劉金全 申瑛琦

[摘 要]文章基于經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、財(cái)政、貨幣等視角系統(tǒng)梳理政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的前沿文獻(xiàn)進(jìn)展，重點(diǎn)刻畫和總結(jié)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的研究不足和學(xué)術(shù)展望，結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與政策背景進(jìn)行延伸討論。梳理發(fā)現(xiàn)：關(guān)于政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的學(xué)術(shù)研究成果較為豐富，大多文獻(xiàn)證實(shí)政策不確定性具有明顯負(fù)向溢出效應(yīng)。進(jìn)一步，指出關(guān)于政策不確定性溢出效應(yīng)的文獻(xiàn)研究存在政策不確定性溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制討論不足、缺乏微觀對(duì)象和國(guó)別差異的異質(zhì)性比較等問(wèn)題，后續(xù)研究應(yīng)該更多關(guān)注政策不確定性溢出效應(yīng)的理論機(jī)制和路徑刻畫、微觀對(duì)象和國(guó)別差異視角下的政策不確定性溢出效應(yīng)檢驗(yàn)等問(wèn)題。此外，基于“跨周期”“雙循環(huán)”“宏觀經(jīng)濟(jì)治理”等視角對(duì)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題進(jìn)行了進(jìn)一步討論。

[關(guān)鍵詞]政策不確定性;溢出效應(yīng);前沿進(jìn)展;學(xué)術(shù)展望

[中圖分類號(hào)]? F114;F831;F120[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]? A[文章編號(hào)]? 1673-0461（2022）06-0001-07

一、引言

改革開放四十三年以來(lái)，多種經(jīng)濟(jì)政策協(xié)同配合和多重政策紅利作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)量和質(zhì)量得到極大提升。然而，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中多項(xiàng)改革步入“深水區(qū)”，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各種“總量”和“結(jié)構(gòu)”問(wèn)題逐步顯現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)一體化增強(qiáng)了各國(guó)之間的聯(lián)系和合作，但大開放和大融合令各國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性處于高位，經(jīng)濟(jì)危機(jī)、貿(mào)易摩擦等不確定性事件頻發(fā)。步入新發(fā)展階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的內(nèi)外部形勢(shì)愈顯復(fù)雜，宏觀調(diào)控政策變動(dòng)頻率增加，政策不確定性高位態(tài)勢(shì)及劇烈波動(dòng)已然成為一種常態(tài)，政策不確定性問(wèn)題成為各界關(guān)注的重大現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。作為政策不確定性的重要組成部分，經(jīng)濟(jì)政策不確定性內(nèi)涵豐富，涵蓋貿(mào)易政策不確定性、財(cái)政政策不確定性和貨幣政策不確定性等①。多種不確定沖擊下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有所增強(qiáng)，給一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題成為各界研究熱點(diǎn)，受到廣泛關(guān)注。當(dāng)下，關(guān)于政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的研究進(jìn)展如何？學(xué)術(shù)探討集中在哪幾個(gè)方面？政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的學(xué)術(shù)研究還有哪些不足和拓展之處？如何進(jìn)一步完善現(xiàn)有政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的學(xué)術(shù)研究？如何結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)和政策背景進(jìn)一步探究政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題？這些關(guān)聯(lián)問(wèn)題都是值得理論界和學(xué)術(shù)界重點(diǎn)關(guān)注的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

本文的邊際貢獻(xiàn)如下：第一，關(guān)于政策不確定性問(wèn)題的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)大多為宏觀層面的“多維”展示，學(xué)術(shù)研究涵蓋面雖然較廣，但缺乏對(duì)同一研究主題的深入分析。本文將政策不確定性問(wèn)題聚焦到“溢出效應(yīng)”這一視角，梳理和總結(jié)不同政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的前沿進(jìn)展與分析不足，研究的針對(duì)性更強(qiáng)，現(xiàn)實(shí)意義更為突出。第二，關(guān)于政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的學(xué)術(shù)研究大多停留在財(cái)政、貨幣、貿(mào)易等不同政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的獨(dú)立分析上，缺乏對(duì)不同政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的系統(tǒng)梳理與對(duì)比研究。本文將經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、財(cái)政、貨幣等政策不確定性放置在同一框架下，梳理和對(duì)比不同政策不確定性的溢出效應(yīng)問(wèn)題，具有較好的橫縱向?qū)Ρ裙π?。第三，關(guān)于政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)主要是基于實(shí)證結(jié)果進(jìn)行獨(dú)立分析，缺乏必要的學(xué)術(shù)總結(jié)、后續(xù)展望與現(xiàn)實(shí)討論，本文針對(duì)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的文獻(xiàn)梳理、評(píng)價(jià)、展望和中國(guó)化拓展，為今后相關(guān)學(xué)術(shù)研究奠定了堅(jiān)實(shí)文獻(xiàn)基礎(chǔ)，具有較強(qiáng)的學(xué)術(shù)指引性②。

