陳鑾瀅

【摘? 要】現(xiàn)代企業(yè)普遍存在委托代理問題，企業(yè)股東關(guān)注于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，對具有高效益的技術(shù)創(chuàng)新活動持有支持肯定的態(tài)度，而由于企業(yè)對管理層和普通員工的考核以財(cái)務(wù)業(yè)績作為主要依據(jù)，容易造成管理層制定目標(biāo)時的短視化行為，削弱技術(shù)人員創(chuàng)新研發(fā)的積極性。股權(quán)激勵能夠巧妙地化解代理問題，讓企業(yè)管理層、技術(shù)人員和股東三者之間的目標(biāo)達(dá)成一致?；谶@一視角，論文利用A股新能源產(chǎn)業(yè)上市公司2015-2019年的有關(guān)變量數(shù)據(jù)，驗(yàn)證關(guān)于新能源企業(yè)股權(quán)激勵影響技術(shù)創(chuàng)新績效的假設(shè)，并據(jù)此提出利于新能源企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】技術(shù)創(chuàng)新績效;新能源企業(yè);股權(quán)激勵

【中圖分類號】F273.1;F272.92? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）05-0052-03

1 引言

黨的十八大以來，我國始終高度重視科技創(chuàng)新，將創(chuàng)新視為促進(jìn)發(fā)展的第一動力。根據(jù)委托代理理論的觀點(diǎn)，企業(yè)的所有權(quán)和運(yùn)營權(quán)二者之間是分離的，在內(nèi)部信息溝通不暢的情況下，企業(yè)管理層作為代理人可能會為了自身利益的最大化，而過度追求企業(yè)的短期利益，從而阻礙企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動的有效進(jìn)行。相反，股東作為委托人傾向于追求股東財(cái)富的最大化，因此，股東往往贊成提高對企業(yè)創(chuàng)新的投入程度。股權(quán)激勵通過給予員工和高級管理人員一定的股東權(quán)益，有效解決委托代理問題，使管理層、核心技術(shù)人員與股東的利益趨同。如何持續(xù)有效提升企業(yè)創(chuàng)新活動的效率，提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，已經(jīng)受到越來越多企業(yè)管理者和學(xué)者的關(guān)注。

在已有文獻(xiàn)中，Arbaugh等學(xué)者研究了480家私營公司，得出了給予高層管理者和員工的股權(quán)激勵和激勵薪酬能夠促進(jìn)企業(yè)成長的結(jié)論。黃園、陳昆玉利用企業(yè)專利授權(quán)數(shù)量表示企業(yè)的創(chuàng)新水平，認(rèn)為高管股權(quán)激勵能夠正向影響專利的授權(quán)量，并且滿足顯著性的要求。吳文華、姚麗華兩位學(xué)者證實(shí)企業(yè)核心骨干股權(quán)激勵并不能正向影響企業(yè)創(chuàng)新水平，不能達(dá)到提高創(chuàng)新績效的預(yù)期效果。譚洪濤等學(xué)者認(rèn)為，股權(quán)激勵能夠使代理成本下降，從而有效解決管理層和股東利益目標(biāo)不一致的問題，從而使企業(yè)的創(chuàng)新能力增強(qiáng)。楊華領(lǐng)證明納入股權(quán)激勵范圍的骨干員工人數(shù)比例與企業(yè)研發(fā)投入沒有關(guān)聯(lián)性，但能夠顯著作用于研發(fā)產(chǎn)出，這種作用效果是正向的?？v觀國內(nèi)外文獻(xiàn)，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵在某種程度上對企業(yè)創(chuàng)新水平的提高起到一定的積極作用，但也有少部分研究認(rèn)為股權(quán)激勵不能對企業(yè)創(chuàng)新績效水平發(fā)揮作用。目前，學(xué)術(shù)界涉及高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵和創(chuàng)新績效關(guān)系的研究較少，因此，本文考察了新能源產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)激勵與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效的關(guān)系，能夠豐富目前有關(guān)股權(quán)激勵的研究，具有一定的理論意義。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 實(shí)施股權(quán)激勵對技術(shù)創(chuàng)新績效的影響

