范大路 秦俊文

隨著我國經(jīng)濟社會的快速發(fā)展，居民財富不斷積累，資產(chǎn)配置需求和標(biāo)準(zhǔn)日益提升，為商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)市場帶來廣闊的發(fā)展空間。城商行作為區(qū)域性銀行，在理財業(yè)務(wù)上表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，其理財產(chǎn)品成長性高、對市場反應(yīng)敏捷，具有較強差異化、個性化的競爭優(yōu)勢。但是在監(jiān)管的嚴(yán)格要求下，城商行理財業(yè)務(wù)發(fā)展也受到了巨大的沖擊，亟須探索新的發(fā)展模式。

城商行理財業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

城商行穩(wěn)步推進凈值化轉(zhuǎn)型。截至2020年末，我國商業(yè)銀行理財市場規(guī)模達25.86萬億元，同比增長6.90%;當(dāng)年累計為投資者創(chuàng)造收益9932.5億元，同比增長7.13%。其中，全國122家城商行存續(xù)的理財產(chǎn)品規(guī)模為4.07萬億元，占總體市場份額的21.21%。城商行的凈值型理財產(chǎn)品占比較高，有望率先完成凈值化轉(zhuǎn)型任務(wù)（見表1）。

居民財富增長，理財業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)GDP總量達101.60萬億元，較上年增長2.3%，國內(nèi)經(jīng)濟總量不斷增加，居民收入水平持續(xù)提升。截至2020年末，中國個人可投資資產(chǎn)總規(guī)模達241萬億元，可投資資產(chǎn)在1000萬元以上的中國高凈值人群數(shù)量達262萬人。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)、新能源等新經(jīng)濟、新行業(yè)發(fā)展迅猛，國內(nèi)高凈值客戶結(jié)構(gòu)更加多元化，理財業(yè)務(wù)也迎來了高速穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。

頭部效應(yīng)明顯，“進階型”城商行發(fā)展強勁。《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2020年）》調(diào)研結(jié)果顯示，截至2020年末，“進階型”城商行（暫未設(shè)立理財子公司且資產(chǎn)管理規(guī)模在500億元以上）共15家，其個人客戶理財產(chǎn)品管理規(guī)模達14497.60億元，凈值型產(chǎn)品規(guī)模為11283.98億元。進階型城商行理財規(guī)模占市場份額較大，客戶群體優(yōu)勢明顯，具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿??！斑M階型”城商行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型程度高，客戶接受能力強，轉(zhuǎn)型升級的效果顯著（見表2）。

城商行理財業(yè)務(wù)發(fā)展的挑戰(zhàn)

城商行理財業(yè)務(wù)發(fā)展普遍面臨著投研能力差、合格投資者缺乏、理財子公司設(shè)立困難以及資管新規(guī)下轉(zhuǎn)型發(fā)展緩慢等問題。

投研能力差，專業(yè)人才儲備不足。打破剛兌后，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的核心競爭力集中在銀行自身理財產(chǎn)品的投研能力、風(fēng)控能力以及理財產(chǎn)品的銷售能力方面。根據(jù)市場的需求，商業(yè)銀行未來理財將綜合投研、科技、服務(wù)等多方面因素，為客戶提供更加高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)。與國有大行、股份制銀行相比，城商行在資產(chǎn)管理的投研能力上表現(xiàn)較為薄弱。城商行在行業(yè)信用分析方面能力尚可，但對宏觀經(jīng)濟及大類資產(chǎn)配置方面的市場分析能力不足，對市場的敏感性不強，且短期內(nèi)難以組建高質(zhì)量的資管隊伍。城商行對專業(yè)化高端人才的吸引力不足，加之各大理財子公司加大了人才招聘力度，“搶人大戰(zhàn)”加劇了城商行理財人才招聘的難度。

投資者教育難度大，合格投資者缺乏。城商行客戶大多集中在三四線城市及以下地區(qū)，金融知識較匱乏，理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型背景下，如何降低乃至消除長期以來客戶的剛性兌付預(yù)期、提升客戶接受度是城商行面臨的第二大挑戰(zhàn)。城商行需要通過合理的方式和渠道，讓客戶充分認識到打破剛兌是理財業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢。城商行業(yè)務(wù)人員要主動引導(dǎo)客戶建立風(fēng)險防范意識，在可接受的風(fēng)險范圍內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)睦碡敭a(chǎn)品，做到“賣者盡責(zé)，買者自負”的理性投資。此外，資管新規(guī)對合格投資者所設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)，三四線城市符合要求的合格投資者極少，對城商行理財規(guī)模的擴大具有抑制作用。

設(shè)立理財子公司難度較大。截至2020年底，全國獲批籌建的理財子公司共24家，其中城商行共6家。對于大多數(shù)城商行來說，成立理財子公司難度較大。一方面，籌建理財子公司的要求較為嚴(yán)格，設(shè)立成本較高。有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，成立理財子公司后，國有大行、股份制銀行、城商行的核心一級資本充足率下降10～20個基點左右。銀行規(guī)模越小對資本充足率的影響越大;城商行規(guī)模較小，籌備理財子公司對資本充足率影響較大。另一方面，理財子公司發(fā)展業(yè)務(wù)的核心是產(chǎn)品凈值化管理能力和專業(yè)的投研團隊能力，大多數(shù)城商行尚不具備這些能力。城商行如果不能快速應(yīng)對理財市場變化，其客戶在轉(zhuǎn)移理財資產(chǎn)的同時也會帶走存款，從而影響銀行負債端業(yè)務(wù)。

