吳正平，張長(zhǎng)全

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233000)

隨著世界范圍內(nèi)海平面上升、兩極冰川融化以及各地極端天氣現(xiàn)象發(fā)生頻率升高等一系列環(huán)境問(wèn)題不斷涌現(xiàn)。節(jié)能減排，減少溫室效應(yīng)帶來(lái)的環(huán)境災(zāi)難正成為各國(guó)政府和人民的共識(shí)。我國(guó)自1998年《京都議定書(shū)》簽訂后，積極參與節(jié)能減排事業(yè)，為減少全球碳排放，降低溫室效應(yīng)作出了卓越貢獻(xiàn)。自十八大之后，節(jié)能減排事業(yè)更是上升到國(guó)家戰(zhàn)略的高度。在2020年第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，習(xí)近平總書(shū)記向全世界作出了我國(guó)將在2030年實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”、2060年實(shí)現(xiàn)“碳中和”的莊嚴(yán)承諾。

碳排放交易作為一種被廣泛認(rèn)可的市場(chǎng)化環(huán)境規(guī)制手段，其在促進(jìn)節(jié)能減排的同時(shí)，也會(huì)增大企業(yè)，尤其是煤炭、石油等傳統(tǒng)能源企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，從而影響相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與工作崗位的提供(胡玉鳳 等，2020[1]；Kneller netal，2012[2])。而對(duì)碳排放交易市場(chǎng)的價(jià)格溢出效應(yīng)方面，相應(yīng)的研究結(jié)果主要局限于碳排放交易市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)交易價(jià)格的沖擊和對(duì)新能源企業(yè)的溢出效應(yīng)上，而碳排放交易市場(chǎng)和傳統(tǒng)能源企業(yè)之間的溢出效應(yīng)則鮮少有人關(guān)注。又由于我國(guó)能源結(jié)構(gòu)相較于發(fā)達(dá)國(guó)家石油占比不大，而煤炭占比則較高，因此本文選擇煤炭作為本文的研究焦點(diǎn)。通過(guò)對(duì)煤炭市場(chǎng)、碳排放交易市場(chǎng)和煤炭企業(yè)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究，探究三者之間的溢出效應(yīng)，對(duì)引導(dǎo)我國(guó)規(guī)模龐大的傳統(tǒng)能源行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)過(guò)渡具有一定的理論與實(shí)踐意義。

一、文獻(xiàn)綜述

由于二氧化碳等溫室氣體的排放具有明顯的非排他性與非競(jìng)用性，屬于典型的公共物品，因此如果對(duì)溫室氣體的排放不加以規(guī)制，則極易發(fā)生“公地的悲劇”，從而對(duì)生態(tài)環(huán)境造成無(wú)法挽回的損失。Porter和Linde(1995)[3]首先提出對(duì)環(huán)境的適當(dāng)規(guī)制能夠?qū)崿F(xiàn)生態(tài)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙贏；而在眾多的環(huán)境規(guī)制手段中，碳排放交易又因其高度的市場(chǎng)化水平和靈活程度而受到格外的青睞，它可以通過(guò)市場(chǎng)化的價(jià)格波動(dòng)機(jī)制來(lái)使溫室氣體排放的外部性成本內(nèi)部化，從而約束高污染企業(yè)的溫室氣體排放。從宏觀定性角度來(lái)看，一方面，碳排放交易制度可以通過(guò)影響企業(yè)的環(huán)境責(zé)任水平來(lái)影響企業(yè)的溫室氣體排放(姬新龍，2021[4]；龍文濱 等，2018[5])；另一方面，碳排放交易可以通過(guò)促進(jìn)企業(yè)相關(guān)環(huán)保技術(shù)的創(chuàng)新來(lái)通過(guò)技術(shù)手段減少碳排放(胡珺 等，2020[6]；劉曄 等，2017[7])。從微觀價(jià)格角度來(lái)看，一方面，碳排放交易價(jià)格的波動(dòng)可以通過(guò)影響新能源相關(guān)企業(yè)的股價(jià)和替代能源價(jià)格，從而影響新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展(Dutta，2019[8]；Ji et al.，2018[9]；李曉涵，2019[10])，進(jìn)而降低企業(yè)的減碳成本和減碳水平，影響企業(yè)的減碳意愿；另一方面，碳市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)可以對(duì)煤炭、石油等傳統(tǒng)能源的價(jià)格產(chǎn)生溢出效應(yīng)，從而影響企業(yè)對(duì)相關(guān)能源的需求和企業(yè)對(duì)替代能源的需求(Lin et al.,2019[11]；Kim et al.,2010[12]；高清霞 等，2016[13]；Kanamura,2015[14])。但也有一些學(xué)者通過(guò)研究認(rèn)為，碳排放市場(chǎng)對(duì)能源市場(chǎng)并不會(huì)產(chǎn)生明顯的溢出效應(yīng)(Reboredo,2013[15]；Yu et al.，2015[16])。與此同時(shí)，諸如煤炭、石油等能源的價(jià)格也會(huì)對(duì)碳排放交易市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生影響(郭文軍，2015[17]；郭莊悅，2019[18]；Wang et al.，2018[19]；汪文雋 等，2013[20])。

