孫逸昊，周 全

(浙江工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學院，浙江 溫州 325003)

關(guān)鍵字：數(shù)字化水平；研發(fā)投入；企業(yè)績效

一、引言

數(shù)字化是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵所在之一，2015年《中國制造2025》方案正式印發(fā)，標志著新一代信息智能技術(shù)與制造業(yè)深度融合已經(jīng)成為推進提高制造業(yè)創(chuàng)新能力的主攻方向。2017年，政府工作報告中首次提及“數(shù)字經(jīng)濟”一詞，報告對數(shù)字經(jīng)濟促進產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的內(nèi)驅(qū)推動力給予充分肯定。2020年，中國信息通信研究院發(fā)布中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展白皮書，其中指出：數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化重塑生產(chǎn)力，是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的核心。2019年數(shù)字產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)軟化，數(shù)字產(chǎn)值同比增長11.1%，數(shù)字化基礎(chǔ)進一步夯實。浙江在2003年就作出建設(shè)“數(shù)字浙江”的重要決策，至2020 年期間，大力推動企業(yè)智能化、數(shù)字化、綠色化。在這一進程中，企業(yè)通過應(yīng)用數(shù)字化系統(tǒng)，普及“走云，用數(shù)”，邁出了提質(zhì)增效、綠色創(chuàng)新、高質(zhì)量發(fā)展的新步伐。

數(shù)字化背景下，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能的迅速興起給社會經(jīng)濟發(fā)展帶來一系列變革，數(shù)字價值化持續(xù)推進，數(shù)據(jù)逐漸成為驅(qū)動企業(yè)成長創(chuàng)新發(fā)展的重要生產(chǎn)要素。企業(yè)積極運用數(shù)字化手段，無論是對內(nèi)部控制管理水平，還是對客戶拓展及風險挑戰(zhàn)，其治理績效都能得到顯著提升。對企業(yè)來說，提升數(shù)字化應(yīng)用水平對于企業(yè)迭代升級不可或缺。雖然已有較多文獻對數(shù)字化與企業(yè)績效之間的關(guān)系做了研究，但針對數(shù)字化與民營經(jīng)濟的實證研究還相對較少。浙江省民營上市公司作為浙江民營經(jīng)濟的排頭兵，針對數(shù)字化進行相關(guān)理論研究，可以完善相關(guān)文獻，并對于促進浙江企業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，改善企業(yè)績效具有一定的理論意義，可以為浙江省內(nèi)企業(yè)開展數(shù)字化活動和提升績效提供指引。

二、理論分析和研究假設(shè)

資源是企業(yè)擁有的一系列可以控制并改善的所有知識、信息、資產(chǎn)、能力、組織特性等的總和[1]。而企業(yè)數(shù)字化資源作為企業(yè)自身稀缺的資源，具有難以替代和模仿的特性，對企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的作用不言而喻。企業(yè)數(shù)字化是為了實現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新增長，而利用數(shù)字創(chuàng)新技術(shù)能力是完善商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)及驅(qū)動企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新的一種途徑和方法，其核心在于數(shù)字技術(shù)的使用和對企業(yè)業(yè)務(wù)、流程和組織的重構(gòu)，而這種重構(gòu)往往可以使企業(yè)得到更多的競爭性經(jīng)營優(yōu)勢[2]。因此，企業(yè)數(shù)字化水平已然成為展現(xiàn)企業(yè)整體實力的關(guān)鍵要素[3]。

