■況學(xué)文 李澤宇 鄒麗芳

穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息有助于客戶(hù)掌握供應(yīng)商的真實(shí)財(cái)務(wù)信息，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商提供的會(huì)計(jì)信息具有強(qiáng)烈的穩(wěn)健性需求。然而，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是否存在實(shí)質(zhì)性影響？學(xué)術(shù)界尚未得出一致的研究結(jié)論。利用客戶(hù)集中度作為客戶(hù)議價(jià)能力的代理變量，實(shí)證考察客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，并進(jìn)一步分析這種影響的傳導(dǎo)路徑，研究結(jié)果表明：客戶(hù)議價(jià)能力與供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)客戶(hù)具有較強(qiáng)的議價(jià)能力時(shí)，供應(yīng)商會(huì)更及時(shí)地反映損失，提供更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，以滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性需求，且當(dāng)供應(yīng)商為民營(yíng)企業(yè)或?qū)蛻?hù)信息披露更為詳細(xì)時(shí)，這種迎合效應(yīng)更為明顯。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的可能傳導(dǎo)路徑，研究發(fā)現(xiàn)，客戶(hù)主要憑借自身議價(jià)能力，通過(guò)高質(zhì)量外部審計(jì)師選擇、壓低產(chǎn)品價(jià)格、延長(zhǎng)或增加商業(yè)信用等壓力機(jī)制實(shí)現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。研究結(jié)果表明，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商的會(huì)計(jì)政策選擇具有顯著影響，供應(yīng)商在選擇會(huì)計(jì)政策時(shí)會(huì)基于客戶(hù)的需求做出迎合反應(yīng)。

一、引言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求企業(yè)對(duì)于損失要及時(shí)確認(rèn)，對(duì)于收益則必須有非常充分的證據(jù)才能確認(rèn)，反映了企業(yè)對(duì)損失和收益確認(rèn)的不對(duì)稱(chēng)性，它是企業(yè)一項(xiàng)重要的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求。［1］會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠有效緩解企業(yè)與外部利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，降低代理成本，保護(hù)利益相關(guān)者的利益?？蛻?hù)對(duì)供應(yīng)商的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有強(qiáng)烈需求，因?yàn)楣?yīng)商較弱的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性將會(huì)增加供應(yīng)商陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)困境甚至未來(lái)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致客戶(hù)面臨專(zhuān)項(xiàng)投資的失敗和巨大的轉(zhuǎn)換成本。［2］［3］與債權(quán)人類(lèi)似，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商的盈余報(bào)酬具有不對(duì)稱(chēng)性，相比企業(yè)價(jià)值的上升，客戶(hù)更關(guān)注供應(yīng)商企業(yè)價(jià)值的貶損。［4］有觀點(diǎn)認(rèn)為，為了避免供應(yīng)商企業(yè)利用信息優(yōu)勢(shì)做出損害自己利益的機(jī)會(huì)主義行為，客戶(hù)會(huì)憑借其議價(jià)能力促使企業(yè)及時(shí)確認(rèn)損失，提供更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。［5-7］然而，盡管客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有強(qiáng)烈需求，但供應(yīng)商不一定能夠迎合客戶(hù)的這種需求。相反，出于保障收入穩(wěn)定、維系長(zhǎng)期合作關(guān)系以及促使客戶(hù)進(jìn)行專(zhuān)有投資的考慮，供應(yīng)商有動(dòng)機(jī)通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)信息向客戶(hù)群體傳遞自身經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定、預(yù)期業(yè)績(jī)良好的信號(hào)［8］，美化核心盈余。［9］因此，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響是有前提和條件的。Hui等研究發(fā)現(xiàn)，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性需求的實(shí)現(xiàn)依賴(lài)于客戶(hù)相對(duì)供應(yīng)商的談判優(yōu)勢(shì)，當(dāng)客戶(hù)具有較強(qiáng)的相對(duì)議價(jià)能力時(shí)，供應(yīng)商才有可能為維持與客戶(hù)間的合作關(guān)系而提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。［4］

