張 靜

（中化石油廣東有限公司，廣東 廣州 510623）

2020年，注定是國際原油市場極不平凡的一年。一場突如其來的疫情，引發(fā)原油價(jià)格史詩級(jí)暴跌。布倫特BRT油價(jià)年初尚在70美元/桶，到了4月底，跌到15美元/桶，跌幅接近80%，而WTI原油價(jià)格則出現(xiàn)了罕見的負(fù)油價(jià)[1]，引發(fā)社會(huì)關(guān)注。

原油下跌，直接影響著成品油銷售企業(yè)的業(yè)績和消費(fèi)者的荷包。2020年3月份，原油加速下跌，3月10日，布倫特原油跌穿40美元/桶，3月17日，國家發(fā)改委對(duì)成品油價(jià)格按機(jī)制下調(diào)。布倫特價(jià)格繼續(xù)探底，4月份觸底回升，6月28日，原油價(jià)格重新爬升至40美元/桶，時(shí)隔三個(gè)多月的調(diào)價(jià)真空期后，國家發(fā)改委才開啟新的上調(diào)價(jià)格。

我國的成品油定價(jià)機(jī)制的主管部門是國家發(fā)展改革委員會(huì)。2016年發(fā)改委對(duì)此做了最近的一次修訂和優(yōu)化，根據(jù)最新的《石油價(jià)格管理辦法》第六條規(guī)定，“當(dāng)國際市場原油價(jià)格低于每桶40美元（含）時(shí)，按原油價(jià)格每桶40美元、正常加工利潤率計(jì)算成品油價(jià)格”[2]。換言之，國際油價(jià)以40美元/桶作為分水嶺或“地板價(jià)”，原油價(jià)格低于40美元，不管后續(xù)下跌多少，發(fā)改委對(duì)成品油批零最高限價(jià)皆不予以調(diào)整。

一、近十年我國成品油定價(jià)機(jī)制的完善歷程

追溯我國成品油定價(jià)機(jī)制，自2009年從公布了調(diào)價(jià)周期的規(guī)則起，至今經(jīng)歷了三個(gè)階段。第一階段，2009年5月8日，國家發(fā)展改革委印發(fā)關(guān)于 《石油價(jià)格管理辦法（試行）》的通知，首次明確地發(fā)布了價(jià)格調(diào)整規(guī)則?！爱?dāng)國際市場原油連續(xù)22個(gè)工作日移動(dòng)平均價(jià)格變化超過4%時(shí)，可相應(yīng)調(diào)整國內(nèi)成品油價(jià)格”[3]，這版調(diào)價(jià)規(guī)則是按月來調(diào)整，同時(shí)要滿足移動(dòng)平均價(jià)格變化超過4%的條件，但這版規(guī)則的缺點(diǎn)是計(jì)價(jià)周期長，油價(jià)大起大落的現(xiàn)象明顯，投機(jī)套利空間比較大。

第二階段，2013年3月26日，國家發(fā)改委決定進(jìn)一步地完善成品油價(jià)格機(jī)制[4]，一是縮短了調(diào)價(jià)周期，從22個(gè)工作日調(diào)整為10個(gè)工作日；二是取消了平均價(jià)格變化4%的提法，當(dāng)調(diào)價(jià)幅度低于每噸50元時(shí)，不作調(diào)整，納入下次調(diào)價(jià)時(shí)累加或沖抵。該版施行三年以來，2013年調(diào)整了15次，2014年調(diào)整了18次，2016年調(diào)整了19次。對(duì)比2012年價(jià)格調(diào)整8次，更能靈敏地反映國際市場油價(jià)變化，促進(jìn)了市場有序競爭，從而提高市場化程度。

第三階段，受原油價(jià)格走低的影響，2016年1月13日，發(fā)改委進(jìn)一步修訂《石油價(jià)格管理辦法》，引入了“地板價(jià)”和“天花板價(jià)”，即原油價(jià)格低于每桶40美元或者高于每桶130美元，皆不做調(diào)整?！疤旎ò鍍r(jià)”至今未曾使用過，而“地板價(jià)”的保護(hù)機(jī)制分別于2016年和2020年動(dòng)用。

二、成品油定價(jià)機(jī)制下的漲跌幅計(jì)算方法

自2009年公布《石油價(jià)格管理辦法》以來，發(fā)改委并未公布過價(jià)格漲跌幅的計(jì)算方法，也未公布掛靠油種的品種和權(quán)重。只在第六條說明按照移動(dòng)平均價(jià)格的變化來制定，定期公布每噸油價(jià)的漲跌幅。在原油期貨市場，移動(dòng)平均價(jià)（Moving Average Price）指是特定時(shí)間周期，每天收盤價(jià)的簡易平均值，選取22個(gè)交易日或10個(gè)交易日。在主流期貨軟件，移動(dòng)平均價(jià)的指標(biāo)一般為MA，將價(jià)格數(shù)據(jù)平滑化，從而找出潛在的趨勢。筆者從2013年新規(guī)則發(fā)布后，開始追蹤調(diào)價(jià)規(guī)律。第一步，根據(jù)10個(gè)交易日為一個(gè)周期調(diào)價(jià)規(guī)律來看，通過原油期貨交易軟件，調(diào)出MA指標(biāo)，記錄下發(fā)改委公布調(diào)價(jià)發(fā)布日對(duì)應(yīng)的MA10價(jià)格，作為下一個(gè)調(diào)價(jià)周期的“基準(zhǔn)日價(jià)”；第二步，以當(dāng)日起，每天計(jì)算收盤均價(jià)，以10個(gè)交易日為一個(gè)周期，算出當(dāng)期的移動(dòng)平均價(jià)；第三步，根據(jù)前兩步，計(jì)算移動(dòng)平均變化率，最終形成公式為：

