【關(guān)鍵字】跨國投資；中國農(nóng)業(yè)企業(yè)；政策穩(wěn)定性；上期企業(yè)投資

一、研究背景

自從2001年底，中國加入WTO之后，中國就越來越融入經(jīng)濟(jì)全球化的體系之中。但反全球化跡象使中國企業(yè)在外投資因為政治等原因遭受損失。

中國擁有世界22%的人口，但只擁有世界7%的可耕地面積，對外投資獲得農(nóng)業(yè)資源具有市場潛力。農(nóng)業(yè)行業(yè)投資的特點為投資大量固定資產(chǎn)，需要長期經(jīng)營才能收回前期的投資成本，若投資東道國投資環(huán)境不穩(wěn)定則會導(dǎo)致巨大損失。

穩(wěn)定的投資環(huán)境需要東道國的政府具有政策穩(wěn)定性。跨國公司青睞穩(wěn)定、可信和誠實的政治制度，因為它們增加了東道國內(nèi)部的合法性[1]。

二、文獻(xiàn)綜述

跨國公司在對外直接投資時，選擇在哪一個國家或地區(qū)投資是非常重要的[2]。被投資東道國的經(jīng)濟(jì)狀況、勞動力水平、自然稟賦和政治政策等因素都是企業(yè)在投資前需要考慮的因素。

政策連續(xù)性代表即使政府執(zhí)政黨或執(zhí)政者更換，行政部門仍然會按照之前既定的政策去執(zhí)行的能力。政策不穩(wěn)定會降低一個國家對投資的吸引力，因為它會使投資環(huán)境不可預(yù)測[3]。農(nóng)業(yè)企業(yè)需要能夠長期穩(wěn)定經(jīng)營的環(huán)境才能收回成本。所以我們提出假設(shè)：

H1：中國農(nóng)業(yè)跨國企業(yè)在進(jìn)行對外投資時，東道國的政策穩(wěn)定性風(fēng)險越低，企業(yè)越有可能在該國（地區(qū)）投資。

當(dāng)企業(yè)擁有信息渠道時，企業(yè)就能準(zhǔn)確判斷自己在該東道國的盈利能力，增加企業(yè)投資該東道國的可能性。研究證明，在該東道國已有的同母國企業(yè)投資數(shù)量也會促進(jìn)中國企業(yè)對該東道國進(jìn)行投資[4]。從國際貿(mào)易理論視角來看，充足的東道國企業(yè)信息有助于企業(yè)對在該東道國投資能盈利與否做出判斷。從制度理論視角來看，企業(yè)會由于合法性而采取相同的行為[5]。由于企業(yè)在投資時一般都被上一期的信息影響，我們提出假設(shè)：

H2a：中國農(nóng)業(yè)跨國企業(yè)在進(jìn)行對外投資時，東道國前一年的中國企業(yè)投資數(shù)量越多，企業(yè)越有可能在該國（地區(qū)）投資。

對于企業(yè)投資來說，相較于同母國不同行業(yè)企業(yè)的投資經(jīng)驗，同行業(yè)的企業(yè)投資記錄更加能夠影響其投資決策。所以我們提出假設(shè)：

H2b：中國農(nóng)業(yè)跨國企業(yè)在進(jìn)行對外投資時，東道國前一年的中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資數(shù)量越多，企業(yè)越有可能在該國（地區(qū)）投資。且該影響大于同母國其他行業(yè)企業(yè)投資帶來的影響。

有研究證明同母國其他企業(yè)的往期投資記錄，能夠減少制度風(fēng)險對跨國企業(yè)投資該東道國的影響[6]。但是由于農(nóng)業(yè)是前期投資大、長期緩慢回收資本的行業(yè)。如果東道國的政策存在不穩(wěn)定性，即使能夠從同行業(yè)企業(yè)獲得信息，但最近幾期的同行業(yè)信息不能夠有效減輕企業(yè)避開風(fēng)險的行為。因此我們提出假設(shè)：

H3：中國農(nóng)業(yè)跨國企業(yè)在進(jìn)行對外投資時，其他中國農(nóng)業(yè)企業(yè)的上一期投資數(shù)量不會對政策穩(wěn)定性和企業(yè)投資可能性的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。

三、研究方法

（一）數(shù)據(jù)構(gòu)成

本文使用的數(shù)據(jù)來源如下：①本文使用的跨國投資數(shù)據(jù)為Zypher數(shù)據(jù)庫的中國企業(yè)對外投資數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)時間從2001至2018年。本文使用美國SIC行業(yè)代碼挑選了農(nóng)林牧、肥料、食品加工、漁業(yè)等行業(yè)的中國企業(yè)投資記錄。②本文使用的政策穩(wěn)定性數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫的WorldwideGovernanceIndicators（WGI）數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)描述了官僚體系的獨立性，即不受執(zhí)政集團(tuán)干擾能夠穩(wěn)定執(zhí)行政策的能力。③控制變量來自于世界銀行數(shù)據(jù)庫。

