徐德順 寇明珠

摘要：本文在梳理近代以來世界通貨演進脈絡(luò)基礎(chǔ)上，提出了世界通貨信用觀，認為通貨的本質(zhì)是信用，通貨信用可從通貨屬性、通貨價值以及通貨用戶評價三大維度來測度。從金屬貨幣、信用貨幣向數(shù)字貨幣過渡符合通貨變化發(fā)展規(guī)律。通貨演進的同時，人們對通貨的信用認知水平也在提高。但一國主權(quán)貨幣充當(dāng)世界貨幣是不公平的，大多數(shù)國家普遍呼吁超主權(quán)貨幣的誕生與發(fā)展。隨著以區(qū)塊鏈為代表的算法技術(shù)和人工智能、量子技術(shù)等新技術(shù)的發(fā)展，超主權(quán)數(shù)字貨幣的誕生已經(jīng)成為可能。超主權(quán)數(shù)字貨幣的發(fā)展，需要形成信用共識基礎(chǔ)，需要公正合理的“錨”，需要發(fā)行、存儲與清算等規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)體系，需要分步實施。數(shù)字人民幣無意取代當(dāng)下的美元和歐元，伴隨著數(shù)字人民幣的實踐，中國應(yīng)在推動超主權(quán)數(shù)字貨幣構(gòu)建中發(fā)揮應(yīng)有作用。

關(guān)鍵詞：世界通貨演進 通貨信用測度 超主權(quán)數(shù)字貨幣

作者簡介：徐德順，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員、博士生導(dǎo)師;

寇明珠，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院碩士研究生。

一、問題的提出

通貨的內(nèi)涵較廣，本文所研究的通貨，大多情況下特指狹義上流通中的貨幣，是貨幣中流動性最強、最富有信用的層次，俗稱為“現(xiàn)金”（M0）。通貨自問世以來，形態(tài)屢經(jīng)變遷，大致經(jīng)歷了貝殼等實物貨幣、金銀等金屬貨幣、紙幣等信用貨幣再到如今呼之欲出、正在試驗的數(shù)字貨幣的演變歷程。關(guān)于通貨的本質(zhì)，學(xué)界有不同認知。近代的重商學(xué)派認為通貨即財富，貨幣名目論者認為通貨只是符號，馬克思認為通貨是一般等價物。當(dāng)代學(xué)者孫國峰（2019）認為，貨幣的本質(zhì)不是一般等價物，而是無限跨期價值尺度的一般性債務(wù)。本文對近代以來世界通貨的演進脈絡(luò)與邏輯進行梳理及闡釋，發(fā)現(xiàn)了通貨本質(zhì)是信用這一貨幣發(fā)展規(guī)律，認為在通貨演進的同時，人們對通貨信用的認知也在進步，并提出超主權(quán)數(shù)字貨幣的可能構(gòu)想思路。

（一）學(xué)者們對通貨本質(zhì)的探討

15世紀(jì)以來，學(xué)者們長期關(guān)注通貨這一熱點，對通貨本質(zhì)等問題爭論不休，并產(chǎn)生了很多研究成果。最初活躍于15世紀(jì)末16世紀(jì)初的重商學(xué)派將通貨等價于財富，鼓勵國家開展對外貿(mào)易以實現(xiàn)財富積累;后期的重商主義代表約翰·羅（1705），主張發(fā)行更多的通貨，促使貿(mào)易更加繁榮。古典經(jīng)濟學(xué)重要代表亞當(dāng)·斯密（1776）將交易成本納入了通貨演變的分析框架，提出了從實物貨幣演化到金屬貨幣再演化到紙幣的動因是降低交易成本，他從勞動價值論出發(fā)，認為金屬貨幣內(nèi)含勞動量即有自然價值，而金屬貨幣與其他貨物的交換比例取決于雙方內(nèi)含勞動量的高低;他還認為，生產(chǎn)金屬貨幣的勞動量是“不必要的”，徒費資財而不利于國，故提倡使用紙幣。以18世紀(jì)法國啟蒙思想家、法學(xué)家孟德斯鳩（1748）等為代表的貨幣名目派學(xué)者認為，通貨的本質(zhì)是符號，價值可以由國家任意規(guī)定。

劉絜敖：《國外貨幣金融學(xué)說》，中國金融出版社，2010年，第198、10、34頁。

伴隨著重商學(xué)派和名目派的爭論，18世紀(jì)以晚期的古典經(jīng)濟學(xué)家李嘉圖為代表的貨幣數(shù)量學(xué)派崛起并快速產(chǎn)生影響力。當(dāng)時巴西等地產(chǎn)出的黃金大量流入他國，英國等國通脹嚴(yán)重。在此背景下，學(xué)者開始反思通貨數(shù)量與商品價格之聯(lián)系。貨幣數(shù)量學(xué)派繼承了名目派觀點，認為通貨無實際價值而只是符號。在此基礎(chǔ)上，他們進一步提出，既然“貨幣是便利商品交換并經(jīng)人們同意的一種工具”（大衛(wèi)·休謨，1752），那么自然可以用紙幣代替貴金屬以免去金屬的采掘、鑄幣及鑒定等成本，如李嘉圖（1817）所言“以紙幣代替黃金，就是用最廉價的媒介代替最昂貴的媒介”。該學(xué)派或受限于時代背景，注重從貨幣的流通職能角度認識貨幣，對金屬貨幣在價值儲藏等方面的職能認識不足。劉絜敖：《國外貨幣金融學(xué)說》，中國金融出版社，2010年，第48、50頁。

