張慧敏

2022年2月27日，美國(guó)、歐盟及英國(guó)發(fā)布對(duì)俄羅斯制裁“升級(jí)版”的聯(lián)合聲明，宣稱(chēng)對(duì)選定的俄羅斯銀行禁用 SWIFT 系統(tǒng)，同時(shí)對(duì)俄央行的外匯儲(chǔ)備實(shí)施制裁。美歐對(duì)俄金融制裁的實(shí)施敲響了我國(guó)金融穩(wěn)定發(fā)展的警鐘。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年第四季度全球外匯儲(chǔ)備份額中，美元占比高達(dá)58.81%，而人民幣占比卻只有2.79%。美國(guó)很容易利用美元的核心儲(chǔ)備地位將其債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)國(guó)的危機(jī)，構(gòu)成“美元陷阱”。一旦美債出現(xiàn)價(jià)格大幅下跌或者違約現(xiàn)象，我國(guó)將是除美國(guó)本土持有國(guó)債民眾外最大的受損方。2022年3月5日，李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)：“綜合研判國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，今年我國(guó)發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多，必須爬坡過(guò)坎。”當(dāng)前全球面臨著“去美元化”浪潮，我國(guó)作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)，若能順勢(shì)而為掌握國(guó)際貨幣的發(fā)行權(quán)，將有助于打通國(guó)際大循環(huán)，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展基本盤(pán)。因此，我國(guó)應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

一、人民幣國(guó)際化是必然之路

（一）警惕俄烏沖突引發(fā)的匯率波動(dòng)

自1971年尼克松政府宣告布雷頓森林體系結(jié)束以來(lái)，美元不再與黃金掛鉤。美元已然成為依賴(lài)于美國(guó)在國(guó)際上強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和政治地位的一種價(jià)值符號(hào)，美元的價(jià)值尺度職能使其能夠決定大宗商品的價(jià)格以及其他貨幣匯率。美國(guó)常借助貨幣及財(cái)政政策，甚至采用政治施壓的手段對(duì)美元及他國(guó)貨幣的匯率進(jìn)行操控。即便美國(guó)只是在美聯(lián)儲(chǔ)釋放美元變動(dòng)的信號(hào)，他國(guó)匯率也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)波動(dòng)。美國(guó)可以憑借美元作為世界貨幣的優(yōu)勢(shì)，加大美元的發(fā)行規(guī)模將自身的通貨膨脹外部化，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年美國(guó)M2占GDP比率已經(jīng)高達(dá)92.11%。美國(guó)擁有眾多成熟金融市場(chǎng)，金融產(chǎn)品種類(lèi)豐富，支持創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)投資及私募基金發(fā)展亦較為成熟?？梢哉f(shuō)，美國(guó)具備為全球提供安全可靠投資環(huán)境的優(yōu)勢(shì)，也進(jìn)一步保障了美元幣值的穩(wěn)定性。然而，當(dāng)前俄烏沖突不斷升級(jí)，美國(guó)干涉他國(guó)政治的舉措必然引發(fā)美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)通過(guò)對(duì)外貿(mào)易、海外融資及國(guó)際資本流入渠道積累了大量美元儲(chǔ)備，必然面臨人民幣匯率隨美元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）警惕美國(guó)對(duì)中金融制裁

雖然我國(guó)已經(jīng)加入SDR，但人民幣所能發(fā)揮的作用仍較小，據(jù)Wind 數(shù)據(jù)顯示，2022年2月人民幣只占國(guó)際支付市場(chǎng)份額的2.23%，而美元和歐元占比分別為38.85%和37.79%。美國(guó)作為擁有超大規(guī)模金融市場(chǎng)的第一大經(jīng)濟(jì)體，具備消化我國(guó)大規(guī)模外匯儲(chǔ)備的優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)槲覈?guó)投資提供便捷。因此，我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備中美元占比頗高，應(yīng)警惕因大量持有美元儲(chǔ)備而陷入“美元陷阱”。在全球經(jīng)濟(jì)金融化大背景下，金融制裁的影響力與日俱增。美國(guó)就烏克蘭問(wèn)題對(duì)中國(guó)發(fā)起威脅，甚至還聲稱(chēng)要讓中國(guó)因此而受到懲罰。按照以往美國(guó)“套路”，其可能通過(guò)聯(lián)合他國(guó)對(duì)我國(guó)進(jìn)行金融施壓，編造理由凍結(jié)我國(guó)金融資產(chǎn)。美國(guó)也可依靠自身在國(guó)際上的金融影響力切斷我國(guó)使用美元的合法權(quán)益，在人民幣還未達(dá)到國(guó)際化成熟階段之前，我國(guó)將面臨進(jìn)出口貿(mào)易以及金融交易的巨大阻礙。美國(guó)已經(jīng)利用其掌握全球兩大交易結(jié)算系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)地位將俄羅斯移出SWIFT系統(tǒng)，并且直接凍結(jié)了俄羅斯的海外資產(chǎn)，堪稱(chēng)對(duì)俄羅斯發(fā)射了“金融核武器”。因此，我國(guó)要警惕美俄摩擦中美國(guó)對(duì)我國(guó)實(shí)施金融制裁。

