崔傳剛

投資人，2022年3月23日去世，享年91歲

億萬富豪愛德華·約翰遜三世（Edward Johnson III）近日于美國佛羅里達(dá)的家中去世，享年91歲。作為富達(dá)投資的昔日掌門人，他畢生之中有兩項最令人矚目的成績。第一是用近40年的時間，把一家當(dāng)初僅管理著39億美元資產(chǎn)的小公司變成了如今管理10余萬億美元資產(chǎn)的金融巨鱷。第二，他改革了投資管理行業(yè)，通過大幅降低投資門檻，為美國乃至全世界的個人投資者打開了參與華爾街游戲的大門。

1930年6月29日，愛德華·約翰遜三世出生于馬薩諸塞州的米爾頓。米爾頓是位于波士頓郊區(qū)的一個富庶城鎮(zhèn)，這里是英格蘭上層清教徒最早的北美定居點之一，也是一個達(dá)官顯要輩出之地。詩人艾略特、美國前總統(tǒng)老布什、美國鐵路大亨福布斯等人，都是來自這一地區(qū)的代表人物。

約翰遜家族同樣可以追溯到17世紀(jì)的波士頓，早在愛德華·約翰遜三世誕生之前，這個家族就已經(jīng)在當(dāng)?shù)負(fù)碛辛素敻缓吐曂Ｋ母赣H約翰遜二世畢業(yè)于哈佛學(xué)院和哈佛法學(xué)院，后來在一家知名律所擔(dān)任律師。約翰遜二世在非常年輕的時候就開始參與股票市場研究。正如他兒子后來所說，這位父親一直被股票市場所吸引，而且對投資非常有天賦。

1943年，約翰遜二世接手當(dāng)時規(guī)模只有300萬美元的富達(dá)基金。富達(dá)基金創(chuàng)立于1929年大崩盤之后，是美國大蕭條期間唯一在馬薩諸塞州獲準(zhǔn)成立的基金。但正所謂生不逢時，在創(chuàng)立后的10年之中，這只基金的表現(xiàn)一直比較平庸。1946年，約翰遜二世又成立了富達(dá)管理與研究公司，以負(fù)責(zé)富達(dá)基金投資顧問的業(yè)務(wù)。這家公司正是富達(dá)投資的前身。

約翰遜三世追隨父親腳步，先進(jìn)入當(dāng)?shù)刈顬橛忻乃搅⒅袑W(xué)米爾頓學(xué)院就讀，之后也同樣入讀哈佛學(xué)院。不過據(jù)一些了解他的人說，這位年輕的約翰遜患有閱讀困難癥，因此在入讀哈佛之前，他曾經(jīng)在幾所預(yù)備學(xué)校間輾轉(zhuǎn)。1954年順利大學(xué)畢業(yè)后，他先是入伍兩年，之后于1957年回到家族企業(yè)，成為了一名投資分析師。

約翰遜二世一直相信，個人要想取得成功，就要做自己喜歡和擅長的事情，這也是他對兒子的教誨。約翰遜三世剛踏入這個行業(yè)時，并不確信自己真的熱愛投資。但父親在20世紀(jì)30年代的大崩盤中，目睹了一整代人的傾家蕩產(chǎn)，而兒子也很早就從他這里學(xué)習(xí)到了對市場的敬畏。

約翰遜二世堅信投資不是科學(xué)而是藝術(shù)，依靠的是個人直覺，所以即便科學(xué)技術(shù)再發(fā)展，理解市場也并非輕而易舉之事。這種投資哲學(xué)使得富達(dá)投資在最早期就特別重視對基金的主動管理，更敢于大膽啟用年輕優(yōu)秀的基金經(jīng)理。簡而言之，在一個投資管理致力于保本的年代，富達(dá)的目標(biāo)是賺錢。在約翰遜二世時代，富達(dá)最為有名的基金經(jīng)理就是華人傳奇投資者蔡至勇。20世紀(jì)50年代初，這位畢業(yè)于上海圣約翰大學(xué)的年輕人被招至富達(dá)麾下，在之后10余年中，他憑借對成長股的激進(jìn)投資變成了華爾街的風(fēng)云人物。約翰遜三世在很大程度上繼承了父親的投資哲學(xué)，在他的時代，富達(dá)更進(jìn)一步，培養(yǎng)出一位被全世界膜拜的基金經(jīng)理，那就是于1977年至1990年期間管理麥哲倫基金的彼得·林奇。