19世紀(jì)初，英鎊幣值劇烈波動，學(xué)者圍繞貨幣當(dāng)局是否有能力控制通貨數(shù)量展開廣泛討論，并醞釀成系列論戰(zhàn)，爭執(zhí)雙方分別為銀行學(xué)派和通貨學(xué)派。銀行學(xué)派堅持金屬貨幣具有內(nèi)在價值，是一般等價物的觀點，貨幣當(dāng)局沒有對通貨數(shù)量的控制能力。通貨學(xué)派卻認為，通貨數(shù)量決定物價和通貨價值，因此必須控制通貨數(shù)量，銀行券的發(fā)行也必須有十足的黃金儲備。時任英國首相庇爾信奉通貨學(xué)派并簽發(fā)《庇爾條例》，將銀行券的發(fā)行權(quán)賦予英格蘭銀行一家獨有，并將英格蘭銀行分為發(fā)行部門與銀行部門。

20世紀(jì)后，學(xué)界對通貨本質(zhì)與演進邏輯有了新的解釋。費雪（1911）認為通貨本質(zhì)是能夠作為交換手段的財產(chǎn)權(quán)。順著這一思路，他認為金屬貨幣、紙幣（包括可兌現(xiàn)紙幣與不可兌現(xiàn)紙幣）、輔幣和銀行存款等都屬于這種財產(chǎn)權(quán)，故都是通貨。劍橋?qū)W派創(chuàng)建人馬歇爾（1923）提出，通貨是清償債務(wù)和購買商品及勞務(wù)的手段，并提出了現(xiàn)金余額學(xué)說。凱恩斯（1936）認為，貨幣本質(zhì)是體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，人們需要貨幣，本質(zhì)上需要的是其購買力，是典型的貨幣國定論觀點。金德爾伯格（1974）在路徑依賴?yán)碚摶A(chǔ)上，認為流通網(wǎng)絡(luò)越發(fā)達的貨幣會進一步自發(fā)拓展其流通范圍，解釋了美元在二戰(zhàn)后成為世界通貨的演變歷程。此階段，中國學(xué)者也開展了對通貨理論的研究，如陳偉?。?982）從馬克思理論出發(fā)，認為社會關(guān)系和社會需要是決定通貨材質(zhì)的首要因素，自然屬性只是第二位的因素。李揚（1999）提出，貨幣演進的趨勢是一體化，但其演變過程中可能會發(fā)生多次貨幣替代，即用他國貨幣替代本國目前主流的通貨。

21世紀(jì)后，學(xué)者們對通貨演進的闡釋有了全新維度，包括組織生產(chǎn)、貨幣替代、制度變遷等。張明（2005）認為，國際貨幣體系的演進屬于誘致性制度變遷，是為了滿足國際貿(mào)易與投資對通貨的需求。李建軍（2017）構(gòu)建了四元組模型，認為技術(shù)條件、應(yīng)用需求、支付環(huán)境和法制環(huán)境四大方面決定了通貨演進。姚前（2018）提出貨幣是一致同意下的社會共識，并在布坎南公共選擇理論范式基礎(chǔ)上重新闡述了貨幣演化。孫國峰（2019）從組織生產(chǎn)角度，認為貨幣的本質(zhì)是無限跨期的債務(wù)，并提出信用貨幣是貨幣的主要表現(xiàn)形式，其演進的脈絡(luò)是私人信用貨幣—政府信用貨幣—銀行信用貨幣。

以2009年比特幣的誕生為代表，數(shù)字貨幣成為貨幣演進的最前沿形態(tài)。數(shù)字貨幣可以分為以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣和以數(shù)字人民幣為代表的法定數(shù)字貨幣。楊延超（2020）認為，就數(shù)字貨幣本質(zhì)而言，大致可分為財產(chǎn)說與貨幣說，前者又可細分為商品說、證券說、數(shù)據(jù)說等等。徐德順（2020）提出，數(shù)字貨幣的產(chǎn)生源于經(jīng)濟對于通貨流通職能的新需求，并能夠通過加強隱私保護、改善貨幣政策傳導(dǎo)機制等方式助推數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。

（二）本文的“通貨信用觀”

文獻梳理研究后，不難發(fā)現(xiàn)學(xué)者的觀點離不開其時代背景。在不同的政治經(jīng)濟社會背景下，學(xué)者對貨幣屬性的認知不盡相同。因此，研究通貨本質(zhì)必須堅持系統(tǒng)、動態(tài)的觀點，從其演變脈絡(luò)中把握貨幣的本質(zhì)特征。不同于以往學(xué)者提出的“商品”“財富”“債務(wù)”等觀點，本文認為通貨的本質(zhì)是信用。通貨客體在演進的同時，通貨客體所賦予的信用特征也發(fā)生變化，人們主觀對客觀存在于通貨客體的信用認知能力也在演進。

從歷史長河看，通貨離不開信用，信用價值內(nèi)嵌于通貨價值之中。通貨是以信用為媒介由人們自發(fā)形成的，甚至有時有的地方由宗教背書的道德共識，或追加法律約束而被強制使用的名義或?qū)嶋H的“一般等價物”，映射的是人與人、人與政府、人與社會、小政府與大政府、小社會與大社會之間的經(jīng)濟信用關(guān)系。在實物貨幣階段，牛羊等之所以能夠發(fā)揮實物貨幣的作用，是因為人們相信牛羊具有價值。將本身無價值但稀有的貝殼作為貨幣交換，將往來的債務(wù)關(guān)系記在石頭上，本質(zhì)上也是確認人和人之間的信用關(guān)系。有些國家或地區(qū)將石頭、貝殼等與傳統(tǒng)的宗教聯(lián)系起來，所以也存在著宗教的力量在為其發(fā)行和流通做保障。在金屬貨幣階段，由于黃金、白銀等貴金屬本身具有價值，貨幣與商品之間的交換屬于“等價物”之間的交換，“等價物”演變?yōu)樾庞妹浇椤＜垘诺陌l(fā)行與流通，則是典型的銀行信用與國家信用的體現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)、通信、區(qū)塊鏈等技術(shù)為數(shù)字通貨的誕生與發(fā)展，提供了新的信用基礎(chǔ)。

