○ 劉新民，趙忠超

（1. 青島農(nóng)業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，山東 青島 266109；2．中國海洋大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，山東 青島 266100）

在公司治理結(jié)構(gòu)中，作為連接股東和高級管理人員的紐帶，董事會承擔(dān)著企業(yè)戰(zhàn)略決策、公司管理層的監(jiān)督、維護股東利益以及部分社會責(zé)任的職能。在企業(yè)改革的背景下，公司治理問題受到更多的關(guān)注，2015年的萬科股權(quán)之爭、2020年的瑞幸咖啡財務(wù)造假事件均暴露出公司治理的問題。董事會治理是公司治理的核心，公司治理的研究也帶動了董事會治理的研究。

國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于董事會治理領(lǐng)域的研究主要包括三個方面：一是董事會的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，關(guān)注董事會的成員數(shù)量、結(jié)構(gòu)以及專門委員會的設(shè)置與公司績效的關(guān)系，如謝永珍等[1]、Astuti等[2]的研究；二是董事會的職能與行為，關(guān)注董事會的職能、效率、決策機制對公司績效的影響，如晏國菀和謝光華[3]、Hülsbeck等[4]的研究；三是董事會的成員特征，關(guān)注董事會成員個人特質(zhì)或職業(yè)背景對公司績效的影響，如胡元木和紀端[5]、Lu和Cao[6]的研究等。盡管目前董事會治理的研究文獻較為豐富，但是依然存在如下不足：（1）現(xiàn)有研究更多的是從微觀角度實證分析董事會治理問題，少有文獻對董事會治理研究的理論基礎(chǔ)、研究前沿以及發(fā)展趨勢進行系統(tǒng)性評述和梳理。（2）現(xiàn)有研究沒有將董事會治理的國內(nèi)外研究脈絡(luò)納入一個統(tǒng)一的框架，這不僅不利于明晰國內(nèi)外董事會治理研究的異同，而且對國內(nèi)董事會治理領(lǐng)域的研究發(fā)展缺少有效的指導(dǎo)。因此，為了填補現(xiàn)有的研究缺口，厘清董事會治理領(lǐng)域的研究基礎(chǔ)和發(fā)展脈絡(luò)，本文采用科學(xué)計量學(xué)分析工具CiteSpace[7]繪制董事會治理研究機構(gòu)、關(guān)鍵詞共現(xiàn)以及聚類視角的知識圖譜，識別國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、前沿?zé)狳c及發(fā)展趨勢，進而為我國董事會治理的研究方向提供借鑒。

一、數(shù)據(jù)來源與研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源

本文基于文獻發(fā)表的題錄數(shù)據(jù)，對董事會治理領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、前沿?zé)狳c和發(fā)展趨勢進行中外對比分析。以CSSCI數(shù)據(jù)庫和Web of Science數(shù)據(jù)庫為題錄數(shù)據(jù)來源，構(gòu)建CiteSpace可視化研究的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)集[8-9]。國內(nèi)文獻以CSSCI為數(shù)據(jù)來源，檢索篇名包含“董事”或關(guān)鍵詞為“董事”的文章。時間區(qū)間為2000——2020年，因為CSSCI數(shù)據(jù)庫只收錄近20年的文獻，為保證中外對比年份的一致性，故兩個數(shù)據(jù)庫均以2000——2020年為時間跨度進行檢索。檢索日期為2020年11月18日，經(jīng)過數(shù)據(jù)的除重，共得到2288條檢索結(jié)果。國外文獻以Web of Science（WoS）數(shù)據(jù)庫的核心合集為數(shù)據(jù)來源。因“董事”一詞可用board和director來表達，故檢索式為主題“（board）AND（directors）”。時間區(qū)間為2000——2020年，檢索日期為2020年11月18日。借鑒劉新民等[10]對數(shù)據(jù)的處理方式，將主題限定在“BUSINESS、 MANAGEMENT、BUSINESS FINANCE、 ECONOMICS、 LAW、ETHICS、PUBLICAD AMINISTRATION、SOCIOLOGY、INFORMATION SCIENCE LIBRARY SCIENCE、OPERATIONS RESEARCH MANAGEMENT SCIENCE”共10個學(xué)科領(lǐng)域，經(jīng)過數(shù)據(jù)的除重，共得到3174條檢索結(jié)果。

（二）研究方法

科學(xué)計量學(xué)是對科學(xué)活動進行刻畫、評估和預(yù)測的學(xué)科。近年來，基于科學(xué)計量學(xué)進行分析的研究成果增長迅速。科學(xué)計量學(xué)的分析工具眾多，比較常用的為CiteSpace。CiteSpace能夠用可視化知識圖譜將研究領(lǐng)域的演進歷程呈現(xiàn)出來，幫助我們更好地了解此領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、前沿?zé)狳c及發(fā)展趨勢[11]。本文借助CiteSpace，首先，對董事會治理領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀包括時間分布、機構(gòu)分布以及知識基礎(chǔ)三個部分進行可視化分析，把握近年來此研究領(lǐng)域的時間演化過程、合作研究網(wǎng)絡(luò)以及經(jīng)典文獻；其次，依托關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜識別董事會治理領(lǐng)域的熱點主題，厘清目前董事會治理領(lǐng)域的研究脈絡(luò)以及代表性的研究成果；最后，基于突現(xiàn)檢測技術(shù)識別董事會治理領(lǐng)域的發(fā)展趨勢，構(gòu)建國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的未來研究框架。

