青思宇 馮蔚然 程 琳 王美馨

我國(guó)深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型中的重要性愈發(fā)顯著。但從目前來(lái)看，我國(guó)整體研發(fā)水平、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力較之發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在大而不強(qiáng)、效率較低的問(wèn)題。研究企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)換，促進(jìn)企業(yè)成為創(chuàng)新主體，探究影響企業(yè)創(chuàng)新投入的主要因素已成為眾多學(xué)者和企業(yè)實(shí)踐者關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。本文以國(guó)內(nèi)上市創(chuàng)業(yè)板公司作為目標(biāo)對(duì)象，基于實(shí)證分析角度深入探究，以補(bǔ)充在企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域中對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)投入影響因素的理論認(rèn)識(shí)，為企業(yè)改革提供借鑒。

一、理論分析

根據(jù)三重構(gòu)螺旋理論，影響創(chuàng)新能力的主要因素之一就是政府。

國(guó)內(nèi)外學(xué)界對(duì)政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入關(guān)系的現(xiàn)有研究結(jié)果主要有以下幾種：政府研發(fā)補(bǔ)貼填補(bǔ)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)前期的成本支出，與企業(yè)研發(fā)投入之間存在正向激勵(lì)，提高企業(yè)開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)積極性，增加研發(fā)投入；此外，也有學(xué)者提出政府對(duì)高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目提供補(bǔ)貼,企業(yè)因此而減少自身研發(fā)投入，即政府補(bǔ)貼只激勵(lì)了企業(yè)提高研發(fā)投入總額而在自身研發(fā)投入上未發(fā)揮積極作用。

國(guó)內(nèi)對(duì)研發(fā)投入的影響因素主要包括企業(yè)規(guī)模、所有制結(jié)構(gòu)等角度，而從財(cái)務(wù)狀況著眼分析的較少。黃世偉（2009）從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況角度研究企業(yè)研發(fā)投入的影響因素，提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平低、資產(chǎn)負(fù)債率越低的企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)在有充足現(xiàn)金流的情況下，研發(fā)投入強(qiáng)度更強(qiáng)。

從總體上看，選擇不同數(shù)據(jù)、變量、方法得出的針對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的研究結(jié)論并不一致。本文就選擇2016- 2020我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司微觀面板數(shù)據(jù)，從企業(yè)規(guī)模、政府補(bǔ)貼、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平等因素著眼進(jìn)行研究。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

國(guó)家將政府補(bǔ)貼作為引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要政策工具，對(duì)企業(yè)提高科技創(chuàng)新能力起重要作用。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的外部環(huán)境復(fù)雜多變，政府補(bǔ)貼往往在降低企業(yè)研發(fā)成本與風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，釋放積極的社會(huì)信號(hào)。由此提出第一個(gè)假設(shè)。

假設(shè)1:在控制其他因素的情況下，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度呈正相關(guān)關(guān)系。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)而言，企業(yè)研發(fā)投入活動(dòng)本身伴有高風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平越高，企業(yè)面臨的不穩(wěn)定性越高，以政府補(bǔ)貼彌補(bǔ)債務(wù)、日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支出而降低研發(fā)投入的可能性越高。由此提出第二個(gè)假設(shè)。

假設(shè)2:財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

（二）模型設(shè)定與變量定義

為實(shí)證分析創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)投入與政府補(bǔ)貼的關(guān)系以及企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的調(diào)節(jié)作用，本文構(gòu)建一個(gè)具有調(diào)節(jié)效應(yīng)的模型如下：

（1）被解釋變量

研發(fā)投入強(qiáng)度(RDI)：本文使用企業(yè)研發(fā)投入支出占營(yíng)業(yè)收入的比例表示為企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度，以衡量研發(fā)投入水平。有部分樣本企業(yè)的研發(fā)投入為0，可能原因有：企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，缺少足夠的利潤(rùn)用于投入研發(fā)活動(dòng)或是報(bào)表中沒(méi)有填報(bào)該指標(biāo)。

（2）解釋變量

政府補(bǔ)助(PUBS)：基于數(shù)據(jù)可得性，本研究采用的數(shù)據(jù)為政府對(duì)各個(gè)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的總補(bǔ)貼款并進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理。

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平(ZZ）：本文采用Z計(jì)分模型的Z值作為反映企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平的指標(biāo)。Z值越小，表示企業(yè)違約、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越大。

（3）控制變量

現(xiàn)金流能力(MF)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與營(yíng)業(yè)收入之比；

企業(yè)規(guī)模(SIZE)：企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)取對(duì)數(shù)；

股權(quán)集中度(EC)：前十大股東持股比例；

資產(chǎn)負(fù)債率(DEBTR)：期末總負(fù)債/期末總資產(chǎn)。

（4）虛擬變量

本文基于面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，設(shè)年份為虛擬變量。

三、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（1）Ln（政府補(bǔ)助）的最小值為6.73，最大值為20.85，平均值為15.81，標(biāo)準(zhǔn)差為1.27，中位數(shù)為15.86；的兩端值相差較大，數(shù)據(jù)分布較為分散，可見(jiàn)樣本創(chuàng)業(yè)板公司之間獲取的政府補(bǔ)助存在較大差異。

（2）Z值的最小值為- 6.15，最大值為467.55，平均值為9.34，標(biāo)準(zhǔn)差為15.70，可見(jiàn)樣本創(chuàng)業(yè)板公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平差異較大。

