胡 友

（云南師范大學(xué) 云南 昆明 650500）

企業(yè)融資風(fēng)險的評估和控制，是企業(yè)管理的重要課題。金融風(fēng)險對商業(yè)活動、商業(yè)信用評級和投資融資活動產(chǎn)生了重大影響。從目前的財務(wù)風(fēng)險管理中，大多數(shù)公司都沒有深入了解金融風(fēng)險，金融風(fēng)險管理沒有正?；拖到y(tǒng)化，金融風(fēng)險管理只是某些領(lǐng)導(dǎo)者的額外責(zé)任。對于財務(wù)風(fēng)險、金融風(fēng)險的識別經(jīng)驗，金融風(fēng)險管理技能有限，無法實現(xiàn)對金融風(fēng)險的管理和控制。分析企業(yè)的金融風(fēng)險，提出了有效的解決方案，對企業(yè)管理和企業(yè)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

一、不同類型企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理研究

（一）財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生原因相關(guān)研究

朱杰（2013）認為，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的原因主要有企業(yè)內(nèi)部財務(wù)控制和監(jiān)控不健全，企業(yè)的理財活動與宏觀經(jīng)濟環(huán)境之間矛盾，企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂，提出要建立完善的財務(wù)風(fēng)險管理體系，提高投資決策的科學(xué)化水平的防范措施。陳君（2013）認為，財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的外部因素主要有經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定、國家政策的影響、融資渠道少等；內(nèi)部因素主要有財務(wù)風(fēng)險管理觀念淡薄、盲目擴張、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)混亂等。因此，要建立一套科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)管理模式，強化風(fēng)險管理的理念，建立風(fēng)險評價和預(yù)警機制，促進投資科學(xué)化，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，加快產(chǎn)品的推陳出新。涂繼盛（2019）認為，法律政策和國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境，是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的主要外部因素，內(nèi)部因素主要是財務(wù)決策缺乏科學(xué)性，財務(wù)風(fēng)險意識薄弱，財務(wù)風(fēng)險管理制度不完善，因此，要加強財務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)，提升企業(yè)對財務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制。

（二）不同的維度對財務(wù)風(fēng)險進行評價與控制的研究

向研（2017）分析和評估財務(wù)管理系統(tǒng)的五個維度——籌款，投資，資本回收和庫存管理風(fēng)險，提出了完整的組織結(jié)構(gòu)，提高預(yù)算方法和控制，建設(shè)財務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)文化等。高麗娟（2018）從投資、籌資、營運、成長風(fēng)險四個維度，對建材企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行評價，并從財務(wù)制度、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)管理、銷售策略等方面，對財務(wù)風(fēng)險進行控制。曾華明（2018）從籌資、投資、營運和收益分配四個方面進行企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價，應(yīng)該優(yōu)化融資渠道，合理安排融資規(guī)模、負債的比例，優(yōu)化企業(yè)的投資流程，加強對應(yīng)收賬款的合理管理和控制，加強與相關(guān)利益者之間的良好溝通與協(xié)調(diào)控制財務(wù)風(fēng)險。曹路（2020）從籌資、投資、營運、資金回收及現(xiàn)金流等五個方面，對其財務(wù)風(fēng)險進行評價，為ZH股份公司提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、拓寬籌資渠道、加快不良資產(chǎn)出售、剝離非核心業(yè)務(wù)、完善銷售模式、加強應(yīng)收款項的催收、完善內(nèi)部治理環(huán)境等針對性的財務(wù)風(fēng)險控制建議。秦政（2020）從市場競爭、籌資、投資、營運資金等方面，對的財務(wù)風(fēng)險進行評價，提出應(yīng)該從這四個方面相應(yīng)地進行財務(wù)風(fēng)險控制。

（三）從企業(yè)經(jīng)營能力進行的研究

李麗霞（2016）從償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量、公司治理、市場價值和風(fēng)險水平8個方面，構(gòu)建初始的預(yù)警指標(biāo)體系，構(gòu)建批發(fā)零售業(yè)上市公司財務(wù)危機預(yù)防模型。陳羽佳（2020）從償債能力、營運能力、盈利能力及發(fā)展能力，把蘇寧易購和國美電器進行了對比分析，找出蘇寧在財務(wù)風(fēng)險管理方面的不足，提出應(yīng)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)融資渠道多元，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)融資渠道多元來降低籌資風(fēng)險，加強應(yīng)收賬款管理，提高資金回收率，加強庫存管理，提升供應(yīng)鏈管理效率來降低營運風(fēng)險，進行正確投資，合理分配資金措施來降低投資風(fēng)險。