本次研究使用的軟件版本為CiteSpaceV（5.5.R2），圖譜參數(shù)主要包括節(jié)點總數(shù)N、連線總數(shù)E、網(wǎng)絡(luò)密度、聚類圖譜的MS值以及Q值等，時間切片均為“一年”，閾值采取Top N 算法，選擇單個時間切片當(dāng)中被引次數(shù)最高的文獻篇數(shù)。所有圖譜均進行Pathfinder剪枝算法，經(jīng)過尋徑網(wǎng)絡(luò)算法處理后可以降低網(wǎng)絡(luò)密度，突出重要節(jié)點。

二、董事會治理領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀

董事會治理領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀分析包括時間分布、機構(gòu)分布以及知識基礎(chǔ)三個部分。首先，通過對時間分布的可視化分析，可以直觀、清晰地把握董事會治理領(lǐng)域的發(fā)展趨勢，有助于把握董事會治理領(lǐng)域的發(fā)展脈絡(luò)和研究進程。其次，通過對機構(gòu)分布的可視化分析，有助于把握和了解董事會治理研究領(lǐng)域的領(lǐng)先機構(gòu)和代表性研究團體，便于此領(lǐng)域的相關(guān)學(xué)者跟蹤研究前沿動態(tài)和知識網(wǎng)絡(luò)。最后，通過對知識基礎(chǔ)的可視化分析，有助于明晰董事會治理領(lǐng)域的經(jīng)典文獻，把握此領(lǐng)域的知識基礎(chǔ)。

（一）發(fā)文時間分布

通過對董事會治理領(lǐng)域的發(fā)文數(shù)量及時間演化的可視化分析，可以掌握國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展動態(tài)。為此，繪制董事會治理的WoS和CSSCI文獻數(shù)量的時間分布圖（見圖1）。

圖1 國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的發(fā)文量時間分布折線圖

從圖1 2000——2020年董事會治理領(lǐng)域的發(fā)文量時間分布折線圖①2020年發(fā)文量未完全統(tǒng)計，因此折線圖呈現(xiàn)下降的態(tài)勢。可以看出，21世紀以來，國外董事會治理領(lǐng)域的文獻呈現(xiàn)較低水平波動而后快速增長的發(fā)展趨勢。其中，2008年以后，國外董事會治理領(lǐng)域的論文發(fā)表數(shù)量呈現(xiàn)指數(shù)增長趨勢。這一現(xiàn)象可歸因于，2008年金融危機的外生沖擊催化了新興市場情境下公司內(nèi)部治理問題的暴露，引發(fā)實務(wù)界和學(xué)術(shù)界對公司治理尤其是董事會治理的廣泛關(guān)注。反觀國內(nèi)的董事會治理領(lǐng)域的研究進展，2000年后經(jīng)歷了兩年的迅速增長期，這可能是由于中國加入世貿(mào)組織后國內(nèi)企業(yè)開始關(guān)注企業(yè)內(nèi)部治理與跨國貿(mào)易的問題，引發(fā)對董事會治理改革的關(guān)注。之后一段時間，國內(nèi)董事會治理領(lǐng)域的相關(guān)文獻發(fā)文量相對穩(wěn)定，發(fā)文量在每年100篇上下波動。2015年開始，國內(nèi)董事會治理研究的文獻數(shù)量開始緩慢增長。這可能由于2015年開始，國內(nèi)企業(yè)頻頻爆出的公司治理事件促進了學(xué)界對董事會治理領(lǐng)域的關(guān)注，如萬科股權(quán)之爭、包商銀行破產(chǎn)等，國內(nèi)公司治理的研究增多。總體而言，2009年后國內(nèi)外的董事會治理研究的文獻數(shù)量差距越來越大，國外研究熱度在2009年以后顯著高于國內(nèi)，特別地，2019年國內(nèi)外文獻數(shù)量的差距達到最大值。這段時期國外的董事會治理研究的文獻不再局限于少數(shù)國家，而是跨國企業(yè)與科研機構(gòu)跨域合作，加強對董事會治理問題的研究。

（二）機構(gòu)合作網(wǎng)絡(luò)

以“Institution”為節(jié)點，閾值設(shè)定國內(nèi)TOP N=50，國外TOP N=20，得到國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的研究機構(gòu)共現(xiàn)圖譜（見圖2）和發(fā)文量排前10的研究機構(gòu)（見表1）。通過國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的研究機構(gòu)的共現(xiàn)情況可以看出，國內(nèi)董事會治理領(lǐng)域研究機構(gòu)的合作網(wǎng)絡(luò)比較松散，且科研機構(gòu)間聯(lián)系較少，說明目前此領(lǐng)域研究尚未形成系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)化合作關(guān)系。國內(nèi)科研機構(gòu)分布也呈現(xiàn)地域積聚及學(xué)科交叉的特點。首先，大部分機構(gòu)為東部地區(qū)尤其是沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的高校，如北京大學(xué)、中山大學(xué)、華東政法大學(xué)等，區(qū)位因素明顯。這些地區(qū)高校和科研院所與公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，為推進董事會治理領(lǐng)域的研究進程提供了良好的現(xiàn)實基礎(chǔ)。其次，學(xué)科呈現(xiàn)以經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)和法學(xué)為主的跨學(xué)科特點，這也與董事會治理的學(xué)科背景相一致。然而，國外的研究機構(gòu)的分布比較密集，聯(lián)系較為密切，有著很好的協(xié)同效應(yīng)，對于董事會治理的研究有著較好的合作交流。國外董事會治理領(lǐng)域發(fā)文量較多的科研機構(gòu)有Penn State University、University Salamanca、Indiana University、Arizona State University以及Harvard University。

