哈爾濱商業(yè)大學(xué)會計學(xué)院 梁運吉 劉冰冰

一、引言

企業(yè)綠色發(fā)展是對企業(yè)“可持續(xù)發(fā)展、低碳經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)”等的高度概括，是指在生態(tài)日益嚴(yán)峻的情況下企業(yè)要將節(jié)約資源、低污染低耗能融入發(fā)展理念，同時關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度和質(zhì)量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會相互協(xié)調(diào)發(fā)展。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，生態(tài)環(huán)境保護(hù)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可忽略的重要維度之一，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的提出使得企業(yè)通過構(gòu)建綠色體系實現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展成為必然。然而，我國大多數(shù)制造業(yè)企業(yè)仍采用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，綠色意識缺失及創(chuàng)新能力弱依舊是企業(yè)的發(fā)展劣勢。這對我國經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展非常不利，因此激活制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展新動能，實現(xiàn)企業(yè)的綠色可持續(xù)發(fā)展尤為重要，這也恰好體現(xiàn)了綠色技術(shù)創(chuàng)新的重要性，因為沒有綠色技術(shù)創(chuàng)新就不會有真正意義上的可持續(xù)發(fā)展，綠色技術(shù)創(chuàng)新已成為企業(yè)綠色發(fā)展及可持續(xù)發(fā)展的必然選擇，也是中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。

綠色創(chuàng)新又稱環(huán)境創(chuàng)新、生態(tài)創(chuàng)新等，是企業(yè)為了實現(xiàn)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、社會協(xié)調(diào)發(fā)展所進(jìn)行的一系列綠色產(chǎn)品、工藝及相關(guān)組織、制度、文化的創(chuàng)新活動。企業(yè)要實現(xiàn)綠色發(fā)展，綠色創(chuàng)新活動是必不可少的。綠色創(chuàng)新包括綠色技術(shù)創(chuàng)新、綠色制度創(chuàng)新、綠色文化創(chuàng)新，其中綠色技術(shù)創(chuàng)新是核心。綠色技術(shù)創(chuàng)新即企業(yè)在遵循生態(tài)環(huán)境保護(hù)的前提下，在生產(chǎn)經(jīng)營中進(jìn)行的工藝創(chuàng)新及綠色產(chǎn)品生產(chǎn)等一系列的技術(shù)創(chuàng)新活動，這也是企業(yè)實現(xiàn)環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)績效提升雙重目標(biāo)的途徑之一。不同于以往的創(chuàng)新活動，綠色技術(shù)創(chuàng)新更加關(guān)注對新知識和新技術(shù)的探索式創(chuàng)新，企業(yè)對獲得的新知識的整合實現(xiàn)工藝創(chuàng)新、生產(chǎn)綠色產(chǎn)品，通過綠色技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)環(huán)境績效和經(jīng)濟(jì)績效的雙重目標(biāo)。綠色技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)獲得持續(xù)競爭力的途徑之一，其驅(qū)動因素也是多樣的，包括外部制度如環(huán)境政策、市場因素如顧客及投資者需求等，企業(yè)內(nèi)部綠色導(dǎo)向如企業(yè)文化的建立及企業(yè)自身的綠色技術(shù)能力如研發(fā)投入等，在如今綠色消費市場逐步興起的背景下，市場因素作為綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響因素之一也成為研究的主要趨勢。社會責(zé)任作為包括了社會、經(jīng)濟(jì)、利益相關(guān)者、環(huán)境和主動性五個維度的整體，對企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新也發(fā)揮了重要作用，但關(guān)于這兩者的關(guān)系還少有文獻(xiàn)研究。一方面，基于利益相關(guān)者理論和信息不對稱理論，企業(yè)履行社會責(zé)任能減少與利益相關(guān)者間的信息不對稱，獲得更有效的信息和資源，加速企業(yè)內(nèi)外部知識流動，增強與利益相關(guān)者的合作交流，促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動的展開。另一方面，基于代理理論，企業(yè)履行社會責(zé)任必定會產(chǎn)生費用，當(dāng)企業(yè)面臨財務(wù)困境時可能會抑制企業(yè)的研發(fā)投入，在某種程度上對綠色技術(shù)創(chuàng)新活動產(chǎn)生消極影響。產(chǎn)生這兩種不同觀點的原因可能是社會責(zé)任與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系還受到其他因素的影響。本文主要從利益相關(guān)者的角度分析社會責(zé)任對綠色技術(shù)創(chuàng)新的正向影響。

