欒稀 肖立晟

導(dǎo)語：為應(yīng)對新冠肺炎疫情的沖擊，美國陸續(xù)推出多輪大規(guī)模財政刺激計劃，已推出和擬推出的財政刺激規(guī)模已約10萬億美元。筆者認為，美國大規(guī)模財政刺激有助于我國出口，我國整體通脹壓力和資本外流風險均可控，但仍需警惕大宗商品價格上漲對制造業(yè)利潤的擠壓、資產(chǎn)價格波動、中美經(jīng)貿(mào)爭端等風險。我國宏觀政策應(yīng)側(cè)重內(nèi)循環(huán)、重視需求側(cè)管理，以內(nèi)部均衡為主;貨幣政策應(yīng)以穩(wěn)為主，提高短期通脹容忍度。同時，我國可在維護全球金融穩(wěn)定、應(yīng)對氣候變化方面與美國展開合作。

美國新一輪財政刺激計劃的主要內(nèi)容

自新冠肺炎疫情在全球暴發(fā)以來，美國已推出多輪大規(guī)模財政刺激計劃。截至2021年4月底，美國財政刺激計劃規(guī)模已達5.7萬億美元，此前的財政刺激計劃主要用于就業(yè)、紓困和醫(yī)療救助。4月初，拜登政府提出2.3萬億美元“美國就業(yè)計劃”（以下簡稱“就業(yè)計劃”），主要用于基建投資。此外，拜登政府還將推出約2萬億美元“美國家庭計劃”（以下簡稱“家庭計劃”）。目前，就業(yè)計劃尚未被國會通過，家庭計劃尚未披露具體內(nèi)容。即便就業(yè)計劃能夠完整通過，此后八年時間里，因兩黨斗爭，應(yīng)對氣候變化方面的相關(guān)支出也難以落地。

美國就業(yè)計劃主要用于基建投資

拜登政府擬推出的就業(yè)計劃主要用于基建投資，內(nèi)容涵蓋六大領(lǐng)域，計劃在未來八年內(nèi)形成約2.3萬億美元的投資。就業(yè)計劃能否順利通過國會審議仍有較大的不確定性，其最終規(guī)模也可能與當前方案不同。就目前公布的方案測算，計劃每年新增政府投資規(guī)模約2800多億美元，政府投資的年均增量相當于2020年GDP的1%、2019年政府經(jīng)濟事務(wù)支出的77%、2019年政府固定資產(chǎn)投資的38%。

細分來看，電動車、橋梁公路、經(jīng)濟適用房、高速寬帶、電網(wǎng)改造、學校建造、公共交通、列車是此次就業(yè)計劃的主要方向，相應(yīng)的總投資規(guī)模達9670億美元、占比為38.3%;其中經(jīng)濟適用房（2.13萬億美元）、電動車（1.74萬億美元）和橋梁公路（1.15萬億美元）占比最高，分別為9.5%、7.7%和5.1%。應(yīng)對氣候變化和環(huán)境保護方面的支出并不高，氣候技術(shù)、清潔能源和水供應(yīng)安全占比分別為1.6%、2%和2.9%。

此次規(guī)模龐大的就業(yè)計劃只是拜登政府“重建美好未來”（Build Back Better）計劃中的一個部分，第二部分為“家庭計劃”。拜登表示，他將在未來幾周內(nèi)提出另一項經(jīng)濟提案，稱為“家庭計劃”，重點放在醫(yī)療、育兒和教育方面的投資，可能會使刺激計劃的總規(guī)模再增加2萬億美元。因此，拜登政府“重建美好未來”總計劃規(guī)模預(yù)計將高達4萬億美元。拜登自稱，該計劃將與美國前總統(tǒng)富蘭克林·羅斯福的“新政”（New Deal）以及林登·約翰遜的“偉大社會”（Great Society）一樣宏大。