通貨信用水平的測度與估算至關(guān)重要。通貨是以信用為基礎(chǔ)形成的廣泛共識。當(dāng)一種貨幣具有較高的信用水平時，這種共識機制更容易建立和維持。本文借鑒了李建軍等學(xué)者的研究成果，構(gòu)建了如表1所示的通貨信用測度維度與內(nèi)容。通貨的信用水平高低可通過三個維度表現(xiàn)出來：通貨屬性、通貨價值和通貨用戶評價。通貨屬性包括自然屬性和社會屬性，回答了通貨是什么和通貨技術(shù)條件的問題。通貨價值包括通貨的價值和使用價值，闡釋了通貨信用的源泉。通貨用戶評價包括發(fā)行方、使用方和監(jiān)管方，屬于通貨構(gòu)建起來的信用共識的用戶生態(tài)體系。

二、近代以來世界通貨的演變歷程與信用測度

歷史學(xué)普遍認為，16世紀(jì)為世界近代史的開端。16世紀(jì)以來，世界通貨經(jīng)歷了從金銀等金屬貨幣到紙幣等信用貨幣，再到以比特幣、Libra、數(shù)字人民幣為代表的數(shù)字貨幣的演變歷程。本文將研究視野聚焦于通貨信用的演進歷程與路徑，將近代以來的世界通貨演化劃分為金屬貨幣、信用貨幣及數(shù)字貨幣三大階段，并且從通貨的信用角度，研究不同通貨的信用水平。

（一）金屬貨幣的演變

1.金屬貨幣的發(fā)展

從16世紀(jì)到19世紀(jì)，銀鑄幣地位下降而金鑄幣地位上升。16世紀(jì)以來，世界各國的貿(mào)易流通日漸頻繁，銀鑄幣開始無法支撐經(jīng)濟運轉(zhuǎn)需要。到了17世紀(jì)，黃金和白銀都成為重要的金屬貨幣并可以自由流通與鑄造。然而，市場上同時流通兩種貨幣，不容易穩(wěn)定二者的相對價格。英國政府試圖通過調(diào)整黃金和白銀的固定比價來解決這一難題。一方面，價格調(diào)整往往滯后于市場交易價格的變化，法定比價無法及時調(diào)整。另一方面，受到重商學(xué)派“貨幣即財富”思想的影響，世界各地紛紛興起淘金熱，大幅刺激了黃金和白銀產(chǎn)量的增長，進一步增加了規(guī)定法定比價的難度。1750年，美國內(nèi)華達等地發(fā)現(xiàn)了白銀礦藏，銀的價格暴跌，價格的反復(fù)波動讓政府不得不考慮放棄白銀。1774年，英國廢除了白銀在超過25英鎊交易中的法償?shù)匚唬⒃?798年徹底停止了白銀的自由鑄造，白銀開始在主要工業(yè)國家中退出貨幣行列，但在中國等國依舊保持流通。直到1930年，為了緩解大蕭條期間國內(nèi)通貨不足，美國實施了《白銀收購法案》，提升了財政部的白銀收購價格，將中國等國家的白銀吸入國內(nèi)，導(dǎo)致中國等國不得不放棄銀本位制，白銀在全球通貨體系徹底消失。

1816—1914年是金鑄幣快速發(fā)展的關(guān)鍵階段。1816年，英國《金本位制度法案》固定了英鎊與黃金的兌換比率，并規(guī)定銀幣在日常小額交易不再享有法償?shù)匚唬瑯?biāo)志著金本位制在英國正式確立。英國廢除了對金塊和金幣的出口限制，相當(dāng)于主動承擔(dān)起世界范圍的貨幣供給職責(zé)，黃金開始在世界范圍內(nèi)發(fā)揮本位貨幣職責(zé)。葡萄牙和英國貿(mào)易往來十分豐富，因此也于1854年加入金本位制。1871年，德意志帝國成立，與英國的貿(mào)易和信貸往來越來越多，并在通過戰(zhàn)爭得到巨額黃金儲備的基礎(chǔ)上，發(fā)行了新貨幣“馬克”。1879年，美國將1861—1865年內(nèi)戰(zhàn)期間發(fā)行的綠背紙幣（Green Back）恢復(fù)兌現(xiàn)，也進入了金本位體系。到20世紀(jì)初，金鑄幣發(fā)展到了巔峰階段。

1914—1945年為通貨體系從金屬貨幣發(fā)展到信用貨幣的過渡階段。這一階段，只有美元與黃金保持穩(wěn)定的可兌換關(guān)系。1922年，英國主導(dǎo)召開了熱那亞會議，要求各國中央銀行維持本國貨幣與外國貨幣的匯率穩(wěn)定，標(biāo)志著世界進入金匯兌體系。一戰(zhàn)后，英鎊、法郎等歷經(jīng)反復(fù)試圖恢復(fù)金本位制。受到1930年經(jīng)濟大蕭條的沖擊，英國等國徹底放棄了可兌現(xiàn)，美國以降低美元含金量的方式維持與黃金的兌現(xiàn)。