二、經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題研究進(jìn)展

無(wú)論是經(jīng)濟(jì)政策的變更概率加大，還是內(nèi)外部不確定性事件的爆發(fā)頻率增加，都會(huì)增加一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的經(jīng)濟(jì)政策不確定性，經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題成為熱點(diǎn)議題，尤其是在BAKER等 （2016）[1]設(shè)計(jì)與定量測(cè)算出經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)之后，關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)逐步豐富。

（一）經(jīng)濟(jì)政策不確定性的宏觀經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)相關(guān)文獻(xiàn)

大量學(xué)者基于不同視角對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的宏觀經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)展開理論分析與計(jì)量檢驗(yàn)，成果較為豐富。張玉鵬和王茜 （2016）[2]的研究證實(shí)：經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生“非線性”沖擊影響，“低迷”和“繁榮”等不同時(shí)期下宏觀經(jīng)濟(jì)變量的響應(yīng)情況不同，政府應(yīng)當(dāng)妥善運(yùn)用“預(yù)期管理”“政策承諾”等手段“反向”調(diào)控政策不確定性的負(fù)向溢出效應(yīng)。許志偉和王文甫 （2019）[3]基于DSGE模型的理論分析指出：經(jīng)濟(jì)政策不確定性呈現(xiàn)出明顯宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊特征，轉(zhuǎn)型時(shí)期表現(xiàn)尤為明顯。劉貫春等 （2019）[4]基于非金融上市公司微觀數(shù)據(jù)，計(jì)量檢驗(yàn)了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)特定企業(yè)固定資產(chǎn)投資的動(dòng)態(tài)沖擊影響。BHATTARAI等 （2020）[5]系統(tǒng)論證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)變量的沖擊影響，研究認(rèn)為：美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)在較大程度上沖擊影響新興國(guó)家的股市、匯市等市場(chǎng)。張喜艷和劉瑩 （2020）[6]探討了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)城鄉(xiāng)消費(fèi)的動(dòng)態(tài)沖擊影響，并重點(diǎn)刻畫了經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊下的城鄉(xiāng)“異質(zhì)性”響應(yīng)特征。李政 （2021）[7]系統(tǒng)比較了經(jīng)濟(jì)政策不確定性的長(zhǎng)短期沖擊效應(yīng)，并從總量水平、方向差異與影響因素三個(gè)角度進(jìn)行了溢出效應(yīng)對(duì)比解析。

（二）經(jīng)濟(jì)政策不確定性的微觀經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)相關(guān)文獻(xiàn)

隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題研究的逐步深入，一些研究者開始將注意力轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)政策不確定性的微觀領(lǐng)域，如企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與投資決策行為[8-9]、資產(chǎn)價(jià)格[10]、企業(yè)投融資成本[11]、高管變更[12]、債權(quán)融資[13]、審計(jì)決策[14]、企業(yè)并購(gòu)[15]。他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)向沖擊影響，大多需要通過(guò)微觀路徑和渠道實(shí)現(xiàn)③。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)的微觀傳導(dǎo)過(guò)程還存在“乘數(shù)”效應(yīng)及多渠道“交互”效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的微觀經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)不容忽視。此外，紀(jì)洋等 （2018）[16]測(cè)算了中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)，并以此為基礎(chǔ)探討經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)國(guó)企與非國(guó)企杠桿率的“異質(zhì)性”影響。顧夏銘等 （2018）[17]的研究指出：經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)對(duì)微觀企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生差異化的“激勵(lì)”指引或“選擇”效應(yīng)。宋全云 （2019）[18]、田國(guó)強(qiáng)和李雙建 （2020）[19]的研究發(fā)現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)政策不確定性顯著抑制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造，規(guī)模小的區(qū)域性銀行表現(xiàn)明顯。A241A3B5-02D0-4B2D-BEB5-7B0A60CC66A0

總結(jié)來(lái)看，大量文獻(xiàn)研究表明經(jīng)濟(jì)政策不確定性宏觀和微觀溢出效應(yīng)為負(fù)，但也有個(gè)別研究者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性的宏觀或微觀經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)不明顯，甚至有時(shí)可能存在正向驅(qū)動(dòng)功效。BORN和PFEIFER （2014）[20]、譚小芬等 （2018）[21]的研究表明：經(jīng)濟(jì)政策不確定性的溢出效應(yīng)較弱，直接投資表現(xiàn)尤為突出。張夏等 （2019）[22]的實(shí)證分析指出：正反“阻拉”機(jī)制作用下，經(jīng)濟(jì)政策不確定性并未阻礙出口貿(mào)易升級(jí)及出口貿(mào)易總量。荊中博等 （2021）[23]認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升反而引致了企業(yè)投資額的正向增加。

