陳佳悅，吳霄琪，王思瑩，姚占宇

(1.廈門大學(xué) 嘉庚學(xué)院，福建 漳州 363105；2.中國人民銀行泉州市中心支行，福建 泉州 3620005；3.中國農(nóng)業(yè)大學(xué)，北京 100083)

一、引言

房地產(chǎn)行業(yè)對我國國民經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展有重要影響。作為支柱性產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)受宏觀經(jīng)濟政策影響較大，房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營與外部環(huán)境的變化息息相關(guān)。[1]中國的房地產(chǎn)行業(yè)自 2012 年開始，經(jīng)歷了“收緊-松綁-再收緊”的過程。國家采取了一系列的措施，在產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策和稅收政策等方面進行多次調(diào)控，比如 2012 年的“限購”政策、提高二套房貸的首付比例并實施房產(chǎn)稅等。然而，隨著國家調(diào)控帶來的房地產(chǎn)市場低迷，又引發(fā)了金融、建筑業(yè)的低迷。 從 2014 年開始，“限購”政策逐漸松綁。2015 年發(fā)布“330 房貸新政”，且將不限購城市首套商貸最低首付款比例下調(diào)至 25%，房地產(chǎn)市場又開始逐漸升溫，直至 2017 年 10 月 18 日-24 日，中國共產(chǎn)黨第十九次全國人民代表大會上，習(xí)近平總書記強調(diào)：堅持“房子是用來住的不是用來炒的”定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的保障制度，讓全體人民住有所居。[2]房地產(chǎn)企業(yè)面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)不斷增加，這就要求房地產(chǎn)企業(yè)必須調(diào)整自身發(fā)展戰(zhàn)略。所以，對房地產(chǎn)企業(yè)尤其是中小型企業(yè)進行財務(wù)分析具有十分重要的意義，不僅能夠幫助管理者發(fā)現(xiàn)問題，也能夠幫助企業(yè)掌握科學(xué)有效的財務(wù)管理工具，促進企業(yè)管理水平的提升和經(jīng)營業(yè)績的改善。

二、基于哈佛分析框架下的華遠地產(chǎn)分析

(一) 戰(zhàn)略分析

1.華遠地產(chǎn)基本情況介紹

華遠地產(chǎn)是A股上市公司，控股股東北京市華遠集團有限公司為西城區(qū)國資委全資企業(yè)，擁有強大的國有資本背景，成為企業(yè)發(fā)展的堅強后盾。

華遠地產(chǎn)發(fā)展戰(zhàn)略快速推進，區(qū)域布局明確。在十三五期間，公司堅持以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)，在維持房地產(chǎn)開發(fā)規(guī)模、公司盈利能力以及品牌實力等方面穩(wěn)定發(fā)展的同時，積極尋求機會，實現(xiàn)穩(wěn)步擴張。華遠地產(chǎn)在京津冀、西部、華中華南區(qū)域投資開發(fā)了多個精品房地產(chǎn)項目，并于 2016 年開始投資海外市場。

同時，華遠地產(chǎn)的管理團隊歷經(jīng)國內(nèi)房地產(chǎn)市場幾十年的考驗，具有非常豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗，能夠積極調(diào)整資源、靈活轉(zhuǎn)變經(jīng)營戰(zhàn)略，主動適應(yīng)房地產(chǎn)行業(yè)的周期變化，在復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境下仍能保證公司的穩(wěn)定發(fā)展。

土地儲備方面，華遠地產(chǎn)2015年尚未開發(fā)的房地產(chǎn)儲備為128，896平方米，2016年282，722平方米，2017年652，887平方米，2018年730，924平方米。自2015 年以來，華遠地產(chǎn)土地儲備迅速上升，尤其是2017年和2018 年。但是，土地儲備上升在給公司帶來成長潛力的同時，也會帶來資金周轉(zhuǎn)問題。