（四）從資金的流動方向的研究

肖秀梅（2015）從籌資、投資、收益分配、資金回收四個方面，分析評價財務(wù)風(fēng)險，給出建立風(fēng)險預(yù)警機制，加強營運資金管理、投資管理、籌資管理和分配管理，利用資本運作、企業(yè)并購、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方法轉(zhuǎn)移風(fēng)險，以此來控制財務(wù)風(fēng)險。李丹丹（2019）從財務(wù)相關(guān)指標(biāo)識別籌資、投資、運營、收益分配四個方面的財務(wù)風(fēng)險，評價出 WF零售公司的籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、營運風(fēng)險和收益分配風(fēng)險，提出制定合理的籌資計劃，長短期借款相匹配等籌資風(fēng)險防范，加大投資力度，發(fā)展全渠道經(jīng)營模式的投資風(fēng)險防范，并建立應(yīng)收賬款管理制度來防范營運風(fēng)險，完善收益分配前期工作，股利分配政策與公司經(jīng)營狀況相結(jié)合，來防范收益分配風(fēng)險。

二、財務(wù)風(fēng)險評價方法研究

（一）因子分析法

Azizan 等（2013）將邏輯回歸模型與因子分析法相結(jié)合，評價了馬來西亞政府部門當(dāng)前的財務(wù)風(fēng)險狀況，通過實證分析證明該方法對財務(wù)風(fēng)險的評價結(jié)果較為準(zhǔn)確，在公共部門實施風(fēng)險管理，可以提高馬來西亞政府的績效和治理能力。Holzhauer 等（2016）將因子分析法運用于數(shù)據(jù)的分析中，采用降維的方法，有效地簡化數(shù)據(jù)，用較少的具有代表性的因子來反映財務(wù)風(fēng)險的影響因素，通過綜合指標(biāo)的計算，得到有效而可靠的風(fēng)險承受能力模型。劉賽（2019）運用因子分析法，采用能夠反映海信電器償債能力、周轉(zhuǎn)能力、盈利能力等的17個指標(biāo)，構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價模型，得出海信電器的財務(wù)風(fēng)險水平呈現(xiàn)出先上升后下降的“雙駝峰”趨勢，這是電視公司虧損的影響，導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險，海信家電的創(chuàng)新能力并不強勁。海信增加了電氣金融風(fēng)險的結(jié)論。楊陽（2020）選取了能夠反映企業(yè)盈利、償債、營運、發(fā)展、現(xiàn)金流五種能力的14個具有代表性的財務(wù)指標(biāo)，采用因子分析法建立財務(wù)風(fēng)險評價模型，得出A公司當(dāng)前面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險的結(jié)論。劉斌（2020）利用因素分析，建立了JK房地產(chǎn)公司的金融風(fēng)險評估模型。通過計算2014年至2018年的JK房地產(chǎn)公司相關(guān)數(shù)據(jù)，全面評估公司的整體金融風(fēng)險水平，進一步確定了融資、運營和現(xiàn)金流動的真正財務(wù)風(fēng)險。