當(dāng)然，在這樣的環(huán)境之下，小約翰遜本人也成長為了一名優(yōu)秀的基金管理者。在彼得·林奇到來之前，麥哲倫基金一度由他負(fù)責(zé)。這只基金在1963年至1971年之間年均跑贏標(biāo)普500指數(shù)22個百分點，就連昔日的投資明星蔡至勇也一度成為他的手下敗將。

當(dāng)然，父親留給他的思想遺產(chǎn)中還有最重要的一項，那就是投資不能秉持傳統(tǒng)思維，而是時刻要做一個逆向而行者。約翰遜三世發(fā)現(xiàn)這個道理不僅適用于投資，同時也適用于企業(yè)管理。在1972年成為富達(dá)公司的總裁后，他也旋即開啟了一場經(jīng)營上的逆向之旅。

20世紀(jì)60年代是美國經(jīng)濟(jì)的黃金年代，富達(dá)投資也在老約翰遜的領(lǐng)導(dǎo)下快速成長。在這一階段，富達(dá)開始在美國推出各種針對企業(yè)和個人的退休投資計劃，并且于1969年成立富達(dá)國際，第一次將觸角伸向了美國之外。

但等到1972年約翰遜三世接替父親負(fù)責(zé)富達(dá)日常管理之時，整個金融市場的風(fēng)向開始發(fā)生重大變化。由于外部戰(zhàn)爭和內(nèi)部凱恩斯經(jīng)濟(jì)政策的逐步失效，整個西方世界逐漸陷入了通脹和經(jīng)濟(jì)停滯，60年代的黃金歲月迅速灰飛煙滅，美國股市進(jìn)入了一場延續(xù)十余年的階段性蕭條。身處其中的富達(dá)當(dāng)然難逃厄運，而其所青睞的主動管理型投資更是在這一時期備受打擊。在70年代的頭幾年，富達(dá)管理的資產(chǎn)從最高時的55億美元跌到只剩下了17億美元，基金銷售額更是一度縮水九成半。

約翰遜三世需要找到能夠力挽狂瀾的方法，而他的發(fā)現(xiàn)就是貨幣市場基金。這是一種主要投資于美國國債和商業(yè)票據(jù)的共同基金，基金發(fā)行者通過把投資者的存款用于購買這些短缺投資品而賺取利息，相對股票而言，這種投資的波動和虧損風(fēng)險都大幅降低。面向個人的貨幣市場基金最早于1971年誕生于美國，這主要得益于當(dāng)時監(jiān)管放松，而因為通脹所導(dǎo)致的利率上升，也使得這種基金日益受到投資者青睞。

約翰遜三世深知貨幣基金是一門好生意，但如果是針對中小投資者，他就必須解決投資的流動性問題：除非這種新基金能和儲蓄賬戶一般可以隨時存進(jìn)隨時取出，否則其用戶規(guī)?？隙o法實現(xiàn)預(yù)期，而如果規(guī)模上不去，富達(dá)要想從中盈利也就變得更為困難。

為了解決這個問題，約翰遜三世在1974年推出了一種叫做富達(dá)日收益信托（FIDIT）的方案。這一產(chǎn)品是美國第一只真正具有“類現(xiàn)金”功能的貨幣市場基金，它實施T+0交易，收益日日結(jié)轉(zhuǎn)，而且具有支付功能，并可利用其凈值限額簽發(fā)支票。說得更通俗點，除了收益比存款更高，它幾乎就是一種銀行存款。

富達(dá)日收益信托不是美國最早的貨幣市場基金，但它在推出的當(dāng)年就占據(jù)了整個貨幣基金28%的份額。就像喬布斯沒有發(fā)明手機但卻顛覆了手機行業(yè)，約翰遜三世也不是貨幣基金的發(fā)明者，但他卻成了貨幣基金市場的顛覆者。

商業(yè)上的后來者都需要依靠創(chuàng)新和顛覆，而且不能只是一種顛覆。例如，特斯拉不僅賣電動車，還在顛覆充電網(wǎng)絡(luò)、自動駕駛等各個方面。因為如果只有一種顛覆，很快就會有模仿者跟上來。