2.SWOT分析

通過對華遠地產(chǎn)的分析，我們對華遠地產(chǎn)的基本狀況有了清晰的了解，現(xiàn)用 SWOT 分析模型，進行戰(zhàn)略分析結(jié)果的總結(jié)。SOWT 分析如表1:

表1 SWOT分析

綜上所述，我們認為雖然華遠地產(chǎn)存在一定的劣勢，面臨一些威脅，但是華遠地產(chǎn)的優(yōu)勢和面臨的機會更多，布局海外市場，不斷拓寬融資渠道，必定會在未來給華遠地產(chǎn)帶來新的成長點。但是，華遠地產(chǎn)也要注意自身周轉(zhuǎn)較慢的問題，盡量降低財務(wù)風(fēng)險。

(二)會計分析

從華遠地產(chǎn)資產(chǎn)負債表可以看出，華遠地產(chǎn)的存貨是其資產(chǎn)的最主要構(gòu)成部分，其非流動資產(chǎn)占比呈上升趨勢，表明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)模式為擴張型，公司科學(xué)合理運營的關(guān)鍵就在于存貨的有效管理。所以，華遠地產(chǎn)相關(guān)會計政策和會計估計的合理性將會對其財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生相應(yīng)的影響。華遠地產(chǎn)近五年的存貨盤存制度和存貨發(fā)出計價方法沒有發(fā)生變化，并且與大多數(shù)房地產(chǎn)公司的存貨計價方法一致,為公司的財務(wù)信息提供了穩(wěn)健可靠的基礎(chǔ)。

(三)財務(wù)分析

1.償債能力分析

通過表2 可以發(fā)現(xiàn)，華遠地產(chǎn)的償債能力在近五年處于一個較弱的水平。雖然 2016 年和 2017 年有過短暫的能力提升，但 2018 年卻再次跌入谷底，速動比率下降幅度超過 35%，短期償還債務(wù)的壓力較大；從 2015 年的現(xiàn)金比率指標(biāo)也可以看出，當(dāng)年公司的即時付現(xiàn)能力不佳，與速動比率發(fā)展趨勢保持一致。

表2 華遠地產(chǎn) 2014-2018 年償債能力指標(biāo)

數(shù)據(jù)來源：華遠地產(chǎn)年報整理獲得。

(1)流動比率

可以看出，華遠地產(chǎn)的流動比率在 2015 年和 2017 年都有一定幅度的提升，但在 2018 年卻慘遭滑鐵盧式下降，降幅高達 29.49%。這主要是因為公司該年的流動負債顯著增加，而流動資產(chǎn)的增幅遠不及流動負債的增幅，進而造成了2018 年流動比率的大幅度下滑。公司的流動比率僅在 2015 年和 2016 年與行業(yè)平均水平較為接近，短期償債能力較不穩(wěn)定。

(2)速動比率

華遠地產(chǎn)的速動比率在 2014-2018 年基本低于行業(yè)平均水平。這主要是因為近五年公司采取的擴張戰(zhàn)略，進而導(dǎo)致存貨的積壓，速動比率較低，短期償債能力較差。

2015-2017 年速動比率雖然有所提高，但 2018 年卻下降明顯。其原因在于公司全面拓寬四大區(qū)塊布局，擴大同業(yè)合作，進軍新市場，流動負債增幅高于流動資產(chǎn)增幅；且積極斬獲優(yōu)質(zhì)土地，購置費用增加，因此短期債務(wù)壓力增加不少?？傮w來看，華遠地產(chǎn)應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的能力仍有較大的提升空間。

(3)資產(chǎn)負債率

通過表2可以看出，華遠地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率在五年內(nèi)均高于行業(yè)平均水平，它的負債比重偏大，2018 年甚至超過了 80%。