就綠色技術(shù)創(chuàng)新而言，大多數(shù)學(xué)者證明了企業(yè)履行社會責(zé)任能夠促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，而融資約束會抑制綠色技術(shù)創(chuàng)新活動的展開，但鮮有文獻(xiàn)將這三者放入同一框架中研究，社會責(zé)任的履行到底是如何促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的，既然企業(yè)履行社會責(zé)任能夠緩解融資約束，而較小融資約束又能提升企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率，那么在企業(yè)履行社會責(zé)任提升綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的過程中融資約束是否發(fā)揮了中介作用，這也將是本文要探討的內(nèi)容。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）社會責(zé)任對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響

技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的源動力，而一個企業(yè)能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，除了單純的技術(shù)創(chuàng)新外還與企業(yè)所處的環(huán)境相關(guān)，社會責(zé)任作為企業(yè)的一項綠色發(fā)展戰(zhàn)略，將“綠色”和“技術(shù)創(chuàng)新”結(jié)合起來，在平衡企業(yè)發(fā)展過程中出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會等方面的問題發(fā)揮了重大作用?；诶嫦嚓P(guān)者的視角，企業(yè)履行社會責(zé)任能夠加速企業(yè)與利益相關(guān)者間的知識流動，促進(jìn)企業(yè)實現(xiàn)知識共享，為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新提供知識基礎(chǔ)，促進(jìn)企業(yè)綠色產(chǎn)品及工藝的創(chuàng)新。企業(yè)要進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動，除了依靠企業(yè)的內(nèi)部資源與知識外，還需獲取必要的外部人才和知識，履行社會責(zé)任能夠幫助企業(yè)建立更廣泛和更深層的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，促使外部知識流入企業(yè)，從而促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動的展開。例如企業(yè)通過承擔(dān)對消費者的社會責(zé)任向其提供綠色產(chǎn)品和售后服務(wù)，增強其信任，從中獲得反饋信息；通過承擔(dān)對政府的社會責(zé)任如及時繳納稅款遵守法律法規(guī)，獲得更多發(fā)展機遇和政策支持，及時從政府部門獲得有效信息，促進(jìn)其綠色創(chuàng)新活動開展；通過履行對員工的社會責(zé)任，促進(jìn)員工積極性并激發(fā)其創(chuàng)新潛能，提高員工對組織的認(rèn)同感，促進(jìn)人才引進(jìn)和知識流動，即企業(yè)通過履行對股東、供應(yīng)商、顧客、員工及政府等的社會責(zé)任，建立企業(yè)與各利益相關(guān)者的直接聯(lián)系，可以更快速有效地獲得外部信息，并且已有研究指出，組織間的知識共享有助于合作方理解新知識的價值，企業(yè)與利益相關(guān)者之間的知識共享有助于企業(yè)完全掌握和理解知識，并將其運用到企業(yè)的創(chuàng)新活動中去，企業(yè)將其自身的內(nèi)部知識與流入企業(yè)的外部知識整合，為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動的展開奠定基礎(chǔ)。此外，利益相關(guān)者壓力也是企業(yè)開展綠色創(chuàng)新的重要動力來源，企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動可以視作企業(yè)對各利益相關(guān)者環(huán)境需求的反饋活動，當(dāng)消費者有了對企業(yè)的綠色產(chǎn)品訴求后，企業(yè)不得不在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中節(jié)約資源保護(hù)環(huán)境，在滿足消費者需求的同時實現(xiàn)產(chǎn)品效益最大化，這一過程既是企業(yè)的工藝創(chuàng)新即綠色技術(shù)創(chuàng)新，也是企業(yè)履行社會責(zé)任的表現(xiàn)。基于以上，提出假設(shè)1。