表1 國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域發(fā)文量排前10的研究機構(gòu)

圖2 國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的研究機構(gòu)共現(xiàn)圖譜

（三）研究知識基礎(chǔ)

一門學(xué)科的發(fā)展和成長是相關(guān)學(xué)科知識積累的結(jié)果。鑒于此，共被引網(wǎng)絡(luò)為探索系統(tǒng)知識結(jié)構(gòu)提供了一種有效的方法，并可以捕捉到某一領(lǐng)域或?qū)W科的演化路徑，從而為后續(xù)的研究提供理論支持。借助CiteSpace，以“Reference”為節(jié)點，采用共被引網(wǎng)絡(luò)分析董事會治理領(lǐng)域的知識基礎(chǔ)。

國內(nèi)董事會治理領(lǐng)域的被引文獻中被引頻次較高的有：葉康濤等探討了獨立董事在公司治理中的角色，發(fā)現(xiàn)獨立能力能夠發(fā)揮監(jiān)督作用，并且能夠有效地緩解代理沖突，促進企業(yè)價值的提升[12]；劉浩等依托獨立董事的監(jiān)督和咨詢角色構(gòu)建了獨立董事參與企業(yè)治理的理論框架，并實證發(fā)現(xiàn)具有銀行背景的獨立董事能夠發(fā)揮較強的咨詢作用，有效緩解企業(yè)的融資狀況[13]；陳運森和謝德仁使用社會網(wǎng)絡(luò)理論探討了獨立董事的網(wǎng)絡(luò)位置與企業(yè)投資效益的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)獨立董事的網(wǎng)絡(luò)中心位置對公司的投資效率具有顯著的促進效應(yīng)[14]。上述文獻圍繞獨立董事的治理作用展開研究，反映出獨立董事在董事會治理研究領(lǐng)域的重要性；并且隨著實證數(shù)據(jù)的豐富，上述文獻實現(xiàn)了董事會治理的研究由理論上探討董事會的制度和設(shè)計向?qū)嵶C研究董事會的有效性的跨越。

國外董事會治理研究的參考文獻中被引頻次較高的有：Linck等考察了上市企業(yè)董事會的組織結(jié)構(gòu)、變化趨勢以及影響因素，并指出企業(yè)的董事會治理結(jié)構(gòu)與董事會的治理角色以及參與治理的成本與收益具有耦合特征[15]；Ahern and Dittmar探討了董事會的性別多元化對企業(yè)的股票價格變化以及經(jīng)營績效之間的內(nèi)在聯(lián)系，研究發(fā)現(xiàn)女性董事參與公司治理的有效性受到董事的年齡以及閱歷等因素較大的影響[16]；Post and Byron 考察了董事會的女性成員與企業(yè)的經(jīng)營績效之間的聯(lián)系，并發(fā)現(xiàn)董事會中女性成員的比例對企業(yè)績效呈顯著的促進效應(yīng)，企業(yè)所在區(qū)域的法律環(huán)境與社會文化也發(fā)揮著重要的調(diào)節(jié)作用[17]。上述文獻從董事會多元化的視角研究董事會對企業(yè)績效的影響，強調(diào)董事會的人員構(gòu)成以及董事會的重要性，并且表明隨著女性更廣泛地參與經(jīng)濟社會活動，女性董事參與公司治理的價值愈發(fā)受到關(guān)注。

三、董事會治理領(lǐng)域的研究熱點

本文從關(guān)鍵詞共現(xiàn)視角對董事會治理領(lǐng)域的研究熱點進行挖掘。高頻關(guān)鍵詞不僅能夠反映董事會治理領(lǐng)域的研究熱點，而且通過聚類分析可以將關(guān)鍵詞進行歸納排序，幫助了解董事會治理領(lǐng)域的研究主題[10]。通過研究熱點或研究主題可以識別現(xiàn)今董事會治理領(lǐng)域的突出矛盾，從而利于確定相關(guān)領(lǐng)域的選題，加快研究進程。

（一）關(guān)鍵詞詞頻分析

題錄數(shù)據(jù)的關(guān)鍵詞詞頻能直觀地反映董事會治理領(lǐng)域的熱點主題。以“Keyword”為節(jié)點，閾值設(shè)定國內(nèi)TOP N=10，國外TOP N%=10%，得到國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜（見圖3）。

圖3 國內(nèi)外董事會治理關(guān)鍵詞共現(xiàn)知識圖譜

詞頻是指分析文獻中詞語出現(xiàn)的次數(shù)，通過對詞頻的定量分析，來研究董事會治理的研究熱點。中心性是在CiteSpace中用來衡量關(guān)鍵詞在網(wǎng)絡(luò)中的影響力程度的指標，中心性指數(shù)越大，表明關(guān)鍵詞在網(wǎng)絡(luò)中的影響越大。表2為國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的頻次排名前20的關(guān)鍵詞以及所對應(yīng)的中心性指數(shù)。

表2 國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的高頻關(guān)鍵詞

從表2可以看出，國內(nèi)董事會治理研究排名前3的關(guān)鍵詞分別是獨立董事、公司治理和董事會，并且關(guān)鍵詞的中心性均大于0.1，表明這些關(guān)鍵詞對應(yīng)的節(jié)點在圖譜結(jié)構(gòu)中處于比較重要的地位。國內(nèi)研究圍繞董事會結(jié)構(gòu)展開，代表性研究如葉康濤等運用2SLS和3SLS回歸方法，發(fā)現(xiàn)獨立董事在董事會比重越多，越能抑制大股東資金占用現(xiàn)象[18]。此文有助于理解獨立董事在我國公司治理中的作用，以及厘清獨立董事對企業(yè)績效的傳導(dǎo)渠道?？梢钥闯鰢鴥?nèi)研究與國內(nèi)上市公司引入獨立董事制度，進而監(jiān)督大股東的行為，改善公司治理結(jié)構(gòu)的時代背景相契合。

