張桔

Wind顯示，從基金成立日算，今年新基金成立的高峰還是出現(xiàn)在3月份，當(dāng)月成立的基金達到了175只，而2月和6月成立的基金分別是62只和67只，成為年內(nèi)新基金成立的波谷。

從這些新基金的掌門人來看，其中既有施成、陳皓、鄭澄然、陸彬、陳良棟這樣的成長股高手，也有程洲、林英睿、朱國慶這類全市場覆蓋的名將，當(dāng)然也有馮富章、萬民遠、郭相博這樣的賽道股專項型選手。從最近披露結(jié)束的基金三季報來看，成立于7月之前的主動權(quán)益基金大都披露了三季報，這基本也是其成立后的首份考試答卷，而成立于4月以前的這類產(chǎn)品基本是第二份答卷了，對比二季報和三季報能看出基金經(jīng)理的短期思路微調(diào)。根據(jù)《紅周刊》不完全統(tǒng)計，與老基金的思路有所區(qū)別，次新基金相對秉承謹慎思路保持水位以下思路，同時基金經(jīng)理深耕能力圈較少風(fēng)格四處漂移。

在分析今年成立的次新基金時，上海某券商基金分析師王曉明指出，胡宜斌的兩只產(chǎn)品華安景氣驅(qū)動和華安景氣優(yōu)選的持倉在今年行情中的表現(xiàn)讓人眼前一亮，基金的持倉結(jié)構(gòu)主要圍繞在科技創(chuàng)新以及受益于居民收入持續(xù)增長的消費升級兩塊，科技板塊主要配置了國產(chǎn)替代相關(guān)的半導(dǎo)體設(shè)計軟件、儲能電池等新能源細分環(huán)節(jié)，消費升級則是逆勢布局了免稅、酒店等板塊的個股，在5、6月份的反彈中跟上市場，在近期的高景氣反彈中踩準了服務(wù)修復(fù)預(yù)期的行情。

愛方財富總經(jīng)理莊正指出，把今年次新基金的二季報和三季報前五大重倉股股票出現(xiàn)頻次數(shù)據(jù)統(tǒng)計出來，會發(fā)現(xiàn)在第二季度，這批基金都還是持有這兩年比較火的消費龍頭、大白馬、藍籌股。但到三季度，基金經(jīng)理紛紛降低了這些股票的倉位。第三季度，從前五大重倉股的數(shù)據(jù)來看，變得很不一樣。最重倉的股票變成了佐力藥業(yè)（154只基金）、紫金礦業(yè)（132）、紫光國微（64）。

再從開年迄今的權(quán)益次新基金排行榜上看，目前排在前列的基金基本組合收益率在20%一線：比如3月底成立的鑫元長三角區(qū)域主題和泰達宏利景氣智選、9月底成立的創(chuàng)金合信軟件產(chǎn)業(yè)、1月底成立的創(chuàng)金合信專精特新以及5月下旬成立的華夏高端裝備龍頭等。

從幾只暫時的排頭兵來看，王先偉管理的創(chuàng)金合信專精特新是少有的披露了三份季報的次新產(chǎn)品，目前基金A類份額年內(nèi)的收益率恰好約為20%。從基金的股票倉位來看，一季度末時產(chǎn)品快速建倉至接近95%的上限，隨后二季度末大約減倉至90%的水平，三季度末更是大幅減倉至76.36%。從基金經(jīng)理在季報中的表述來看，他是在工信部的“專精特新小巨人企業(yè)”名單中精選具備較大成長空間、估值合理的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，主要建倉持有了半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療器械、光伏設(shè)備、軍工等細分行業(yè)龍頭企業(yè)。

具體從三個季度的重倉名單對比來看，變化之處還是清晰可見的：連續(xù)三個季度上榜的公司僅有芯源微、蘇試試驗、精測電子、江豐電子。從年內(nèi)二級市場的表現(xiàn)來看，除去主營平板顯示測試領(lǐng)域的精測電子表現(xiàn)不佳外，其余均實現(xiàn)了至少兩成的股價正增長。