H1：企業(yè)履行社會責(zé)任能夠促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

（二）社會責(zé)任對融資約束的影響

社會責(zé)任履行較好的企業(yè)受到的融資約束也較小。第一，基于信息不對稱理論，由于投資者與企業(yè)經(jīng)營者間的信息渠道及得到時間的不同步性，投資者往往會要求更高的風(fēng)險報酬從而增加企業(yè)的融資成本，而社會責(zé)任履行較好的企業(yè)往往表明其與利益相關(guān)者有良好的溝通，且愿意主動披露其社會責(zé)任的履行情況，有效減輕信息不對稱矛盾，增加公司透明度，從而降低企業(yè)融資約束。此外，企業(yè)主動披露其CSR信息能吸引外部機構(gòu)投資者和分析師的介入，也有利于緩解信息不對稱減少矛盾。第二，基于代理理論，由于投資方與經(jīng)營者間利益目標(biāo)不一致會增加投資者的投資風(fēng)險，外部投資者要求更高報酬的同時會增大企業(yè)的外部融資成本，企業(yè)通過履行社會責(zé)任，加強與外部投資者的信息交流，深化與利益相關(guān)者的合作溝通，減少各主體對管理者的不信任，激勵各主體參與到企業(yè)的治理中去，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本緩解沖突，進(jìn)而降低融資約束。第三，基于企業(yè)聲譽理論，企業(yè)積極履行社會責(zé)任能夠提高企業(yè)聲譽，向利益相關(guān)者展現(xiàn)出企業(yè)良好的發(fā)展前景，吸引更多外部潛在投資者，且聲譽良好的企業(yè)能夠如期履行其債務(wù)契約，金融機構(gòu)也更愿意貸款給這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這些都能很好地緩解企業(yè)的融資約束。基于以上，提出假設(shè)2。

H2：企業(yè)積極主動履行社會責(zé)任能夠有效緩解企業(yè)的融資約束問題。

（三）融資約束的中介作用

資金的可獲得性是企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的前提，技術(shù)創(chuàng)新活動相較于企業(yè)其他投資活動具有回報不確定性高、周期長、投入資金大的特點，投資者與管理者間的信息不對稱會使企業(yè)面臨融資約束從而抑制企業(yè)的研發(fā)投入。綠色技術(shù)創(chuàng)新也不例外，且綠色技術(shù)創(chuàng)新活動相比于傳統(tǒng)技術(shù)創(chuàng)新活動其風(fēng)險更高、企業(yè)獲利的周期可能更長，面臨的融資約束更高，企業(yè)對內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴也會更高。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動需要以持續(xù)且大量的研發(fā)投入為前提，綠色技術(shù)創(chuàng)新活動也不例，融資約束會影響企業(yè)的創(chuàng)新投入及產(chǎn)出。當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部資金有限時，企業(yè)必須通過外部融資渠道保證其創(chuàng)新活動的正常進(jìn)行，如銀行貸款、股權(quán)融資、風(fēng)險投資等。然而綠色技術(shù)創(chuàng)新活動面臨的高融資約束不僅會影響企業(yè)持續(xù)的研發(fā)投入進(jìn)而影響綠色創(chuàng)新水平及效率，還可能使企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動擱淺，如何引導(dǎo)資金更多流向綠色產(chǎn)業(yè)，解決企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新最根本的“缺少資金”問題是關(guān)鍵所在。良好的企業(yè)環(huán)境、社會及治理表現(xiàn)能夠緩解企業(yè)的融資約束促進(jìn)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，拓展企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的資金來源，加速企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級，這其中包括了企業(yè)良好的社會責(zé)任履行，且由以上的分析可知，企業(yè)積極履行社會責(zé)任可以有效緩解企業(yè)所面臨的融資約束，提升企業(yè)聲譽，吸引外部潛在投資者投入，企業(yè)更容易獲得銀行等金融機構(gòu)的貸款，為企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新活動提供更低的融資成本和更多的資金支持，資金流向企業(yè)，保證企業(yè)有足夠的研發(fā)投入，為企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型升級提供資金基礎(chǔ)，從而促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動展開、提升綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。此外，社會責(zé)任較好的企業(yè)會主動披露更多的信息，從而減少企業(yè)與資本市場的信息不對稱問題，也有利于企業(yè)獲得更低的融資成本，為企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新活動奠定資金基礎(chǔ)，進(jìn)而推動企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新活動獲得長期競爭優(yōu)勢。基于以上，提出假設(shè)3。

