司秋利，張 濤

（1.中國社會科學(xué)院大學(xué)（研究生院），北京 102488；2.中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所，北京 100732）

經(jīng)濟(jì)增長的重要動力是科技創(chuàng)新，尤其是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于由要素、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)為創(chuàng)新驅(qū)動重要時期，科技創(chuàng)新的重要性日益凸顯?？萍紕?chuàng)新離不開金融的支持，金融體系的規(guī)模和結(jié)構(gòu)都會對科技創(chuàng)新產(chǎn)生影響。早期研究認(rèn)為金融體系的規(guī)模對科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長的作用最為重要［1］。發(fā)展中國家開始大力發(fā)展金融行業(yè)，資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)涌入金融市場，造成資產(chǎn)泡沫甚至資金外流，從而引發(fā)金融危機(jī)。發(fā)達(dá)國家金融規(guī)模的擴(kuò)張刺激短期的經(jīng)濟(jì)增長，但卻使金融監(jiān)管更為困難。之后學(xué)者開始關(guān)注金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新的影響，金融結(jié)構(gòu)指銀行與金融市場的相對規(guī)模。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步，金融結(jié)構(gòu)似乎存在著銀行主導(dǎo)向市場主導(dǎo)轉(zhuǎn)變的規(guī)律［2］。金融結(jié)構(gòu)與科技創(chuàng)新的關(guān)系已經(jīng)成為影響現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。改革開放以來，以國有銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)顯著促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，但是隨著經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入新舊動能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的新時期，以銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)能否滿足當(dāng)前科技創(chuàng)新的需求？2019 年金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革明確要求將金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化作為重點(diǎn)。何種金融結(jié)構(gòu)更有利于提升科技創(chuàng)新產(chǎn)出并有效提高科技創(chuàng)新效率？有沒有更好的金融結(jié)構(gòu)安排與當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級相匹配？這一系列問題直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力問題，對于依靠創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的我國來說具有十分重要的實(shí)踐指導(dǎo)價值。本文基于創(chuàng)新價值鏈的視角，分別從科技創(chuàng)新研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化兩個階段研究不同金融發(fā)展模式下金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新產(chǎn)出及效率的影響，為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略下科技創(chuàng)新效率提升和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供理論參考與實(shí)證支持。

1 研究基礎(chǔ)

1.1 文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外學(xué)者針對金融結(jié)構(gòu)與科技創(chuàng)新關(guān)系展開了廣泛而深入的討論，不管是以德日為代表的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，還是以英美為代表市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，都促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，因此兩者孰優(yōu)孰劣并未形成一致的結(jié)論。從時間上來看，金融結(jié)構(gòu)與科技創(chuàng)新的關(guān)系可以總結(jié)為金融結(jié)構(gòu)無關(guān)論、金融結(jié)構(gòu)相關(guān)論、科技創(chuàng)新異質(zhì)性論。

第一，金融結(jié)構(gòu)無關(guān)論。部分學(xué)者主張金融深化而非金融結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家都存在不同程度上的金融抑制，因此金融深化能夠降低企業(yè)的融資成本和約束，充分發(fā)揮市場機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)資金向創(chuàng)新要素集聚，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力，緩解信貸市場存在的道德風(fēng)險和逆向選擇問題［3］。一些學(xué)者強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)論，主張金融體系主要為企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供金融服務(wù)。Beck 等［4］認(rèn)為金融體系的整體發(fā)展水平?jīng)Q定向企業(yè)提供外部融資的數(shù)量和質(zhì)量，而非金融結(jié)構(gòu)。也有學(xué)者反駁，金融結(jié)構(gòu)的差異會影響科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技進(jìn)步，對資本市場服務(wù)的需求會增加［5］。

