宋鐵波 黃鍵斌 姚 浩

(華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院)

1 研究背景

隨著國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)的趨勢性變化，我國經(jīng)濟增長已從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。在“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中，更是將“推動全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級”作為我國未來5年的主要發(fā)展目標(biāo)。站在企業(yè)的角度來看，企業(yè)升級能夠優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)鏈，提升企業(yè)競爭優(yōu)勢[1]；此外，企業(yè)升級能夠響應(yīng)政府升級號召，獲得政策扶持和社會認(rèn)可，通過企業(yè)升級實現(xiàn)有效增長，正成為中國社會經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展進程中越來越常見的管理現(xiàn)象。

理論工作者對此現(xiàn)象給予了高度關(guān)注，尤其針對企業(yè)升級的動力機制，從產(chǎn)業(yè)、組織和個體等3個層面展開了一系列研究，并獲得了不乏洞察力的發(fā)現(xiàn)。在產(chǎn)業(yè)層面，龍頭企業(yè)的示范效應(yīng)帶來的規(guī)范壓力會促使產(chǎn)業(yè)內(nèi)落后企業(yè)升級技術(shù)和能力，而產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)制壓力則會引導(dǎo)或強制企業(yè)進行升級，如激勵性的產(chǎn)業(yè)政策會在短期內(nèi)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動[2]，更嚴(yán)格的環(huán)境政策會迫使企業(yè)進行綠色創(chuàng)新[3]；在組織層面，企業(yè)擁有整合內(nèi)外部資源的動態(tài)能力，其內(nèi)外部關(guān)系流程優(yōu)化能力有利于降低升級的難度和風(fēng)險，進而增強企業(yè)升級的意愿；在個體層面，企業(yè)家冒險精神、高管團隊認(rèn)知水平等是企業(yè)升級的重要驅(qū)動力。值得注意的是，績效反饋理論以產(chǎn)業(yè)、企業(yè)以及管理者行為等多層次要素綜合績效作為切入點，針對企業(yè)行為尤其是戰(zhàn)略行為影響的討論也越來越見諸于學(xué)術(shù)界[4]，為綜合考量多層面影響要素對企業(yè)升級行為提供了新的理論視角。

雖然以績效反饋理論考察企業(yè)戰(zhàn)略行為動機的研究成果頗豐，但針對企業(yè)戰(zhàn)略行為動機的研究更多的仍局限于“以史為鑒”的思維方式，基于“過去”和“現(xiàn)在”的時間特征，關(guān)注企業(yè)對過往經(jīng)驗的借鑒、對企業(yè)現(xiàn)狀的思考而做出的戰(zhàn)略行為選擇，企業(yè)升級行為更多地被視為一種“亡羊補牢”式的戰(zhàn)略響應(yīng)。從企業(yè)升級行為的性質(zhì)來看，企業(yè)升級行為屬于對產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展方向的判斷和對價值的投資，是典型的未來導(dǎo)向的戰(zhàn)略問題，這種類型的決策很大程度上依賴于組織和管理者對未來的感知和預(yù)期，僅僅以“過去”和“現(xiàn)在”的反思性思維模式來解讀企業(yè)升級動機，則難以擺脫“經(jīng)驗主義”的思維窠臼，具有明顯的局限性；不僅如此，對企業(yè)升級方面表現(xiàn)突出的典型企業(yè)進行觀察不難發(fā)現(xiàn)，“未雨綢繆”式的憂患意識似乎與企業(yè)形成升級行為的動機具有明顯的關(guān)聯(lián)，華為任正非提出“在春天與夏天要念著冬天的問題”、阿里巴巴馬云提出“時刻做好過冬的準(zhǔn)備”等體現(xiàn)出來的是對于未來的憂患意識，與這兩家企業(yè)陸續(xù)展開的一系列升級行為不無相關(guān)。

基于上述背景，本研究嘗試基于績效反饋模型中的“前向決策”模式，以A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，實證企業(yè)未來績效預(yù)期負(fù)反饋會促進企業(yè)升級，同時結(jié)合績效反饋權(quán)變因素的研究成果，關(guān)注兩者關(guān)系中企業(yè)行業(yè)地位、冗余資源和高管團隊持股比例一系列情境因素的影響。

2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

2.1 理論基礎(chǔ)

