3（專業(yè)創(chuàng)新訓(xùn)練類） 項目編號CD8517203106