國外董事會治理研究排名前3的關(guān)鍵詞分別是corporate goverance（公司治理）、director（董事會）和ownership（所有權(quán)），并且關(guān)鍵詞的中心性均大于0.1，表明這些關(guān)鍵詞對應(yīng)的節(jié)點在圖譜結(jié)構(gòu)中處于比較重要的地位。國外研究圍繞公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)展開，代表性研究如Kao等運用2SLS回歸方法，研究發(fā)現(xiàn)大股東所有權(quán)、機構(gòu)所有權(quán)、外國所有權(quán)和家族所有權(quán)都與公司價值正相關(guān)[19]。國外研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)能夠顯著影響董事會成員的組成，因為持股數(shù)量越多，越有能力提名董事會成員。國外研究熱點逐漸從董事會以及董事會自身角色等公司治理的內(nèi)部維度轉(zhuǎn)向了企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)等公司治理的外部維度。

（二）關(guān)鍵詞聚類分析

國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域關(guān)鍵詞的聚類分析是識別此領(lǐng)域研究熱點的另一條途徑。以“Keyword”為聚類中心，運用LLR聚類算法得到國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的關(guān)鍵詞聚類圖譜[20]（見圖4）。

圖4 國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的關(guān)鍵詞聚類圖譜

為把握董事會治理領(lǐng)域的重要熱點問題以及便于進行中外對比，在考慮聚類關(guān)鍵詞詞頻的基礎(chǔ)上，將最小聚類變量設(shè)定為5，以識別出具有較大規(guī)模的熱點研究主題。聚類的規(guī)模越大，則編號越小。由此總結(jié)出董事會治理的研究熱點（見表3）。

表3 國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的關(guān)鍵詞聚類

通過表3可以看出，國內(nèi)董事會治理領(lǐng)域的研究熱點包括治理結(jié)構(gòu)、董事會、監(jiān)督效應(yīng)、社會網(wǎng)絡(luò)分析、研發(fā)投入等方面。

關(guān)于治理結(jié)構(gòu)，具體表現(xiàn)在董事會的人員結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響。代表性研究如曲亮研究發(fā)現(xiàn)獨立董事對國有企業(yè)和非國有企業(yè)的績效能夠產(chǎn)生異質(zhì)性影響，其中獨董比例與國企績效相關(guān)，獨董數(shù)量與非國有企業(yè)相關(guān)[21]；潘珺和余玉苗研究發(fā)現(xiàn)審計委員會獨立性能夠提升企業(yè)財務(wù)報告質(zhì)量[22]。治理結(jié)構(gòu)之所以成為國內(nèi)董事會治理的領(lǐng)域研究熱點，一方面是由于中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》，并且上市公司獨立董事制度逐步建立并完善；另一方面是由于董事會下設(shè)專門委員會符合《上市公司治理準則》，并且專門委員會在董事會治理中發(fā)揮了重要的作用，提高了董事會專業(yè)有效議案提出的效率。這使得獨立董事制度和專門委員會逐步成為國內(nèi)董事會治理領(lǐng)域的研究熱點。

關(guān)于監(jiān)督效應(yīng)，具體表現(xiàn)在董事會通過履行自身職能，發(fā)揮對管理層的監(jiān)督效應(yīng)進而對企業(yè)的影響。代表性研究如韓金紅和余珍研究發(fā)現(xiàn)董事會成員能夠通過監(jiān)督管理者提高企業(yè)投資效率[23]。這是由于董事會代表股東的利益對管理層進行監(jiān)督，提高高管的經(jīng)營決策效率，從而抑制高管的機會主義行為，董事會的監(jiān)督效應(yīng)在公司治理實踐中的作用也越來越突出。

關(guān)于社會網(wǎng)絡(luò)，具體表現(xiàn)在董事會成員的社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對企業(yè)的影響。代表性研究如王營和張光利研究發(fā)現(xiàn)董事網(wǎng)絡(luò)能夠通過引入資金和技術(shù)兩種渠道提高民營企業(yè)的創(chuàng)新水平[24]，這是由于企業(yè)發(fā)現(xiàn)了董事網(wǎng)絡(luò)具有低成本、彈性關(guān)系等特點[25]，尤其在中國“關(guān)系”社會的背景下。目前我國上市公司中存在董事網(wǎng)絡(luò)的比例高達90%以上，董事網(wǎng)絡(luò)的廣泛程度已遠遠超過美國等主要資本市場。因此，董事會治理的社會網(wǎng)絡(luò)分析逐漸成為研究熱點。

關(guān)于研發(fā)投入，具體表現(xiàn)在董事會治理對企業(yè)研發(fā)投入、研發(fā)效率的影響。代表性研究如崔也光等分析認為企業(yè)在不同時期為提高企業(yè)研發(fā)強度需要不同的獨立董事背景特征[26]。這是由于中國經(jīng)濟發(fā)展進入了新常態(tài)，企業(yè)只有依靠提高創(chuàng)新能力、開展研發(fā)活動、增加研發(fā)投入才能在行業(yè)競爭中脫穎而出。董事會能夠利用自身專業(yè)知識協(xié)助管理層做出決策，并且通過解聘CEO來監(jiān)督企業(yè)的創(chuàng)新決策。在此背景下，董事會治理與研發(fā)投入的關(guān)系逐漸成為研究熱點。