值得一提的是，王先偉對于芯片概念股芯源微一路加倉，從一季度末的0.77萬股直至三季度末的3.08萬股，它和蘇試試驗也并列成為三季度末僅有的兩只被持倉比例超過7%的公司。當(dāng)然這樣的篤定加倉背后與業(yè)績密不可分。從該上市公司的三季報來看，受益于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)向好，國內(nèi)涂膠顯影設(shè)備龍頭芯源微營收凈利持續(xù)增長。前三季度，公司實現(xiàn)營收8.97億元，同比增長63.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.43億元，同比增長169.42%。

此外，單季度來看，第三季度，公司營收3.92億元，同比增長99.93%；歸母凈利7362萬元，同比增長308.63%；扣非后增幅104.38%。此外，他保持三季長持的蘇試試驗和江豐電子也是高科技細分賽道中的龍頭公司。三季度重倉股中，他所新進重倉的英杰電氣、澳華內(nèi)鏡的年內(nèi)漲幅都超過了90%，尤其在近3個月的漲幅超過了50%，從后視鏡的角度說明了他的調(diào)倉擇時能力較強。

冰火兩重天，尤其源于此前三季度股市大幅震蕩，多數(shù)年內(nèi)的次新基金目前還是處于浮虧的狀態(tài)，這些產(chǎn)品調(diào)倉中的教訓(xùn)也值得汲取。根據(jù)《紅周刊》不完全統(tǒng)計，成立于1月11日的偏股混合型基金民生加銀雙核動力是這一陣營中表現(xiàn)較差的一只。截至11月1日收盤，該基金成立以來凈值下跌已經(jīng)超過20%，公司也在本周為該基金再聘了一位基金經(jīng)理李君海。

從基金成立以來的三份季報來看，基金經(jīng)理逐季超大面積地調(diào)換重倉股，迄今惟一能夠連續(xù)三次上榜的只有疫苗龍頭智飛生物，但是該股今年顯然不在二級市場的行業(yè)風(fēng)口，迄今年內(nèi)股價下跌大約兩成。從最新的三季報來看，基金的股票倉位整體只有53.64%，同時重倉的行業(yè)基本為銀行和地產(chǎn)，整體偏防御的思路顯現(xiàn)無疑。

但是，從當(dāng)季重倉股來看，該基金所青睞的標的里只有浙江鼎力、建發(fā)股份、三星醫(yī)療年內(nèi)略有上漲，而二季度時重倉的廣匯能源和兗礦能源年內(nèi)漲幅均超過60%，但不知何故在三季度時調(diào)出了重倉前十的行列。

對此，基金經(jīng)理在季報中表示增持了和穩(wěn)定經(jīng)濟增長政策相關(guān)的個股。他增持的還有受益于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈（包括能源價差）的領(lǐng)域以及對應(yīng)歐美資本品投入的領(lǐng)域。不過，基金投資者顯然對這只次新品業(yè)績并不買賬，三季度末該基金的份額僅僅剩下0.16億元。

仔細審視年內(nèi)成立的次新類基金，不難發(fā)現(xiàn)在主題類產(chǎn)品中除去大熱的新能源外，醫(yī)藥主題次新和軍工主題次新也占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎?，并且從季報的成績單來看，這些產(chǎn)品運作得有聲有色。

首先看醫(yī)藥主題類次新公募，據(jù)《紅周刊》對前7個月的不完全統(tǒng)計，年內(nèi)出任了醫(yī)藥主題新品基金經(jīng)理的包括了萬民遠、李佳存、柯海東、傅洪哲、喬海英、金笑非、郭相博、皮勁松等人，雖然少了一眾頂流的醫(yī)藥女將，但是這一陣營同樣星光燦爛。

從目前的年內(nèi)業(yè)績來看，成立較早的產(chǎn)品還是占據(jù)了一定的先發(fā)優(yōu)勢，3月成立的郭相博的天弘臻選健康混合目前年內(nèi)上漲大約7%。從產(chǎn)品成立以來的兩份季報對比，基金經(jīng)理的選股思路比較清晰，重倉中對于投資者非常熟悉的各細分賽道龍頭并不過于熱衷，當(dāng)季調(diào)換了五個席位。