基于數(shù)字化水平的重要性，學者們在宏觀和微觀層面均展開了研究。

在宏觀層面，近年來，數(shù)字經(jīng)濟（數(shù)字金融）的快速發(fā)展，有效緩解了企業(yè)的融資約束，融資壓力的降低會促進企業(yè)創(chuàng)新能力[4]。此外，我國數(shù)字化變革為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了新的技術(shù)和動力，數(shù)字化水平借助降低成本損耗的方式，更好滿足了供給側(cè)結(jié)構(gòu)[5]。數(shù)字化新興技術(shù)不僅可以醞釀兼具規(guī)模經(jīng)濟與長尾效應(yīng)的經(jīng)濟環(huán)境，形成良好的供需匹配價格機制，還可以通過新的配置要素和全要素生產(chǎn)率提升經(jīng)濟水平[6]?？偠灾?，數(shù)字化技術(shù)作為新的關(guān)鍵配置要素，促進了企業(yè)組織方式、經(jīng)營生產(chǎn)、制度安排等方面的正向變革。

從微觀層面的研究來看，大部分學者認為，企業(yè)數(shù)字化水平對企業(yè)發(fā)展具有正向引導作用。結(jié)合企業(yè)實際情況，利用數(shù)字化技術(shù)對經(jīng)營模式、組織活動、人員管理以及業(yè)務(wù)流程等各方面進行重構(gòu)，是提升企業(yè)績效的有效方式。第一，數(shù)字化水平通過降低成本費用的途徑提升企業(yè)績效。借助數(shù)字技術(shù)，對外，企業(yè)不僅可以通過降低市場不對稱程度來降低代理成本，還可以加強溝通協(xié)作來降低交互成本；對內(nèi)，企業(yè)可以加強內(nèi)部控制，進而降低人工成本、生產(chǎn)成本、信息傳遞成本等。第二，數(shù)字化水平通過提升經(jīng)營效率的途徑提升企業(yè)績效。企業(yè)借助數(shù)字技術(shù)改造生產(chǎn)辦公流程，實現(xiàn)公司治理系統(tǒng)轉(zhuǎn)型升級向智能化轉(zhuǎn)變，壓縮不必要的時間成本。那些在企業(yè)內(nèi)部設(shè)置了數(shù)字資源信息共享平臺的企業(yè)，其數(shù)字化水平對企業(yè)績效的促進作用更加明顯[7]。通過數(shù)字化技術(shù)來優(yōu)化供應(yīng)鏈、拓展產(chǎn)業(yè)鏈、延伸價值鏈，減少人工誤差，優(yōu)化程序性手續(xù)，驅(qū)動數(shù)字創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新[8]。

綜上所述，鑒于多數(shù)研究結(jié)果表明數(shù)字化對企業(yè)具有正向價值，針對浙江省民營上市公司，提出以下假設(shè)：

H1：數(shù)字化水平與企業(yè)績效兩者之間顯著正相關(guān)。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

文章選取2012—2020年浙江省民營上市公司的年度數(shù)據(jù)為樣本。同時剔除ST股企業(yè)、數(shù)據(jù)缺失較多、交叉上市等非正常的數(shù)據(jù)樣本。為了避免極端值的影響，對所有連續(xù)變量進行1%和99%分位點的winsorize縮尾處理，最終取得1 476個觀測值。實證數(shù)據(jù)來自CSMAR國泰安數(shù)據(jù)庫，對于部分缺失的數(shù)據(jù)，通過上市公司主頁、中證登等網(wǎng)站人工搜集補充。采用stata15.1和excel進行數(shù)據(jù)整理和分析。

（二）主要變量定義

1.被解釋變量

文章選取TobinQ值作為企業(yè)績效的變量，它的定義是企業(yè)的市場價值與資本重置成本之比，TobinQ 值是現(xiàn)有文獻中普遍用來反映企業(yè)績效的財務(wù)指標之一。在穩(wěn)健性檢驗中選取Roe值作為企業(yè)績效的變量。

2.解釋變量

參照黃節(jié)根等采用研發(fā)投入來衡量企業(yè)數(shù)字化水平，選用Rd（研發(fā)投入金額的自然對數(shù)），Rdp（研發(fā)人員數(shù)量），Rda（研發(fā)投入金額/總資產(chǎn)）三個解釋變量來衡量企業(yè)的數(shù)字化水平[7]。此外，采用研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例（Rdt）和研發(fā)人員占比（Rdpt）的比例作為代理變量進行穩(wěn)健性檢驗[9]。