相較于國內(nèi)的熱點研究，國外的董事會治理研究更關(guān)注董事會的文化層面和經(jīng)濟后果。國外董事會治理領(lǐng)域的研究熱點包括Board gender diversity（董事會性別多元化）、China（中國）、Audit committee（審計委員會）、Corporate governance（公司治理）、IPO performance（IPO績效）等方面。

關(guān)于Board gender diversity，具體表現(xiàn)在董事會內(nèi)部人員結(jié)構(gòu)中女性董事對企業(yè)的影響。代表性研究如Liu等研究發(fā)現(xiàn)董事會中女性董事比例的提高會促進中國企業(yè)的績效[27]。這是由于隨著女性更加廣泛地參與商業(yè)活動，社會地位逐步提高，女性董事也積極參與國外董事會治理，尤其是西歐國家提出了董事會男女比例均衡的規(guī)定，韓國、日本等亞洲國家的政府也制定了提高女性董事比例的相關(guān)政策，董事會性別多元化逐漸成為研究熱點。

關(guān)于China，具體表現(xiàn)在中國董事會治理問題。代表性研究如Liao發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)中規(guī)模大、女性董事較多以及CEO和董事長兩權(quán)分離均會提高企業(yè)社會責(zé)任的參與度[28]。這是由于改革開放以來中國企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中，特有的發(fā)展模式以及逐漸暴露的董事會治理問題引起國內(nèi)外專家學(xué)者的研究興趣，中國的董事會治理也成為研究熱點。

關(guān)于Audit committee，具體表現(xiàn)在董事會下設(shè)的審計委員會對企業(yè)績效的作用。代表性研究有Zalata等研究發(fā)現(xiàn)審計委員會的專業(yè)技能對企業(yè)盈余管理存在影響，進一步發(fā)現(xiàn)審計委員會中有財務(wù)專長的女性才會降低盈余管理[29]。這是由于一方面國際上受到《薩班斯法案》的影響，國外以法律為要求設(shè)立審計委員會[30]，另一方面審計委員會能夠發(fā)揮審核會計信息及內(nèi)部控制等重要職能，在董事會治理的作用也越來越突出。

關(guān)于Corporate governance，具體表現(xiàn)在董事會治理會與股權(quán)治理、監(jiān)事會治理、高管治理等公司治理的其他層面相關(guān)聯(lián)，共同對企業(yè)產(chǎn)生影響。代表性研究如Bae等以信號傳遞與代理理論為基礎(chǔ)，探討董事會與股權(quán)結(jié)構(gòu)如何向市場及不同利益相關(guān)者傳遞信號[31]。這是由于董事會是連接股東和高級管理人員的紐帶，承擔(dān)監(jiān)督和咨詢的職能。對董事會治理的研究也帶動公司治理的研究。

關(guān)于IPO performance，涉及董事會治理對企業(yè)績效層面的影響。代表性研究如Ding和Pukthuanthong研究發(fā)現(xiàn)治理動機與企業(yè)IPO績效之間的關(guān)系[32]。這是由于一方面董事會是公司治理和戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)的核心，董事憑借專長與技術(shù)經(jīng)驗做出決策，并且通過監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營運轉(zhuǎn)，發(fā)揮決策監(jiān)督雙重職能，推動企業(yè)發(fā)展；另一方面，IPO企業(yè)的董事會治理如果能得到外界的認可，則有助于企業(yè)降低發(fā)行抑價。董事會治理對于IPO績效的信號作用逐漸成為研究熱點。

通過對比可以看出，國內(nèi)外均關(guān)注董事會治理在完善公司治理體系方面的作用，這是由于公司治理的核心是董事會治理，良好的董事會治理能發(fā)揮監(jiān)督效應(yīng)，推動公司治理的發(fā)展，提升公司績效[33]。國內(nèi)外研究也有幾方面的不同：國內(nèi)更為關(guān)注從董事會網(wǎng)絡(luò)以及社會網(wǎng)絡(luò)的角度分析董事會，這是由于我國屬于典型的“關(guān)系型社會”，董事會成員的個體治理行為會受到其所屬社會網(wǎng)絡(luò)的差異影響；而國外較關(guān)注董事會治理的制度層面和經(jīng)濟后果，主要體現(xiàn)在國外更為關(guān)注女性董事、中國董事會治理以及IPO績效。以美國、西歐各國為代表的國家，資本市場構(gòu)建比較完善，開始關(guān)注董事會治理的文化和制度層面的建設(shè)問題，這是由于這些國家董事會治理都有著政策和法律要求的嚴格約束，如女性董事在董事會的比例等，促進了女性董事的發(fā)展，帶動了相關(guān)研究；而國內(nèi)上市公司董事會女性比例落后于其他主要的發(fā)達市場，配套政策落實不到位，因此對女性董事的研究較為緩慢。另外，西方國家資本市場比較完善，董事會治理對IPO績效有著信號作用，因此，逐漸研究董事會治理對企業(yè)績效以及資本市場的影響；而國內(nèi)資本市場正處于改革發(fā)展期，還有許多方面需要完善，董事會治理在這一方面的研究較為緩慢。

四、董事會治理領(lǐng)域的研究趨勢

借助關(guān)鍵詞的突現(xiàn)檢測分析，對國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域關(guān)鍵詞的突現(xiàn)詞及其時間分布匯總以確定前沿領(lǐng)域和發(fā)展趨勢，有助于為未來董事會治理研究領(lǐng)域提供方向指引。