先看新進入的5家公司，它們分別是兩家眼科公司愛爾和普瑞、醫(yī)藥自動化設(shè)備提供商健麾信息、兩家化藥企業(yè)京新藥業(yè)和東誠藥業(yè)，整體對于中藥、CXO、創(chuàng)新藥等焦點領(lǐng)域配置得較為平均著墨。在保留下來的5家公司中，恰好年內(nèi)一馬當(dāng)先的就是中藥股太極集團。當(dāng)然，他也會持續(xù)追捧抱團股藥明康德和藥明生物。

從季報分析可見，郭相博對于醫(yī)藥板塊的判斷目前來看完全正確，特別是他提出了嚴肅醫(yī)療的概念：“院內(nèi)嚴肅醫(yī)療有望成為醫(yī)療板塊未來一段時間的主線，嚴肅醫(yī)療為院內(nèi)產(chǎn)品類公司，包括治療疾病或腫瘤的藥品，骨科的耗材等，消費屬性較弱。仿制藥集采、器械集采和創(chuàng)新藥談判使得市場對產(chǎn)品類的公司配置較少，一段時間內(nèi)都集中到消費類公司。當(dāng)前時點產(chǎn)品類公司的配置價值重新凸顯，我們認為嚴肅醫(yī)療板塊是一個返璞歸真的過程，從配置下游的服務(wù)或者所謂的“賣水人”，逐漸地回到配置醫(yī)療板塊的本質(zhì)——產(chǎn)品端。”

對比來看，名將萬民遠掛帥的融通價值成長，首份季報呈現(xiàn)的10大重倉是完全不同的10家公司，從標的公司占組合凈值比來劃分，5.5%是一道清晰的分水嶺。前四大重倉股一心堂、普洛藥業(yè)、健之佳、長春高新明顯更受青睞，相反東富龍、睿創(chuàng)微納、陽光諾和等6家公司則相形見絀，當(dāng)然后6股也并非絕對純粹意義上的醫(yī)藥股，畢竟該產(chǎn)品并非絕對意義上的醫(yī)藥主題產(chǎn)品。

而同樣是醫(yī)藥名將掛帥的全市場類產(chǎn)品，招商基金李佳存的招商先導(dǎo)股票又是另一幅畫卷，正如他自己在三季報中所言：“疫苗、CXO等賽道還是維持了高景氣度。本基金的持倉分布在疫苗、CXO、醫(yī)療設(shè)備等子賽道?！睆木唧w重倉的標的公司來看，其中前五大重倉的被持倉比例均超過5%，它們分別是眾生藥業(yè)、藥明生物、智飛生物、邁瑞醫(yī)療、人福醫(yī)藥。作為頭號重倉股的眾生藥業(yè)受到的機構(gòu)關(guān)注實則并不多，上市公司三季報十大流通股股東中僅有三席公募，其中兩個都是李佳存的產(chǎn)品。

對比分析，從年內(nèi)新品涉及的主題行業(yè)分布來看，軍工以黑馬的態(tài)勢迅速走紅上位。這里不僅有年內(nèi)排名居前由萬方方坐鎮(zhèn)的華夏高端裝備龍頭，也有不太受關(guān)注的永贏高端裝備制造，特別是研究派下海的“軍工一哥”馮福章備受關(guān)注，他今年掛帥的兩只新品分別是招商高端裝備混合和招商核心裝備混合。與祁禾、國曉雯等成名多時的軍工高手不同，學(xué)院派出身的基金經(jīng)理展現(xiàn)了不同的思路。

3月成立的高端裝備混合公布了兩份季報，7月底成立的核心裝備混合則公布了一份季報，目前業(yè)績更勝一籌的是高端裝備混合。對比兩只產(chǎn)品的三季報重倉，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，它們的重倉思路并不一致，當(dāng)季重倉是重疊度甚少的10只股票，雖然重倉股在軍工行業(yè)著墨痕跡明顯，但同時也基本覆蓋到了整體科技成長領(lǐng)域，比如核心裝備混合還涉及陽光電源等新能源類股票。