從問題驅(qū)動搜尋理論視角來看，企業(yè)在績效與預(yù)期存在差距時，會激發(fā)其搜尋問題解決方案的行為[5]。根據(jù)差距對比參照物的不同，可以分為“回顧過去”和“預(yù)期未來”兩種績效反饋模型。其中，現(xiàn)有研究較多關(guān)注“回顧過去”的績效反饋，即參照當(dāng)前績效與歷史績效預(yù)期的差距，如企業(yè)在績效落差時更傾向于加大慈善捐贈[6]、進入新行業(yè)[7]、進行綠色轉(zhuǎn)型等[8]；僅有少部分研究聚焦“預(yù)期未來”，即參照未來績效目標(biāo)與未來績效預(yù)期的差距，如企業(yè)面臨未來績效預(yù)期負(fù)反饋時，將加大廣告投入和減少研發(fā)投入[9]、增大企業(yè)戰(zhàn)略變化程度[10]等。已有研究表明，企業(yè)在面臨績效差距時，會對自身資源配置和戰(zhàn)略方向進行調(diào)整以期縮小差距。但是，目前研究存在一定局限性：①對“預(yù)期未來”的決策模式關(guān)注不足，這與企業(yè)管理實踐經(jīng)常強調(diào)的“居安思?！被颉拔从昃I繆”形成鮮明對比，導(dǎo)致理論與實踐實際脫節(jié)；②在績效反饋理論視角，集中于企業(yè)戰(zhàn)略變革和資源配置調(diào)整等行為，對數(shù)字經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)智能化、數(shù)字化等升級行為缺乏必要的時代關(guān)注，導(dǎo)致理論與時代背景脫節(jié)。因此，對于企業(yè)以未來為導(dǎo)向的升級行為，理論研究應(yīng)該更進一步地探索與企業(yè)家認(rèn)知更為貼合的、基于未來視野的績效反饋理論。

對于企業(yè)升級這一概念，現(xiàn)有文獻往往會將其與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級混用，而轉(zhuǎn)型和升級實際上是兩種不同的概念。企業(yè)轉(zhuǎn)型側(cè)重于企業(yè)行業(yè)變動，而企業(yè)升級指的是企業(yè)仍然在原行業(yè)內(nèi)經(jīng)營，但其技術(shù)和產(chǎn)品附加值從低向高轉(zhuǎn)變[11]。現(xiàn)有研究普遍認(rèn)為，企業(yè)升級往往會促進企業(yè)績效提升，具體體現(xiàn)為銷售額、資產(chǎn)回報率、行業(yè)地位、市場份額等指標(biāo)的提升[1]，更為全面的綜合性指標(biāo)是全要素生產(chǎn)率的提升[12]。所以，基于績效反饋下的解決方案搜尋行為，即企業(yè)升級作為改善企業(yè)績效的重要手段之一，相比于企業(yè)多元化、轉(zhuǎn)行、并購對未來績效影響的不確定性，企業(yè)升級更加符合社會預(yù)期和政策引導(dǎo)，風(fēng)險性更小，從經(jīng)濟理性角度來看，都更容易被管理者考慮和采納。

2.2 未來績效負(fù)反饋與企業(yè)升級

未來績效負(fù)反饋是企業(yè)前瞻性思維的一種體現(xiàn)，但其屬于較難測量的主觀認(rèn)知，因此有學(xué)者利用分析師預(yù)測數(shù)據(jù)作為企業(yè)管理者對未來企業(yè)預(yù)期判斷的代理變量[9, 10, 13]，其主要基于分析師對行業(yè)發(fā)展趨勢和所研究的企業(yè)有較深入的了解，能夠較好地代理管理者的未來認(rèn)知。當(dāng)該預(yù)期低于企業(yè)未來績效目標(biāo)時，體現(xiàn)了管理者對未來風(fēng)險與壓力的感知，結(jié)合績效反饋模型理論，本研究將這一過程定義為企業(yè)未來績效負(fù)反饋。