H3：融資約束在社會責(zé)任提升綠色技術(shù)創(chuàng)新水平中起中介作用，即企業(yè)通過履行社會責(zé)任緩解了企業(yè)的融資約束從而提升了企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以2010—2020年滬深兩市A股制造業(yè)上市公司為研究樣本，因為制造業(yè)相比于其他行業(yè)對環(huán)境的影響更大，受到更多的關(guān)注，更容易進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新活動，為了保證數(shù)據(jù)的有效性與可靠性，樣本做如下處理：（1）剔除ST類和*ST類上市公司；（2）剔除相關(guān)研究變量數(shù)據(jù)缺失的公司。為降低異常值對研究結(jié)果的干擾，對變量做1%和99%分位數(shù)Winsorize處理，經(jīng)過篩選整理后得到8 914個有效觀測值。其中，社會責(zé)任數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)對上市公司社會責(zé)任報告評價體系的總得分；綠色專利數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（CNRDS）數(shù)據(jù)庫；其他數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義及度量

1.被解釋變量

綠色技術(shù)創(chuàng)新（GTI）為被解釋變量。企業(yè)專利數(shù)量是衡量其創(chuàng)新績效的指標(biāo)之一，本文參考王旭等的研究采用綠色發(fā)明型專利和綠色實用型專利申請數(shù)量之和對綠色技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行度量，為保證各數(shù)據(jù)的量綱對其進(jìn)行加1取對數(shù)處理。

2.解釋變量

企業(yè)社會責(zé)任（CSR）為解釋變量。以往有學(xué)者采用問卷調(diào)查、通過不同維度專家打分、使用捐贈支出作為代理變量、使用第三方機構(gòu)的評級打分等?？紤]到數(shù)據(jù)的客觀性及可獲得性，本文采用和訊網(wǎng)CSR評價總得分來衡量企業(yè)社會責(zé)任履行情況，得分越高表明社會責(zé)任履行越好，此數(shù)據(jù)已經(jīng)得到眾多學(xué)者的認(rèn)可，使用潤靈環(huán)球社會責(zé)任評級得分做穩(wěn)健性檢驗。

3.中介變量

融資約束（FC）為中介變量。目前對融資約束衡量指數(shù)有SA指數(shù)、KZ指數(shù)、WW指數(shù)等，本文借鑒Hadlock and Pierce（2010）構(gòu)建的SA指數(shù)，SA=-0.737Size+0.043Size-0.04Age，其中，Size是以百萬元為單位的企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)，Age為企業(yè)的上市年限，SA指數(shù)為負(fù)向指標(biāo)，SA越大，說明企業(yè)收到的融資約束越小，該指標(biāo)已被國內(nèi)眾多學(xué)者廣泛認(rèn)可。

4.控制變量

在參考已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文選取了以下控制變量：高管薪酬、研發(fā)投入強度、企業(yè)財務(wù)杠桿、現(xiàn)金持有情況、固定資產(chǎn)比率、企業(yè)成長性、企業(yè)性質(zhì)。

變量定義見表1。

表1 變量定義

（三）模型設(shè)定

為檢驗本文所提出的研究假設(shè)，設(shè)定以下模型進(jìn)行檢驗：

模型1檢驗社會責(zé)任履行對綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的影響（即H1），其中i代表企業(yè)，t代表年份，GTI表示綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，CSR表示社會責(zé)任履行水平，Controls代表控制變量，Year為時間固定效應(yīng)，Ind為行業(yè)固定效應(yīng)，ε為隨機擾動項，下同。模型2檢驗社會責(zé)任對融資約束的影響（即H2）。模型3檢驗融資約束在社會責(zé)任與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系中是否發(fā)揮了中介作用（即H3）。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

從表2描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看出，綠色專利申請數(shù)的均值為0.55，標(biāo)準(zhǔn)差為0.925，最小值為0，最大值為4.403，中位數(shù)為0，說明近年來我國制造業(yè)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平存在較大差異，企業(yè)的整體綠色創(chuàng)新水平不太理想，仍有待提高；CSR的均值為2.99，最小值為0.03，最大值為4.307，表明制造業(yè)企業(yè)間社會責(zé)任的履行情況也有差異；RD的均值為4.548，最小值為0，最大值為24.18，中位數(shù)為3.8，表明研發(fā)投入強度較高的只有少部分制造業(yè)企業(yè)，企業(yè)間的研發(fā)投入強度差距大；Cash的均值為0.384，標(biāo)準(zhǔn)差為0.997，最小值為-0.747，最大值為6.912，表明制造業(yè)企業(yè)間經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流的差異較大。

