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引言

建筑施工行業(yè)是關(guān)系國計民生的重要行業(yè)。該行業(yè)具有資金回收周期長、資金需求量大、工程項目分散以及經(jīng)營風險高等特點。Q公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋城市軌道交通、市政、公路等基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)，采用杜邦分析法對Q公司進行財務(wù)分析并以點帶面、為建筑施工企業(yè)提出財務(wù)方面的對策及建議。

一、理論概述

杜邦分析法是通過各種財務(wù)指標及其內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)的整體效益加以綜合分析研究的一項系統(tǒng)評估方法。杜邦分析法把若干反映企業(yè)財務(wù)狀況的指標根據(jù)其內(nèi)在聯(lián)系有機地組合起來，構(gòu)成一個全面的指標體系框架，并采用企業(yè)凈資產(chǎn)收益率這一核心指標綜合表現(xiàn)。

二、凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素分解

由表1可知2020年企業(yè)的凈利潤、銷售收入、資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益比前兩年均有不同程度的提高，取得了一定的業(yè)績成果，說明企業(yè)近年來的基本財務(wù)經(jīng)營狀況良好。

表1 Q公司基本財務(wù)數(shù)據(jù)及主要財務(wù)指標（單位：元）

近三年來，各項財務(wù)指標在一定范圍內(nèi)呈波浪式變動。2020年公司凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率與銷售凈利率與上年相比均有所降低，說明雖然各項基本財務(wù)數(shù)據(jù)較上年有所提高，但提升幅度放緩?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也比上年提升，表明公司對全部固定資產(chǎn)的利用效益有所提高。權(quán)益乘數(shù)較上年減小，說明企業(yè)負債比率減少，企業(yè)取得的杠桿收益減少，相應(yīng)承擔的風險也有所減輕。

2020年公司凈資產(chǎn)收益率相較于2019年降低了5.67個百分點，通過杜邦分析的理論框架圖得出，凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，可使用連環(huán)替代法對影響凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素加以剖析分解，以便于深入研究凈資產(chǎn)收益率變化的動因。

第一，銷售凈利率驅(qū)動因素：依據(jù)2020年的銷售凈利率計算2019年凈資產(chǎn)收益率，則凈資產(chǎn)收益率=1.67%×1.19×4.44=8.82%，銷售凈利率的變動影響為8.82%-11.90%=-3.08%。

第二，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率驅(qū)動因素：依據(jù)2020年的銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算2019年的凈資產(chǎn)收益率，則凈資產(chǎn)收益率=1.67%×1.25%×4.44=9.08%，同理則可得出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動影響為9.08%-8.82%=0.26%。

第三，權(quán)益乘數(shù)驅(qū)動因素：依照上述計算，可以得出權(quán)益乘數(shù)的變動影響為6.23%-9.08%=-2.85%。通過上述分析可知，銷售凈利率的下降使得凈資產(chǎn)收益率下降了3.08%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高使得凈資產(chǎn)收益率提高了0.26%，權(quán)益乘數(shù)的下降使凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了2.85%，因此綜合表現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率下降了5.67%。

三、凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素變動分析

（一）銷售凈利率變動分析

近三年來公司的成本費用呈現(xiàn)逐漸增加態(tài)勢，2020年公司各項期間費用的比重均較上年有不同程度的上升，其中除去銷售費用占銷售收入的比例下降了0.26個百分點，營業(yè)成本及期間費用占營業(yè)收入的比重均有所提升。營業(yè)成本較上年提升了57.54個百分點，主要是由于企業(yè)拓展了經(jīng)營規(guī)模所致；銷售費用比上年提升了12.13個百分點，主要原因是企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的拓展帶動了相關(guān)人力成本和辦公費用的增加；管理費用比上年提高了80.07個百分點，主要原因是企業(yè)開拓市場導(dǎo)致相應(yīng)業(yè)務(wù)費用、資本性攤銷與折舊的增加；財務(wù)費用較上年提高了95.78個百分點，主要原因是企業(yè)更加注重經(jīng)營性融資，造成公司利息支出的大幅度提升；銷售收入增長了156.61%，主要是由于企業(yè)依據(jù)市場行情進行戰(zhàn)略調(diào)整所致。