在企業(yè)升級方面，國家的引導(dǎo)力度不斷增強，樹立了部分典型企業(yè)以發(fā)揮“領(lǐng)頭羊”效應(yīng)[14]，而典型企業(yè)主動快速和高強度升級將產(chǎn)生外溢示范效應(yīng)，迫使產(chǎn)業(yè)鏈中的上下游企業(yè)改變生產(chǎn)模式以適應(yīng)經(jīng)營效率的提高。在此趨勢下，政府政策導(dǎo)向下行業(yè)升級帶來的經(jīng)營壓力使企業(yè)更敏銳地感受到未來經(jīng)營的壓力和威脅[15]，僅僅依靠勞動密集、粗放式、高能耗的傳統(tǒng)經(jīng)營模式將難以適應(yīng)新時代背景下經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求。在此特定情境下，源于經(jīng)濟理性考量，隨著未來績效負(fù)反饋增加，企業(yè)決策者感知到經(jīng)營壓力越來越大，對解決方案搜尋的力度將進一步增加，企業(yè)升級作為一種提升經(jīng)濟績效的手段而被企業(yè)選擇應(yīng)用的可能性也越大。此外，隨著未來績效負(fù)反饋的增加，原有的經(jīng)營模式將受到企業(yè)股東等利益相關(guān)者的質(zhì)疑，管理者源于對于自身利益及企業(yè)持續(xù)發(fā)展的考量，選擇企業(yè)升級能夠作為一種外顯的行為顯示決策者已經(jīng)努力進行了解決方案搜尋，進而凸顯決策者對于未來不確定性的有所作為，避免了由于未來績效負(fù)反饋增加而企業(yè)聲望下降的風(fēng)險?？偠灾诮?jīng)濟效率與企業(yè)聲譽的壓力，具有憂患意識的企業(yè)會加快升級步伐，以防范來自于未來的潛在風(fēng)險。據(jù)此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1其他條件一定時，企業(yè)未來績效預(yù)期負(fù)反饋會促進企業(yè)升級。

2.3 企業(yè)行業(yè)地位的調(diào)節(jié)作用

從SCP范式角度來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)行為，進而影響企業(yè)績效。其中，企業(yè)行業(yè)地位使得企業(yè)面臨的競爭環(huán)境和資源獲取水平存在差異，能夠影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策行為。一般而言，市場行業(yè)地位低的企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力較弱，在面臨未來嚴(yán)峻的競爭環(huán)境時，更傾向于采取保守行為，如當(dāng)面臨更大的現(xiàn)金流風(fēng)險時，傾向于持有更多的現(xiàn)金[16]。這導(dǎo)致行業(yè)地位低的企業(yè)在面臨未來績效負(fù)反饋時，缺乏搜尋解決方案的動力和資源，無法準(zhǔn)確預(yù)判市場競爭態(tài)勢，導(dǎo)致升級決策難以施行；對于中間地位的企業(yè)而言，憑借相對充裕的資源與信息優(yōu)勢，在面臨未來績效負(fù)反饋帶來的經(jīng)營壓力時，進行企業(yè)升級獲取經(jīng)濟回報及企業(yè)聲望所帶來的成長激勵效應(yīng)更大，具有更強烈的解決方案搜尋的意愿和動力，因此對升級行為的響應(yīng)速度會更快，往往率先選擇企業(yè)升級行為[17]；而企業(yè)競爭地位高的企業(yè)，其在現(xiàn)有領(lǐng)域內(nèi)已經(jīng)有較強的統(tǒng)治力，基于既得利益的鎖定效應(yīng)和企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，即使面對未來績效負(fù)反饋，短期內(nèi)企業(yè)決策者對經(jīng)營壓力感知較小，進而導(dǎo)致升級動力較低[17]。但在管理實踐過程中，不難發(fā)現(xiàn)行業(yè)地位較高的企業(yè)雖然受制于既得利益或組織慣性，未能全面迅速地采取升級行為，但也并非一直固步自封、裹足不前。行業(yè)地位較高的企業(yè)往往是政策的先行者，在行業(yè)內(nèi)需要作出表率行為，尤其在高行業(yè)地位企業(yè)未來績效不及預(yù)期的情況下，政府與市場對其戰(zhàn)略決策賦予極高的關(guān)注。此時，高行業(yè)地位企業(yè)出于經(jīng)濟理性，往往采取“分步走”的階段性戰(zhàn)略[18]，采用小規(guī)模試點的方案，通過“試點-驗證-推廣”的方式逐步實現(xiàn)企業(yè)升級，以回應(yīng)外界對企業(yè)的關(guān)注，避免對企業(yè)聲望造成過大影響。因此，從長期來看，為維持行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢，避免自身企業(yè)聲望的下降，高行業(yè)地位的企業(yè)將憑借其資源優(yōu)勢加快推動進行企業(yè)升級。綜上所述，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2a其他條件一定時，短期來看，企業(yè)行業(yè)地位呈倒U形調(diào)節(jié)作用。即短期中，企業(yè)行業(yè)地位先增強而后弱化了未來績效預(yù)期負(fù)反饋對促進企業(yè)升級的正向影響。

假設(shè)2b其他條件一定時，長期來看，企業(yè)行業(yè)地位呈正向調(diào)節(jié)作用。即長期中，相較于行業(yè)地位更低的企業(yè)，行業(yè)地位更高的企業(yè)，未來績效預(yù)期負(fù)反饋對促進企業(yè)升級的正向影響更強。