因此，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響及其作用機(jī)制仍是一個(gè)待檢驗(yàn)的經(jīng)驗(yàn)問(wèn)題?；诖?，本文利用客戶(hù)集中度作為客戶(hù)議價(jià)能力的代理變量，實(shí)證考察客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，并進(jìn)一步分析這種影響的作用機(jī)制。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為會(huì)計(jì)信息的重要質(zhì)量特征，對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)踐產(chǎn)生普遍而持久的影響，Basu認(rèn)為這種影響自15世紀(jì)就已經(jīng)存在，但這方面的理論研究在20世紀(jì)才開(kāi)始得到重視。［1］Basu采用反向回歸方法首次設(shè)計(jì)出度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)，驗(yàn)證了美國(guó)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息存在普遍的穩(wěn)健性，并將其表述為會(huì)計(jì)盈余對(duì)“好消息”（對(duì)應(yīng)正的股票收益）的確認(rèn)比對(duì)“壞消息”（對(duì)應(yīng)負(fù)的股票收益）的確認(rèn)需要更為嚴(yán)格的證據(jù)。［1］Watts指出契約、稅收、法律訴訟、會(huì)計(jì)監(jiān)管是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的四大動(dòng)因，其中股東、管理層以及債權(quán)人之間的契約需求是最重要的動(dòng)因。［10］在此之后，大量的實(shí)證研究圍繞會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素展開(kāi)，如債務(wù)契約、薪酬契約、公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)等。［6］［11-13］然而已有的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)大多是基于企業(yè)顯性契約利益者的角度研究，卻忽視了企業(yè)隱性契約利益者—客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要影響。

客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息具有強(qiáng)烈需求。會(huì)計(jì)信息能夠反映企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流動(dòng)等，也能反映企業(yè)未來(lái)的盈利能力和盈利水平?？蛻?hù)通過(guò)企業(yè)發(fā)布的會(huì)計(jì)信息，了解企業(yè)的短期財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)前景，進(jìn)而評(píng)估交易的風(fēng)險(xiǎn)，最終決定契約的簽訂。［4］高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠緩解客戶(hù)與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)，提高交易的效率，促進(jìn)資源的有效配置。然而，現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，因兩權(quán)分離導(dǎo)致的信息不對(duì)稱(chēng)可能誘發(fā)企業(yè)管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義行為，比如操縱盈余，向上調(diào)增業(yè)績(jī)以謀求個(gè)人私利、隱藏不良經(jīng)營(yíng)狀況維持客戶(hù)關(guān)系等。［14］在客戶(hù)-供應(yīng)商關(guān)系方面，隨著客戶(hù)與企業(yè)雙方長(zhǎng)期商業(yè)關(guān)系的建立和專(zhuān)有化投資的加大，越有可能誘發(fā)企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義行為。［15］出于擔(dān)心名譽(yù)受損以及企業(yè)破產(chǎn)清算難以繼續(xù)供貨的考慮，客戶(hù)往往不愿意與財(cái)務(wù)狀況不透明的企業(yè)交易［16］，或通過(guò)事先簽訂的契約條款降低供應(yīng)商的機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn)。而穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息作為一項(xiàng)協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部各契約參與方之間的利益沖突、保證契約能夠有效執(zhí)行的機(jī)制，有助于降低信息不對(duì)稱(chēng)條件下各契約方的道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義行為。［10］穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息可以向客戶(hù)展示出真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)狀況，能夠穩(wěn)定現(xiàn)有老客戶(hù)和吸引潛在新客戶(hù)。因此，客戶(hù)有動(dòng)機(jī)要求企業(yè)及時(shí)披露壞消息，提供更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，以及時(shí)調(diào)整與企業(yè)交易戰(zhàn)略，避免企業(yè)破產(chǎn)時(shí)面臨較大的轉(zhuǎn)換成本，最大程度降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。［5］

客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)政策的影響依賴(lài)其相對(duì)議價(jià)能力。黃曉波等指出，客戶(hù)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品或服務(wù)為企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流和利潤(rùn)，使企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)實(shí)現(xiàn)馬克思所謂的“驚險(xiǎn)的跳躍”，是企業(yè)生存的“關(guān)系性資源”，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等諸多方面會(huì)產(chǎn)生重大影響。［17］當(dāng)企業(yè)的銷(xiāo)售對(duì)象集中在一個(gè)或幾個(gè)客戶(hù)企業(yè)，那么這些客戶(hù)與企業(yè)的商業(yè)伙伴關(guān)系越強(qiáng)，他們議價(jià)能力越強(qiáng)，越能影響企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。［18］現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，客戶(hù)議價(jià)能力會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)、現(xiàn)金持有、盈余管理、股利支付、商業(yè)信用等產(chǎn)生顯著的影響。唐躍軍實(shí)證檢驗(yàn)了經(jīng)銷(xiāo)商（客戶(hù)）議價(jià)能力與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)客戶(hù)議價(jià)能力越高，越有能力迫使企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品價(jià)格，因而公司業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象越明顯。［19］張勝研究發(fā)現(xiàn)，客戶(hù)議價(jià)能力的增強(qiáng)會(huì)使企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減少，特別是現(xiàn)金持有量減少，同時(shí)，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)也會(huì)造成負(fù)面影響。［20］Chen和Chen實(shí)證檢驗(yàn)了客戶(hù)議價(jià)能力對(duì)企業(yè)資本支出與盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)主要客戶(hù)的議價(jià)能力越強(qiáng)，企業(yè)資本支出越高，盈余管理越多。［21］Wang的研究表明，客戶(hù)議價(jià)能力越強(qiáng)的企業(yè)傾向于支付更少的股利。［22］李丹蒙等研究了公司的集中度對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性的影響，發(fā)現(xiàn)公司向第一大客戶(hù)的銷(xiāo)售額比例、向前5大客戶(hù)的銷(xiāo)售額的集中度越高，公司的費(fèi)用粘性越強(qiáng)。［23］