第二，金融結(jié)構(gòu)相關(guān)論。大部分學(xué)者都認(rèn)同金融結(jié)構(gòu)會影響科技創(chuàng)新，爭論的焦點(diǎn)在于不同金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新影響的差異性，何種金融結(jié)構(gòu)更有利于科技創(chuàng)新。相關(guān)學(xué)者理論可以分為銀行主導(dǎo)論、金融市場主導(dǎo)論、銀行和金融市場互補(bǔ)論和最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)論。銀行主導(dǎo)論認(rèn)為銀行體系對科技創(chuàng)新有重要促進(jìn)作用［6］,相較于金融市場，銀行規(guī)模優(yōu)勢提高信貸資金配置效率，信貸資金穩(wěn)定性更有利于支持科技創(chuàng)新的研發(fā)，因此銀行對科技創(chuàng)新更為重要。金融市場主導(dǎo)論認(rèn)為金融市場比銀行發(fā)揮更加有效的創(chuàng)新推動作用，Tian 等［7］基于美國企業(yè)數(shù)據(jù)的研究認(rèn)為，資本市場的風(fēng)險投資更有利于企業(yè)科技創(chuàng)新。銀行和金融市場互補(bǔ)論認(rèn)為銀行和資本市場不是替代關(guān)系，而是互補(bǔ)關(guān)系［8］，重點(diǎn)在于銀行和金融市場是否能夠匹配不同類型科技創(chuàng)新的融資需求，實(shí)現(xiàn)金融體系的效率最大化。最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)論認(rèn)為存在與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同階段、要素稟賦結(jié)構(gòu)差異和最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的“最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)”［9］。龔強(qiáng)等［10］也認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)需要與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相互匹配。一國實(shí)際金融結(jié)構(gòu)受領(lǐng)導(dǎo)人的偏好和國際組織政策的影響，可能會偏離其實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)［11］。發(fā)展中國家的科技創(chuàng)新從吸收模仿向研發(fā)創(chuàng)新轉(zhuǎn)變過程中，金融結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)從銀行主導(dǎo)到市場主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變。林志帆等［12］認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)對技術(shù)進(jìn)步的影響取決于一國的技術(shù)與世界前沿技術(shù)的距離。徐明等［8］認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)需要匹配一國產(chǎn)業(yè)的技術(shù)類型特征。張成思等［13］從理論和實(shí)證角度驗(yàn)證了中國存在最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，一國融資結(jié)構(gòu)會逐步趨于最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)［14］。

第三，科技創(chuàng)新異質(zhì)論。隨著研究的不斷細(xì)化，學(xué)者開始關(guān)注金融結(jié)構(gòu)對不同類型或是不同風(fēng)險收益性質(zhì)的科技創(chuàng)新的作用效果。林志帆等［12］區(qū)分風(fēng)險收益特征不同的技術(shù)對應(yīng)不同的融資方式，銀行是風(fēng)險低的成熟技術(shù)的適宜融資渠道，金融市場更合適高風(fēng)險高投入的創(chuàng)新技術(shù)。徐明等［8］認(rèn)為原創(chuàng)性技術(shù)創(chuàng)新及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)和寄生性技術(shù)創(chuàng)新及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)對金融結(jié)構(gòu)的偏好和需求差異值得重視。馬微等［15］以創(chuàng)新模式差異為切入點(diǎn)，區(qū)分模仿創(chuàng)新和自主創(chuàng)新的風(fēng)險收益特征，銀行是風(fēng)險較低、收益穩(wěn)定的模仿創(chuàng)新的適宜融資渠道，金融市場是風(fēng)險較高、收益不確定的自主創(chuàng)新的更好融資渠道。藺鵬等［16］對技術(shù)創(chuàng)新階段進(jìn)行劃分，利用省級面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)技術(shù)研發(fā)階段和創(chuàng)新市場化階段不同金融發(fā)展模式下金融結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新產(chǎn)出與創(chuàng)新效率的影響效應(yīng)。

本文從創(chuàng)新價值鏈出發(fā)，分別從科技創(chuàng)新研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化兩個階段研究不同金融發(fā)展模式下金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新產(chǎn)出及效率的影響。本文研究與藺鵬等［16］的研究最為接近，區(qū)別已有研究，本文研究的邊際貢獻(xiàn)主要在于：第一，以往針對金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新影響效應(yīng)研究多數(shù)忽略金融規(guī)模的影響，本文在控制金融規(guī)模的前提下，研究不同金融模式下金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新產(chǎn)出及效率的影響。第二，較少有文獻(xiàn)從科技創(chuàng)新的階段出發(fā)來研究金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新產(chǎn)出及效率的影響。多數(shù)文獻(xiàn)衡量科技創(chuàng)新產(chǎn)出均是采用單一專利申請數(shù)和專利授權(quán)數(shù)量，缺乏對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果的衡量，本文建立相對完善的指標(biāo)體系來全面衡量科技創(chuàng)新研發(fā)成果和轉(zhuǎn)化成果。第三，本文認(rèn)為科技創(chuàng)新不同階段內(nèi)生出不同的風(fēng)險偏好和融資需求，因此從金融結(jié)構(gòu)與科技創(chuàng)新兩階段的雙重視角，構(gòu)建超越對數(shù)隨機(jī)前沿分析模型分析不同金融模式下金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新產(chǎn)出及效率的影響。

