近兩年，理財產(chǎn)品市場最活躍的品種非“固收+”莫屬。尤其是資管新規(guī)后，隨著理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，機構(gòu)之間的競爭加劇，資產(chǎn)管理機構(gòu)紛紛加快產(chǎn)品研發(fā)，不斷豐富產(chǎn)品類型。在這種背景下，“固收+”產(chǎn)品迎來了爆發(fā)性的增長，以公募“固收+”基金為例，2019年“固收+”產(chǎn)品的規(guī)模僅有5324億元，2020年、2021年的規(guī)模就已經(jīng)增長到了1.15萬億和1.93萬億，同比增速分別為115%和67%。2021年，公募基金發(fā)行的“固收+”產(chǎn)品有670余只，合計發(fā)行規(guī)模6891億份。發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，發(fā)行節(jié)奏不斷加快，市場的認可度也在不斷提升。

買“固收+”，買的究竟是什么？

“固收+”產(chǎn)品受到了市場的追捧，那么它與我們接觸到的其他產(chǎn)品有什么不同？在解答這個問題之前，我們首先需要界定一下“固收+”產(chǎn)品的概念。

“固收+”產(chǎn)品是銀行理財、公募基金、券商資管等資產(chǎn)管理機構(gòu)發(fā)行的一種理財產(chǎn)品。

理財產(chǎn)品投資的資產(chǎn)五花八門，按照《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，根據(jù)商業(yè)銀行投資資產(chǎn)的不同，可以將理財產(chǎn)品分為以下幾類產(chǎn)品：

一是固定收益類理財產(chǎn)品，要求產(chǎn)品投資于存款、債券等固收類資產(chǎn)的比例不低于80%，包括純固收類產(chǎn)品（100%投資于固收類資產(chǎn)）和“固收+”類資產(chǎn)（投資于固收類資產(chǎn)的占比不低于80%，除此之外還會配置少量的權(quán)益及商品衍生品類資產(chǎn)）。二是權(quán)益類理財產(chǎn)品，要求投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比例不低于80%。三是商品及金融衍生品類理財產(chǎn)品，要求投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%。四是混合類理財產(chǎn)品，投資于債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)且任一資產(chǎn)的投資比例未達到前三類理財產(chǎn)品標準（即每個資產(chǎn)的占比都沒有達到80%的絕對優(yōu)勢）。

從銀行理財產(chǎn)品的分類來看，“固收+”產(chǎn)品投資的資產(chǎn)中絕大部分的比例是固定收益類資產(chǎn)，但是也會少量配置權(quán)益和衍生類資產(chǎn)。另外與銀行理財不同，公募基金也有“固收+”產(chǎn)品，指的主要是偏債混合型基金、混合債券型一級基金和混合債券型二級基金。雖然名稱有所差異，但是都是以固定收益類資產(chǎn)打底，輔助投資其他資產(chǎn)。不過公募基金的“固收+”產(chǎn)品中，權(quán)益及衍生品的占比相對較高。

“固收+”，抓得住的“小幸?！?/p>

近兩年來，“固收+”產(chǎn)品受到了投資者的青睞，這是由市場供需兩方面因素共同決定的。從供給方面來看，資管新規(guī)發(fā)布后，隨著理財產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型不斷推進，理財產(chǎn)品的剛性兌付在逐漸打破。產(chǎn)品運作模式的改變帶來了投資者行為的變化。凈值化轉(zhuǎn)型前，產(chǎn)品都會按照預(yù)期的收益給客戶兌付，所以產(chǎn)品的形態(tài)以及投資的資產(chǎn)、管理的策略，投資者并不關(guān)心，也不需要關(guān)心，因為最后都會按照約定的預(yù)期收益兌付。因此，客戶在選擇理財產(chǎn)品的時候主要考慮兩個問題：一是封閉期限，二是收益率。但是凈值化轉(zhuǎn)型后，理財產(chǎn)品的收益會隨著投資資產(chǎn)的價值波動而波動，產(chǎn)品形態(tài)、底層資產(chǎn)和投資策略都變得至關(guān)重要。不同的產(chǎn)品形態(tài)，對應(yīng)著不同的資產(chǎn)配置和投資策略，會帶來不同的產(chǎn)品收益和購買體驗。隨著客戶對產(chǎn)品的需求不斷提升，為了滿足客戶多樣化的理財產(chǎn)品購買需求，銀行理財在不斷豐富產(chǎn)品品種。商業(yè)銀行的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域是固定收益類資產(chǎn)，因此，以固收類產(chǎn)品為基礎(chǔ)逐步拓展成為最為合理的策略?！肮淌?”產(chǎn)品，以固收資產(chǎn)打底，結(jié)合銀行理財?shù)膫鹘y(tǒng)優(yōu)勢和多樣化的發(fā)展定位，展現(xiàn)出了強大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從需求方面來看，銀行理財?shù)目蛻羝毡轱L(fēng)險偏好比較低，難以承受較大的市場波動。隨著產(chǎn)品凈值化的推進，客戶也在逐步分層。原有的不能承受任何風(fēng)險的客戶中，部分對產(chǎn)品收益有一定需求，并愿意承擔(dān)有限風(fēng)險的客戶在逐步增加。因此，“進可攻退可守”的“固收+”受到了投資者的追捧?！肮淌?”產(chǎn)品具有以下特點：