二、理論分析

煤炭作為我國(guó)最重要的能源產(chǎn)品，出于對(duì)我國(guó)能源安全和能源穩(wěn)定的考慮，其價(jià)格決定受到多種諸如政策等非市場(chǎng)因素的影響(張言方，2019[21]；賈大任 等[22])。因此，我國(guó)的煤炭?jī)r(jià)格并不能很好的反應(yīng)煤炭的市場(chǎng)信息?；诖?，本文假設(shè)煤炭市場(chǎng)并不會(huì)對(duì)煤炭指數(shù)和碳排放交易價(jià)格產(chǎn)生任何溢出效應(yīng)。

而碳排放交易市場(chǎng)和煤炭企業(yè)股票市場(chǎng)化程度則相對(duì)較高，因此碳排放交易價(jià)格上升導(dǎo)致下游諸如電力等生產(chǎn)企業(yè)對(duì)煤炭的需求減少，雖然煤炭的價(jià)格并不隨之進(jìn)行波動(dòng)，但是碳排放交易市場(chǎng)價(jià)格中釋放的這一信號(hào)會(huì)通過(guò)影響煤炭股票市場(chǎng)中上市公司的財(cái)務(wù)收益來(lái)影響投資者預(yù)期收益和投資決策，從而對(duì)煤炭股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響。對(duì)于煤炭企業(yè)而言，由于在能源市場(chǎng)上對(duì)其生產(chǎn)的煤炭需求量的減少，而煤炭生產(chǎn)企業(yè)其主要盈利又來(lái)自于煤炭的銷(xiāo)售，在煤炭銷(xiāo)量大幅度減少的情況下，股市投資者對(duì)其看跌，紛紛出售煤炭企業(yè)的股票，最終導(dǎo)致煤炭企業(yè)公司股價(jià)下跌。而反過(guò)來(lái)，由于我國(guó)煤炭生產(chǎn)企業(yè)大多為大中型國(guó)有企業(yè)或地方企業(yè)，其煤炭生產(chǎn)企業(yè)股票價(jià)格的上升會(huì)在市場(chǎng)上釋放出節(jié)能減排政策有所松動(dòng)的信號(hào)，從而影響下游生產(chǎn)企業(yè)對(duì)碳排放交易的價(jià)格預(yù)期，使得碳排放交易價(jià)格下降。鑒于此，本文假設(shè)碳排放交易市場(chǎng)與煤炭企業(yè)股票之間存在雙向的溢出效應(yīng)。

