馬文娜 劉毅 陳雅然

（1.濟(jì)南大學(xué)商學(xué)院，山東 濟(jì)南 250000；2.濰坊市氣象局，山東 濰坊 261000）

一、引言

落實(shí)新發(fā)展理念，必須要弘揚(yáng)創(chuàng)新性思想。作為引領(lǐng)國(guó)家、企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力，改革創(chuàng)新在建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家、加快經(jīng)濟(jì)體系的完善與發(fā)展的過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。但是在創(chuàng)新發(fā)展的過(guò)程中，一些產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展理念與我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展要求不一致，產(chǎn)生了效率低下、投資不足等問題。因此，我國(guó)企業(yè)必須轉(zhuǎn)變創(chuàng)新思路，利用創(chuàng)新力量為企業(yè)構(gòu)建發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是我國(guó)主板市場(chǎng)的補(bǔ)充，聚集了許多高技術(shù)性、高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新性企業(yè)。這些企業(yè)充分意識(shí)到創(chuàng)新對(duì)企業(yè)效益的重要性，借助研發(fā)在新產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)方面具有一定優(yōu)勢(shì)。學(xué)者們對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究多集中于A 股上市公司，因此，本文結(jié)合研究現(xiàn)狀，以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，驗(yàn)證研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。

二、文獻(xiàn)綜述與假設(shè)提出

（一）研發(fā)投入對(duì)當(dāng)前企業(yè)績(jī)效的影響

目前，學(xué)者對(duì)研發(fā)投入與當(dāng)期企業(yè)績(jī)效關(guān)系持有不同的觀點(diǎn)。我國(guó)學(xué)者李璐和張婉婷以制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與制造類企業(yè)當(dāng)期績(jī)效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系[1]。創(chuàng)業(yè)板上市公司是一些重視研發(fā)、創(chuàng)新活動(dòng)比較頻繁的企業(yè)，研發(fā)投入對(duì)其當(dāng)期績(jī)效存在正向促進(jìn)作用[2]。史會(huì)斌和楊東從研發(fā)投入與雙元?jiǎng)?chuàng)新兩個(gè)維度證實(shí)了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效有積極的作用[3]。張儉和張玲紅從盈利能力和發(fā)展能力來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效，發(fā)現(xiàn)研發(fā)資金的投入會(huì)暫時(shí)引起企業(yè)當(dāng)期績(jī)效的降低[4]。汪涵玉和朱和平也證實(shí)了這種負(fù)相關(guān)關(guān)系的存在[5]。

本文認(rèn)為，創(chuàng)新的初期需要企業(yè)投入較多的資金、人力等要素資源，并且短期內(nèi)可能沒有產(chǎn)出效果，研發(fā)支出費(fèi)用化部分比較多。因此，提出以下假設(shè)：

H1：研發(fā)投入與當(dāng)期企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

（二）研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的滯后性影響

研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響存在滯后性[6]。孫自愿等探究了研發(fā)投入的滯后性，發(fā)現(xiàn)滯后一期的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響[7]，也就是說(shuō)要想研發(fā)推動(dòng)企業(yè)績(jī)效的提升，只能持續(xù)地加大投入并達(dá)到相應(yīng)程度[8]。楊冬梅等認(rèn)為由于研發(fā)活動(dòng)的長(zhǎng)期性，使其在當(dāng)期不一定能夠發(fā)揮作用，但在滯后兩年時(shí)能夠顯著影響企業(yè)績(jī)效[9]。

本文認(rèn)為，創(chuàng)新是長(zhǎng)期化的過(guò)程，會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生新技術(shù)、新產(chǎn)品。雖然研發(fā)投入耗費(fèi)當(dāng)期大量資金，但是只要企業(yè)保證研發(fā)的持續(xù)性并投入充足的要素資源，會(huì)促使企業(yè)獲得較大的經(jīng)濟(jì)收益。因此，提出如下假設(shè)：