三、貿(mào)易政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題研究進(jìn)展

對(duì)外貿(mào)易是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)量和質(zhì)量的重要?jiǎng)幽?，穩(wěn)定的經(jīng)貿(mào)關(guān)系是對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保證和前提。貿(mào)易政策不確定性會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較強(qiáng)負(fù)向干擾，貿(mào)易政策不確定性的溢出效應(yīng)問(wèn)題成為各界熱點(diǎn)議題。

（一）貿(mào)易政策不確定性的出口溢出效應(yīng)分析

貿(mào)易政策不確定性能夠通過(guò)特定的傳導(dǎo)渠道影響企業(yè)出口貿(mào)易，進(jìn)而對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和發(fā)展質(zhì)量產(chǎn)生重要影響。梳理已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，關(guān)于貿(mào)易政策不確定性出口溢出效應(yīng)問(wèn)題的文獻(xiàn)研究成果大多支持“貿(mào)易政策不確定性會(huì)在一定程度上抑制企業(yè)出口貿(mào)易”這一研究結(jié)論，如ROBAS （2012）[24]、田巍和余淼杰 （2013）[25]、ADITYA和ACHARYYA （2015）[26]、汪亞楠和周夢(mèng)天 （2017）[27]的研究發(fā)現(xiàn)：貿(mào)易政策不確定性下降增加了企業(yè)的出口分布和企業(yè)出口規(guī)模，他們認(rèn)為貿(mào)易政策不確定性負(fù)向影響了企業(yè)出口貿(mào)易。錢學(xué)鋒和龔聯(lián)梅 （2017）[28]在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和全球貿(mào)易合作框架下的實(shí)證研究表明：可預(yù)期和不可預(yù)期貿(mào)易政策不確定性會(huì)對(duì)制造業(yè)出口貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生正反影響。

（二）貿(mào)易政策不確定性的進(jìn)口溢出效應(yīng)分析

拜登入主白宮后，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系得到一定緩和。然而，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)趨利背景下，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系仍然存在較大不確定性。貿(mào)易政策不確定性可以通過(guò)特定傳導(dǎo)渠道和路徑影響進(jìn)口貿(mào)易，一些學(xué)者對(duì)貿(mào)易政策不確定性的進(jìn)口貿(mào)易效應(yīng)進(jìn)行了探索性的計(jì)量檢驗(yàn)，認(rèn)為貿(mào)易政策不確定性將會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)口貿(mào)易產(chǎn)生明顯的負(fù)向沖擊作用，貿(mào)易政策不確定性的負(fù)向沖擊影響強(qiáng)度與企業(yè)生產(chǎn)率、企業(yè)加成率、經(jīng)濟(jì)階段等因素有關(guān)。具體來(lái)看，BAS和STRAUSS-KAHN （2015）[29]、毛其淋和許家云 （2018）[30]、謝杰等 （2021）[31]基于生產(chǎn)率、儲(chǔ)蓄率、企業(yè)加成率等微觀視角，嘗試探討了貿(mào)易政策不確定性對(duì)企業(yè)進(jìn)口的動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)。龔聯(lián)梅和錢學(xué)鋒 （2018）[32]系統(tǒng)梳理并多維評(píng)價(jià)了貿(mào)易政策不確定性問(wèn)題的學(xué)術(shù)研究進(jìn)展。毛其淋 （2020）[33]在準(zhǔn)自然試驗(yàn)框架下探討了貿(mào)易政策不確定性的進(jìn)口效應(yīng)，認(rèn)為貿(mào)易政策不確定性下降將有利于進(jìn)口，貿(mào)易政策不確定性對(duì)不同企業(yè)的進(jìn)口貿(mào)易作用機(jī)制不同。

總結(jié)來(lái)看，雖然貿(mào)易政策不確定性會(huì)對(duì)產(chǎn)出、物價(jià)、進(jìn)出口等多重目標(biāo)產(chǎn)生影響，但大多文獻(xiàn)將進(jìn)出口作為影響對(duì)象。除去貿(mào)易政策不確定性進(jìn)出口溢出效應(yīng)外，還有個(gè)別學(xué)者基于其他視角探討貿(mào)易政策不確定性溢出效應(yīng)，如就業(yè)和企業(yè)杠桿率視角下探討貿(mào)易政策不確定性的溢出效應(yīng)，如PASTOR和VERRONESTI （2013）[34]、趙瑾 （2019）[35]、CALDARA等 （2020）[36]、司登奎等 （2021）[37]。STEINBERG （2019）[38]的模擬和檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：貿(mào)易政策不確定性會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)起到負(fù)向沖擊作用，不同階段的沖擊強(qiáng)度有所不同。