為了只針對中國農(nóng)業(yè)跨國企業(yè)在東道國展開的生產(chǎn)性投資數(shù)據(jù)作為研究對象，本文對數(shù)據(jù)做了如下的處理：①刪除了投資目的國（地區(qū)）為香港、澳門、百慕大群島等避稅天堂的樣本；②刪除了控制變量難以獲取的樣本；③刪除了不屬于本文研究范圍的組合投資等并購行為的樣本。

（二）研究方法和變量解釋

本文參考之前研究的做法選取了模型和控制變量[7]。本文采用的模型為條件（logitconditionallogit）模型，其特點是能夠研究面對不同經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)投資選擇其中一個的可能性。

本文的被解釋變量為企業(yè)投資某東道國的可能性。

解釋變量如下：①中國企業(yè)投資數(shù)量由前一期中國企業(yè)在該東道國投資數(shù)量衡量。②中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資數(shù)量由前一期中國農(nóng)業(yè)企業(yè)在該東道國的投資數(shù)量衡量。③政策穩(wěn)定性由WGI數(shù)據(jù)庫描述官僚質(zhì)量的數(shù)據(jù)來衡量，數(shù)值由小到大表示風(fēng)險越來越大。④控制變量：市場吸引力由GDP增長率衡量；科研強度由研究經(jīng)費占GDP比重衡量；自然稟賦由礦石和金屬出口占商品出口的百分比衡量；消費市場大小由儲蓄率衡量；勞動力水平由失業(yè)率衡量；FDI歡迎程度由FDI投資占GDP比重衡量；經(jīng)濟(jì)規(guī)模由GDP的自然對數(shù)衡量；消費能力由人均國內(nèi)生產(chǎn)總值衡量。

四、實證結(jié)果

本文對數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析得出的變量的系數(shù)絕對值都小于0.6，且膨脹因子分析的結(jié)果也都小于10，所以本文中的變量之間不存在多重共線性問題。本文的實證結(jié)果如表1所示。

如表1所示，模型1展示了控制變量對于企業(yè)是否投資的影響。模型2展示了政策穩(wěn)定性風(fēng)險對企業(yè)投資可能性的影響。政策穩(wěn)定性風(fēng)險變量的系數(shù)為負(fù)，即東道國的政策穩(wěn)定性風(fēng)險越高，中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資該東道國的可能性越低。根據(jù)國際貿(mào)易理論，制度環(huán)境風(fēng)險如政策穩(wěn)定性風(fēng)險會被企業(yè)當(dāng)作是成本的一種。當(dāng)想要投資的東道國政策穩(wěn)定性風(fēng)險比較高時，企業(yè)會認(rèn)為自己投資時的成本會上升，所以投資可能性降低。假設(shè)H1得到支持。

模型3和模型4分別顯示了上一期中國企業(yè)投資數(shù)量和中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資數(shù)量對后來中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資可能性產(chǎn)生的影響。其中上一期中國企業(yè)投資數(shù)量的系數(shù)不具有顯著性，上一期中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資數(shù)量的系數(shù)顯著為正，即上一期中國企業(yè)投資數(shù)量對于中國農(nóng)業(yè)企業(yè)是否投資某東道國不產(chǎn)生影響，但是上一期中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資某東道國的數(shù)量會增加中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資該東道國的可能性。假設(shè)H2a沒有得到支持，H2b得到支持。

最后模型5顯示上一期中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資數(shù)量對于東道國政策穩(wěn)定性與中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資可能性之間的關(guān)系不具有調(diào)節(jié)作用。假設(shè)H3得到支持。

五、結(jié)論

本文以2001至2018年中國農(nóng)業(yè)企業(yè)的對外直接投資為研究對象，得出了以下結(jié)論：①政策穩(wěn)定性高的東道國會吸引中國農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資；②上一期中國對某東道國的投資總數(shù)量不會影響中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資該東道國的可能性，上一期其他中國農(nóng)業(yè)企業(yè)的投資會影響后來者投資的可能性；③上期其他中國農(nóng)業(yè)企業(yè)的投資數(shù)量不會對東道國政策穩(wěn)定性與中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資可能性之間的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。

本文的主要貢獻(xiàn)是：首先，研究了政策穩(wěn)定性對于高前期投資、成本回收周期長的中國農(nóng)業(yè)企業(yè)具有正向影響。其次、探討了中國全部投資數(shù)量和中國農(nóng)業(yè)投資數(shù)量對于后來中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資產(chǎn)生的影響的不同。最后，本文研究發(fā)現(xiàn)上期其他中國農(nóng)業(yè)企業(yè)的投資數(shù)量不能調(diào)節(jié)政策穩(wěn)定性對中國農(nóng)業(yè)企業(yè)投資可能性的影響。

本文提供的政策意義在于，中國政府在幫助中國農(nóng)業(yè)企業(yè)走出去的時候，可以提供：①詳細(xì)的東道國環(huán)境信息咨詢；②同對方東道國建立穩(wěn)定且長久的投資貿(mào)易合作等。當(dāng)然本文還存在不足之處，對于不同企業(yè)規(guī)模，也可分情況討論不同因素帶來的影響。其他的政治環(huán)境因素比如法制水平也可以納入考慮范圍。