（三）推動(dòng)人民幣國(guó)際化正當(dāng)其時(shí)

自2008年金融危機(jī)席卷全球以來(lái)，各國(guó)匯率皆經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，世界上對(duì)國(guó)際貨幣體系的改革呼聲也愈發(fā)高漲。根據(jù)SWIFT的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年9月，人民幣已經(jīng)是美、歐、英、日這四國(guó)貨幣之外的第五大支付貨幣，說(shuō)明人民幣作為支付手段和流通手段的貨幣職能已然初具規(guī)模。自中日韓簽署“清邁協(xié)議”起，人民幣與世界其他各國(guó)的央行進(jìn)行貨幣互換的范圍不斷擴(kuò)大，當(dāng)前已有七十多個(gè)境外央行、貨幣當(dāng)局將人民幣納入官方外匯儲(chǔ)備；人民幣在國(guó)際上的貯藏手段及流通手段職能亦不斷深化。人民幣在國(guó)際上的認(rèn)可度不斷提升，有利于降低各國(guó)因美元儲(chǔ)備過(guò)高而帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)常將儲(chǔ)蓄外國(guó)貨幣視為一種投資，一旦人民幣被證實(shí)穩(wěn)定且具有收益性時(shí)，在當(dāng)今“去美元化”浪潮盛行的背景下，對(duì)于全球各國(guó)來(lái)講，將人民幣作為主要儲(chǔ)備貨幣，將成為遠(yuǎn)離“美元陷阱”的重要抓手。而人民幣的國(guó)際化亦是我國(guó)防范外部金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵一招。我國(guó)應(yīng)推動(dòng)人民幣國(guó)際化，避免美元作為世界貨幣制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

二、人民幣國(guó)際化發(fā)展的主要挑戰(zhàn)

（一）人民幣國(guó)際化造成我國(guó)資金監(jiān)管難度升級(jí)

人民幣加入SDR后，中國(guó)必然面臨跨境資本流動(dòng)問(wèn)題，短時(shí)間內(nèi)國(guó)際資本的大幅流進(jìn)，必然會(huì)促進(jìn)人民幣升值，亦會(huì)推高房?jī)r(jià)，催生房產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，央行為保本幣幣值穩(wěn)定將會(huì)采用量化寬松的貨幣政策，加大人民幣投放力度，進(jìn)而引發(fā)國(guó)內(nèi)通貨膨脹，沖擊本國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。國(guó)際資本大幅流出會(huì)對(duì)其原本投資的行業(yè)造成打擊，對(duì)我國(guó)資金監(jiān)管能力提出挑戰(zhàn)。監(jiān)管系統(tǒng)不僅要對(duì)國(guó)內(nèi)資金流向進(jìn)行監(jiān)測(cè)管控，還要對(duì)國(guó)際交易、國(guó)際貨幣流通、貯藏過(guò)程實(shí)行監(jiān)督，且人民幣匯率波動(dòng)受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策影響，亦對(duì)我國(guó)監(jiān)管體系提出更高的要求。目前我國(guó)的監(jiān)管體系管理能力相對(duì)較弱，很難有效應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)所帶來(lái)的沖擊。這必然會(huì)降低我國(guó)制定貨幣政策的獨(dú)立性及政策實(shí)施的有效性，甚至?xí)l(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）“一帶一路”給人民幣國(guó)際化帶來(lái)新的挑戰(zhàn)

