文 | 張振龍

作者供職于華能天成融資租賃有限公司

碳交易市場是利用市場機制控制和減少溫室氣體排放、推進綠色低碳發(fā)展的一項重大制度創(chuàng)新，也是推動實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標的重要政策工具。碳交易市場的啟動不僅是以精準直達方式支持了清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)的發(fā)展，更是撬動更多社會資金關(guān)注并促進碳減排，也打開碳金融的服務(wù)空間。在我國明確的政策引導及穩(wěn)定的經(jīng)濟增長保障下，碳交易市場作為實現(xiàn)綠色經(jīng)濟的政策工具將能夠堅定且長期的落地和執(zhí)行，從而對能源行業(yè)帶來巨大影響。

碳排放交易市場落定，其對新能源行業(yè)利好不必多言，由此展望碳市場對新能源行業(yè)的投融資業(yè)務(wù)有何具體影響呢？本文是新能源融資租賃從業(yè)者以不同區(qū)域典型的風電、光伏項目發(fā)電運營過程中實際減排的碳排放量所產(chǎn)生的價值角度出發(fā)，按照一定計算基礎(chǔ)、規(guī)則和假設(shè)條件，對風電、光伏項目資產(chǎn)價格的影響做了測算，研究了碳交易市場對具體融資業(yè)務(wù)的影響。

碳市場的誕生

2020年9月22日，習主席在聯(lián)合國大會上提出“我國二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，爭取2060年前實現(xiàn)碳中和”。雙碳目標的提出，既是我國面對氣候變化的責任所在，也是在國際社會上的鄭重承諾，更是為我國國內(nèi)碳減排目標的達成制定了時間表，按下了加速鍵。2021年2月1日，生態(tài)環(huán)境部正式施行《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》（以下簡稱《管理辦法》）；3月29日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳出臺《關(guān)于加強企業(yè)溫室氣體排放報告管理相關(guān)工作的通知》；3月30日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳出臺關(guān)于公開征求《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》。在此背景下，2021年7月16日，全國碳市場正式啟動上線交易。發(fā)電行業(yè)成為首個納入全國碳市場的行業(yè)，納入發(fā)電行業(yè)重點排放單位2162家，覆蓋約45億噸二氧化碳排放量，是全球規(guī)模最大的碳市場。毫無疑問，2021年將是中國落實“碳達峰”、“碳中和”的元年，中國正式進入“碳經(jīng)濟”時代。

今年3月，由生態(tài)環(huán)境部起草的《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》曾提出，條例施行之后將不再建設(shè)地方碳排放權(quán)交易市場，已存在的地方碳交易市場應(yīng)當逐步納入全國碳市場。系統(tǒng)建設(shè)初期，作為碳排放量最大的行業(yè)，電力里的2225家電廠會作為碳交易的首批玩家。后面，隨著游戲規(guī)則的推廣，覆蓋范圍將逐步擴大，碳交易最終涵蓋發(fā)電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內(nèi)民用航空等八個行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2020年我國碳排放主要來源于火力發(fā)電，占比達78%。其次為工業(yè)排放，主要包括鋼鐵、水泥、電解鋁等，占比達14%。

截止8月11日，全國碳排放交易市場總成交量為646.183萬噸（掛牌+大宗），總成交金額為3.261億元，成交均價為54.15元/噸。我國碳交易市場初期，交易不活躍，市場認知及企業(yè)參與熱情度低，碳價較低，目前約為50元每噸，遠低于實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》低于2攝氏度控溫目標建議的每噸二氧化碳當量40～80美元的范圍，而同期的歐洲碳交易期貨價格已超過50歐元每噸，且有持續(xù)上漲趨勢，長遠看我國及全球碳市場交易價格非?？善?。

我國碳減排的路徑主要有：能源替代、節(jié)能減排、碳捕捉、碳吸收，受政策影響的下游行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：可再生能源、新能源汽車、儲能、節(jié)能改造等行業(yè)。本文主要以可再生能源做研究對象，研究了碳交易市場對新能源行業(yè)及具體業(yè)務(wù)的影響。