又恰恰因?yàn)槊禾可a(chǎn)企業(yè)多為大中型國(guó)有企業(yè)或地方企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)往往居于優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)地位和議價(jià)能力，且很多時(shí)候其生產(chǎn)策略受到的是國(guó)家相關(guān)政策的影響而非市場(chǎng)影響，這一現(xiàn)象在煤炭去產(chǎn)能政策發(fā)布后愈發(fā)明顯(王幫俊 等，2017[23])。因此，煤炭需求者會(huì)從煤炭生產(chǎn)企業(yè)股票價(jià)格的波動(dòng)中解讀出國(guó)家能源政策的信息，從而對(duì)煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生溢出效應(yīng)。鑒于以上分析，本文假設(shè)煤炭生產(chǎn)企業(yè)的股價(jià)會(huì)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生單向的溢出效應(yīng)。

三、模型構(gòu)建

首先為分析動(dòng)力煤市場(chǎng)、碳排放交易市場(chǎng)和煤炭企業(yè)股票市場(chǎng)三者均值之間的相互聯(lián)系和溢出效應(yīng)，通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)來(lái)確定這三個(gè)市場(chǎng)之間收益率的因果關(guān)系，并通過(guò)AIC、SC等數(shù)據(jù)來(lái)確定三個(gè)交易市場(chǎng)各自波動(dòng)的最佳擬合滯后期數(shù)，構(gòu)建VAR模型。VAR模型的基本形式如式(1)所示。

(1)

在式(1)中，Ri,t表示各個(gè)市場(chǎng)的收益率，R1,t-j1、R2,t-j2、R3,t-j3分別表示三個(gè)市場(chǎng)收益率的滯后項(xiàng)，其系數(shù)的顯著性取決于格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果，若格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果不顯著，則可以認(rèn)為系數(shù)βi=0。

我們可以根據(jù)VAR模型得出均值溢出效應(yīng)的方向性。

而對(duì)三個(gè)交易市場(chǎng)之間波動(dòng)溢出效應(yīng)的具體情況，我們需要采用BEKK-MGARCH模型進(jìn)行具體分析。

BEKK-MGARCH模型是為了解決傳統(tǒng)的單變量ARCH和GARCH模型無(wú)法很好的研究多個(gè)市場(chǎng)之間溢出效應(yīng)的問(wèn)題而由Engle和Kroner(1995)[24]在傳統(tǒng)單變量GARCH模型和MGARCH模型的基礎(chǔ)上提出的，該模型保證了在正定的條件下，使用矩陣形式表達(dá)各個(gè)市場(chǎng)之間的溢出效應(yīng)的正負(fù)及大小。其基本形式如式(2)表示。

(2)

(3)

式(3)所表達(dá)的三元BEKK-MGARCH模型回歸后，本文按照慣常做法，采用Wald檢驗(yàn)來(lái)對(duì)三個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行線性約束檢驗(yàn)，Wald檢驗(yàn)的具體形式如式(4)所示。

(4)

假設(shè)1：煤炭市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)碳排放交易價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有溢出效應(yīng)，即a12=g12=0。

假設(shè)2：煤炭市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)煤炭企業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有溢出效應(yīng)，即a13=g13=0。

假設(shè)3：碳排放交易價(jià)格波動(dòng)對(duì)煤炭市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有溢出效應(yīng)，即a21=g21=0。

假設(shè)4：碳排放交易價(jià)格波動(dòng)對(duì)煤炭企業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有溢出效應(yīng)，即a23=g23=0。

假設(shè)5：煤炭企業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)沒(méi)有溢出效應(yīng)，即a31=g31=0。

假設(shè)6：煤炭企業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)碳排放交易價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有溢出效應(yīng)，即a32=g32=0。

當(dāng)Wald檢驗(yàn)的結(jié)果可以在規(guī)定的顯著性水平上拒絕原假設(shè)時(shí)，我們可以認(rèn)為兩者之間存在單向的溢出效應(yīng)。

