楊 琰

(江蘇經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 金融學(xué)院，江蘇 南京 211168)

綠色債券是一種新型的債務(wù)融資工具，募集的資金主要用于支持綠色項目的建設(shè)或再融資[1]。氣候債券原則(GBP)和氣候債券倡議組織(CBI)認為，綠色債券的發(fā)行者可以是政府、銀行、企業(yè)或市政部門，債券所籌集的資金只用于合格的綠色建設(shè)項目。按照國際資本市場協(xié)會(ICMA)的分類方法，綠色債券包括氣候債券、氣候相關(guān)債券以及可持續(xù)發(fā)展債券。這些債券主要投向環(huán)境和氣候可持續(xù)發(fā)展項目。伴隨著中國對外開放的持續(xù)深入，債券市場規(guī)模、債券發(fā)行類型、發(fā)行范圍不斷拓展。我國以綠色理念為指引，重視綠色債券的探索，積累了一些經(jīng)驗。這些經(jīng)驗對“一帶一路”地區(qū)綠色債券市場的發(fā)展具有重要的實踐價值。

一、中國發(fā)展綠色債券的基礎(chǔ)及成效

(一)發(fā)展綠色債券的基礎(chǔ)

我國主張把生態(tài)文明理念與“一帶一路”建設(shè)有機結(jié)合?！笆濉币詠?，發(fā)展綠色金融被提升到國家戰(zhàn)略高度。中國人民銀行、財政部等頒布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，意味著綠色金融政策框架系統(tǒng)在全球首次在國家層面得以建立[2]。我國政府不斷加大力度，通過一系列政策鼓勵綠色債券發(fā)行并提高市場可信度。僅在2018年，各級政府就推出了120項政策。表1列舉了近年來頒布的部分政策文件，為中國發(fā)展綠色債券奠定了堅實的基礎(chǔ)。

表1 中國綠色債券部分政策

(二)發(fā)展綠色債券的成效

我國首次發(fā)行綠色債券是在2016年，當年發(fā)行量居全球首位。2017年10月，中國工商銀行在盧森堡成功發(fā)行的“一帶一路”綠色氣候債券，成為第一筆獲得CBI“氣候債券”認證的中資金融機構(gòu)債券。2007—2018年全球綠色債券市場發(fā)行總量達5 210億美元，位列前三的國家分別是美國、中國和法國。自2018年以來，中國綠色債券發(fā)行量增長平穩(wěn)，越來越多的綠色債券達到國際標準。中國企業(yè)在國內(nèi)市場發(fā)行的綠色債券中有95%都獲得了國內(nèi)評級機構(gòu)的評級，而且全部為A級及以上級別。中國企業(yè)在境外發(fā)行的綠色債券中絕大部分都由至少一家國際知名的評級機構(gòu)進行評級。

《中國綠色債券市場2019研究報告》顯示，2019年中國綠色債券發(fā)行規(guī)模為3 862億元人民幣，貼標綠色債券發(fā)行量占全球首位。除金融企業(yè)外的其他主體發(fā)行的綠色債券比2018年增長了54%，呈現(xiàn)發(fā)行主體多元化的趨向。2020年中國綠色債券發(fā)行量突破 5 000億元人民幣。中國已成為全球綠色債券市場的領(lǐng)軍者。

二、中國綠色債券支持綠色“一帶一路”建設(shè)的實踐

(一)與綠色“一帶一路”建設(shè)相關(guān)的政策

中國陸續(xù)出臺了一系列政策(見表2)，為“一帶一路”綠色債券加速發(fā)展提供優(yōu)惠措施和標準化指引。

表2 中國關(guān)于綠色“一帶一路”建設(shè)的相關(guān)政策

作為“一帶一路”綠色建設(shè)的綱領(lǐng)性文件，《關(guān)于推進綠色“一帶一路”建設(shè)的指導(dǎo)意見》提出的五大理念之一就是綠色理念,提出推動綠色資金融通的措施:一是在規(guī)范投融資行為標準的前提下，確定綠色投融資指導(dǎo)方針，分析沿線國家和地區(qū)的投融資需求。二是積累綠色發(fā)展儲備資金，支持沿線國家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高生態(tài)環(huán)保綠色項目建設(shè)能力。三是鼓勵發(fā)行綠色債券等融資工具，推廣綠色金融領(lǐng)域的實踐經(jīng)驗。

2018年11月，中國綠色金融委員會和倫敦金融城綠色金融倡議組織聯(lián)合發(fā)布《“一帶一路”綠色投資原則》,保證與“一帶一路”相關(guān)的項目都符合環(huán)保條件，適應(yīng)氣候變化并且具備社會包容的性質(zhì)，以責任投資者理念為宗旨，在“一帶一路”議題中融入低碳與可持續(xù)發(fā)展的理念。