碳市場的交易邏輯

碳排放權(quán)交易市場以碳價為信號，引導和鼓勵企業(yè)開展節(jié)能減排。根據(jù)清繳履約要求，重點排放單位每個履約期必須清繳與其實際碳排放量等量的配額。為此，企業(yè)可以通過節(jié)能減排或者購買配額的方式完成履約，通過減排行為使得自身實際碳排放量少于年度基礎(chǔ)配額的企業(yè)，可以將盈余的配額在碳市場上出售以獲得經(jīng)濟激勵。實際碳排放量多于年度基礎(chǔ)配額的企業(yè)，則需要通過購買配額或其他被允許用于履約的碳信用完成清繳義務(wù)。碳交易市場通過釋放統(tǒng)一的價格信號，激勵企業(yè)開展節(jié)能減排，優(yōu)化碳排放資源配置，有效降低全社會在既定碳減排目標下的減排成本。

“碳交易”里買賣的，并不是真正的“碳”，而是二氧化碳的排放權(quán)。碳交易市場，通俗來講，就是把碳的排放權(quán)當做商品來進行買賣，需要減排的企業(yè)會獲得一定的碳排放配額，成功減排可以出售多余的配額，超額排放則要在碳市場上購買配額。

買方：化石能源、電解鋁、鋼鐵、化工、制造等高碳排企業(yè)，因生產(chǎn)需要碳排放超出配額，需要在碳交易市場購買碳排放配額；賣方：非化石能源、節(jié)能減排、植樹造林等基本零碳排放的新能源及通過節(jié)能減排或植樹造林釋放出碳排放配額的企業(yè)，在碳交易市場上出售碳排放配額。

鑒于碳排放交易體系通常借助配額價格平衡供給，而供給又在很大程度上受政策制定者與市場需求量控制，且需求量受經(jīng)濟與企業(yè)層面各要素復雜交互的驅(qū)動，因此配額價格往往具有波動性。配額作為一種市場化可用于交易的商品，其價格是由供給和需求共同決定的。

碳市場的金融服務(wù)模式

我國目前的CCER項目主要集中于新能源和可再生能源的利用，其中發(fā)展最活躍的是風電項目，新興的生物質(zhì)發(fā)電項目也在快速增長。按照全國碳市場建設(shè)方案，CCER將在市場穩(wěn)定運行后作為一種基礎(chǔ)交易產(chǎn)品。據(jù)多方測算，碳達峰、碳中和資金需求規(guī)模級別高達萬億元，由此催生了各類綠色金融產(chǎn)品。比如，包括工行、中行、建行、浦發(fā)銀行等在內(nèi)的多家銀行發(fā)行了碳中和債；也有銀行提供碳配額質(zhì)押融資服務(wù)；還有銀行參與了碳中和股權(quán)投資基金的設(shè)立等。

所謂碳配額質(zhì)押，是指為擔保債務(wù)的履行，符合條件的配額合法所有人將配額出質(zhì)給符合條件的質(zhì)權(quán)人，并通過交易所辦理登記的行為。將碳排放權(quán)（SHEA）作為一種全新的擔保資源，可提升企業(yè)在節(jié)能減排中的融資能力，充分發(fā)揮碳交易在金融資本和實體經(jīng)濟之間的聯(lián)通作用。具體來看，在貸款服務(wù)方面，浦發(fā)銀行在上半年與上海環(huán)境能源交易所一起，為申能碳科技有限公司落地全國首單碳排放權(quán)（SHEA）、國家核證自愿減排量（CCER）組合質(zhì)押融資。該筆金融業(yè)務(wù)的落地，幫助企業(yè)盤活了碳資產(chǎn)，充分發(fā)揮了碳交易在金融資本與實體經(jīng)濟之間的聯(lián)通作用，提升了碳資產(chǎn)融資的靈活性。

碳市場的對新能源電站資產(chǎn)的影響測算

碳排放交易市場落定，作為護航“碳達峰碳中和”國策的配套政策工具，其對新能源行業(yè)的發(fā)展利好不必多言，由此展望碳市場對新能源行業(yè)投融資業(yè)務(wù)有何具體影響呢？