四、財(cái)政貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題研究進(jìn)展

財(cái)政政策和貨幣政策的調(diào)控效果與協(xié)調(diào)配合機(jī)制影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和波動(dòng)狀況，財(cái)政貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題一直以來(lái)都是理論界和學(xué)術(shù)界的關(guān)注重點(diǎn)，大量學(xué)者對(duì)財(cái)政貨幣政策的溢出效應(yīng)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行研究，這為本文關(guān)于政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題研究提供了學(xué)術(shù)支撐。

（一）財(cái)政政策不確定性的溢出效應(yīng)分析

財(cái)政政策在不同經(jīng)濟(jì)階段起到了較好的宏觀調(diào)控作用，尤其是面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)等事件沖擊，財(cái)政政策的“穩(wěn)增長(zhǎng)”“防通脹”“穩(wěn)金融”功效十分顯著。新冠肺炎疫情沖擊下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力增加，財(cái)政政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題受到各界關(guān)注。HANDLEY和LIMAO （2015）[39]、靳毓和文雯 （2020）[40]的研究發(fā)現(xiàn)：關(guān)稅不確定性會(huì)延緩企業(yè)進(jìn)入既定出口市場(chǎng)的進(jìn)程，并不利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)良性債務(wù)融資。FEMANDEZ-VILLAVERDE等 （2015）[41]、PIERCE和SCHOTT （2016）[42]、陳丹和李優(yōu)樹 （2021）[43]基于不同視角分析了財(cái)政政策不確定性對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)難易程度和對(duì)外直接投資的影響。朱軍 （2017）[44]、MUMTAZ和SURICO （2018）[45]將財(cái)政政策不確定性分為財(cái)政支出與財(cái)政收入兩種財(cái)政政策不確定性，并對(duì)比分析了二者對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響強(qiáng)度及“區(qū)制”屬性。龔旻等 （2020）[46]在適應(yīng)性預(yù)期框架下測(cè)算中國(guó)財(cái)稅政策不確定性指數(shù)，并通過(guò)計(jì)量研究證實(shí)：針對(duì)產(chǎn)出、物價(jià)等主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量，財(cái)稅政策不確定性呈現(xiàn)明顯“超調(diào)”屬性。

（二）貨幣政策不確定性的溢出效應(yīng)分析

宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)乏力提高了市場(chǎng)的貨幣流動(dòng)性需求，貨幣政策工具的變更與操作變得頻繁，貨幣政策不確定性增加，貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的相關(guān)研究受到各界關(guān)注。目前，各界關(guān)于貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的理論分析與計(jì)量檢驗(yàn)相對(duì)較少[47-48]。貨幣政策不確定性主要是指由于貨幣政策本身的易變性因素和屬性，可能導(dǎo)致貨幣政策取向或傳導(dǎo)方向的不確定性[49-50]。BALCILAR等 （2017）[51]的研究證實(shí)：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不確定性能夠通過(guò)歐元區(qū)投資者情緒路徑，影響歐元區(qū)的貨幣政策調(diào)控動(dòng)態(tài)有效性。PELLEGRINO （2018）[52]通過(guò)非線性VAR模型研究了歐元區(qū)貨幣政策不確定性的有效性，研究發(fā)現(xiàn)：宏觀經(jīng)濟(jì)的響應(yīng)極大值、總效應(yīng)與貨幣政策不確定性沖擊之間存在反向關(guān)系，經(jīng)濟(jì)政策不確定性呈現(xiàn)出一定宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控“弱化”效應(yīng)。王立勇和王申令 （2020）[53]首先介紹貨幣政策不確定性的基礎(chǔ)測(cè)度指標(biāo)和定量測(cè)度方法，進(jìn)一步系統(tǒng)闡述了貨幣政策不確定性的主要影響因素和決定變量，隨后總結(jié)出貨幣政策不確定性對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響以及對(duì)他國(guó)經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)，最后指出已有文獻(xiàn)存在的不足之處。林建浩等 （2021）[54]的研究證實(shí)貨幣政策不確定性是股票市場(chǎng)定價(jià)的重要參考因素。A241A3B5-02D0-4B2D-BEB5-7B0A60CC66A0

此外，還有個(gè)別學(xué)者嘗試基于多重指標(biāo)對(duì)比不同類型政策不確定性的溢出效應(yīng)。朱軍和蔡恬恬 （2018）[55]認(rèn)為貨幣政策不確定性對(duì)通貨膨脹預(yù)期的沖擊極值更大，財(cái)政政策不確定性對(duì)通貨膨脹預(yù)期的長(zhǎng)期影響較大。金春雨和張德園 （2020）[56]基于“多重”評(píng)價(jià)指標(biāo)系統(tǒng)對(duì)比了財(cái)政政策不確定性、貨幣政策不確定性、貿(mào)易政策不確定性的溢出效應(yīng)。

