□ 西安 李東平

市場競爭格局加速演變，新冠疫情仍存在一定程度上的不確定性，規(guī)模擴張帶來的資金、成本、維穩(wěn)、工期及安全等履約風(fēng)險增加。建筑施工行業(yè)對資金需求較高，保有一定水平的財務(wù)彈性在經(jīng)濟環(huán)境不確定的情況下，對經(jīng)營發(fā)展具有至關(guān)重要的影響。本文基于財務(wù)彈性視角，對建筑施工企業(yè)財務(wù)管理情況進(jìn)行研究。提出了財務(wù)彈性視角下建筑施工企業(yè)財務(wù)管理優(yōu)化對策，旨在為建筑施工企業(yè)發(fā)展提供借鑒，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

一、引言

在市場經(jīng)濟新發(fā)展格局下，效益是企業(yè)的生命，資金更是企業(yè)的血液。據(jù)統(tǒng)計，將近80%的企業(yè)倒閉是因資金鏈斷裂造成的，恒大地產(chǎn)集團(tuán)由于過度運用資金的杠桿，盲目舉債，導(dǎo)致資金鏈斷裂而瀕臨破產(chǎn)危機。對于建筑施工企業(yè)來說，在未來不確定的環(huán)境下，企業(yè)獲得資金得以生存的能力至關(guān)重要，財務(wù)彈性的本質(zhì)是企業(yè)應(yīng)對未來不確定性的資源儲備（李良瓊等，2021），企業(yè)資金鏈斷裂是財務(wù)彈性低的體現(xiàn)。因此，保持較高的財務(wù)彈性是保障公司穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。

已有文獻(xiàn)研究了財務(wù)彈性評價指標(biāo)（李良瓊等，2021）、政策選擇（熊健等，2022），有學(xué)者研究了財務(wù)彈性對企業(yè)創(chuàng)新（徐洪峰，2021）、資本結(jié)構(gòu)（范亞東，2018）和企業(yè)價值（羅棟梁等，2019）的影響，汪金祥等（2016）探究了我國上市公司零負(fù)債行為是融資約束還是財務(wù)彈性，研究得出其零負(fù)債的主要目的是保持財務(wù)彈性，提高投資水平（汪金祥等，2016）。然而，鮮有從財務(wù)彈性視角出發(fā)，探究企業(yè)財務(wù)管理問題，本文的編輯貢獻(xiàn)是建立了財務(wù)彈性與財務(wù)管理的聯(lián)系，從融資、投資、分配、運營四方面出發(fā)探究了財務(wù)彈性視角下企業(yè)財務(wù)管理問題，并將其運用在建筑施工企業(yè)，為建筑施工企業(yè)保持合理財務(wù)彈性、科學(xué)制定發(fā)展戰(zhàn)略提供有效借鑒。

二、財務(wù)彈性和財務(wù)管理相關(guān)理論概述

（一）財務(wù)彈性概述

1.財務(wù)彈性的內(nèi)涵。財務(wù)彈性主要指企業(yè)面對未來不確定情況時籌資和利用投資機會的能力。具體是指公司閑置資金和剩余負(fù)債的能力。當(dāng)外部不確定性發(fā)生時，公司籌措資金的反應(yīng)能力和調(diào)整余地，即在突發(fā)情況下，如何采取有效措施籌資應(yīng)對未來不確定性（李良瓊等，2021）。

2.財務(wù)彈性的來源。①現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金持有量包括兩部分：一方面是現(xiàn)金儲備量，另一方面是資產(chǎn)銷售?，F(xiàn)金儲量主要是企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金，在繳納企業(yè)所得稅、償還債權(quán)人債務(wù)、給股東分配股利、進(jìn)行投資后，最終留存在企業(yè)的現(xiàn)金流。資產(chǎn)銷售是將資產(chǎn)進(jìn)行出售以后的現(xiàn)金流，比如土地、房屋等進(jìn)行銷售取得的現(xiàn)金。企業(yè)偶爾資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，就會利用這種方式，解決企業(yè)的燃眉之急。