客戶(hù)議價(jià)能力越強(qiáng)，越能憑借其議價(jià)優(yōu)勢(shì)在雙方交易關(guān)系中決定交易的條件，以及合約的簽訂，交易前評(píng)估企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，以確定自身對(duì)其需求水平；交易后，如果企業(yè)違背交易前確定的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，雙方關(guān)系失衡，客戶(hù)將做出拖欠賒款、解出契約等懲罰性行為。同時(shí)，出于維持現(xiàn)有客戶(hù)關(guān)系的平衡和吸引更多新客戶(hù)的考慮，供應(yīng)商愿意及時(shí)確認(rèn)損失，延緩確認(rèn)收益，提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，滿(mǎn)足客戶(hù)的隱性需求。Hui等研究發(fā)現(xiàn)，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性需求的實(shí)現(xiàn)依賴(lài)于客戶(hù)相對(duì)供應(yīng)商的談判優(yōu)勢(shì)，當(dāng)客戶(hù)具有較強(qiáng)的相對(duì)議價(jià)能力時(shí)，供應(yīng)商才有可能為維持與客戶(hù)間的合作關(guān)系而提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。［4］

綜上分析，我們提出本文基本研究假設(shè)：客戶(hù)議價(jià)能力越強(qiáng)，供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本處理

我國(guó)上市公司從2007年開(kāi)始要求披露其主要客戶(hù)的信息，考慮到首次披露，上市公司數(shù)量較少，且新準(zhǔn)則可能產(chǎn)生的影響，本文以2008年為研究開(kāi)始期。由于制造業(yè)的客戶(hù)大多為企業(yè)組織，相對(duì)較為集中，且集中程度存在較大差異，而其他行業(yè)的客戶(hù)存在個(gè)體消費(fèi)者或比較分散的客戶(hù)，如批發(fā)零售業(yè)、交通運(yùn)輸郵政業(yè)、住宿餐飲業(yè)、教育行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等，我們認(rèn)為，只有企業(yè)組織的客戶(hù)才擁有與企業(yè)談判的議價(jià)能力?；谶@種考慮，本文僅以我國(guó)A股制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象。為使研究更加穩(wěn)健，我們剔除了ST、*ST、當(dāng)年上市、數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，最終得到樣本企業(yè)的年度數(shù)據(jù)共5177個(gè)。考慮到極端值的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的winsorize處理。所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）主要變量界定

1.解釋變量。參照唐躍軍和張勝等人的研究，利用客戶(hù)集中度作為客戶(hù)議價(jià)能力的度量指標(biāo)，并以上市企業(yè)報(bào)表附注披露的第一大客戶(hù)收入比例（FIRSTR）、主要客戶(hù)赫芬達(dá)指數(shù)（HHI）、是否存在大客戶(hù)（MAJOR）衡量客戶(hù)集中度。［19］［20］指標(biāo)數(shù)值越大，客戶(hù)集中度越高，代表客戶(hù)的議價(jià)能力越強(qiáng)。

2.被解釋變量。Basu首次設(shè)計(jì)出度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的方法—盈余-股票報(bào)酬計(jì)量法（AT），證明了企業(yè)會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健性的存在。［1］之后，學(xué)術(shù)界提出眾多會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量方法，如應(yīng)計(jì)—現(xiàn)金流關(guān)系計(jì)量法、凈資產(chǎn)賬面與市場(chǎng)價(jià)值比率法、負(fù)的累計(jì)應(yīng)計(jì)計(jì)量法等，而現(xiàn)有的實(shí)證研究采用Basu模型最為廣泛，張兆國(guó)等也實(shí)證檢驗(yàn)了ATT的可靠性較高［24］，所以，本文采用Basu模型度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