五、政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的研究不足與展望

針對(duì)政策不確定性溢出效應(yīng)的文獻(xiàn)梳理、評(píng)價(jià)、展望和中國(guó)化拓展，為各界了解政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒和參考。

（一）經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)研究不足與學(xué)術(shù)展望

關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的文獻(xiàn)研究，既有宏觀方向的文獻(xiàn)梳理，也有微觀影響上的學(xué)術(shù)總結(jié)，研究成果較為豐富，但已有研究同樣存在一些不足和拓展之處。

第一，經(jīng)濟(jì)政策不確定性與經(jīng)濟(jì)變量之間的宏觀表象與理論機(jī)制刻畫不足。已有文獻(xiàn)大多基于計(jì)量模型實(shí)證分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性的溢出效應(yīng)，本質(zhì)上屬于“純粹”量化分析，且多數(shù)文獻(xiàn)并未刻畫經(jīng)濟(jì)政策不確定性與經(jīng)濟(jì)變量之間的宏觀表象。為此，后續(xù)研究應(yīng)進(jìn)一步討論經(jīng)濟(jì)政策不確定性宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)的理論傳導(dǎo)機(jī)制，最終形成宏觀表象、理論機(jī)制和實(shí)證檢驗(yàn)的三重遞進(jìn)與互補(bǔ)檢驗(yàn)。

第二，缺乏“多重”觀測(cè)變量之間的響應(yīng)情況對(duì)比分析。關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)的文獻(xiàn)分析，大多數(shù)文獻(xiàn)僅將觀測(cè)變量作為獨(dú)立對(duì)象進(jìn)行脈沖分析，缺乏對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊下，“多重”觀測(cè)目標(biāo)之間的“差異化”響應(yīng)及“異質(zhì)性”特征的對(duì)比探討。為此，后續(xù)研究者可以考慮引入“多重”分析評(píng)價(jià)指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)“多目標(biāo)”“多指標(biāo)”框架下探討經(jīng)濟(jì)政策不確定性的宏觀和微觀溢出效應(yīng)，旨在比較分析中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

第三，微觀觀測(cè)目標(biāo)的“差異化”與“異質(zhì)性”認(rèn)識(shí)不清。經(jīng)濟(jì)政策不確定性的微觀作用對(duì)象具有“地域性”“行業(yè)性”等特征，不同微觀變量之間的“差異化”特征會(huì)對(duì)微觀變量的“異質(zhì)性”響應(yīng)產(chǎn)生影響，目前各界關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性微觀經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)的理論探討和計(jì)量分析尚未考慮微觀作用對(duì)象的個(gè)體“異質(zhì)性”。為此，后續(xù)研究可以更多考慮基于不同微觀作用對(duì)象和不同國(guó)別差異視角，研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性的微觀經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)，并重點(diǎn)刻畫差異性因素作用下，經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的異質(zhì)性特征。

（二）貿(mào)易政策不確定性溢出效應(yīng)研究不足與學(xué)術(shù)展望

貿(mào)易政策變更可能會(huì)加大貿(mào)易政策不確定性，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較強(qiáng)影響。本文關(guān)于貿(mào)易政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的文獻(xiàn)梳理和學(xué)術(shù)評(píng)價(jià)，為各界深入理解貿(mào)易政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒和政策參考。然而，已有關(guān)于貿(mào)易政策不確定性溢出問(wèn)題的文獻(xiàn)研究同樣存在一些不足之處。

第一，缺乏總量調(diào)控分析外的異質(zhì)性檢驗(yàn)。已有文獻(xiàn)大多基于總量視角探討貿(mào)易政策不確定性的溢出效應(yīng)問(wèn)題，缺乏貿(mào)易政策不確定性“波動(dòng)屬性”與“階段特征”認(rèn)知基礎(chǔ)上的“異質(zhì)性”分析，對(duì)時(shí)間差異下的貿(mào)易政策不確定性沖擊特征考慮不足，更加沒(méi)有關(guān)注到不同政策目標(biāo)對(duì)貿(mào)易政策不確定性沖擊的響應(yīng)差異。為此，后續(xù)研究者可以嘗試在刻畫貿(mào)易政策不確定性進(jìn)出口效應(yīng)的理論傳導(dǎo)路徑和渠道的基礎(chǔ)上，基于時(shí)變動(dòng)態(tài)模型對(duì)貿(mào)易政策不確定性的溢出效應(yīng)進(jìn)行總量脈沖響應(yīng)和分時(shí)期脈沖響應(yīng)對(duì)比檢驗(yàn)。