②償債能力。償債能力主要來源于信用額度和剩余舉債的能力。信用額度是融資時享受的信用額度，便于抓住有利機會進(jìn)行融資。剩余舉債能力指企業(yè)尚可使用的借款能力。企業(yè)應(yīng)提前做好預(yù)算安排，確保未來債務(wù)按期償還，減少負(fù)債，保持低財務(wù)杠桿，擁有較高的剩余舉債能力。具體見圖1。

圖1 財務(wù)彈性的來源

3.財務(wù)彈性的影響因素。①外部因素。建筑施工行業(yè)影響財務(wù)彈性的外部因素主要有行業(yè)因素、經(jīng)濟環(huán)境、政策制度等。企業(yè)過度負(fù)債融資會減少運營資金，降低財務(wù)靈活性。為了使財務(wù)彈性保持在合理范圍，企業(yè)應(yīng)盡量維持較低的資產(chǎn)負(fù)債率。②內(nèi)部因素?，F(xiàn)金持有量是企業(yè)維持財務(wù)彈性最重要的因素，它并不是受單一的因素決定，受到股利政策、代理成本、投資決策等內(nèi)部因素的影響。企業(yè)管理層會減少現(xiàn)金股利的發(fā)放量，以保證高的現(xiàn)金流進(jìn)行投資，擴大經(jīng)營范圍。高現(xiàn)金流的公司在投資機會到來時更容易獲得融資。在舉債能力下降的情況下，企業(yè)大多會利用權(quán)益融資來保持企業(yè)的財務(wù)彈性。高水平的財務(wù)彈性能夠減少市場摩擦對融資的影響，推進(jìn)企業(yè)進(jìn)行項目融資，把握良機。

（二）財務(wù)管理和財務(wù)彈性的互動機制

圖 是財務(wù)管理和財務(wù)彈性的互2動機制，包括融資、投資、分配和運營四方面。針對建筑施工高風(fēng)險、高資金需求的特點，內(nèi)部資金遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要，為了降低資金鏈斷裂風(fēng)險，大多企業(yè)采用激進(jìn)的融資方式，企業(yè)應(yīng)加強對高財務(wù)杠桿率、低財務(wù)彈性的重視。投資需要大量的資金，發(fā)放現(xiàn)金股利會減少資金，為平衡兩者，應(yīng)保持適當(dāng)財務(wù)彈性。一般情況下，財務(wù)彈性大的企業(yè)偏向現(xiàn)金股利少量發(fā)放；反之，偏向高現(xiàn)金股利政策。當(dāng)然，也可以選擇其他方式維持現(xiàn)金流、保持財務(wù)彈性，如股票回購。同時，可以設(shè)定總的彈性目標(biāo)，實施精細(xì)化管理，全面提升企業(yè)運營效率和管理水平。

圖2 財務(wù)管理和財務(wù)彈性的互動機制

三、財務(wù)彈性視角下A公司財務(wù)管理現(xiàn)狀

（一）公司簡介

A建筑集團(tuán)工程有限公司（簡稱“A公司”）是中國鐵建股份有限公司下屬公司，具有較強實力，是國家住建部批準(zhǔn)的建筑施工企業(yè)，承攬市政公共設(shè)施建設(shè)、鐵路工程建設(shè)、建筑裝修工程等，建筑工程質(zhì)量過硬、品質(zhì)較高，公司成立八十年以來，為全國各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)做出了重要貢獻(xiàn)。

（二）A公司財務(wù)彈性的影響因素分析

1.宏觀環(huán)境分析。①政治與法律環(huán)境。為了維持工程建筑行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，國家推出了一系列的政治政策和經(jīng)濟政策。首先，國務(wù)院通過了《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，此外，國家提出“一帶一路”，對工程建筑行業(yè)獲得輸出過剩產(chǎn)能機會提供了幫助，使其受益較大。法律方面，國家出臺了《合同法》、《勞動法》和《建筑企業(yè)資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》等法律政策來完善和規(guī)范行業(yè)內(nèi)企業(yè)的運營行為和資質(zhì)。針對行業(yè)內(nèi)承包業(yè)務(wù)中的轉(zhuǎn)包、分包、掛靠等行為，國家出臺了《反不正當(dāng)競爭法》。

