劉 妍， 吳海燕

(山西大同大學(xué) 商學(xué)院， 山西 大同 037009)

《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確指出，到2030年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將成為推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能夠培育經(jīng)濟(jì)增長新引擎，形成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新體系，占領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展新高地。因此，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，提升其創(chuàng)新能力和競爭力，是中國當(dāng)前的一項重要任務(wù)?！笆濉币詠?，中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得了優(yōu)異的成果。2018年上半年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比增長8.7%，高于同期規(guī)模以上工業(yè)2個百分點。然而，由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資回收期長、經(jīng)營風(fēng)險大等特點，在發(fā)展過程中面臨融資困局。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是中國科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的方向，而科技金融是聚焦于科技創(chuàng)新的金融業(yè)態(tài)、產(chǎn)品和服務(wù)，科技金融的發(fā)展能否緩解中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資困境？

國內(nèi)學(xué)者對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率及其影響因素進(jìn)行了研究。王春波等選取69家節(jié)能環(huán)保類上市公司，實證表明節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)整體融資效率低下[1]。孫景蔚等利用DEA模型對比了中國2014年和2017年高端裝備制造企業(yè)融資效率，反映出高端裝備整體融資效率較高，但是隨著行業(yè)內(nèi)部競爭加劇，融資風(fēng)險也在上升[2]。曾剛等對中國高端裝備制造上市企業(yè)的融資效率進(jìn)行實證，發(fā)現(xiàn)整體行業(yè)融資處于非效率狀態(tài)[3]；李景文等以北京市51家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)為樣本，實證得出整體融資效率偏低，并針對性地提出了優(yōu)化建議[4]。熊正德等針對中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的債券融資效率進(jìn)行了實證分析[5]。

對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的影響因素，部分學(xué)者進(jìn)行了探究。王瓊、耿成軒研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、金融生態(tài)環(huán)境對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率有顯著影響，其中非國有企業(yè)融資效率更高[6]，研究發(fā)現(xiàn)融資約束顯著阻礙了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率，進(jìn)而阻礙其全要素生產(chǎn)率的提升；鄧迎春、黃小軍基于生態(tài)位和兩階段DEA模型，對江蘇省的新能源上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)構(gòu)建良好的外部環(huán)境，對于其融資效率的提高有重要意義[7]。耿成軒、曾剛基于雙邊隨機(jī)邊界模型，探討政府補(bǔ)貼和融資約束對于中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率雙重作用的效果[8]。

綜上所述，對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及其子產(chǎn)業(yè)融資效率的探析，大多運(yùn)用傳統(tǒng)DEA模型，將資金運(yùn)轉(zhuǎn)的過程視作一個“黑箱”，對于其中間作用過程鮮有研究。為此，本文以中國A股市場上2014—2017年1 036家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)為研究對象，基于兩階段鏈?zhǔn)紻EA按照資金運(yùn)作的不同階段測度其融資效率，并著重探究科技金融對其融資效率的影響，針對性地提出政策建議，以全面提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率，緩解其“融資難”問題。

1 理論分析與研究假設(shè)

融資效率是投入產(chǎn)出比，是對公司在融資活動中所實現(xiàn)效能的評價。將融資效率分為籌資效率和配置效率。籌資效率是指在籌資階段，以最低的成本獲取最大金融資源的能力；配置效率是指在資金使用階段，將所籌集資金投入的企業(yè)經(jīng)營中，以獲得最大經(jīng)濟(jì)價值的能力[9]。