有序推進“清舊”與“立新”成為當(dāng)前最緊迫的問題。傳統(tǒng)的理財業(yè)務(wù)，負債端采用低成本吸納同業(yè)資金，資產(chǎn)端配置長久期高收益的資產(chǎn)，從而獲取利差。資管新規(guī)明確要求嚴(yán)格控制非標(biāo)資產(chǎn)投資，禁止資金池。面對即將結(jié)束的過渡期，如何推進產(chǎn)品整改、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，如何讓客戶接受新產(chǎn)品和新的理財思路成為城商行重要難題。

理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的先進經(jīng)驗借鑒

隨著凈值化轉(zhuǎn)型步伐的加快，商業(yè)銀行紛紛優(yōu)化理財業(yè)務(wù)，以相對穩(wěn)健的固收產(chǎn)品為基礎(chǔ)，嘗試建立股票權(quán)益、海外市場、掛鉤期權(quán)等多組合策略，打造以現(xiàn)金管理、定期開放、長期封閉等為特征的產(chǎn)品系列，增加了養(yǎng)老類、指數(shù)類、基金類等資產(chǎn)配置，豐富了理財產(chǎn)品種類，形成差異化、特色化競爭格局。

布局養(yǎng)老主題成為理財產(chǎn)品的重要方向。我國養(yǎng)老保險有三大支柱，分別為社保養(yǎng)老金、企業(yè)年金和個人商業(yè)養(yǎng)老保險。商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)能夠有效地把握養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)的協(xié)同優(yōu)勢，居民能夠通過商業(yè)銀行實現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)的有效配置，擴大理財業(yè)務(wù)的發(fā)展市場。

ESG投資理念引進銀行理財領(lǐng)域。ESG（Environmental環(huán)境、Social社會、Governance治理）投資理念是將環(huán)境、社會、治理等相關(guān)因素納入投資決策，商業(yè)銀行可通過選擇符合ESG相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的控制產(chǎn)品風(fēng)險，同時保證理財產(chǎn)品的收益最大化。2020年中央經(jīng)濟工作會議明確以“碳達峰、碳中和”作為長期目標(biāo)。銀行理財業(yè)務(wù)應(yīng)主動響應(yīng)國家政策及號召，堅決貫徹可持續(xù)發(fā)展原則，加快ESG主題產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展，為客戶提供更好的理財產(chǎn)品。

研發(fā)指數(shù)型理財產(chǎn)品。2019年國有大行理財子公司發(fā)行5款指數(shù)型產(chǎn)品，投資策略主要為“固收+權(quán)益”，權(quán)益部分投資標(biāo)的主要為指數(shù)。通過逐步加強對權(quán)益工具的關(guān)注和投資，提高理財產(chǎn)品的收益率和市場競爭力。隨著理財產(chǎn)品偏向靈活配置型投資，產(chǎn)品投資策略逐漸從固收向采取較少部分的資產(chǎn)與指數(shù)掛鉤，從而成為產(chǎn)品收益增厚的部分。

FOF及多資產(chǎn)配置型理財產(chǎn)品有望成為長期投資工具的替代。FOF是基金中的基金，主要投資標(biāo)的為基金產(chǎn)品，其優(yōu)點是凈值波動小，可以選擇不同風(fēng)格的基金進行資產(chǎn)配置。例如，可以選擇公募基金，也可以將資金少量投資于股票及債券資產(chǎn)來獲得超額收益。從FOF產(chǎn)品表現(xiàn)來看，近兩年存量公募FOF產(chǎn)品平均收益可達30%左右。

城商行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實路徑

聚焦自己擅長的理財產(chǎn)品。在服務(wù)端，發(fā)揮城商行區(qū)域化優(yōu)勢，借助大數(shù)據(jù)分析對客戶實現(xiàn)精準(zhǔn)化、差異化營銷和服務(wù)。運用金融科技建立大數(shù)據(jù)分析模型，采用聚類分析、精準(zhǔn)畫像等方式刻畫客戶的風(fēng)險承受能力、投資能力及投資偏好等，做好客戶與產(chǎn)品的適當(dāng)性推廣;完善客戶的反饋流程，快速整合市場最新需求，形成“以客戶為中心”的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，持續(xù)提升客戶體驗，增加存量客戶黏性，開發(fā)新的潛在客戶;優(yōu)化產(chǎn)品銷售渠道，建立覆蓋銀行、互聯(lián)網(wǎng)及資管機構(gòu)多層次的銷售網(wǎng)絡(luò)。在產(chǎn)品端，做好大類資產(chǎn)均衡配置，增厚產(chǎn)品收益。城商行理財業(yè)務(wù)做好大類資產(chǎn)配置是幫助客戶維持長期盈利的關(guān)鍵，可以選擇在大類資產(chǎn)配置中做選擇，或者在某一個大類資產(chǎn)配置里做擇時。另一方面，國家倡導(dǎo)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，支持理財資金直接投向股票市場，并可以獲取一定的政策紅利。