由于信息不對稱以及所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的相互分離，在管理層做出有損企業(yè)利益的行為之后，股東需要支付代理成本解決問題。企業(yè)管理層有謀求個人利益的傾向，注重追求短期效益，創(chuàng)新活動具有風(fēng)險性和不確定性的特點(diǎn)，會對短期業(yè)績產(chǎn)生不利影響，因此，管理層極易減少創(chuàng)新活動的研發(fā)投入。技術(shù)人才是企業(yè)寶貴的人力資源，但核心技術(shù)人員有可能在工作中出現(xiàn)松懈的情況，甚至做出違反道德的行為，使企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的效率大打折扣。因此，對管理層和核心技術(shù)人員進(jìn)行股權(quán)激勵，使二者的身份發(fā)生轉(zhuǎn)變，能夠提高職工的幸福感和參與感，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新能力?；谌肆Y本理論，核心人才是新能源企業(yè)得以生存和發(fā)展的關(guān)鍵，也是企業(yè)內(nèi)在價值的體現(xiàn)。企業(yè)的管理者和技術(shù)人員的知識儲備、工作能力和工作態(tài)度等都對企業(yè)產(chǎn)生重要的影響，一套行之有效的股權(quán)激勵方案，能夠提升企業(yè)人員的工作效率，實(shí)現(xiàn)新能源企業(yè)創(chuàng)新能力的提高。

綜上所述，本文提出假設(shè)1：

H1：實(shí)施股權(quán)激勵有助于提高新能源企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新績效。

2.2 股權(quán)激勵對象對技術(shù)創(chuàng)新績效的影響

新能源企業(yè)對管理層實(shí)施股權(quán)激勵后，管理層會注重股票價格，追求企業(yè)內(nèi)在價值的提高，在決策制定時注重企業(yè)長期發(fā)展的需要，提高企業(yè)的核心競爭力和創(chuàng)新水平。核心技術(shù)人員承擔(dān)著技術(shù)研發(fā)的重任，是保證技術(shù)創(chuàng)新活動能夠順利進(jìn)行的中堅(jiān)力量，技術(shù)人員掌握的知識技能和面對研發(fā)任務(wù)時的態(tài)度，將直接影響研發(fā)活動的成功與否，因此，給予核心技術(shù)人員部分股權(quán)，激勵技術(shù)人員全心全意投入創(chuàng)新活動當(dāng)中，不斷提升自身工作成果的質(zhì)量，是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動高效開展的關(guān)鍵。由于管理層和核心技術(shù)人員在技術(shù)創(chuàng)新活動中發(fā)揮的作用不同，因此，對管理層和核心技術(shù)人員實(shí)施股權(quán)激勵的差異會影響創(chuàng)新績效。晏艷陽、朱琳兩位學(xué)者認(rèn)為，在對企業(yè)高管或企業(yè)核心員工實(shí)施股權(quán)激勵之后，企業(yè)創(chuàng)新活動的產(chǎn)出率會有較大的提高，不過對核心員工實(shí)施股權(quán)激勵的效果會比針對高管的激勵效果更加明顯。劉宗奇、張藝雯在進(jìn)行案例研究時發(fā)現(xiàn)，只針對企業(yè)高管進(jìn)行的股權(quán)激勵只能促進(jìn)企業(yè)加大創(chuàng)新投入，對創(chuàng)新產(chǎn)出一側(cè)的作用效果并不明顯，而同時包括對企業(yè)高管且更注重對企業(yè)核心骨干和技術(shù)人員的股權(quán)激勵既能促進(jìn)企業(yè)提升創(chuàng)新投入水平，也能促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出，效果更加顯著。

基于上述剖析，本文提出假設(shè)2：

H2：新能源企業(yè)傾向?qū)诵募夹g(shù)人員進(jìn)行股權(quán)激勵更有助于技術(shù)創(chuàng)新績效的提高。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 研究樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的研究對象是A股新能源產(chǎn)業(yè)上市公司，收集整理了其2015-2019年的相關(guān)數(shù)據(jù)。為保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，在樣本選擇上排除ST和*ST公司、關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失的公司以及股權(quán)激勵方案在研究時間范圍內(nèi)實(shí)施后中途停止的公司，相關(guān)研究數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。

3.2 變量設(shè)計(jì)

3.2.1 被解釋變量

為解決利用單一指標(biāo)衡量創(chuàng)新績效進(jìn)行實(shí)證分析導(dǎo)致研究結(jié)果不準(zhǔn)確的問題，本文研究包含創(chuàng)新投入和產(chǎn)出兩大視角，選擇研發(fā)投入占比（R&D-Prop）和技術(shù)研發(fā)人員占比（R&D Per-Prop）來表示創(chuàng)新投入程度，企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出效率選用發(fā)明專利和實(shí)用新型專利的申請量（Inv&Uti-Pat）來表示，考慮到創(chuàng)新活動耗費(fèi)的時間較長這一特點(diǎn)，利用企業(yè)T+1年發(fā)明專利和實(shí)用新型專利申請量的總額來表示。