假設(shè)隨著碳交易市場的出現(xiàn)，相關(guān)政策陸續(xù)出臺，作為節(jié)能減排主力軍的新能源電站能夠取得碳交易許可證，可以認定碳排放量并自由交易，那么電站的營收將會增加“賣炭收入”，收入模式由“賣電”升級為“賣電+賣碳”。且除了政策許可及減排認定外，沒有增加任何實質(zhì)性成本。而且隨著碳交易機制的日趨成熟，國內(nèi)碳排放價格將有望達到世界平均價格水平。我國非化石燃料能源的主要發(fā)電裝機形式為：風電、光伏、水電、核電、生物質(zhì)等，本文以發(fā)展現(xiàn)狀及預期較高的風電、光伏電站模型做主要影響測算。

1.風電場、光伏電場碳排放計算原則

從全生命周期來看，利用風電、光電替代化石能源發(fā)電帶來的減排效果，一定遠高于風機、光伏組件制造本身帶來的溫室氣體排放量。從碳市場的角度來看，風電、光伏行業(yè)主要還是考慮運行階段的碳減排量。上游制造端的電力消耗、煉鋼、電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)，本身就是碳市場管控的主要領(lǐng)域之一，如果風電、光伏行業(yè)連帶從全生命周期碳排放的角度也將此再考慮進去，就可能出現(xiàn)重復計算。故在計算風電、光伏行業(yè)碳減排的過程中未將其制造過程增加的碳排放考慮進去。

2. 碳排放計算方式說明

風電場、光伏電場運營期間的碳排放基本可以忽略不計，可看作是零排放的過程。以風電、光伏每發(fā)一度電與傳統(tǒng)煤電發(fā)一度電產(chǎn)生的碳減排效益相比計算。

計算減排因子采用由我國生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候和變化司研究確定的2017年度減排項目中國區(qū)域電網(wǎng)基準線排放因子。

1）電量邊際排放因子（OM）

根據(jù)聯(lián)合國氣候變化框架公約下清潔發(fā)展機制執(zhí)行理事會（CDM EB）頒布的最新版“電力系統(tǒng)排放因子計算工具”（07.0 版），計算電量邊際排放因子（OM）。采用該計算工具中“簡單OM”方法中選項B，即根據(jù)電力系統(tǒng)中所有電廠的總凈上網(wǎng)電量、燃料類型及燃料總消耗量計算。公式如下：

式中:

EFgrid,OMsimple,y是第y年簡單電量邊際排放因子OM(tCO2/MWh);

FCi,y是第y年項目所在電力系統(tǒng)燃料i的消耗量(質(zhì)量或體積單位);

NCVi,y是第y年燃料i的凈熱值 (能源含量，GJ/質(zhì)量或體積單位);

EFCO2,i,y是第y年燃料i 的CO2 排放因子(tCO2/GJ);

EGy 是電力系統(tǒng)第y年向電網(wǎng)提供的電量(MWh)，不包括低成本/必須運行電廠/機組；

i 是第y年電力系統(tǒng)消耗的化石燃料種類；

y是提交PDD時可獲得數(shù)據(jù)的最近三年（事先計算）。

2）容量邊際排放因子（BM）

根據(jù)“電力系統(tǒng)排放因子計算工具”（07.0 版），計算容量邊際排放因子BM。BM 可按m 個樣本機組排放因子的發(fā)電量加權(quán)平均求得，公式如下：

式中：

EFgrid,BM,y 是第y 年的容量邊際排放因子BM（tCO2/MWh）；

EFEL,m,y 是第m 個樣本機組在第y 年的排放因子（tCO2/MWh）；

EGm,y 是第m 個樣本機組在第y 年向電網(wǎng)提供的電量（MWh），也即上網(wǎng)電量；

m 是樣本機組；

y 是能夠獲得發(fā)電歷史數(shù)據(jù)的最近年份。

3）排放因子結(jié)果

表中OM 為2013-2015 年電量邊際排放因子的加權(quán)平均值；BM 為截至2015 年的容量邊際排放因子；本結(jié)果以公開的上網(wǎng)電廠的匯總數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計算得出。

表1 2017 年度減排項目中國區(qū)域電網(wǎng)基準線排放因子結(jié)果

表2.不同區(qū)域50MW風電代表年發(fā)電減排效益及價值測算結(jié)果

表3.不同區(qū)域50MW光伏代表年發(fā)電減排效益及價值測算結(jié)果

4）典型風電、光伏項目減排效益及價值測算

以電場發(fā)電量為基數(shù)，取電量邊際排放因子的加權(quán)平均值0M計算，以下是不同區(qū)域50MW的風電項目的代表年份發(fā)電情況的減排效益測算，按照目前市場價碳排放配額合計每噸約為50元。