運行CiteSpace，時區(qū)分割為“一年”，選取“Keyword”為節(jié)點，并設(shè)定TOP N = 10，得到國內(nèi)外董事會治理突現(xiàn)詞知識圖譜[34]，用表格形式展現(xiàn)出來，如表4、表5所示。表4和表5中的加粗線段表示此領(lǐng)域研究中發(fā)文量突現(xiàn)的對應(yīng)年份。在此主要分析突現(xiàn)區(qū)間覆蓋近5年的突現(xiàn)詞。通過突現(xiàn)區(qū)間（開始-結(jié)束）的分析，分別梳理出國內(nèi)外董事會領(lǐng)域研究的前沿問題和發(fā)展趨勢。

（一）國內(nèi)研究的發(fā)展趨勢分析

表4為國內(nèi)董事會治理研究的突現(xiàn)詞。第一，涉及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，主要包括獨立性、女性董事等突現(xiàn)詞。代表性研究如淦未宇和肖金萍研究表明女性董事比例高的企業(yè)能夠提高捐贈水平[35]。首先，這是由于獨立董事制度的建立并逐步完善，國內(nèi)獨立董事正逐步擺脫“花瓶董事”的尷尬局面，發(fā)揮著咨詢、監(jiān)督的雙重功能。其次，隨著國內(nèi)女性社會地位不斷提高，以及更廣泛地參與經(jīng)濟社會活動，大量的中國女性在商界崛起，這對于研究女性董事對公司治理的影響具有重要的現(xiàn)實意義。這將使得獨立董事制度和女性董事成為國內(nèi)董事會治理領(lǐng)域的研究前沿。

表4 國內(nèi)董事會治理突現(xiàn)詞匯總

第二，涉及異質(zhì)治理情景，主要包括盈余管理、研發(fā)投入、代理成本、企業(yè)績效、投資效率、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、高管薪酬等突現(xiàn)詞。代表性研究如葉德珠等研究發(fā)現(xiàn)異地獨立董事的代理成本能夠因為高鐵的開通而顯著降低[36]；劉星等研究發(fā)現(xiàn)家族董事席位超額配置程度能夠促進企業(yè)的投資效率[37]。這是由于董事不僅通過對高管的監(jiān)督來完善企業(yè)的內(nèi)部控制，而且能夠利用專業(yè)知識協(xié)助管理層做出決策以提升企業(yè)績效。

第三，涉及外部信息環(huán)境，主要包括董事高管責(zé)任保險、政治聯(lián)系等突現(xiàn)詞。代表性研究如凌士顯和劉澳研究表明董事高管責(zé)任保險能夠促進企業(yè)創(chuàng)新，這為董責(zé)險的全面推廣及企業(yè)創(chuàng)新激勵策略的選擇提供了經(jīng)驗證據(jù)[38]。首先，這是由于我國特殊的發(fā)展模式導(dǎo)致外部政治聯(lián)系這一外部因素不可忽視，尤其是官員董事在董事會治理中的作用值得研究；其次，董事高管責(zé)任保險也在國內(nèi)公司治理逐步深入過程中逐漸發(fā)揮作用，如2020年瑞幸咖啡董責(zé)險索賠保護董事高管利益的事件也將帶動這一問題的研究。

第四，涉及長期研究趨勢，主要包括董事網(wǎng)絡(luò)、連鎖董事、社會網(wǎng)絡(luò)等突現(xiàn)詞。代表性研究如李小青等研究表明當(dāng)連鎖董事處于網(wǎng)絡(luò)中心時能夠促進企業(yè)履行社會責(zé)任[39]。這是由于隨著國內(nèi)董事會治理以及公司治理的深入發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)呈現(xiàn)多學(xué)科交叉研究的趨勢。董事網(wǎng)絡(luò)將社會學(xué)與管理學(xué)結(jié)合起來，即董事間社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)注的是董事之間的互動和聯(lián)系，并考慮我國屬于典型的“關(guān)系型社會”，董事會成員的個體治理行為會受到其所屬社會網(wǎng)絡(luò)的差異影響。

（二）國外研究的發(fā)展趨勢分析

表5為國外董事會治理研究的突現(xiàn)詞。第一，涉及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，主要包括board diversity（董事會的多元性）等突現(xiàn)詞。代表性研究如Gull等研究表明，女性董事中具有財務(wù)和審計委員會背景有利于控制企業(yè)盈余管理[40]。這是由于美國、西歐各國制定了促進董事會性別多元化的相關(guān)政策，全球女性董事比例逐漸增加。董事會性別多元化研究將會繼續(xù)成為研究前沿。

表5 國外董事會治理突現(xiàn)詞匯總

第二，涉及異質(zhì)治理情景，主要包括organizational performance（企業(yè)績效）、finance（財務(wù)）、ceo power（CEO權(quán)力）等突現(xiàn)詞。代表性研究如Park等研究表明，CEO權(quán)力加劇了CEO傲慢對公司財務(wù)績效的負面影響，而董事會的監(jiān)督作用則緩解了這一負面影響[41]。這是由于董事會治理是公司治理的核心，不僅擔(dān)負著對于CEO權(quán)力的監(jiān)督以完善企業(yè)的內(nèi)部控制，而且作為企業(yè)決策的制定者要提升企業(yè)績效。因此，企業(yè)績效、CEO權(quán)力將會成為研究前沿問題。