科技金融是金融機(jī)構(gòu)為滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在金融產(chǎn)品、服務(wù)、政策、制度等方面一系列的系統(tǒng)性、創(chuàng)新性的安排。首先，科技金融發(fā)展可以提高戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的籌資效率。創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略背景下，各地方紛紛布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，通過財政政策的支持、產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立、商業(yè)銀行金融服務(wù)的創(chuàng)新以及風(fēng)險資本、社會閑散資金的參與[10]，借助科技金融服務(wù)平臺，金融機(jī)構(gòu)與有潛力的企業(yè)對接，降低信息不對稱性，使得金融機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)企業(yè)的資金需求特點，針對性地提供資金支持，從而豐富其籌資渠道，一定程度上降低其融資成本，提高其籌資效率；其次，科技金融發(fā)展可以提高戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的配置效率?？萍冀鹑诜?wù)平臺的搭建，為企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)孵化器、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金以及法律咨詢等中介機(jī)構(gòu)形成一個系統(tǒng)性的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。借助于該服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的輔助，能夠加強(qiáng)公司治理，規(guī)范企業(yè)的資金使用行為，提高企業(yè)運(yùn)營效率，提升企業(yè)經(jīng)營能力，進(jìn)而提高其配置效率；最后，企業(yè)的融資效率是籌資效率和配置效率綜合作用的結(jié)果，因此，科技金融發(fā)展對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率有促進(jìn)作用，由此提出以下假設(shè)。

假設(shè)1：地區(qū)科技金融發(fā)展與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的融資效率、籌資效率、配置效率呈正相關(guān)關(guān)系。

對于成立時間較短，規(guī)模較小的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司來說，由于自身資本積累不足，更加依賴于外部資金支持[11]；同時，此類公司治理相對不夠完善，資金配置效率較低。借助于科技金融，可以為有潛力的小規(guī)模公司提供更為豐富的融資工具；搭載科技金融服務(wù)平臺，小公司可以與咨詢機(jī)構(gòu)、企業(yè)孵化器等對接，從而提高其經(jīng)營水平，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，提升其資金配置效率。因此，規(guī)模小的公司受制于資金、管理等方面的約束，更加需要依托科技金融緩解融資困境，由此提出以下假設(shè)。

假設(shè)2：地區(qū)科技金融發(fā)展對于規(guī)模較小的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的融資效率提升作用更為明顯。

國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)歸全體人民所共有，產(chǎn)權(quán)制度決定了其在追求經(jīng)濟(jì)價值的同時承擔(dān)了更多的社會責(zé)任。國有企業(yè)資金實力雄厚，治理結(jié)構(gòu)完善，與政府部門有較強(qiáng)的政治關(guān)聯(lián)，因此，國有企業(yè)能夠在籌資階段獲得更多的支持資源，融資渠道通暢，融資成本也較低。非國有企業(yè)獲得的支持資源相對較少，資金需求更為迫切，因此科技金融對于非國有企業(yè)籌資效率的提升作用更為明顯。在資金使用階段，國有企業(yè)由于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)存在所有者缺位問題，由此引發(fā)了國有產(chǎn)權(quán)-政府官員-職業(yè)經(jīng)理人雙重委托代理問題，加劇了道德風(fēng)險和逆向選擇[12]。投資決策時，國有企業(yè)存在程序冗雜，審核緩慢等問題，容易錯失投資良機(jī)，進(jìn)一步降低其配置效率。非國有企業(yè)在以提升經(jīng)濟(jì)效益的目標(biāo)下，以科技金融服務(wù)平臺為載體，經(jīng)營過程中能夠激發(fā)更高的靈活性和自主性，從而提升其配置效率。

假設(shè)3：地區(qū)科技金融對于民營的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的融資效率促進(jìn)作用更為明顯。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

依照《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類(2018)》(國家統(tǒng)計局令第23號)的相關(guān)劃分標(biāo)準(zhǔn)，選取2014—2017年中國A股市場上戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)九大子產(chǎn)業(yè)上市公司為研究對象，并剔除了以下樣本數(shù)據(jù)：①ST，ST*公司；②數(shù)據(jù)缺失的指標(biāo)；③2014年及以后上市的公司；④發(fā)生重組并購的公司；⑤戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)占比未超營業(yè)收入50%的公司；⑥金融機(jī)構(gòu)。經(jīng)過篩選最終確定了1 036家A股市場戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司作為研究對象，其中按行業(yè)性質(zhì)分類，涉及節(jié)能環(huán)保企業(yè)71家，高端裝備161家，生物產(chǎn)業(yè)150家，新材料139家，新能源63家，新能源汽車39家，數(shù)字與文化創(chuàng)意活動88家，新一代信息技術(shù)316家，相關(guān)服務(wù)業(yè)9家；按板塊分類，涉及148家深市主板上市公司，324家中小板上市公司，300家創(chuàng)業(yè)板上市公司，264家滬市主板上市公司。