1.2 理論分析

金融結(jié)構(gòu)主要是通過緩解企業(yè)或者行業(yè)的融資約束來促進(jìn)提高科技創(chuàng)新產(chǎn)出和科技創(chuàng)新效率?？萍紕?chuàng)新不是脫離經(jīng)濟(jì)需求的創(chuàng)新，而是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力，因此科技創(chuàng)新不僅僅是新技術(shù)的產(chǎn)生，還包括新技術(shù)的應(yīng)用和轉(zhuǎn)化。Schumpeter［17］認(rèn)為只有對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的新技術(shù)和新發(fā)明才是創(chuàng)新。根據(jù)創(chuàng)新價值鏈理論，科技創(chuàng)新可以劃分為創(chuàng)新研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化兩個相互關(guān)聯(lián)的子過程。借鑒銀行和金融市場互補(bǔ)論、最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論、科技創(chuàng)新異質(zhì)論和創(chuàng)新價值鏈理論，形成本文金融結(jié)構(gòu)影響科技創(chuàng)新產(chǎn)出和效率的理論分析框架：

相較于金融市場，銀行能夠?qū)崿F(xiàn)更加有效的資金監(jiān)督，在集聚社會閑散資金、研發(fā)資金積累、跨期風(fēng)險管理等方面具有顯著的優(yōu)勢。銀行信貸周期的穩(wěn)定性保證企業(yè)研發(fā)資金的能夠獲得長期支持，有助于企業(yè)科技創(chuàng)新的高效產(chǎn)出，而股票市場的波動和投資者的短線操作不利于研發(fā)資金積累［18］。銀行在企業(yè)融資者信息的獲取、項(xiàng)目篩選和監(jiān)督方面能夠發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，降低獲取企業(yè)信息的信息成本和交易成本［17］，尤其是面對標(biāo)準(zhǔn)化、確定性的環(huán)境時，銀行信息收集和監(jiān)控效率高，對非標(biāo)準(zhǔn)化和不確定性較大的創(chuàng)新環(huán)境,銀行處理效率相對較低［19］。經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，制度和市場環(huán)境不成熟，銀行根據(jù)合同或借助抵押和清算等手段來克服信息不對稱和道德風(fēng)險，提升信貸資金配置效率;銀行風(fēng)險偏好較保守，遵循審慎經(jīng)營原則，嚴(yán)格篩選創(chuàng)新項(xiàng)目，一定程度上限制了風(fēng)險較高企業(yè)和中小企業(yè)的外部融資［20］。

相對于銀行來說，完善的金融市場在信息獲取和披露、價格發(fā)現(xiàn)、資本流動和跨部門風(fēng)險分散等方面存在比較優(yōu)勢，將資金分配給有競爭力和創(chuàng)新力的市場主體，提升資源配置效率［4］。金融市場的信息披露、多元審查和公司治理機(jī)制，有效解決信息不對稱問題，降低科技創(chuàng)新企業(yè)的融資成本［21］，因此金融市場在信息收集、處理和傳播，改善公司治理等方面有優(yōu)勢，對于依賴外部融資的科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展起到重要作用［4］。相較于銀行提供的基本風(fēng)險管理，金融市場能夠較好地匹配高投入、高風(fēng)險科技創(chuàng)新企業(yè)的風(fēng)險屬性和運(yùn)作特征［2］，通過多樣化的風(fēng)險分散機(jī)制進(jìn)行風(fēng)險管理，因此科技創(chuàng)新企業(yè)在金融市場更容易獲得資金支持。金融市場多樣化和靈活的風(fēng)險管理為科技創(chuàng)新企業(yè)的資金籌集提升了效率［22］。也有學(xué)者指出個體投資者存在缺乏信息搜尋的動力問題［23］，信息不對稱導(dǎo)致投資行為的短期化，信息披露在減緩信息不對稱的同時，也會增加中小企業(yè)融資成本。