2018 年資產(chǎn)負債率的上升主要是因為：第一，資金回籠變慢。過去幾年房價上漲過快，市場開始疲累，且該年國家宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力，因此房屋銷售增速開始下滑；第二，公司融資成本增加。該年國內(nèi)加大的監(jiān)管力度給公司帶來了一定壓力，國際金融環(huán)境也處于緊張的形勢，因此華遠地產(chǎn)面臨的是國內(nèi)外雙重的籌資壓力；第三，華遠主動和優(yōu)秀公司進行深入合作，投資并購，開發(fā)新項目，再次進入開發(fā)前期，因此資產(chǎn)負債率繼續(xù)上升?？傮w來說，華遠公司的負債水平不夠合理，長期償債能力較弱，經(jīng)營風(fēng)險偏大。

綜上所述，華遠地產(chǎn)的償債能力整體較差。雖然短期償債能力有所提高，但并不穩(wěn)定，仍有較大的提升空間。近五年的資產(chǎn)負債率也保持在一個比較高的水平，財務(wù)風(fēng)險較大，長期償債能力還需提升，同其他公司相比水平較差。

2.營運能力分析

通過華遠地產(chǎn)資產(chǎn)負債表可以發(fā)現(xiàn)，華遠地產(chǎn)的資產(chǎn)主要由存貨構(gòu)成，近五年的平均占比超過 70%，符合房地產(chǎn)公司的典型特征。

通常來說，在房地產(chǎn)公司的總資產(chǎn)中，存貨的占比都是最大的。華遠地產(chǎn)的存貨占比在行業(yè)中明顯較高，這與華遠地產(chǎn)近五年的擴張型戰(zhàn)略有關(guān)。尤其在 2015 年時，國家發(fā)布“330 房貸新政”，公司預(yù)計房地產(chǎn)市場將逐漸升溫，在建、擬建、完工項目均按進程持續(xù)推進，存貨占總 資產(chǎn)的比率達到五年內(nèi)最高，公司面臨較大的存貨堆積風(fēng)險，亟需加速周轉(zhuǎn)存貨。

根據(jù)表3可以發(fā)現(xiàn)，華遠地產(chǎn)的存貨周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在 2014-2017 年間較為穩(wěn)定，但 2018 年均呈現(xiàn)了大幅度的下跌；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率于 2016 年達到五年內(nèi)的最低點，2018 年則達到最高。綜合來看，華遠地產(chǎn)的營運能力在近五年內(nèi)呈現(xiàn)下降趨勢，并在 2018 年出現(xiàn)大幅度下跌，對資產(chǎn)的利用效率不高。

表3 華遠地產(chǎn) 2014-2018 年營運能力指標(biāo)變動情況

數(shù)據(jù)來源：華遠地產(chǎn)年報整理獲得。

(1)存貨周轉(zhuǎn)率

華遠地產(chǎn)的存貨周轉(zhuǎn)率在前四年基本持平，沒有出現(xiàn)特別的波動；2018 年出現(xiàn)大比例下降，下降幅度高達 50%，存貨周轉(zhuǎn)出現(xiàn)明顯問題，變現(xiàn)能力減弱，管理亟待加強。這主要是因為 2018 年國家實施了嚴(yán)厲且多次的宏觀調(diào)控政策，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售全面降溫，消費者出現(xiàn)更多觀望心態(tài)，因而華遠地產(chǎn)存貨堆積，存貨周轉(zhuǎn)率降低。對比公司大悅城及中洲控股在該年的發(fā)展趨勢也相對一致。

華遠地產(chǎn)需要及時在往后的經(jīng)營中提高存貨的變現(xiàn)能力，加速去庫存，將存貨結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，提高資金回籠能力。

(2)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

華遠地產(chǎn)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在近五年呈下降趨勢，并在2018 年達到最低點，在對比公司中下跌幅度也是最大的。雖然國家的宏觀調(diào)控政策給房地產(chǎn)市場帶來了大幅度降溫，但華遠地產(chǎn)仍需積極采取應(yīng)對措施，提高公司的經(jīng)營管理水平，使流動資產(chǎn)得到更好的利用。

(3)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

華遠地產(chǎn)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在五年內(nèi)基本保持穩(wěn)定，波動不大，維持在一個相對良好的水平，且 2017 年和 2018 年均有正增長，應(yīng)收賬款回收速度加快，管理效率提高，但相對對比公司來說還有優(yōu)化空間。