（3）研發(fā)投入強(qiáng)度最小值與最大值相差極大，平均值和中位數(shù)接近最小值，而中位數(shù)較平均值更小，可見(jiàn)樣本創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)投入強(qiáng)度普遍較低，且分布極為不均衡。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

表2為各變量的相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，從表中可以看出，研發(fā)投入強(qiáng)度與政府補(bǔ)助呈顯著的正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.091，在0.01的水平上顯著，初步說(shuō)明企業(yè)得到的政府補(bǔ)助越多，其研發(fā)投入強(qiáng)度越大；在控制變量中，股權(quán)集中度與研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)金流能力、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率均與研發(fā)投入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；除企業(yè)規(guī)模與政府補(bǔ)助相關(guān)性系數(shù)大于0.5以外，其余均小于0.5。

表2 各變量的相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果顯示，研發(fā)投入與政府補(bǔ)助的相關(guān)性顯著，初步說(shuō)明企業(yè)得到的政府補(bǔ)助越多，其研發(fā)投入強(qiáng)度越大；在控制變量中，股權(quán)集中度與研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)金流能力、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率均與研發(fā)投入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。另外，對(duì)模型進(jìn)行多重共線性分析發(fā)現(xiàn)，VIF數(shù)值全部小于5，說(shuō)明樣本數(shù)據(jù)之間并沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

（三）實(shí)證分析

本研究采用SPSSAU進(jìn)行實(shí)證分析。為消除極端異常值對(duì)回歸結(jié)果的影響，使數(shù)據(jù)更加平滑，提高模型的穩(wěn)健性，本研究在對(duì)模型進(jìn)行驗(yàn)證之前，對(duì)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行縮尾處理及取對(duì)數(shù)處理等預(yù)處理，并構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型。

針對(duì)在遺漏相關(guān)變量的情況下，為避免自變量與因變量產(chǎn)生同期相關(guān)性，而導(dǎo)致外生條件不滿足，本研究對(duì)各模型進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)。本研究的實(shí)證分析結(jié)果如表3所示。

表3第一列所示，PUBS對(duì)RID的回歸系數(shù)為0.879呈現(xiàn)出在0.01水平上的顯著性，這表明獲得政府補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)投入有正向的促進(jìn)影響，即政府的補(bǔ)貼對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)提高研發(fā)投入強(qiáng)度、增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力提供了較好的資金支持與融資支撐。故假設(shè)1得到驗(yàn)證成立。

表3第三列為加入政府補(bǔ)助和Z值的交互項(xiàng)對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度進(jìn)行回歸，第三列中PUBS的回歸系數(shù)為0.878，在0.01的水平上顯著，PUBS與Z值交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.012，在0.01的水平上顯著，說(shuō)明Z值對(duì)PUBS與RDI之間的關(guān)系作用方向?yàn)檎蛘{(diào)節(jié)。

表3 實(shí)證分析

隨著Z值的提高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度越低，政府補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度的正向影響得到增強(qiáng)，證得企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度之間的關(guān)系存在負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。故假設(shè)2得到驗(yàn)證成立。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本研究采用OLS回歸分析法對(duì)所有解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。由表可知，政府補(bǔ)助（PUBS）對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)為0.904，并且呈現(xiàn)出0.01水平顯著性，意味著政府補(bǔ)助對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度產(chǎn)生顯著的促進(jìn)的正向影響關(guān)系。同時(shí)可知Z值的回歸系數(shù)為0.034，在0.01的水平上呈現(xiàn)出顯著性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平在其中起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。根據(jù)穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果所示，本研究模型成立且是穩(wěn)健的。

表4 檢驗(yàn)結(jié)果

五、分析結(jié)論與啟示

（一）主要分析結(jié)論

政府補(bǔ)助是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)增加研發(fā)投入的重要外部來(lái)源；包括針對(duì)研發(fā)項(xiàng)目的直接資金補(bǔ)貼和相關(guān)所得稅減免政策，如高新技術(shù)企業(yè)減免稅等。政府補(bǔ)貼優(yōu)惠政策可降低企業(yè)研發(fā)成本進(jìn)而提高利潤(rùn)，降低技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平起調(diào)節(jié)作用，當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度較低時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)得到滿足，獲得政府補(bǔ)貼彌補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)業(yè)收入，企業(yè)會(huì)更多投入研發(fā)活動(dòng)，提高核心技術(shù)創(chuàng)新能力。

（二）啟示意義

十四五提出未來(lái)五年我國(guó)研發(fā)水平與研發(fā)強(qiáng)度必須大踏步前進(jìn)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新體系大范圍提升。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要組成部分，從本文研究結(jié)論可以得到以下啟示：

（1）政策層面：政府需對(duì)企業(yè)與項(xiàng)目進(jìn)行考察，適當(dāng)采用優(yōu)惠政策與間接補(bǔ)貼激勵(lì)企業(yè)提高創(chuàng)新研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)政府補(bǔ)助與企業(yè)需求成功對(duì)接，創(chuàng)造高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公平發(fā)展環(huán)境。

（2）企業(yè)層面：高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)注重研發(fā)投入，充分利用支撐政策，優(yōu)化企業(yè)研發(fā)成本，發(fā)揮資源存量作用，穩(wěn)抓技術(shù)創(chuàng)新；關(guān)注自身面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的應(yīng)變能力，強(qiáng)化其內(nèi)部組織穩(wěn)定力以及風(fēng)險(xiǎn)處理能力。