不管在科技創(chuàng)新研發(fā)階段，還是科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化階段，不同類型科技創(chuàng)新的風(fēng)險收益特征是不同的。銀行和金融市場在滿足不同類型科技創(chuàng)新的風(fēng)險收益特征方面各有優(yōu)缺點(diǎn)，重要的是發(fā)揮銀行和金融市場各自的比較優(yōu)勢，銀行是風(fēng)險低、收益穩(wěn)定、成熟技術(shù)、模仿創(chuàng)新的適宜融資渠道，金融市場是風(fēng)險高、收益不確定、高投入、自主創(chuàng)新的適宜融資渠道，銀行和金融市場并非替代關(guān)系，而是互補(bǔ)關(guān)系。銀行與金融市場按照比較優(yōu)勢匹配不同類型科技創(chuàng)新的融資需求，能夠?qū)崿F(xiàn)科技創(chuàng)新效率最大化。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究方法

技術(shù)效率實(shí)質(zhì)為投入與產(chǎn)出之比，常用測量效率方法有數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)和隨機(jī)前沿分析(SFA)。SFA 分析產(chǎn)出為單一變量，優(yōu)點(diǎn)是考慮了隨機(jī)因素對于產(chǎn)出的影響，計(jì)算結(jié)果較為穩(wěn)定，不受異常點(diǎn)的影響。DEA 分析忽略隨機(jī)因素對于產(chǎn)出的影響，測算結(jié)果容易受異常點(diǎn)的影響，優(yōu)點(diǎn)是可以直接處理多產(chǎn)出的變量。綜合考慮兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)，本文選擇構(gòu)建超越對數(shù)隨機(jī)前沿分析模型。

Aigner 等［24］、Meeusen 等［25］分別提出隨機(jī)前沿模型，對模型中的誤差項(xiàng)分解成隨機(jī)誤差和技術(shù)非效率項(xiàng)。Kumbhakar 等［26］總結(jié)隨機(jī)前沿模型的基本形式，表示如下：

2.2 模型設(shè)定

2.2.1 前沿分析模型

隨機(jī)前沿分析主要由前沿分析模型和技術(shù)非效率模型兩部分組成。前沿分析模型主要是確定生產(chǎn)函數(shù)的形式，常用的生產(chǎn)函數(shù)有兩種形式。生產(chǎn)函數(shù)放寬了前提假定，展示變量間交互對產(chǎn)出的影響，更具有一般化和適應(yīng)性。本文根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果選取生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行模型設(shè)定，分別從科技創(chuàng)新研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化階段分析金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新產(chǎn)出及效率的影響效應(yīng),模型形式設(shè)定如下式（4）所示：

其中下標(biāo)i和t分別代表省份和時間，lnYZit表示科技創(chuàng)新產(chǎn)出，分別代表科技創(chuàng)新研發(fā)成果lnYFCG 和科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果lnZHCG。lnK和lnL分別表示科技創(chuàng)新研發(fā)資金投入和研發(fā)人員的投入，lnFsca 為金融發(fā)展規(guī)模。為研究不同發(fā)展模式下金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新產(chǎn)出的影響，引入金融發(fā)展變量lnF，分別為銀行l(wèi)nFbank、金融市場lnFmark 和金融發(fā)展綜合指數(shù)lnFindex 代表不同金融模式。

2.2.2 科技創(chuàng)新非效率模型

金融結(jié)構(gòu)是銀行與金融市場的相對規(guī)模，代表企業(yè)間接融資方式和直接融資方式比例，金融結(jié)構(gòu)通過作用于企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新活動產(chǎn)生影響。參考相關(guān)文獻(xiàn)，科技創(chuàng)新效率主要受金融發(fā)展規(guī)模、科技創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、實(shí)際利用外商投資和科技研發(fā)強(qiáng)度的影響。技術(shù)非效率模型設(shè)定在控制金融規(guī)模、科技創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境、研發(fā)投入強(qiáng)度等變量后，主要研究金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新效率的影響效應(yīng)。具體模型設(shè)定如式（5）所示：

2.3 變量說明

前沿分析模型的被解釋變量。本文從創(chuàng)新價值鏈的角度劃分科技創(chuàng)新兩個階段，采用建立指標(biāo)體系的方式綜合反映科技創(chuàng)新兩階段的產(chǎn)出。選取專利授權(quán)數(shù)量和中國科技論文數(shù)量的對數(shù)以等權(quán)重的方式綜合為科技創(chuàng)新研發(fā)成果，表示為lnYFCG，選取技術(shù)市場合同成交金額、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品銷售收入數(shù)據(jù)剔除價格因素的影響，取對數(shù)后以等權(quán)重的方式綜合為科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果，表示為lnZHCG。