總的來說，華遠地產(chǎn)的營運能力在近五年處于下降趨勢，并在 2018 年達到最低點，僅有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率維持比較好的水平。華遠地產(chǎn)仍存在很大的優(yōu)化空間，尤其是存貨管理亟需加強，流動資產(chǎn)的利用效率同樣需要提升。在公司擴張型戰(zhàn)略的背景下，要多注意公司的健康發(fā)展，盡可能有效地利用各項資產(chǎn)，以帶來收益的最大化。

3.盈利能力分析

銷售凈利率是衡量盈利能力的重要指標(biāo)，銷售凈利率受毛利率和銷售費用、管理費用、財務(wù)費用等影響。

通過表4我們可以發(fā)現(xiàn)以下幾點：第一，華遠地產(chǎn)銷售凈利率除2016和2018年外基本上呈小幅上漲趨勢，但是2016年由于房地產(chǎn)市場緊縮性調(diào)控，毛利率和銷售凈利率均下降，2018 年雖然毛利率較高，但是由于銷售費用和管理費用大幅增加，銷售凈利率反而下降了；第二，華遠地產(chǎn)的銷售費用率除 2017 年外，均呈現(xiàn)逐年增加的趨勢；第三，管理費用率在近三年上升較快。

表4 華遠地產(chǎn)的盈利能力財務(wù)指標(biāo)

綜上所述，華遠地產(chǎn) 2018 年銷售凈利率的下降主要是由于銷售費用和管理費用的增加所導(dǎo)致的，毛利率并沒有下降，這可能與近段時間國家對房地產(chǎn)市場的緊縮性宏觀調(diào)控政策有關(guān)，房地產(chǎn)市場的降溫導(dǎo)致房屋銷量下降，為了更多銷售房源，公司的銷售費用和管理費用都大幅增加。

4.成長能力分析

(1)資產(chǎn)規(guī)模

圖1是四家公司資產(chǎn)規(guī)模變動情況。 從圖1可以看出，華遠地產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，擴張速度相對于其他三家企業(yè)尚可，特別是2018年度有一個較快的增長。華遠地產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大落實了公司戰(zhàn)略，規(guī)模與效益并進，深化以北京為核心，輻射京津冀、西部、華中和華南的區(qū)域性戰(zhàn)略布局。

圖1 四家公司 2014-2018年度資產(chǎn)規(guī)模變動情況資料來源：上述四家公司 2014-2018 年度財務(wù)報表。

(2)主營業(yè)務(wù)收入增長率

從圖2 中可以看出，華遠地產(chǎn)的主營業(yè)務(wù)收入近五年有一定的周期性，這也是房地產(chǎn)行業(yè)的特征。首先，近五年華遠地產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入主要還是以正增長為主，除了 2018 年度出現(xiàn)負增長，主要原因是受宏觀環(huán)境的影響，比如限購、房地產(chǎn)開發(fā)融資成本提高、土拍“限競”(限房價和競地價)和強化市場行為監(jiān)管等。其次，2017 年度華遠地產(chǎn)對比于其他三家公司，其主營業(yè)務(wù)收入增長率明顯較高，這是因為華遠地產(chǎn)前幾年的房地產(chǎn)開發(fā)項目集中竣工，比如北京和墅項目、北京西紅世項目和海藍城五期項目等，帶來了可觀的現(xiàn)金流入。但是，縱觀華遠地產(chǎn)的發(fā)展和橫向?qū)Ρ绕渌?，華遠地產(chǎn)的主營業(yè)務(wù)能力受宏觀環(huán)境制約較為明顯，收入情況不佳。

圖2 四家公司 2014-2018 年度主營業(yè)務(wù)收入變動情況資料來源：國泰安數(shù)據(jù)庫。

(3)凈利潤增長率

從圖3 中可以看出,華遠地產(chǎn)的凈利潤相對于同行業(yè)的其他三家公司而言，凈利潤增長率雖然波動適中，但是卻呈現(xiàn)下降趨勢，增長情況并不理想，負增長的年份居多。