拜登政府將增稅支持大規(guī)模財政支出

2021年3月31日，白宮公布了最新的稅改方案——美國制造稅收計劃（Made in America Tax Plan），呼吁在15年內(nèi)增加2萬億美元稅收，以支付就業(yè)計劃所需費用。目前公布的稅改方案主要為四點：一是將企業(yè)所得稅率從21%提升至28%（但仍低于特朗普政府稅改前的35%）;二是將海外利潤最低稅率翻倍至21%（此前為10.5%）;三是將取消對美國在海外投資時前10%利潤免稅的規(guī)定，激勵企業(yè)在美國本土投資;四是將對企業(yè)賬面收入征稅，設(shè)置該部分最低稅率為15%，以防止企業(yè)利用稅法漏洞不足額繳稅。

此外，為支持即將推出的2萬億美元“家庭計劃”，拜登政府還計劃對年收入超過100萬美元的美國人提高資本利得稅（以下簡稱“富人稅”），從目前的20%提高到39.6%。新的最高稅率加上現(xiàn)有的投資收入附加稅，意味著美國針對富有投資者的聯(lián)邦稅率可能高達43.4%。在高稅率州，對于年收入100萬美元的人來說，資本利得稅率可能會超過50%。例如，在紐約州，州和聯(lián)邦的總資本利得稅率可能高達52.22%，加州則可能累計達56.7%。

此輪美聯(lián)儲量化寬松主要用來配合財政刺激計劃

按照美聯(lián)儲4月議息會議內(nèi)容，美聯(lián)儲暫無縮減購債規(guī)模的意圖，仍將以每月至少1200億美元的速度購債。參考上一輪縮表進程，美聯(lián)儲將在通脹連續(xù)三個月高于2%時給予市場縮表預(yù)期，在預(yù)期釋放半年后實際縮表。如果美國通脹將在二季度跳升至2%以上，預(yù)計美聯(lián)儲最早將于2021年四季度操作縮表，不會對全年流動性供給造成較大沖擊。2021年，美聯(lián)儲預(yù)計將向市場提供1萬億美元以上的流動性。

與2008年金融危機之后的美聯(lián)儲量化寬松不同，此輪美聯(lián)儲量化寬松主要用來支持財政擴張，而非簡單的流動性支持和壓低長期利率。疫情以來，美國推出的財政刺激法案規(guī)模已累計達5.7萬億美元;美聯(lián)儲新增購買國債規(guī)模約為2.5萬億美元，占上述財政刺激規(guī)模的44%。在1.9萬億美元救助計劃推出之前，疫情期間美聯(lián)儲購債規(guī)模占財政刺激規(guī)模的比例高達63%。隨著1.9萬億美元經(jīng)濟救助法案逐步支出，美聯(lián)儲新增購債規(guī)模占新增財政支出規(guī)模的比重預(yù)計將回歸至60%左右。

美國就業(yè)計劃落地的可能性

從兩黨議員已有表態(tài)看，美國就業(yè)計劃要在9月份以前（2021財年）完整通過國會的可能性較小。由于兩黨對基建投資范圍的分歧較大，就業(yè)計劃如需完整通過，必將啟動“預(yù)算和解”程序，因此就業(yè)計劃完整地通過需待2021年10月之后（2022財年）。從法案對美國經(jīng)濟的重要性以及拜登政府在競選時期的政策傾向上看，相比于側(cè)重于社會保障的家庭計劃，拜登政府更看重側(cè)重于基建投資、制造業(yè)創(chuàng)新和應(yīng)對氣候變化的就業(yè)計劃，將盡力保障就業(yè)計劃的完整通過。因此，拜登政府有可能在以下四種方案中選其一。

方案一：力爭修改2021財年預(yù)算法案，在10月之前利用“和解”程序保障就業(yè)計劃順利通過，對此后的家庭計劃可根據(jù)形勢在新財年選擇和解或妥協(xié)。

方案二：在2021年10月前，對就業(yè)計劃進行妥協(xié)，通過7000億～8000億美元的基建計劃，促使基建投資早日落地。2021年10月后，將剩余的就業(yè)計劃和家庭計劃打包為新法案，采用“和解”程序通過。