其中，EPSit為公司i在第t年的每股收益；Pit-1為公司i第t年期初的股票開(kāi)盤(pán)價(jià)；RETit為公司在第t年1月至12月的年股票收益率，且RETit=（RETij代表i公司在j月的股票報(bào)酬率），其正、負(fù)分別代表“好消息”和“壞消息”；DRit為啞變量，當(dāng)RETit<0時(shí)取值為1，否則為0；εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。Basu模型中，α2表示會(huì)計(jì)盈余對(duì)“好消息”（年度股票報(bào)酬率為正）的及時(shí)確認(rèn)系數(shù)，（α2+α3）代表會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”（年度股票報(bào)酬率為負(fù)）的及時(shí)確認(rèn)系數(shù)，因此，α3為確認(rèn)“壞消息”較之確認(rèn)“好消息”的及時(shí)程度，代表了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的水平。如果盈余具備穩(wěn)健性，則α3為正，且α3越大表示穩(wěn)健性越強(qiáng)。

3.控制變量。借鑒Khan和Watts及劉運(yùn)國(guó)等的研究，我們控制了企業(yè)規(guī)模（SIZE）、財(cái)務(wù)杠桿（LEV）、市賬比（MTB）、盈利能力（ROA）、上市年限（AGE）、第一大股東持股比例（FIRST）、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（STATE）等變量。［25］［26］但盈利能力、上市年限、第一大股東持股比例等變量我們沒(méi)有在Basu模型中進(jìn)行控制。在最后使用K-W模型的C_SCORE進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)，我們控制了以上變量。［27］

（三）模型設(shè)定

為了驗(yàn)證本文的假設(shè)，我們采用Basu模型度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，設(shè)定如下模型檢驗(yàn)客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系。

該模型中存在大量的交叉項(xiàng)，導(dǎo)致相互間的共線(xiàn)性問(wèn)題變得突出（個(gè)別項(xiàng)的VIF值遠(yuǎn)大于合理值5）。為了減輕共線(xiàn)性問(wèn)題，我們參照Ball et al、孫錚等、朱茶芬和李志文、張兆國(guó)等的研究方法，剔除部分影響不大的變量，減少回歸模型中交叉項(xiàng)的個(gè)數(shù)，僅在模型中保留重要的交叉變量（解釋變量與RETit、DRit×RETit的交互項(xiàng)以及控制變量與DRit×RETit的交互項(xiàng)），它們才是直接反映加入變量對(duì)穩(wěn)健性指數(shù)的影響。［12］［24］［28］［29］最后的回歸模型如下：

綜合前文分析，為驗(yàn)證假設(shè)成立，客戶(hù)議價(jià)能力的提高能夠使企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性增強(qiáng)，那么估計(jì)系數(shù)α5應(yīng)顯著為正。

（四）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

表1為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表中可以發(fā)現(xiàn)，每股盈余EPS/P和RET的均值都大于其中位數(shù)，呈現(xiàn)右偏狀態(tài)；MAJOR的均值為0.410，存在大客戶(hù)的樣本企業(yè)占比41%；FIRSTR以及HHI的均值都大于其中位數(shù)，表明我國(guó)制造業(yè)上市企業(yè)的客戶(hù)集中度整體上較高；同時(shí)，從這些指標(biāo)的最小值和最大值可以看出，部分企業(yè)完全缺乏大客戶(hù)或嚴(yán)重依賴(lài)大客戶(hù)，存在較大程度上的客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，這說(shuō)明客戶(hù)議價(jià)能力越強(qiáng)，企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。但是，相關(guān)性分析僅是作為變量之間相關(guān)關(guān)系的參考性意見(jiàn)，還需要運(yùn)用多元回歸分析做進(jìn)一步的驗(yàn)證。另外，客戶(hù)集中度的度量指標(biāo)FIRSTR、HHI、MAJOR之間顯著正相關(guān)，表明了衡量客戶(hù)議價(jià)能力的三種方法具有較好的一致性。

表2 Pearson相關(guān)系數(shù)

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）回歸結(jié)果及分析

1.客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。本文采用非平衡面板數(shù)據(jù)的個(gè)體固定效應(yīng)對(duì)Basu模型（3）進(jìn)行當(dāng)期和滯后一期全樣本回歸時(shí)，我們重點(diǎn)關(guān)注交叉變量CC×DR×RET的系數(shù)，因?yàn)樗砜蛻?hù)議價(jià)能力對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響?；貧w結(jié)果如表3所示：解釋變量為MAJOR時(shí)，CC×DR×RET的回歸系數(shù)為0.009，顯著性水平為5%；解釋變量分別為FIRSTR和HHI時(shí)，CC×DR×RET的回歸系數(shù)分別為0.057和0.094，顯著性水平均為1%；解釋變量為L(zhǎng).FIRSTR、L.HHI、L.MAJOR時(shí)，回歸系數(shù)分別為0.076、0.136、0.015，均在5%水平顯著。此結(jié)果說(shuō)明，客戶(hù)議價(jià)能力與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)，具體而言，客戶(hù)議價(jià)能力的提高有助于促進(jìn)企業(yè)及時(shí)確認(rèn)損失，提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，表明供應(yīng)商企業(yè)確實(shí)會(huì)針對(duì)客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性需求做出反應(yīng)，以滿(mǎn)足客戶(hù)的需求。在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著負(fù)相關(guān)，財(cái)務(wù)杠桿與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)，與現(xiàn)有研究結(jié)論一致。［4］［6］［14］［30］企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有負(fù)影響，但回歸系數(shù)不顯著。