舉例說明，由于國家發(fā)改委未公布掛靠的原油品種和權(quán)重，根據(jù)市場獲取的信息，選取三個(gè)主流進(jìn)口地的原油價(jià)格作為計(jì)算標(biāo)的，權(quán)重分別是：OMAN原油占50%，布倫特原油占40%，WTI原油占10%。以2013年11月28日至12月20日的價(jià)格統(tǒng)計(jì)為例。以11月28日為錨，當(dāng)天是調(diào)價(jià)日，三地原油的均價(jià)是105.39，考慮到匯率因素也會(huì)影響到原油移動(dòng)平均變化率的波動(dòng)，將匯率引入，當(dāng)日人民幣兌美元匯率為6.1343，折合每桶為646.5166元人民幣。12月4日的原油移動(dòng)平均價(jià)107.39是前4天的均價(jià)，12月6日的原油移動(dòng)平均價(jià)107.57是前6天的均價(jià)，按照移動(dòng)平均變化率的公式，算出當(dāng)日的變化率。

每日需要專人將普氏（Platts）公布的三地原油收盤價(jià)格記錄，工作量相對(duì)比較大，而且記錄的連續(xù)性要求較高，普氏公司的價(jià)格信息不菲，對(duì)于部分銷售企業(yè)來說，獲取信息的成本高。筆者進(jìn)一步觀察幾個(gè)原油市場的價(jià)格走勢，從實(shí)際交易的特點(diǎn)來看，布倫特油價(jià)走勢與迪拜，WTI的走勢是高度趨同，可簡化每日的油種收盤價(jià)格記錄。股市研究的技術(shù)派鼻祖查爾斯·道曾經(jīng)寫道，“兩種指數(shù)必須相互確認(rèn)”[5]。在市場經(jīng)濟(jì)中，同品種交易商品，在不同的交易市場，價(jià)格總會(huì)以趨同的方式運(yùn)行。放棄考慮三地原油品種的權(quán)重思維，換一種簡單的思維方式，簡化成單獨(dú)跟蹤布倫特油價(jià)，作為計(jì)算變化率的標(biāo)的物。

至此可以通過兩個(gè)步驟來推導(dǎo)每次上調(diào)/下調(diào)的價(jià)格。第一步計(jì)算出原油移動(dòng)平均變化率，第二步是要將調(diào)價(jià)幅度算出來，以2021年05月14日為例，當(dāng)日發(fā)改委發(fā)布汽柴油上調(diào)100元/噸的通知[6]。該周期的BRT基準(zhǔn)價(jià)4月28日的收盤價(jià)66.52美元，截至5月14日的每日收盤累計(jì)均價(jià)為68.17美元，計(jì)算出變化率為2.46%。再代入公式（移動(dòng)平均價(jià)×噸桶比×匯率×變化率×增值稅）：具體68.22×8.6×6.39×2.48%×1.13，計(jì)算結(jié)果為105元/噸。對(duì)比發(fā)改委當(dāng)日發(fā)布的上調(diào)幅度，差異不大。

三、成品油定價(jià)機(jī)制在成品油銷售公司的應(yīng)用

原油漲跌，影響著成品油現(xiàn)貨交易市場。作為批零一體化的成品油銷售企業(yè)，重要的一項(xiàng)工作是掌握國家發(fā)改委的成品油價(jià)格調(diào)整規(guī)律。這項(xiàng)工作關(guān)系到成品油銷售企業(yè)發(fā)現(xiàn)油價(jià)走勢規(guī)律，提前做好經(jīng)營計(jì)劃，制定合理的采銷策略，尋找合適的交易機(jī)會(huì)，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。

一方面，在不能突破國家發(fā)改委發(fā)布的最高指導(dǎo)限價(jià)的前提下，此計(jì)算模型可應(yīng)用于日常的經(jīng)營工作中，尤其可作為價(jià)格管理的參考因素。零售部門根據(jù)原油的每日加權(quán)變化率的漲跌幅，預(yù)測未來十個(gè)工作日以內(nèi)的原油期貨市場強(qiáng)弱，若看好未來十日內(nèi)的市場趨勢，在批發(fā)市場上大規(guī)模買入建倉的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小，獲取批零價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn)收益。假如市場看跌情緒濃厚，則以采定銷策略。

另一方面，法無常法，筆者在使用該工具的時(shí)候，重點(diǎn)關(guān)注原油價(jià)格轉(zhuǎn)折點(diǎn)的臨界狀態(tài)，此時(shí)容易產(chǎn)生變盤。比如某日原油期貨報(bào)收下跌2.5美元，跌幅2.2%，對(duì)應(yīng)的加權(quán)變化率為0.8%，次日原油期貨跌幅1%，對(duì)應(yīng)變化率為0.5%，此時(shí)應(yīng)關(guān)注原油跌幅和變化率的收斂情況，如果在某段時(shí)間，變化率的跌幅逐漸小于期貨價(jià)格的跌幅，說明臨近變盤時(shí)間點(diǎn)，原油的空頭思維要逐漸轉(zhuǎn)為多頭思維，在變盤臨界點(diǎn)開倉做多以及適時(shí)推漲批發(fā)價(jià)格。

成品油市場每日價(jià)格的形成，不能機(jī)械照搬發(fā)改委發(fā)布的最高限價(jià)。市場的賺錢效應(yīng)需要有價(jià)格波動(dòng)，尤其成品油批發(fā)市場，受供需關(guān)系和稅收政策的影響較大，在國家消費(fèi)稅政策不斷完善的背景下，才能更好地維護(hù)市場的公平有序競爭，促進(jìn)市場的良性發(fā)展。