采用戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，科技金融相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源于《中國科技統(tǒng)計年鑒》以及各地區(qū)統(tǒng)計公報。

2.2 變量定義

2.2.1 因變量的選取

選擇融資效率TE、籌資效率RE、配置效率AE。對于融資效率的測度大多基于1978年Chames提出的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)方法，該方法適合于多項輸入輸出時相對效率的度量，應(yīng)用場景廣泛。但是，該方法下把資金運(yùn)作的整個過程視作“一個黑箱”，沒有考慮中間環(huán)節(jié)對于融資效率的作用，F(xiàn)are 和 Grosskopf克服了傳統(tǒng)DEA模型的這一缺陷，分別提出了多階段DEA，不僅可以考察決策單元整體的有效性，還可以在充分考慮內(nèi)部作用機(jī)制的前提下，分階段考察子階段的有效性。本文利用兩階段鏈?zhǔn)紻EA，測度融資效率TE、籌資效率RE、配置效率AE，其中融資效率等于階段一的籌資效率和階段二的配置效率二者之積，具體地以財務(wù)費(fèi)用、流動比率、產(chǎn)權(quán)比率作為子階段一的投入指標(biāo)，以實收資本和負(fù)債總額作為階段一的產(chǎn)出指標(biāo)，同時作為階段二的投入指標(biāo)，以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)增長率和凈資產(chǎn)收益率作為階段二的產(chǎn)出指標(biāo)，具體見表1。

表1 兩階段鏈?zhǔn)紻EA投入產(chǎn)出指標(biāo)

2.2.2 自變量的選取

研究地區(qū)科技金融發(fā)展水平對于該地區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)融資效率的影響，因此對應(yīng)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)各個樣本企業(yè)注冊地所在省份，構(gòu)建地區(qū)科技金融發(fā)展指數(shù)IndexTF，以此作為自變量測度樣本企業(yè)所在地區(qū)的科技金融發(fā)展水平。對于科技金融發(fā)展水平的測度，黃德春等利用復(fù)合熵值法從金融支撐和外部環(huán)境支持兩個維度考察中國的科技金融發(fā)展水平[13]；王海蕓等利用主成分分析法，對中國30個省區(qū)市進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)金融科技整體發(fā)展水平很不均衡[14]；曹灝等從科技金融資源、經(jīng)費(fèi)、產(chǎn)出、貸款4個方面綜合度量科技金融發(fā)展水平[15]。在借鑒其他學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合數(shù)據(jù)的易得性，利用熵值法從科技金融資源、環(huán)境和產(chǎn)出3個方面進(jìn)行測度，其中科技金融資源用地方財政撥款和金融機(jī)構(gòu)科技貸款來反映；科技金融環(huán)境用科技人員數(shù)量與研發(fā)機(jī)構(gòu)數(shù)量來反映；科技金融產(chǎn)出用專利申請數(shù)量、科技論文產(chǎn)出數(shù)量和技術(shù)市場成交額來反映。

2.2.3 控制變量的選取

選擇企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比例和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率GR作為控制變量。其中，企業(yè)規(guī)模SIZE用總資產(chǎn)的自然對數(shù)來表示；現(xiàn)金流量CF用來反映企業(yè)的資產(chǎn)流動性，用經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與總資產(chǎn)的比值來反映；資產(chǎn)負(fù)債率DAR反映企業(yè)內(nèi)部資金構(gòu)成及其比率；總資產(chǎn)增長率GR來反映企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?；第一大股東持股比例LSP反映企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

