盧周來

西方有兩句諺語：“退潮之后，就知道誰在祼泳”;“退潮之后，礁石將露出水面”。烏克蘭危機爆發(fā)以來，同時伴以美國及其盟友對俄羅斯的“金融戰(zhàn)”，手段可謂無所不用其極。而俄羅斯也運用各種金融工具，進行了有效的反制。美俄之間的金融博弈，讓我們看到了國際金融體系及貨幣體系運行的諸多“真相”，而這些“真相”在平時往往被遮蔽或被忽略了。

誰是國際金融體系中的信用破壞者

答案是美國，而非俄羅斯。

國際金融體系的正常運轉(zhuǎn)，建立在國家間信用的基礎之上，或者說全依賴一個“信”字。過去我們常說，兩國交戰(zhàn)，不斬來使。為了維護國際金融體系的權(quán)威，兩國交惡，更不能隨意破壞這個體系的“信”字。而在俄美金融對弈中，二者的表現(xiàn)形成鮮明對比。

我們先說美盟這方。烏克蘭危機以來，在金融對弈過程中，美盟違反信用的事可謂已經(jīng)干盡了，凍結(jié)俄羅斯3000億美元外匯儲備。近日美國財政部長耶倫在德國參加七國集團財長會議前表示，美國沒有法律權(quán)利扣押因烏克蘭危機而被凍結(jié)的俄央行資產(chǎn)。這表明，美國人很清楚這是違法的。美國及其盟友還沒收或凍結(jié)俄羅斯國家及富豪的海外實物資產(chǎn)約1000億美元，更沒有任何法理上的依據(jù)，完全違反了自己所標榜的“保護財產(chǎn)權(quán)”價值觀，這是一種赤祼祼的海盜行為。

再看俄羅斯一方。此次烏克蘭危機以來，盡管美盟單方面凍結(jié)甚至沒收俄羅斯海外資金與資產(chǎn)，但俄迄今除了警告之外，并沒有采取對等措施。而且，盡管俄主要銀行被踢出SWIFT結(jié)算系統(tǒng)，使其資金的跨境流動變得復雜，但俄羅斯一直在繼續(xù)向債券持有人支付利息，仍然在履行債務協(xié)議?；厮輾v史，我們看到，從前蘇聯(lián)到現(xiàn)在的俄羅斯，盡管一直被美國及西方世界打壓與排斥，但在維護國際金融體系的“信用”上，是沒有任何問題的。自1917年以來，這個國家?guī)缀鯖]有發(fā)生過國際債務違約事件。20世紀80年代初，在華約集團內(nèi)部，前蘇聯(lián)曾為波蘭在歐洲借貸提供巨額擔保，后波蘭出現(xiàn)債務危機，蘇聯(lián)認下了連帶責任，用自己本不多且無比珍貴的外匯儲備還賬。

其實，美國人很清楚“國家信用”的重要性，所以千方百計想盡辦法破壞俄羅斯的國家信用。20世紀80年代，波蘭違約連帶前蘇聯(lián)承擔巨額損失，后來解密檔案顯示，這其實是里根政府對蘇金融戰(zhàn)計劃的一部分。后來解密的名為《國家安全決策指引（NSDD-66）計劃》披露，美國政府曾派出多位要員公開或私下接觸“團結(jié)工會”領導人，支持其領導的“民主”運動，使波蘭很快陷入內(nèi)亂，使波蘭外匯收入急劇下降導致還貸能力喪失，目的就是使蘇聯(lián)在國際金融市場上失去信用。烏克蘭危機以來，美西方的各種金融制裁措施效果被證明有限之后，5月24日，美國財政部決定，不再延長允許俄羅斯央行通過美國和國際銀行逐案處理向美國機構(gòu)及投資者以美元償付主權(quán)債務的制裁豁免許可。西方媒體認為，這是想通過關閉俄償債通道、把俄羅斯推向歷史性債務違約的邊緣。因為俄羅斯今年有大量的債務已到償還期限。當天的《華盛頓郵報》援引專業(yè)人士稱，“我們（美國）從來沒有對一個經(jīng)濟體做過這樣的事情?！倍矸礁吖倜返马f杰夫則表示，這是“政治性違約”而非“金融性違約”，不會影響俄羅斯的“金融聲譽”。即便是這樣，俄羅斯仍然一方面抗議，另一方面還在想辦法規(guī)避美國設置的重重障礙，先把6月底要支付4億美元的利息還上，以維護自己的信用。