(二)中國發(fā)行的“一帶一路”綠色債券

除了發(fā)展國內(nèi)綠色債券市場，中國還積極參與離岸綠色債券的發(fā)行。表3列舉了近年來中國在境外發(fā)行的“一帶一路”綠色債券的代表性項目。

表3 中國在境外發(fā)行“一帶一路”綠色債券的部分項目

(三)中國綠色債券的創(chuàng)新實踐

1.政策支持及國內(nèi)試點

我國逐步確定綠色債券國內(nèi)標準，積極推行綠色債券激勵制度，環(huán)境信息披露程度得到加強。2017年，在浙江、廣東、江西、貴州和新疆設(shè)立綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)。試點地區(qū)為國內(nèi)穩(wěn)步發(fā)展綠色金融市場積累經(jīng)驗，向國際展示了踐行綠色金融、綠色發(fā)展的堅定決心。

2.綠色債券國際影響力提高

在境外發(fā)行綠色債券，既可以提高融資效率，有助于樹立國際形象，又可以吸引境外機構(gòu)投資者，為國內(nèi)債券市場注入流動性[3]。中國綠色債券環(huán)境資質(zhì)不斷提高，越來越多的綠色債券獲得了氣候債券認證。2018年9月，中國綠色債券系列指數(shù)在盧森堡證券交易所發(fā)布，有利于中國綠色債券的產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，提高中國綠色債券的透明度，促進綠色債券標準與國際接軌。

3.“一帶一路”綠色發(fā)展的先行者

中國提出《“一帶一路”綠色投資原則》，制定了統(tǒng)一的市場服務(wù)準則和評估制度，鼓勵創(chuàng)新綠色債券產(chǎn)品，形成了綠色債券備選項目庫[4]，激發(fā)了多個國際金融機構(gòu)在“一帶一路”國家和地區(qū)開展綠色投融資的興趣。

4.綠色債券環(huán)境信息披露試點

發(fā)展綠色債券的主要障礙之一是信息不對稱、環(huán)境信息缺乏。2017年中英第九次財經(jīng)對話中，5家中國金融機構(gòu)和4家英國金融機構(gòu)邁出了環(huán)境信息披露試點工作的第一步。由中國工商銀行牽頭的多家金融機構(gòu)完成了環(huán)境信息披露框架[5]。該框架符合發(fā)展中國家的實際，可以在“一帶一路”國家和地區(qū)推廣。

5.使用專項報告和外部審查的比例提高

全球綠色債券市場鼓勵發(fā)行人公開所融資項目的環(huán)境影響，以明確責任，增強綠色債券的可信度。國內(nèi)外綠色債券發(fā)行制度大多規(guī)定了外部審查機制，由第三方機構(gòu)來判斷綠色債券資金用途、監(jiān)督資金使用過程，保證綠色債券所籌集的資金只能用于合格的綠色項目。氣候債券倡議組織2019年的報告顯示，94%的中國綠色債券有募集資金使用專項報告，中國綠色債券發(fā)行后信息披露情況不斷改善。

三、中國綠色債券市場快速發(fā)展的原因及特征

(一)中國綠色債券市場快速發(fā)展的原因

第一，自上而下推行。中國政府和相關(guān)監(jiān)管部門發(fā)布政策，明確了發(fā)行流程、綠色資產(chǎn)和綠色項目的定義、標準、外部評估和認證要求、發(fā)行后披露指導(dǎo)等，能夠精準引導(dǎo)發(fā)行人在中國債券市場發(fā)行綠色債券，提高發(fā)行人的能力。

第二，市場環(huán)境優(yōu)良。國家高度重視綠色債券市場建設(shè)，綠色債券市場規(guī)則明晰，市場結(jié)構(gòu)日趨完善。各項激勵措施的相繼出臺鼓勵市場主體積極參與，加上投資者和決策者的大力支持，為潛在的綠色債券發(fā)行人提供了絕佳的投資機會。隨著國內(nèi)與國際綠色債券標準的日趨接軌，境內(nèi)機構(gòu)把發(fā)行綠色債券的目光投向了海外市場，營造了國內(nèi)與國際互動共贏的優(yōu)良的綠色債券市場環(huán)境。

第三，優(yōu)化發(fā)行手續(xù)。為簡化綠色債券申請審批流程，提高發(fā)行效率，國內(nèi)債券發(fā)行交易場所專門開辟了綠色通道。這樣可以快速遞交申報材料，縮短審核、批準的時間。在綠色債券項目認定及募集資金投向方面，國內(nèi)的要求低于國際貼標綠色債券的要求。