前沿分析模型的解釋變量。金融發(fā)展是本文研究的重要解釋變量，通過作用于研發(fā)資本和勞動兩個要素投入對科技創(chuàng)新不同階段的產(chǎn)出和效率產(chǎn)生影響。參考Raian 等［28］的指標(biāo)選取，分別選用股票市價總值占GDP 比值衡量金融市場發(fā)展，表示為lnFmark；選取銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額占比值衡量銀行體系發(fā)展，表示為lnFbank；以兩者之和占比值衡量金融發(fā)展綜合指數(shù)，表示為lnFindex。為研究相同金融規(guī)模條件下不同金融模式對科技創(chuàng)新產(chǎn)出的影響，選取金融業(yè)增加值占比值衡量金融發(fā)展規(guī)模，表示為lnFsca。影響科技創(chuàng)新產(chǎn)出的其他因素為研發(fā)資本和勞動兩個要素投入。本文選取經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出存量作為研發(fā)資本要素投入，表示為lnK。參考鄒文杰［29］處理方法，根據(jù)公式將經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出轉(zhuǎn)換成存量，是t時期的經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出存量，時期經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出，研發(fā)資本的折舊率，通常設(shè)定為15%。選取人員全時當(dāng)量來衡量作為勞動要素投入，表示為lnL。

科技創(chuàng)新非效率模型的解釋變量。金融結(jié)構(gòu)為核心解釋變量，參考Demirgc-Kunt［2］處理方法對金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)的處理，選用銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額與股票市價總值之比來度量，表明銀行與金融市場的相對規(guī)模，表示為。同時控制金融規(guī)模對科技創(chuàng)新非效率的影響，引入變量?？萍紕?chuàng)新非效率模型的控制變量?？萍紕?chuàng)新生態(tài)環(huán)境，參考王小魯?shù)龋?0］編著的《中國分省份市場化指數(shù)報告(2018)》，選擇市場中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境衡量創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境，指數(shù)越大代表創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境越好；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，采用剔除價格因素影響人均GDP 的對數(shù)度量；實(shí)際利用外商投資，用實(shí)際利用外商直接投資額占比值度量；科技研發(fā)強(qiáng)度，用經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出占比值度量。

2.4 數(shù)據(jù)來源和描述性統(tǒng)計(jì)

金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新產(chǎn)出及效率的影響是不同的，我國1995 年才正式形成現(xiàn)代股票市場，因此本文隨機(jī)前沿分析中搜集1995—2018 年中國30 個省份（未含西藏和港澳臺地區(qū)）數(shù)據(jù)。為消除價格因素、量綱和地區(qū)差異的影響，與價值相關(guān)的絕對值數(shù)據(jù)都剔除價格因素后取對數(shù)，其他指標(biāo)都進(jìn)行比率化處理。原始數(shù)據(jù)來源于年鑒匯編、科技類、金融類統(tǒng)計(jì)年鑒、《中國分省份市場化指數(shù)報告（2018）》，部分變量數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫和數(shù)據(jù)庫。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1 所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

3 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

3.1 模型假設(shè)檢驗(yàn)

表2 SFA 模型假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

表2 （續(xù)）

3.2 科技創(chuàng)新研發(fā)階段

在科技創(chuàng)新研發(fā)階段，不同金融模式對科技創(chuàng)新研發(fā)成果影響是不同的。表3 實(shí)證研究不同金融發(fā)展模式下金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新研發(fā)成果及效率影響，分別是以金融市場、銀行體系和金融發(fā)展總指數(shù)為代表的金融發(fā)展水平進(jìn)行隨機(jī)前沿模型估計(jì)，估計(jì)結(jié)果分為前沿分析函數(shù)和技術(shù)非效率函數(shù)兩個部分。前沿分析函數(shù)研究不同金融發(fā)展模式對科技創(chuàng)新研發(fā)成果影響，技術(shù)非效率函數(shù)研究金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新研發(fā)效率的影響。技術(shù)非效率函數(shù)表示各解釋變量對技術(shù)非效率的影響，結(jié)果應(yīng)該逆向解讀，即參數(shù)越大，技術(shù)非效率越高，技術(shù)效率越低。