3.控制變量

為了盡可能控制遺漏變量的影響，在回歸模型中納入公司治理特征的多個控制變量，包括企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、銷售增長率、大股東持股比例、董事會規(guī)模、獨立董事比例、營業(yè)利潤率、兩權(quán)分離度等。

表1為所有研究變量的解釋說明。

表1 主要變量定義

（三）模型設(shè)計

為了驗證假設(shè)H1，建立以下三個回歸模型，依次分別檢驗數(shù)字化水平解釋變量Rd、Rdp、Rda 對企業(yè)績效TobinQ的影響，三個模型中均對行業(yè)Ind和年度Year進行控制。若解釋變量α1 的系數(shù)顯著為正，則假設(shè)H1檢驗通過：

四、數(shù)字化投資水平與企業(yè)績效的實證研究

（一）描述性統(tǒng)計

表2 為描述性統(tǒng)計結(jié)果。浙江省民營上市公司的TobinQ 值中最大最小值差異有近10 倍左右。自變量Rd（研發(fā)投入金額的自然對數(shù)），Rdp（研發(fā)人員數(shù)量），Rda（研發(fā)投入金額/總資產(chǎn)）的均值與中值接近，基本符合正態(tài)分布。對于企業(yè)規(guī)模之間的比較，標準差值為1.038 2，說明企業(yè)規(guī)模差距并不明顯，總體還是相近。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

從表2 中還可以看到，Rda（研發(fā)投入金額/總資產(chǎn)）比值較低，說明在這些企業(yè)中，跟自身的規(guī)模相比，企業(yè)研發(fā)投入強度并不是很大。此外，獨立董事比例變量的標準差值最小，第一大股東的持股比例的標準差值最大，兩權(quán)分離度的極差較大。

（二）相關(guān)性分析

為了降低變量之間多重共線性的問題，文章進行了皮爾森（Pearson）相關(guān)系數(shù)檢驗，檢驗變量之間的相關(guān)性水平。從結(jié)果來看，Rd（研發(fā)投入金額的自然對數(shù)），Rdp（研發(fā)人員數(shù)量），Rda（研發(fā)投入金額/總資產(chǎn)）相關(guān)系數(shù)較高，且顯著性較強。三個解釋變量與企業(yè)績效TobinQ 之間均為正向關(guān)系，由此我們可以初步驗證假設(shè)H1 的正確性。對于其他控制變量而言，大部分變量相關(guān)系數(shù)都并不是很高，說明不存在嚴重的多重共線性。為了降低多重共線性的影響，將這三個自變量分別在各自模型中進行檢驗，而不合并在一個模型中檢驗，以此來保證檢驗的合理性。由于篇幅原因，此處不再列示結(jié)果。

（三）實證結(jié)果與分析

表3 顯示了三個回歸模型的檢驗結(jié)果。在回歸模型檢驗中，一般采用固定效應(yīng)與隨機效應(yīng)兩種模式。對于具體如何選擇，可以使用豪斯曼（Hausman）檢驗對模型進行確定。我們發(fā)現(xiàn)，各個回歸模型的Hausman 檢驗結(jié)果的P 值為0.00，因此，我們確認固定效應(yīng)更為合適。在對變量進行描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上，進行固定效應(yīng)回歸檢驗來驗證前面章節(jié)所提出的假設(shè)H1，且對結(jié)果標注t值、顯著程度以及系數(shù)。由于篇幅原因，不再列示控制變量的回歸檢驗結(jié)果。