就業(yè)績更勝一籌的高端裝備混合來看，對比產(chǎn)品的兩份季報重倉，馮福章留下上一季的振華科技、新雷能、三角防務(wù)、華測導(dǎo)航、寶鈦股份、西部超導(dǎo)等6家公司，新進重倉的包括了智明達、希望教育、中航光電、光威復(fù)材，這其中智明達在十大重倉中近3個月表現(xiàn)最好，目前漲幅已經(jīng)超過了30%，而該公司是面向軍工領(lǐng)域客戶的計算機高新技術(shù)企業(yè)。

在季報中他指出：“主戰(zhàn)裝備持續(xù)上量，需求持續(xù)高景氣。在細分子行業(yè)里，中上游看，信息化因國產(chǎn)替代和更新頻率高，會體現(xiàn)出較高增速；新材料領(lǐng)域因新應(yīng)用和市場份額拓展，也會有較好成長性，是最值得關(guān)注的兩個領(lǐng)域。就下游而言，不分型號軍用飛機和航天特種裝備的需求比較確定?！?/p>

在今年成立的主動權(quán)益類次新品基金經(jīng)理名單中，我們看到了一眾在這幾年出盡風(fēng)頭的新能源高手的名字，他們大致包括了施成、陸彬、趙詣、王鵬、鄭澄然、鄒唯等等。但新品重倉的變化之處在于，這批人似乎也不執(zhí)拗于新能源領(lǐng)域，開始發(fā)散在全市場尋找機會。

比如前年股基狀元陸彬在6月?lián)V的新品匯豐晉信時代先鋒混合，在第一份成績單的頭兩號重倉股雖然分別是天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)兩只新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游股票，但是剩余的重倉標的均與新能源無關(guān)了，憑借著東方證券、廣發(fā)證券、中信證券和同花順的入選，券商板塊才是名副其實的當(dāng)季第一大重倉行業(yè)。

對比稍早于這批人的華安名將胡宜斌，在他6月初開始管理的次新品華安景氣優(yōu)選中，三季報的重倉中同樣能看到價值與成長兼收并蓄的思路，成長方面有儲能新貴派能科技、半導(dǎo)體新軍華大九天、信創(chuàng)領(lǐng)域龍頭之一的金山辦公等等，而價值方面也有汾酒、王府井、首旅酒店等一眾投資者更耳熟能詳?shù)臉说摹?/p>

形成鮮明對照的是，去年一飛沖天的畫線派基金經(jīng)理劉暢暢，雖然在新品華安品質(zhì)甄選的首度重倉中以新能源和傳統(tǒng)能源為主，新能源方面有寧德、鵬輝、恩捷、瀾起科技等，而傳統(tǒng)電力能源方面也有上海電力、內(nèi)蒙華電等。需要注意的是，該基金整體的股票倉位只有不到43%，每只重倉股的占比都在1到2個點間，即便頭號重倉鵬輝能源也僅為1.85%。

而在全面復(fù)盤今年的次新基金中，《紅周刊》還是發(fā)現(xiàn)了一些值得詬病的問題產(chǎn)品，而這些問題或許要回到公司當(dāng)初對產(chǎn)品的設(shè)計和人員安排上。首先是6月下旬才成立的華潤元大某主題基金，當(dāng)初踩線成立的該基金在第一次發(fā)布季報中就已經(jīng)提示了清盤風(fēng)險：“本報告期內(nèi)，本基金存在連續(xù)20個工作日基金份額持有人數(shù)量不滿200人的情形，出現(xiàn)該情況的時間范圍為2022年8月12日至2022年9月30日?！贝送?，季報中披露的重倉股也僅有4只，或許也是基金經(jīng)理囊中羞澀有心無力的緣故。

另一只遭來質(zhì)疑的產(chǎn)品是普通股票型基金華富消費成長，質(zhì)疑點來自于基金經(jīng)理的安排上，明星基金經(jīng)理張婭與老搭檔郜哲聯(lián)手一起管理。但是這位任職超過13年的明星女將，此前一直是靠管理被動型權(quán)益而在圈內(nèi)知名，此前惟一管理主動產(chǎn)品的經(jīng)驗是短期管理過華富新能源股票，但是她在今年7月初已經(jīng)卸任該基金。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至11月2日