結(jié)論：

a)一個典型的50MW風電項目發(fā)電一年產(chǎn)生的碳減排效益，在我國現(xiàn)期碳交易價格按照50元每噸條件下計算，在減排效益價值可以完全交易的理想條件下，不同區(qū)域的全年減排收益價值區(qū)間體現(xiàn)約為500萬到800萬。

b)一個典型的50MW光伏項目發(fā)電一年產(chǎn)生的碳減排效益，在我國現(xiàn)期碳交易價格按照50元每噸條件下計算，在減排效益價值可以完全交易的理想條件下，不同區(qū)域的全年減排收益價值區(qū)間體現(xiàn)約為240萬到320萬。

5）典型風電、光伏項目碳減排交易價值對項目估值的影響

以現(xiàn)期碳交易價格50元每噸條件下測算，對碳減排度電效益折算到度電效益，并由其度電效益的增加測算其估值增幅，具體測算結(jié)果如表4：

結(jié)論：碳減排交易對新能源項目產(chǎn)生的度電效益增加約為0.040元到0.055元間，相應(yīng)的項目估值增幅約為10.01%到15.19%間，具體數(shù)值隨碳交易價、各地標桿電價及減排因子變動。

表4.

對新能源投資開發(fā)及融資業(yè)務(wù)的影響

碳排放權(quán)交易體系對我國各行各業(yè)的影響是重大而深遠的，對能源行業(yè)的影響尤甚，該體系的建設(shè)和執(zhí)行具有政治敏感性，并且受到范圍廣泛的利益相關(guān)方的關(guān)注。為了能夠針對碳排放權(quán)交易體系做出被廣泛理解和接受的決策，政府機構(gòu)需要堅持5至10年時間不斷推進和應(yīng)對氣候變化市場機制相關(guān)的溝通宣傳和能力建設(shè)，且需要確保國民經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長的正向發(fā)展。而我國作為世界主要大國之一，為應(yīng)對全球氣候變暖及全人類全社會的持續(xù)發(fā)展，積極扛起減排重任，從政策上明確制定完成碳達峰碳中和的實行路徑和實現(xiàn)時間，樹立起我國低碳發(fā)展的大旗，即要保證國民經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)增長，又要確保其發(fā)展的低碳屬性。在我國明確的政策引導及穩(wěn)定的經(jīng)濟增長保障下，碳交易市場作為綠色經(jīng)濟實現(xiàn)的政策工具一定能夠堅定且長期的落地和執(zhí)行，從而對能源行業(yè)帶來巨大影響。宏觀上能夠以市場機制促進我國能源行業(yè)發(fā)電側(cè)電力系統(tǒng)結(jié)構(gòu)改革，促進新能源發(fā)電增長，也能促進用電側(cè)的智慧能源系統(tǒng)管理和設(shè)備節(jié)能改造，從而整體上實現(xiàn)低碳戰(zhàn)略目標。

隨著未來碳交易市場各項機制逐漸成熟，一個新能源電站能夠取得碳排放交易許可和認定，并能自由交易，其資產(chǎn)估值也將獲得明顯提升。對于新能源項目投資開發(fā)商特別是五大六小及傳統(tǒng)能源企業(yè)來說，新能源項目的投資開發(fā)既可以幫助其集團內(nèi)提升非化石燃料發(fā)電占比，盡快實現(xiàn)本集團內(nèi)的碳達峰碳中和，又可以獲得相應(yīng)減排的碳排放配額，從而抵消部分傳統(tǒng)能源發(fā)電所需購買的配額或者直接向碳交易市場出售，加大了其投資開發(fā)新能源的熱情和動力。對于融資方來說，新能源電站資產(chǎn)的融資租賃還款源從“賣電營收”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百u電+賣碳營收”，即增加了資產(chǎn)的估值，也增加了其在資本市場的投資并購吸引力，從而使電站資產(chǎn)變得更優(yōu)質(zhì)、更有保障，經(jīng)濟性和抗風險性更高！