“一帶一路”倡議能夠促進(jìn)我國(guó)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，亦對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生積極影響，但人民幣“走入”國(guó)際流通，必將面臨一系列的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。我國(guó)企業(yè)在進(jìn)駐他國(guó)市場(chǎng)時(shí)，需要有成熟的發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)驗(yàn)來(lái)適應(yīng)當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)規(guī)則，但是這些國(guó)家大多數(shù)市場(chǎng)化水平不高，市場(chǎng)體系不夠完善，我國(guó)企業(yè)必然會(huì)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)與其他現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化亦產(chǎn)生消極影響?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家政治體制各異，很多國(guó)家政局的穩(wěn)定性難以得到保障，且有些國(guó)家的地緣環(huán)境脆弱，嚴(yán)重限制了資源的開(kāi)發(fā)與利用，這些因素都制約著國(guó)際投資活動(dòng)的積極性，阻礙了人民幣在這些區(qū)域投資交易的進(jìn)一步深化，必然影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

（三）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力阻礙推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程

經(jīng)濟(jì)實(shí)力對(duì)于人民幣國(guó)際化具有決定性作用。四十多年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總量?jī)H次于美國(guó)躍居全球第二。但是以往的粗放型生產(chǎn)方式難以為繼，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能已經(jīng)衰減，產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題突出，而新的增長(zhǎng)動(dòng)能、技術(shù)仍不夠成熟，無(wú)法在較短時(shí)間內(nèi)抵消因傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力不足而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行負(fù)面影響。當(dāng)前我國(guó)創(chuàng)新能力相對(duì)薄弱，很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要轉(zhuǎn)型升級(jí)，而那些能夠拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心產(chǎn)業(yè)目前尚未成熟，高耗能產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值對(duì)GDP的貢獻(xiàn)仍然較高。我國(guó)正面臨供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵時(shí)期，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不確定性，亦阻礙了人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

（四）國(guó)內(nèi)金融體系開(kāi)放度不高且成熟度尚有欠缺

一國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣必須滿(mǎn)足兩大前提條件：一是流動(dòng)性必須要好，儲(chǔ)備該貨幣的風(fēng)險(xiǎn)一定要低；二是金融市場(chǎng)必須健全，能夠滿(mǎn)足國(guó)外投資者購(gòu)買(mǎi)相關(guān)金融資產(chǎn)的合理需求。但我國(guó)金融體系仍有待完善，不利于人民幣加入SDR以后的長(zhǎng)期發(fā)展。目前，受全球疫情蔓延影響，我國(guó)銀行業(yè)境外分支機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)多元化程度不足，在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力亟待提高。我國(guó)人民幣債券市場(chǎng)的廣度和深度亦非常有限，對(duì)于那些國(guó)外投資者或者發(fā)行者給予的份額很少，而美國(guó)、德國(guó)與日本對(duì)境外投資者持有其本國(guó)國(guó)債給予較大份額。相較于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，我國(guó)金融市場(chǎng)起步晚，股市、債券市場(chǎng)發(fā)育不夠完善，存在很多投機(jī)行為，這些都影響了國(guó)內(nèi)外投資者長(zhǎng)期參與國(guó)內(nèi)投資的熱情，也降低了國(guó)際上對(duì)人民幣的信心和預(yù)期。

三、推動(dòng)人民幣國(guó)際化的主要路徑

（一）加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展

打鐵還需自身硬，在推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，我國(guó)首先要做的就是加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的建設(shè)力度，增強(qiáng)其他國(guó)家對(duì)人民幣幣值穩(wěn)定的信心。2008年金融危機(jī)的爆發(fā)為世界各國(guó)敲響了警鐘，想要有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，就必須加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管力度。因此，我國(guó)應(yīng)構(gòu)建宏觀審慎管理體系來(lái)監(jiān)管跨境資金流動(dòng)，充分總結(jié)國(guó)內(nèi)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，借鑒國(guó)外相關(guān)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)，為擴(kuò)大人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算規(guī)模奠定基礎(chǔ)。人民幣國(guó)際化水平必然依賴(lài)于我國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，只有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展得到保障，人民幣的國(guó)際影響力才能得到提升。