四、數(shù)據(jù)選取

為了研究碳排放交易市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)煤炭行業(yè)的影響，本文選取了動(dòng)力煤價(jià)格和煤炭企業(yè)股票價(jià)格兩個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)煤炭行業(yè)的發(fā)展情況進(jìn)行刻畫(huà)。本文采用王健(2020)[25]的研究結(jié)果，即動(dòng)力煤價(jià)格的漲跌與煤炭企業(yè)的利潤(rùn)之間具有顯著的正向相關(guān)性，因此通過(guò)動(dòng)力煤價(jià)格可以反應(yīng)煤炭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。又根據(jù)劉亮和朱慧敏(2018)[25]的研究結(jié)果，對(duì)于煤炭行業(yè)來(lái)說(shuō)，其股價(jià)的變動(dòng)能夠很好的反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，因此我們選擇煤炭股價(jià)來(lái)刻畫(huà)煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。煤炭企業(yè)股票部分本文采用wind數(shù)據(jù)庫(kù)中煤炭板塊指數(shù)進(jìn)行反應(yīng)，該指數(shù)由32家在滬深上市的煤炭企業(yè)的股價(jià)編制而成，構(gòu)成企業(yè)中包含了多數(shù)我國(guó)主要的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，因此該指數(shù)能夠很好的刻畫(huà)出我國(guó)煤炭企業(yè)的股價(jià)。由于碳排放交易市場(chǎng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)處于試點(diǎn)運(yùn)行的狀態(tài)，因此碳排放交易價(jià)格部分本文采用了市場(chǎng)機(jī)制較為完善的湖北碳排放交易所的碳排放交易價(jià)格作為基準(zhǔn)。時(shí)間范圍自2014年4月2日湖北碳排放交易所開(kāi)始交易始至2020年9月23日終，共計(jì)1583個(gè)交易日。以上數(shù)據(jù)均來(lái)自于wind和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。如表1所示。

表1 本文數(shù)據(jù)來(lái)源

五、實(shí)證分析

1.正態(tài)性及平穩(wěn)性檢驗(yàn)

一般來(lái)說(shuō)，金融產(chǎn)品由于較強(qiáng)的波動(dòng)特性，大多數(shù)情況下并不符合BEKK-MGARCH模型所需要的平穩(wěn)序列的前提要求。因此，本文按照慣常做法，對(duì)上述三組數(shù)據(jù)按照時(shí)間序列順序做對(duì)數(shù)一階差分，把因變量由價(jià)格轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)數(shù)收益率，其計(jì)算公式如式(5)所示。

ri,t=ln(pi,t)-ln(pi,t-1)

(5)

其中，pi,t和pi,t-1分別為第i種金融產(chǎn)品(在本文中即為動(dòng)力煤價(jià)格、碳排放交易價(jià)格和煤炭板塊指數(shù))在第t交易日和第t-1交易日的收盤(pán)價(jià)。

由于BEKK-MGARCH模型需要滿(mǎn)足“尖峰厚尾”的要求，我們需要對(duì)序列的偏度、峰度和正態(tài)性進(jìn)行檢驗(yàn)，其檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2 數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)表

從表2中可以看出，除動(dòng)力煤價(jià)格收益序列是左偏外，另外二者均為右偏，峰度值和JB檢驗(yàn)值都表明這三個(gè)序列均滿(mǎn)足“尖峰厚尾”的特征。三個(gè)市場(chǎng)收益率的ADF檢驗(yàn)結(jié)果與PP檢驗(yàn)結(jié)果均顯示其符合VAR-BEKK-MGARCH模型所需要的平穩(wěn)性要求，三種產(chǎn)品交易價(jià)格的對(duì)數(shù)收益時(shí)序圖如圖1-圖3所示。

圖1 動(dòng)力煤收益率時(shí)間變化圖

圖2 湖北碳排放交易所收益率時(shí)間變化圖

圖3 煤炭板塊指數(shù)收益率時(shí)間變化圖

2.格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

從格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，煤炭板塊指數(shù)與碳排放交易價(jià)格之間的均值具有雙向的溢出效應(yīng)，而煤炭板塊指數(shù)均值對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)具有單向的溢出效應(yīng)。其中，煤炭股票指數(shù)在1%的顯著性水平上被認(rèn)為是煤炭?jī)r(jià)格的影響因素；碳排放交易價(jià)格在5%的顯著性水平上被認(rèn)為是煤炭股票指數(shù)的影響因素；煤炭股票指數(shù)在10%的顯著性水平上被認(rèn)為是碳排放交易價(jià)格的影響因素。格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果清晰的驗(yàn)證了原假設(shè)，如表3、圖4所示。