方案三：在2021年10月后，對就業(yè)計劃“和解”，以保障計劃一次性完整通過，對家庭計劃妥協(xié)或放棄。

方案四：在2021年10月后，將就業(yè)計劃、家庭計劃以及增稅計劃合并為“重建美好未來”計劃，將該大計劃一次性和解通過。

如果民主黨可以促使2021財年預(yù)算法案修改，拜登政府得以實現(xiàn)第一種方案，則美國就業(yè)計劃最早可于2021年6～9月通過。但目前修改2021財年預(yù)算法案的可能性較小。如果無法修改2021財年預(yù)算法案，拜登政府可以選擇將就業(yè)計劃與家庭計劃進行適當拆分和合并，也可能力保就業(yè)計劃、放棄家庭計劃。

當前美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭正勁、通脹風險上升、美債利率持續(xù)上升，此后拜登究竟會選擇后三種方案中的哪一種，亦或?qū)嶋H財政刺激規(guī)模大小，均需要觀察美國經(jīng)濟走勢、政府債務(wù)壓力以及國民對持續(xù)增稅增支的看法等多方面情況決定。

應(yīng)對氣候變化支出實際難以兌現(xiàn)

與一次性支出的經(jīng)濟救助計劃不同，就業(yè)計劃跨越八年時間，需要財政持續(xù)性的支出。每年年度預(yù)算法案能否順利通過，也是就業(yè)計劃能否實際落地的關(guān)鍵。兩黨關(guān)于應(yīng)對氣候變化的立場分歧極大，并不會因財政支出規(guī)模的大小而改變和妥協(xié)。在就業(yè)計劃中，氣候應(yīng)對和清潔能源的總支出占計劃規(guī)模不足7%，依然遭到了共和黨議員的極力反對。

即便就業(yè)計劃此次能夠利用“和解”程序完整通過，此后八年時間里，因兩黨斗爭，應(yīng)對氣候變化方面的相關(guān)支出也難以落地。若2022年中期選舉改變參眾兩院的控制權(quán)，拜登政府的大部分議程屆時將陷于停頓。此后每年的財政預(yù)算法案審議時，共和黨都可能對應(yīng)對氣候變化支出加以阻撓，應(yīng)對氣候變化的相關(guān)支出實際落地困難或難以兌現(xiàn)。

美國財政刺激計劃對我國的外溢效應(yīng)

美國大規(guī)模財政刺激有助于我國的出口和基建產(chǎn)業(yè)鏈加速復(fù)蘇。全球供需缺口加劇，大宗商品價格快速大幅上漲。我國整體通脹風險較低，資本外流風險可控，需關(guān)注大宗商品價格上漲對制造業(yè)利潤的擠壓、資產(chǎn)價格波動風險、中美經(jīng)貿(mào)爭端風險和中長期國際貨幣體系調(diào)整機遇。

美消費和投資需求上升，利好我國出口貿(mào)易

隨著新一輪現(xiàn)金補助逐步派發(fā)，美國居民可支配收入將進一步上升，消費已回歸至疫情之前。美國就業(yè)計劃如果順利通過，還將拉動美國投資需求。計劃每年政府新增投資規(guī)模將達2019年全美固定資產(chǎn)投資總規(guī)模的6.5%，公共投資的增加也會帶動產(chǎn)業(yè)鏈上私人投資的增加。根據(jù)牛津經(jīng)濟學院（Oxford Economics）的全球模型，美國財政刺激計劃預(yù)計將分別推高美國消費者支出和商品進口達13660億美元和3110億美元，包括通過貿(mào)易伙伴的第二輪影響，這將足以在三年內(nèi)使世界貿(mào)易增長2.4%。按照2020年的數(shù)據(jù)，美國從我國進口的規(guī)模相當于其總進口規(guī)模的15%。如果我國對美出口不出現(xiàn)重大沖擊，我國對美出口占美國進口規(guī)模的比例能夠穩(wěn)定在10%～15%，美國消費和投資需求的上升必然有利于提升我國外需，在一定程度上將支撐我國出口貿(mào)易發(fā)展。

全球供需缺口擴大，大宗商品漲價擠壓中下游利潤空間

美大規(guī)模財政刺激擴大全球供需缺口，大宗商品價格大幅上漲。美財政刺激將進一步提振全球需求，而印度、巴西等大型新興經(jīng)濟體深陷疫情，全球供需缺口擴大，大宗商品價格進一步上漲。5月中旬，美債隱含通脹率已經(jīng)上升至2.5%。巴西、俄羅斯、中東等大宗商品出口地區(qū)的通脹率快速攀升至5%。未來一段時間，大宗商品價格仍將持續(xù)上漲，全球主要經(jīng)濟體都將面臨輸入性通脹壓力。