②經(jīng)濟環(huán)境。國家提出經(jīng)濟發(fā)展新模式，經(jīng)濟增長速度將由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長。為保證我國經(jīng)濟可以在一個健康的環(huán)境下穩(wěn)健成長，國家始終對宏觀經(jīng)濟進(jìn)行有力的調(diào)控。在新的經(jīng)濟發(fā)展形勢下，工程建筑企業(yè)即將面臨市場需求減少、產(chǎn)能過剩和市場競爭激烈等問題。國家采取寬松的財政政策和貨幣政策保證該行業(yè)可以在轉(zhuǎn)型過程中平穩(wěn)過渡。然而，從我國乃至世界經(jīng)濟發(fā)展趨勢看，未來經(jīng)濟的發(fā)展趨勢還具有一定的不確定性，一些風(fēng)險因素依然存在。③社會文化環(huán)境。工程建筑行業(yè)勞動人口數(shù)量增長變慢，農(nóng)村務(wù)工人員人數(shù)逐年減少，整個行業(yè)開始面臨用工荒難題。雖然我國目前仍處于城鎮(zhèn)化高峰期，仍然有許多農(nóng)村人口進(jìn)入城市，會減緩勞動人數(shù)減少帶來的影響，但據(jù)專家預(yù)測，2020年左右我國青壯年人口數(shù)量到達(dá)遞減拐點，這點對工程建筑行業(yè)帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。我國居民消費水平上漲，人均消費能力提高，這為工程建筑企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。

2.SWOT分析。①優(yōu)勢分析。一是品牌優(yōu)勢。企業(yè)多年來形成的公司品牌已被市場所認(rèn)可，這也是企業(yè)最有價值的無形資產(chǎn)。二是管理優(yōu)勢。通過內(nèi)配外聘，公司培養(yǎng)了一批優(yōu)秀的管理人才，集團(tuán)管理機制系統(tǒng)、全面而完善。三是技術(shù)優(yōu)勢。企業(yè)在許多領(lǐng)域取得技術(shù)突破，具有自主知識產(chǎn)權(quán)的施工技術(shù)、專利等，為以后“高精尖”項目提供競爭力。四是文化優(yōu)勢。A公司幾代人共同努力形成的企業(yè)文化，將是未來A公司持續(xù)發(fā)展的有力保證。②劣勢分析。一是規(guī)模劣勢。企業(yè)主要關(guān)注施工等中游業(yè)務(wù)，而對上游和下游業(yè)務(wù)缺少開發(fā)，使得企業(yè)擴大規(guī)模受限。二是技術(shù)革新緩慢。A公司在當(dāng)前技術(shù)革新日新月異的今天過于單一注重施工質(zhì)量而缺乏創(chuàng)新意識，技術(shù)革新意識較為落后。三是組織結(jié)構(gòu)失衡。組織龐大且臃腫，因人設(shè)崗方案較不科學(xué)，工作交叉過多，容易造成效率低下，浪費大量資源。③機會分析。一是技術(shù)創(chuàng)新速度加快。行業(yè)內(nèi)的技術(shù)革新日新月異，應(yīng)用在項目中都取得了良好的市場預(yù)期，把握住這個機會能夠幫助企業(yè)將利潤最大化。二是資本運作靈活。國家對資本投入的限制慢慢放寬，使得資金渠道逐漸多元化，資本投資也逐步增加，這對A公司業(yè)務(wù)的發(fā)展極為有利。三是發(fā)展前景廣闊。隨著我國國民經(jīng)濟的發(fā)展以及城市化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速，工程建筑市場需求增加，為企業(yè)的健康發(fā)展提供了機會。④威脅分析。行業(yè)競爭秩序不規(guī)范。行業(yè)內(nèi)的激烈競爭導(dǎo)致有些企業(yè)會惡意低價競爭，擾亂行業(yè)秩序；規(guī)范行業(yè)的法規(guī)尚不完善，市場墊付資金和拖欠款項的現(xiàn)象普遍。競爭對手威脅。一是國有大型建筑施工企業(yè)。二是國際承包企業(yè)。國際承包商涌入國內(nèi)市場，這會搶奪部分原本在國內(nèi)市場占據(jù)主導(dǎo)地位的國有建筑企業(yè)的市場份額。三是民營建筑企業(yè)。改革開放使得一些民營建筑企業(yè)迅速壯大，占有一定市場份額。