表3 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

圖4 三個(gè)市場(chǎng)間的均值溢出效應(yīng)示意圖

3.VAR-BEKK-MGARCH模型回歸結(jié)果

為探究三個(gè)市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，我們采用VAR-BEKK-MGARCH模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。根據(jù)AIC、SC等準(zhǔn)則，可以確定三個(gè)市場(chǎng)的最佳滯后階數(shù)為7階，筆者在原BEKK-MGARCH模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)實(shí)際情況引入了三個(gè)市場(chǎng)各自的7階滯后量后，構(gòu)建了VAR-BEKK-MGARCH模型，其回歸結(jié)果如表4所示。

表4 VAR-BEKK-MGARCH模型結(jié)果回歸表

從表4中的回歸結(jié)果中我們可以看出，對(duì)于矩陣中的對(duì)角線元素，無(wú)論是ARCH項(xiàng)矩陣中的a11、a22、a33，還是GARCH項(xiàng)矩陣中的g11、g22、g33，均在1%的顯著性水平上顯著的異于零。說(shuō)明三個(gè)市場(chǎng)自身的波動(dòng)聚集性和波動(dòng)持續(xù)性都非常的明顯。在非對(duì)角線元素中，元素a12、a13、a23、a31、a32、g31、g32、均在1%或5%的顯著性水平上顯著的異于零。說(shuō)明無(wú)論是在短期內(nèi)，還是長(zhǎng)期內(nèi)，三個(gè)市場(chǎng)之間均存在波動(dòng)的溢出效應(yīng)。本文采用Wald檢驗(yàn)來(lái)進(jìn)一步檢驗(yàn)動(dòng)力煤市場(chǎng)、碳排放交易市場(chǎng)和煤炭板塊指數(shù)三個(gè)市場(chǎng)之間的溢出效應(yīng)，Wald檢驗(yàn)的結(jié)果如表5所示。

表5 Wald檢驗(yàn)結(jié)果表

Wald檢驗(yàn)的結(jié)果表明，動(dòng)力煤市場(chǎng)對(duì)碳排放交易市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)、煤炭板塊指數(shù)對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)均是單向的。而碳排放交易市場(chǎng)與煤炭板塊指數(shù)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)則是雙向的。更直觀的對(duì)各個(gè)市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)的表達(dá)如圖5所示。

圖5 三個(gè)市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)示意圖

三個(gè)市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)與它們之間的均值溢出效應(yīng)結(jié)構(gòu)類(lèi)似，唯一不同的是動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)對(duì)碳排放交易市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生顯著的溢出效應(yīng)。結(jié)合表5中的數(shù)據(jù)，由于ARCH矩陣中的元素a12顯著異于零而GARCH矩陣中的元素g12并不顯著的異于零。因此，可以發(fā)現(xiàn)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)碳排放交易市場(chǎng)交易價(jià)格波動(dòng)的溢出效應(yīng)主要體現(xiàn)在短期內(nèi)，由于在短期內(nèi)，動(dòng)力煤價(jià)格的波動(dòng)可以對(duì)下游生產(chǎn)企業(yè)的動(dòng)力煤需求產(chǎn)生影響，進(jìn)而可以對(duì)碳排放交易價(jià)格的波動(dòng)影響。但是在長(zhǎng)期，動(dòng)力煤價(jià)格的波動(dòng)依舊對(duì)碳排放交易價(jià)格的波動(dòng)的影響并不顯著。