各經(jīng)濟體通脹上升幅度主要取決于其供需缺口。面對需求上升和大宗商品漲價，供給恢復(fù)較慢的經(jīng)濟體供需缺口擴大、面臨更大的通脹壓力，而供給恢復(fù)較快的新興經(jīng)濟體和產(chǎn)業(yè)鏈成熟的工業(yè)國家通脹上升幅度有限。根據(jù)IMF預(yù)測，2021年大部分發(fā)達經(jīng)濟體仍保持2%以下的低通脹，德國和美國通脹壓力較高，但也僅達2.2%和2.3%。在新興經(jīng)濟體中，中國2021年預(yù)期通脹率為2.3%，其他新興和發(fā)展中經(jīng)濟體普遍是高通脹。因大宗商品上漲和糧食短缺，中東、中亞、非洲以及巴西、土耳其、烏克蘭等經(jīng)濟體將面臨5%及以上的高通脹。

大宗商品持續(xù)快速上漲將擠壓中下游利潤空間。因大宗商品供給彈性較低，且金融市場流動性充裕刺激投機性通脹交易，大宗商品價格上漲速度遠快于一般工業(yè)品和消費品。一季度，原油、鐵礦石等上游原材料價格上漲約20%，標普高盛商品指數(shù)漲幅達14%，但同期美國PPI指數(shù)和核心CPI指數(shù)分別僅累計上升2%和0.9%。我國中下游加工業(yè)供給彈性較強，將在一定程度上緩解大宗商品輸入性通脹由上游向下游傳導(dǎo)。但由于上游原材料上漲幅度將明顯大于中下游加工業(yè)，工業(yè)品通脹強于消費品通脹，且上游原材料期貨價格可根據(jù)大宗商品市場交易實時調(diào)整，而中下游制造品出廠價格調(diào)整具有菜單成本、價格調(diào)整不夠及時的特征，大宗漲價或擠壓我國中下游制造業(yè)利潤空間。

我國資本流出風險可控，基本面脆弱的經(jīng)濟體或再爆危機

2021年，因美國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期上升，美國長期國債收益率出現(xiàn)趨勢性上行。同時，美國財政刺激政策也抬高了國債期限溢價。從歷史數(shù)據(jù)看，美國財政支出同比增速上升、國債供給增加，會導(dǎo)致十年期美債期限溢價上升。這在2008年危機后奧巴馬財政刺激、2020年疫情后大規(guī)模經(jīng)濟救助計劃期間尤為明顯（見圖1）。

國際貨幣基金組織（IMF）認為，由于美國經(jīng)濟走強有利于新興經(jīng)濟體出口，因此在經(jīng)濟復(fù)蘇期，美利率上升未必會傷害新興經(jīng)濟體。若美利率上升緣于美聯(lián)儲政策預(yù)期收緊，則會引發(fā)新興市場資本外流。但實際上，2021年，在美國經(jīng)濟復(fù)蘇升溫、美聯(lián)儲按兵不動的背景下，資本已大規(guī)模回流美國，新興市場面臨資本流出和貨幣貶值壓力，情況遠不及IMF預(yù)測的樂觀。國際金融協(xié)會（IIF）數(shù)據(jù)顯示，3月新興市場資產(chǎn)組合約有47.9億美元資本流出，為2020年9月以來最大的月度資本外流。為避免資本外流引發(fā)外債危機、貨幣貶值，進一步推高通貨膨脹，巴西、土耳其、俄羅斯等國的央行已舍棄經(jīng)濟增長率先加息。