2.3 模型構(gòu)建

研究2014—2017年科技金融、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的影響，適用于面板數(shù)據(jù)模型。相關(guān)數(shù)據(jù)已通過單位根檢驗和協(xié)整檢驗，在進(jìn)行F統(tǒng)計量檢驗、Hausman檢驗后，結(jié)果表明固定效應(yīng)模型比混合 OLS 模型、隨機(jī)效應(yīng)模型更合適。

為檢驗科技金融發(fā)展對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的影響，建立模型(1)：

(1)

為檢驗科技金融發(fā)展對于不同規(guī)模戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的影響，建立模型(2)：

(2)

式中：C為常數(shù)項；α1～α7為系數(shù)變量；μit為隨機(jī)誤差項。

3 實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計

3.1.1 融資效率

表2顯示，中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)總體融資效率偏低，其中籌資效率明顯低于配置效率，說明提高中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵是要提高其籌資效率。對于各個子產(chǎn)業(yè)來說，新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)和數(shù)字與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)籌資效率較高，新能源、高端裝備等產(chǎn)業(yè)融資效率較低。

表2 2014—2017年中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率

3.1.2 科技金融發(fā)展水平

表3顯示，中國科技金融發(fā)展水平整體偏低，其中東部地區(qū)科技金融發(fā)展水平較高，中部地區(qū)次之，其次為東北部地區(qū)，西部地區(qū)發(fā)展水平最低。就各省市而言，北京科技金融發(fā)展水平最高，江蘇、廣東、山東、上?？萍冀鹑诎l(fā)展水平也處于較高水平。

表3 2014—2017年中國科技金融發(fā)展指數(shù)

3.1.3 各個變量描述性統(tǒng)計

由表4的描述性統(tǒng)計結(jié)果顯示，融資效率偏低，均值為0.278，其中籌資效率RE低下是造成融資效率低的主要原因，其均值為0.357，與此對應(yīng)配置效率AE相對較高，均值為0.791，但是企業(yè)之間差距較大，最大值為1.最小值為0.196?？萍冀鹑诎l(fā)展水平IndexTF整體得分偏低，且發(fā)展不均衡，不同地區(qū)差距較大，最大值為53.35，最小值為34.74。表5為變量之間相關(guān)性分析，可見融資效率TE、配置效率AE與地區(qū)科技金融發(fā)展指數(shù)IndexTF顯著正相關(guān)，表明區(qū)域科技金融越發(fā)達(dá)，對應(yīng)該地區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率越高。此外，資產(chǎn)負(fù)債率與融資效率顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流量與其融資效率顯著正相關(guān)。但是，各變量的相關(guān)系數(shù)均未超過0.5，因此不存在變量間的多重共線性。

表4 變量的描述性統(tǒng)計

表5 變量之間相關(guān)系數(shù)

3.2 實證結(jié)果

科技金融發(fā)展對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的影響見表6，第1列反映出科技金融發(fā)展與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率顯著正相關(guān)；第2、3列將融資效率分為籌資額階段和配置階段進(jìn)行實證，發(fā)現(xiàn)地區(qū)科技金融發(fā)展與籌資效率、配置效率顯著正相關(guān)，表明科技金融的發(fā)展能夠通過金融體系、產(chǎn)品、制度的創(chuàng)新，拓寬其融資渠道，從而提升企業(yè)的籌資效率；借助科技金融創(chuàng)新服務(wù)平臺，能夠提升其經(jīng)營管理水平，從而提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的配置效率，假設(shè)1得到證實。