第二，貿(mào)易政策不確定性沖擊的觀測(cè)目標(biāo)過(guò)于單一。目前理論界和學(xué)術(shù)界關(guān)于貿(mào)易政策不確定性的溢出效應(yīng)問(wèn)題分析，大多數(shù)將企業(yè)進(jìn)口貿(mào)易和企業(yè)出口貿(mào)易作為沖擊的觀測(cè)變量，缺乏貿(mào)易政策不確定性對(duì)產(chǎn)出、物價(jià)水平、消費(fèi)、投資、就業(yè)等主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的沖擊影響刻畫。為此，后續(xù)研究者可以考慮將貿(mào)易政策不確定性沖擊的觀測(cè)目標(biāo)“多元化”，拓展貿(mào)易政策不確定性溢出效應(yīng)的針對(duì)對(duì)象，基于非線性動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡、混頻動(dòng)態(tài)因子等模型對(duì)貿(mào)易政策不確定性的溢出效應(yīng)進(jìn)行量化分析與對(duì)比檢驗(yàn)。

第三，缺乏對(duì)貿(mào)易政策不確定性進(jìn)出口價(jià)格效應(yīng)的綜合考慮。當(dāng)下，大多數(shù)文獻(xiàn)更多關(guān)注貿(mào)易政策不確定性的進(jìn)出口貿(mào)易溢出效應(yīng)，缺乏針對(duì)貿(mào)易政策不確定性進(jìn)出口價(jià)格效應(yīng)的綜合考慮。貿(mào)易條件是一國(guó)進(jìn)出口商品的交換比價(jià)，能夠衡量商品進(jìn)出口競(jìng)爭(zhēng)力、價(jià)值鏈地位及貿(mào)易發(fā)展前景，是一國(guó)對(duì)外貿(mào)易水平和進(jìn)出口價(jià)格綜合效應(yīng)的一種主要體現(xiàn)方式。為此，后續(xù)研究者可以在貿(mào)易政策不確定性進(jìn)出口效應(yīng)檢驗(yàn)和貿(mào)易政策不確定性與貿(mào)易條件宏觀表象直觀刻畫基礎(chǔ)上，基于具有動(dòng)態(tài)處理能力的時(shí)變模型對(duì)貿(mào)易政策不確定性的貿(mào)易條件效應(yīng)進(jìn)行分析。

（三）財(cái)政貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)研究不足與學(xué)術(shù)展望

限于模型變量數(shù)據(jù)可獲得性和財(cái)政貨幣政策不確定性指數(shù)的定量測(cè)算難度，各界關(guān)于財(cái)政貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)的學(xué)術(shù)研究不多，已有文獻(xiàn)存在一些拓展之處。

第一，貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)評(píng)價(jià)指標(biāo)較為單一。國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)大多采用M2或利率等貨幣變量進(jìn)行貨幣政策量?jī)r(jià)不確定性溢出效應(yīng)的直觀刻畫、理論分析和量化分析。為此，后續(xù)研究者可以嘗試基于多重?cái)?shù)量指標(biāo)和價(jià)格指標(biāo)，測(cè)算一個(gè)能夠反應(yīng)貨幣政策不確定性屬性的綜合指標(biāo)，進(jìn)而分析貨幣政策不確定性的溢出效應(yīng)問(wèn)題。

第二，財(cái)政貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)的“逆周期”調(diào)控考慮不足?，F(xiàn)有文獻(xiàn)大多關(guān)注財(cái)政貨幣政策不確定性對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的“弱化”效應(yīng)，缺乏財(cái)政貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)的多維考慮，有針對(duì)性的“反向”調(diào)控方案涉獵不足。為此，后續(xù)研究可以嘗試在財(cái)政貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)分析后，重點(diǎn)探尋能夠“反向”調(diào)控財(cái)政貨幣政策不確定性負(fù)向溢出效應(yīng)的“逆周期”政策措施，充分重視財(cái)政政策前瞻引導(dǎo)和央行溝通等預(yù)期政策，同時(shí)拓展財(cái)政貨幣政策不確定性的影響對(duì)象，形成“多指標(biāo)、多目標(biāo)”分析。

第三，缺乏財(cái)政貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)的對(duì)比研究。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)令越來(lái)越多的學(xué)者認(rèn)識(shí)到財(cái)政貨幣政策不應(yīng)僅發(fā)揮各自獨(dú)立調(diào)控作用，二者之間的合理分工能夠?qū)崿F(xiàn)政策的協(xié)同配合效應(yīng)。為此，后續(xù)研究應(yīng)該對(duì)財(cái)政貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)進(jìn)行深入對(duì)比研究，重點(diǎn)探索“逆周期”財(cái)政貨幣政策組合范式。A241A3B5-02D0-4B2D-BEB5-7B0A60CC66A0