如果美聯(lián)儲政策提前收緊，基本面脆弱的經(jīng)濟體或爆發(fā)危機。美國經(jīng)濟復(fù)蘇可能快于大部分主要經(jīng)濟體。盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾在2021年4月議息會議后確信當前無須收緊貨幣政策，但美聯(lián)儲討論這一問題已經(jīng)釋放出政策信號。如果美聯(lián)儲在三季度之前確定釋放緊縮預(yù)期，那么美聯(lián)儲減少資產(chǎn)購買的節(jié)奏將有所加快。部分經(jīng)濟體基本面脆弱性增加，融資環(huán)境收緊或引爆金融風險。在復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)固的情況下，融資環(huán)境收緊會極大地打擊經(jīng)濟復(fù)蘇，甚至引發(fā)債務(wù)風險。根據(jù)美聯(lián)儲的研究，因美聯(lián)儲緊縮、資本外流而爆發(fā)危機的新興經(jīng)濟體主要是基本面本就脆弱的經(jīng)濟體，如20世紀80年代的拉美、1998年期間的東南亞等。此次美國名義利率上升期間，土耳其等個別經(jīng)濟體深陷疫情、貿(mào)易逆差擴大，外匯儲備規(guī)模降低，有再度爆發(fā)債務(wù)危機和貨幣危機的風險。

我國資本外流風險可控，需關(guān)注資產(chǎn)價格波動風險。根據(jù)美聯(lián)儲的研究，美聯(lián)儲緊縮期間，因資本外逃爆發(fā)危機的新興經(jīng)濟體主要是金融脆弱性較高的經(jīng)濟體。我國經(jīng)常項目盈余、外匯儲備規(guī)?？捎^，外債規(guī)模較小，經(jīng)濟運行穩(wěn)定，當前資本外流風險基本可控。即便在2015～2016年中美經(jīng)濟周期不同步、我國金融風險暴露時期，我國經(jīng)濟基本面也抗住了證券項目持續(xù)逆差的沖擊。但我們?nèi)孕桕P(guān)注資產(chǎn)價格調(diào)整風險。當前，美股巴菲特指數(shù)（市值/美國GDP）已超過200%，高于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫峰值;發(fā)達經(jīng)濟體家庭部門杠桿率升至78%，接近2007年次貸危機前水平。上一輪美聯(lián)儲加息至1.5%并啟動縮表之后，標普500指數(shù)、MSCI新興市場指數(shù)和上證綜指累計最大跌幅分別達10%、20%和25%。

美國“雙赤字”加劇，國際貨幣體系面臨調(diào)整機遇

財政刺激政策可能導(dǎo)致美國的經(jīng)常項目和財政收支“雙赤字”急劇放大。2020年，美國的財政赤字規(guī)模達3.1萬億美元，是2019年的3倍。在持續(xù)大規(guī)模的財政刺激政策下，預(yù)計2021年美國財政赤字仍將維持較高的規(guī)模。牛津經(jīng)濟學院的模型顯示，美國的財政刺激政策將刺激美國進口，使其經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比例增加約0.4%。在大規(guī)模財政刺激下，美國經(jīng)常項目和財政收支“雙赤字”可能擴大，這可能引發(fā)全球市場對美元和美元計價資產(chǎn)的擔心和價值重估。

美國財政刺激短期內(nèi)可以提振需求，經(jīng)濟或得以快速恢復(fù)，但財政刺激難以解決其經(jīng)濟中長期結(jié)構(gòu)性問題。國際貨幣體系的調(diào)整取決于主要經(jīng)濟體的綜合經(jīng)濟實力。布雷頓森林體系解體、美元與黃金脫鉤的背景也是美國經(jīng)常項目和財政雙赤字。如果美國經(jīng)濟在中長期再次陷入“三低兩高”的困局，將無法維持其在全球經(jīng)濟中的領(lǐng)先地位，其他經(jīng)濟體競爭力明顯加強，美國“雙赤字”加劇或加速國際貨幣體系的調(diào)整。一旦美元國際貨幣的核心地位受到實質(zhì)動搖，美國也可能因為脆弱的基本面發(fā)生債務(wù)危機或貨幣危機。

基建產(chǎn)業(yè)鏈受益，制造業(yè)回流美國有待觀察

正在擬議中的美國就業(yè)計劃支出主要集中在基建投資領(lǐng)域，相對于此前對個人的現(xiàn)金發(fā)放，該計劃可能更是進口密集型。其中，約7000億美元投資于交通相關(guān)設(shè)施，將進一步帶動全球基建產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。我國是基建大國，粗鋼、水泥、玻璃產(chǎn)量均為全球第一。美國大規(guī)模的基建投資一旦落地，我國基建產(chǎn)業(yè)鏈將全面收益，相關(guān)上游原材料的價格可能進一步上漲。