圖3 四家公司 2014-2018年度凈利潤變動情況資料來源：國泰安數(shù)據(jù)庫。

總體上看，雖然華遠地產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模日益增長，但是主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤增長情況并不理想。綜合公司的財務(wù)情況，原因有以下幾點：第一，近年土地儲備所花費的土地購置費呈高速上升趨勢；第二，現(xiàn)有項目售房狀態(tài)幾近飽和；第三， 較為緊縮的宏觀金融環(huán)境，企業(yè)融資成本上升；第四， 公司決策，比如在房地產(chǎn)市場較為低迷時擴張資產(chǎn)規(guī)模。

但是，華遠地產(chǎn)目前保留有較大的土地儲備，同時房地產(chǎn)行業(yè)整體進入觀望期，華遠地產(chǎn)在未來仍有較大的成長空間。

(四)前景預(yù)估

首先，就我國的目前經(jīng)濟情況看，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了迅速的發(fā)展，甚至在某些地區(qū)產(chǎn)生了一定的泡沫。而近幾年中央出臺的“房住不炒”政策和部分一線城市的緊縮型住房政策，在一定程度上表明了國家對房地產(chǎn)行業(yè)的態(tài)度，即只有先讓行業(yè)回歸理性、回歸自己應(yīng)有的價值，才能使行業(yè)進一步繁榮發(fā)展。因此可以看出，近幾年的住房政策還是會偏向于緊縮型，這將會對房地產(chǎn)企業(yè)的戰(zhàn)略和發(fā)展模式帶來一定的影響。

通過對華遠地產(chǎn)的財務(wù)報告分析可以發(fā)現(xiàn)，其采取“深耕一線城市，持續(xù)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展以及多元化拓展”的發(fā)展模式，既能在目前的較緊縮的住房政策下先積累下一定的市場資源和土地儲備，又能拓展?fàn)I業(yè)增長點。這些都有助于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。但是，華遠地產(chǎn)財務(wù)分析結(jié)果與戰(zhàn)略規(guī)劃的契合度不是很高，加上較慢的存貨周轉(zhuǎn)，將會導(dǎo)致企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)受阻。

由此可以預(yù)估華遠地產(chǎn)在進入市場觀望期后，如何利用財務(wù)杠桿完成宏大的戰(zhàn)略布局，在一線城市爭奪更加細分的房地產(chǎn)市場份額，同時加速“去庫存”，將是企業(yè)未來的主要著眼點。在順應(yīng)和利用宏觀環(huán)境，減少可能存在的系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險后，華遠地產(chǎn)將能實現(xiàn)其營業(yè)規(guī)模的再增長。

三、建議

(一)加大同業(yè)合作，擴大海外市場

當(dāng)下，全球金融環(huán)境趨緊，國內(nèi)去杠桿政策又持續(xù)進行，表外資金不斷回歸表內(nèi)。監(jiān)管環(huán)境方面，在加強房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理的指導(dǎo)原則下，國家嚴(yán)控資金違規(guī)流入房地產(chǎn)。加之國內(nèi)新型冠狀病毒疫情的暴發(fā)，不可避免地給房地產(chǎn)行業(yè)帶來巨大的負面影響。所以在近期，華遠地產(chǎn)想要擴大企業(yè)規(guī)模，取得發(fā)展所必須的資金，海外市場是一個不錯的選擇。公司在 2018 年 11 月成功實現(xiàn)了第一筆境外2億美元高級無抵押定息債券的融資，首次敲開境外融資大門，為進軍海外市場打下了良好的基礎(chǔ)。