1945—1971年金屬貨幣地位不斷下降并最終消失。美國在兩次世界大戰(zhàn)中崛起，1944年7月，布雷頓森林會議確定了美元在“二戰(zhàn)”后的國際通貨體系中的核心地位，并實施美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤的雙掛鉤體系。然而，美元陷入“特里芬難題”，尼克松政府于1971年了停止美元與黃金的兌換窗口，金屬貨幣徹底淡出了通貨體系。

2.金屬貨幣的信用測度

（1）屬性維度

金屬貨幣實現(xiàn)了從賤金屬到貴金屬的演變。金屬貨幣具有單位價值高、易于分割等自然屬性，構(gòu)成其信用水平的基石，能夠滿足當(dāng)時經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的需要。金屬貨幣的質(zhì)量分布均勻、價格在短期內(nèi)相對穩(wěn)定，賦予其充當(dāng)價值尺度的能力。黃金、白銀等貴金屬具有單位價值高、易于分割的特點，加之其不斷提升的開采和冶煉技術(shù)，滿足了流通職能的要求。金屬貨幣能夠在相當(dāng)長的時間內(nèi)保持穩(wěn)定的物理特性，實現(xiàn)了價值儲藏職能。然而，金屬貨幣的供應(yīng)量受限，最終刺激了信用貨幣的誕生與發(fā)展。

（2）價值維度

金屬貨幣的價值主要源于自然屬性。黃金、白銀等貴金屬本身具有使用價值，在工業(yè)領(lǐng)域有重要應(yīng)用，保障了金屬貨幣的信用水平。當(dāng)金屬貨幣的價值不穩(wěn)定時，政府的強制干預(yù)如果無法挽救其價值，會對通貨信用體系產(chǎn)生意外沖擊，導(dǎo)致由市場機制形成的金銀價格與官方規(guī)定的價格發(fā)生背離，價格高估的“劣幣”充斥市場，價格低估的“良幣”卻被人們儲藏退出流通，造成通貨制度缺陷，讓金屬貨幣難以再順利履行貨幣職能。

金屬貨幣的使用價值表現(xiàn)在能以相對較低的成本實現(xiàn)世界范圍內(nèi)通貨信用共識的構(gòu)建。較牛羊、布帛等實物貨幣，金屬貨幣在使用價值方面的主要突破有兩方面：一方面，能夠以較少的量完成大規(guī)模交易清算結(jié)算的需要，比較適應(yīng)了國際貿(mào)易發(fā)展對貨幣的需求。另一方面，金屬貨幣易于儲藏，對于私人而言能夠更好實現(xiàn)財富的保值，對于國家而言是國家經(jīng)濟實力的表征。黃金和白銀從商品市場上脫離出來，一定程度上放棄了原有的使用價值而充當(dāng)一般商品價值的表現(xiàn)形式。金屬貨幣是世界各國達成通貨信用共識的結(jié)果，減少了兩國彼此不熟悉的商人達成交易支付所需付出的成本，促進了當(dāng)時國際貿(mào)易的發(fā)展。

（3）用戶維度

①發(fā)行方。

金屬貨幣的發(fā)行者經(jīng)歷了從私人發(fā)行到政府壟斷發(fā)行的演變歷程。銀比金更早地充當(dāng)本位貨幣，后過渡到金銀復(fù)本位制，于19世紀(jì)20年代后被金本位制所取代。金屬通貨的信用水平主要依賴于金屬貨幣的自然屬性而不完全是國家信用。

1844年之前，擁有黃金儲備的私人機構(gòu)均可發(fā)行金屬貨幣。1844年英國的《庇爾條例》頒布后，金屬貨幣的發(fā)行方逐漸過渡到第二階段，從私人逐漸歸攏到政府。政府通過系列措施鞏固金屬貨幣的信用水平，包括以國家信用保證鑄幣的含金量以及通過法律方式規(guī)定金銀比價等。然而，金屬貨幣的價值來自于其自然屬性，來自政府的國家信用無法解決金銀兩種貨幣的比價難題，銀鑄幣不得不逐步退出流通。自19世紀(jì)20年代后，黃金成為唯一的金屬貨幣，世界進入純粹的金本位制。盡管政府通常被認為是公共利益的代言人，但依舊有動機降低貨幣的含金量從而獲得巨額的鑄幣稅收入，影響了金屬貨幣的信用水平。

②使用方。

金屬貨幣的使用者基本認可金屬貨幣的信用穩(wěn)定。金屬貨幣在國內(nèi)，通過市場和政府雙重手段，構(gòu)建使用者之間的信用共識網(wǎng)絡(luò)。金屬貨幣在國際宗主國之間，通過貿(mào)易與資本流動網(wǎng)絡(luò)的市場方式實現(xiàn)信用共識網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建;在宗主國和殖民地之間，通過宗主國的暴力強權(quán)搜刮殖民地的金銀，從而實現(xiàn)信用構(gòu)建。

③監(jiān)管方。

金屬貨幣缺少獨立的監(jiān)管方，政府同時負責(zé)貨幣發(fā)行和信用維護。金屬貨幣的信用維護主要表現(xiàn)在維持貨幣的含金量。金匠等私人鑄造的金幣含金量容易造假，而政府發(fā)行的鑄幣的信用相對較高。然而，政府也有隱瞞鑄幣真實含金量從而獲取超額鑄幣稅的動機，產(chǎn)生貨幣發(fā)行與信用監(jiān)管職責(zé)的矛盾沖突，催生獨立于政府行政部門的中央銀行體系的出現(xiàn)。

