繆立立

（江西贛粵高速公路股份有限公司，江西 南昌 330000）

一、概述

2020年，我國全國收費(fèi)公路里程數(shù)達(dá)到17.92萬千米，較上年末凈增加8 149千米，而收費(fèi)公路累計(jì)建設(shè)投資總額108 075.1億元，較上年末凈增加12 979億元。在全部的收費(fèi)公路投資額中，債務(wù)余額為70 661.2億元，比上年末凈增加9 125.9億元。和逐年增長的公路投資額及公路負(fù)債相反的是2020年全國收費(fèi)公路通行費(fèi)收入大幅降低，2020年全國收費(fèi)公路通行費(fèi)收入僅為4 868.2億元，較上年減少1 069.7億元，降幅達(dá)18%，而2020年收費(fèi)公路經(jīng)營支出費(fèi)用總額為12 336.9億元（其中償還債務(wù)本金7 180.1億元、償還債務(wù)利息3 061.3億元、養(yǎng)護(hù)支出744.1億元），收支缺口高達(dá)7 468.7億元①數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部《2020年全國收費(fèi)公路統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。隨著我國公路里程數(shù)的不斷增長，收費(fèi)型高速公路日常運(yùn)營面臨的挑戰(zhàn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在逐年上升，在這種情況下，高速公路經(jīng)營企業(yè)對(duì)自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控就顯得格外重要。文章選擇高速公路經(jīng)營企業(yè)為研究對(duì)象，選擇其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理情況為研究內(nèi)容，對(duì)其經(jīng)營期間面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開充分分析后，又提出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的合理舉措，希望此次研究能夠?qū)ν惼髽I(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的順利開展有所啟發(fā)。

二、高速公路日常經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

由于行業(yè)自身的局限性，高速公路經(jīng)營企業(yè)很容易出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)問題，而從企業(yè)經(jīng)營的角度來看，它們最終會(huì)形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此文章選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況作為研究內(nèi)容，對(duì)其展開分析，具體可以分為以下三種情況。

（一）收入來源單一，受政策波動(dòng)影響較大

對(duì)于高速公路經(jīng)營企業(yè)而言，其收入來源較為單一，絕大多數(shù)收入來源于公路車輛通行費(fèi)，然而這類企業(yè)并無制定通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)力，也無法決定選擇何種收費(fèi)手段，甚至無法決定能否收費(fèi)，其只能夠根據(jù)相關(guān)管理部門的政策行事。如表1所示，在2020年國家因疫情影響出臺(tái)高速公路免收部分時(shí)期通行費(fèi)的政策后，高速公路經(jīng)營企業(yè)在2020年的通行費(fèi)收入受到了較大影響。因此，此類企業(yè)在日常經(jīng)營發(fā)展過程中，會(huì)受到政府相關(guān)政策的極大影響，而在我國基建產(chǎn)業(yè)中，占據(jù)主導(dǎo)地位的高速公路引起了國家的極大重視，為了令其獲得更進(jìn)一步的發(fā)展，我國相關(guān)部門積極出臺(tái)各項(xiàng)優(yōu)惠政策，希望能夠?yàn)槠浒l(fā)展提供助力。舉例而言，在2008年初，我國修改了之前的三免三減半政策，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將企業(yè)獲得首筆收入的年度作為其納稅開始年度而非取得營業(yè)利潤的年度，在這種情況下，企業(yè)稅收支出必然會(huì)提升。除此以外，國家制定并頒布的其他政策比如綠色通道開通政策等，都增強(qiáng)了這類企業(yè)所面臨的經(jīng)營環(huán)境的復(fù)雜性，此時(shí)企業(yè)要想獲得更多通行費(fèi)收入就顯得十分困難。

表1 部分高速公路企業(yè)2020 年通行費(fèi)收入變動(dòng)情況

（二）融資手段單一，進(jìn)一步融資空間小

截至2020年，經(jīng)營性高速公路建設(shè)投資總額達(dá)59 237.8億元，其中債務(wù)余額為36 298.7億元，占比達(dá)61.28%。根據(jù)國資委公布的部分高速公路企業(yè)相關(guān)負(fù)債率可以看出，行業(yè)公司平均資產(chǎn)負(fù)債率已接近70%，這使得企業(yè)負(fù)債總額較大，資金償債壓力遠(yuǎn)大于一般經(jīng)營性企業(yè)（見表2）。

表2 部分高速公路企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

表3 部分高速公路企業(yè)2018—2020 年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

由表3部分高速公路上市企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿及經(jīng)營杠桿也可以看出，許多高速公路運(yùn)營企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于較高水平。盡管近些年來我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了一定成績，然而其依舊處于初級(jí)階段，我國的資本市場化程度還有很大的提升空間，在這種情況下，銀行貸款成了高速公路上市企業(yè)的主要籌資途徑。究其緣由，則是因?yàn)槲覈种С职l(fā)展高速公路產(chǎn)業(yè)，所以相關(guān)企業(yè)在籌資時(shí)，會(huì)選擇貸款這類成本不高，同時(shí)與銀行溝通成本低的籌資途徑。但在如今我國緊縮型貨幣政策的影響下，高速公路經(jīng)營企業(yè)想要進(jìn)一步融資無疑困難重重。

