王曉珊

“今天港股跌得真是喪心病狂。”3月14日下午3點(diǎn)22分，陳杰看到手機(jī)屏幕關(guān)于港股的最新推送，無(wú)奈地說(shuō)了一句。

3月14日，恒生指數(shù)跌超千點(diǎn)失守2萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)收跌7.15%，恒生科技指數(shù)重挫逾11%創(chuàng)紀(jì)錄最大跌幅。根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日收盤(pán)，271只中概股中有高達(dá)238只股票股價(jià)出現(xiàn)下跌，占比將近九成。騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)等科技巨頭股價(jià)更是斷崖式跳水。

近一年來(lái)，港股遭遇了至暗時(shí)刻。恒生指數(shù)自2021年2月17日以31084.94高位收盤(pán)后，至今13個(gè)月已跌去約40%。財(cái)新指出，單計(jì)2022年至3月15日的暴跌，恒生指數(shù)以負(fù)21%的回報(bào)率在全球各金融中心的主要股指中排名倒數(shù)第二。

隨著港股指數(shù)一路向下狂奔的，還有購(gòu)買了港股基金以及中概股股票的一眾投資者的心情?！皼](méi)心情，哈哈哈，我虧了90%，我買的時(shí)候想著是賺錢，沒(méi)想到一直跌，現(xiàn)在決定躺平了?！盜ris沒(méi)有一絲猶豫直接拒絕了采訪。

買基金、炒股票，因?yàn)闆](méi)有T+1的限制，且擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)中概股的港股和美股受到年輕人的青睞。然而近期股市的跌宕起伏，也讓年輕人切實(shí)體驗(yàn)了一次“投資需謹(jǐn)慎”的實(shí)踐箴言，但隨著近期政策強(qiáng)心針的到來(lái)，他們期待股市轉(zhuǎn)折的一天也盡快來(lái)臨……

陳杰一開(kāi)始并沒(méi)有留意到港股基金，但2020年底看到女朋友在港股上僅僅幾個(gè)月就賺了20%至30%的收益后，陳杰漸漸對(duì)香港股市涌起了前所未有的信心。

“想著近期升職加薪無(wú)望，但又想靠著手里的錢暴富，目前買房不大現(xiàn)實(shí)，就想在港股里博一把。”陳杰回憶道，2020年的時(shí)候港股基金收益非常好，有些人一個(gè)月能賺10%到20%的收益，“正經(jīng)投資”、“行情好”、“讓財(cái)富實(shí)現(xiàn)肉眼可見(jiàn)的增值”等想法也增加了自己投資港股基金的信心。

2021年下半年，港股開(kāi)始大踏步下行，多次出現(xiàn)短線跳水。根據(jù)財(cái)新報(bào)道，2021年7月底因教培“雙減”新規(guī)導(dǎo)致在港和在美上市的中資教育股暴跌，進(jìn)而引發(fā)港股互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)帶領(lǐng)多個(gè)板塊集體大跳水，恒指3天跌幅近10%。

對(duì)此，陳杰認(rèn)為港股迎來(lái)了“黃金坑”時(shí)期，便把手頭全部閑余資金都購(gòu)入了3只港股基金，想著將來(lái)不久將實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富的實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)，卻沒(méi)想到自己抄在了山腰上。

與陳杰主打港股基金不同，張博選擇了港股美股兩手抓。中概科技股開(kāi)始下滑后，張博以212.6港元買入了阿里巴巴，之后將剩余資金全部購(gòu)入在美上市的中概股。

美股吸引力與港股齊頭并進(jìn)，源于在美中概股的多輪下跌。目前市值仍超過(guò)10億美元的中概公司中，好未來(lái)、新東方、金山云、愛(ài)奇藝等公司2020年下半年以來(lái)自高位的最大跌幅均已超過(guò)90%。

購(gòu)入阿里巴巴后張博的賬戶一度獲得小幅度的盈余，但他沒(méi)想到這竟是他港股賬號(hào)唯一一次持有收益處顏色是紅色的，此后阿里巴巴股價(jià)就像決堤的洪水，股價(jià)一路走低，再也回不到原來(lái)的高位。

如果說(shuō)陳杰和張博在股市得到的是滑滑梯的感受，那么王欽則好比體驗(yàn)了一趟過(guò)山車。

在互聯(lián)網(wǎng)大廠工作了超過(guò)10年的王欽，對(duì)自身所處行業(yè)前景充滿信心。王欽于2020年陸續(xù)賣出原持有的公司股票，并在美股市場(chǎng)上以每股40美元買入嗶哩嗶哩和在港股市場(chǎng)上買入京東。