（三）財務(wù)彈性視角下A公司財務(wù)管理現(xiàn)狀

1.融資管理。A公司能夠靈活運用銀行及商業(yè)承兌匯票等金融工具化解資金壓力，緩解資金緊張局面，強化資金歸集，基本保證資金供應(yīng)，確保項目順利運轉(zhuǎn)。同時，A公司對資金的需求量大，面臨的經(jīng)營風(fēng)險高，內(nèi)部市場資金分配不足，分散了公司有限的現(xiàn)金流。A公司銀行借款占比大，資產(chǎn)負(fù)債率較高，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款也較多。為此A公司嚴(yán)格按照合同規(guī)定支付額度，健全了應(yīng)收賬款動態(tài)管理臺賬，厲行清收清欠責(zé)任制，但清欠督導(dǎo)力度還有待加強。

2.投資管理。投資所需要現(xiàn)金流的多少會直接涉及到財務(wù)彈性的水平。A公司當(dāng)期經(jīng)營穩(wěn)定，面對新項目時較少受限于資金不足而錯失良機。為了提高資金使用效率，A公司通常會整合各項目上的閑置資金再投資于有潛力的新項目，但資金的周轉(zhuǎn)會受到限制，進(jìn)而導(dǎo)致財務(wù)彈性降低。

3.分配方案管理。公司的股利政策關(guān)系到公司的資本結(jié)構(gòu)和未來的發(fā)展，合理的股利政策可以樹立公司良好的形象和信譽，激發(fā)投資者對公司的投資熱情?，F(xiàn)金股利分配是A公司回饋股東的一種形式，現(xiàn)金分紅的連續(xù)性傳遞了公司未來向好的信息，增強了投資者信心。然而，A公司項目運營管理的各個環(huán)節(jié)都需要資金支持，現(xiàn)金股利政策降低了公司財務(wù)彈性。

4.運營管理。A公司財務(wù)運行基本扎實平穩(wěn)，預(yù)算管理剛性約束，資金流向嚴(yán)格把控。嚴(yán)格審核對外支付流程，把控勞務(wù)支付比例，狠抓項目預(yù)算編制，制定了合理的費用指標(biāo)，保證款項支付及資金使用的安全性。多項舉措同步推進(jìn)，資金管控效率提升。稅收政策用實用細(xì)，減稅降費成效明顯。同時也存在一些風(fēng)險和問題，由于A公司規(guī)模大，點多、線長、面廣、職工人數(shù)多，管理難度增加，相應(yīng)的資源被占用，成本增加，隨著世界經(jīng)濟政策不確定性增加，新冠疫情影響，外部環(huán)境不斷變化，致使A公司經(jīng)營不確定性增加，這些經(jīng)營風(fēng)險和管理問題阻礙了A公司發(fā)展，增加了A公司的負(fù)擔(dān)。由于企業(yè)信貸管控，在競爭市場上難以獲取資金優(yōu)勢，造成企業(yè)財務(wù)彈性下降。

四、財務(wù)彈性視角下A公司財務(wù)管理優(yōu)化對策

（一）保持低杠桿資本結(jié)構(gòu)，加速應(yīng)收賬款變現(xiàn)

公司自身資金籌措和回籠力度如何，直接影響著企業(yè)發(fā)展。一方面，公司應(yīng)合理規(guī)劃資金用途，加強對資金的管控，盡可能保證整個公司資金鏈的安全性。在確定資本結(jié)構(gòu)時權(quán)衡各個要素，投資之前做到財務(wù)杠桿率低、財務(wù)彈性高。另一方面，應(yīng)收賬款是建筑施工企業(yè)重要資金來源，公司應(yīng)加速應(yīng)收賬款變現(xiàn)，落實清欠制度，嚴(yán)格“兩金”壓降，統(tǒng)籌好債權(quán)與債務(wù)平衡關(guān)系。以高質(zhì)量履約引導(dǎo)業(yè)主誠信付款，對久拖未決、臨近到期的大額款項，明確包保責(zé)任，有效運用法律手段，充分保障債權(quán)有效性，確保資金回籠。