2.4 企業(yè)冗余資源的調(diào)節(jié)作用

冗余資源通常被認(rèn)為是一種能夠緩沖內(nèi)外部變化而產(chǎn)生的風(fēng)險的企業(yè)資源，但其作用方向存在爭議。積極派觀點認(rèn)為，冗余資源能夠促進企業(yè)尋找新的市場機會[19]，以長遠(yuǎn)眼光布局企業(yè)戰(zhàn)略[20]，為企業(yè)的創(chuàng)新行為提供了兜底保障[5]，從而推動企業(yè)戰(zhàn)略變革行為的發(fā)生；而消極派觀點認(rèn)為，過多的冗余資源會增加組織慣性和使管理者過度自信[13]，增加了墨守成規(guī)的概率。因而，本研究認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)面臨未來績效負(fù)反饋時，即使管理者渴望通過升級行為以擺脫未來績效不及預(yù)期的困境，但過少的企業(yè)冗余資源使得企業(yè)缺乏升級所需的資源支持，難以開展升級行為；而過多的企業(yè)冗余資源，一方面可能會誘發(fā)企業(yè)的冗余搜尋行為[19]，促使關(guān)注投資額度更大的領(lǐng)域(如并購、研發(fā)、多元化等)，從而擠占企業(yè)升級行為的可利用資源；另一方面也會增加組織慣性，降低決策者對經(jīng)營壓力的感知，降低解決方案搜尋的力度，進而使組織和管理者沉浸在既得收益中而削弱企業(yè)升級的動力。據(jù)此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)3企業(yè)冗余資源呈倒U形調(diào)節(jié)作用。企業(yè)冗余資源先增強而后削弱了未來績效預(yù)期負(fù)反饋對促進企業(yè)升級的正向影響。

2.5 高管團隊持股比例的調(diào)節(jié)作用

高管團隊是組織決策的主要力量，而隨著我國所有權(quán)和治理權(quán)逐步分離，職業(yè)經(jīng)理人的代理問題也日益突出。面對日益復(fù)雜的外部競爭環(huán)境，當(dāng)企業(yè)面臨未來績效預(yù)期負(fù)反饋時，代理問題會使得高層管理者為了實現(xiàn)績效目標(biāo)而采取短視行為[9]，規(guī)避技術(shù)創(chuàng)新等升級行為帶來的風(fēng)險。為抑制高管團隊的短視和風(fēng)險規(guī)避行為，企業(yè)一般通過提高高管團隊持股比例等股權(quán)激勵的方式，將管理者的利益與公司長期利益綁定，形成“利益趨同效應(yīng)”[21]，以增強高管團隊對企業(yè)長期績效的重視程度，使其更加關(guān)注外部環(huán)境變化及技術(shù)創(chuàng)新，如通過提高研發(fā)投入以提升企業(yè)創(chuàng)新績效[22]?；诖?，本研究認(rèn)為高管團隊持股比例越高，其對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營關(guān)注度也越高，在面臨未來經(jīng)營壓力時，將加強解決方案搜尋的力度，更傾向于從前瞻性視角出發(fā)做出相關(guān)決策，推動企業(yè)升級以提升企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力，實現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。據(jù)此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)4相較于高管團隊持股比例較低的企業(yè)，高管團隊持股比例越高的企業(yè)，未來績效預(yù)期負(fù)反饋對促進企業(yè)升級的正向影響越強。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

2013年12月十八屆三中全會首次正式提出產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，考慮到政策的施行對企業(yè)升級行為的影響，本研究選取了2013～2019年中國A股上市公司的年報數(shù)據(jù)作為研究樣本。本研究所使用的分析師每股收益預(yù)期、企業(yè)總資產(chǎn)回報率等數(shù)據(jù)來源于CSMAR權(quán)威數(shù)據(jù)庫。為保證選取數(shù)據(jù)的合理性，針對數(shù)據(jù)進行了以下篩選處理：①剔除ST、*ST股及金融類公司樣本；②剔除關(guān)鍵變量嚴(yán)重缺失的樣本；③剔除企業(yè)性質(zhì)無法判斷的企業(yè)；④為避免極端值對結(jié)果的影響，對所有連續(xù)變量進行1%的Winsor雙邊縮尾處理。最終本研究的有效樣本量為5 140個，涉及1 217家企業(yè)。