嗶哩嗶哩股價(jià)曾一路狂奔至2021年初最高點(diǎn)每股157.4美元，因?yàn)閷?duì)科技行業(yè)前景的看好，加上個(gè)人使用偏好，王欽沒(méi)有選擇出售手中持票。讓人始料不及的是，2021年3月后，嗶哩嗶哩股價(jià)開(kāi)始震蕩向下，今年3月14日一度跌至兩年來(lái)的最低點(diǎn)14.93美元/美股，王欽賬戶資金大幅度縮水。

與前三者命運(yùn)不同的是，從事金融相關(guān)行業(yè)的樂(lè)小姐實(shí)現(xiàn)了保本甚至略微盈利。她曾于2020年成功參與快手在港股的打新，通過(guò)借“孖展”的方式以200萬(wàn)認(rèn)購(gòu)了一手快手，快手上市后股價(jià)在兩周內(nèi)迅速拉高，樂(lè)小姐趁勢(shì)賣出。

“孖展”一詞源自香港，為Margin的音譯，即保證金的意思。在香港市場(chǎng)上，銀行和證券公司一般向投資者提供融資服務(wù)。開(kāi)設(shè)了“孖展賬戶”的投資者，在進(jìn)行股票買賣時(shí)，可利用他們提供的融資額進(jìn)行杠桿投資，放大收益，同時(shí)證券公司或銀行向投資者提供這種服務(wù)收取一定的利息。

同時(shí)，樂(lè)小姐還買賣過(guò)小米、嗶哩嗶哩、醫(yī)藥股以及汽車制造業(yè)公司的股票。與王欽不同，樂(lè)小姐在2021年初港股開(kāi)始整體下跌的時(shí)候，就開(kāi)始著手將自己倉(cāng)位調(diào)低，在美股如嗶哩嗶哩股價(jià)開(kāi)始下滑時(shí)，便以每股100美元賣出持有的全部嗶哩嗶哩股份。

樂(lè)小姐的果敢操作與她對(duì)未來(lái)中概股前景不明朗的看法有關(guān)。早在2020年12月，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)矛頭直指中概股的《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，要求不符合美國(guó)審計(jì)要求的外國(guó)上市公司，須向SEC提供公司的控股信息等，若美國(guó)政府連續(xù)三年無(wú)法審查該公司的海外會(huì)計(jì)事務(wù)所，其股票將不得在美國(guó)證券交易所或場(chǎng)外進(jìn)行交易。不能滿足美國(guó)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》最早會(huì)在2024年的中概股，都漸漸被貼上“臨時(shí)退市”的標(biāo)簽，雖然離實(shí)質(zhì)退市還有兩年時(shí)間，但投資了這些中概股的機(jī)構(gòu)開(kāi)始陸續(xù)離場(chǎng)。

隨著內(nèi)地?cái)?shù)個(gè)行業(yè)監(jiān)管政策收緊、房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)波不斷、地緣政治齷齪、新冠肺炎疫情全球反復(fù)、俄烏戰(zhàn)事持續(xù)發(fā)酵等事件不斷發(fā)酵下，港股、美股中概股持續(xù)不斷承壓，直至最近轉(zhuǎn)機(jī)乍現(xiàn)，監(jiān)管層發(fā)出積極信號(hào)，股市止跌回升。

為何內(nèi)地或香港散戶投資者都偏愛(ài)互聯(lián)網(wǎng)科技股和美股中概股？

陳杰的解釋是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)長(zhǎng)期抱有信心。“我們生活在一個(gè)無(wú)法脫離互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，甚至可以說(shuō)它就是未來(lái)。騰訊、快手這些都是我們?nèi)粘Ｄ軌驎r(shí)時(shí)接觸的東西，肉眼可見(jiàn)的未來(lái)，感覺(jué)它們都不會(huì)垮?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在自己的生活中無(wú)處不在，看著公司的發(fā)展感覺(jué)企業(yè)是又賺錢且有根基，既然要投資，那為何不投進(jìn)一個(gè)充滿想象力的未來(lái)里呢？”

只是陳杰沒(méi)想到的是，2020年展開(kāi)的互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管對(duì)相關(guān)企業(yè)股價(jià)造成持續(xù)又深遠(yuǎn)的影響。互聯(lián)網(wǎng)反壟斷大幕始于2020年11月阿里巴巴旗下金融科技平臺(tái)螞蟻金服中止IPO，阿里、騰訊、美團(tuán)先后因?yàn)樾纬墒袌?chǎng)集中被罰。2021年6月底滴滴搶跑美股IPO、后被立案網(wǎng)絡(luò)安全調(diào)查事件，再次加劇了互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的嚴(yán)厲程度。2021年7月10日發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》，7月26日工業(yè)和信息化部官網(wǎng)發(fā)布“啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專項(xiàng)整治行動(dòng)”的公告，宣布已啟動(dòng)為期半年的專項(xiàng)整治行動(dòng)。此后，《數(shù)據(jù)安全法》和《個(gè)人信息保護(hù)法》于同年9月、11月相繼施行……

