盡管海外通脹壓力短期高企，但主要是受前期供給瓶頸推升。隨著疫情管控的變化和供應(yīng)鏈的恢復(fù)，這一局面有望在一季度末有所緩解，“輸入型通脹”對國內(nèi)的傳導(dǎo)壓力較為有限。我們預(yù)計PPI有望延續(xù)快速回落態(tài)勢，至二季度末下降至5%附近，主要是上游價格回落。值得一提的是，這意味著中下游制造業(yè)的成本壓力有望進(jìn)一步緩解、盈利能力將邊際改善?？傮w而言，通脹并非當(dāng)前宏觀政策的主要矛盾，“穩(wěn)增長”可能更加重要。我們認(rèn)為財政、貨幣和監(jiān)管政策有必要繼續(xù)加強(qiáng)配合穩(wěn)增長。除了總量層面的政策寬松之外，地產(chǎn)相關(guān)政策的協(xié)調(diào)、地方債項目落地，以及保消費政策均有發(fā)力空間。

12月CPI短期見頂回落，與低基數(shù)效應(yīng)消退、食品價格超季節(jié)性下跌有關(guān)。12月PPI加快下行，則與國內(nèi)保供穩(wěn)價政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，冬季建筑業(yè)需求偏弱、國際原油價格下跌有關(guān)。向前看，隨著原材料成本壓力的緩解，價格傳導(dǎo)效應(yīng)開始減弱，考慮到終端需求仍在逐步恢復(fù)，未來中下游行業(yè)盈利有望繼續(xù)改善。我們預(yù)計2022年CPI中樞將溫和抬升至2.1%，PPI中樞則回落至3%左右。

展望2022年1月，CPI方面，年末居民消費需求增加疊加上游原材料向下游消費品的價格傳導(dǎo)，CPI同比增速或?qū)⒎€(wěn)中有升。PPI方面，雖在我國多項保供穩(wěn)價、助企紓困政策作用下，大宗商品價格或穩(wěn)中有降，但穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，疊加2021年1月的低基數(shù)效應(yīng)等因素影響，2022年1月PPI同比增速或保持高位震蕩。但隨著供需錯配格局逐步緩解疊加低基數(shù)效應(yīng)消退，PPI或?qū)⒅鸺净芈洹?/p>

12月在保供穩(wěn)價等政策影響下，工業(yè)原材料價格環(huán)比出現(xiàn)明顯回落。我們維持此前預(yù)期，2022年P(guān)PI環(huán)比仍有上行空間，但同比增速將逐步回落，上半年維持高位震蕩，下半年下行幅度更為明顯。另外需要關(guān)注兩點，一是美聯(lián)儲超預(yù)期鷹派的貨幣政策可能會影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，進(jìn)而影響國際大宗商品供求格局，導(dǎo)致國際大宗價格劇烈波動;二是12月國內(nèi)生活資料環(huán)比也出現(xiàn)了走弱趨勢，需要關(guān)注PPI向CPI傳導(dǎo)過程中，必需消費品和非必需品價格表現(xiàn)可能出現(xiàn)明顯分化。

12月CPI與PPI的共同走弱整體符合市場的預(yù)期，國內(nèi)通脹的壓力大概率也已經(jīng)過去。此前市場一直關(guān)注的點在于隨著上游價格向下游傳導(dǎo)，后續(xù)CPI可能會有一定的上行壓力。但是現(xiàn)在上游價格已經(jīng)開始回落了，同時下游因為疫情消費的回暖依舊還需要時間，隨著時間后移，價格傳導(dǎo)的幅度只會越來越小。對于PPI而言，在寬松的流動性退去、供應(yīng)鏈的壓力逐漸減小、偏高的基數(shù)等因素的作用下，我們依舊認(rèn)為后續(xù)PPI是向下的。

9%

央行數(shù)據(jù)顯示，2021年12月份，人民幣貸款增加1.13萬億元，同比少增1234億元。12月末，廣義貨幣（M2）余額238.29萬億元，同比增長9%，比上年同期低1.1個百分點。全年人民幣貸款增加19.95萬億元。12月份，社會融資規(guī)模增量為2.37萬億元。

3.2502萬億美元

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月末，我國外匯儲備規(guī)模為32502億美元，較11月末上升278億美元，升幅為0.86%。

14.9%

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國實際使用外資金額11493.6億元，同比增長14.9%，實現(xiàn)兩位數(shù)增長。服務(wù)業(yè)實際使用外資金額9064.9億元，同比增長16.7%;高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實際使用外資同比增長17.1%，其中高技術(shù)制造業(yè)增長10.7%，高技術(shù)服務(wù)業(yè)增長19.2%。

6萬億美元

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2021年，以美元計價，我國進(jìn)出口規(guī)模達(dá)到了6.05萬億美元，首次突破6萬億美元關(guān)口。

1.6倍

工信部數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國汽車產(chǎn)銷分別完成2608.2萬輛和2627.5萬輛，同比分別增長3.4%和3.8%，結(jié)束了連續(xù)3年的下降趨勢。整車出口達(dá)到201.5萬輛，同比增長1倍。新能源汽車銷售完成352.1萬輛，同比增長1.6倍，連續(xù)7年位居全球第一。

182.3%

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟消息，2021年，我國動力電池累計銷量達(dá)186.0GWh，同比累計增長182.3%。