六、進(jìn)一步討論

關(guān)于政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的學(xué)術(shù)梳理、評(píng)價(jià)總結(jié)與未來(lái)展望，既有利于中國(guó)本土科學(xué)研究的開展，也能服務(wù)于國(guó)外的相關(guān)學(xué)術(shù)探討。

（一） “跨周期”調(diào)控思路下的政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題

當(dāng)下，政府更關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的中長(zhǎng)期問(wèn)題，“逆周期”調(diào)控有時(shí)更為關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期目標(biāo)，宏觀調(diào)控的“跨周期”設(shè)計(jì)思想是中國(guó)宏觀調(diào)控實(shí)踐的歷史經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和重大理論創(chuàng)新，是解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)和發(fā)展問(wèn)題的必然選擇。當(dāng)然，“跨周期”調(diào)控并非完全否定或放棄“逆周期”調(diào)控思路，“跨周期”政策是“逆周期”調(diào)控思路的一種完善和升級(jí)手段，更加充分考慮了宏觀經(jīng)濟(jì)“短期目標(biāo)”與“長(zhǎng)期發(fā)展”的辯證關(guān)系以及宏觀調(diào)控“供給側(cè)”與“需求側(cè)”的兼容性，更加利于保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。為此，后續(xù)研究者可以在充分考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融周期的基礎(chǔ)上，權(quán)衡宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)、短期目標(biāo)，基于“跨周期”思路認(rèn)識(shí)并解決政策不確定性的負(fù)向溢出效應(yīng)問(wèn)題。

（二） “雙循環(huán)”新發(fā)展格局下的政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題

近年來(lái)，中美貿(mào)易摩擦有所升級(jí)。拜登入主白宮后，美國(guó)對(duì)華政策出現(xiàn)新變化，開始嘗試通過(guò)非關(guān)稅壁壘、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等更隱蔽的方式制衡中國(guó)，中國(guó)企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易面臨的貿(mào)易政策不確定性愈顯復(fù)雜。為此，中國(guó)政府提出符合經(jīng)濟(jì)實(shí)際的“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，通過(guò)內(nèi)外循環(huán)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展?！半p循環(huán)”新發(fā)展格局和“雙百”目標(biāo)下，后續(xù)研究者應(yīng)該將政策不確定性中的貿(mào)易政策不確定性問(wèn)題作為主要研究對(duì)象，重點(diǎn)探討內(nèi)外部貿(mào)易政策不確定性的溢出效應(yīng)問(wèn)題，正確認(rèn)識(shí)內(nèi)外部貿(mào)易政策不確定性的溢出效應(yīng)。當(dāng)然，“雙循環(huán)”新發(fā)展格局必然會(huì)影響財(cái)政貨幣等其他政策，財(cái)政貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)探討中同樣要兼顧“雙循環(huán)”新發(fā)展格局這一重大戰(zhàn)略。

（三） “宏觀經(jīng)濟(jì)治理”戰(zhàn)略下的政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題

經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化與進(jìn)一步復(fù)雜化給中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)量和發(fā)展質(zhì)量帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為了應(yīng)對(duì)新形勢(shì)下的新問(wèn)題和新挑戰(zhàn)，黨的十九屆五中全會(huì)提出“要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控進(jìn)行升級(jí)，經(jīng)濟(jì)政策要更為看重宏觀經(jīng)濟(jì)治理效果”，政策當(dāng)局應(yīng)充分運(yùn)用新理念適應(yīng)并引領(lǐng)新格局。政策不確定性大多產(chǎn)生負(fù)向干擾，為了實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展。宏觀經(jīng)濟(jì)治理理念是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的應(yīng)時(shí)之選，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控到宏觀經(jīng)濟(jì)治理的轉(zhuǎn)變有利于實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中高速增長(zhǎng)、高質(zhì)量發(fā)展和“兩個(gè)奮斗一百年”目標(biāo)。為此，理論界、學(xué)術(shù)界和決策層應(yīng)在“宏觀調(diào)控”向“宏觀治理”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換背景下，將研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)換到如何通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策“逆周期”調(diào)控政策不確定性的負(fù)向溢出效應(yīng)，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的治理效果。

