首先，2022年海外市場(chǎng)波動(dòng)將加大，美股不是大熊或大牛，而是震蕩市、結(jié)構(gòu)性行情，但是，要警惕美國(guó)加息可能導(dǎo)致全球股市的波動(dòng)加大。

2022年，美國(guó)刺激政策加速退場(chǎng)，并有望出現(xiàn)1-2次加息。在美國(guó)加息預(yù)期下，類似2021年底土耳其匯市股市債市大跌的情形，2022年可能在其他新興市場(chǎng)上演，警惕一季度后期到年中，可能是海外風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中釋放的階段。

2022年，美國(guó)流動(dòng)性環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)長(zhǎng)端利率全年仍將在低位徘徊，2%以上空間不大。一方面，隨著供應(yīng)鏈恢復(fù)，美國(guó)2022年下半年通脹壓力將緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期也會(huì)降溫。另一方面，美國(guó)當(dāng)前債務(wù)率高企，2022年是美國(guó)中期選舉年，也需要經(jīng)濟(jì)不能太差。歷史上，在加息周期后期，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率顯著走高之后，美股才出現(xiàn)大熊市，類似2008年或2001年。

其次，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)2022年的投資時(shí)鐘是從“小衰退”走向“弱復(fù)蘇”，結(jié)構(gòu)性行情精彩。與海外其他新興市場(chǎng)相比，A股、港股“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。

2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將“穩(wěn)字當(dāng)頭”，貨幣環(huán)境將是“寬貨幣、總體穩(wěn)信用及結(jié)構(gòu)性信用寬松” ，而不是跟隨美聯(lián)儲(chǔ)收緊，中國(guó)長(zhǎng)債利率中樞有望下行。但是，中國(guó)不會(huì)走“大放水刺激房地產(chǎn)、高能耗產(chǎn)業(yè)”的老路，而是主動(dòng)選擇中長(zhǎng)期可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展，并保持戰(zhàn)略定力。

2022年中國(guó)股市（A股和港股）大機(jī)會(huì)扎根于中國(guó)“國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主”的雙循環(huán)發(fā)展、共同富裕和低碳綠色高質(zhì)量發(fā)展，立足于科創(chuàng)結(jié)構(gòu)性行情（低碳科技產(chǎn)業(yè)鏈、萬物智聯(lián)、軍工產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體為代表的高端制造、生命科技）。

2022年科創(chuàng)結(jié)構(gòu)性行情仍將是行情主旋律，但需要找尋自信的力量？在主流賽道之間和賽道內(nèi)部基于“預(yù)期差”和“性價(jià)比”而精細(xì)化投資，化解高估值和賽道擁擠的沖擊，淘金低碳科技、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、專精特新、軍工等領(lǐng)域。

中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)2022年的次要主線是2021年受損型行業(yè)的“均值回歸”行情，包括，家電、社會(huì)服務(wù)業(yè)、航空機(jī)場(chǎng)、豬周期相關(guān)的農(nóng)業(yè)，以及傳統(tǒng)領(lǐng)域核心資產(chǎn)的個(gè)股機(jī)會(huì)。

第三，2022年隨著中國(guó)政策環(huán)境改善及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，港股有望出現(xiàn)15%-20%的“技術(shù)性小牛市”。2021年下半年受到中美各種政策力度沖擊，港股釋放系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，2022年恒指中的內(nèi)房股、金融股、互聯(lián)網(wǎng)以及港澳本地的權(quán)重股，有點(diǎn)陽光能燦爛，有望跌深反彈，這類資產(chǎn)屬于價(jià)值股的均值回歸。中長(zhǎng)期，與低碳科技、萬物智聯(lián)、高端制造、新興消費(fèi)和生命科技等相關(guān)的領(lǐng)域，A股是主戰(zhàn)場(chǎng)，但是，港股具有獨(dú)特性、稀缺性的優(yōu)質(zhì)公司也將走出結(jié)構(gòu)性長(zhǎng)牛。

港股及海外市場(chǎng)研究丨興業(yè)證券研究小組

張憶東、洪嘉駿、李彥霖、宋健、余小麗、張博、韓亦佳、宋婧茹、李偉等

張憶東/興業(yè)證券全球首席策略分析師、經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長(zhǎng)，復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融本科、碩士；上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院（SAIF）EMBA。近20年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中2002-2006年在中國(guó)臺(tái)灣寶來證券負(fù)責(zé)港股策略；2006年至今在興業(yè)證券負(fù)責(zé)A股、港股策略和資產(chǎn)配置。2011、2013、2014年新財(cái)富策略研究第一名，2010、2015年第四名，2012年第三名，2017、2019、2020年新財(cái)富策略研究第三名（團(tuán)隊(duì)成員），2018年第四名（團(tuán)隊(duì)成員），2017、2018年最佳港股策略分析師第一名，2019-2021年港股及海外市場(chǎng)研究第一名。新財(cái)富白金分析師。

本年度代表作：《擁抱未來的核心資產(chǎn)—中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)（A股+港股）2021年中期投資策略》、《黃金坑后行情獻(xiàn)禮百年慶，科創(chuàng)板引領(lǐng)“未來核心資產(chǎn)”長(zhǎng)?！?、《策略角度看大宗周期品，有段禮花式燦爛照亮復(fù)蘇或滯脹》、《守正出奇，布局港股好時(shí)機(jī)》、《周期核心資產(chǎn)的價(jià)值重估》