（二）信用貨幣的演變

1.信用貨幣的發(fā)展

金屬貨幣還沒有徹底瓦解之前，信用貨幣就已經(jīng)出現(xiàn)。信用貨幣主要分為可兌現(xiàn)的紙幣與不可兌現(xiàn)的紙幣。

自16世紀(jì)初到1914年之前，信用貨幣主要為可兌現(xiàn)的貨幣。1844年，英國頒布《銀行法案》，規(guī)定英格蘭銀行的銀行券為法定貨幣，能夠用來清償各種債務(wù)。英國借助龐大的貿(mào)易和流通網(wǎng)絡(luò)，促使英鎊成為世界主要通貨。法郎、美元等以各自殖民地為核心，也具有一定的世界通貨地位。

1914—1945年，不兌現(xiàn)的信用貨幣開始普及。一戰(zhàn)爆發(fā)后，戰(zhàn)爭等臨時性的大規(guī)模支出開始常態(tài)化，除美國外的各國均無法再維持與黃金的固定比價，以1922年熱那亞會議為基礎(chǔ)，金匯兌體系建立起來。20世紀(jì)20年代，英國、法國等國曾先后暫時恢復(fù)了貨幣的可兌換，但各國已經(jīng)不再具有豐富的黃金儲備，并且受到了大蕭條的沖擊，到1932年，各國又基本放棄了貨幣的可兌現(xiàn)。

1945—1971年，可兌現(xiàn)信用貨幣逐漸崩潰。1971年，美元停止與黃金兌換后，信用貨幣迎來了發(fā)展的成熟期。美國憑借軍事及經(jīng)濟實力，使得美元成為紙黃金。德國馬克和日本日元也曾實現(xiàn)了一定程度的國際化。布雷頓森林體系瓦解后的近50年來，除了美元之外，基于最優(yōu)貨幣區(qū)理論而產(chǎn)生的歐元，以及英鎊、日元、人民幣也在世界通貨中占有重要地位。

2.信用貨幣的信用測度

（1）屬性維度

信用貨幣以紙張為載體，其自然屬性是材料輕便、數(shù)量不受限制。信用貨幣的社會屬性主要體現(xiàn)發(fā)行方的信用，反映了自然人及經(jīng)濟人之間的各種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。信用貨幣是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后的產(chǎn)物。通貨的信用不再需要以黃金等自然資源的支撐而存在，完全可以依賴社會經(jīng)濟組成的債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)而存在。

（2）價值維度

信用貨幣的價值來自于政府掌握的真實資源，政府利用治理能力對貨幣信用加以鞏固?？蓛冬F(xiàn)的信用貨幣價值來自貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟實力、巨額的黃金儲備以及各國央行之間的通力合作。不兌現(xiàn)的信用貨幣的價值主要源于政府的公權(quán)力，政府強制規(guī)定法定貨幣，并將該種貨幣與征稅、政府購買等行為相掛鉤，保證了該貨幣始終有固定的使用渠道，以換取政府掌控的國家真實資源，從而維持通貨的信心。

相較金屬貨幣，信用貨幣在使用價值上的最大突破是豐富了政府對經(jīng)濟調(diào)控的工具箱。國家可以發(fā)揮貨幣在經(jīng)濟中的非中性作用，對經(jīng)濟進行干預(yù)，進而對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

（3）用戶維度

①發(fā)行方。

信用貨幣的發(fā)行方，經(jīng)歷了從銀行分散發(fā)行到政府壟斷發(fā)行的演變過程。從全球看，大致經(jīng)歷了三個階段。第一階段是1844年《庇爾條例》頒布之前，任何銀行都可以發(fā)行信用貨幣。第二階段是1844年到1971年，中央銀行壟斷發(fā)行可兌現(xiàn)貨幣。第三階段是1971年布雷頓森林體系解體后，中央銀行壟斷發(fā)行不可兌現(xiàn)貨幣。

②使用方。

對可兌現(xiàn)的信用貨幣而言，使用方對其信任建立在發(fā)行國保有的巨額黃金儲備基礎(chǔ)上。對不可兌現(xiàn)的信用貨幣而言，使用方之間信用共識網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建依賴于發(fā)行國的經(jīng)濟甚至軍事實力。以美國為例，1944年布雷頓森林體系確定后，美元成為世界主要貨幣，美國成為世界通貨的主要發(fā)行方。1971年布雷頓森林體系瓦解后，美國通過系統(tǒng)的強大的金融體系，進一步將美元霸權(quán)變?yōu)榭赡堋Ｃ涝ㄟ^貿(mào)易渠道流出美國，又通過購買美國國債等金融產(chǎn)品實現(xiàn)回收。

③監(jiān)管方。

信用貨幣缺乏自然價值支撐，主要由相對獨立的中央銀行監(jiān)管從而保障其信用水平。20世紀(jì)30年代后，各國貨幣基本取消了可兌現(xiàn)，信用貨幣的監(jiān)管體系更加系統(tǒng)。形成了以中央銀行為主體，多個部門共同參與，對通貨的“質(zhì)”“量”和“結(jié)構(gòu)”進行全面監(jiān)控的體系，保障了紙幣的信用水平。

盡管中央銀行有一定的獨立性，但是本質(zhì)上依舊受制于政府。在特殊時期，中央銀行難以擺脫政府的行政影響和干預(yù)。因此，通過技術(shù)手段實施貨幣監(jiān)管成為發(fā)展方向，秉持去中心化思想的比特幣等數(shù)字貨幣迎來快速發(fā)展時期。

（三）數(shù)字貨幣的演變

1.數(shù)字貨幣的發(fā)展

進入21世紀(jì)以來，通信、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)快速發(fā)展。虛擬貨幣開始普及，并經(jīng)歷了從Q幣等電子貨幣到比特幣再到以數(shù)字人民幣為代表的數(shù)字貨幣的發(fā)展歷程。數(shù)字貨幣包括央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣和私人發(fā)行的加密數(shù)字貨幣。