（二）提升對(duì)企業(yè)引導(dǎo)力，發(fā)揮亞投行與絲路基金作用

我國(guó)應(yīng)發(fā)揮積極引導(dǎo)作用，設(shè)立專(zhuān)門(mén)的企業(yè)教育部門(mén)，將國(guó)內(nèi)企業(yè)在外發(fā)展總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行匯總，聘請(qǐng)經(jīng)營(yíng)管理方面的專(zhuān)家根據(jù)相關(guān)國(guó)家的發(fā)展環(huán)境進(jìn)行調(diào)研，并作出適合我國(guó)企業(yè)的調(diào)研報(bào)告，組織專(zhuān)業(yè)人員對(duì)企業(yè)進(jìn)行指導(dǎo)，避免企業(yè)因缺乏成熟的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行盲目投資，造成其內(nèi)部資源浪費(fèi)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)亦產(chǎn)生不利影響。我國(guó)應(yīng)對(duì)在“一帶一路”沿線發(fā)展的企業(yè)給予鼓勵(lì)，以財(cái)政支持提升國(guó)內(nèi)企業(yè)參與我國(guó)“一帶一路”倡議的積極性。要充分發(fā)揮亞投行和絲路基金在“一帶一路”沿線國(guó)家建設(shè)中的作用。當(dāng)我國(guó)將大量人民幣作為建設(shè)資金支持他國(guó)發(fā)展時(shí)，既可以提升人民幣所占融資的比例，又可以獲得他國(guó)的政治認(rèn)同，也必然會(huì)促進(jìn)人民幣的進(jìn)一步國(guó)際化。

（三）深化金融供給側(cè)改革，強(qiáng)化金融服務(wù)實(shí)體能力

一個(gè)國(guó)家貨幣的國(guó)際地位必然與這個(gè)國(guó)家的興衰密切相關(guān)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)則是國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及綜合國(guó)力的基礎(chǔ)。因此，我國(guó)應(yīng)注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程中，要充分發(fā)揮創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、綠色發(fā)展等比較優(yōu)勢(shì)。注重保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，擴(kuò)大內(nèi)需、增大出口。著力提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，促進(jìn)我國(guó)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從低端轉(zhuǎn)向中高端發(fā)展，從高耗能產(chǎn)業(yè)向低耗能產(chǎn)業(yè)過(guò)渡，為人民幣國(guó)際化進(jìn)程提供保障。中興、華為事件讓我們深刻認(rèn)識(shí)到只有自主創(chuàng)新，率先突破關(guān)鍵技術(shù)，占領(lǐng)技術(shù)的高地，才不會(huì)讓別人扼制住發(fā)展的“喉嚨”。我國(guó)擁有龐大的消費(fèi)人口，當(dāng)消費(fèi)者需求不能得到滿(mǎn)足時(shí)，他們會(huì)買(mǎi)進(jìn)口商品甚至出國(guó)搶購(gòu)。我國(guó)應(yīng)充分利用國(guó)內(nèi)的消費(fèi)市場(chǎng)，根據(jù)消費(fèi)者需求以及比較優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)夯實(shí)基礎(chǔ)。

（四）簽署貨幣互換協(xié)議，協(xié)助拓展國(guó)外資金運(yùn)作渠道

如今“去美元化”浪潮不斷加劇，各國(guó)都在尋找更為穩(wěn)定的貨幣用以國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)的支付和結(jié)算。我國(guó)已經(jīng)與一些周邊國(guó)家簽署了貨幣互換協(xié)議，這會(huì)減少金融危機(jī)發(fā)生時(shí)因匯率大幅變動(dòng)而造成的結(jié)算損失。貨幣互換亦會(huì)減少對(duì)美元的依賴(lài)，促進(jìn)簽訂國(guó)家之間的貿(mào)易往來(lái)，有利于形成人民幣使用慣性。因此，我國(guó)應(yīng)努力與更多的國(guó)家簽署貨幣互換協(xié)議。此外，我國(guó)應(yīng)以更高水平的金融開(kāi)放為人民幣國(guó)際化提供必要保障。我國(guó)向其他國(guó)家輸出人民幣的主要途徑為邊貿(mào)和旅游，但是他國(guó)的商業(yè)銀行在受理了流入的人民幣之后，卻缺乏人民幣運(yùn)作的渠道，經(jīng)常出現(xiàn)難以消化過(guò)剩的人民幣頭寸問(wèn)題，這會(huì)打擊他國(guó)銀行受理人民幣的積極性，阻礙人民幣國(guó)際化。因此，我國(guó)應(yīng)協(xié)助他國(guó)拓展資金的運(yùn)作渠道，在人民幣流通量大的一些國(guó)家，可借鑒中銀香港在海外區(qū)域化經(jīng)營(yíng)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)本國(guó)銀行積極受理人民幣業(yè)務(wù)，減少人民幣被動(dòng)回流。