約翰遜三世也清楚這一點。貨幣市場基金是一項好主意，但如果單靠這一招，富達(dá)也不可能建立持久優(yōu)勢。所以他又做出了另一項讓傳統(tǒng)行業(yè)者皺眉的舉動，這就是對基金的營銷渠道進(jìn)行大幅改革。

傳統(tǒng)的基金營銷主要依靠各種經(jīng)紀(jì)商，這種分銷體系意味著要給這些機構(gòu)一定的傭金分配，而眾多的銷售費用支出最終也只能由投資者來承擔(dān)。在以往幾十年中，這被認(rèn)為是一種最行之有效的營銷方式。但約翰遜三世卻相信，如果他們的基金業(yè)績表現(xiàn)好，投資者自然會趨之若鶩，因此，富達(dá)在繼續(xù)提升投資業(yè)績的同時，完全可以繞過經(jīng)紀(jì)商，直接向個人投資者銷售基金。這樣做的好處就是富達(dá)會節(jié)省一大筆銷售傭金，投資者也會省下一筆不小的手續(xù)費用，他們的收益也因此能得到相對提升。從20世紀(jì)70年代中期開始，約翰遜不顧許多同事反對，開始實行這一“激進(jìn)”舉措。事實再次證明了他的遠(yuǎn)見，盡管仍然有很多保守的投資者繼續(xù)選擇通過經(jīng)紀(jì)商購買基金，但那些敏感型投資者和敢于嘗鮮者都成了富達(dá)的擁躉。富達(dá)再一次顛覆了美國人的投資方式。

約翰遜三世和父親一樣相信投資的藝術(shù)性，但同時他卻也認(rèn)定，未來的投資要更多依賴技術(shù)。所以在20世紀(jì)70年代整個大環(huán)境不佳的時候，富達(dá)就提前加強公司的科技實力，運用最新的技術(shù)來改進(jìn)投資者服務(wù)系統(tǒng)。這在當(dāng)時給富達(dá)造成了不小的現(xiàn)金流壓力，但是當(dāng)80年代牛市重來，大批投資者開始涌入股市之時，富達(dá)卻因為這些預(yù)先投入而占據(jù)先機。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，新自由主義開始主導(dǎo)美國經(jīng)濟(jì)，金融業(yè)更是進(jìn)入了一個史無前例的去監(jiān)管周期，加之退休金制度改革和各種稅收優(yōu)惠，投資進(jìn)一步成為人人觸手可及的事情，而富達(dá)和先鋒、嘉信等公司一樣，成為了這一大浪潮的最大受益者。通過提供多元化的基金選擇，面向員工的福利服務(wù)，折扣股票經(jīng)紀(jì)，以及機構(gòu)基金管理等，富達(dá)逐漸成長為華爾街的金融巨鱷。等到2014年約翰遜三世退休時，富達(dá)管理的資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了5.7萬億美元，相比于40年前，這個數(shù)字增長了超過1000倍。

時至今日，富達(dá)的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了11.8萬億美元，個人投資者客戶超過4000萬，這家總部位于波士頓的公司仍然是私人控股，只是公司的掌舵者已變成了約翰遜三世的女兒阿比蓋爾·約翰遜。

在新一輩的眼中，變老后的約翰遜三世已經(jīng)跟不上時代，比如他仍然熱衷于由基金經(jīng)理管理的費用高昂的主動基金，但今日市場早已是被動基金的天下。2010年，以被動基金為主業(yè)的先鋒集團(tuán)超過了富達(dá)，終結(jié)了后者連續(xù)20余年作為全球最大共同基金管理者的地位。阿比蓋爾·約翰遜上任后旋即開啟大刀闊斧的變革，在她的帶領(lǐng)下，富達(dá)也于2018年推出了零交易費用的ETF基金，并且開始為金融機構(gòu)提供加密貨幣管理服務(wù)。

“我的父親以逆向投資而聞名，我認(rèn)為這可能影響了我。”阿比蓋爾曾如此公開承認(rèn)父親對她的影響。先人已逝，但逆向思維得以在新一代領(lǐng)導(dǎo)者身上延續(xù)，這也許正是富達(dá)能連續(xù)經(jīng)營近80載的根源所在。

（作者為媒體從業(yè)者;編輯：臧博）