表2 變量描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)性分析

通過對各變量間進(jìn)行相關(guān)性分析（見表3）可知，解釋變量（CSR）與被解釋變量（GTI）間存在正相關(guān)關(guān)系，說明社會責(zé)任履行的確能促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，初步驗證了H1，被解釋變量與所選控制變量的相關(guān)關(guān)系均顯著，表明控制變量選擇合理，且各個變量間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說明變量選擇合理，基本排除了回歸分析中的多重共線性問題。

表3 相關(guān)性分析

（三）回歸結(jié)果分析

表4列（1）是對CSR和GTI的直接效應(yīng)檢驗，如表所示，CSR和GTI的系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，表明企業(yè)履行社會責(zé)任確實促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提升，驗證了H1。列（2）檢驗CSR對中介變量FC的影響，CSR和FC的回歸系數(shù)為0.01且在1%的水平上顯著，表明CSR與FC顯著正相關(guān)，即CSR越大SA越大，由于SA指數(shù)是負(fù)向指標(biāo)，說明企業(yè)社會責(zé)任履行越好所面臨的融資約束越小，驗證了H2。最后，檢驗融資約束的中介作用是否存在，將CSR、GTI和FC三者放入同一模型中，由列（3）可知，CSR與GTI的系數(shù)為正0.068且在1%的水平上顯著，F(xiàn)C與GTI的系數(shù)為正0.325且在1%的水平上顯著，結(jié)合表4的列（1）和列（2），由溫忠麟等總結(jié)的中介效應(yīng)的檢驗程序可知，融資約束在社會責(zé)任履行促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升過程中發(fā)揮了中介作用，且列（3）中系數(shù)0.068小于列（1）中系數(shù)0.071，可知此中介作用為部分中介作用，驗證H3。以上結(jié)果表明，企業(yè)通過積極履行社會責(zé)任，深化與利益相關(guān)者的信息合作交流、減少信息不對稱、實現(xiàn)知識共享和人才流入、提升企業(yè)聲譽、吸引更多的投資者，緩解融資約束，為企業(yè)開展綠色創(chuàng)新活動提供資金、人才及知識基礎(chǔ)，促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新活動的展開和綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

表4 CSR、融資約束與綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸結(jié)果

（四）異質(zhì)性分析

為研究不同企業(yè)性質(zhì)及規(guī)模的企業(yè)社會責(zé)任履行對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，本文做以下異質(zhì)性分析：（1）按企業(yè)性質(zhì)分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)的異質(zhì)性分析；（2）按企業(yè)規(guī)模分為大型企業(yè)與中小型企業(yè)的異質(zhì)性分析，將樣本中企業(yè)總資產(chǎn)大于樣本中位數(shù)的定義為大型企業(yè)，小于等于中位數(shù)的定義為中小型企業(yè)，回歸結(jié)果如表5所示。表5列（1）和列（2）為非國有企業(yè)和國有企業(yè)的回歸結(jié)果，CSR與GTI的系數(shù)均為正且在1%水平上顯著，說明無論是國企還是非國企社會責(zé)任履行均能促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，且列（1）中系數(shù)大于列（2）中系數(shù)，說明這種促進(jìn)作用在非國企中更明顯一點，可能原因是非國企相比于國企可能受到的融資約束更大，履行社會責(zé)任吸引更多投資者為企業(yè)帶來更多的資源，更能幫助非國企緩解融資約束，而國有企業(yè)因為有政府的“隱性擔(dān)保”能獲得更多的資金支持，履行社會責(zé)任獲得資源對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響更多是“錦上添花”而非決定性作用，從而社會責(zé)任履行對促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提升在非國企中更明顯。表5列（3）和列（4）為大型及中小型企業(yè)的回歸結(jié)果，列（3）中CSR與GTI的系數(shù)為正且在1%水平上顯著，說明CSR對GTI的促進(jìn)作用在大型企業(yè)中顯著，在中小型企業(yè)中并不明顯，可能原因是綠色技術(shù)創(chuàng)新本身就是一項風(fēng)險大、獲利周期長的活動，而中小型企業(yè)的抗風(fēng)險能力較差，他們更愿意投資到風(fēng)險較小、獲利時間短的項目，即使通過履行社會責(zé)任獲得了一定資源也不一定能夠成功展開綠色技術(shù)創(chuàng)新活動。