3.2.2 解釋變量

圍繞股權(quán)激勵進(jìn)行變量設(shè)計(jì)時，選取實(shí)施股權(quán)激勵（E-Inc）、股權(quán)激勵對象（E-Inc-Obj）作為解釋變量。

3.2.3 控制變量

除上述變量，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效和其他因素存在著相關(guān)性，本文設(shè)置了若干控制變量。

上述變量的具體描述見表1。

3.3 模型設(shè)計(jì)

結(jié)合上述變量設(shè)計(jì)，為驗(yàn)證假設(shè)H1、H2，現(xiàn)構(gòu)建以下3個實(shí)證模型：

R&D-Propi，t=α0+α1E-Inci，t/E-Inc-Obji，t+α2Com-Sizei，t+α3Boa-Sizei，t+α4E-Con-Degi，t+α5Com-Kindi，t+α6Man-Sali，t+α7Cap-Strui，t+εi，t? ? ?（1）

R&D Per-Propi，t=α0+α1E-Inci，t/E-Inc-Obji，t+α2Com-Sizei，t+α3Boa-Sizei，t+α4E-Con-Degi，t+α5Com-Kindi，t+α6Man-Sali，t+α7Cap-Strui，t+εi，t? ? ?（2）

Inv&Uti-Pati，t=α0+α1E-Inci，t-1/E-Inc-Obji，t-1+α2Com-Sizei，t-1+α3Boa-Sizei，t-1+α4E-Con-Degi，t-1+α5Com-Kindi，t-1+α6Man-Sali，t-1+α7+Cap-Strui，t-1+εi，t-1? ? ?（3）

其中，α為回歸系數(shù);ε為誤差項(xiàng);i為所選擇的企業(yè);t為時間。本文利用上述模型進(jìn)行回歸分析。

4 實(shí)證結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

對本文選取的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。

在主要變量中，研發(fā)投入占比（R&D-Prop）的最大值是0.134，最小值是0，平均值是0.045 4，通過3個數(shù)值的對比可以得知，注重研發(fā)投入的新能源產(chǎn)業(yè)上市公司，其研發(fā)投入程度高于行業(yè)的整體水平，但從總體上看，新能源產(chǎn)業(yè)公司的研發(fā)投入程度不高。技術(shù)研發(fā)人員占比（R&D Per-Prop）的最大值是0.438，最小值是0.009 8，平均值是0.169，可以看出存在新能源產(chǎn)業(yè)上市公司技術(shù)人員占比過少的情況，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于新能源這一行業(yè)的平均水平。申請發(fā)明專利和實(shí)用新型專利的數(shù)量（Inv&Uti-Pat）的數(shù)值最小為0，數(shù)值最大為2 300，均值為146.1，標(biāo)準(zhǔn)差為280.7，這一描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果說明新能源企業(yè)之間專利申請數(shù)量差距較大，致力于專利開發(fā)的企業(yè)其專利申請數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)的平均值。實(shí)施股權(quán)激勵（E-Inc）的均值為0.601，這一數(shù)值說明新能源產(chǎn)業(yè)公司中實(shí)施股權(quán)激勵的公司占比較多，股權(quán)激勵對象（E-Inc-Obj）的平均值為0.828，說明大多數(shù)新能源企業(yè)傾向于對企業(yè)的核心技術(shù)人員進(jìn)行股權(quán)激勵。

4.2 回歸分析

4.2.1 實(shí)施股權(quán)激勵與技術(shù)創(chuàng)新績效的回歸分析

如表3所示，實(shí)施股權(quán)激勵（E-Inc）與研發(fā)投入占比（R&D-Prop）兩個變量之間的回歸系數(shù)為0.012，顯著性水平為1%，這說明兩個變量之間正相關(guān)，實(shí)施股權(quán)激勵能夠提高企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)投入水平。實(shí)施股權(quán)激勵（E-Inc）與技術(shù)研發(fā)人員占比（R&D Per-Prop）兩個變量之間的回歸系數(shù)為0.029，顯著性水平為1%，這說明兩個變量之間正相關(guān)，實(shí)施股權(quán)激勵能夠促使企業(yè)擴(kuò)大技術(shù)研發(fā)人員規(guī)模。實(shí)施股權(quán)激勵（E-Inc）與發(fā)明專利和實(shí)用新型專利的申請量（Inv&Uti-Pat）兩個變量之間的回歸系數(shù)為24.618，且滿足顯著條件，顯著性水平為10%。因此，假設(shè)H1能夠得到驗(yàn)證，實(shí)施股權(quán)激勵能夠促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)上市公司創(chuàng)新研發(fā)投入比重的提高，同時，能夠提高研發(fā)投入的產(chǎn)出程度。