隨之而來(lái)的有關(guān)部門(mén)對(duì)教培、游戲、房地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)暴也慢慢席卷各行各業(yè)。在監(jiān)管政策的組合拳下，港股科技互聯(lián)企業(yè)股價(jià)一路震蕩向下。不少股民和基民，甚至是獲得股權(quán)激勵(lì)的大廠員工躍躍欲試，陳杰、張博和王欽就是最真實(shí)的寫(xiě)照。

樂(lè)小姐提及身邊很多人購(gòu)買港股、美股中概股的想法與陳杰一致?！昂芏嗳吮容^傾向購(gòu)買個(gè)人平時(shí)生活中會(huì)接觸到的一些公司，如阿里、騰訊、小鵬汽車等。如果一些企業(yè)的產(chǎn)品在普通民眾中使用率不高，對(duì)于這些陌生的東西大家可能就不那么敢買。”樂(lè)小姐繼續(xù)解釋道，一個(gè)人若每天都在使用一家公司的產(chǎn)品，且該公司產(chǎn)品不斷完善，那總比他去買一個(gè)從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)名字的老仙股要好。

不僅如此，樂(lè)小姐表示很多內(nèi)地和香港投資者使用的炒股軟件，也會(huì)給投資者推薦一些熱門(mén)股票，這些推薦股票大多會(huì)根據(jù)用戶常買或者軟件公司客戶的股票，這些操作都會(huì)引導(dǎo)投資者優(yōu)先考慮中概股。

關(guān)于投資者偏好，一位資深投行人士在接受記者采訪時(shí)說(shuō)道：“這類投資者其實(shí)本質(zhì)上是想買一些新經(jīng)濟(jì)、新模式、新技術(shù)，未來(lái)可能成長(zhǎng)為偉大公司的股票，這類股票未來(lái)的收益可能較大。而A股目前還是總體青睞于比較成熟的企業(yè)來(lái)上市，因此很多新經(jīng)濟(jì)、新模式、新技術(shù)的中國(guó)企業(yè)只能去包容性更強(qiáng)的港股、美股上市，那想持有這類公司的股票，就只能去買港股中的科技股、美股中的中概股?！彼岬剑谂渲靡欢êＭ赓Y產(chǎn)的目的，這類投資者也會(huì)考慮買海外市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)，即上述提及的港股中的科技股、美股中的中概股。

投資的便捷性也影響投資標(biāo)的的選擇。“股票投資是普通人都能接觸到的，流動(dòng)性比較大，相對(duì)于私人銀行、信托等高門(mén)檻投資方式，這種方式更容易被普通人接受?！睒?lè)小姐提及，對(duì)于年輕人來(lái)說(shuō)，很多人可能不會(huì)把買房當(dāng)成投資，因?yàn)橘I房通常是年輕人的剛需。年輕人只需拿出一兩萬(wàn)元也能買，相較于資金放在銀行最高只有3%、4%的利率，最終也不一定能跑贏通脹，股票投資已成為樂(lè)小姐身邊很多年輕朋友正在使用的一種投資方式。

有人沉淪有人脫身，誰(shuí)會(huì)在未來(lái)笑傲江湖？

陳杰現(xiàn)在心態(tài)放很平。“反正現(xiàn)在隨它跌了，我就這樣躺著，它愛(ài)跌多少跌多少，總會(huì)跌到底的。之后我有資金還會(huì)再買一些，攤薄成本?！标惤鼙硎?，互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)在中國(guó)依然是很優(yōu)秀的企業(yè)，在當(dāng)前中國(guó)的商業(yè)環(huán)境里，它們依然是一個(gè)很好的投資。

這也是樂(lè)小姐身邊不少朋友的具體寫(xiě)照。她表示身邊有些朋友炒股時(shí)主要抱著價(jià)值投資的想法，購(gòu)買股票后也不會(huì)做頻繁的短線操作，即便現(xiàn)在虧了仍相信未來(lái)會(huì)漲回來(lái)?！捌┤缥业氖矣?，她可能投入將近100萬(wàn)，現(xiàn)在虧了50%，我和她提過(guò)幾次，現(xiàn)在大市不好，最好先把股票都賣掉，但她始終沒(méi)有接納我的意見(jiàn)?！睒?lè)小姐有些無(wú)奈地說(shuō)道，“他們的想法是賬戶已經(jīng)是浮虧，只要不賣，我就不會(huì)變成實(shí)虧，未來(lái)還有機(jī)會(huì)漲回來(lái)。假設(shè)以10年、20年來(lái)算，他們覺(jué)得現(xiàn)在可能就是股市的低點(diǎn)?！?/p>