表3 隨機(jī)前沿模型估計(jì)結(jié)果顯示：第一部分為隨機(jī)前沿模型，研究不同金融發(fā)展模式對科技創(chuàng)新研發(fā)成果影響。金融市場對科技創(chuàng)新研發(fā)成果的影響顯著且始終是正向的；銀行體系對科技創(chuàng)新研發(fā)成果的影響呈現(xiàn)倒“U”型，存在最佳的銀行規(guī)模，超過最佳的銀行規(guī)模后，銀行體系對科技創(chuàng)新研發(fā)成果的影響會減弱；金融市場和銀行并存的金融總指數(shù)對科技創(chuàng)新研發(fā)成果存在顯著的正向影響。無論是金融市場發(fā)展還是銀行體系發(fā)展均有利于科技創(chuàng)新研發(fā)成果的增加，金融市場和銀行是互補(bǔ)關(guān)系。在我國以銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)中，金融市場對科技創(chuàng)新促進(jìn)作用一直為正，金融市場的重要性不斷增加。金融市場、銀行體系和金融總指數(shù)與研發(fā)資本投入的交互項(xiàng)顯著增加科技創(chuàng)新研發(fā)成果，與研發(fā)人員投入的交互項(xiàng)抑制科技創(chuàng)新研發(fā)成果，說明金融市場和銀行促進(jìn)科技創(chuàng)新研發(fā)成果的渠道為緩解企業(yè)外部融資約束，促進(jìn)研發(fā)資金投入，抑制研發(fā)人員投入，說明研發(fā)資金對研發(fā)人員具有一定的替代作用。且相對于金融市場來說，銀行體系的促進(jìn)或抑制作用更強(qiáng)，主要是由于我國的金融市場體系雖然已經(jīng)基本形成,但是存在著金融市場化程度不高、金融創(chuàng)新能力不強(qiáng)、風(fēng)險管理水平不高等問題，減弱了金融市場對科技創(chuàng)新研發(fā)成果的作用強(qiáng)度。不同金融發(fā)展模式下，金融規(guī)模抑制科技創(chuàng)新研發(fā)成果增加。相對于研發(fā)資金投入來說，研發(fā)人員投入對科技創(chuàng)新研發(fā)成果促進(jìn)作用更顯著，且呈現(xiàn)倒“U”型線性關(guān)系。

表3 科技創(chuàng)新研發(fā)階段的隨機(jī)前沿模型估計(jì)結(jié)果

表3 （續(xù)）

第二部分根據(jù)技術(shù)非效率模型，研究金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新研發(fā)效率的影響效應(yīng)。無論在金融市場和銀行的發(fā)展模式下，還是金融總指數(shù)發(fā)展模式下，金融結(jié)構(gòu)、金融規(guī)模對科技創(chuàng)新研發(fā)效率都呈現(xiàn)正向不顯著的影響，即在我國以銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)中，繼續(xù)增加銀行體系規(guī)?；蚴菧p少金融市場規(guī)模對提升科技創(chuàng)新效率沒有影響，重點(diǎn)應(yīng)該是發(fā)揮銀行和金融市場的互補(bǔ)作用，發(fā)揮銀行和金融市場滿足不同類型科技創(chuàng)新的融資需求的比較優(yōu)勢。科技創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境顯著提高科技創(chuàng)新研發(fā)效率，且經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，研發(fā)投入強(qiáng)度越大，科技創(chuàng)新研發(fā)效率越高。

3.3 科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化階段

在科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化階段，金融市場和銀行體系對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化產(chǎn)出及效率影響也是不同的，表4 實(shí)證研究不同金融發(fā)展模式下金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化產(chǎn)出及效率影響，分別是以金融市場、銀行體系和金融發(fā)展總指數(shù)代表金融發(fā)展水平進(jìn)行隨機(jī)前沿模型估計(jì)，研究方法和科技創(chuàng)新研發(fā)階段一致。

表4 科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化階段的隨機(jī)前沿模型估計(jì)結(jié)果