銷售凈利率三年來呈波浪式變動。雖然2020年銷售凈利率比上年下降，但凈利潤與銷售收入呈逐年增長，說明企業(yè)仍具備一定的獲利能力。

（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動分析

近三年企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本穩(wěn)定在125%左右，企業(yè)2020年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比上年提高了0.06個百分點，周轉(zhuǎn)天數(shù)減少14.52天。

由上述總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)的比率趨勢變動情況，分析如下：

第一，近三年存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.34、3.35、4.34，呈現(xiàn)先降后增的態(tài)勢，但2019年的存貨周轉(zhuǎn)率卻較上年減少，主要原因是企業(yè)的產(chǎn)銷計劃還不成熟。2020年存貨周轉(zhuǎn)率較上年增加0.99個百分點，說明企業(yè)適應(yīng)市場需求，存貨中殘次品比率降低，投資于存貨的資金適當，存貨管理效率較高。

第二，近三年的企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為12.54、13.35、25.68，呈現(xiàn)逐漸增加態(tài)勢。其中2020年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較上年增長12.33個百分點，表明公司應(yīng)收賬款的資金周轉(zhuǎn)速率顯著提高，應(yīng)收賬款年均收賬期明顯減少，壞賬損失也有所減少，流動資產(chǎn)的投資收益明顯提高，從而可以更好地評價客戶的信用等級。

第三，近三年的企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.94、1.58、1.72，呈現(xiàn)先降后增態(tài)勢，2019年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上年減少，主要原因是企業(yè)出現(xiàn)一些未有效利用的資金。2020年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比上年提升了0.14個百分點，說明公司進一步完善了財務(wù)內(nèi)控制度，合理調(diào)動閑散資金，有效提升了流動資產(chǎn)的綜合運用效益，使公司保持了相當?shù)挠芰Α?/p>

第四，近三年的企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為8.37，9.18、6.43，呈現(xiàn)了前增后減的態(tài)勢，2020年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比上年減少了2.75個百分點，說明企業(yè)未來需要在固定資產(chǎn)的合理利用方面多加留意，以強化固定資產(chǎn)管理。

綜上可得2020年總資產(chǎn)回轉(zhuǎn)速度的增加主要是由于存貨周轉(zhuǎn)率，與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增加有關(guān)。說明公司全部固定資產(chǎn)的利用效益提高。

（三）權(quán)益乘數(shù)變動分析

對權(quán)益乘數(shù)是原始公式進行變形可得：權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率。因此可對資產(chǎn)負債率與產(chǎn)權(quán)比率的分析深入剖析其變動原因。

1.資產(chǎn)負債率分析

企業(yè)近三年來的資產(chǎn)負債率呈先增后減趨勢。2019年企業(yè)資產(chǎn)負債率較上年上升，主要原因是企業(yè)試圖擴大規(guī)模，提升舉債經(jīng)營的比重。企業(yè)資產(chǎn)負債率2020年比2019年下跌了11.10%，2020年是企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵的一年，在全球經(jīng)濟疲軟，受新冠肺炎疫情影響的背景下，企業(yè)積極開拓國內(nèi)市場，相應(yīng)資產(chǎn)與負債總額也有所提升。由于企業(yè)加強了資產(chǎn)管理，提升了各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，增加了現(xiàn)金流，合理調(diào)整負債與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促使資產(chǎn)負債率下降到66.40%，接近資產(chǎn)負債率的合理水平。綜合來看，企業(yè)的長期負債能力良好。

2.產(chǎn)權(quán)比率分析

企業(yè)三年的產(chǎn)權(quán)比率均大于100%，說明舉借債務(wù)是資金的主要來源，企業(yè)負債經(jīng)營風險較大。2020年的產(chǎn)權(quán)比率與2019年相比逐漸向企業(yè)標準值靠攏，說明企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)健。