H2：研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響存在滯后性，在滯后兩期時(shí)，研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2012-2019 年創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：剔除ST 公司樣本數(shù)據(jù)；剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本；剔除極端值。經(jīng)過(guò)處理，最終選取了323 家上市公司，2584 個(gè)觀測(cè)數(shù)據(jù)，相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理軟件主要采用Stata14.0 和Excel。

（二）變量設(shè)計(jì)

變量說(shuō)明如下表：

（三）模型構(gòu)建

模型（1）用來(lái)研究研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期企業(yè)績(jī)效影響，模型（2）用于研究研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的滯后性影響。其中，ROAit表示第i 個(gè)企業(yè)第t 年的總資產(chǎn)凈利率，RDit表示第i 個(gè)企業(yè)第t 年的研發(fā)投入，RDit-j（j=1,2）表示第i 個(gè)企業(yè)第t-j 個(gè)年度研發(fā)投入，Controlit表示控制變量，α0為常數(shù)項(xiàng)，αi（i ＝1,2，3...）為回歸系數(shù)，εit是殘差項(xiàng)。

（四）實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如上表2，創(chuàng)業(yè)板上市公司的總資產(chǎn)凈利率、研發(fā)投入強(qiáng)度以及選取的控制變量指標(biāo)均存在明顯的差異。有些企業(yè)某些年度的總資產(chǎn)凈利率出現(xiàn)負(fù)數(shù)，最大總資產(chǎn)凈利率為37.89%。有些企業(yè)不重視研發(fā)，投入資源較少，只占營(yíng)業(yè)收入的0.06%，而注重創(chuàng)新的企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度高達(dá)72.75%。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

2.回歸分析

表3 回歸結(jié)果

線性回歸結(jié)果如表5，第一、二、三列分別是研發(fā)投入強(qiáng)度在當(dāng)期、滯后一期、滯后兩期時(shí)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的回歸結(jié)果。從表中可以看出，研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生消極作用，并在1%水平上顯著，驗(yàn)證了假設(shè)一。從第二列可以看出，此時(shí)研發(fā)投入在滯后一期時(shí)與企業(yè)績(jī)效的負(fù)相關(guān)關(guān)系在1%上顯著。從第三列可以看出，研發(fā)投入滯后兩期時(shí)能夠提高企業(yè)績(jī)效，并且兩者在5%水平上顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)二成立。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

將被解釋變量替換為凈資產(chǎn)收益率（ROE），驗(yàn)證回歸模型以及結(jié)果是否具有穩(wěn)健性，再次進(jìn)行回歸。更換被解釋變量后的回歸結(jié)果與前文基本回歸結(jié)果無(wú)差異，表明研究結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。

四、結(jié)論及建議

本文利用2012-2019 年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)，探究了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的滯后性影響。通過(guò)回歸分析可以得出以下結(jié)論：研發(fā)投入不會(huì)促進(jìn)當(dāng)期企業(yè)績(jī)效的提升，在滯后一期時(shí)仍然不會(huì)給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)積極影響，但是當(dāng)滯后二期時(shí)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)?；诖搜芯拷Y(jié)論，為創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新活動(dòng)提出幾點(diǎn)建議。

首先，加大研發(fā)投入強(qiáng)度。創(chuàng)業(yè)板上市公司之間研發(fā)投入強(qiáng)度存在較大的差異，對(duì)于這些高科技中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有創(chuàng)新能才能為企業(yè)注入活力。因此，企業(yè)必須加大研發(fā)資金、人員的投入，加強(qiáng)創(chuàng)新性工作。其次，注重研發(fā)持續(xù)性投入。研發(fā)是一個(gè)持續(xù)性的輸入過(guò)程，只有不斷地堅(jiān)持創(chuàng)新，在之后的時(shí)間則內(nèi)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的收益。最后，加強(qiáng)資源的有效整合。合理利用財(cái)務(wù)杠桿，使各項(xiàng)資源的作用發(fā)揮到最大，為企業(yè)創(chuàng)新的過(guò)程打好基礎(chǔ)。