（三）主業(yè)經(jīng)營陷入瓶頸，副業(yè)投資不及預(yù)期

新公路、路產(chǎn)為高速公路經(jīng)營企業(yè)的主要投資對(duì)象，其中新路產(chǎn)收購是其經(jīng)營發(fā)展的主要收入來源。收費(fèi)公路在其經(jīng)營資產(chǎn)中占據(jù)極大比例，因此這類公司會(huì)將大量心力都花費(fèi)在這類公路的經(jīng)營和管理上，當(dāng)公路收費(fèi)期限達(dá)到國家規(guī)定的時(shí)間后，其將被國家收回。企業(yè)在對(duì)高速公路項(xiàng)目展開可行性論證時(shí)，會(huì)以較為樂觀的心態(tài)預(yù)測(cè)公路建成后的車流量，而當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)早已完成了高速公路的修建工作，只有一些較為偏遠(yuǎn)的地區(qū)還需要開展此類建設(shè)項(xiàng)目，其車流量也不高。建成以后，當(dāng)國家對(duì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，加上公路分流等的影響，通常車流量難以達(dá)到預(yù)期。

如今我國高速公路上市企業(yè)為了提升自身的收益能力，從而實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展，不僅進(jìn)行路產(chǎn)投資，還有一些企業(yè)會(huì)積極向其他行業(yè)比如高速公路廣告及地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)軍，通過多元化經(jīng)營來拓寬收入渠道。但需要注意的是，由于高速公路多地處偏僻地區(qū)，周邊投資項(xiàng)目往往需投入大量資金進(jìn)行基礎(chǔ)交通設(shè)施建設(shè)，且投資收回周期較長，受行業(yè)政策影響較大，企業(yè)的投資回報(bào)往往難以達(dá)到預(yù)期，不僅未拓寬企業(yè)利潤來源，反而加重了企業(yè)日常經(jīng)營負(fù)擔(dān)。

三、高速公路經(jīng)營企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

（一）構(gòu)建業(yè)財(cái)融合的智能化財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)

在如今的大數(shù)據(jù)時(shí)代，高速公路經(jīng)營企業(yè)要想獲得進(jìn)一步發(fā)展，就必須在經(jīng)營中對(duì)各類先進(jìn)技術(shù)比如計(jì)算機(jī)技術(shù)等進(jìn)行充分運(yùn)用。通過現(xiàn)代化信息技術(shù)手段梳理企業(yè)自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)，將業(yè)務(wù)模塊及戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一整合，規(guī)范各項(xiàng)業(yè)務(wù)流程，將業(yè)務(wù)流程與企業(yè)財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)相結(jié)合，形成統(tǒng)一的信息系統(tǒng)平臺(tái)。加深企業(yè)業(yè)務(wù)人員對(duì)企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況的了解，以便于業(yè)務(wù)部門及管理層根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及業(yè)務(wù)所需資源調(diào)整業(yè)務(wù)方向，制定更加符合企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況的業(yè)務(wù)方案及戰(zhàn)略發(fā)展方向。

（二）加強(qiáng)公司融資管理，積極應(yīng)用新型融資工具

如今銀行借款是我國大部分企業(yè)的主要融資途徑，這些企業(yè)運(yùn)用其他融資手段，如企業(yè)債券、PPP 項(xiàng)目融資模式、發(fā)行高速公路REITs等新型融資工具的頻率并不高。而銀行貸款融資金額較大，還款時(shí)間較為集中，會(huì)在一定程度上令企業(yè)負(fù)擔(dān)加重。所以公司在融資時(shí)，必須綜合運(yùn)用多種融資手段，根據(jù)自身負(fù)債能力作出相應(yīng)的規(guī)劃，使融資成本能夠得到有效控制，如此企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)才能有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)。

以高速公路REITs 融資方式為例，高速公路作為“權(quán)屬清晰，具有市場化經(jīng)營模式，具有持續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金流”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一旦投入市場就可吸引投資資金，對(duì)盤活企業(yè)存量資產(chǎn)、降低企業(yè)融資壓力、增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性可以起到極大的促進(jìn)作用。高速公路企業(yè)可通過REITs將其持有的低流動(dòng)性的高速公路資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楦吡鲃?dòng)性的金融資產(chǎn)，回籠資金可以用于新項(xiàng)目的開發(fā)或用于高速公路的提質(zhì)升級(jí)。

（三）緊跟國家發(fā)展步伐，布局現(xiàn)代化智慧交通產(chǎn)業(yè)

“十四五”期間，中國大商貿(mào)、大流通、大物流等產(chǎn)業(yè)的市場競爭環(huán)境及商業(yè)模式將面臨新一輪的調(diào)整與升級(jí)。而高速公路企業(yè)作為其中重要的環(huán)節(jié)和參與者，在面向未來、加速變革的進(jìn)程中應(yīng)緊跟時(shí)代潮流，把握現(xiàn)代商流、現(xiàn)代物流在“十四五”規(guī)劃窗口內(nèi)的變化契機(jī)，突破原有路產(chǎn)邊界，整合自身現(xiàn)有資源、依托企業(yè)現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，結(jié)合智慧城市建設(shè)趨勢(shì)，布局智慧交通產(chǎn)業(yè)，力爭進(jìn)一步提升企業(yè)對(duì)車流和客流的變現(xiàn)能力。

四、結(jié)語

近年來，隨著人們觀念的轉(zhuǎn)變及經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，各地方政府對(duì)于高速公路的重視持續(xù)上升，投入力度逐年加大，我們同樣應(yīng)對(duì)公路建成后的運(yùn)營保持重視，高速公路運(yùn)營公司應(yīng)在企業(yè)日常經(jīng)營及發(fā)展的過程中密切關(guān)注自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盡可能避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能使企業(yè)在市場競爭日益激烈的今天發(fā)展得更快更好。