為了尋求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、金融風(fēng)險(xiǎn)等“多重”目標(biāo)的動(dòng)態(tài)平衡，美國(guó)政策調(diào)控取向經(jīng)歷多次“松緊”切換，致使美國(guó)政策不確定性有所增加。目前，各界針對(duì)政策不確定性的跨國(guó)溢出效應(yīng)問(wèn)題主要集中在探討美國(guó)政策不確定性的外溢效應(yīng)。為此，后續(xù)研究者需要關(guān)注美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策溢出效應(yīng)，妥善應(yīng)對(duì)外部政策不確定性的跨國(guó)傳染風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)嘗試探討中國(guó)政策不確定性的跨國(guó)溢出效應(yīng)問(wèn)題，從而更好地制定相關(guān)的雙邊或多邊合作戰(zhàn)略。當(dāng)然，政策不確定性并非僅指經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、財(cái)政和貨幣政策不確定性，還可能涉及無(wú)法劃分到上述政策不確定性中的問(wèn)題，本文無(wú)法兼顧政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的每個(gè)視角。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)不確定性與政府換屆等事件同樣會(huì)產(chǎn)生政策不確定性，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)產(chǎn)生較強(qiáng)的動(dòng)態(tài)影響，本文更多關(guān)注的是財(cái)政、貨幣、貿(mào)易等政策不確定性的溢出效應(yīng)問(wèn)題，對(duì)其他不確定性事件通過(guò)政策不確定性渠道產(chǎn)生的溢出效應(yīng)問(wèn)題，本文并未進(jìn)行詳細(xì)的文獻(xiàn)梳理和客觀評(píng)價(jià)。此外，本文依據(jù)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題前沿進(jìn)展和不足提出的學(xué)術(shù)研究展望，具有不同政策不確定性之間的相互適應(yīng)性，如財(cái)政貨幣政策溢出效應(yīng)的“逆周期”調(diào)控考慮不足同樣適用于貿(mào)易政策不確定性溢出效應(yīng)。

[注 釋]

① 政策不確定性概念內(nèi)涵極為豐富，不局限于貿(mào)易、財(cái)政、貨幣等政策不確定性，還包括產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)和環(huán)保等政策不確定性。然而，考慮到財(cái)政、貨幣、貿(mào)易等政策在宏觀調(diào)控中的重要地位，各界針對(duì)政策不確定性相關(guān)問(wèn)題的研究大多集中在經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、貨幣、貿(mào)易政策等不確定性問(wèn)題。鑒于此，本文以經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、財(cái)政、貨幣等政策不確定性為例系統(tǒng)梳理政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題，不存在內(nèi)涵范疇矛盾。

② 各界關(guān)于政策不確定性問(wèn)題的相關(guān)研究成果極為豐富，本文不能也沒(méi)必要梳理政策不確定性問(wèn)題的所有方面。本文的關(guān)注重點(diǎn)和主要工作在于梳理和總結(jié)政策不確定性溢出效應(yīng)問(wèn)題的前沿文獻(xiàn)進(jìn)展，對(duì)政策不確定性的衡量標(biāo)準(zhǔn)、指數(shù)定量測(cè)度、沖擊效果影響因素等方向的文獻(xiàn)資料和學(xué)術(shù)進(jìn)展，本文并未進(jìn)行詳細(xì)的學(xué)術(shù)梳理與客觀評(píng)價(jià)。

③ 毫無(wú)疑問(wèn)，由于經(jīng)濟(jì)政策不確定性具有多條傳導(dǎo)路徑和影響渠道，由此造成經(jīng)濟(jì)政策不確定性的微觀影響領(lǐng)域和微觀沖擊對(duì)象較為廣泛，限于研究篇幅和分析重點(diǎn)，本文正文僅展示政策不確定性的部分微觀影響領(lǐng)域和微觀對(duì)象，未展示也沒(méi)必要詳細(xì)羅列全部政策不確定性的微觀溢出效應(yīng)領(lǐng)域和沖擊對(duì)象相關(guān)文獻(xiàn)。

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Research on the Spillover Effects of Policy Uncertainty：

Frontier Progress， Shortcomings and Academic Prospects

Liu? Jinquan，? Shen? Yingqi

（School of Business and Management， Jilin University， Changchun 130012，China）

Abstract： ??This paper first systematically sorts out the research progress of policy uncertainty spillover effects from the economic， the trade， the fiscal and the monetary perspectives， focuses on the shortcomings of researches on the policy uncertainty spillover effects， then proposes corresponding academic research prospects， and further conducts academic discussions combining with the Chinese economic background. After reviewing the literature， we find that the research results on the spillover effects of policy uncertainty are abundant， and most studies show that policy uncertainty basically presents the negative spillover effects. At the same time， the paper points out that there are still some shortcomings in the literature research on the spillover effects of policy uncertainty： insufficient description about the transmission mechanism of policy uncertainty spillover effects， the lack of heterogeneity comparison of micro-objects and country differences. Follow-up research can pay attention to the description of the theoretical mechanism about the spillover effects of policy uncertainty， the test of the spillover effects in the context of micro-object and country differences. In addition， this paper further discusses the issue of policy uncertainty spillover effect from the perspectives of “cross-cycle”， “dual circulation” and “macroeconomic governance”.

Key words：policy uncertainty; spillover effects; frontier progress; academic prospects

（責(zé)任編輯：張積慧）A241A3B5-02D0-4B2D-BEB5-7B0A60CC66A0