表3 客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（因變量EPS/P）

2.股權(quán)性質(zhì)、客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。本文按供應(yīng)商企業(yè)股權(quán)性質(zhì)的不同將全樣本企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，以考察股權(quán)性質(zhì)對(duì)兩者關(guān)系的影響是否存在差異。回歸結(jié)果如表4所示：無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，交叉變量CC×DR×RET的系數(shù)均為正，表明客戶(hù)議價(jià)能力與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈正相關(guān)關(guān)系。除解釋變量為MAJOR的回歸結(jié)果外，這種正相關(guān)關(guān)系主要體現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)子樣本組。這表明，相比民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)更能夠利用與政府的特殊政治關(guān)系緩解來(lái)自大客戶(hù)的壓力，降低客戶(hù)的議價(jià)能力，進(jìn)而弱化其選擇穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策的動(dòng)機(jī)。

表4 股權(quán)性質(zhì)、客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

3.客戶(hù)信息披露程度、客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。本文按客戶(hù)信息披露程度的不同將全樣本企業(yè)進(jìn)行劃分，客戶(hù)名稱(chēng)和銷(xiāo)售占比等信息均公布的為披露客戶(hù)詳細(xì)信息子樣本組，其他為未披露客戶(hù)詳細(xì)信息子樣本組，進(jìn)而考察客戶(hù)議價(jià)能力對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響如何受客戶(hù)信息披露程度的影響?；貧w結(jié)果如表5所示：無(wú)論是未披露客戶(hù)詳細(xì)信息的企業(yè)還是披露客戶(hù)詳細(xì)信息的企業(yè)，交叉變量CC×DR×RET的系數(shù)均為正，表明客戶(hù)議價(jià)能力與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是呈正相關(guān)關(guān)系。解釋變量的回歸結(jié)果均顯示這種正相關(guān)關(guān)系主要體現(xiàn)在披露客戶(hù)詳細(xì)信息的企業(yè)子樣本組。也就是說(shuō)，在客戶(hù)銷(xiāo)售占比集中的情況下，披露詳細(xì)的客戶(hù)信息有利于增強(qiáng)客戶(hù)效應(yīng)，企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更高。

表5 客戶(hù)信息披露程度、客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增強(qiáng)本文結(jié)論的可靠性，我們進(jìn)一步做了以下穩(wěn)健性測(cè)試。

1.改變會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量方法。Khan和Watts認(rèn)為公司規(guī)模(SIZE)、資本結(jié)構(gòu)(LEV)、市賬比(MTB)也會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生重要影響，因此對(duì)原有Basu模型進(jìn)行改進(jìn)，提出K-W模型。［25］參照孫光國(guó)的研究，我們使用會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的另外一種度量方式C_SCORE重新檢驗(yàn)了結(jié)論。［1］［30］［31］最后如表6所示，解釋變量CC的回歸符號(hào)與我們預(yù)期一致，均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。另外，實(shí)證結(jié)果還發(fā)現(xiàn)上市時(shí)間長(zhǎng)的企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性往往更強(qiáng)；盈利能力強(qiáng)或第一大股東持股比例高的企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性反而更弱，這與以往研究結(jié)論基本保持一致。

表6 客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（因變量C_SCORE）

2.傾向值匹配法。本文可能存在自選擇引發(fā)的遺漏變量偏差，從而模糊了客戶(hù)議價(jià)能力對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的實(shí)際影響。例如，市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì)影響客戶(hù)的議價(jià)能力，同時(shí)也會(huì)影響企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。［32］［33］因此，為緩解此類(lèi)內(nèi)生性問(wèn)題，參考陳峻等、褚劍和方軍雄等國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究，我們以企業(yè)當(dāng)年是否存在大客戶(hù)（MAJOR）為標(biāo)準(zhǔn)將樣本企業(yè)分為處理組（MAJOR=1）和控制組（MAJOR=0），使用logit模型進(jìn)行回歸計(jì)算傾向值。［7］［34］再結(jié)合主回歸分析中的控制變量，進(jìn)行傾向值匹配（PSM）分析。表7面板A的匹配結(jié)果顯示，匹配前處理組和控制組的大部分變量都存在顯著差異，匹配后基本都不存在顯著差異，說(shuō)明匹配效果較好，基本可以排除其他不可觀測(cè)變量的影響。面板B報(bào)告的PSM的平均處理效應(yīng)顯示，匹配前后客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的正相關(guān)關(guān)系仍然保持在1%水平上顯著，進(jìn)一步驗(yàn)證了本文結(jié)論。