3.2 變量定義及測量

3.2.1被解釋變量

參考王桂軍等[23]對企業(yè)升級的測量方法，本研究選擇以企業(yè)全要素生產(chǎn)率來衡量企業(yè)升級(EU)。針對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的計算，主流方法有OP法和LP法。參考楊汝岱[12]的方法，本研究利用LP法計算企業(yè)全要素生產(chǎn)率，OP法在穩(wěn)健性檢驗中進行檢驗討論。

lnYi，j，t=α0+α1lnLi，j，t+α2lnKi，j，t+

α3lnMi，j，t+εi，j，t，

(1)

式中，i、j、t分別代表企業(yè)、行業(yè)和年份；Y為企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入(萬元)；L為企業(yè)勞動投入，以員工人數(shù)(人)代理；K為企業(yè)資本投入，以固定資產(chǎn)凈額(萬元)代理；M為企業(yè)中間投入，以購買商品和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金(萬元)代理；α0表示常數(shù)項；α1～α3分別表示各變量系數(shù)；ε表示殘差項。企業(yè)全要素生產(chǎn)率根據(jù)式(1)回歸結(jié)果計算所得殘差取對數(shù)進行測量。

3.2.2解釋變量

參考CHEN[13]的研究，當(dāng)企業(yè)未來績效預(yù)期未能達到企業(yè)未來績效目標(biāo)時二者數(shù)值上的差距，即為未來績效預(yù)期負(fù)反饋(FGi,t)，反之為正反饋。該指標(biāo)的具體測量方法如下：①通過資本市場的分析師預(yù)測值計算得到企業(yè)未來績效預(yù)期(取數(shù)位分析師對某企業(yè)每股收益預(yù)期的平均值，再與該企業(yè)期初股本數(shù)相乘得到企業(yè)預(yù)期總資產(chǎn)回報率)；②以企業(yè)過去3年實際總資產(chǎn)回報率的最小二乘擬合值測量企業(yè)未來績效目標(biāo)；③比較企業(yè)未來績效預(yù)期與未來績效目標(biāo)，設(shè)FNi,t為正負(fù)反饋虛擬值，若為負(fù)反饋狀態(tài)，則FNi,t=1，若為正反饋狀態(tài)，則FNi,t=0；④計算企業(yè)未來績效預(yù)期與企業(yè)未來績效目標(biāo)差額的絕對值PEi,t；⑤計算得到企業(yè)未來績效預(yù)期負(fù)反饋FGi,t=FNi,t×PEi,t。

3.2.3調(diào)節(jié)變量

治愈:治療三天,患兒沒有腹瀉癥狀,精神狀態(tài)良好;有效:治療三天,患兒沒有嘔吐脫水癥狀,大便次數(shù)減少;無效:治療三天沒有任何改善或更加嚴(yán)重。

根據(jù)理論假設(shè)，主要包括以下調(diào)節(jié)變量：①企業(yè)行業(yè)地位(IS)，參考陳志斌等[24]的研究，企業(yè)的行業(yè)地位采用個股勒納指數(shù)進行衡量，這一指標(biāo)反映了企業(yè)的行業(yè)定價能力，采用(營業(yè)收入-營業(yè)成本-營銷費用-管理費用)/營業(yè)收入計算企業(yè)勒納指數(shù)，再依據(jù)企業(yè)所在行業(yè)中當(dāng)年的勒納指數(shù)從小到大進行排列分成10組，根據(jù)分組賦值1～10，賦值越大，表明企業(yè)在行業(yè)內(nèi)處于越有利的競爭地位。②企業(yè)冗余資源(US)，冗余資源包括沉淀性冗余資源和非沉淀性冗余資源，其中沉淀性冗余資源的專用性和重置成本高，無法迅速投入到企業(yè)升級決策中，而非沉淀性冗余資源則更加靈活，更能在短期內(nèi)被利用。因此，本研究采用企業(yè)非沉淀性冗余資源測量企業(yè)冗余資源，參考李曉翔等[19]的做法，以速動比率，即(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債測量企業(yè)非沉淀性冗余。③高管持股比例(SR)，以高管團隊持股總數(shù)占公司總股數(shù)的比例進行測量，參考朱德勝等[25]的做法，本研究的公司高管范圍包括公司的董事、總裁、總經(jīng)理等其他高級管理人員。