2020年權(quán)益乘數(shù)較上年下降，主要受資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況的影響。資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率均較上年有所降低，盡管資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的比例均有所增加，但負債增長速度仍小于資產(chǎn)和所有者權(quán)益的增速。說明公司調(diào)整了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加了通過自有資本籌集資金的比重，相對縮小了舉債經(jīng)營的規(guī)模。

四、對策及建議

（一）加強項目成本管理、管控施工費用

首先，企業(yè)應(yīng)進一步細化工程項目的成本管理。技術(shù)人員應(yīng)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢對施工圖進行審核、對項目進行勘察與成本測算，以便于選取最優(yōu)方案、做好事前控制。保證對投標、報價、合同談判、計量計價、收回并劃撥工程款以及完工結(jié)算等全部流程進行全程把控，以提高企業(yè)經(jīng)營水平，降低期間費用的開支。項目在完工決算時通常預(yù)留了百分之五到百分之十的質(zhì)保金，但通常在驗收合格一年之后才可支付。在此期間公司應(yīng)對生產(chǎn)經(jīng)營活動中累積的現(xiàn)金進行統(tǒng)籌規(guī)劃。

其次，應(yīng)從以下幾方面對施工過程中產(chǎn)生的費用進行管控。第一，對材料費進行管控。通常材料費在項目總成本中的比重在百分之六十左右，因而對材料費的控制應(yīng)當引起足夠的重視。采購材料應(yīng)多方議價、公開招標、分批購買，領(lǐng)用材料時要做好臺賬登記、做到專料專用且使用過程中不能超過限額。對施工現(xiàn)場的材料進行統(tǒng)籌歸置，減少材料損耗。第二，對機械費進行管控。項目設(shè)備應(yīng)加強定期保養(yǎng)、維修并合理調(diào)配。如需購入新設(shè)備，應(yīng)在此之前對其公允價值進行了解、結(jié)合行業(yè)動態(tài)選取合適價位，必要時采取融資租賃形式減少資金支出。此外，發(fā)揮機械設(shè)備的多種功能，提升設(shè)備利用效率。第三，對人工費進行管控。企業(yè)應(yīng)健全項目考核機制、實施虛擬股份激勵機制、提升員工工作積極性、進行全員成本控制。對施工現(xiàn)場的工作人員進行定崗定編，確保責任到人。對職能接近的下屬機構(gòu)進行合并削減、對招待費等間接費用的支出要嚴格管控。財務(wù)、內(nèi)審部門要加強監(jiān)督功能，嚴格按財務(wù)制度和公司章程走報銷流程，以便于對非生產(chǎn)性支出進行合理控制。

（二）加強資金集中管理、優(yōu)化融資渠道

企業(yè)可以通過引入資金池模式統(tǒng)籌財務(wù)收支，從集團層面統(tǒng)一管理，集中開戶、形成收支兩條線，通過公司網(wǎng)銀對銀行賬戶余額實時監(jiān)控，合理調(diào)配資金，確保收支平衡。公司通過總部設(shè)立的結(jié)算中心統(tǒng)一進行資金歸集，對下屬分公司的現(xiàn)金流進行動態(tài)監(jiān)管，利用閑散資金購買各項理財產(chǎn)品，盤活沉淀資金提前歸還部分利息。同時設(shè)立內(nèi)部資金管控制度，財務(wù)人員應(yīng)加強與業(yè)務(wù)部門的溝通，利用業(yè)財一體化大數(shù)據(jù)平臺對資金管控中出現(xiàn)的問題進行及時反饋。對大額資金的使用務(wù)必要經(jīng)過分層審批、逐級核實。財務(wù)人員應(yīng)嚴格按照簽字齊全的付款計劃支付，杜絕超計劃付款。制定合理的資金計劃，確保工資、保險等剛性支出可按時支付。當資金相對緊張時，零星支出等費用可適當延期支付。