烏克蘭危機以來，美國不講信用的行為讓越來越多的國家認識到，美元資產(chǎn)不安全，放在美國的資產(chǎn)更不安全，所以出現(xiàn)了拋售美元債務與美元資產(chǎn)的風潮。5月16日美國財政部公布的最新一期國際資本流動報告TIC，全球買家在3月總計拋售高達973億美元的美國國債，總持有額由7.7109萬億美元降至7.6136萬億美元。這是至少自1978年美國財政部開始跟蹤這一數(shù)據(jù)以來的最大流出量。

是什么在支撐貨幣信用

答案是硬通貨與實物資產(chǎn)。

貨幣的形式早已從當年的貴金屬發(fā)展到后來的紙幣，再發(fā)展到現(xiàn)在的電子貨幣和當代的數(shù)字貨幣。表面上看，貨幣的形式一直在脫實向虛，但烏克蘭危機以來，美俄金融對弈尤其是俄羅斯反制的有效性表明，貨幣信用是建立在有抵押物上的，是要有對應標的?；蛘哒f，貨幣信用是靠硬通貨與實物資產(chǎn)支撐的。這一基本的事實和道理并沒有隨貨幣形式的變化而改變。

烏克蘭危機剛開始時，美國聯(lián)合盟友對俄羅斯進行金融制裁，一度使美元兌盧布從開戰(zhàn)前的73，跌到開戰(zhàn)后不到一周的132。美國政要發(fā)表言論認為，盧布將可能貶到500，并最終成為“垃圾貨幣”。但沒有想到的是，在俄羅斯采取一系列反制措施之后，盧布擺脫最初的頹勢，一路升值。截至5月25日，美元對盧布匯率跌破56，為自2018年2月以來的最低點。歐元對盧布匯率自2015年6月以來首次跌破58。盧布匯率為什么不僅能穩(wěn)住并且上升？根本原因是俄羅斯有足夠黃金儲備，有足夠上游產(chǎn)品尤其是能源和糧食作為支撐或抵押物。俄羅斯反制的底氣與硬氣就在這里。這也再次表明，盡管對某種主權(quán)貨幣本身的需求，會影響到這種主權(quán)貨幣的價值與信用，但最終決定某種主權(quán)貨幣有無信用，還是要看這種主權(quán)貨幣是否有足夠的抵押物、有足夠的對應標的。

在國際上美元信用為什么那么強大，這種強大是靠什么在支撐？背后自然也是美國強大的硬通貨和資產(chǎn)供給能力。但與俄羅斯不同的是，美國的這種強大供給能力不是美國自己一家所能提供的，而由國際社會來為它共同提供。這其中，沙特的石油以及中國強大的消費品生產(chǎn)能力及出口，其實都為美元提供了信用支撐。接下來的問題是，為什么國際社會愿意共同去支撐美元信用？那是因為美國有強大的軍事能力支撐下的規(guī)則制定權(quán)，且這種權(quán)力在此前和當前的世界秩序下得到了各國認可。但近些年來美國一直在透支其合法性，一直為了維護霸權(quán)胡作非為。特別是烏克蘭危機以來的種種作法，更是在侵蝕美元的國際信用。所以我們看到，在當下世界，俄羅斯在將天然氣與盧布綁定，沙特在推石油去美元化，中國也不再把向美國出口作為經(jīng)濟增長的優(yōu)先手段。其后果都是讓美元一點點失去抵押物與對應標的。

關于貨幣信用是靠硬通貨與實物資產(chǎn)支撐這一點，其實我們中國共產(chǎn)黨人最清楚。第二次國內(nèi)革命戰(zhàn)爭時期，我黨在紅色蘇區(qū)組建“東固平民銀行”，發(fā)行過紙幣。當時毛澤東同志意識到，說一千道一萬，如果發(fā)行的紙幣最終買不來東西，那就是廢紙一張。于是，平民銀行千方百計籌集硬通貨作為發(fā)行紙幣的基礎，共籌集銀圓3000余元。有了硬通貨作為基礎，平民銀行發(fā)行了6000余元紙幣;到1929年春，平民銀行共籌集銀圓8000余元，印發(fā)貨幣2萬余元。由于有充裕的硬通貨作支撐，平民銀行保證紙幣隨時可以與硬通貨進行兌換，這個紅色小銀行發(fā)行的紙幣很快在蘇區(qū)流通開來。最有意思的是，在某些非蘇區(qū)，老百姓聽說平民銀行紙幣信用好，還特地帶銀圓跑上幾十里甚至上百里路，來東固兌換平民銀行的“紅幣”。而從外地來的生意人都認為東固平民銀行的紙幣可靠，為了攜帶方便，也干脆將銀圓兌換成紙幣跑買賣。可以說，紅色政權(quán)建立初期，就深諳貨幣信用之道。

