彭櫟維 黃寶怡 伍穎何 馮瑩瑩

摘 要：本文以蘇寧易購(gòu)作為分析對(duì)象，基于哈佛框架以及VDC財(cái)務(wù)分析平臺(tái)下。首先分析了蘇寧易購(gòu)的盈利能力、償債能力以及營(yíng)運(yùn)能力這三方面的情況，從而得出其存在的問(wèn)題，最后提出改進(jìn)措施。

關(guān)鍵詞：蘇寧易購(gòu);財(cái)務(wù)分析;存在問(wèn)題;改進(jìn)措施

一、研究方法與分析技術(shù)

本文采用了案例分析法，主要以蘇寧易購(gòu)為例，在哈佛框架的財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)上對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。同時(shí)還借助了VDC大數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)分析平臺(tái)，其為本文提供大量的數(shù)據(jù)支持，還能夠基于數(shù)據(jù)快速形成分析，這樣有利于減少數(shù)據(jù)分析的局限性，提高對(duì)報(bào)表判斷的準(zhǔn)確度。

二、蘇寧易購(gòu)概況

蘇寧易購(gòu)成立于1990年12月26日，總部位于江蘇省南京市，2004年7月在深圳證券交易所上市。于2018年正式更名為蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司。蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)線上線下的融合發(fā)展引領(lǐng)零售發(fā)展的新趨勢(shì)，是中國(guó)零售行業(yè)的領(lǐng)先者。公司經(jīng)營(yíng)商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費(fèi)電子、百貨、虛擬產(chǎn)品等綜合品類，現(xiàn)蘇寧易購(gòu)線下網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)，擁有蘇寧廣場(chǎng)、蘇寧百貨、蘇寧零售云、蘇寧紅孩子等"一大兩小多專"各類創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)門店，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)線下的網(wǎng)絡(luò)前列。

三、蘇寧易購(gòu)財(cái)務(wù)分析

（一）盈利能力

為了考察公司的盈利能力，繪制公司盈利能力分析圖如下：

根據(jù)圖-1可知，公司凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入毛利率和總資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)特征基本一致，具體如下：2017年至2019年，蘇寧易購(gòu)的盈利能力呈現(xiàn)小幅度的增減變化，處于一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展趨勢(shì)。但2019年開始盈利能力開始呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。究其原因，主要是因?yàn)槠涿つ康氖召?gòu)。蘇寧易購(gòu)在2019年并購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨和收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)。為完成這兩個(gè)投資計(jì)劃，蘇寧易購(gòu)分別出資27億元和48億元。由于疫情來(lái)襲，實(shí)體百貨商店大受打擊，并購(gòu)的萬(wàn)達(dá)百貨沒(méi)有帶來(lái)應(yīng)有的利潤(rùn)。而家樂(lè)福在被收購(gòu)前就已經(jīng)出現(xiàn)了較大的虧損，市場(chǎng)份額也在縮小。這兩筆失敗的巨額投資，對(duì)于公司的盈利能力的影響巨大。

根據(jù)圖-2可知，蘇寧易購(gòu)在2018年至2019年的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)的平均水平，但2019年開始呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，而且明顯低于行業(yè)平均水平。由此可知，蘇寧易購(gòu)的盈利能力變差。

（二）運(yùn)營(yíng)能力

為了考察公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，繪制蘇寧易購(gòu)主要資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況圖如下：

通過(guò)圖-3可知，蘇寧易購(gòu)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率從2018年開始呈下降趨勢(shì)，但相較于整個(gè)行業(yè)而言，蘇寧易購(gòu)的這兩個(gè)指標(biāo)都是良好的，高于行業(yè)的平均水平。由此說(shuō)明蘇寧易購(gòu)的資金利用效率高，能夠較迅速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品變現(xiàn);蘇寧易購(gòu)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2017年開始出現(xiàn)大幅度的下降，由2017年的最高值下降到2021年的最低值，說(shuō)明其應(yīng)收賬款的收款速度變慢，同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率有較為大幅度的下降，也意味著蘇寧易購(gòu)的營(yíng)運(yùn)能力變差。

（三）償債能力

為了考察公司的償債能力，分別繪制蘇寧易購(gòu)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力變化情況圖如下：

根據(jù)上圖可知，蘇寧易購(gòu)的長(zhǎng)期償債能力變化呈現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其中蘇寧易購(gòu)的總資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在45%—80%之間，需要特別注意的是總資產(chǎn)負(fù)債率從2020年的60%左右突然猛增到2021年的80%左右，這一變化是由于蘇寧易購(gòu)大幅度計(jì)提減值準(zhǔn)備而產(chǎn)生。2021年蘇寧易購(gòu)對(duì)部分無(wú)形資產(chǎn)、并購(gòu)公司的商譽(yù)、長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備達(dá)280億元。減值準(zhǔn)備的計(jì)提使得整體的資產(chǎn)大大縮減，從而導(dǎo)致總資產(chǎn)負(fù)債率突然增高，這一做法有些謹(jǐn)慎。因此，這一指標(biāo)也并非看上去的那么糟糕，只是蘇寧易購(gòu)為了減少企業(yè)一些高估的價(jià)值，而更加客觀地看待企業(yè)盈虧的暫時(shí)手段。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的變動(dòng)趨勢(shì)一致，在2017年至2018年期間呈現(xiàn)增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但2018年開始呈現(xiàn)下降的發(fā)展趨勢(shì)。蘇寧易購(gòu)的流動(dòng)比率呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，說(shuō)明其在2018年進(jìn)入轉(zhuǎn)型后經(jīng)過(guò)調(diào)整，短期償債能力正在逐漸減弱。而兩者呈現(xiàn)一樣的變動(dòng)趨勢(shì)，表明公司內(nèi)部的存貨對(duì)于債務(wù)的償還能力影響不大，也體現(xiàn)了公司的短期償債能力在下降。