3.2.4控制變量

參考相關(guān)文獻，本研究從CEO個人特征、公司治理、企業(yè)特征、行業(yè)特征4個層面選取了以下控制變量：①CEO年齡(CA)，采用報告期CEO實際年齡進行測量；②CEO性別(CG)，采用虛擬變量進行測量，若CEO性別為男性賦值為1，女性賦值為0；③CEO任期(CT)，采用報告期CEO的在職時間測量；④董事會規(guī)模(BZ)，采用董事會總?cè)藬?shù)加1后取自然對數(shù)進行測量；⑤董事會獨立性(BI)，采用獨立董事占董事會人數(shù)的比例進行測量；⑥企業(yè)規(guī)模(SI)，采用企業(yè)期末總資產(chǎn)加1后取自然對數(shù)進行測量；⑦企業(yè)上市時間(AG)，采用企業(yè)上市年限加 1 后取自然對數(shù)進行測量；⑧行業(yè)競爭性(HHI)，采用二級行業(yè)內(nèi)企業(yè)銷售收入計算的赫芬達爾指數(shù)進行測量，赫芬達爾指數(shù)越大，行業(yè)競爭性越高；⑨市場化程度(MK)，采用王小魯?shù)萚26]編制的《中國分省份市場化指數(shù)報告2018》的市場化指數(shù)進行測量。此外，本研究設(shè)置了行業(yè)及年度虛擬變量，以控制其他未能觀察到的因素對未來績效負(fù)反饋和企業(yè)升級可能產(chǎn)生的影響。

3.3 模型設(shè)定

為選擇未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級影響的模型，本研究使用Hausman模型進行效應(yīng)檢驗，檢驗結(jié)果表明，固定效應(yīng)模型較隨機模型更優(yōu)。因此，本研究選取行業(yè)時間雙固定效應(yīng)模型進行討論。根據(jù)研究假設(shè)，構(gòu)建以下回歸模型：

主效應(yīng)模型

EUi,t=β0+β1FGi,t+β2Contrali,t+λj+μt+εi，t；

(2)

非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

EUi,t=β0+β1FGi,t+β2FGi,t×RVi,t+β3FGi，t×

(3)

線性調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

EUi,t=β0+β1FGi,t+β2FGi,t×RVi，t+β3RVi，t+

(4)

式中，β0為常數(shù)項；β1～β5為各變量系數(shù)；RVi，t為調(diào)節(jié)變量；Contrali,t為控制變量；λj為行業(yè)固定效應(yīng)；μt為時間固定效應(yīng)；εi,t為誤差項。

4 回歸檢驗與分析

4.1 描述性及相關(guān)性統(tǒng)計

各變量的描述性和相關(guān)性統(tǒng)計見表1。由表1可知，正負(fù)反饋虛擬值(FN)均值為0.147，表明約14.7%的樣本處于未來績效負(fù)反饋的狀態(tài)；被解釋變量企業(yè)升級水平(EU)的最小值為-0.784，最大值為1.221，標(biāo)準(zhǔn)差為0.370；解釋變量未來績效預(yù)期負(fù)反饋(FG)的最小值為0，最大值為0.422，標(biāo)準(zhǔn)差為0.019，表明不同企業(yè)的升級水平及未來績效負(fù)反饋存在較大差異，為后續(xù)進一步檢驗自變量與因變量之間的關(guān)系提供了可行性。另外，本研究還對變量進行了VIF檢驗，VIF平均值為1.24，所有變量的VIF值均小于10，可以排除變量之間多重共線性的干擾。

表1 變量的描述性和相關(guān)性統(tǒng)計(N=5 140)

續(xù)表1

4.2 未來績效預(yù)期負(fù)反饋與企業(yè)升級的關(guān)系

由于各行業(yè)的特征存在差異以及潛在的時間效應(yīng)，因此本研究采用行業(yè)和時間雙向固定效應(yīng)模型對各假設(shè)進行回歸檢驗，各假設(shè)的模型檢驗結(jié)果見表2。

模型(1)為基準(zhǔn)模型，回歸結(jié)果表明：未來績效預(yù)期負(fù)反饋與企業(yè)升級呈正相關(guān)(β=0.833，p<0.01)，假設(shè)1成立。

模型(2)和模型(3)檢驗了未來績效預(yù)期負(fù)反饋與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級關(guān)系中企業(yè)行業(yè)地位的調(diào)節(jié)作用。模型(2)顯示，行業(yè)地位起到正向線性調(diào)節(jié)作用(β=0.371，p<0.01)，企業(yè)行業(yè)地位越高，未來績效預(yù)期反饋對企業(yè)升級的促進作用越顯著；但有研究認(rèn)為，行業(yè)地位可能存在非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)，為驗證假設(shè)2，模型(3)在模型(2)的基礎(chǔ)上引入了未來績效負(fù)反饋與行業(yè)地位的二次交乘項，結(jié)果顯示行業(yè)地位呈倒U形的調(diào)節(jié)(β=-0.072，p<0.01)，假設(shè)2a成立。