會不會出現(xiàn)新的國際貨幣金融秩序

答案是一定會。

烏克蘭危機無論什么樣的結(jié)果，都將重塑世界秩序。這種重塑本身，就包括了國際貨幣金融秩序。更因為在這次危機過程中，金融戰(zhàn)作為混合戰(zhàn)中一個重要組成部分，打得如此激烈，無疑將極大加速國際貨幣金融秩序的變化。

世界苦美元久已。美元霸權(quán)通過收取鑄幣稅，通過反復“割”全世界的“韭菜”，早已令國際社會不滿。此次俄羅斯在金融戰(zhàn)中對美國的有效反擊，至少使兩類國家看到，離開美元體系并不可怕。一類是作為大宗初級產(chǎn)品（包括能源、農(nóng)產(chǎn)品）提供者的國家，如俄羅斯、中東諸石油生產(chǎn)國及美洲農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國;另一類是作為主要初級產(chǎn)品需求者的國家，如中國、印度及歐洲部分國家。特別是廣大發(fā)展中國家，進一步認清了以美元為中心的國際貨幣體系的脆弱性，認清了美元合法性地位更多來源于“霸權(quán)支撐”，甚至是一種“幻覺”，因此，“去美元中心化進程”已經(jīng)在開啟。

不少國家心中有數(shù)：我只要不認美元，美元就是一張綠紙。正如有學者觀察到的那樣，烏克蘭危機也就三個多月，但從黑海到巽他海峽，初步呈現(xiàn)出一條弧形的“美元斷層線”，主要由俄羅斯、土耳其、伊朗、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、印度、印尼等多國構(gòu)成的貿(mào)易貨幣體系，愈加傾向于本幣結(jié)算或類本幣結(jié)算。可以預期，如果烏克蘭危機擴大，世界政治一旦分裂為兩個或三個權(quán)力體系，一定會出現(xiàn)相應的兩個或三個金融貨幣體系。比如，美盟一家，反美盟一家，還有中間狀態(tài)國家。這其中，美盟一家構(gòu)成的金融貨幣體系其實很難維系，不僅僅因為內(nèi)部有美元與歐元之爭，而且雖然其處于國際產(chǎn)業(yè)鏈上端，但卻缺乏足夠硬通貨（尤其是能源、糧食等初級產(chǎn)品）的基礎性支撐。當然，這一體系一定會竭力拉住中間狀態(tài)國家，但必須付出代價。

更要看到，在世界越來越充滿不確定性，全球進入瘟疫、天災及戰(zhàn)爭越來越頻繁的“壞時代”之后，美元強勢將進一步喪失;而如盧布這樣有硬通貨及初級產(chǎn)品支撐，或像人民幣這樣有自身強大的生產(chǎn)能力作支撐，會越來越走向強勢。這個時候，未來是否會出現(xiàn)新的以“黃金+戰(zhàn)略資源”作為錨定物的“布雷頓森林體系3.0”，或者出現(xiàn)美元與人民幣雙體系并存的國際貨幣體系？這樣的討論真不是虛妄之言。如果不認識到這一點，才是真不懂西美爾關于貨幣哲學的觀點。

俄羅斯金融戰(zhàn)水平到底如何

烏克蘭危機發(fā)生以來，如果說軍事戰(zhàn)場上還有迷霧看不清楚，那么，金融戰(zhàn)上我們看得很清楚了。俄羅斯作為一個想象中的經(jīng)濟弱國，它的金融戰(zhàn)打得水平很高。世人都記得，烏克蘭危機之初，美國政要宣布將俄踢出國際結(jié)算系統(tǒng)時那句話，“要讓盧布成為瓦礫，讓俄羅斯變成國際社會的賤民?！倍F(xiàn)在看來，俄羅斯金融體系基本穩(wěn)住了。

這得益于俄羅斯的有效應對。首先，俄羅斯對金融戰(zhàn)的準備非常充分。自2014年克里米亞危機受到西方金融制裁并蒙受重大損失以來，俄羅斯一直在為今后可能再遭受金融制裁進行反制準備。至烏克蘭危機前，俄央行積累了高達6300億美元的外匯儲備，位列全球第四;俄羅斯的黃金儲備已達2271.2噸（約7300萬盎司），約占俄外匯儲備的20%。此外，俄羅斯還在大幅拋售美國國債。烏克蘭危機爆發(fā)之前，俄羅斯幾乎完全清空了美國長期國債。