四、蘇寧易購(gòu)存在問(wèn)題及改進(jìn)措施

（一）存在問(wèn)題

1.盈利能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升

蘇寧易購(gòu)近幾年盈利能力的下降主要是因?yàn)槠鋵?shí)施的擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略，連續(xù)并購(gòu)了四家大型企業(yè)。2017年并購(gòu)天天快遞，2018年并購(gòu)迪亞中國(guó)，2019年2月并購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨、6月并購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)。但是，由于近幾年來(lái)疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，導(dǎo)致消費(fèi)者更傾向于線上消費(fèi)。而蘇寧易購(gòu)并購(gòu)的迪亞中國(guó)、萬(wàn)達(dá)百貨及家樂(lè)福中國(guó)就是為了打通線上線下消費(fèi)一體化，攻占實(shí)體消費(fèi)的市場(chǎng)。顯然疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響給了這三家實(shí)體企業(yè)沉重的打擊。這也直接導(dǎo)致了蘇寧易購(gòu)的盈利能力下降，企業(yè)存在著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)使企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)生重大困難。

2.負(fù)債率較高，短期償債能力走下坡路

近幾年來(lái)蘇寧易購(gòu)的總資產(chǎn)呈現(xiàn)總體上升的趨勢(shì)。特別是流動(dòng)資產(chǎn)，其中貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等數(shù)額呈上升走向，這是蘇寧易購(gòu)實(shí)行籌資戰(zhàn)略的結(jié)果。然而短期償債能力卻下降了，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈現(xiàn)相同的下降發(fā)展態(tài)勢(shì)。說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，特別是存貨對(duì)企業(yè)的償債能力影響不大，關(guān)鍵在于企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比流動(dòng)資產(chǎn)增加的數(shù)額大很多。由此反映出蘇寧易購(gòu)近幾年來(lái)的發(fā)展不是很好。其中主要是由于近幾年的連續(xù)并購(gòu)和疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，這是值得重視的。

3.產(chǎn)銷不匹配，營(yíng)運(yùn)能力降低

近幾年蘇寧易購(gòu)的存貨總量在不斷地上升。但由于種種原因，存貨銷售較慢，周轉(zhuǎn)速度較低，出現(xiàn)了庫(kù)存滯銷的情況。然而滯銷的庫(kù)存會(huì)增加存貨的管理費(fèi)用和倉(cāng)庫(kù)的租地費(fèi)用，從而導(dǎo)致產(chǎn)品成本的增加。并且存貨與其他流動(dòng)資產(chǎn)相比流動(dòng)性相對(duì)較弱，不是可以即刻變現(xiàn)。而較多的庫(kù)存無(wú)疑是占用了企業(yè)大量的資金，使企業(yè)的流動(dòng)資金效率也降低，從而導(dǎo)致了營(yíng)運(yùn)能力的較低。營(yíng)運(yùn)能力的降低會(huì)使企業(yè)出現(xiàn)一系列危險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取措施。

（二）改進(jìn)措施

1.提高企業(yè)盈利能力

蘇寧易購(gòu)盈利能力下降的主要原因在于其連續(xù)并購(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的效果。因此，企業(yè)要根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r并結(jié)合當(dāng)前的發(fā)展形勢(shì)選擇合適的發(fā)展戰(zhàn)略。在選擇連續(xù)收購(gòu)的時(shí)候，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行發(fā)展能力的評(píng)估和收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。并且在收購(gòu)?fù)瓿珊螅铝τ谔嵘①?gòu)的績(jī)效，提高企業(yè)的盈利能力。

2.提升企業(yè)短期償債能力

面對(duì)短期償債能力不斷下降的情況，蘇寧易購(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)存貨的日常管理，統(tǒng)籌好生產(chǎn)與銷售，并采取降價(jià)促銷、積分兌獎(jiǎng)等方式刺激消費(fèi)，減少存貨積壓，提高企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力。與此同時(shí)，企業(yè)要注重管理公司的應(yīng)收賬款，防止應(yīng)收賬款出現(xiàn)數(shù)量過(guò)大的情況，預(yù)防因不斷擴(kuò)充的銷售規(guī)模而造成壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。并且應(yīng)結(jié)合當(dāng)前實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，制定出合理的償債計(jì)劃，降低企業(yè)流動(dòng)負(fù)債比重，保證目前的短期償債能力。

3.提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力

蘇寧易購(gòu)營(yíng)運(yùn)能力下降主要受到滯銷存貨的影響。為此，企業(yè)一方面應(yīng)注重商品質(zhì)量的提升，不斷增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面可依托收購(gòu)的天天快遞，加強(qiáng)企業(yè)在物流體系上的建設(shè)，提高商品的派送能力，滿足消費(fèi)者在商品及物流上的需求，增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的好感度。并且企業(yè)可同步開展線上、線下業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的充分利用，擴(kuò)大銷售規(guī)模，解決存貨積壓的難題。除此之外，企業(yè)還要精細(xì)化管理成本費(fèi)用，避免盲目化的并購(gòu)，防止因固定資產(chǎn)閑置過(guò)多，造成不必要的成本費(fèi)用支出。