表7 客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的穩(wěn)健性檢驗(yàn)（PSM）

五、機(jī)制分析

上文分析結(jié)果表明，供應(yīng)商企業(yè)會(huì)根據(jù)客戶(hù)尤其大客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求做出會(huì)計(jì)政策選擇，以提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息滿(mǎn)足客戶(hù)的需求。而由此產(chǎn)生的一個(gè)相關(guān)問(wèn)題是，客戶(hù)尤其大客戶(hù)將通過(guò)何種途徑促使供應(yīng)商根據(jù)它們的需求做出合理反應(yīng)？根據(jù)穩(wěn)健性會(huì)計(jì)原則，會(huì)計(jì)盈余在確認(rèn)好消息時(shí)要比確認(rèn)壞消息更為嚴(yán)格和滯后［1］，部分企業(yè)為了呈現(xiàn)更漂亮的會(huì)計(jì)報(bào)表，可能實(shí)施向上的盈余操縱行為，致使會(huì)計(jì)盈余表現(xiàn)更糟糕。然而，作為企業(yè)重要隱性契約利益者之一，客戶(hù)是理性的，明白交易前簽訂一個(gè)完美的契約以防范企業(yè)的機(jī)會(huì)主義行為至關(guān)重要。［4］［14］根據(jù)關(guān)系契約理論，客戶(hù)和企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱(chēng)，客戶(hù)獲取的所有會(huì)計(jì)信息并不都是真實(shí)、可靠的。［4］因此，客戶(hù)想要獲得透明、真實(shí)、可靠的會(huì)計(jì)信息，需要通過(guò)某種機(jī)制或途徑促使供應(yīng)商企業(yè)采取穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。本文試圖從外部審計(jì)師選擇機(jī)制、價(jià)格壓力機(jī)制以及商業(yè)信用機(jī)制等方面，揭示客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的作用機(jī)制。

（一）外部審計(jì)師選擇機(jī)制

客戶(hù)尤其大客戶(hù)為了獲得供應(yīng)商穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，可能會(huì)憑借其自身的議價(jià)能力，要求供應(yīng)商聘請(qǐng)高質(zhì)量的外部審計(jì)師對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)，以確保供應(yīng)商提供的會(huì)計(jì)信息具有較好的穩(wěn)健性。為考察審計(jì)師選擇對(duì)客戶(hù)議價(jià)能力與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間存在的中介效應(yīng)，本文參考現(xiàn)有的判斷中介效應(yīng)的系數(shù)檢驗(yàn)方法，在模型（3）的基礎(chǔ)上構(gòu)建如下模型：

其中，AR為審計(jì)師選擇變量，如果審計(jì)師來(lái)自四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所，則取值為1，否則為0；CC為客戶(hù)集中度變量，用第一大客戶(hù)收入比例（FIRSTR）、主要客戶(hù)赫芬達(dá)指數(shù)（HHI）、是否存在大客戶(hù)（MAJOR）衡量，該指標(biāo)數(shù)值越大，客戶(hù)集中度越高，代表客戶(hù)的議價(jià)能力越強(qiáng)。

表8顯示了模型（4）審計(jì)師選擇的中介效應(yīng)分析的回歸結(jié)果。①?gòu)闹锌梢园l(fā)現(xiàn)，代表客戶(hù)議價(jià)能力的變量CC的三個(gè)衡量指標(biāo)FIRSTR、HHI、MAJOR的系數(shù)分別為0.079、0.125、0.011，顯著性水平分別為1%、5%、10%，由此可見(jiàn)，客戶(hù)議價(jià)能力的增強(qiáng)，可以促使企業(yè)選擇高質(zhì)量的審計(jì)師對(duì)其經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行審計(jì)。而企業(yè)面對(duì)強(qiáng)勢(shì)客戶(hù)，相比提供私有信息讓對(duì)方獲取私有收益而言，更愿意借助高質(zhì)量的審計(jì)發(fā)布公開(kāi)信息，以緩解要挾［35］。另外，朱松等［36］指出高質(zhì)量的審計(jì)師如果因?yàn)槌鼍邔徲?jì)后的財(cái)務(wù)報(bào)告，被發(fā)現(xiàn)存在高估凈資產(chǎn)和收益，欺詐或隱瞞投資者時(shí)，將面臨更大的“聲譽(yù)”等預(yù)期損失，所以為了降低自身潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)強(qiáng)制審計(jì)企業(yè)及時(shí)確認(rèn)損失，提高會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性［37］。上述結(jié)果初步證實(shí)，在信息不對(duì)稱(chēng)條件下，客戶(hù)憑借其議價(jià)能力可以影響供應(yīng)商的審計(jì)師選擇，進(jìn)而影響其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。