與此同時，拜登政府企圖通過提高企業(yè)海外收入稅等手段，讓制造業(yè)回流美國。拜登政府希望改變目前美國工業(yè)集中在供應(yīng)鏈末端、初級產(chǎn)業(yè)和就業(yè)大量流失、制造業(yè)供應(yīng)鏈風險加大的情況。兩黨的意見在制造業(yè)回流美國、保障產(chǎn)業(yè)鏈安全上高度一致。若制造業(yè)回流美國效果不佳、基建計劃主要讓中國廠商得益，不排除美國政府對我國鋼鐵、船舶、玻璃、紡織等領(lǐng)域開展反傾銷調(diào)查，或炮制理由、炒作事端（人權(quán)、種族、環(huán)境等），對關(guān)鍵產(chǎn)品進行供應(yīng)鏈審查。但美國勞動力成本較高，壓縮中國的經(jīng)濟利益空間更有可能利好第三方經(jīng)濟體。拜登政府能否通過財政政策讓制造業(yè)回流美國，還有待觀察。

政策建議

在開放合作的雙循環(huán)基礎(chǔ)上，應(yīng)側(cè)重暢通內(nèi)循環(huán)，高度重視需求側(cè)管理，應(yīng)對外需不確定性和原材料成本上升對制造業(yè)利潤的擠壓。一是堅持擴大內(nèi)需。加快疫苗接種工作，促進就業(yè)、保障中低收入群體工資增長，挖掘縣鄉(xiāng)消費潛力，提高居民消費意愿和消費能力。二是做大國內(nèi)市場。破除妨礙生產(chǎn)要素市場化配置和商品服務(wù)流通的體制機制障礙，形成高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的國內(nèi)統(tǒng)一大市場。三是降低實體經(jīng)濟融資成本，促進高質(zhì)量有效投資，避免資金大規(guī)模流向房地產(chǎn)、僵尸企業(yè)等高風險領(lǐng)域。

宏觀政策以對內(nèi)部均衡為主，在內(nèi)部均衡基礎(chǔ)上加強國際政策協(xié)調(diào)。我國宏觀調(diào)控政策的最終目的是促進中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠、增強中國人民的獲得感，與美國競爭是中國發(fā)展到一定階段的成果，而非發(fā)展的目的。宏觀政策應(yīng)該更為關(guān)注中國經(jīng)濟的內(nèi)部均衡，不應(yīng)把希望寄托在不確定的外部環(huán)境上。我國不必跟隨美國宏觀政策，也不必刻意和美國反向操作。在不損害我國國內(nèi)經(jīng)濟利益和金融安全的基礎(chǔ)上，我們可與美國以維護全球金融穩(wěn)定為切入點，加強全球金融市場穩(wěn)定的協(xié)調(diào)機制和危機處理機制的溝通，加強兩國宏觀政策的協(xié)調(diào)配合，并以經(jīng)濟協(xié)調(diào)為條件要求美方主動緩和與我國在新疆、南海、臺灣等地緣政治問題上的矛盾。

貨幣政策應(yīng)提高短期通脹容忍度、以穩(wěn)為主，不宜因短期通脹跳升匆忙收緊。我國長期沒有通脹風險，但考慮到大宗商品持續(xù)上漲和美國通脹對外輸出對國內(nèi)通脹造成壓力，我國短期內(nèi)有一定的通脹風險。按照環(huán)比數(shù)據(jù)計算，我國消費品物價指數(shù)剛剛回到疫情前水平，經(jīng)濟增長仍需政策呵護。面對可能的通脹跳升，需剔除基期效應(yīng)，對通脹的實際水平理性判斷，對通脹結(jié)構(gòu)、形成原因仔細甄別，對通脹長期趨勢進行科學分析。貨幣政策應(yīng)增強通脹容忍度，更加關(guān)注實際需求和就業(yè)市場改善情況，不宜因短期通脹跳升而改變政策傾向。

