易強(qiáng)

9月14日，A股又遇小幅調(diào)整，當(dāng)日上證指數(shù)、深證成指分別下跌1.42%和0.51%，A股總市值縮水9876億元，降幅1.01%;成交額則有所放大，萬(wàn)得全A（881001.WI）達(dá)到15015億元，較上一交易日增長(zhǎng)3.45%。

從7月21日開(kāi)始截至9月14日，A股已經(jīng)連續(xù)40個(gè)交易日成交額超過(guò)1萬(wàn)億元。量化交易、高頻交易等則被認(rèn)為是導(dǎo)致A股波動(dòng)加劇以及持續(xù)巨量成交的重要推手之一，尤其在這些交易手段被證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿點(diǎn)名之后。

9月6日，易會(huì)滿在第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）年會(huì)開(kāi)幕式上致辭時(shí)提到了“新型交易方式的監(jiān)管問(wèn)題”，并且指出：“在成熟市場(chǎng)，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率的同時(shí)，也容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問(wèn)題?！?/p>

隨后坊間有“多家頭部量化私募遭窗口指導(dǎo)”的消息流傳，但很快被相關(guān)機(jī)構(gòu)否認(rèn)。

那么，公募量化基金是否也是推手之一？其發(fā)展情況如何？

交易頻率未見(jiàn)明顯提高

從數(shù)據(jù)上看，至少在2021年上半年，公募量化基金整體上的交易頻率并未明顯提高。具體來(lái)說(shuō)，主動(dòng)型及指數(shù)型量化基金——合計(jì)占到公募量化基金規(guī)模的76.80%——的交易頻率低于2020年同期，對(duì)沖型量化基金則高于2020年同期。

根據(jù)Wind資訊的分類(lèi)結(jié)果，截至9月14日，市場(chǎng)上已經(jīng)成立的主動(dòng)型量化基金共計(jì)220只，除卻5月份之后成立的11只新基金，有209只披露了中報(bào)，截至上半年末，其資產(chǎn)凈值合計(jì)667.95億元，同期支付的交易傭金合計(jì)2.14億元。2020年有披露中報(bào)的主動(dòng)型量化基金共計(jì)187只，期末資產(chǎn)凈值合計(jì)563.69億元，同期支付的交易傭金合計(jì)1.89億元。

也就是說(shuō)，截至2021年上半年末，主動(dòng)型量化基金的資產(chǎn)凈值同比增長(zhǎng)18.50%，支付的交易傭金同比增長(zhǎng)13.23%，后者增幅低于前者。在一定程度上，這意味著主動(dòng)型量化基金2021年上半年的交易頻率要低于2020年同期。

再看看指數(shù)型量化基金的情況。截至9月14日，市場(chǎng)上已經(jīng)成立的指數(shù)型量化基金共計(jì)115只，除卻5月份之后成立的10只新基金，有105只披露了中報(bào)，截至上半年末，其資產(chǎn)凈值合計(jì)997.15億元，同期支付的交易傭金合計(jì)1.64億元。2020年有披露中報(bào)的指數(shù)型量化基金共計(jì)87只，截至當(dāng)年上半年末，資產(chǎn)凈值合計(jì)763.03億元，同期支付的交易傭金合計(jì)1.44億元。

比較之下，截至2021年上半年末，指數(shù)型量化基金的資產(chǎn)凈值同比增長(zhǎng)了30.68%，同期支付的交易傭金增長(zhǎng)了13.89%。同樣是后者低于前者，說(shuō)明指數(shù)型量化基金2021年上半年的交易頻率也低于2020年同期。

不過(guò)，對(duì)沖型量化基金的情況有所不同。根據(jù)Wind資訊，截至9月14日，市場(chǎng)上已成立的對(duì)沖型量化基金共計(jì)25只，皆成立于2021年之前，且全部披露中報(bào)，截至上半年末，資產(chǎn)凈值合計(jì)503.10億元，同期支付的交易傭金合計(jì)9897萬(wàn)元。而在2020年，有披露中報(bào)的對(duì)沖型量化基金共計(jì)22只，截至當(dāng)年上半年末，資產(chǎn)凈值合計(jì)373.01億元，同期支付的交易傭金合計(jì)3849萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，截至2021年上半年末，對(duì)沖型量化基金的資產(chǎn)凈值同比增長(zhǎng)了34.88%，同期支付的交易傭金則增長(zhǎng)了1.57倍。這說(shuō)明，對(duì)沖型量化基金2021年上半年的交易頻率明顯高于2020年同期。

若對(duì)上述三類(lèi)量化基金進(jìn)行匯總，則結(jié)果是，截至2021年上半年末，公募量化基金的總體規(guī)模（基于中報(bào)）由2020年同期的1699.73億元增至2168.20億元，增長(zhǎng)了27.56%;同期支付的傭金則由3.71億元增至4.77億元，增長(zhǎng)了28.57%，比前者略高。也就是說(shuō)，公募量化基金整體上的交易頻率略高于2020年同期，但并不明顯。

在買(mǎi)賣(mài)股票的金額方面，截至2021年上半年末，有披露中報(bào)的主動(dòng)型、被動(dòng)型及對(duì)沖型量化基金買(mǎi)賣(mài)股票金額分別為2769.51億元、2349.39億元、1380.07億元，分別是其期末資產(chǎn)凈值的4.15倍、2.36倍和2.74倍。同期公募量化基金買(mǎi)賣(mài)股票總金額為6498.97億元，是期末資產(chǎn)總規(guī)模（2168.20億元）的2.99倍。

上年同期，上述三類(lèi)公募量化基金買(mǎi)賣(mài)股票金額分別為2443.03億元、1823.13億元、563.99億元，分別是其期末資產(chǎn)凈值的4.33倍、2.39倍和1.51倍。同期公募量化基金買(mǎi)賣(mài)股票總金額為4830.15億元，是期末資產(chǎn)總規(guī)模（1699.73億元）的2.84倍。

也就是說(shuō)，從買(mǎi)賣(mài)股票金額與其規(guī)模之間的對(duì)比關(guān)系來(lái)看，結(jié)論并無(wú)不同，即至少在2021年上半年，公募量化基金整體上的交易頻率只是略高于——并不明顯——2020年同期;在三類(lèi)量化基金中，主動(dòng)型與指數(shù)型低于2020年同期，對(duì)沖型則明顯高于2020年同期。

占比下滑

那么，權(quán)益類(lèi)公募基金（含股票型與混合型兩類(lèi)）的整體情況如何？

根據(jù)Wind資訊，有披露2021年中報(bào)的權(quán)益類(lèi)基金共計(jì)4722只，期末資產(chǎn)凈值合計(jì)78872.50億元，支付的交易傭金合計(jì)89.21億元。有披露2020年中報(bào)的權(quán)益類(lèi)基金共計(jì)3628只，期末資產(chǎn)凈值合計(jì)40941.63億元，支付的交易傭金合計(jì)54.86億元。

也就是說(shuō)，截至上半年末，權(quán)益類(lèi)基金資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)了92.65%，支付的交易傭金增長(zhǎng)了62.61%，明顯低于前者。在一定程度上，這說(shuō)明其交易頻率不如2020年同期。

在買(mǎi)賣(mài)股票金額方面，上半年權(quán)益類(lèi)基金買(mǎi)賣(mài)股票金額合計(jì)114557.96億元，是期末總規(guī)模的1.45倍。2020年同期買(mǎi)賣(mài)股票金額合計(jì)69904.56億元，是期末總規(guī)模的1.71倍。結(jié)論仍然是，交易頻率明顯不如2020年同期。