模型(4)和模型(5)在模型(2)和模型(3)的基礎(chǔ)上將自變量和行業(yè)地位進行滯后一期處理，模型(4)顯示，滯后一期行業(yè)地位呈正向調(diào)節(jié)作用(β=0.201，p<0.05)；模型(5)顯示，滯后一期行業(yè)地位的非線性調(diào)節(jié)效果不顯著(β=-0.017，p>0.1)。結(jié)合模型(4)和模型(5)的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，隨著時間的推移，高行業(yè)地位的企業(yè)在面對未來績效預(yù)期負(fù)反饋的條件下會呈現(xiàn)出積極升級的狀態(tài)，這與假設(shè)2b相符合，即高行業(yè)地位的企業(yè)出于變革難度大和升級成本高的角度考慮，其在面臨未來績效預(yù)期負(fù)反饋時，雖然不能夠于當(dāng)期迅速做出反應(yīng)，但從長遠(yuǎn)來看，高行業(yè)地位的企業(yè)為維持其在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢及企業(yè)聲譽，會采取升級行為。

模型(6)和模型(7)檢驗了企業(yè)冗余資源的調(diào)節(jié)作用。其中，模型(6)為線性調(diào)節(jié)，結(jié)果顯示：企業(yè)冗余資源呈現(xiàn)正向調(diào)節(jié)效果(β=0.169，p<0.01)，即冗余資源越多，未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級的促進作用越顯著。但本研究認(rèn)為，過多的冗余資源可能阻礙企業(yè)升級，原因在于其可能將資源投向消耗量更大的項目，或者由于資源過多而產(chǎn)生組織慣性，因此在模型(7)中進一步檢驗了冗余資源的非線性調(diào)節(jié)效果。結(jié)果顯示：冗余資源呈現(xiàn)倒U形調(diào)節(jié)效應(yīng)(β=-0.037，p<0.05)，即企業(yè)冗余資源的數(shù)量超過一定界限后反而不利于企業(yè)升級，即假設(shè)3成立。

模型(8)檢驗了企業(yè)高管持股比例的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果顯示：高管持股比例呈現(xiàn)正向線性調(diào)節(jié)效應(yīng)(β=2.620，p<0.05)，表明當(dāng)企業(yè)高管持股比例越高，維持企業(yè)持續(xù)良好經(jīng)營的意圖越強烈，在面對未來績效的負(fù)反饋時，會加快推進轉(zhuǎn)型升級以實現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)利益。即假設(shè)4成立。

4.3 穩(wěn)健性檢驗

為保證回歸結(jié)果的有效性和穩(wěn)健性，首先，本研究更改被解釋變量的測量方式，采用OP法計算企業(yè)全要素生產(chǎn)率代理企業(yè)升級變量，各假設(shè)實證結(jié)果與前文基本保持一致，前文研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。其次，除了采用行業(yè)時間雙固定模型進行檢驗，本研究還采用混合OLS、隨機效應(yīng)模型對模型進行回歸分析，結(jié)果表明與雙固定模型回歸結(jié)果基本一致，因此前文結(jié)論具有穩(wěn)健性；最后，雖然多數(shù)的未來預(yù)測值在t-1年或更早之前已經(jīng)給出，企業(yè)在t年采取響應(yīng)行為，本身存在一定的時差性，但考慮到企業(yè)升級行為存在投入與產(chǎn)出滯后效應(yīng)，使用滯后一期的解釋變量對假設(shè)1、假設(shè)2a、假設(shè)3、假設(shè)4進行測試，結(jié)果表明前文結(jié)論穩(wěn)健(見表3)。

表3 穩(wěn)健性檢驗(N=5 140)