第四，發(fā)行主體以大型國有企業(yè)為主。國企的參與有利于執(zhí)行國家經(jīng)濟政策并保證效果。大型國企的信用等級高、債券級別高，能夠較好地遵守綠色債券政策規(guī)定，為綠色債券市場發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

(二)中國綠色債券市場的發(fā)展特征

大多數(shù)綠色債券在境內(nèi)市場發(fā)行，境外發(fā)行量逐步提升。境內(nèi)綠色債券發(fā)行場所除銀行間債券市場外，還有上海證交所和深圳證交所。在境外，倫敦證交所、新加坡交易所成為主要的發(fā)行市場。

金融企業(yè)仍是主要的發(fā)行人。以中國工商銀行、中國銀行等國有商業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行為代表的金融機構(gòu)，成為中國綠色債券的主要發(fā)行人。非金融企業(yè)是第二大發(fā)行人，發(fā)行量占比有所提高。政府支持的機構(gòu)，主要是地方融資平臺，綠色債券發(fā)行穩(wěn)步增長。

鐵路交通、地鐵和輕軌等低碳交通領(lǐng)域，太陽能、風(fēng)能等可再生能源領(lǐng)域，以及可持續(xù)水處理和污水處理項目都是中國綠色債券募集資金的主要投向領(lǐng)域。

綠色債券外部審查率提高。以2019年1—6月份為例，74%的中國綠色債券通過了外部審查。安永、國際氣候與環(huán)境研究中心成為國內(nèi)綠色債券重要的外部審查機構(gòu)。此外，聯(lián)合赤道、中債資信和中誠信進入外部審查機構(gòu)的前五名。

四、中國實踐對綠色“一帶一路”建設(shè)的啟示

(一)重視綠色發(fā)展的國際合作

“一帶一路”國家和地區(qū)應(yīng)通過多種形式共同發(fā)展綠色金融，總結(jié)、交流發(fā)展綠色債券的經(jīng)驗。2018年頒布的《“一帶一路”綠色投資原則》倡議沿線國家和地區(qū)在解決綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口的實踐中必須堅持低碳發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展理念，通力合作，以有效應(yīng)對環(huán)境和氣候變化。

(二)調(diào)整綠色債券的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)

我國要豐富綠色債券產(chǎn)品，為發(fā)行人在境外發(fā)行綠色債券提供更多選擇。除了傳統(tǒng)的綠色金融債、綠色企業(yè)債和綠色公司債外，海外資產(chǎn)支持證券日益受到關(guān)注。社會債券和可持續(xù)債券也逐漸引起市場的追捧[6]。目前，境外發(fā)行的綠色債券以5年以下的中期債券為主，5年以上的長期債券很少，難以滿足“一帶一路”國家和地區(qū)建設(shè)綠色項目的長期資金需求。因此,應(yīng)推出更多的長期綠色債券產(chǎn)品，適當增加浮動利率債券，提高收益率，以吸引投資者。

(三)采取更多的激勵措施

針對部分國家對綠色債券認知不足、參與積極性不高等問題，建議政府采取稅收減免、貼息和擔保等政策，激發(fā)一些機構(gòu)發(fā)行綠色債券的積極性和機構(gòu)投資者的認購興趣。適度調(diào)低發(fā)行綠色債券的標準和要求，加快審批速度。改革綠色債券質(zhì)押制度，把綠色債券歸入可質(zhì)押資產(chǎn)的范圍。

(四)與國際綠色標準接軌

目前，就如何定義“可投資的綠色資產(chǎn)或項目”，世界各地仍然有不同的解讀，這就導(dǎo)致跨境投資難以大規(guī)模、快速開展。今后， “一帶一路”國家和地區(qū)應(yīng)積極參與發(fā)展綠色債券的國際合作，盡快使國內(nèi)綠色標準與國際綠色標準接軌。

(五)完善綠色債券信息披露和外部審查制度

投資者需要依據(jù)公開透明的信息，了解綠色債券募集資金的使用是否符合規(guī)定，掌握發(fā)行人的資信狀況。嚴格的信息披露標準和報告制度，可以引導(dǎo)發(fā)行人提供真實、全面、準確的信息。監(jiān)管機構(gòu)可利用信息披露平臺監(jiān)督、管控和識別信息。對于發(fā)行綠色債券的外部審查，除了選擇國際知名的評級認證機構(gòu)，還應(yīng)培育各國的綠色債券評級認證機構(gòu)。要通過第二方意見、驗證、認證、綠色債券評分或評級等外部審核形式，向市場提供綠色債券或項目符合綠色標準的證明，探索綠色債券國際與國內(nèi)標準融合的方式。