表3 各模型回歸檢驗結(jié)果匯總

如表3 第二列所示，當數(shù)字化水平用研發(fā)投入金額（Rd）表示時，它的回歸系數(shù)是0.2561。t=5.97，其p 值小于0.01。這表明當企業(yè)研發(fā)投入的金額與企業(yè)績效，兩者呈現(xiàn)了顯著的正相關(guān)關(guān)系。這說明在這些企業(yè)中，它們的研發(fā)投入基本可以得到有效轉(zhuǎn)換，帶來技術(shù)成長創(chuàng)新。如表3 第三列所示，當數(shù)字化水平用研發(fā)人員的數(shù)量（Rdp）表示時，它的回歸系數(shù)是0.2598。t=5.77，其p 值小于0.01。這說明研發(fā)人員數(shù)量的增長可以促進企業(yè)績效的提升?？赡艿慕忉屖且驗樵诋斀駭?shù)字背景下，研發(fā)人員本身不僅可以推動新技術(shù)突破，其產(chǎn)出結(jié)果還可以為企業(yè)信息化建設(shè)提供服務(wù)，提升企業(yè)治理水平。如表3 第四列所示，當數(shù)字化水平用企業(yè)研發(fā)投入金額與總資產(chǎn)之比（Rda）表示時，它的回歸系數(shù)是16.7938。t=10.57，其p值小于0.01。這說明研發(fā)投入金額占總資產(chǎn)的比例越高，企業(yè)績效水平越高。通過上述結(jié)果，我們可以得到，以Rd、Rdp、Rda 為衡量的數(shù)字化水平均與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，假設(shè)H1通過檢驗。

控制變量方面，第一，銷售增長率與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，且在所有模型中均是1%水平上顯著。這說明銷售增長越快，企業(yè)在市場上會更加具有競爭力，進而可以提高企業(yè)績效水平。第二，兩權(quán)分離度與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，且在所有模型中1%水平上顯著，可能的解釋是，在這些觀測值中，兩權(quán)分離度越高，可以提升企業(yè)公司治理水平，從而促進了企業(yè)績效。此外，在實證檢驗的三個模型當中，公司規(guī)模與企業(yè)業(yè)績均呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，在1%水平上顯著，表明在數(shù)字化背景下，公司規(guī)模并不一定與業(yè)績增長直接掛鉤，可能還會有抑制的反效果。

五、穩(wěn)健性檢驗

第一，文章此部分在對變量進行回歸檢驗的基礎(chǔ)上，主要采用Roe 變量替代績效變量（TobinQ）進行穩(wěn)健性檢驗，對應(yīng)模型1a，2a，3a。Roe 變量為凈資產(chǎn)收益率，它代表是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比。同企業(yè)的TobinQ值一樣，Roe也能夠較好地衡量企業(yè)的績效與價值。第二，制造業(yè)作為我國比較具有代表性的行業(yè)之一，也是浙江省民營經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱，因此通過篩選使用制造業(yè)上市公司的觀測值來進行穩(wěn)健性檢驗，對應(yīng)模型1b，2b，3b。文章在對浙江省民營企業(yè)上市公司進行制造業(yè)篩選之后，獲得了2012—2020 年期間1 239 個觀測值，通過豪斯曼檢驗結(jié)果后依舊使用固定效應(yīng)回歸檢驗假設(shè)H1。

如表4所示，模型1a、模型2a和模型3a分別檢驗了對Rd、Rdp 和Rda 對企業(yè)績效Roe 的影響。實證結(jié)果表明，三個衡量數(shù)字化水平的解釋變量的回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著為正（系數(shù)分別為0.0225、0.0114、0.9082），表明三個解釋變量對企業(yè)績效均具有促進作用。假設(shè)H1 通過檢驗。模型1b、模型2b 和模型3b 分別檢驗了對Rd、Rdp 和Rda對企業(yè)績效TobinQ的影響。實證結(jié)果表明，三者與企業(yè)績效之間也呈現(xiàn)了顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H1 通過檢驗。而在制造業(yè)上市公司的檢驗中，回歸系數(shù)均有所上升，說明數(shù)字化對制造行業(yè)影響更為明顯。