機(jī)構(gòu)層面，看空看多輪番上陣。

3月14日，交銀國(guó)際研究部主任洪灝發(fā)文稱，在外資減持中國(guó)國(guó)債的沖擊下，在岸和離岸市場(chǎng)都涌現(xiàn)了拋售潮，這也是香港市場(chǎng)的拋售潮有記錄以來(lái)最猛烈之一。他提到股市已然崩盤(pán)，恢復(fù)尚待時(shí)日，現(xiàn)在抄底港股仍然操之過(guò)急。

時(shí)隔兩天，交銀國(guó)際研究部主任洪灝再次發(fā)文稱“港股做空量和恒指隱含波動(dòng)率已經(jīng)飆升至歷史最高水平之一”。但他也提及，如此強(qiáng)的賣空量可能是后續(xù)市場(chǎng)劇烈反彈的動(dòng)力，但完全消化如此龐大的做空交易量尚需時(shí)日。在這個(gè)緊要關(guān)頭，需要保持耐心、砥礪前行方得始終。

“在這次史詩(shī)般的拋售之后，恒指正深陷深度配置價(jià)值。世界火光沖天，池中之魚(yú)更應(yīng)謹(jǐn)慎地應(yīng)對(duì)后一種情景，無(wú)論如何，一個(gè)技術(shù)的修復(fù)也應(yīng)該來(lái)臨?！焙闉f(shuō)道。

與一些大型機(jī)構(gòu)減持中概股不同的是，不少合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）基金專注于中概股投資。3月7日，交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)公告，自3月8日起暫停申購(gòu)業(yè)務(wù)，理由是“境外證券投資額度接近上限，為穩(wěn)定基金規(guī)模，追求平穩(wěn)運(yùn)作?！?/p>

規(guī)模超過(guò)300億元的易方達(dá)中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50的管理人近日發(fā)出的“致基金持有人的一封信”稱，目前基金的投資標(biāo)的已處于相對(duì)低位，投資者可持續(xù)關(guān)注。

從市場(chǎng)整體估值來(lái)看，香港市場(chǎng)已經(jīng)是全球估值洼地。根據(jù)招商證券研報(bào)，與全球主要市場(chǎng)相比，目前僅恒生指數(shù)PE-TTM估值低于10，排名第八墊底，而深證成指、上證指數(shù)分別為24和12.4，位列第一和第七。

從AH溢價(jià)來(lái)看，雖然A股近期也經(jīng)歷了一輪下跌，但由于港股跌幅更大，A股相對(duì)H股的溢價(jià)仍處于過(guò)往10年2%的高位。由于AH股對(duì)應(yīng)的為同一公司的資產(chǎn)，從持有資產(chǎn)的角度而言，價(jià)格越低性價(jià)比越高;但考慮到市場(chǎng)的流動(dòng)性差異，折溢價(jià)可能長(zhǎng)期存在。招商證券分析稱，目前H股折價(jià)已經(jīng)接近過(guò)往10年折價(jià)極值，此時(shí)配置價(jià)值較高。

不過(guò)，好消息是，近期政策層面暖風(fēng)頻吹。3月16日劉鶴副總理主持國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)專題會(huì)議，對(duì)近期資本市場(chǎng)關(guān)注的重要問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)。提及“目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在治理與形成具體合作方案”。對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，通過(guò)規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力”，“關(guān)于香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定問(wèn)題，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通合作”。

截至目前，陳杰的賬戶浮虧比例已達(dá)30%，但他堅(jiān)信自己最信任的互聯(lián)網(wǎng)科技股會(huì)再次站起來(lái)，在看到關(guān)于召開(kāi)金融委員會(huì)的新聞推送后，他發(fā)了一條“活得久什么都可能看到”并附帶微笑表情的朋友圈。對(duì)于未來(lái)，他想著總有躺到勝利的時(shí)候。

張博和王欽則“忍痛割肉”，實(shí)虧離場(chǎng)，想在最低點(diǎn)的時(shí)候再順勢(shì)而為。提前離場(chǎng)的樂(lè)小姐一邊尋找其他價(jià)值投資方式，一邊在股市中尋找優(yōu)秀企業(yè)。誠(chéng)如RBC Global Asset Management （UK） Ltd.的全球高級(jí)投資組合經(jīng)理Jeremy Richardson表示，中國(guó)的投資環(huán)境存在不確定性，分散投資很關(guān)鍵。

招商基金對(duì)港股的后市展望積極?！拔覀冋J(rèn)為，目前港股情緒影響超過(guò)基本面因素，短期市場(chǎng)波動(dòng)仍有可能放大，在缺乏明顯利好的情況下，港股較難底部反彈。但短期市場(chǎng)的快速下跌基本反映了大部分利空消息。后續(xù)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、加息落地等催化下，悲觀情緒將會(huì)緩解。港股長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)凸顯?！闭猩袒鹪u(píng)論道。

（文中陳杰、Iris、張博、王欽均為化名。）