2008年中本聰設(shè)計的比特幣，是私人數(shù)字貨幣的先驅(qū)。2008年次貸危機后，世界對以美元為核心的貨幣金融體系進行了反思，貨幣“去中心化”思想抬頭。通過區(qū)塊鏈等技術(shù)手段，比特幣等私人數(shù)字貨幣能夠通過算法預(yù)設(shè)貨幣總量，脫離中央銀行和政府對貨幣供給的干預(yù)。2019年6月，F(xiàn)acebook發(fā)布Libra白皮書。作為虛擬加密貨幣的Libra，屬于追求實際購買力相對穩(wěn)定而不是追求對美元匯率穩(wěn)定的加密數(shù)字貨幣，它的誕生與出現(xiàn)引發(fā)了美聯(lián)儲和美國政府對美元國際地位的擔(dān)憂。

中央銀行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，展現(xiàn)出蓬勃發(fā)展?jié)摿?。?014年開始，中國、英國、新加坡、日本等國以多種方式開展法定數(shù)字貨幣相關(guān)研究或?qū)嶒灐Ｖ袊嗣胥y行成立數(shù)字貨幣研究所，英國推出以分布式記賬為基礎(chǔ)的Rscoin項目，加拿大推出由央行和商業(yè)銀行等機構(gòu)共同參與的Jasper項目。

2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)后，催動包括數(shù)字貨幣在內(nèi)的數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展。美國、瑞典、菲律賓、韓國等國央行加快了法定數(shù)字貨幣的開發(fā)進程。2020年5月，美國的數(shù)字美元基金會和埃森哲合作發(fā)布了數(shù)字美元項目（Digital Dollar Project）白皮書。2021年1月，國際清算銀行發(fā)布法定數(shù)字貨幣的調(diào)研報告，65家央行中，有86%的央行開始推動法定數(shù)字貨幣的研發(fā)，將近60%的央行已經(jīng)進入試驗性質(zhì)概念驗證階段，14%的央行已經(jīng)開始進行實際研發(fā)和試點。2021年2月，瑞典央行推出e-krona測試;3月，中伊簽訂協(xié)議，約定兩國石油結(jié)算可使用數(shù)字人民幣;4月，菲律賓聯(lián)合銀行表示將加快央行數(shù)字貨幣在內(nèi)的數(shù)字金融服務(wù)，韓國宣布采用試點方法對數(shù)字貨幣進行測試。此外，中國央行也在不斷探索在數(shù)字貨幣方面的國際合作，2021年2月，中國聯(lián)合泰國、阿拉伯等國發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋項目。根據(jù)國際清算銀行（BIS）報告，截至2021年7月，至少有56家中央銀行發(fā)布了關(guān)于數(shù)字貨幣的報告。在2021年10月召開的二十國集團（G20）財長及央行行長會議和七國集團（G7）財長會議中，都提到了關(guān)于數(shù)字貨幣的內(nèi)容，普遍要求開展數(shù)字貨幣的國際合作，保護居民與金融體系的安全。

2.數(shù)字貨幣的信用測度

（1）屬性維度

數(shù)字貨幣的自然屬性是數(shù)據(jù)，其徹底擺脫了物理材料的束縛，但更依賴于技術(shù)的支撐。相較紙質(zhì)形態(tài)的信用貨幣，數(shù)字貨幣在價值尺度方面沒有突破，卻能夠更好地發(fā)揮流通職能。用戶只需要在終端設(shè)備進行數(shù)據(jù)信號的發(fā)出與接收即可實現(xiàn)交易，擺脫了以往交易在時間和空間上的要求，并且可追溯、不易作假，賦予了數(shù)字貨幣更高的信用水平。此外，數(shù)字貨幣減少了紙幣的倉儲、折舊等成本，更有利于通貨發(fā)揮價值儲藏職能。

數(shù)字貨幣的社會屬性與信用貨幣相同，體現(xiàn)了使用者之間的各種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。數(shù)字經(jīng)濟背景下，交易雙方的信息不對稱程度越來越高，越來越依賴通過系列制度設(shè)計來保證陌生交易對手的交易順利實現(xiàn)。通過智能合約等技術(shù)的應(yīng)用，數(shù)字貨幣能夠增強交易雙方之間的互信水平，進而有效連接整個信用社會的債權(quán)債務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

（2）價值維度

私人數(shù)字貨幣的價值源自小規(guī)模的群體共識。自2008年國際金融危機后，哈耶克的貨幣非國家化思想引起學(xué)界和公眾的重新關(guān)注。哈耶克（1976）認為，政府應(yīng)當(dāng)減少對貨幣的干預(yù)甚至將貨幣發(fā)行權(quán)力移交給私人企業(yè)，通過優(yōu)勝劣汰的市場化競爭機制，由公眾決定何種貨幣最受他們信賴并廣泛使用?；ヂ?lián)網(wǎng)、通信等技術(shù)進步讓基于區(qū)塊鏈的私人貨幣成為可能，量化寬松政策帶來的信用貨幣的貶值預(yù)期讓這種可能變成現(xiàn)實。盡管比特幣等貨幣在當(dāng)下表現(xiàn)出較強的投機屬性，可能偏離了設(shè)計者預(yù)想的發(fā)展軌道，但其價值基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化，是抗拒中心化的小部分群體所達成共識的產(chǎn)物。