其次，俄羅斯反制是以奇取勝。美西方對俄發(fā)動大規(guī)模金融戰(zhàn)之后，俄羅斯采取了一系列應對舉措：大幅提高盧布基準利率、加強結(jié)售匯管制、限制不友好國家出售在俄資產(chǎn)、盧布與黃金掛鉤、要求美國及其歐洲盟友出口天然氣以盧布結(jié)算等等。這其中，一般的資本管制手段不足為奇，人人都想得到，且因本身是一個派生不良預期的手段，不可持久，只可以在戰(zhàn)爭初期發(fā)揮作用。而強制盧布結(jié)算，又把盧布與黃金及資源類產(chǎn)品掛鉤，這是出奇制勝之招，讓美國及其盟友措手不及。

最后，俄羅斯是后發(fā)制人，留有余地。面對美國及其盟友單方面舉措，俄羅斯至今未違約、未凍結(jié)、未沒收，有理有利有節(jié)。5月25日，俄羅斯又宣布在黑海水域開通人道主義走廊，用于滯留在烏克蘭港口大約16個國家的70多艘船只安全撤離，而這些船只裝載的是糧食和能源。

隨著烏克蘭危機深化，未來俄羅斯的金融體系仍然存在不少風險，但目前已是最不壞的狀態(tài)了。俄方盧布結(jié)算令的落地實施很順利，大多數(shù)歐洲國家被迫接受。因開戰(zhàn)以來能源價格上漲，俄羅斯3月份能源收入近350億美元，4月份超過280億美元。根據(jù)俄羅斯財政部的統(tǒng)計，俄羅斯4月份的財政預算盈余2.7萬億盧布，比上個月的2.4萬億又增加了3000億。以此估計，到今年年底，俄羅斯能源收入可能比去年多出近500億美元，將有力支撐其經(jīng)濟與金融體系。

俄美金融對弈對我們有何啟示

答案是區(qū)分并統(tǒng)籌好發(fā)展型金融與安全型金融。

當今世界正面臨百年未有之大變局，可能進入大動蕩與不確定性時期，瘟疫、戰(zhàn)爭與饑荒陰影正向全球覆蓋;中國民族復興正面臨越來越緊張的國際環(huán)境。美國及其西方盟友竟然公然挑釁性討論對中國施加金融制裁之事。習近平總書記反復強調(diào)：要統(tǒng)籌好發(fā)展與安全。在金融發(fā)展戰(zhàn)略上，亦要區(qū)分并統(tǒng)籌好發(fā)展型金融與安全型金融。

在和平時期，發(fā)展型金融為經(jīng)濟社會發(fā)展服務，這個時候，金融管制少一些，金融泡沫有一些，金融擴張快一些，金融開放多一些，都是需要且可以接受的。但是要預置好安全閥門，在特定時期要能夠迅速轉(zhuǎn)向動員型金融甚至戰(zhàn)時金融。如果說發(fā)展型金融是“韓信用兵，多多益善”，是考慮優(yōu)中選優(yōu)，是允許概率存在，是一種積極進取型金融，那么安全型金融是一種保底型金融，是考慮如何避免最壞結(jié)果。在國家與民族生存的問題上不能允許概率存在。其目的在于，一旦國家進入特殊狀態(tài)時，可以保證國家和全體民眾在打持久戰(zhàn)背景下的基本生存條件。俄羅斯今天這樣的應對，就是自克里米亞危機遭受西方金融制裁受到重創(chuàng)之后，基于維護國家安全角度，籌劃金融發(fā)展戰(zhàn)略，預置金融反制工具。

這里舉一個例子：出口退稅與進口關稅。如果追求經(jīng)濟增長，出口退稅政策肯定是積極性金融政策工具。尤其是當下，外向型企業(yè)也因疫情影響出現(xiàn)困難，僅考慮經(jīng)濟增長，我們肯定要維持甚至擴大出口退稅這一工具。但是，從安全型金融角度，我們需要考慮取消初級資源型產(chǎn)品、戰(zhàn)略性物資的出口退稅，取消重要的中間型產(chǎn)品出口退稅，以保障戰(zhàn)時供應鏈的安全，走“深挖洞、廣積糧”的路線。在進口關稅方面，從安全型金融角度，為了儲備更多初級產(chǎn)品與資源型產(chǎn)品，降低甚至取消能源與糧食類產(chǎn)品的進口關稅，可能更有利。當然，一旦選擇安全型金融發(fā)展戰(zhàn)略，必然會影響到經(jīng)濟增長，甚至影響到民眾生活水平。

這里面有個權(quán)衡問題。

俄美金融對弈為我們進行了一場預演，讓我們看到美元霸權(quán)的本質(zhì)，看到了美國隨時可能不講信用;但是也讓我們看到，一個國家根本的保障就是要有足夠的能源與糧食，而非花花綠綠的紙幣，看到了金融反制工具的多樣化與有效性;同時還讓我們看到了中國金融戰(zhàn)略必須兼顧發(fā)展與安全，必須要有底線思維。

（編輯季節(jié)）