建立特色化的資產(chǎn)運作模式。基礎(chǔ)資產(chǎn)獲取方面，發(fā)揮好銀行在債券市場的優(yōu)勢，借助城商行深耕地方實體經(jīng)濟的特點，采用同業(yè)協(xié)作、內(nèi)部聯(lián)動，拓展非標(biāo)產(chǎn)品的應(yīng)用，創(chuàng)新非標(biāo)業(yè)務(wù)的投資模式，擴大理財業(yè)務(wù)的資產(chǎn)儲備庫;加強學(xué)習(xí)，以創(chuàng)新的思路和態(tài)度拓展現(xiàn)有的資產(chǎn)配置類型，借助各類金融工具探索從債券資產(chǎn)配置向全市場、全品類的資產(chǎn)配置模式轉(zhuǎn)變。投資運作方面，強化資產(chǎn)基礎(chǔ)研究，關(guān)注宏觀經(jīng)濟走勢、行業(yè)環(huán)境、信用風(fēng)險形式、金融市場波動趨勢，篩選優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，把握交易時機;提升戰(zhàn)術(shù)投資能力，基于基本面分析，運用投資組合的思路，確定單個資產(chǎn)和資產(chǎn)投資組合的風(fēng)險計量，實現(xiàn)同等收益但風(fēng)險相對較低的配置;建立科學(xué)的收益風(fēng)險考評方法，以均值—方差為核心指標(biāo)，合理測度資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益，提高資產(chǎn)投資運作水平和能力。

優(yōu)化理財投資審批流程，完善銀行債券信用風(fēng)險管理體系。投前管理方面，城商行應(yīng)從制度規(guī)范和改進、優(yōu)化入庫標(biāo)準(zhǔn)與動態(tài)信用風(fēng)險跟蹤等方面建立債券白名單庫體系，根據(jù)投資經(jīng)理的投資申報，按照債券白名單庫、交易對手黑名單形成快捷、科學(xué)的前置業(yè)務(wù)信評審批流程。投中管理方面，線上對投資標(biāo)的進行充分的信息收集和深入分析，提升高評級、國有企業(yè)債券持倉占比，及時發(fā)現(xiàn)信用資質(zhì)弱化債券，在重大風(fēng)險事件發(fā)生時進行積極處置;線下針對項目底層資產(chǎn)，建立企業(yè)信用檔案，探索與專業(yè)信用服務(wù)機構(gòu)共同建立信用庫。投后管理方面，持續(xù)跟蹤信用風(fēng)險管理，定時對債券市場發(fā)生的負面信息進行匯總分析，包括發(fā)債主體負面輿情、偏離交易與級別調(diào)整等，針對已投資債券與白名單庫債券進行動態(tài)跟蹤管理，及時進行調(diào)倉、出庫和止損等處理。

完善理財業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)。加強完善城商行理財業(yè)務(wù)與各部門之間的聯(lián)動機制，建立完善的信息系統(tǒng)保障理財業(yè)務(wù)的健康運營。推動理財業(yè)務(wù)平臺建設(shè)，結(jié)合監(jiān)管趨勢，建設(shè)凈值化產(chǎn)品發(fā)行的運作系統(tǒng)，內(nèi)嵌多種估值模型，實現(xiàn)自動化估值和信息披露;借助新興技術(shù)，強化客戶、投資、監(jiān)管等信息統(tǒng)計和分析，對日常操作設(shè)置警戒提示。同時，將傳統(tǒng)的系統(tǒng)設(shè)計人才轉(zhuǎn)向產(chǎn)品設(shè)計、資產(chǎn)配置、投資運作等領(lǐng)域，推動人才的與時俱進。

加強自身風(fēng)險管理，保障投資者權(quán)益。強化銷售端風(fēng)險管理，嚴(yán)格按照產(chǎn)品說明書向客戶介紹具體產(chǎn)品的風(fēng)險以及凈值化管理的知識，嚴(yán)禁向客戶表達“保本”“穩(wěn)定”等承諾本金的詞匯，結(jié)合客戶資產(chǎn)狀況和風(fēng)險承受能力推薦適合性產(chǎn)品;強化對手動態(tài)白名單管理，關(guān)注白名單庫的企業(yè)狀況，根據(jù)市場反應(yīng)及時調(diào)整對手白名單，防止出現(xiàn)對手方出現(xiàn)信用風(fēng)險;加強投資流程管理，強化審核責(zé)任，堅決杜絕“蘿卜章”類事件;開展投資者教育活動，向理財客戶普及凈值化理財知識，轉(zhuǎn)變銀行理財剛性兌付觀念，協(xié)助客戶建立形成理性的投資理念。

（作者單位：平頂山銀行，其中范大路系平頂山銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、平頂山銀行金融研究院院長）