4.4 進一步討論

現(xiàn)有諸多研究結(jié)果表明企業(yè)行為會因企業(yè)性質(zhì)而存在差異，為進一步探討企業(yè)性質(zhì)異質(zhì)性的差異，本研究將樣本企業(yè)劃分為非國有企業(yè)與國有企業(yè)兩組，并分別進行回歸分析，結(jié)果見表4。由表4可知，企業(yè)未來績效預(yù)期負(fù)反饋對非國有企業(yè)升級具有顯著的正向影響(β=0.872，p<0.01)，但對國有企業(yè)的正向影響并不顯著(β=0.475，p>0.10)，即非國有企業(yè)在面臨未來績效負(fù)反饋時升級響應(yīng)度更高，而國有企業(yè)響應(yīng)不明顯。針對這一現(xiàn)象，其原因可能包括：①非國有企業(yè)管理者風(fēng)險偏好更強，而企業(yè)升級決策存在一定的風(fēng)險，且短期收益效果不顯著，與國有企業(yè)管理者的偏好不完全匹配，因此其在升級速度和力度水平上更低。②國有企業(yè)不僅追求經(jīng)濟理性，還追求社會責(zé)任和政治意義，其對于經(jīng)濟理性上的未來績效預(yù)期負(fù)反饋敏感度更低，這抵消了來自經(jīng)濟上的壓力，從而降低了其升級的動力和響應(yīng)度。③國有企業(yè)的官僚體系更加龐大而復(fù)雜，一方面使得組織結(jié)構(gòu)惰性增強，遏制變革觀點和行為的出現(xiàn)[27]；另一方面使得組織決策效率降低。這兩種因素使得國有企業(yè)在升級行為上往往會受到更多的束縛和障礙，難以快速和大幅度地進行升級。

表4 以企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)分組的回歸結(jié)果

5 結(jié)語

本研究基于企業(yè)行為理論及績效反饋理論，得出以下結(jié)論：①企業(yè)未來績效預(yù)期負(fù)反饋是驅(qū)動企業(yè)升級的重要因素，能夠促進企業(yè)升級；②隨著行業(yè)地位的提升，從短期來看，未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級行為的影響作用先增強后減弱，但長期則呈現(xiàn)增強效果；③隨著企業(yè)冗余資源的增加，其會先加強后削弱未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級行為的影響；④隨著高管行業(yè)持股比例的增加，其會加強未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級行為的影響；⑤進一步研究表明，非國有企業(yè)在面臨未來績效預(yù)期負(fù)反饋時會促進企業(yè)升級行為的發(fā)生，但國有企業(yè)響應(yīng)不明顯。

本研究的理論貢獻凸顯在以下3個方面：①為企業(yè)升級驅(qū)動因素提供了新的研究視角，揭示了企業(yè)未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級的關(guān)鍵作用機制。本研究結(jié)合企業(yè)現(xiàn)有實際，基于“未來”研究視角探究企業(yè)升級這一未來導(dǎo)向的戰(zhàn)略行為，研究思路和發(fā)現(xiàn)更貼合決策者的管理實際，更具理論說服力。②豐富了績效反饋領(lǐng)域?qū)η罢靶詻Q策模式的研究成果。未來績效預(yù)期與未來績效目標(biāo)間的差距所形成的未來績效負(fù)反饋，能夠為企業(yè)家倡導(dǎo)的關(guān)注未來的“憂患意識”提供了有力的理論佐證。因此，本研究是進一步拓展績效反饋模型的有益嘗試，引導(dǎo)相關(guān)理論研究更多關(guān)注企業(yè)的前瞻性決策模式。③回應(yīng)了XIE等[28]對組織情境因素重要性的呼吁，揭示了行業(yè)地位、冗余資源、高管團隊持股比例等對未來績效預(yù)期負(fù)反饋與企業(yè)升級間關(guān)系的情境影響機制。本研究從理論及作用機制角度解釋了上述3個因素的作用機制，為研究結(jié)論的情境機制構(gòu)成補充。此外，考慮到不同所有制企業(yè)在升級過程中的行為存在異同，本研究通過分組檢驗將企業(yè)性質(zhì)納入研究框架中作進一步探討，嘗試從風(fēng)險偏好、經(jīng)濟理性等作用路徑解釋國有企業(yè)與非國有企業(yè)的行為差距，豐富了未來績效負(fù)反饋推進企業(yè)升級的研究成果。

本研究仍存在一定局限性，主要體現(xiàn)在以下兩方面：①針對企業(yè)升級的測量不夠準(zhǔn)確，雖然許多文獻利用了全要素生產(chǎn)率來衡量企業(yè)升級，但企業(yè)升級是一個系統(tǒng)性的過程，而企業(yè)全要素生產(chǎn)率僅反映了該過程的最終結(jié)果，未能全面反映升級的整個過程。②企業(yè)未來績效預(yù)期的衡量來源于資本市場分析師的預(yù)測，雖然分析師對企業(yè)實際情況及行業(yè)發(fā)展預(yù)期有較為充分的了解，但仍然無法完全反映出企業(yè)管理者的心理活動和實際認(rèn)知，未來研究可以綜合利用問卷法、訪談法及二手?jǐn)?shù)據(jù)法，全面、多維和精確地量化這一指標(biāo)。