同時，在當(dāng)下宏觀經(jīng)濟下行、金融環(huán)境趨緊的情況下，公司應(yīng)該繼續(xù)加大同業(yè)合作力度，分?jǐn)傦L(fēng)險，有利于持續(xù)保持穩(wěn)定良好的盈利水平及穩(wěn)健的經(jīng)營態(tài)勢。在近幾年，華遠地產(chǎn)成功與碧桂園、旭輝、遠洋、景瑞等優(yōu)秀企業(yè)開展了深入合作，都取得了不錯的效果。公司通過聯(lián)合開發(fā)、投資并購等方式發(fā)展新項目、開拓新市場，大幅提升了公司業(yè)務(wù)規(guī)模。事實證明，加大同業(yè)合作，對于華遠地產(chǎn)的發(fā)展有著良好的作用。

(二)優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，加速去庫存

從前文的分析可知，華遠地產(chǎn)過高的存貨占比是公司需要解決的一大問題。華遠地產(chǎn)近五年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)模式為擴張型，在“規(guī)模與效益并舉”的發(fā)展方針指導(dǎo)下，穩(wěn)步實現(xiàn)擴張，拓寬了四大區(qū)域布局，同業(yè)合作也有加強。并且，公司自2015 年以來大量囤地，使其土地儲備直線上升，因此存貨堆積較為嚴(yán)重。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟下滑，金融環(huán)境趨緊，國家長期堅持“房住不炒”政策，公司應(yīng)該注意發(fā)展速度和效益的平衡。建議公司要提高銷售水平，創(chuàng)新銷售手段，加速周轉(zhuǎn)存貨，加快去庫存的進程，優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)，給公司帶來更多的資金，進而減少公司短期償債的壓力，降低財務(wù)風(fēng)險。

(三)控制負債水平與籌資成本

雖然高杠桿率是房地產(chǎn)公司的特點，但是如果公司不能利用高杠桿增強盈利能力，過高的負債將會帶來財務(wù)風(fēng)險。

華遠地產(chǎn)盈利能力對比同行較差，項目周期長，資金回籠慢，建議將其負債水平控制在等于或低于同行業(yè)平均水平，以規(guī)避較高的財務(wù)風(fēng)險和集中償債的壓力。同時建議華遠地產(chǎn)拓展融資渠道，降低對銀行的依賴。靈活的籌資方式可以降低籌資成本，保證資金鏈不斷。此外，還可以通過優(yōu)化企業(yè)運營與調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提高自由現(xiàn)金流，增強投資與融資的彈性，以面對突發(fā)的宏觀調(diào)控政策。

四、結(jié)論

華遠地產(chǎn)的財務(wù)數(shù)據(jù)不僅可以反映其戰(zhàn)略是否正確以及落實情況，還可以在一定程度上反映宏觀環(huán)境與政策影響。通過哈佛分析框架，結(jié)合宏觀環(huán)境，將華遠地產(chǎn)的經(jīng)營決策與財務(wù)狀況進行全面解析與評價。2017 年以來各地均堅持政策限制，重在維穩(wěn)市場，從市場上看基本達到調(diào)控目標(biāo)，房地產(chǎn)市場又進入了“收緊階段”。加之全球宏觀經(jīng)濟總體下行，2020 年又爆發(fā)了新型冠狀病毒疫情，有在全球蔓延的趨勢，勢必會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生不良影響，房地產(chǎn)行業(yè)也會受到拖累。從財務(wù)分析中，近五年華遠地產(chǎn)的償債、營運能力整體較差且不穩(wěn)定。在房地產(chǎn)市場處于“收緊階段”時，公司仍然持續(xù)推進擴張戰(zhàn)略，拓寬區(qū)域布局，大量囤地，導(dǎo)致公司存貨堆積嚴(yán)重，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。此外，華遠地產(chǎn)現(xiàn)金流狀況不佳。華遠地產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模處于不斷上升的階段，但是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流并沒有帶來較大的主營業(yè)務(wù)收入增長。同時籌資現(xiàn)金流及籌資成本迅速上升，要注意控制財務(wù)風(fēng)險。再者，華遠地產(chǎn)業(yè)務(wù)模式較單一，成長能力相對于同業(yè)較弱，可以尋求合作和并購機會，進行多維發(fā)展。