同時，加強與銀行合作，合理利用各項優(yōu)惠政策，提升授信額度，推廣線上供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，搭建銀企直聯(lián)大數(shù)據(jù)平臺，提升資金利用率。此外，加強與非銀行金融機構(gòu)的合作，通過發(fā)行債券、債轉(zhuǎn)股、內(nèi)保外貸等多種融資渠道獲取資金支持。建議企業(yè)適當減少通過自有資本籌資的比重，酌情擴大舉債經(jīng)營的規(guī)模。企業(yè)應(yīng)當利用貸款利率差，靈活結(jié)合長短期貸款，還高貸低，減少利息支出。通過銀行承兌匯票延期付款，利用履約保函等形式避免資金占用。引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)展BOT項目、PPP項目，實施混合所有制改革，與科研機構(gòu)、民營資本、工程行業(yè)翹楚合作，以便于優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、擴大凈資產(chǎn)規(guī)模。

（三）加強應(yīng)收賬款管理、縮減回收周期

企業(yè)管理層應(yīng)當重視對應(yīng)收賬款的回收工作。簽合同時一定要由財務(wù)部、法務(wù)部、工管部、經(jīng)營部等部門多方把控、權(quán)衡利弊、明確風險。對合同的關(guān)鍵條款如違約金、工程款的結(jié)算等事項要加以重視、對有歧義的條款要及時糾正、完善。對于合同范疇之外的新項目應(yīng)及時簽署補充協(xié)議，同時應(yīng)提升工程項目的施工質(zhì)量、合理安排工期，依據(jù)收款進度及時提交收工程款申請表和累計工作量情況相關(guān)證明資料、有助于業(yè)主及時撥付資金。

企業(yè)應(yīng)做好應(yīng)收賬款臺賬登記工作、通過賬齡分析加強對長賬齡應(yīng)收賬款的回收力度?？梢蚤_展應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)，將部分應(yīng)收款項進行轉(zhuǎn)讓、優(yōu)先得到銀行墊付的資金、將融資壓力轉(zhuǎn)嫁。企業(yè)應(yīng)進一步完善催賬流程、通過E-mail、郵寄詢證函等多種方式與客戶進行對賬，必要時可利用法律武器降低壞賬風險。企業(yè)需要對業(yè)主的盈利能力、經(jīng)營規(guī)模等狀況進行背調(diào)，對其進行相關(guān)信用等級評估應(yīng)以調(diào)查結(jié)果為依據(jù)、按照業(yè)主的資產(chǎn)狀況的優(yōu)劣、信用程度的高低分別劃分為A、B、C級。企業(yè)應(yīng)積極與A級優(yōu)質(zhì)業(yè)主進行合作，對業(yè)主的信用級別也要及時動態(tài)掌控，根據(jù)其具體財務(wù)情況隨時調(diào)整評級。

企業(yè)可以細化應(yīng)收賬款的回收流程，應(yīng)建立有針對性的清收清欠小組，根據(jù)企業(yè)自身狀況制定合理的應(yīng)收賬款回收目標，對長期拖欠的棘手工程款項進行集中清理回收。小組成員需要明確崗位職責、催收工作要落實到個人、把回收比率作為主要業(yè)績考核指標之一。依據(jù)款項金額、時間的不同狀況，通過對相關(guān)責任人和業(yè)主制定相應(yīng)的獎懲機制提升流動資金使用率，縮減應(yīng)收賬款回收周期。

結(jié)語

運用杜邦分析法進行財務(wù)分析對于企業(yè)的經(jīng)營者、投資者和債權(quán)人都意義深遠。建筑施工企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身行業(yè)特點，在加強項目成本控制、完善資金管理制度、拓展融資渠道、縮減應(yīng)收賬款回收周期等方面加以優(yōu)化，有利于建筑施工企業(yè)各項財務(wù)指標得到改善、凈資產(chǎn)收益率有效提升、最終實現(xiàn)企業(yè)盈利能力質(zhì)的飛躍。