表8 審計(jì)師選擇的中介效應(yīng)分析

（二）價(jià)格壓力機(jī)制

客戶(hù)與供應(yīng)商之間存在一種競(jìng)合博弈關(guān)系，在博弈過(guò)程中，客戶(hù)為了達(dá)到自身的利益訴求，將憑借其相對(duì)議價(jià)能力，通過(guò)壓低買(mǎi)價(jià)的價(jià)格壓力機(jī)制，促使供應(yīng)商企業(yè)滿(mǎn)足其利益需求。如前文所述，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商提供的會(huì)計(jì)信息具有強(qiáng)烈的穩(wěn)健性需求，為了促使供應(yīng)商企業(yè)滿(mǎn)足它們的這種穩(wěn)健性需求，客戶(hù)可能會(huì)憑借其議價(jià)能力，通過(guò)愿意支付的買(mǎi)價(jià)，向供應(yīng)商企業(yè)施加價(jià)格壓力，促使供應(yīng)商企業(yè)提供穩(wěn)健性的會(huì)計(jì)信息，以滿(mǎn)足它們的穩(wěn)健性需求。由于價(jià)格壓力機(jī)制直接影響供應(yīng)商企業(yè)的銷(xiāo)售毛利率，因此，我們利用銷(xiāo)售毛利率度量客戶(hù)的價(jià)格壓力機(jī)制。

為驗(yàn)證價(jià)格壓力機(jī)制對(duì)客戶(hù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的中介效應(yīng)，本文參考傳統(tǒng)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序，在模型（3）的基礎(chǔ)上依次構(gòu)建如下模型：

其中，GPM為價(jià)格壓力變量，以銷(xiāo)售毛利率衡量，這是因?yàn)榭蛻?hù)通過(guò)壓低愿意支付的買(mǎi)價(jià)，將直接影響供應(yīng)商企業(yè)的銷(xiāo)售毛利率。

表9顯示模型（6）價(jià)格壓力的中介效應(yīng)分析的回歸結(jié)果。②從中可以發(fā)現(xiàn)，代表客戶(hù)議價(jià)能力的變量CC的衡量指標(biāo)HHI的系數(shù)為-0.238，顯著性水平為10%；其他兩個(gè)衡量指標(biāo)FIRSTR和MAJOR的系數(shù)分別為-0.134和-0.022，顯著性水平均為1%。由此可見(jiàn)，客戶(hù)議價(jià)能力的增強(qiáng)，使其掌握了主動(dòng)出價(jià)的砝碼，強(qiáng)迫企業(yè)降低產(chǎn)品售價(jià)，從而使得企業(yè)的銷(xiāo)售毛利率降低，盈利水平下降［17］。而雷宇［38］認(rèn)為企業(yè)盈利水平的下降會(huì)增加現(xiàn)有或潛在投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)，降低其對(duì)企業(yè)的信任程度。此時(shí)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性無(wú)疑是緩解信任危機(jī)的重要手段，通過(guò)提供更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息所帶來(lái)的良好聲譽(yù)，降低投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心和對(duì)企業(yè)的不信任［38］。孫錚等［12］也發(fā)現(xiàn)公司盈利能力越弱時(shí)，企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平越高。上述分析，進(jìn)一步證實(shí)了客戶(hù)議價(jià)能力可以通過(guò)價(jià)格壓力機(jī)制影響企業(yè)盈利水平，進(jìn)而影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。