表5 異質(zhì)性分析

五、穩(wěn)健性檢驗

為保證研究結(jié)果的可靠性，本文做如下穩(wěn)健性檢驗：使用潤靈環(huán)球的社會責(zé)任評級得分（CSR2）代替和訊網(wǎng)打分，結(jié)果如表6列（1）所示；將因變量滯后一期，結(jié)果如表6列（2）所示；解釋變量與被解釋變量間的相互因果關(guān)系可能使研究結(jié)果產(chǎn)生偏誤，本文采用兩階段最小二乘法解決內(nèi)生性問題。對基準(zhǔn)模型做Hausman檢驗，檢驗結(jié)果拒絕原假設(shè)，說明解釋變量和被解釋變量間確實存在內(nèi)生性問題，由楊兵等的研究可知面板數(shù)據(jù)可以用解釋變量的滯后期作為工具變量，本文將社會責(zé)任滯后一期作為工具變量，回歸結(jié)果如表6列（3）所示，統(tǒng)計量Kleibergen-Paap rk LM對應(yīng)P值小于0.01，說明不存在工具變量不可識別問題，Kleibergen-Paap rk Wald F大于10%水平上F的臨界值，也不存在弱工具變量問題，表明選擇的工具變量是合理的，且CSR、各控制變量與GTI的回歸結(jié)果均與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，表明在考慮了內(nèi)生性后，CSR對GTI依舊有正向促進(jìn)作用，且列（1）和列（2）的回歸結(jié)果也與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，進(jìn)一步說明CSR對GTI的正向促進(jìn)作用是穩(wěn)健的。

表6 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

六、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文選取2010—2020年滬深上市制造業(yè)企業(yè)，基于利益相關(guān)者理論、信息不對稱理論、代理理論及聲譽理論，實證研究了企業(yè)履行社會責(zé)任對綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的影響及內(nèi)在作用機制。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)：社會責(zé)任的履行有助于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，且在此過程中，融資約束發(fā)揮中介作用，企業(yè)通過積極履行社會責(zé)任緩解企業(yè)所面臨的融資約束，為企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動提供資金基礎(chǔ)，促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。上述結(jié)果在更換變量、滯后變量和內(nèi)生性的問題后依然成立。

（二）啟示

1.企業(yè)可持續(xù)發(fā)展作為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展必不可少的組成部分，積極履行社會責(zé)任是企業(yè)不可推卸的責(zé)任和義務(wù)，企業(yè)不應(yīng)只注重短期績效而認(rèn)為履行社會責(zé)任只會加重企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)，不能將眼光僅局限于高速發(fā)展企業(yè)經(jīng)濟(jì)，還要關(guān)注日益嚴(yán)重的生態(tài)環(huán)境問題，要有大局觀，在發(fā)展經(jīng)濟(jì)中融入“綠水青山就是金山銀山”理念，將實現(xiàn)生態(tài)環(huán)境保護(hù)與企業(yè)發(fā)展共贏的理念根植于企業(yè)文化，將社會責(zé)任與綠色技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略相融合，實現(xiàn)從注重短期績效向注重長期績效可持續(xù)發(fā)展的轉(zhuǎn)變，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

2.在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，企業(yè)要發(fā)展不能僅依靠自身，不能再使用閉門造車的發(fā)展方式，要與各利益相關(guān)者建立深層的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，加強與利益相關(guān)者的信息交流，減少信息不對稱，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，樹立良好的企業(yè)形象，緩解企業(yè)融資約束，促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

3.完善的資本市場制度有利于緩解企業(yè)與資本市場的信息不對稱，建立健全資本市場制度，將企業(yè)的環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任履行及企業(yè)治理的信息輸送到資本市場，減輕資本配置摩擦及內(nèi)外信息不對稱，緩解融資約束，為企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動做好鋪墊?！?/p>

附：