加強宏觀審慎管理，以金融穩(wěn)定應(yīng)對資本流動沖擊。從歷史經(jīng)驗看，每次美聯(lián)儲緊縮期間，基本面健康的新興經(jīng)濟體受資本流動的沖擊較小，本身債務(wù)高企、金融風險較大、基本面脆弱的新興經(jīng)濟體受資本外流沖擊較大，存在爆發(fā)債務(wù)危機或貨幣危機的風險。我國當前爆發(fā)系統(tǒng)性風險的可能性極低，但仍存在一些局部金融風險點。為避免美國名義利率上升對我國造成負面沖擊，應(yīng)加強跨境資本流動和金融市場的宏觀審慎管理，積極化解存量債務(wù)風險，杜絕局部風險蔓延，以自身金融穩(wěn)定應(yīng)對美國利率上升引發(fā)的資本流動沖擊。

拜登政府應(yīng)對氣候變化支出難落地，中美可共同投資應(yīng)對氣候變化項目。未來八年，美國將迎來四次國會改選和兩次總統(tǒng)大選，氣候相關(guān)支出實質(zhì)落地的難度極大（參考奧巴馬醫(yī)改）。從1.9億美元的經(jīng)濟救助計劃采用“預(yù)算和解”通過可以看出，拜登政府深知競選承諾兌現(xiàn)的重要性。在應(yīng)對氣候變化支出難以落地的情況下，中美在氣候方面可加強合作，如工業(yè)和電力領(lǐng)域脫碳、可再生能源、農(nóng)業(yè)、節(jié)能建筑、綠色低碳交通、甲烷等非二氧化碳溫室氣體排放、國際航空和航?；顒优欧藕献鞯?。

（作者單位：中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所）

責任編輯：孫?爽

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宏觀經(jīng)濟月度資訊

8月CPI重回1%以下，與PPI“剪刀差”擴大

9月9日，國家統(tǒng)計局公布，8月CPI同比上漲0.8%，PPI同比上漲9.5%。市場分析認為，價格傳導(dǎo)仍不順暢，PPI與CPI剪刀差繼續(xù)擴大，預(yù)計年內(nèi)降準的可能性偏大，下調(diào)政策利率的概率不高。

我國外貿(mào)連續(xù)15個月正增長

9月9日，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2021年前8個月，我國進出口總值達24.78萬億元，同比增長23.7%，比2019年同期增長22.8%。這也是我國外貿(mào)連續(xù)15個月正增長，進一步呈現(xiàn)穩(wěn)中加固的態(tài)勢。

8月份社會消費品零售總額增長2.5%

9月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布信息，8月份社會消費品零售總額增長2.5%，環(huán)比回落6個百分點;規(guī)模以上工業(yè)增加值增長5.3%;1～8月固定資產(chǎn)投資增長8.9%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增長10.9%。

1～8月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均為5.2%

9月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布信息，2021年以來我國就業(yè)形勢保持總體穩(wěn)定。1～8月，全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)達到938萬人，完成全年目標任務(wù)的85.3%;全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均為5.2%，8月當月為5.1%。

1～8月全國一般公共預(yù)算支出同比增長3.6%

9月17日，財政部公布，1～8月累計，全國一般公共預(yù)算收入為150088億元，同比增長18.4%;全國一般公共預(yù)算支出155371億元，同比增長3.6%。1～8月國有土地使用權(quán)出讓收入47110億元，同比增12.1%。

銀行結(jié)售匯連續(xù)12個月保持順差，8月順差136億美元

9月17日，國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年8月，銀行結(jié)匯2091億美元，售匯1955億美元，結(jié)售匯順差136億美元。1～8月，銀行累計結(jié)匯16339億美元，累計售匯14750億美元，累計結(jié)售匯順差1590億美元。

1～8月我國綜合保稅區(qū)進出口3.53萬億元

9月25日，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1～8月，我國綜合保稅區(qū)進出口3.53萬億元，同比增長26.8%，增幅高于全國進出口（23.7%）3.1個百分點。

1～8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額為56051.4億元

9月28日，國家統(tǒng)計局發(fā)布信息，中國1～8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額為56051.4億元，同比增長49.5%，比2019年同期增長42.9%，兩年平均增長19.5%。