表6 回歸結(jié)果1

科技金融發(fā)展對于不同規(guī)模戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)融資效率的影響見表6第4～6列，第4列科技金融對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率影響的主效應(yīng)系數(shù)為15.333 2，表明地區(qū)科技金融發(fā)展能夠顯著提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率，交互效應(yīng)下交互項IndexTF×SIZE系數(shù)顯著為負(fù)，說明在其他變量不變的條件下，企業(yè)規(guī)模每提升1單位，其融資效率降低0.503 9單位；最終結(jié)果表明，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，科技金融發(fā)展對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的促進(jìn)作用會受到削弱。分階段來考慮，在籌資階段、資金配置階段，科技金融發(fā)展主效應(yīng)系數(shù)顯著為正，交互項IndexTF×SIZE系數(shù)顯著為負(fù)，說明在不同階段，公司規(guī)模越大，科技金融對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)籌資效率、配置效率的提升作用越會受到抑制。

在中國多層次的資本市場構(gòu)建中，主板市場面向經(jīng)營穩(wěn)定、盈利水平高的大型企業(yè)，中小板面向進(jìn)入成熟期但規(guī)模較主板市場小的中小企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板上市門檻較低，面向有發(fā)展?jié)摿Φ某砷L期企業(yè)，尤其是科技型創(chuàng)新型企業(yè)。為進(jìn)一步研究地區(qū)科技金融發(fā)展對于不同規(guī)模戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的影響，如表7所示，將樣本分為滬深主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板3種類別。表7顯示，科技金融發(fā)展指數(shù)對融資效率TE的回歸系數(shù)顯著為正，滬深主板為2.352 8，中小板為6.646 3，創(chuàng)業(yè)板為3.158 9，相較于規(guī)模較大的主板市場，科技金融發(fā)展對于規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)板市場、中小板市場融資效率的提升作用更為明顯；分階段來看，在籌資階段，中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板市場上，科技金融發(fā)展對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)籌資效率的回歸系數(shù)分別為4.298 7、2.854 4、2.471 2，表明科技金融發(fā)展對于規(guī)模較小的企業(yè)籌資效率的提升作用更為明顯；在資金配置階段，在籌資階段，中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板市場上，科技金融發(fā)展對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)籌資效率的回歸系數(shù)分別為3.158 9、2.327 8、1.912 0，但不顯著。綜上所述，科技金融發(fā)展對于規(guī)模較小的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率提升作用更為明顯，但在資金配置階段，實證結(jié)果不顯著，因此假設(shè)2部分結(jié)論得到證實。

表7 回歸結(jié)果2

科技金融發(fā)展對于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)融資效率的影響見表8。表8顯示，科技金融發(fā)展與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)國有上市企業(yè)融資效率、籌資效率顯著正相關(guān)，與配置效率負(fù)相關(guān)但不顯著；科技金融發(fā)展與民營企業(yè)的融資效率、籌資效率、配置效率顯著正相關(guān)；就系數(shù)而言，科技金融對國有企業(yè)融資效率、籌資效率、配置效率的系數(shù)分別為1.262 1、2.390 4、-0.805 3，民營企業(yè)對應(yīng)數(shù)值為4.896 7、3.370 2、5.930 0，可見科技金融發(fā)展對于民營企業(yè)融資效率的提高作用更為明顯，由此，假設(shè)3得到證實。

表8 回歸結(jié)果3

續(xù)表8

4 結(jié)論

以2014—2017年中國A股市場1 036家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)為研究對象，基于兩階段鏈?zhǔn)紻EA分階段研究其融資效率，在此基礎(chǔ)上，利用固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型，分析科技金融發(fā)展水平對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的影響，得出以下結(jié)論：①科技金融發(fā)展對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率、籌資效率和配置效率具有正向促進(jìn)作用；②科技金融發(fā)展對于小規(guī)模戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)融資效率的提升作用更為明顯；③科技金融發(fā)展對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)民營企業(yè)融資效率的提升更加有效。

據(jù)此，提出以下政策建議：①政府應(yīng)該大力發(fā)展科技金融，為企業(yè)提高更好的融資環(huán)境和服務(wù)平臺；②加強(qiáng)對于小規(guī)模企業(yè)、民營企業(yè)的支持，釋放市場活力；③要進(jìn)一步推進(jìn)多層次資本市場的建設(shè)，為企業(yè)融資提供有利條件，提升融資效率，以促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群的形成。