第三，涉及外部信息環(huán)境，主要包括dynamics（動態(tài)）、information asymmetry（信息不對稱）、crisis（危機）、industry（產(chǎn)業(yè)）、political connection（政治關(guān)聯(lián)）等突現(xiàn)詞。代表性研究如Withers等研究表明，董事在組織危機中可能扮演最重要的角色，但董事往往更愿意退出而不是留在面臨危機的公司董事會[42]。這是由于經(jīng)濟全球化背景下，世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)集團向產(chǎn)業(yè)鏈演變的進程加快，而產(chǎn)業(yè)鏈治理的核心是董事會治理[43]。在經(jīng)濟一體化背景下，信息不對稱、危機、產(chǎn)業(yè)等外部信息環(huán)境將會成為研究前沿。

第四，涉及長期研究趨勢，主要包括succession（繼任）、environment（環(huán)境）等突顯詞。代表性研究如Monique等研究表明，董事會在制定、實施和管理CEO的繼任流程的作用，并實現(xiàn)了預(yù)期的效益[44]；Liu 探討了董事會性別差異與改善企業(yè)環(huán)境政策之間的關(guān)系，認為在女性董事占比較低的公司，CEO性別與減少環(huán)境訴訟有關(guān)[45]。這可歸因于：首先，國外很多大型上市公司，如通用公司、柯達公司等，都發(fā)生過“解聘高管”事件，高管的特殊地位決定了其繼任在公司發(fā)展中具有重要意義，而董事會對高管的選擇具有決定作用，董事會治理影響高管繼任這一問題將會成為研究熱點；其次，結(jié)合當(dāng)前人類與環(huán)境的關(guān)系是當(dāng)前世界面臨的最為重要的議題之一的背景，隨著環(huán)境污染日益加劇，企業(yè)也應(yīng)該積極參與綠色治理，企業(yè)參與綠色治理取決于董事會治理決策的有效性，董事會治理在其中發(fā)揮的作用也將會是董事會治理研究的方向。

（三）董事會治理領(lǐng)域的未來研究框架

基于上文，我們將董事會治理領(lǐng)域的未來研究方向整合到統(tǒng)一的框架中（見圖5）。圖5也包括突現(xiàn)詞衍生的國內(nèi)外研究方向。由圖5可以看出，國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的未來研究方向主要包括四個方面：

圖5 國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的研究框架

首先，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)研究熱點的知識圖譜以及研究趨勢的突現(xiàn)詞檢測分析可見，董事會獨立性和女性董事研究是國內(nèi)董事會治理領(lǐng)域未來一段時間的研究熱點，同時，董事會的多元化也是國外董事會治理研究的熱點。這是由于一方面隨著女性更廣泛地參與經(jīng)濟社會活動，女性董事更加積極參與董事會治理，另一方面，獨立董事制度是證監(jiān)會的制度要求。

其次，異質(zhì)治理情景方面，國內(nèi)外均主要關(guān)注研發(fā)投入、企業(yè)績效等。這是由于良好的董事會治理能夠制定企業(yè)戰(zhàn)略決策、監(jiān)督公司管理層、提升公司的經(jīng)營水平[46]。

再次，外部信息環(huán)境方面，國內(nèi)主要研究政治聯(lián)系和董事高管責(zé)任險。這是由于我國特殊的體制以及國有企業(yè)的官員董事的存在會對董事會治理產(chǎn)生影響。董事高管責(zé)任險則將保險學(xué)與管理學(xué)結(jié)合起來，作為外部信息環(huán)境監(jiān)督治理的重要一環(huán)，發(fā)揮其治理效率也將會是董事會治理領(lǐng)域的發(fā)展趨勢。國外的外部信息環(huán)境研究主要涉及產(chǎn)業(yè)、危機、信息不對稱等。這是由于經(jīng)濟全球化背景下，世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)集團向產(chǎn)業(yè)鏈演變的進程加快，而產(chǎn)業(yè)鏈治理的核心是董事會治理。在經(jīng)濟一體化過程中信息的不對稱、危機的傳染性也將會是影響董事會治理的重要因素。

最后，長期研究趨勢方面，國內(nèi)主要研究董事網(wǎng)絡(luò)、連鎖董事、社會網(wǎng)絡(luò)，這是因為我國屬于典型的“關(guān)系型社會”，董事之間的互動聯(lián)系形成的社會網(wǎng)絡(luò)會影響董事會治理；國外則考慮到代際交替以及環(huán)境因素對董事會治理的影響。首先，這是由于考慮當(dāng)前國外很多大型上市公司都在不同時期發(fā)生過“解聘高管”事件，董事會治理對高管代際交替的影響會成為長期研究趨勢。其次，隨著可持續(xù)發(fā)展議題越來越受到關(guān)注，董事會治理對環(huán)境的考量有著進一步發(fā)展趨勢。

五、研究結(jié)論、價值與啟示

（一）研究結(jié)論

本文運用CiteSpace繪制董事會治理領(lǐng)域的研究機構(gòu)共現(xiàn)圖譜、關(guān)鍵詞聚類圖譜，并進行可視化分析，識別國內(nèi)外董事會研究熱點與發(fā)展趨勢。研究結(jié)果表明，從發(fā)文時間分布來看，自2008年以后，國外的董事會治理研究進入突現(xiàn)階段，相比之下，國內(nèi)的發(fā)文量增長緩慢。從機構(gòu)合作網(wǎng)絡(luò)來看，國內(nèi)董事會治理研究機構(gòu)的分布比較松散，尚未形成系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，而國外研究機構(gòu)的分布比較密集，機構(gòu)間聯(lián)系也較為密切?，F(xiàn)階段國內(nèi)董事會治理的研究依托于董事會以及董事自身的角色進行展開，并開始由理論上探討董事會的制度和設(shè)計向?qū)嵶C研究董事會的有效性跨越；國外董事會治理的研究更側(cè)重從董事會結(jié)構(gòu)和制度文化方面展開，并且隨著女性更廣泛地參與經(jīng)濟社會活動，女性董事參與公司治理的價值愈發(fā)受到關(guān)注。