一是固收打底（風(fēng)險?。！肮淌?”產(chǎn)品中80%以上配置了固收類資產(chǎn)，一方面，銀行理財投資的固收類資產(chǎn)信用風(fēng)險較小，發(fā)生違約的可能性較低。我國債券市場自2014年以來，才開始出現(xiàn)違約，截至2021年底，債券市場的違約率還不到2%，整體違約水平較低。銀行理財投資的債券整體信用評級較高，發(fā)生違約的風(fēng)險相對更低。另一方面，固收類資產(chǎn)的市場風(fēng)險相對較低，相較于其他的投資品種，風(fēng)險水平較小、風(fēng)險可控。我們以中債新綜合指數(shù)為例（該指數(shù)是一個反映境內(nèi)人民幣債券市場價格走勢情況的寬基指數(shù)，是中債指數(shù)應(yīng)用最廣泛的指數(shù)之一），根據(jù)中債新綜合指數(shù)2002年至2021年底的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，截至2021年底，該指數(shù)為212.41，近19年時間里增長了2.12倍，年化收益率4.05%，并且回撤幅度非常小，收益平穩(wěn)。

二是權(quán)益加持（收益高）?！肮淌?”中的“+”一般是配置了權(quán)益類資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)雖然整體波動較大，但是風(fēng)險和收益對等，長期來看，權(quán)益類資產(chǎn)的收益也相對較高。我們以萬得全A（由上海證券交易所和深圳證券交易所上市的所有A股組成的，反映了所有上市A股價格的整體表現(xiàn)）和滬深300指數(shù)（由滬深市場中規(guī)模大、流動性好的最具代表性的300只證券組成，反映了市場主流投資的情況）為例。從走勢圖來看，兩個代表性的指數(shù)整體波動水平均較高。根據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近十年來年化波動率分別達到了24.81%和22.69%。但是如果長期持有，收益還是非常豐厚的?；找詠?，萬得全A和滬深300指數(shù)的年化收益率分別為7.39%和8.49%。

雖然權(quán)益部分波動水平較高，但是因為債券的打底，起到了收益穩(wěn)定器的作用，產(chǎn)品收益的整體波動較小，風(fēng)險可控，同時，又能獲取超越單一債券市場的收益。因此，“固收+”產(chǎn)品算得上是投資者抓得住的“小幸?！?。

科學(xué)選擇“固收+”，不能錯過的理財新技能

市場上在售的“固收+”理財產(chǎn)品數(shù)量龐雜，產(chǎn)品收益表現(xiàn)各異，如何選擇一款合適的產(chǎn)品，既是一門技術(shù)，也是一門科學(xué)。科學(xué)地選擇“固收+”產(chǎn)品需要做到以下幾點：

第一，選擇靠譜的投資機構(gòu)。理財產(chǎn)品最終是要依托管理機構(gòu)和投資經(jīng)理來管理的，因此，管理機構(gòu)和投資經(jīng)理的管理理念和管理能力成為保障產(chǎn)品收益的重要基礎(chǔ)。公募基金在選擇的時候更多的是選擇一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理，我們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)，即使是同一個基金公司，旗下管理的產(chǎn)品，收益表現(xiàn)也是千差萬別。因此，公募基金更加重視明星基金經(jīng)理的打造，通過明星經(jīng)理的品牌效應(yīng)吸引客戶。與公募基金的個人英雄主義不同，銀行理財更加強調(diào)團隊作戰(zhàn)，這也大大降低了銀行理財產(chǎn)品選擇的難度，我們只需通過理財機構(gòu)管理產(chǎn)品的過往業(yè)績、經(jīng)營實力、團隊情況等為基礎(chǔ)，選擇合適的產(chǎn)品。