（二）挖掘戰(zhàn)略投資資源，選擇優(yōu)質(zhì)投資項目

一是強化戰(zhàn)略對接，聚焦地方政府、市縣級城投公司及國企性質(zhì)企業(yè)，挖掘金融、產(chǎn)業(yè)、運營和戰(zhàn)略投資資源，充當(dāng)整合平臺，實現(xiàn)高端經(jīng)營；二是樹立“融入城市”理念。深入調(diào)研國內(nèi)建筑市場投資情況，積極應(yīng)對地方保護(hù)政策壁壘，充分借力當(dāng)?shù)刭Y源，突破市場準(zhǔn)入條件限制，爭取站穩(wěn)市場、扎根發(fā)展；三是A公司應(yīng)充分結(jié)合自身實際情況，加強項目投資的可行性分析，從整體和長遠(yuǎn)的角度出發(fā)，選擇優(yōu)質(zhì)投資項目，提高投資質(zhì)量，提高項目獲得能力，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（三）采取低現(xiàn)金股利政策，完善薪酬分配體系

A公司規(guī)模大、建設(shè)項目多，應(yīng)偏向于低現(xiàn)金股利政策。為了應(yīng)對公司再投資的需要，應(yīng)適當(dāng)留存可供分配的利潤。保持一定的現(xiàn)金流，有助于改善公司的資本結(jié)構(gòu)，增強公司向外部再籌措資金的能力。同時，進(jìn)一步完善薪酬分配體系，高標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)績效考核工作，體現(xiàn)差別，突出激勵，注重效率，兼顧公平，充分發(fā)揮薪酬分配的杠桿作用，激發(fā)隊伍活力。堅持向重點項目、一線崗位、偏遠(yuǎn)地區(qū)和艱苦環(huán)境傾斜的分配導(dǎo)向，充分發(fā)揮薪酬分配的激勵作用。

（四）加強資金營運管理，保持充沛現(xiàn)金流

聚焦項目群管控模式，加強資金的集中調(diào)配和周轉(zhuǎn)，通過集約集成提升管理效率；創(chuàng)新大項目管理理念、推進(jìn)集約化管控模式、強化資金管理和成本管控。統(tǒng)籌資金預(yù)算管理，充分發(fā)揮“資金上存管理”的“集中優(yōu)勢”和“規(guī)模效應(yīng)”。持續(xù)做大資金池，著力保障資金安全，保持內(nèi)外部平衡，按照實體量產(chǎn)值下?lián)苜Y金，保持充沛的、可支配的現(xiàn)金流。

（五）設(shè)置財務(wù)彈性目標(biāo)，建立長效發(fā)展機制

結(jié)合A公司的長遠(yuǎn)發(fā)展及現(xiàn)有的經(jīng)濟環(huán)境，應(yīng)建立適合公司自身發(fā)展的長效機制，包括資源配置、人員分配、項目管理等。同時，設(shè)定公司彈性目標(biāo)，選擇相關(guān)指標(biāo)考核財務(wù)彈性，如現(xiàn)金持有量、杠桿率等，并分解成各部門具體目標(biāo)，綜合考量各部分的具體情況，協(xié)調(diào)各部門的工作任務(wù)，對工作完成情況進(jìn)行分析，并配有相對應(yīng)的獎勵機制，實現(xiàn)資源的有效配置。

（六）助力數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高資金使用效率

在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景下，完善財務(wù)和成本聯(lián)管系統(tǒng)，加強資源和價格共享，加強生產(chǎn)要素的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。嚴(yán)格監(jiān)督管理，逐步完善資金管理系統(tǒng)模塊，通過系統(tǒng)固化管理流程，嚴(yán)格支付審批，強化資金管控，降低資金使用成本，提高財務(wù)彈性。加強在建項目經(jīng)濟運行分析，規(guī)范墊資項目資金使用，堅持“以收定支、量入為出”的原則，合理安排付款計劃，平衡債權(quán)債務(wù)比例，減少資金的管理成本和潛在風(fēng)險，提高資金使用效率。