表4 隨機(jī)前沿模型估計(jì)結(jié)果顯示：第一部分根據(jù)隨機(jī)前沿模型，研究不同金融發(fā)展模式對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果影響。金融市場對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果沒有顯著性影響；銀行體系對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果影響呈現(xiàn)倒“U”型,存在著最佳的銀行規(guī)模；金融總指數(shù)顯著促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。說明不同金融發(fā)展模式對促進(jìn)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果方面存在差異性，相對金融市場來說，銀行和金融總指數(shù)促進(jìn)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果更有優(yōu)勢。主要是由于我國金融市場體系雖已形成，但對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用不強(qiáng)，在我國銀行主導(dǎo)型的金融體系基礎(chǔ)上發(fā)展能夠匹配不同類型、性質(zhì)和階段科技創(chuàng)新的權(quán)益型資本市場迫在眉睫，有效發(fā)揮金融市場對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用。金融市場、銀行體系和金融總指數(shù)與研發(fā)資本投入的交互項(xiàng)正向促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，但是與研發(fā)人員投入的交互項(xiàng)抑制科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，只有金融市場與研發(fā)資本投入和研發(fā)人員投入的交互項(xiàng)的影響是不顯著的。說明銀行促進(jìn)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果的渠道主要是提供資金支持，資本對人力有替代作用，抑制研發(fā)人員投入。金融規(guī)模對科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化影響也是非線性，存在著最優(yōu)的金融規(guī)模。研發(fā)資本投入和研發(fā)人員投入都顯著促進(jìn)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果。

第二部分根據(jù)技術(shù)非效率模型，研究金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率的影響效應(yīng)。在金融市場發(fā)展模式下，金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率具有微弱的促進(jìn)作用，但是影響不顯著；在銀行體系和金融總指數(shù)發(fā)展模式下，金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率無顯著影響。即在我國以銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)中繼續(xù)增加銀行體系規(guī)模不能提升科技創(chuàng)新效率，重點(diǎn)是要充分發(fā)揮金融市場對科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用。金融規(guī)模對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率有較為顯著負(fù)向影響。科技創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境越好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，實(shí)際利用外資水平越高，科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率也越高。研發(fā)投入強(qiáng)度對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率的影響顯著，但是研發(fā)投入強(qiáng)度越大抑制科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率的提升，可能研發(fā)投入強(qiáng)度越大導(dǎo)致研發(fā)成果質(zhì)量差、與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)，從而抑制科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率的提升。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)與科技創(chuàng)新研發(fā)效率和轉(zhuǎn)化效率關(guān)系的穩(wěn)健性，選取隨機(jī)前沿分析模型測度的不同金融發(fā)展模式下科技創(chuàng)新研發(fā)效率和轉(zhuǎn)化效率作為被解釋變量，金融結(jié)構(gòu)、金融規(guī)模、科技創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、實(shí)際利用外資水平和研發(fā)投入強(qiáng)度作為解釋變量，檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新效率的影響。表5 結(jié)果顯示，金融結(jié)構(gòu)對不同金融發(fā)展模式下測得科技創(chuàng)新研發(fā)效率無顯著性影響，金融結(jié)構(gòu)對不同金融發(fā)展模式下測得科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率呈現(xiàn)正向但是不顯著性影響，即銀行與金融市場的規(guī)模比不影響科技創(chuàng)新的效率。金融規(guī)模的再擴(kuò)大會抑制科技創(chuàng)新研發(fā)效率和轉(zhuǎn)化效率的提升?？萍紕?chuàng)新研發(fā)效率和轉(zhuǎn)化效率主要受科技創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、實(shí)際利用外資水平和研發(fā)投入強(qiáng)度的影響。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)（一）

為避免效率測算方法引起的偏差，本文采用DEA-malmquist 方法根據(jù)科技創(chuàng)新研發(fā)階段和轉(zhuǎn)化階段投入產(chǎn)出變量重新測算科技創(chuàng)新研發(fā)效率和轉(zhuǎn)化效率。選取測算結(jié)果中的技術(shù)效率變化effch，技術(shù)進(jìn)步變化techch，純技術(shù)效率變化pech 作為被解釋變量進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6 所示：在5%的顯著性水平下來看，金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新研發(fā)階段和轉(zhuǎn)化階段效率變化呈現(xiàn)負(fù)向但是不顯著的影響，即無論是增加銀行體系規(guī)模還是減少金融市場規(guī)模對于效率變化影響不顯著，甚至傾向于抑制效率的提升，研究結(jié)果與上文基本一致。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)（二）

3.5 金融結(jié)構(gòu)與科技創(chuàng)新效率

圖1 金融結(jié)構(gòu)與不同金融發(fā)展模式下的科技創(chuàng)新研發(fā)效率

圖2 金融結(jié)構(gòu)與不同金融發(fā)展模式下的科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率