4.2.2 股權(quán)激勵對象與技術(shù)創(chuàng)新績效的回歸分析

股權(quán)激勵對象（E-Inc-Obj）與研發(fā)投入占比（R&D-Prop）兩個變量之間的回歸系數(shù)為0.018，顯著性水平為1%，這說明兩個變量之間顯著正相關(guān)，當(dāng)新能源企業(yè)側(cè)重于向核心技術(shù)人員實(shí)施股權(quán)激勵時，企業(yè)的研發(fā)投入比重會有更大的提高。股權(quán)激勵對象（E-Inc-Obj）與技術(shù)研發(fā)人員占比（R&D Per-Prop）兩個變量之間的回歸系數(shù)為0.071，顯著性水平為1%，兩個變量具有顯著正相關(guān)關(guān)系，說明新能源企業(yè)側(cè)重于向核心技術(shù)人員實(shí)施股權(quán)激勵時，技術(shù)研發(fā)人員占比也會有更大的提升。股權(quán)激勵對象（E-Inc-Obj）與發(fā)明專利和實(shí)用新型專利的申請量（Inv&Uti-Pat）兩個變量之間的回歸系數(shù)為129.419，顯著性水平為1%，兩個變量具有顯著正相關(guān)關(guān)系，說明新能源企業(yè)側(cè)重于向核心技術(shù)人員實(shí)施股權(quán)激勵時，發(fā)明專利和實(shí)用新型專利的申請量會有所提高。結(jié)合以上分析可知，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保本文結(jié)論的準(zhǔn)確性，本文將銷售利潤率（Ope-Mar）作為被解釋變量，結(jié)果顯示實(shí)施股權(quán)激勵（E-Inc）、股權(quán)激勵對象（E-Inc-Obj）與銷售利潤率（Ope-Mar）的回歸系數(shù)均為正數(shù)，顯著性水平為5%，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果與前文回歸模型的結(jié)果基本保持相同（見表4）。

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)激勵對企業(yè)研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出具有顯著的正向促進(jìn)作用，并且在創(chuàng)新研發(fā)產(chǎn)出方面能夠產(chǎn)生更好的激勵效果，企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)投入后，便進(jìn)一步開始創(chuàng)新轉(zhuǎn)化和產(chǎn)出的步驟，股權(quán)激勵使核心技術(shù)人員有較大的意愿完成高效率的創(chuàng)新轉(zhuǎn)化工作。企業(yè)核心技術(shù)人員是創(chuàng)新研發(fā)活動得以順利進(jìn)行和最終完成的中堅(jiān)力量，當(dāng)企業(yè)的股權(quán)激勵方案傾向于管理層時，激勵效果并不比傾向于技術(shù)人員的激勵方案明顯。

5.2 建議

首先，新能源企業(yè)應(yīng)當(dāng)完善針對股權(quán)激勵對象的約束和考核制度，有效監(jiān)督企業(yè)管理層的責(zé)任履行情況，解決企業(yè)普遍存在的委托代理問題，強(qiáng)化創(chuàng)新研發(fā)投入和產(chǎn)出，以實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新績效的提高;其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步健全股權(quán)激勵制度，避免過度關(guān)注于企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的提高，而忽視企業(yè)創(chuàng)新的推進(jìn)和內(nèi)在價值的挖掘，在股權(quán)激勵行權(quán)條件中增加與技術(shù)創(chuàng)新績效相關(guān)的指標(biāo)，如研發(fā)新產(chǎn)品、申請新專利等;再次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)延長股權(quán)激勵的實(shí)施年限，以滿足創(chuàng)新研發(fā)過程的長期性要求，使股權(quán)激勵的效果更具長期性;最后，新能源企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視對技術(shù)人員的激勵，適當(dāng)提高針對技術(shù)人員的激勵程度，同時，輔助一些其他激勵方式，如崗位晉升、薪資提升等，滿足其自我實(shí)現(xiàn)和發(fā)展的需要，增強(qiáng)其歸屬感和獲得感。

【參考文獻(xiàn)】

【1】J. B. Arbaugh，Larry W. Cox，S. Michael Camp.Employee equity， incentive compensation， and growth in entrepreneurial firms[J].New England Journal of Entrepreneurship，2004，7（1）：15-25.

【2】楊華領(lǐng).骨干員工股權(quán)激勵范圍對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響[J].財(cái)會月刊，2018（20）：78-84.