表9 價(jià)格壓力的中介效應(yīng)分析

（三）商業(yè)信用機(jī)制

前文提及，客戶(hù)與供應(yīng)商之間存在一種競(jìng)合博弈關(guān)系。在與供應(yīng)商企業(yè)進(jìn)行博弈時(shí)，客戶(hù)為了達(dá)到自身的利益訴求，將憑借其相對(duì)議價(jià)能力，也可以通過(guò)延長(zhǎng)或增加商業(yè)信用的機(jī)制，促使供應(yīng)商企業(yè)滿(mǎn)足其利益需求。如前文所述，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商提供的會(huì)計(jì)信息具有強(qiáng)烈的穩(wěn)健性需求，為了促使供應(yīng)商企業(yè)滿(mǎn)足它們的這種穩(wěn)健性需求，客戶(hù)可能會(huì)憑借其議價(jià)能力，通過(guò)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款付款期或增加商業(yè)信用，向供應(yīng)商企業(yè)施加壓力，促使供應(yīng)商企業(yè)提供穩(wěn)健性的會(huì)計(jì)信息，以滿(mǎn)足它們的穩(wěn)健性需求。由于商業(yè)信用機(jī)制將直接影響供應(yīng)商企業(yè)的應(yīng)收賬款余額占比或應(yīng)收賬款賬齡，但由于賬齡數(shù)據(jù)難以獲取，因此，我們利用應(yīng)收賬款占比度量客戶(hù)的商業(yè)信用機(jī)制。

為探究商業(yè)信用對(duì)客戶(hù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的中介效應(yīng)，根據(jù)現(xiàn)有研究中介效應(yīng)的分析方法，我們?cè)谀Ｐ停?）的基礎(chǔ)上構(gòu)建以下模型：

其中，ARI為商業(yè)信用變量，以企業(yè)應(yīng)收賬款比例進(jìn)行度量。

表10顯示了模型（8）商業(yè)信用的中介效應(yīng)分析的回歸結(jié)果（限于篇幅，綜合模型（9）的回歸結(jié)果未列示，但自變量和中介變量的系數(shù)均顯著）。從中可以發(fā)現(xiàn)，代表客戶(hù)議價(jià)能力的變量CC的三個(gè)衡量指標(biāo)FIRSTR、HHI、MAJOR的系數(shù)分別為0.195、0.287、0.045，顯著性水平均為1%。由此可見(jiàn)，客戶(hù)議價(jià)能力的增強(qiáng)，擴(kuò)大了其賒賬空間，從企業(yè)得到了更多的商業(yè)信用。但由于客戶(hù)與企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱(chēng)，具有信息優(yōu)勢(shì)的管理層出于利已可能隱藏壞消息，致使客戶(hù)不能掌握企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)信息，存在潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。［4-5］［7］然而商業(yè)信用卻可以作為一種投資者保護(hù)機(jī)制，提醒企業(yè)及時(shí)確認(rèn)損失，保持會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性，否則其將面臨商業(yè)信用債權(quán)未來(lái)不能收回的風(fēng)險(xiǎn)。梁利輝和陳一君實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn)投資者保護(hù)確實(shí)提高了企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的水平。［39］以上進(jìn)一步說(shuō)明了客戶(hù)議價(jià)能力可以影響企業(yè)商業(yè)信用政策，進(jìn)而影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。

表10 商業(yè)信用的中介效應(yīng)分析

六、研究結(jié)論

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)信息的重要質(zhì)量特征，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息能夠抑制管理者的機(jī)會(huì)主義行為，降低企業(yè)與外部信息使用者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，降低信息風(fēng)險(xiǎn)。由于客戶(hù)與企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱(chēng)，客戶(hù)為了掌握供應(yīng)商企業(yè)真實(shí)的會(huì)計(jì)信息，對(duì)企業(yè)提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息具有強(qiáng)烈需求。本文利用Basu模型度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，利用客戶(hù)集中度作為客戶(hù)議價(jià)能力的代理變量，實(shí)證考察客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，并進(jìn)一步分析這種影響的傳導(dǎo)路徑。研究結(jié)果表明，客戶(hù)議價(jià)能力與供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)客戶(hù)具有較強(qiáng)的議價(jià)能力時(shí)，供應(yīng)商會(huì)更及時(shí)地反映損失，提供更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，以滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性需求，且當(dāng)供應(yīng)商為民營(yíng)企業(yè)或?qū)蛻?hù)信息披露更為詳細(xì)時(shí)，這種迎合效應(yīng)更為明顯。在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步分析了客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的可能傳導(dǎo)路徑，研究發(fā)現(xiàn)，客戶(hù)主要憑借自身議價(jià)能力，通過(guò)高質(zhì)量外部審計(jì)師選擇、壓低產(chǎn)品價(jià)格、延長(zhǎng)或增加商業(yè)信用等壓力機(jī)制實(shí)現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。本文的研究結(jié)果表明，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商的會(huì)計(jì)政策選擇具有顯著影響，供應(yīng)商在選擇會(huì)計(jì)政策時(shí)會(huì)基于客戶(hù)的需求做出迎合反應(yīng)。

注釋?zhuān)?/p>

①限于篇幅，綜合模型（5）的回歸結(jié)果未列示，但自變量和中介變量的系數(shù)均顯著。

②限于篇幅，綜合模型（7）的回歸結(jié)果未列示，但自變量和中介變量的系數(shù)均顯著。