4 結(jié)論及政策建議

本文從創(chuàng)新價值鏈理論出發(fā)，分別從科技創(chuàng)新研究階段和成果轉(zhuǎn)化兩個階段，以金融市場、銀行體系和金融發(fā)展總指數(shù)代表不同金融發(fā)展模式，研究不同金融發(fā)展模式下金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新不同階段產(chǎn)出及效率的影響。采用綜合指標(biāo)來全面衡量科技創(chuàng)新研發(fā)成果和轉(zhuǎn)化成果，且研究過程中控制金融規(guī)模變量，研究結(jié)論總結(jié)如下：第一，金融結(jié)構(gòu)對不同階段科技創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。在科技創(chuàng)新研發(fā)階段，無論是銀行發(fā)展和金融市場發(fā)展，還是金融總指數(shù)均促進(jìn)科技創(chuàng)新研發(fā)成果產(chǎn)出，且主要是通過增加研發(fā)資金、抑制研發(fā)人員渠道來實(shí)現(xiàn)，研發(fā)資金和研發(fā)人員之間具有一定的替代作用；在促進(jìn)科技創(chuàng)新研發(fā)成果產(chǎn)出過程中，銀行體系存在最佳的銀行規(guī)模，金融市場發(fā)展一直呈現(xiàn)正向促進(jìn)作用。在科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化階段，銀行發(fā)展和金融總指數(shù)發(fā)展均促進(jìn)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果產(chǎn)出，金融市場尚不能促進(jìn)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果產(chǎn)出，且與研發(fā)資本投入的交互項(xiàng)正向促進(jìn)、與研發(fā)人員投入的交互項(xiàng)抑制科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化；在促進(jìn)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果產(chǎn)出過程中，銀行體系存在最佳的銀行規(guī)模，金融市場對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果的促進(jìn)作用尚未顯現(xiàn)。第二，金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新效率的影響。無論在金融市場發(fā)展、銀行體系發(fā)展和金融總指數(shù)發(fā)展模式下，金融結(jié)構(gòu)對科技創(chuàng)新研發(fā)效率和轉(zhuǎn)化效率都不能產(chǎn)生顯著的影響。不同金融發(fā)展模型下科技創(chuàng)新研發(fā)效率和轉(zhuǎn)化效率差異性不明顯，并不存在金融市場比銀行體系發(fā)展在促進(jìn)科技創(chuàng)新研發(fā)效率方面更有優(yōu)勢，金融結(jié)構(gòu)不影響科技創(chuàng)新研發(fā)效率和轉(zhuǎn)化效率。在不同金融發(fā)展模式下科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率要明顯低于科技創(chuàng)新研發(fā)效率，說明科技創(chuàng)新過程中從科技創(chuàng)新研發(fā)到科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化存在障礙。

根據(jù)研究結(jié)論，在增加科技創(chuàng)新研發(fā)成果和轉(zhuǎn)化成果方面，需要充分發(fā)揮金融市場和銀行的互補(bǔ)作用，最大化金融發(fā)展對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐作用；在提高科技創(chuàng)新研發(fā)效率和轉(zhuǎn)化效率方面，需要重點(diǎn)加強(qiáng)科技生態(tài)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和研發(fā)投入強(qiáng)度。在我國，銀行體系的發(fā)展對科技創(chuàng)新研發(fā)成果和科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化均起了正向影響，金融市場促進(jìn)科技創(chuàng)新研發(fā)成果增加，對科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成果沒有顯著性影響。我國是以銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)，金融市場體系初具規(guī)模，但是我國金融市場發(fā)展體制機(jī)制不完善，金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不匹配，存在“脫實(shí)向虛”發(fā)展的問題，因此金融市場對科技創(chuàng)新研發(fā)成果和轉(zhuǎn)化成果的促進(jìn)作用沒有得到充分的發(fā)揮。金融市場和銀行體系之間不是替代關(guān)系，而是互補(bǔ)關(guān)系，因此在保障金融穩(wěn)定的前提下，我國還應(yīng)該大力發(fā)揮資本市場，通過發(fā)展高流動性、高效率的資本市場為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級提供強(qiáng)有力支撐。銀行和金融市場應(yīng)當(dāng)各盡其職，發(fā)揮不同金融發(fā)展模式的互補(bǔ)功能。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中明確金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的方向，金融結(jié)構(gòu)的動態(tài)演進(jìn)需要匹配不同性質(zhì)、類型和階段的科技創(chuàng)新，匹配產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，做好融資服務(wù)分工職能，以最大化金融體系的效率。