法定數(shù)字貨幣的價值來自于國家信用的背書及國家所掌握的真實資源。在使用價值上，法定數(shù)字貨幣（DCEP）較信用貨幣的最大突破是賦予發(fā)行方對貨幣發(fā)行、流通的全流程進行掌控的能力，進而給貨幣供給、政策制定、犯罪打擊等提供依據(jù)和參考。同時，DCEP能夠降低貨幣交易成本，實現(xiàn)金融穩(wěn)定與促進經(jīng)濟增長。

（3）用戶維度

①發(fā)行方。

私人數(shù)字貨幣的發(fā)行方不受限制，且發(fā)行成本低廉，造成私人數(shù)字貨幣魚龍混雜，信用水平難以辨別，各國政府對其監(jiān)管日趨嚴(yán)厲。

法定數(shù)字貨幣的發(fā)行方為中央銀行。只有央行發(fā)行的數(shù)字貨幣，最能構(gòu)建起公眾對通貨使用的共識機制。較紙幣而言，中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣的最大優(yōu)勢是通過技術(shù)手段實現(xiàn)對貨幣發(fā)行和流通的全流程監(jiān)控。

②使用方。

私人數(shù)字貨幣的使用方局限在小規(guī)模群體內(nèi)。目前，使用方購買和持有私人數(shù)字貨幣主要出于投機目的。隨著中央銀行和政府不斷加強對挖礦、交易等行為的監(jiān)管，比特幣的投機屬性可能會逐漸趨于消失，最終僅在小規(guī)模群體中發(fā)揮一定程度的流通和價值儲藏職能，很難在社會公眾中建立覆蓋全體的信用共識體系。

法定數(shù)字貨幣的使用，將構(gòu)建比信用貨幣更加穩(wěn)定、聯(lián)系更加緊密的債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)。法定數(shù)字貨幣在諸多領(lǐng)域擁有巨大的應(yīng)用前景，通過智能合約等技術(shù)手段的應(yīng)用，法定數(shù)字貨幣能夠允許減少交易對手的信用風(fēng)險，提升債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性。

③監(jiān)管方。

中央銀行和政府對私人數(shù)字貨幣基本實施嚴(yán)格監(jiān)管政策。比特幣等私人數(shù)字貨幣很難大規(guī)模建立起信用共識，其容易滋生炒作投機，加劇金融不穩(wěn)定風(fēng)險，并且耗能巨大。大多數(shù)國家的中央銀行基本以法律方式禁止境內(nèi)比特幣等私人數(shù)字貨幣的發(fā)行、與本幣的兌換以及流通。

中央銀行是法定數(shù)字貨幣的監(jiān)管主體。由于數(shù)字貨幣一旦被允許跨境流動，其監(jiān)管涉及交易伙伴國，故需要加強國際監(jiān)管合作。數(shù)字貨幣的自然屬性和內(nèi)嵌技術(shù)，滿足了法定數(shù)字貨幣的“質(zhì)”的要求，也賦予了央行新的監(jiān)管工具。數(shù)字貨幣的使用者產(chǎn)生的交易記錄通過技術(shù)手段可以實現(xiàn)較低成本還原，央行能夠掌握充分的通貨流通信息，故在制定數(shù)字貨幣發(fā)行“量”時會更加科學(xué)。在“結(jié)構(gòu)”方面，央行能夠在遵循保守客戶秘密基本要求的前提下，通過對交易資金的來源、去向、支付金額、頻率等相關(guān)數(shù)據(jù)進行記錄并監(jiān)測，有效引導(dǎo)資金流向，打擊跨國洗錢等行為，提升金融穩(wěn)定性。5G、人工智能、量子技術(shù)等在控制管理數(shù)字貨幣方面有廣闊前景，也有助于保障數(shù)字貨幣的信用水平。

表2更加直觀地展示了從金屬貨幣到信用貨幣再到數(shù)字貨幣的演進脈絡(luò)。

三、未來超主權(quán)數(shù)字貨幣構(gòu)想思路

近代以來世界通貨的演進歷史告訴人們，一國主權(quán)貨幣充當(dāng)世界貨幣是不公平的，人們期盼超主權(quán)貨幣的重現(xiàn)或再生。關(guān)于超主權(quán)貨幣，目前有以下三種流行的觀點。

一是重回金本位制。這部分人的主要主張是重新使用黃金等金屬作為貨幣，能夠?qū)⑹澜鐝耐浤嗾又薪饷摮鰜恚愿淖儺?dāng)前主權(quán)貨幣替代超主權(quán)貨幣的不公平現(xiàn)象。具體而言，就是利用黃金儲備發(fā)行紙質(zhì)與電子貨幣。然而，這種構(gòu)想不符合歷史發(fā)展方向，其最大的現(xiàn)實問題是黃金總量有限，且黃金自然資源分布不均衡、大國和小國之間黃金儲備有鴻溝。黃金總量有限決定了當(dāng)經(jīng)濟體面臨經(jīng)濟危機等意外沖擊時，中央銀行無法再通過增發(fā)貨幣的方式注入貨幣，不利于政府調(diào)控經(jīng)濟和穩(wěn)定社會。

二是直接設(shè)立一種超主權(quán)貨幣。1944年，凱恩斯在布雷頓森林會議上提出的“班柯”（Bancor），通常被視為超主權(quán)貨幣的先驅(qū)。國際貨幣基金組織（IMF，1969）提出了特別提款權(quán)（SDR）概念并且將其落地實施，但未實現(xiàn)預(yù)期的應(yīng)用價值。SDR等超主權(quán)貨幣剝奪了主權(quán)國家的貨幣發(fā)行權(quán)力，且難以兼顧所有國家的利益，在短期內(nèi)不具有大規(guī)模應(yīng)用的現(xiàn)實基礎(chǔ)。林毅夫（2013）提出使用超主權(quán)的“紙黃金”代替目前的主權(quán)儲備貨幣，建議根據(jù)國家貿(mào)易量的增加和實體經(jīng)濟的增長，按照一定的比例以信用方式印發(fā)紙幣作為儲備。

