我們繼續(xù)堅定看好中國制造。當前在全球產(chǎn)業(yè)周期輪動背景下，中國制造業(yè)進入新的發(fā)展階段，面臨新的歷史機遇。國內工程師紅利正逐漸顯性化，體現(xiàn)在制造業(yè)企業(yè)逐步形成核心自主技術，產(chǎn)業(yè)鏈向高附加值部分延伸，并在各個細分領域持續(xù)實現(xiàn)國產(chǎn)替代。2020年，因疫情影響，國內制造業(yè)低開高走，蓬勃發(fā)展；2021年景氣趨勢總體延續(xù)，除國內需求積極修復外，也充分承接海外需求。當前全球高端產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向中國轉移，光伏、鋰電、工控自動化等先進制造產(chǎn)業(yè)，中國已走在世界前列，半導體及制造業(yè)部分其他細分領域的技術瓶頸正持續(xù)突破?；?4億人口的龐大終端市場需求，更多國內制造業(yè)企業(yè)和品牌得以在下游試錯，并積累技術與項目經(jīng)驗，技術和市場競爭力的改善與提升，將進一步加深進口替代。

展望2022年，我們對中國制造業(yè)設備投資并不悲觀。

首先，先進制造景氣程度或將繼續(xù)維持高水平。近年高技術制造業(yè)增加值，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重逐年提升，且增速明顯快于制造業(yè)整體，疫情期間表現(xiàn)尤佳，托底作用逐步顯現(xiàn)。2021年制造業(yè)上市公司增發(fā)項目擬募集金額，維持較高水平，電子、新能源等先進制造業(yè)的融資絕對額相對較高，預計將對設備投資帶動較大。

其次，傳統(tǒng)制造也在筑底盤整。一方面政策支持流動性寬松向制造業(yè)傾斜，國務院常務會議確定加大對制造業(yè)支持的政策舉措，促進實體經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，強調擴大制造業(yè)中長期貸款、信用貸款規(guī)模；另一方面，銅、鋼等主要原材料價格已有所下降，或支撐制造業(yè)盈利能力修復。預期流動性寬松和盈利能力邊際改善，將推動制造業(yè)整體資本開支向好。

此外，運費的改善及國際關系的緩和，或對出口產(chǎn)生積極影響，并對2022年國內制造業(yè)需求形成支撐。

基于此，2022年可以把握三條主線：第一，雙碳目標下，優(yōu)選鋰電、光伏和風電等景氣確定的成長賽道；第二，積極布局培育鉆石、高壓清洗機等弱周期消費升級新賽道，把握出口鏈邊際改善領域；第三，自主可控升級背景下，重點關注國產(chǎn)替代大趨勢下的細分行業(yè)機會。最后，看好專精特新領域。專精特新本質上是細分領域工程師紅利積累的體現(xiàn)，中小企業(yè)以行業(yè)化、專業(yè)化去彌補平臺化的不足，通過在細分領域的技術突破，發(fā)掘細分領域的差異化競爭優(yōu)勢。伴隨專精特新戰(zhàn)略的推進，持續(xù)的進口替代，將是我國先進制造業(yè)未來3-5年的核心驅動力與長期發(fā)展趨勢。工程師紅利接力人口紅利，我國制造業(yè)升級長期動力增強，高端制造前景廣闊。

機械丨長江證券研究小組

趙智勇、臧雄、倪蕤等

趙智勇/畢業(yè)于上海交通大學。長江證券研究所機械行業(yè)首席分析師，7年行業(yè)研究經(jīng)驗、8年工業(yè)自動化實業(yè)工作經(jīng)驗。2021年新財富機械第一名。

本年度代表作：《制造業(yè)設備投資進入加速階段》、《匯川技術：乘風破浪，蛻變前行》、《匯川技術：乘風破浪，蛻變前行（二）》、《柏楚電子：專注激光切割，控制系統(tǒng)獨角獸初長成》、《如何看待麥格米特的成長空間以及路徑？》