表4 穩(wěn)健性結(jié)果檢驗

第三，文章此部分在對變量進行回歸檢驗時，還采取了對解釋變量進行替代的方式來進行穩(wěn)健性檢驗。首先，在數(shù)字化水平衡量上，用變量Rdpt、Rdt替代，Rdpt表示研發(fā)人員在員工中的比例；Rdt表示研發(fā)投入金額/營業(yè)收入。其次，本部分還采用了主成分分析提取解釋變量。從數(shù)字化水平的所有解釋變量（Rd，Rdp，Rda，Rdpt，Rdt）中提取主成分，用變量Rdx 來表示。在分析過程中，采用KMO 檢驗，KMO=0.607;變量累計方差貢獻率為0.8462，變量uniqueness 的值均小于0.6，結(jié)果提取一個主成分（Rdx）來解釋原始5 個解釋變量信息。結(jié)果與上述實證檢驗基本保持一致，并無顯著差別。由于篇幅原因，此處不再列示結(jié)果。

六、研究結(jié)論和建議啟示

（一）研究結(jié)論

文章在構(gòu)建數(shù)字化水平指標的基礎(chǔ)上，利用浙江省民營上市公司2012—2020的年度數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)分析實證檢驗數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)績效的影響，得出以下結(jié)論：第一，浙江省民營上市公司數(shù)字化水平對企業(yè)績效的影響都是正向的，且檢驗結(jié)果較為顯著。數(shù)字化水平可以使企業(yè)擁有更多的信息化資源，從而轉(zhuǎn)化為提升績效的動力；第二，文章對于初步實證檢驗結(jié)果采用更換企業(yè)數(shù)字化水平度量和改變樣本結(jié)構(gòu)的方式進行了穩(wěn)健性檢驗，檢驗結(jié)果顯示結(jié)論依然成立，不會受到變量和樣本衡量方式的影響，說明以研發(fā)投入為衡量的數(shù)字化水平變量能夠促進企業(yè)績效的提升。

（二）對策建議

為更好地實現(xiàn)企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟時代高質(zhì)量發(fā)展，提出以下建議：第一，從企業(yè)自身條件出發(fā)，企業(yè)領(lǐng)導者應(yīng)該制定具有前瞻性的數(shù)字化戰(zhàn)略計劃，兼顧數(shù)字化的投入與產(chǎn)出，堅定數(shù)字化轉(zhuǎn)型的決心，培養(yǎng)數(shù)字化進程中的信心與恒心，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的進程中謀求自身的合理發(fā)展；第二，推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型必不可少，為避免生產(chǎn)率悖論，企業(yè)同時自身可以加強內(nèi)部控制管理，比如董事會有效性、員工銷售能力、大股東監(jiān)管等，減少代理問題和非理性行為。多個方面與數(shù)字化相協(xié)同，全面推動企業(yè)發(fā)展；第三，研發(fā)投入作為推動企業(yè)數(shù)字化的有效手段，一方面企業(yè)可以精細化管理研發(fā)支出，降低成本，提高效能；另一方面，企業(yè)可以利用研發(fā)投入形成的數(shù)字化能力和科研人員形成稀缺性資源競爭優(yōu)勢，打造自身的數(shù)字化隊伍，最終提高企業(yè)績效。

（三）局限性與展望

文章基于浙江省民營上市公司進行分析，雖然完善了樣本方面的文獻，但也存在一定的局限性。企業(yè)數(shù)字化水平能否提升企業(yè)績效，除受到研發(fā)人員、研發(fā)支出等變量影響外，還受到其他如融資約束、環(huán)境不確定性等內(nèi)外在條件的影響，對于實證檢驗內(nèi)生性的研究也有待深入。未來可以從不同的角度和理論模型切入，對兩者關(guān)系進行深入研究，以便得出更為全面的結(jié)論，促進浙江省民營經(jīng)濟更好更快地發(fā)展提升。