第二，看懂產(chǎn)品投向和投資策略。在我們選擇合適的理財機構(gòu)后，接下來就是選擇具體哪只產(chǎn)品。首先，我們要看懂產(chǎn)品說明書，里面會有產(chǎn)品的基本要素，包括產(chǎn)品的名稱、開放周期、風(fēng)險等級、投資范圍等，通過產(chǎn)品說明書，我們可以大體了解產(chǎn)品的基本情況。其次，我們要知道產(chǎn)品的具體投向，“固收+”產(chǎn)品雖然其中要求80%以上投資于債券，但是權(quán)益和衍生品的倉位還是會有操作區(qū)間的，我們可以通過路演、公告等觀察產(chǎn)品的資產(chǎn)具體投向。最后，我們要了解一下產(chǎn)品的投資策略，這對于投資者的要求更高一點。投資策略對于產(chǎn)品收益的影響也是很重要的，即使產(chǎn)品的投向和資產(chǎn)范圍大體相同，但是投資策略不同，收益表現(xiàn)也會有明顯的差異。

第三，適合自己的才是最好的。投資者的風(fēng)險偏好和流動性偏好是不同的，產(chǎn)品的收益和波動給投資者帶來的效用也是不同的。因此，理財產(chǎn)品的銷售特別強調(diào)適當(dāng)性管理，適當(dāng)性管理要求，理財機構(gòu)需要根據(jù)投資者的風(fēng)險偏好，為客戶提供相應(yīng)的理財產(chǎn)品。投資者也要根據(jù)自身風(fēng)險承受能力和對流動性的需求合理配置理財產(chǎn)品。首先要注意產(chǎn)品的封閉期，合理安排資金的使用，避免在封閉期內(nèi)出現(xiàn)資金使用的需求。其次要做好個人風(fēng)險測評，投資者必須重視風(fēng)險測評工作，科學(xué)嚴謹?shù)刈龊蔑L(fēng)險測評，這是選擇理財產(chǎn)品的基礎(chǔ)。最后要注意產(chǎn)品的風(fēng)險等級，了解不同風(fēng)險等級代表的含義，并根據(jù)自身的風(fēng)險測評和風(fēng)險承受能力，選擇合適的理財產(chǎn)品。

第四，堅持價值投資、拿住少折騰。風(fēng)險和收益是對等的，這是市場的基本原則。投資者必須在風(fēng)險、收益和流動性之間取得均衡，“既要、又要、還要”是不現(xiàn)實的。投資機構(gòu)一直強調(diào)價值投資主要是因為：一是長期持有給投資機構(gòu)更多操作的空間，至少買入資產(chǎn)的期限可以更長點，可以獲得一定的期限溢價，同時，也讓投資機構(gòu)不會因為客戶的頻繁申贖而處置資產(chǎn)，減少摩擦損失；二是資產(chǎn)價格是波動的，長期持有是平滑收益波動的一種手段，“固收+”產(chǎn)品的波動相較于純債產(chǎn)品明顯偏高，但是收益也相對較高，客戶不必過分關(guān)注短期波動的影響，在意“一城一池”的得失，我們只要是在封閉期結(jié)束后獲得收益即可；三是理性面對產(chǎn)品收益回撤。凈值化轉(zhuǎn)型后，理財產(chǎn)品的收益波動是常態(tài)，即使純固收產(chǎn)品的收益也不是完全不變的。資產(chǎn)有漲有跌，產(chǎn)品的收益自然會有上漲有下跌。因此，客戶必須理性面對產(chǎn)品的凈值回撤，如果不是發(fā)生債券違約，股票標的業(yè)績暴雷等事件，市場會有自我修復(fù)的能力。

最后，選擇一家靠譜的機構(gòu)應(yīng)該是我們選擇固收產(chǎn)品最重要的。財富管理機構(gòu)也要始終把投資者的利益和財產(chǎn)安全放在首要位置，牢牢樹立“以客戶為中心”的理念，牢記受人之托、忠人之事。通過多樣化的產(chǎn)品和特色化的服務(wù)為居民和企業(yè)實現(xiàn)財富保值增值服務(wù)，發(fā)揮價值創(chuàng)造功能。

進入2022年以來，受新冠肺炎疫情、俄烏沖突大宗商品價格高企等因素的影響，債券市場出現(xiàn)了小幅震蕩，但是整體呈現(xiàn)慢牛格局。十年期國債到期收益率較年初的2.79，下降2個bp，只有2.77。中債新綜合指數(shù)自2022年初的212.5增長到了4月底的215，市場表現(xiàn)比較平穩(wěn)。展望未來，經(jīng)濟增長面臨的三重壓力依然很大，債券市場將會延續(xù)慢牛行情，權(quán)益市場經(jīng)過前期大幅調(diào)整，風(fēng)險已經(jīng)得到了很大程度的釋放。整體來看，“固收+”產(chǎn)品今年會有較好的表現(xiàn)。