（二）層次分析法

Fernando（2017）采用層次分析法，結(jié)合專家調(diào)查問卷，對建筑公司財務(wù)風(fēng)險影響因素進行識別評價。研究發(fā)現(xiàn)，原材料價格不穩(wěn)定在很大程度上，會對財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果造成影響，提出可以采用遠期合約等衍生金融工具來防范財務(wù)風(fēng)險。張莉娜（2019）運用層次分析法，構(gòu)建了一個多層次財務(wù)風(fēng)險評價模型，從籌資、投資、營運和現(xiàn)金流量四個方面的風(fēng)險，確定4個一級指標(biāo)和11個二級指標(biāo)的重量，結(jié)合2016-2018年國家資本委員會企業(yè)績效評估標(biāo)準(zhǔn)值風(fēng)險評估標(biāo)準(zhǔn)，確定財務(wù)風(fēng)險的等級系數(shù)并作出客觀評價，得出XSMD公司總體財務(wù)狀況較為平穩(wěn)，管理者需及時關(guān)注財務(wù)風(fēng)險，注意控制財務(wù)風(fēng)險，避免危機發(fā)生的結(jié)論。易雨河（2019）根據(jù)H公司的指標(biāo)分析和內(nèi)部控制存在的問題，構(gòu)建風(fēng)險評價體系，選取12個反應(yīng)企業(yè)償債、營運、盈利、成長能力的財務(wù)指標(biāo)以及六個非財務(wù)指標(biāo)，主要運用層次分析法確定權(quán)重，結(jié)合功效系數(shù)法和專家打分法進行評價，得出H 公司的財務(wù)風(fēng)險處于中度狀態(tài)的結(jié)論。

（三）功效系數(shù)法

楊紳（2020）綜合運用熵值法與Pearson相關(guān)性分析法，對企業(yè)近三年的財務(wù)風(fēng)險進行篩選，用功效系數(shù)法從籌資、投資、營運與發(fā)展四個角度，構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系，計算出各個指標(biāo)的單功效系數(shù)與綜合功效系數(shù)，以此來對TJ科技公司財務(wù)風(fēng)險進行評價。莊倩、楊美麗（2021）以功效系數(shù)法結(jié)合熵權(quán)法，對永輝超市O2O轉(zhuǎn)型期的財務(wù)風(fēng)險進行評價，根據(jù)評價結(jié)果發(fā)現(xiàn)：O2O轉(zhuǎn)型造成的商業(yè)模式改變會引起個別財務(wù)指標(biāo)異常，提高財務(wù)風(fēng)險等級，企業(yè)需要采取相應(yīng)措施進行風(fēng)險管控。

（四）F分?jǐn)?shù)模型分析法

王迪（2018）從籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險、收益分配風(fēng)險四個方面，選取相關(guān)財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，采用Z計分模型與F分?jǐn)?shù)模型，對其財務(wù)風(fēng)險進行評價，得出公司長短期償債能力不強，投資項目成果優(yōu)異，但存在不穩(wěn)定性風(fēng)險，產(chǎn)品規(guī)劃有待提高，應(yīng)收賬款管理存在不足，股利分配政策導(dǎo)致企業(yè)借款增加，非財務(wù)指標(biāo)造成的風(fēng)險較小的結(jié)論。

（五）Logistic回歸分析法

Ohlson(1980) 介紹金融風(fēng)險研究后物流模型的回歸分析方法，以確定公司是否通過分析公司的規(guī)模，資本結(jié)構(gòu)和運營結(jié)果，并使用財務(wù)風(fēng)險來確定公司是否具有財務(wù)風(fēng)險績效，績效確定公司是否有金融風(fēng)險。Ohlson 等（2015）在對財務(wù)風(fēng)險評價進行研究時，使用了 Logisitic回歸模型，對樣本公司財務(wù)狀況進行預(yù)測分析，發(fā)現(xiàn)了四類容易使公司面臨破產(chǎn)風(fēng)險的變量，認為該模型在回歸分析時可以預(yù)測破產(chǎn)概率值，具有較好的實用性。Trussel（2018）在財務(wù)風(fēng)險評估中，利用財務(wù)風(fēng)險評估的邏輯回歸方法，建立財務(wù)風(fēng)險模型，更好地確定和評估風(fēng)險。李永志（2005）選用Logistic回歸模型，選擇一個指標(biāo)系統(tǒng)，反映了公司的盈利能力、資產(chǎn)管理能力和增長能力。財務(wù)評估指標(biāo)對制造業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險進行評價，根據(jù)本文所提出的企業(yè)邏輯回歸，通過綜合評估指標(biāo)體系，建立的評價模型。實證分析驗證了模型的預(yù)測準(zhǔn)確性，證明了該模型具有強大的警告能力。Logistic回歸模型可以真正地運用到公司的管理體系中，能有效降低公司的財務(wù)風(fēng)險，更好地起到警示風(fēng)險的作用。