國內(nèi)董事會治理研究較關(guān)注董事會網(wǎng)絡(luò)以及社會網(wǎng)絡(luò)治理，特別是與治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)督效應(yīng)、社會網(wǎng)絡(luò)以及研究投入相關(guān)的研究主題是目前熱點的研究領(lǐng)域，這是由于我國屬于典型的“關(guān)系型社會”，董事網(wǎng)絡(luò)的廣泛程度已遠遠超過美國等主要資本市場，董事會成員的個體治理行為會受到其所屬社會網(wǎng)絡(luò)差異的影響。國外的董事會治理研究較關(guān)注董事會治理的制度層面和經(jīng)濟后果，特別是與董事性別多元化、審計委員會、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及IPO績效相關(guān)的研究主題是目前熱點的研究領(lǐng)域。這是由于以美國、西歐各國為代表的國家的研究機構(gòu)，資本市場構(gòu)建比較完善，開始關(guān)注董事會治理的文化和制度層面的建設(shè)。

此外，國內(nèi)的董事會治理研究在未來的一段時間內(nèi)，依托董事會的多元化特征以及異質(zhì)的公司治理情景，會展開對于董事會政治聯(lián)系和董事高管責(zé)任險的研究。在我國“關(guān)系型社會”的文化背景下，董事網(wǎng)絡(luò)、連鎖董事等相關(guān)問題成為未來一段時間研究的關(guān)注點。國外的董事會治理研究除了關(guān)注董事會的多元化特征以及異質(zhì)的公司治理情景等相關(guān)議題，開始向信息環(huán)境、綠色治理等可持續(xù)性發(fā)展方面延伸和拓展。

（二）研究價值

本文的邊際貢獻主要體現(xiàn)在兩個方面：一是利用CiteSpace軟件對近20年來的董事會治理文獻進行了系統(tǒng)的總結(jié)和可視化分析，繪制了董事會治理研究領(lǐng)域的知識圖譜，厘清了董事會治理研究的熱點領(lǐng)域和前沿方向，可以為未來董事會治理領(lǐng)域明確研究方向；二是將CSSCI與WoS核心合集的論文題錄數(shù)據(jù)進行匹配，建立了一個系統(tǒng)化的國內(nèi)外董事會治理的研究框架，有助于明晰國內(nèi)外董事會治理研究的異同，對國內(nèi)董事會治理領(lǐng)域的研究提供參考。

本文的研究價值在于：在理論層面上，借助科學(xué)計量學(xué)的分析方法，厘清了國內(nèi)外董事會治理領(lǐng)域的研究脈絡(luò)和發(fā)展趨勢，同時，通過國內(nèi)外的研究脈絡(luò)對比分析，為國內(nèi)董事會相關(guān)問題的研究和發(fā)展提供多元的研究視角；在實踐層面上，董事會治理領(lǐng)域的研究脈絡(luò)和發(fā)展趨勢分析能夠為實務(wù)界的董事會治理問題的研究提供前瞻性指導(dǎo)，管理者和政策制定者根據(jù)董事會治理領(lǐng)域的研究熱點和發(fā)展趨勢來判斷和識別上市公司董事會的治理問題，對公司發(fā)展的不同階段可能存在或者發(fā)生的問題進行預(yù)判，從而提高董事會治理的效率與效果，為完善引導(dǎo)董事會制度設(shè)計提供理論參考。

（三）研究啟示

對研究者來說，要推進董事會前沿治理的發(fā)展，需要發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵問題。首先，需要圍繞董事會治理對企業(yè)的影響這條主線，結(jié)合董事會治理的實踐，考慮更多的外部信息環(huán)境對董事會治理的影響，比如政治關(guān)聯(lián)、董事高管責(zé)任險等因素在董事會治理中所發(fā)揮的作用。其次，要注意在治理理念深入和實踐拓展的過程中，進行董事會治理與管理學(xué)、保險學(xué)等其他學(xué)科交叉的研究，如董事網(wǎng)絡(luò)、董事高管責(zé)任險的研究，以豐富董事會治理理論體系，推動治理研究進一步發(fā)展。最后，隨著可持續(xù)發(fā)展議題越來越受到學(xué)者和實踐的關(guān)注，涉及環(huán)境影響的董事會治理研究在這一領(lǐng)域有著進一步發(fā)展趨勢。

對管理者來說，要推進董事會治理理論與實踐相結(jié)合，利用現(xiàn)有理論積極解決現(xiàn)實問題。首先，應(yīng)認識到獨立董事在董事會治理的作用，不斷完善獨立董事制度，發(fā)揮獨立董事的建言獻策、監(jiān)督制衡作用。其次，要認識到董事高管責(zé)任險的作用，利用董事高管責(zé)任險，完善企業(yè)全面風(fēng)險管理體系，從而提升董事會治理以及公司治理水平。最后，董事網(wǎng)絡(luò)為董事會治理的發(fā)展趨勢，因此企業(yè)應(yīng)對董事實行必要的監(jiān)督機制，注重董事網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建與維護。企業(yè)在聘任連鎖董事時，盡可能選擇網(wǎng)絡(luò)位置高、社會聲譽好的外部董事，內(nèi)部董事要加強董事會成員之間的更換與流動，從而打造高效董事會。