六、研究結(jié)論及政策建議

筆者通過(guò)一階對(duì)數(shù)差分法構(gòu)建日收益率這一統(tǒng)計(jì)量，先構(gòu)建了VAR模型，并通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)簡(jiǎn)單測(cè)算了動(dòng)力煤市場(chǎng)、湖北碳排放交易市場(chǎng)和煤炭板塊指數(shù)三個(gè)市場(chǎng)之間日收益率的均值溢出效應(yīng)，又通過(guò)帶有7階自回歸的VAR-BEKK-MGARCH模型簡(jiǎn)單測(cè)算了三個(gè)市場(chǎng)之間日收益率的波動(dòng)溢出效應(yīng)。測(cè)算結(jié)果表明，雖然三個(gè)市場(chǎng)在表面上各自獨(dú)立運(yùn)行，但三個(gè)市場(chǎng)之間還是存在著明顯的均值和波動(dòng)溢出效應(yīng)。其中，對(duì)于均值溢出效應(yīng)來(lái)說(shuō)，煤炭板塊指數(shù)對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格之間存在著單向的溢出效應(yīng)，而煤炭板塊指數(shù)與碳排放交易價(jià)格之間存在著明顯的雙向溢出效應(yīng)。三者之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)結(jié)構(gòu)與均值溢出效應(yīng)的效應(yīng)結(jié)構(gòu)類(lèi)似，只不過(guò)在短期內(nèi)，動(dòng)力煤價(jià)格的波動(dòng)會(huì)影響下游生產(chǎn)企業(yè)對(duì)動(dòng)力煤的需求，從而在短期內(nèi)改變相關(guān)企業(yè)對(duì)碳排放量的需求，進(jìn)而對(duì)碳排放交易價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生影響?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)果，筆者提出以下幾點(diǎn)政策建議以供參考。

1.當(dāng)投資者對(duì)上述三個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)清晰、明確的注意到其它市場(chǎng)對(duì)所參與投資市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，而非僅僅將投資目光聚焦到單一市場(chǎng)，往往其它市場(chǎng)的過(guò)往市場(chǎng)信息能夠?qū)ξ磥?lái)的投資策略產(chǎn)生一定的指導(dǎo)意義。

2.由于碳排放交易市場(chǎng)交易價(jià)格的變動(dòng)能夠?qū)γ禾堪鍓K指數(shù)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，從而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，甚至于影響煤炭行業(yè)相關(guān)從業(yè)人員的就業(yè)和收入，因此在“碳達(dá)峰”“碳中和”的政策背景下，政府相關(guān)部門(mén)在加大推進(jìn)碳排放交易制度向更加健全、完善方向發(fā)展的同時(shí)，也應(yīng)該出臺(tái)相應(yīng)政策對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行一定的扶持，鼓勵(lì)煤炭企業(yè)加大非煤產(chǎn)業(yè)的投入，實(shí)現(xiàn)煤炭企業(yè)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

3.繼續(xù)深入推進(jìn)煤炭行業(yè)“去產(chǎn)能”政策的執(zhí)行，繼續(xù)優(yōu)化我國(guó)煤炭行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)，盡可能維持我國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)接受和產(chǎn)生溢出效應(yīng)較少的現(xiàn)狀，進(jìn)一步加大節(jié)能減排政策對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格的控制力度，盡最大的可能保障我國(guó)的能源價(jià)格穩(wěn)定。

4.進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)碳排放交易市場(chǎng)的制度建設(shè)，提升我國(guó)碳排放交易市場(chǎng)的活躍度和有效性。根據(jù)沈洪濤和黃楠(2019)[27]的研究結(jié)果，我國(guó)碳排放交易市場(chǎng)存在交易價(jià)格過(guò)低、碳排放配額過(guò)于寬松等問(wèn)題，本文也發(fā)現(xiàn)我國(guó)碳排放交易價(jià)格對(duì)諸如動(dòng)力煤等傳統(tǒng)能源價(jià)格影響不足，從而很難通過(guò)調(diào)控碳排放交易價(jià)格來(lái)達(dá)到調(diào)控能源價(jià)格的目的。因此，加強(qiáng)我國(guó)碳排放交易市場(chǎng)的制度建設(shè)就顯得