三是超主權(quán)數(shù)字貨幣。比特幣等數(shù)字貨幣的超主權(quán)使用，給國際貨幣體系帶來了新的啟迪。數(shù)字貨幣的超然性，也在呼吁超主權(quán)數(shù)字貨幣的誕生。關(guān)于超主權(quán)數(shù)字貨幣的發(fā)展，目前已經(jīng)引起一些國際組織、主權(quán)國家的政府和央行，以及國際學(xué)界的關(guān)注。Junfeng Liao（2017）認為比特幣具有成為超主權(quán)數(shù)字貨幣的潛力。Julia Olegovna Sulyagina（2020）認為中國的法定數(shù)字貨幣有可能成為超主權(quán)數(shù)字貨幣。

筆者認為，數(shù)字貨幣是未來通貨發(fā)展的主流方向，與之相伴而生的理想的超主權(quán)數(shù)字貨幣未來不一定成為現(xiàn)實，但各國應(yīng)當(dāng)順應(yīng)時代發(fā)展潮流，遵循貨幣金融發(fā)展變化規(guī)律，擁抱新技術(shù)和新貨幣產(chǎn)品，做好迎接它到來的準(zhǔn)備。本文試圖提出超主權(quán)數(shù)字貨幣構(gòu)想思路。

第一，超主權(quán)數(shù)字貨幣需要形成世界信用共識基礎(chǔ)。超主權(quán)數(shù)字貨幣主要用于國際間的貿(mào)易、投資與債權(quán)債務(wù)關(guān)系清算等。以區(qū)塊鏈為代表的算法技術(shù)和人工智能、量子技術(shù)等新技術(shù)，能夠滿足超主權(quán)貨幣的開發(fā)與應(yīng)用。關(guān)鍵是各國要加快形成通貨信用共識，尤其是包括美元、歐元等在內(nèi)的既得利益貨幣國家。

第二，超主權(quán)數(shù)字貨幣需要公正合理的“錨”。超主權(quán)數(shù)字貨幣的“量”，應(yīng)經(jīng)過充分的國際貨幣合作討論，產(chǎn)生一個彼此認可、共同遵守的超主權(quán)貨幣的“錨”，用于國際之間的清算?？山梃bSDR、林毅夫“紙黃金”和Libra模式設(shè)計，錨定和掛鉤各國經(jīng)濟實力、關(guān)稅和包括能源、基礎(chǔ)原材料等在內(nèi)的大宗商品等通用戰(zhàn)略物資等。而且這個“量”也不是一成不變的，可以根據(jù)確定了的“錨”適時調(diào)整的。

第三，超主權(quán)數(shù)字貨幣需要全球公認的發(fā)行、存儲與清算等規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)體系。世界各國加強貨幣金融合作，優(yōu)化升級世界貨幣體系和金融市場秩序。探討實時和動態(tài)地發(fā)行與兌換超主權(quán)數(shù)字貨幣，研究超主權(quán)數(shù)字貨幣系統(tǒng)的去中心化，抑或中心化與非中心化并行等難題?？砂l(fā)揮聯(lián)合國和G20多邊機制，強調(diào)IMF、世界銀行（WB）、BIS等國際金融組織的獨立性和專業(yè)性作用，在各國相互信任的基礎(chǔ)上，精誠合作，共同探索建立具體的超主權(quán)貨幣規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)體系。

第四，超主權(quán)數(shù)字貨幣需要分步實施。發(fā)展超主權(quán)數(shù)字貨幣不能一蹴而就。要遵循貨幣演進的客觀規(guī)律，充分認識到從產(chǎn)生、到推廣再到被廣泛認可和使用，可能會經(jīng)歷較為漫長的階段?？稍陔p邊、諸邊先開展區(qū)域合作試點，然后再擴大到多邊與全球使用。

第五，數(shù)字人民幣在超主權(quán)數(shù)字貨幣構(gòu)建中需要發(fā)揮應(yīng)有作用。一是數(shù)字人民幣在國內(nèi)加快應(yīng)用，初步形成數(shù)字人民幣的國內(nèi)債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)。二是數(shù)字人民幣在中國周邊和與中國經(jīng)貿(mào)聯(lián)系較為緊密的國家開始使用。通過貨物、服務(wù)貿(mào)易和對外直接投資等方式，探索和擴大數(shù)字人民幣的國際應(yīng)用場景，從而將債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴展至國外。三是數(shù)字人民幣的應(yīng)用需要加強與多方合作?？梢约訌娕c國內(nèi)商業(yè)銀行和阿里、京東、騰訊等頭部科技企業(yè)的技術(shù)合作?？梢约訌娕c國際金融組織的交流合作?？梢约訌娕c他國央行的監(jiān)管合作?？梢约訌娕c“一帶一路”、《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）等區(qū)域國家的貨幣政策協(xié)調(diào)合作。四是數(shù)字人民幣的實踐促進超主權(quán)數(shù)字貨幣誕生與發(fā)展。數(shù)字人民幣屬于中國主權(quán)貨幣，無意取代當(dāng)下的美元和歐元。數(shù)字人民幣在國內(nèi)和跨境的應(yīng)用，其主要目的在于積累實踐經(jīng)驗，為推動全球認可的超主權(quán)數(shù)字貨幣誕生與發(fā)展貢獻中國智慧。

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責(zé)任編輯：谷 岳